Чередніченко Н.І. Ринок цінних паперів

Подождите немного. Документ загружается.

Ïèòàííÿ äëÿ ñàìîêîíòðîëþ

1. Ôîíäîâà á³ðæà º ³íñòèòóòîì:

à) á³ðæîâîãî ðèíêó;

á) ïîçàá³ðæîâîãî ðèíêó;

â) ïåðâèííîãî ðèíêó;

ã) âòîðèííîãî ðèíêó.

2. Íàçâ³òü îñíîâí³ çàâäàííÿ òà ïðèíöèïè ñòâîðåííÿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³.

3. Íàçâ³òü ê³ëüê³ñí³ êðèòåð³¿ äîïóñêó ö³ííèõ ïàïåð³â äî êîòèðóâàííÿ íà

óêðà¿íñüêèõ á³ðæàõ.

4. Ïîð³âíÿéòå ïåðåâàãè òà íåäîë³êè ïåðåáóâàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â êîìïàí³¿ â

ë³ñòèíãó.

5. Çàìîâëåííÿ íà çä³éñíåííÿ îïåðàö³¿ ç ö³ííèì ïàïåðîì çà îáóìîâëåíîþ

ö³íîþ º:

à) ðèíêîâèì;

á) ë³ì³òîâàíèì;

â) ñòîï-çàìîâëåííÿì.

6. Â³äêðèòèì ïî òåðì³íó ä³¿ ìîæå áóòè:

à) ðèíêîâå;

á) ë³ì³òîâàíå;

â) áóôåðíå çàìîâëåííÿ.

7. Ùî º ìåòîþ ïðîöåäóðè êîòèðóâàííÿ?

8. ×è çàñòîñîâóºòüñÿ íà óêðà¿íñüêèõ á³ðæàõ ìóëüòèô³êñèíãîâå êîòèðóâàí-

íÿ?

9. Êóðñ äíÿ öå:

à) êóðñ çà ÿêèì îòðèìàíî max ê³ëüê³ñòü çàìîâëåíü íà ïðîäàæ;

á) çà ÿêèì îòðèìàíî max ê³ëüê³ñòü çàìîâëåíü íà êóï³âëþ;

â) çà ÿêèì max ê³ëüê³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â çì³íþþòü ñâîãî âëàñíèêà;

ã) ÿêèé âèçíà÷àºòüñÿ â ðèíêîâîìó çàìîâëåíí³.

10. Íàçâ³òü òåðì³í âèêîíàííÿ êàñîâèõ óãîä íà óêðà¿íñüêèõ á³ðæàõ.

11. ßêà ìåòà ïåðåñë³äóºòüñÿ ïðè çàêëþ÷åííÿõ òåðì³íîâèõ óãîä.

12. Òâåðä³ óãîäè íà ñòðîê ïåðåäáà÷àþòü:

à) ðîçðàõóíîê çà êóðñîì íà äåíü, çàçíà÷åíèé â óãîä³;

á) ðîçðàõóíîê çà êóðñîì, çàçíà÷åíèì â óãîä³;

â) âñòàíîâëåííÿ êóðñó íà äåíü, ùî âèçíà÷àºòüñÿ ïðîäàâöåì;

ã) âñòàíîâëåííÿ êóðñó íà äåíü, ùî âèçíà÷àºòüñÿ ïîêóïöåì.

13. Ùî â³äîáðàæàþòü ôîíäîâ³ ³íäåêñè? ßêèì ÷èíîì ðîçðàõîâóþòüñÿ ôîí-

äîâ³ ³íäåêñè?

[68; 19; 20]

Òåìà 7. Ïîõ³äí³ ö³íí³ ïàïåðè

Äåðèâàòèâè öå ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè, ³íâåñòèö³éíà â³ääà÷à

ÿêèõ çàëåæèòü â³ä ¿õ ïîõ³äíèõ ³íñòðóìåíò³â, òîáòî ¿õ ä³ÿëüí³ñòü çàëå-

æèòü â³ä ä³ÿëüíîñò³ ³íøèõ ô³íàíñîâèõ àêòèâ³â. Äåðèâàòèâ ìîæíà âèç-

íà÷èòè ÿê ñòðîêîâèé êîíòðàêò ì³æ ïîêóïöåì òà ïðîäàâöåì. ²ñíóº áà-

ãàòî ð³çíîâèä³â äåðèâàòèâ³â: îïö³îíè, ôîðâàðäí³ òà ôþ÷åðñí³ êîí-

òðàêòè, ñâîïè òà ïîâÿçàí³ äåðèâàòèâè (âàðàíòè).

Îñîáëèâîñò³ äåðèâàòèâ³â: óïðàâë³ííÿ ðèçèêîì, ïðîãíîçóâàííÿ

ö³í, îïåðàö³éí³ ïåðåâàãè, ðèíêîâà åôåêòèâí³ñòü, ñïåêóëÿö³ÿ. Îñíîâîþ

³ñíóâàííÿ ïîõ³äíèõ ³íñòðóìåíò³â º ìàéáóòíÿ íåâèçíà÷åí³ñòü. Äî îñ-

íîâíèõ ôóíêö³é íàëåæàòü ñòðàõóâàííÿ (õåäæóâàííÿ) â³ðîã³äíèõ ðè-

çèê³â çà íåïåðåäáà÷óâàíèõ ïîä³é. Ö³ ðèçèêè â³äáèâàþòüñÿ â ìîæëèâèõ

çáèòêàõ ïðè íåñïðèÿòëèâ³é çì³í³ ö³íè áàçîâîãî àêòèâó.

Ôþ÷åðñ öå ñòàíäàðòíèé äîêóìåíò, ùî º êîíòðàêòîì çà ÿêèì

îäíà ñòîðîíà çîáîâÿçóº ³íøó ïðîäàòè ÷è êóïèòè ïåâíó ê³ëüê³ñòü

ö³ííèõ ïàïåð³â çà ïåâíîþ ö³íîþ â ìàéáóòíüîìó. Ïðè ï³äïèñàíí³ êîí-

òðàêòó ïðîäàâåöü áàçîâîãî àêòèâó â³äêðèâàº êîðîòêó ïîçèö³þ ÷è

ïðîäàº êîíòðàêò, à ïîêóïåöü â³äêðèâàº äîâãó ïîçèö³þ. Îïëàòà çà

ïîñòàâêó áàçîâîãî àêòèâó â³äáóâàºòüñÿ â ìîìåíò ï³äïèñàííÿ óãîäè.

