Тэпман Л.Н. Риски в экономике

Подождите немного. Документ загружается.

ся при изменении объема производства) — издержки З

условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорцио-

нально объему производства, — издержки З

Точка безу-

быточности определяется по формуле

:(Ц-3,),

где Ц

—

цена единицы продукции.

Для подтверждения работоспособности проекта необ-

ходимо, чтобы точка безубыточности была меньше зна-

чений номинальных объемов производства и продаж: чем

дальше от них точки безубыточности (в процентном от-

ношении), тем устойчивее проект. Но «хорошее» значе-

ние точки безубыточности не гарантирует эффективнос-

ти проекта, так как при ее определении не учитываются

выплаты на компенсацию инвестиционных затрат, про-

центов по кредитам и т. д.

Корректировка параметров проекта и применяемых в

расчете экономических нормативов, замена их проектных

значений на ожидаемые также учитывают неопределен-

ность условий реализации проекта. В этих целях: сроки

строительства и выполнения других работ увеличиваются

на среднюю величину возможных издержек; учитывается

среднее увеличение стоимости строительства, обусловлен-

ное ошибками проектной организации, пересмотром про-

ектных решений в ходе строительства и непредвиденны-

ми расходами; учитываются запаздывание платежей, не-

ритмичность поставок сырья и материалов, внеплановые

отказы оборудования; если не предусмотрено страхование

участников от инвестиционных рисков, то в состав затрат

включаются ожидаемые потери от рисков.

Наиболее точным, но наиболее технически слож-

ным является способ формализованного описания неопре-

деленности. Он включает следующие этапы: описание все-

го множества возможных условий реализации проекта и

отвечающих этим условиям затрат, результатов и показа-

телей эффективности; преобразование исходной инфор-

мации и факторов неопределенности в информацию о

вероятностях отдельных условий реализации и соответ-

ствующих показателей эффективности проекта в целом с

учетом неопределенности условий его реализации — по-

казателей ожидаемой эффективности.

300

Основными показателями, используемыми для срав-

нения различных проектов (или вариантов проекта) и

выбора лучшего из них являются показатели ожидаемого

интегрального эффекта — Э

ож

(экономического — на уров-

не национального хозяйства, коммерческого — на уров-

не отдельного участника). Эти показатели используются

и для обоснования рациональных размеров и форм ре-

зервирования и страхования. Если вероятности различ-

ных условий реализации проекта известны точно, то ожи-

даемый интегральный эффект рассчитывается по формуле

математического ожидания:

Э =Э-Р.

ож / /

Цели, поставленные в проекте, могут быть не достиг-

нуты полностью или частично. Для оценки рисков про-

ектов применяются несколько подходов.

Первый подход представляется обязательным по отно-

шению к «смелым» проектам, в большей или меньшей

степени ломающим сложившуюся структуру производи-

мой продукции и означающим стремительный прорыв на

рынок. Для таких проектов риск связан прежде всего с

опасностью неправильной оценки исходной ситуации, в

результате чего окажется, что сбыт нового товара идет

неудовлетворительно.

Второй подход применяется тогда, когда нет особого

разнообразия альтернативных решений, но сам проект до-

статочно сложен в том отношении, что охватывает весь

жизненный цикл продукта. В этом случае важно оценить

надежность каждой фазы, выявить наименее надежные

звенья. Поскольку реализация сложного проекта охваты-

вает несколько стадий, то и оценку риска целесообразно

проводить по стадиям: подготовительной, строительной и

стадии функционирования.

Третий подход применяется к относительно простым

проектам и по существу заключается в некотором услож-

нении расчетов в силу учета не просто средних значений,

а характера распределений тех случайных величин, сред-

ние из которых используются в расчетах.

Описанные методы оценки рисков не являются жест-

ко связанными с определенными типами проектов.

В условиях рыночной экономики очень ограниченно

используются нормативно заданные значения исходных

301

параметров проекта, поэтому расчеты необходимо вести

на основании прогнозных значений, которые носят ве-

роятностный характер.