Àëå îñê³ëüêè òàêà óãîäà º îáîâÿçêîâîþ äëÿ âèêîíàííÿ, òî ³ñíóþòü ìå-

õàí³çìè çìåíøåííÿ êðåäèòíîãî ðèçèêó íåâèêîíàííÿ çîáîâÿçàíü. Ïðè

óêëàäåíí³ êîíòðàêòó ïðîäàâåöü ³ ïîêóïåöü ïîâèíí³ âíåñòè íà ðàõóíîê

êë³ðèíãîâî¿ ïàëàòè ñòðàõîâèé äåïîçèò (ïî÷àòêîâó ìàðæó). Êë³ðèíãî-

âà ïàëàòà ÿê ï³äðîçä³ë á³ðæ³ º ïîñåðåäíèêîì ì³æ ïîêóïöåì òà ïðîäàâ-

öåì ³ ãàðàíòîì ÿê ñâîº÷àñíî¿ ïîñòàâêè áàçîâîãî àêòèâó, òàê ³ ïîâíî¿

éîãî îïëàòè. Âàð³àö³éíà ìàðæà ìîæå ñòàíîâèòè 16% âàðòîñò³ êîí-

òðàêòó. Àëå â ïîäàëüøîìó âîíà ùîäåííî êîðåãóºòüñÿ çàëåæíî â³ä

òîãî, íà êîðèñòü ïîêóïöÿ ÷è ïðîäàâöÿ çì³íþºòüñÿ ïîòî÷íà ö³íà (òîáòî

äëÿ êîãî âèíèêàº â³ðîã³äí³ñòü â³äìîâè). Íà á³ëüøîñò³ ôþ÷åðñíèõ

ðèíê³â ðåàëüíîþ ïîñòàâêîþ áàçîâîãî àêòèâó çàâåðøóºòüñÿ íå á³ëüøå

1% óãîä. Öå ïîâÿçàíî ç ïðàâîì ó áóäü-ÿêèé ìîìåíò çä³éñíèòè çâîðîò-

íó îïåðàö³þ (çâîðîòíà òîðã³âëÿ). Òàêèì ÷èíîì, ôþ÷åðñíèé êîíò-

ðàêò öå ³íñòðóìåíò õåäæóâàííÿ, ÿêèé ìàº íà ìåò³ íå ïðîäàæ (ïðèä-

áàííÿ) ðåàëüíîãî àêòèâó, à çìåíøåííÿ ðèçèêó ÷è ñïåêóëÿòèâíó ãðó íà

êîëèâàíí³ ö³í.

Ïðè îö³íþâàíí³ ôþ÷åðñíîãî êîíòðàêòó ñë³ä ðîçð³çíÿòè ôþ÷åðñíó

ö³íó òà âàðò³ñòü ôþ÷åðñíîãî êîíòðàêòó. Ôþ÷åðñíà ö³íà öå ö³íà

â³äïîâ³äíî äî óãîäè, çà ÿêîþ ïåðåäáà÷àºòüñÿ ïîñòàâêà áàçîâîãî àêòèâó

ó âèçíà÷åíèé òåðì³í. Ñòàí, êîëè ôþ÷åðñíà ö³íà â ìîìåíò óêëàäåííÿ

êîíòðàêòó ïåðåâèùóº ö³íó íà ðèíêó ãîò³âêîâèõ ïðîäàæ³â (ñïîò), íàçè-

âàºòüñÿ êîíòàíêî, à êîëè ö³íà º íèæ÷îþ áåêâîðäåéøí. Âàðò³ñòü ôþ-

÷åðñíîãî êîíòðàêòó âèçíà÷àºòüñÿ çá³ëüøåííÿì ïðèáóòêó, ÿêèé äàº

³íâåñòîðó íàÿâí³ñòü â³äêðèòî¿ ôþ÷åðñíî¿ ïîçèö³¿. Íà ìîìåíò óêëàäåí-

íÿ êîíòðàêòó éîãî âàðò³ñòü äîð³âíþº íóëþ. ßêùî äî ìîìåíòó âèêîíàí-

íÿ êîíòðàêòó ôþ÷åðñíà ö³íà çì³íèëàñÿ, òî âàðò³ñòü êîíòðàêòó äîð³â-

íþº ð³çíèö³ ì³æ ïîòî÷íîþ ôþ÷åðñíîþ ö³íîþ (f

) òà ö³íîþ (f

), çà ÿêîþ

éîãî áóëî ïðîäàíî (÷è ïðèäáàíî). Íà ìîìåíò ïîñòàâêè âàðò³ñòü ôþ÷åð-

ñà äîð³âíþº ð³çíèö³ ì³æ êîíòðàêòíîþ ö³íîþ ³ ö³íîþ ñïîò. Ð³çíèöÿ ì³æ

ôþ÷åðñíîþ ö³íîþ ³ ö³íîþ ñïîò íàçèâàºòüñÿ áàçèñîì: b=fs. Ð³çíèöÿ

ì³æ ö³íàìè îäíàêîâèõ ôþ÷åðñíèõ êîíòðàêò³â ç ð³çíèìè òåðì³íàìè âè-

êîíàííÿ íàçèâàºòüñÿ ôþ÷åðñíèì ñïðåäîì.

Îñíîâíå ïèòàííÿ ïðè îö³íþâàíí³ ôþ÷åðñíîãî êîíòðàêòó ïîëÿãàº

â òîìó, ÿê ïîâèíí³ ñï³ââ³äíîñèòèñÿ ôþ÷åðñíà ö³íà ³ ö³íà ñïîò (òîáòî

ÿêèì ïîâèíåí áóòè ðîçì³ð áàçèñó). Õî÷à çäåá³ëüøîãî ôþ÷åðñí³ êîí-

òðàêòè çàêðèâàþòüñÿ øëÿõîì çâîðîòíî¿ òîðã³âë³, âîíè ïåðåäáà÷àþòü

îáîâÿçêîâ³ñòü âèêîíàííÿ. Îäíèì ç ìåòîä³â âèêîíàííÿ çîáîâÿçàííÿ â

óìîâàõ ë³êâ³äíîãî, ïîñò³éíî ä³þ÷îãî ðèíêó º ïîãàøåííÿ ð³çíèö³ ì³æ

ö³íîþ ñïîò ³ ôþ÷åðñíîþ ö³íîþ. Íàïðèêëàä, ïðè êóï³âë³ áàçîâîãî àê-

òèâó ç ö³íîþ àêö³¿ 15ãðí ïðè ö³í³ ñïîò 18ãðí êîíòðàêò ìîæå ðåàë³çó-

âàòèñÿ, êîëè ïðîäàâåöü ïåðåðàõóº çáèòîê (3ãðí), à ïîêóïåöü îòðèìàº

éîãî. Òàêèì ÷èíîì, äëÿ òîãî ùîá óãîäó áóëî ðåàë³çîâàíî, ö³íè ôþ-

÷åðñó ³ ñïîò ïîâèíí³ çá³ãàòèñÿ, òîáòî f

=s. Ó ïðîòèâíîìó ðàç³ çÿâèòü-

ñÿ ìîæëèâ³ñòü äëÿ àðá³òðàæíî¿ îïåðàö³¿: ÿêùî f

>s, òî àðá³òðàæåð

ïðîäàñòü êîíòðàêò ³ êóïèòü àêòèâ; çà ³íøèõ óìîâ â³í ïðîäàñòü àêòèâ ³

êóïèòü êîíòðàêò.

² îïö³îí, ³ ôþ÷åðñ äàþòü ìîæëèâ³ñòü (ïðàâî) îòðèìàòè â ìàéáóò-

íüîìó ïåâí³ ôîíäîâ³ ö³ííîñò³. Îäíàê íà â³äì³íó â³ä îïö³îíó ôþ÷åðñí³

êîíòðàêòè º íå àêòîì êóï³âë³-ïðîäàæó, à çîáîâÿçàííÿì ïîñòàâêè

ö³ííîñòåé; âèìàãàþòü îáîâÿçêîâîãî ðîçðàõóíêó ï³ñëÿ çàâåðøåííÿ

òåðì³íó óãîäè; ðèçèê, ïîâÿçàíèé ç ôþ÷åðñíîþ óãîäîþ, çíà÷íî âèùèé

(àäæå âèêîíàííÿ óãîäè îáîâÿçêîâå). ßêùî ö³íà ôîíäîâî¿ ö³ííîñò³

çíèçèòüñÿ, òî ïîêóïåöü ôþ÷åðñó ìîæå âòðàòèòè á³ëüøå, í³æ ðîçì³ð

ïðåì³¿ ç îïö³îíó, à ÿêùî ö³íà ï³äâèùóºòüñÿ, òî çá³ëüøàòüñÿ âòðàòè

ïðîäàâöÿ.

Îïö³îí öå ö³ííèé ïàï³ð, ÿêèé º ðåçóëüòàòîì îïö³îííîãî êîíòðàê-

òó, çã³äíî ç ÿêèì îäèí ç ó÷àñíèê³â îòðèìóº ïðàâî ïðîäàæó ÷è êóï³âë³

ïåâíî¿ ê³ëüêîñò³ ö³ííèõ ïàïåð³â çà îáóìîâëåíîþ ö³íîþ â ïåâíèé ïðî-

ì³æîê ÷àñó, à ³íøèé ó÷àñíèê çà ãðîøîâó ïðåì³þ ïðèéìàº çîáîâÿçàí-

íÿ êóïèòè ÷è ïðîäàòè îáóìîâëåíèé ö³ííèé ïàï³ð. Îïö³îí º ñòàíäàðòè-

çîâàíîþ óãîäîþ, äå âêàçóºòüñÿ ê³ëüê³ñòü àêòèâ³â, ö³íà âèêîíàííÿ êîí-

òðàêòó ³ äàòà çä³éñíåííÿ îïåðàö³¿. Âëàñíèê îïö³îíó ìàº ïðàâî íà

çä³éñíåííÿ îïåðàö³¿ ç ö³ííèì ïàïåðîì, àëå â³í íå çîáîâÿçàíèé âèêîíó-

âàòè öþ îïåðàö³þ. Ïðè ï³äïèñàíí³ îïö³îíó ïðîäàâåöü îòðèìóº íà äå-

ïîçèò âèíàãîðîäó ÿê ïðåì³þ çà ðèçèê ç áîêó âëàñíèêà îïö³îíó, ÿêèé

ìàº ïðàâî â³äìîâèòèñÿ â³ä âèêîíàííÿ óãîäè. ²ñíóþòü îïö³îíè äâîõ

òèï³â: ºâðîïåéñüêèé ïåðåäáà÷àº, ùî êóïèòè ÷è ïðîäàòè áàçîâ³ àêòè-

âè ìîæíà ëèøå áåçïîñåðåäíüî ïåðåä äàòîþ éîãî çàâåðøåííÿ; àìåðè-

êàíñüêèé ðåàë³çóâàòè óãîäó ìîæíà â áóäü-ÿêèé ìîìåíò ïðîòÿãîì ä³¿

êîíòðàêòó.

Îñíîâíèìè îçíàêàìè îïö³îíó º òèï ³ ïîçèö³ÿ ó÷àñíèê³â óãîäè. ²ñ-

íóþòü äâà òèïè îïö³îíó:

• êîëë ïðàâî íà êóï³âëþ (îïö³îí ïîêóïöÿ);

• ïóò ïðàâî íà ïðîäàæ (îïö³îí ïðîäàâöÿ).