Необходимость учета динамики реализации проекта

при оценке экономической эффективности инвестиций

определяется увеличением входных параметров и выход-

ных показателей, многие из которых определяются именно

динамикой.

3.2.1.

Анализ и оценка рисков

Назначение анализа риска — дать потенциальным

партнерам необходимые данные для принятия решений о

целесообразности участия в проекте и предусмотреть меры

по защите от возможных финансовых потерь.

Анализ риска производится в последовательности,

приведенной на рис. 3.4.

Общие принципы анализа риска. Когда говорят о не-

обходимости учета риска при управлении проектами,

обычно имеют в виду основных его участников: заказчи-

ка, инвестора, исполнителя (подрядчика) или продавца,

покупателя, а также страховую компанию.

При анализе риска любого из участников проекта ис-

пользуются следующие критерии, предложенные извест-

ным американским экспертом Б. Берлимером:

• потери от риска независимы друг от друга;

• потеря по одному направлению из «портфеля рис-

ков» не обязательно увеличивает вероятность потери по

другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств);

• максимально возможный ущерб не должен превы-

шать финансовых возможностей участника.

Риск обычно подразделяется на динамический и ста-

тический.

Динамический риск — это риск непредвиденных из-

менений стоимости основного капитала вследствие при-

нятия управленческих решений или непредвиденных из-

менений рыночных или политических обстоятельств.

Такие изменения могут привести как к потерям, так и к

дополнительным доходам.

Статический риск — риск потерь реальных активов

вследствие нанесения ущерба собственности, а также по-

302

Внутренние и внешние факторы, увеличивающие и уменьшающие

конкретный вид риска

Анализ выявленных факторов

Оценка финансовой стороны конкретного вида риска с

использованием двух подходов

Определение финансовой

состоятельности (ликвидности

проекта)

Определение экономической

целесообразности

(эффективности вложений

финансовых средств)

Установка допустимого уровня риска

Анализ отдельных операций по

лбранному уровню риска

Да, нет

Разработка мероприятий

по снижению риска

Рис.

3.4. Блок-схема анализа риска

терь дохода из-за недееспособности организации. Дан-

ный риск может привести только к потерям.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно

дополняющих друг друга вида: качественный и количе-

ственный.

Качественный анализ может быть сравнительно про-

стым, его главная задача — определить факторы риска,

этапы работы, при выполнении которых риск возникает,

т. е. установить потенциальные области риска, после чего

идентифицировать все возможные риски.

Количественный анализ риска, т. е. численное опреде-

ление размеров отдельных рисков и риска проекта в це-

лом, — проблема более сложная. Все факторы, так или

иначе влияющие на рост степени риска в проекте, можно

условно разделить на объективные и субъективные.

303

К объективным факторам относятся факторы, не за-

висящие непосредственно от самой фирмы (инфляция,

конкуренция, анархия, политические и экономические

кризисы, экология, таможенные пошлины и т. д.).

К субъективным факторам относятся факторы, харак-

теризующие непосредственно данную фирму. Это произ-

водственный потенциал, техническое оснащение, уровень

предметной и технологической специализации, органи-

зация труда, уровень производительности труда, степень

кооперированных связей, уровень техники безопаснос-

ти,

выбор типа контрактов с инвестором или заказчиком

и проч. Последний фактор играет важную роль для фир-

мы,

поскольку от типа контракта зависят степень риска

и величина вознаграждения по окончании проекта.

Зоны риска и кривая риска. Предприниматель всегда

должен стремиться учитывать возможный риск и предус-

матривать меры для снижения его уровня и компенсации

вероятных потерь. В этом и заключается сущность уп-

равления риском (риск-менеджмента). Главная цель риск-

менеджмента (особенно для условий современной Рос-

сии) — добиться, чтобы в самом худшем случае речь могла

идти об отсутствии прибыли, но никак не о банкротстве

организации.

Для оценки степени приемлемости коммерческого

риска следует выделить зоны риска в зависимости от ожи-

даемой величины потерь. Общая схема зон риска пред-

ставлена на рис. 3.5.