Ïðîäàâåöü îïö³îíó íàäàº ïðàâî âèáîðó ïîêóïöþ îïö³îíó. Êó-

ïóþ÷è îïö³îí êîëë, ïîêóïåöü îòðèìóº ïðàâî íà êóï³âëþ (÷è ïðàâî

â³äìîâèòèñÿ â³ä íå¿) ó ïðîäàâöÿ îïö³îíó àêòèâ³â ó âñòàíîâëåíèé

òåðì³í çà îáóìîâëåíîþ ö³íîþ. Êóïóþ÷è îïö³îí ïóò, ïîêóïåöü îïö³î-

íó íàáóâàº ïðàâî ïðîäàæó ïðîäàâöþ îïö³îíó àêòèâó ó âñòàíîâëå-

íèé òåðì³í çà ö³íîþ âèêîíàííÿ àáî â³äìîâèòèñÿ â³ä òàêîãî ïðîäàæó.

ßê ³ äëÿ ôþ÷åðñó, äëÿ îïö³îíó ³ñíóº äâ³ ïîçèö³¿: äîâãà (ïîêóïöÿ) òà

êîðîòêà (ïðîäàâöÿ). Ïîºäíàííÿ òèï³â ³ ïîçèö³é ñòâîðþº îñíîâí³ âèäè

îïö³îí³â:

• äîâãèé êîëë (ïîêóïåöü îïö³îíó íà êóï³âëþ);

• êîðîòêèé êîëë (ïîêóïåöü îïö³îíó íà ïðîäàæ);

• äîâãèé ïóò (ïðîäàâåöü îïö³îíó íà êóï³âëþ);

• êîðîòêèé ïóò (ïðîäàâåöü îïö³îíó íà ïðîäàæ).

Ñêëàäí³ ñòðàòåã³¿ îïö³îííîãî ðèíêó ïîáóäîâàí³ íà êîìá³íàö³ÿõ

äâîõ ³ á³ëüøå îïö³îí³â â îäí³é îïåðàö³¿ ç ð³çíèìè òåðì³íàìè òà ö³íîþ

âèêîíàííÿ.

Âàðàíò öå ð³çíîâèä îïö³îíó íà êóï³âëþ, ÿêèé âèïóñêàºòüñÿ åì³-

òåíòîì ðàçîì ç ïðèâ³ëåéîâàíèìè àêö³ÿìè ÷è îáë³ãàö³ÿìè ³ íàäàº ïðàâî

íà ïðèäáàííÿ ïðîñòèõ àêö³é åì³òåíòà çà ïåâíîþ ö³íîþ. Òåðì³í ä³¿ âà-

ðàíòà 35ðîê³â. Çàçâè÷àé ö³íà îáì³íó, ùî âèçíà÷åíà ó âàðàíò³, íà

1520% ïåðåâèùóº ïîòî÷íó ö³íó çâè÷àéíî¿ àêö³¿. Àëå ïðèäáàííÿ îá-

ë³ãàö³¿ ç âàðàíòîì ìîæå áóòè âèã³äíèì, ÿêùî ïðîòÿãîì òåðì³íó ä³¿ âà-

ðàíòó ö³íà çâè÷àéíî¿ àêö³¿ ïåðåâèùèòü ð³âåíü, âèçíà÷åíèé ó âàðàíò³.

Ó öüîìó ðàç³, çðîçóì³ëî, ³íâåñòîð ñêîðèñòàºòüñÿ âàðàíòîì ³ îáì³íÿº

éîãî íà çâè÷àéí³ àêö³¿ (ó âàðàíò³ îáóìîâëþºòüñÿ ê³ëüê³ñòü ö³ííèõ ïà-

ïåð³â äëÿ îáì³íó îäèí ÷è ê³ëüêà). Ïðèêëàä. Ïîòî÷íà ö³íà àêö³¿

2ãðí. ßêùî âè ïðèäáàëè òðèð³÷íó îáë³ãàö³þ ç âàðàíòîì, äå âèçíà÷å-

íà ö³íà àêö³¿ ñòàíîâèòü 2,30ãðí, âè çìîæåòå ïðîòÿãîì òðüîõ ðîê³â îá-

ì³íÿòè ¿¿ íà àêö³þ. Òàê, ÿêùî ö³íà àêö³¿ ñòàíîâèòèìå 2,60ãðí, ³íâåñ-

òîð îáì³íÿº îáë³ãàö³þ ³ îòðèìàº 0,30ãðí ïðèáóòêó. ßêùî æ ïîòî÷íà

ö³íà àêö³¿ çíèçèòüñÿ ÷è çàëèøèòüñÿ íåçì³ííîþ, ³íâåñòîð íå îáì³íþâà-

òèìå îáë³ãàö³þ ³ çà÷åêàº ¿¿ ïîãàøåííÿ.

Òàêèì ÷èíîì, äëÿ ³íâåñòîð³â âàðàíò ïðèâàáëèâèé òèì, ùî äàº

ìîæëèâ³ñòü âèêîðèñòàòè î÷³êóâàíå ï³äâèùåííÿ ö³í àêö³é ³ ìàòè âèñî-

êèé ïðîöåíò äîõîäó â³ä çâè÷àéíèõ àêö³é. Äëÿ åì³òåíòà ïåðåâàãà ïîëÿ-

ãàº â òîìó, ùî îáë³ãàö³¿, ÿê³ âèïóñêàþòüñÿ ðàçîì ç âàðàíòîì, ìàþòü

íèæ÷ó âàðò³ñòü êàï³òàëó, í³æ çâè÷àéí³ îáë³ãàö³¿, à âàðàíò ï³äâèùóº íà

íèõ ïîïèò ³ ïîëåãøóº ðîçì³ùåííÿ.

Âàðò³ñòü âàðàíòà ðîçðàõîâóºòüñÿ ÿê ð³çíèöÿ ì³æ ö³íîþ çâè÷àéíî¿

àêö³¿ òà âèçíà÷åíîþ ö³íîþ îáì³íó, ÿêà ïåðåìíîæóºòüñÿ íà ê³ëüê³ñòü

àêö³é, ùî ìîæóòü áóòè îáì³íåí³ íà îäèí âàðàíò. Öÿ âàðò³ñòü º òåîðå-

òè÷íîþ âàðò³ñòþ âàðàíòà.

Íàïðèêëàä, âàðàíò ìîæå áóòè îáì³íåíèé íà äâ³ àêö³¿ çà âèçíà÷å-

íîþ ö³íîþ 9ãðí. Ïîòî÷íà ö³íà àêö³¿ 11ãðí. Òîä³ òåîðåòè÷íà âàð-

ò³ñòü âàðàíòà äîð³âíþâàòèìå 2 ⋅ (119)=4 ãðí.

ßêùî ðèíêîâà ö³íà çíèçèòüñÿ íèæ÷å ð³âíÿ òåîðåòè÷íî¿, òî äèëåðè

ïî÷íóòü àðá³òðàæíó îïåðàö³þ: ñêóïîâóâàòèìóòü âàðàíòè, ðåàë³çóþ÷è

ñâîº ïðàâî, ³ ïðîäàâàòèìóòü àêö³¿. Ùî á³ëüøå âàðàíò³â âîíè êóïóâà-

òèìóòü, òî øâèäøå ðèíêîâà ö³íà ï³äâèùèòüñÿ äî òåîðåòè÷íî¿.

Çàâäàííÿ. Ðîçðàõóâàòè òåîðåòè÷íó âàðò³ñòü âàðàíòà, ÿêùî ïîòî÷-

íà ö³íà àêö³¿ äîð³âíþº 36ãðí, âèçíà÷åíà ö³íà îáì³íó 32ãðí, ïðî-

ïîðö³ÿ îáì³íó 1:1. ßêå ð³øåííÿ ïðèéìå âëàñíèê âàðàíòà?

Ïèòàííÿ äëÿ ñàìîêîíòðîëþ

1. Îñíîâí³ îçíàêè ïîõ³äíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â.

2. Äëÿ ÷îãî âèêîðèñòîâóþòüñÿ ïîõ³äí³ ö³íí³ ïàïåðè?

3. Çàãàëüíà ñõåìà óêëàäåííÿ ôþ÷åðñíîãî êîíòðàêòó.

4. ßê ïîâèíí³ ñï³ââ³äíîñèòèñÿ ö³íà ôþ÷åðñó òà ö³íà ñïîò, ùîá óãîäà áóëà

ðåàë³çîâàíà?

5. Îïö³îí íà ïîêóïêó öå:

à) êîëë îïö³îí;

á) ïóò îïö³îí.

6. Ïðîàíàë³çóéòå ñï³ëüí³ ðèñè òà â³äì³ííîñò³ ôþ÷åðñó òà îïö³îíó.

7. Âèçíà÷åííÿ ïîíÿòòÿ âàðàíò. Ùî ñïîíóêàº åì³òåíòà âèïóñêàòè, à ³íâåñ-

òîðà êóïóâàòè ö³íí³ ïàïåðè ç âàðàíòîì? Ùî ñòàíîâèòü ïðèáóòîê âëàñ-

íèêà îáë³ãàö³¿ ç âàðàíòîì ïðè îáì³í³ ¿¿ íà çâè÷àéíó àêö³þ?

[68; 11; 18; 22]

Òåìà 8. Ðåãóëþâàííÿ ðèíêó

ö³ííèõ ïàïåð³â

Ðåãóëþâàííÿ ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â öå îáºäíàííÿ â îäíó ñèñòå-

ìó ìåòîä³â ³ çàñîá³â, ùî äàþòü çìîãó ðåãëàìåíòóâàòè çä³éñíåííÿ îïå-

ðàö³é òà óãîä, äîòðèìàííÿ íèìè ïåâíèõ âèìîã ³ ïðàâèë, à òàêîæ âïî-

ðÿäêóâàòè ä³ÿëüí³ñòü ó÷àñíèê³â ðèíêó ç áîêó îðãàí³çàö³é, óïîâíîâà-

æåíèõ ñóñï³ëüñòâîì íà òàê³ ä³¿. Ìåòà ðåãóëþâàííÿ ñòâîðèòè ìå-

õàí³çì ï³äòðèìêè ð³âíîâàãè âçàºìíèõ ³íòåðåñ³â ó÷àñíèê³â ðèíêó çà

ïðàâèëàìè ÷åñíî¿ ãðè.

Ðîçãëÿíåìî ïðè÷èíè íåîáõ³äíîñò³ ðåãóëþâàííÿ ÐÖÏ.

1. Íà ÐÖÏ ðåàë³çóþòüñÿ íàö³îíàëüí³ ³íòåðåñè äåðæàâè, òîáòî ñó-

êóïí³ñòü åêîíîì³÷íèõ ³ ïîë³òè÷íèõ ïð³îðèòåò³â ó ñó÷àñíèõ óìîâàõ:

• ï³äòðèìàííÿ ïðîöåñó ðîçøèðåíîãî â³äòâîðåííÿ ñóñï³ëüíîãî âèðîá-

íèöòâà ÿê îñíîâè ôîðìóâàííÿ òà ïîäàëüøîãî ðîçâèòêó ñîö³àëüíî

îð³ºíòîâàíî¿ åêîíîì³êè êðà¿íè;

• çì³öíåííÿ ïîë³òè÷íîãî òà åêîíîì³÷íîãî ñóâåðåí³òåòó äåðæàâè;

• ï³äâèùåííÿ ì³æíàðîäíîãî àâòîðèòåòó äåðæàâè;

• çàáåçïå÷åííÿ àêòèâíî¿ òà çáàëàíñîâàíî¿ ³íâåñòèö³éíî¿ ïîë³òèêè êðà¿íè;

• âñòàíîâëåííÿ ñîö³àëüíî¿ ñòàá³ëüíîñò³ â ñóñï³ëüñòâ³;

• ôîðìóâàííÿ ñó÷àñíî¿ ñòðóêòóðè âëàñíîñò³ òà ìåòîä³â óïðàâë³ííÿ â

ãàëóçÿõ, ùî ìàþòü çàãàëüíîäåðæàâíå çíà÷åííÿ, ç óðàõóâàííÿì ³íòå-

ðåñ³â ñóñï³ëüñòâà;

• â³äíîâëåííÿ äîâ³ðè íàñåëåííÿ äî äåðæàâè.

2. ²íòåðåñè ó÷àñíèê³â ÐÖÏ (åì³òåíò³â, ³íâåñòîð³â, òîðã³âö³â òà³í.)