Выигрыш

Безрисковая

зона

Потери

Зона

допустимого

риска

Зона

•критического

риска

Зона

катастрофи-

ческого риска

Рис.

3.5. Зоны риска

Область, в которой потери не ожидаются, т. е. где эко-

номический результат хозяйственной деятельности по-

ложительный, называется безрисковой зоной.

Зона допустимого риска — область, в пределах которой

величина вероятных потерь не превышает ожидаемой при-

304

были и, следовательно, коммерческая деятельность имеет

экономическую целесообразность. Граница зоны допус-

тимого риска соответствует уровню потерь, равному рас-

четной прибыли.

Зона критического риска — область возможных потерь,

превышающих величину ожидаемой прибыли вплоть до

величины полной расчетной выручки (суммы затрат и при-

были).

Здесь предприниматель рискует не только не полу-

чить никакого дохода, но и понести прямые убытки в раз-

мере всех произведенных затрат.

Зона катастрофического риска — область вероятных

потерь, которые превосходят критический уровень и мо-

гут достигать величины, равной собственному капиталу

организации. Катастрофический риск способен привести

организацию или предпринимателя к краху и банкротству.

Кроме того, к категории катастрофического риска (неза-

висимо от величины имущественного ущерба) следует от-

нести риск, связанный с угрозой жизни или здоровью

людей и возникновением экономических катастроф.

Наглядное представление об уровне коммерческого

риска дает графическое изображение зависимости веро-

ятности потерь от их величины — кривая риска (рис. 3.6).

Област\ выигрыша

Рис.

3.6. Кривая распределения вероятности получения прибыли

Построение такой кривой базируется на гипотезе, что

прибыль как случайная величина подчинена нормально-

му закону распределения и предполагает следующие до-

пущения.

305

Наиболее вероятно получение прибыли, равной рас-

четной величине — П

. Вероятность (В

) получения та-

кой прибыли максимальна и значение П можно считать

математическим ожиданием прибыли. Вероятность полу-

чения прибыли, большей или меньшей по сравнению с

расчетной, монотонно убывает по мере роста отклонений.

Потерями считается уменьшение прибыли (АП) в

сравнении с расчетной величиной. Если реальная при-

быль равна П, то ДП = П

—

П.

Принятые допущения в определенной степени спорны

и не всегда справедливы для всех видов рисков, но в це-

лом достаточно верно отражают наиболее общие законо-

мерности изменения коммерческого риска и дают возмож-

ность построить кривую распределения вероятностей потерь

прибыли, которую и называют кривой риска (рис. 3.7).