ìîæóòü âñòóïàòè ó ñóïåðå÷í³ñòü, äëÿ çàáåçïå÷åííÿ ñòàá³ëüíîñò³ òà ïðà-

âîâîãî âðåãóëþâàííÿ ðèíêó íåîáõ³äíî ðåãëàìåíòóâàòè â³äíîñèíè

ñóáºêò³â ÐÖÏ.

3. Íàé÷èñëåíí³øèì ³íâåñòîðîì íà ÐÖÏ º íàñåëåííÿ, ÿêå íàé÷àñò³-

øå íå ìàº ñïåö³àëüíèõ çíàíü ³ êâàë³ô³êàö³¿ ó ñôåð³ ôîíäîâîãî ðèíêó é

ïîòðåáóº ñòâîðåííÿ íàä³éíî¿ ñèñòåìè çàõèñòó ïðàâ òà ìàéíîâèõ ³íòå-

ðåñ³â íà ÐÖÏ.

Äåðæàâíå ðåãóëþâàííÿ ÐÖÏ îçíà÷àº çä³éñíåííÿ äåðæàâîþ òà ¿¿

³íñòèòóòàìè ñèñòåìè çàõîä³â âïîðÿäêóâàííÿ, êîíòðîëþ òà íàãëÿäó çà

ÐÖÏ ç ìåòîþ çàáåçïå÷åííÿ éîãî ñîö³àëüíî¿ ñïðàâåäëèâîñò³, ïðîçî-

ðîñò³, íàä³éíîñò³ é â³äêðèòîñò³ òà çàïîá³ãàííÿ ïîðóøåíü íà íüîìó.

Äåðæàâà ç ìåòîþ ðåàë³çàö³¿ ñâîº¿ ïîë³òèêè íà ÐÖÏ çàñòîñîâóº ö³ë³ñíó

ñèñòåìó âçàºìîïîâÿçàíèõ çàõîä³â, ñïðÿìîâàíó íà äîñÿãíåííÿ òàêèõ

ö³ëåé:

• çàëó÷åííÿ ÿê â³ò÷èçíÿíèõ, òàê ³ ³íîçåìíèõ ³íâåñòèö³é (äëÿ ÷îãî ïî-

òð³áíî ìàòè ñïðèÿòëèâå òà ñòàá³ëüíå çàêîíîäàâñòâî, äåðæàâíèé ìî-

í³òîðèíã, ðîçêðèòòÿ ³íôîðìàö³¿, ðîçâèíåíó ³íôðàñòðóêòóðó, çàõèñò

³íâåñòîð³â);

• îáìåæåííÿ ³íôëÿö³éíèõ ïðîöåñ³â (øëÿõîì ïîøèðåííÿ äåðæàâíèõ

ö³ííèõ ïàïåð³â, åì³ñ³¿ ö³ííèõ ïàïåð³â îðãàíàìè ì³ñöåâîãî ñàìîâðÿ-

äóâàííÿ, ïðîäàæó äåðæàâíèõ ïàêåò³â àêö³é ³íâåñòèö³éíî ïðèâàáëè-

âèõ ï³äïðèºìñòâ);

• ðåñòðóêòóðèçàö³¿ (øëÿõîì ïðîäîâæåííÿ ïðèâàòèçàö³¿, ñòâîðåííÿ óìîâ

äëÿ êîíêóðåíö³¿ òà åôåêòèâíîãî ìåíåäæìåíòó);

• ³íòåãðàö³¿ â ì³æíàðîäí³ ô³íàíñîâ³ ðèíêè (øëÿõîì âïðîâàäæåííÿ

ì³æíàðîäíèõ ñòàíäàðò³â ä³ÿëüíîñò³ â Óêðà¿í³, îá³ãó ³íîçåìíèõ ³íñòðó-

ìåíò³â â Óêðà¿í³ òà óêðà¿íñüêèõ ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â çà ¿¿ ìåæà-

ìè; ì³æíàðîäíîãî ñï³âðîá³òíèöòâà);

• ñîö³àëüíî¿ ñòàá³ëüíîñò³ â ñóñï³ëüñòâ³ (øëÿõîì âñåá³÷íîãî àíàë³çó ñî-

ö³àëüíî-åêîíîì³÷íèõ àñïåêò³â òà íàïðÿìê³â óäîñêîíàëåííÿ, çàõèñòó

ïðàâ âëàñíîñò³, ðîçâèòêó ³íñòèòóò³â ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ, ³íôîð-

ìóâàííÿ òà îñâ³òè íàñåëåííÿ).

Ðåãóëþâàííÿ ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â ìàº íàñòóïí³ çàâäàííÿ:

• ï³äòðèìêè ïîðÿäêó íà ðèíêó, ñòâîðåííÿ íîðìàëüíèõ óìîâ äëÿ ä³ÿëü-

íîñò³ âñ³õ ó÷àñíèê³â ðèíêó;

• çàõèñòó ó÷àñíèê³â ðèíêó â³ä øàõðàéñòâ ³ çëîâæèâàíü;

• çàáåçïå÷åííÿ â³ëüíîãî ³ â³äêðèòîãî ïðîöåñó ö³íîóòâîðåííÿ ö³ííèõ

ïàïåð³â íà îñíîâ³ ïîïèòó òà ïðîïîçèö³¿, çàïîá³ãàííÿ ìîíîïîë³çàö³¿

íà ÐÖÏ;

• ñòâîðåííÿ åôåêòèâíîãî ðèíêó, ùî ìàòèìå ñòèìóëè äëÿ ï³äïðèºìíèöü-

êî¿ ä³ÿëüíîñò³ é íà ÿêîìó êîæíèé ðèçèê àäåêâàòíî âèíàãîðîäæóâà-

òèìåòüñÿ;

• ñòâîðåííÿ íåîáõ³äíèõ ðèíêîâèõ ñòðóêòóð;

• âïëèâó íà ðèíîê çàäëÿ äîñÿãíåííÿ ïåâíèõ ñóñï³ëüíèõ ö³ëåé.

Äåðæàâíå ðåãóëþâàííÿ ÐÖÏ ïîâèííî áàçóâàòèñÿ íà ïåâíèõ ïðèí-

öèïàõ:

• ïåðøî÷åðãîâî¿ ðåàë³çàö³¿ çàãàëüíîíàö³îíàëüíèõ ³íòåðåñ³â;

• îïòèìàëüíîñò³ äåðæàâíîãî ðåãóëþâàííÿ (òîáòî äåëåãóâàííÿ ÷àñòè-

íè ïîâíîâàæåíü ïðîôåñ³éíèì ó÷àñíèêàì ÐÖÏ, îáºäíàíèì ó ñàìîðå-

ãóë³âí³ îðãàí³çàö³¿);

• ïîñë³äîâíîñò³ äåðæàâíîãî ðåãóëþâàííÿ;

• îð³ºíòîâàíîñò³ íà ñâ³òîâèé äîñâ³ä ôóíêö³îíóâàííÿ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â

(óðàõóâàííÿ ³íòåãðàö³éíèõ òåíäåíö³é, ðåàë³çàö³ÿ çàâäàíü âõîäæåííÿ

â ì³æíàðîäíèé ÐÖÏ íà îñíîâ³ ñòâîðåííÿ êîíêóðåíòîñïðîìîæíîãî

â³ò÷èçíÿíîãî ÐÖÏ, ðîçâèòîê ñï³âðîá³òíèöòâà ç ³íîçåìíèìè ðåãóëþ-

þ÷èìè òà êîíòðîëþþ÷èìè îðãàíàìè òîùî);

• ºäíîñò³ äåðæàâíîãî ðåãóëþâàííÿ (ºäí³ñòü íîðìàòèâíî-ïðàâîâî¿ áàçè,

êîíöåíòðàö³ÿ ðåãóëþþ÷èõ òà êîíòðîëþþ÷èõ ôóíêö³é ó ñïåö³àëüíî-

ìó äåðæàâíîìó îðãàí³, êîîðäèíàö³ÿ ä³ÿëüíîñò³ ³íøèõ îðãàí³â äåð-

æàâíî¿ âëàäè ç ïèòàíü ôóíêö³îíóâàííÿ ÐÖÏ â Óêðà¿í³).

Ïðîöåñ ðåãóëþâàííÿ ÐÖÏ ïåðåâèùóº:

• ñòâîðåííÿ íîðìàòèâíî¿ áàçè ôóíêö³îíóâàííÿ ðèíêó (çàêîí³â, ïîñòà-

íîâ òà ³íøèõ íîðìàòèâíèõ àêò³â);

• ë³öåíçóâàííÿ ïðîôåñ³éíèõ ó÷àñíèê³â ðèíêó;

• êîíòðîëü çà âèêîíàííÿì íîðì ³ ïðàâèë ó÷àñíèêàìè ðèíêó;

• ñèñòåìó ñàíêö³é ó ðàç³ âèÿâëåííÿ ïîðóøåíü íîðì ³ ïðàâèë;

• ñòâîðåííÿ ºäèíî¿ ñèñòåìè ³íôîðìóâàííÿ ïðî ñòàí ðèíêó ³ çàáåçïå-

÷åííÿ â³äêðèòîñò³ äëÿ ³íâåñòîðà;

• ñòâîðåííÿ ñèñòåìè çàõèñòó ³íâåñòîð³â.

Îñíîâíèìè º òàê³ ìåòîäè ðåãóëþâàííÿ ÐÖÏ:

• ðåºñòðàö³ÿ âèïóñê³â òà ïðîñïåêò³â åì³ñ³¿ ö³ííèõ ïàïåð³â;

• àòåñòàö³ÿ ïðîôåñ³éíèõ ó÷àñíèê³â ðèíêó;

• ñòðàõóâàííÿ äð³áíèõ ³íâåñòîð³â;

• àóäèòîðñüêèé ³ ðåéòèíãîâèé êîíòðîëü çà ô³íàíñîâèì ñòàíîì åì³òåíòà;

• ïîñò³éíå ³íôîðìóâàííÿ ³íâåñòîð³â;

• íàãëÿä òà ³íñïåêòóâàííÿ ôîíäîâèõ îïåðàö³é.

Ðåãóëþâàííÿ ÐÖÏ îõîïëþº âñ³ âèäè ä³ÿëüíîñò³ é óñ³ âèäè îïå-

ðàö³é íà íüîìó ³ çä³éñíþºòüñÿ îðãàíàìè ÷è îðãàí³çàö³ÿìè, óïîâíîâà-

æåíèìè âèêîíóâàòè ö³ ôóíêö³¿. Ðîçð³çíÿþòü äâ³ ôîðìè ðåãóëþâàííÿ

ÐÖÏ: äåðæàâíî-ïðàâîâà ïåðåâàæíî ÷åðåç äåðæàâí³ îðãàíè ç ïå-

ðåäàííÿì íåçíà÷íî¿ ê³ëüêîñò³ ïîâíîâàæåíü ïðîôåñ³éíèì ó÷àñíèêàì

ðèíêó; ³íñòèòóö³éíî-ïðàâîâà á³ëüø³ñòü ïîâíîâàæåíü íàäàºòüñÿ

îáºäíàííÿì ïðîôåñ³éíèõ ó÷àñíèê³â ðèíêó ïðè çáåðåæåíí³ çà äåðæà-

âîþ êîíòðîëüíèõ ôóíêö³é.

Áåçóìîâíî, çà áóäü-ÿêî¿ ôîðìè îñíîâíèì åëåìåíòîì º çàêîíîäàâ÷å

ðåãóëþâàííÿ ÐÖÏ äåðæàâîþ. Ñàìå öåé åëåìåíò ñòâîðþº íåîáõ³äíó

íîðìàòèâíî-ïðàâîâó áàçó äëÿ ðèíêîâèõ â³äíîñèí ó÷àñíèê³â ÐÖÏ.