В *

°ч>

кат

Вероятность

.^ данного уровня

\^ потерь

Ч W

Зона

допустимого

риска

^ ^**--^

^ ^

Зона

критического

риска

^__^

~~~~~~~~~~~~»

Зона

катастрофического

риска

Возмож

^-\поте{

•

Прибыль

расчетная

Выручка

расчетная

Собственный дfl

капитал

Рис.

3.7. Кривая риска

Главное в оценке коммерческого риска — возможность

построения кривой риска и определения зон и показателей

допустимого, критического и катастрофического рисков.

Анализ риска основан на методологии, с помощью

которой анализируется будущая неопределенность для

306

того,

чтобы определить влияние риска на предполагае-

мые результаты. Это прием, с помощью которого мате-

матическая прогнозная модель подвергается ряду имита-

ционных прогонов обычно с помощью компьютера. В

ходе процессов имитации строятся последовательные сце-

нарии, в которых используются данные, являющиеся ис-

ходными для основных неопределенных переменных про-

екта. Результаты имитации подвергаются статистической

обработке, для того чтобы получить вероятностное рас-

пределение возможных результатов проекта и оценить сте-

пень риска. Таким обра '.ом процесс анализа риска вклю-

чает следующие стадии:

• создание прогнозно):. ддели;

• определение переменных риска;

• определение вероятностного распределения отобран-

ных переменных и определение диапазона возможных

значений для каждой из них;

• установление наличия или отсутствия корреляцион-

ных связей среди рисковых переменных;

• прогоны моделей;

• анализ результатов.

Переменные риска. Это переменные, являющиеся кри-

тическими для жизнеспособности проекта, т. е. даже ма-

лые отклонения от ее предполагаемого значения нега-

тивно отражаются на проекте.

Для отбора переменных используется анализ чувстви-

тельности и неопределенности. Анализ чувствительности

измеряет реакцию результатов проекта на изменения той

или иной переменной проекта. Недостаток этого анализа

в том, что он не принимает во внимание реалистичность

или нереалистичность предполагаемых изменений значе-

ния анализируемых переменных. Для того чтобы резуль-

таты, полученные при анализе чувствительности, имели

смысл, следует учесть влияние неопределенности, охва-

тывающей переменные, подвергающиеся проверке. На-

пример, малое отклонение в закупочной цене определен-

ного вида оборудования в год X имеет очень большое

значение для дохода от проекта, но вероятность этого от-

клонения может быть мала, если поставщик связан опре-

деленными условиями контракта. Следовательно, риск,

обусловленный этой переменной, незначителен.

307

Анализ неопределенности помогает выделить перемен-

ные повышенного риска. Причина, по которой в анализ

риска включаются только наиболее важные переменные,

носит двойственный характер. Во-первых, чем больше

число переменных, тем выше вероятность создания нео-

пределенных сценариев; во-вторых, денежные издержки,

требующиеся для анализа многих переменных с малым

влиянием на результаты, могут перевесить все возмож-

ные выгоды. Следовательно, целесообразно рассматривать

ограниченное число наиболее чувствительных и неопре-

деленных переменных в проекте.

Вероятностное распределение переменных и определе-

ние диапазона их возможных значений. Характеризуя поня-

тие неопределенности, которое связывается с данной пе-

ременной проекта, необходимо расширить рамки неопре-

деленности, что позволит более или менее точно предсказать

значение конкретной переменной в будущем. Совокуп-

ность предполагаемых значений переменной должна быть

достаточно широкой, но имеющей границы: минимальное

и максимальное значения. Таким образом, задается диа-

пазон возможных значений для каждой рисковой пере-

менной. Определение диапазона значений переменных

проекта сводится к процессу получения распределения ве-

роятностей на основе данных, оставшихся от прежних на-

блюдений за какими-либо исследуемыми событиями.

Довольно редко можно позволить себе затраты на при-

обретение такой количественной информации, которая

позволила бы обосновать установление диапазона значе-

ний исходя из полностью объективных критериев. Чаще

всего приходится полагаться на суждения и субъективные

показатели: мнения экспертов, личные суждения, мнения

людей, имеющих определенные представления об объекте

рассмотрения.

Установленный диапазон значений необходимо свя-

зать с распределениями вероятности, так как они диктуют

возможность выбора значений, принадлежащих определен-

ному диапазону. Распределение вероятности используется

для количественного выражения представлений и ожида-

ний специалистов в отношении результатов конкретного

события в будущем. Можно выделить две основные кате-

308

гории распределения вероятности: 1) нормальное, равно-

мерное и треугольное распределения (разносят вероятность

в границах одного диапазона, но с разными степенями

концентрации относительно средних значений). Эти виды

распределения называют симметричными; 2) ступенчатые

и дискретные распределения. При дискретном распреде-

лении выделяются интервалы диапазона, каждому из ко-

торых присваиваются определенный вес по вероятности

ступенчатым образом (рис. 3.8).

Вероятность Вероятность

Значения

max

Значения

max

Вероятность Вероятность

Дискретное

min Значения max min Значения max

Рис.

3.8. Распределения вероятности с множественными значениями

Коррелированные переменные. Определение рисковых

переменных и придание им соответствующего распреде-

ления вероятности — необходимое условие проведения

анализа рисков.

При успешном завершении этих двух стадий анализа,

при наличии надежной компьютерной программы можно

перейти к стадии моделирования. На данной стадии ком-

309