Â îñíîâó ðåãóëþâàííÿ ÐÖÏ ñàìîðåãóë³âíèìè îðãàí³çàö³ÿìè (ÑÐÎ)

ïîêëàäåíî òàê³ ïðèíöèïè: çàö³êàâëåí³ñòü ó÷àñíèê³â ðèíêó ó ï³äòðè-

ìàíí³ ïîðÿäêó; ïåðåíåñåííÿ ÷àñòèíè âèòðàò ç ðåãóëþâàííÿ áåçïîñå-

ðåäíüî íà ðèíîê. Ó ñâ³òîâ³é ïðàêòèö³ ñàìîðåãóë³âíèìè âèçíàþòüñÿ íå-

êîìåðö³éí³, íåäåðæàâí³ îðãàí³çàö³¿, ñòâîðåí³ ïðîôåñ³éíèìè ó÷àñíèêà-

ìè ÐÖÏ íà äîáðîâ³ëüí³é îñíîâ³ ç ìåòîþ ðåãóëþâàííÿ îêðåìèõ àñ-

ïåêò³â ðèíêó íà áàç³ äåðæàâíèõ ãàðàíò³é, ùî â³äîáðàæåí³ â íàäàíí³ ¿ì

äåðæàâíîãî ñòàòóñó ÑÐÎ. Âïåðøå ÑÐÎ âèíèêëè ó ÑØÀ ï³ñëÿ ïðèé-

íÿòòÿ â 1934ð. çàêîíó ïðî ôîíäîâ³ á³ðæ³. Çã³äíî ç öèì çàêîíîì ôîí-

äîâ³ á³ðæ³ âèêîðèñòîâóâàëèñü ÿê çàñ³á ðåãóëþâàííÿ íà ÐÖÏ. Ñàìîðå-

ãóë³âí³ îðãàí³çàö³¿ ³ñíóþòü ÿê íà ì³æíàðîäíîìó ð³âí³ (Ì³æíàðîäíà

ôåäåðàö³ÿ ôîíäîâèõ á³ðæ), òàê ³ íà íàö³îíàëüíîìó (NASD ó ÑØÀ,

ÏÀÐÒÀÄ ó Ðîñ³¿, ÏÔÒÑ â Óêðà¿í³).

Äî ïðàâ ÑÐÎ íàëåæàòü òàê³:

• ðîçðîáêà îáîâÿçêîâèõ ïðàâèë ³ ñòàíäàðò³â ïðîôåñ³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ é

îïåðàö³é íà ðèíêó;

• ïðîôåñ³éíà ï³äãîòîâêà êàäð³â ³ âñòàíîâëåííÿ âèìîã, îáîâÿçêîâèõ

äëÿ ôóíêö³îíóâàííÿ íà ïåâíîìó ðèíêó;

• êîíòðîëü çà äîòðèìàííÿì ó÷àñíèêàìè ðèíêó ïðàâèë ³ íîðìàòèâ³â;

• ³íôîðìàö³éíà ä³ÿëüí³ñòü íà ðèíêó;

• çàáåçïå÷åííÿ çâÿçêó, ïðåäñòàâíèöòâà ³ çàõèñòó ³íòåðåñ³â ó÷àñíèê³â

ðèíêó â äåðæàâíèõ îðãàíàõ óïðàâë³ííÿ.

Ïåðåâàãè ðåãóëþâàííÿ ÑÐÎ: ðîçðîáêà ñòàíäàðò³â ä³ÿëüíîñò³ ó÷àñ-

íèêàìè ðèíêó â³äïîâ³äíî äî éîãî îñîáëèâîñòåé; çìåíøåííÿ âèòðàò äåð-

æàâè íà óòðèìàííÿ áþðîêðàòè÷íîãî àïàðàòó; ñòâîðåííÿ åòè÷íèõ íîðì

âçàºìîä³¿, ùî íåìîæëèâî øëÿõîì ïðàâîâîãî ðåãóëþâàííÿ; êîíòðîëü ç

áîêó ó÷àñíèê³â ðèíêó, ùî çíà÷íî âèìîãëèâ³øèé, îñê³ëüêè ó÷àñíèêè

áåçïîñåðåäíüî çàö³êàâëåí³ â íîðìàëüíîìó ôóíêö³îíóâàíí³ ðèíêó.

Äî íåäîë³ê³â òàêî¿ ôîðìè ðåãóëþâàííÿ íàëåæàòü ìîæëèâ³ñòü çëî-

âæèâàíü ç áîêó ÑÐÎ ç ìåòîþ ïåðåøêîäæàííÿ ïðîíèêíåííþ êîíêóðåíò³â

íà ðèíîê; ìîæëèâå äóáëþâàííÿ äåðæàâíîãî ðåãóëþâàííÿ, îñê³ëüêè

óðÿä ìîæå êîíòðîëþâàòè ò³ æ ïèòàííÿ; ÑÐÎ ìîæóòü âèÿâëÿòè íåáàæàí-

íÿ çàñòîñîâóâàòè ñàíêö³¿ ïðîòè ñâî¿õ ÷ëåí³â. Íèí³ ôîðìà ³íñòèòóö³éíî-

ïðàâîâîãî ðåãóëþâàííÿ ââàæàºòüñÿ äîïîì³æíîþ, à ¿¿ çàñòîñóâàííÿ íà

ðèíêàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ, ïîòðåáóº îñîáëèâèõ çàñòåðåæåíü.

Ðåãóëþâàòè ÐÖÏ ïåðåâàæíî íà ð³âí³ ðåêîìåíäàö³é ìîæóòü òàêîæ

ì³æíàðîäí³ îðãàí³çàö³¿ ç ìåòîþ çáëèæåííÿ íàö³îíàëüíèõ çàêîíîäàâñòâ,

³íòåãðàö³¿ íàö³îíàëüíèõ ðèíê³â ó ñâ³òîâèé ô³íàíñîâèé ðèíîê, ñòâîðåí-

íÿ óìîâ äëÿ çàõèñòó ³íâåñòîð³â. Äî òàêèõ îðãàí³çàö³é íàëåæàòü

IOSCO Ì³æíàðîäíà îðãàí³çàö³ÿ êîì³ñ³é ç ö³ííèõ ïàïåð³â ³ çãàäóâà-

íà FIBS Ì³æíàðîäíà ôåäåðàö³ÿ ôîíäîâèõ á³ðæ.