Софіщенко І.Я. Міжнародні фінанси

Подождите немного. Документ загружается.

190

Íà Íüþ-Éîðêñüê³é ôîíäîâ³é á³ðæ³ êîòèðóþòüñÿ ³ ïåðåáóâàþòü â

îá³ãó ö³íí³ ïàïåðè ò³ëüêè òèõ êîðïîðàö³é, ùî â³äïîâ³äàþòü âèìîãàì

ë³ñòèíãó:

• ðèíêîâà âàðò³ñòü ðîçì³ùóâàíèõ àêö³é ìàº áóòè íå ìåíøà â³ä

âèçíà÷åíî¿ ñóìè (áëèçüêî 20 ìëí äîë.);

• â îá³ãó ìàþòü ïåðåáóâàòè ùîíàéìåíøå 1 ìëí çâè÷àéíèõ àêö³é;

âëàñíèê³â ïîâíèõ ëîò³â ìàº áóòè ÿê ì³í³ìóì 2 òèñ. îñ³á;

• ïðèáóòêè êîðïîðàö³¿ äî âèïëàòè ïîäàòê³â çà îñòàíí³é ô³íàí-

ñîâèé ð³ê ìàþòü ñòàíîâèòè íå ìåíøå âèçíà÷åíî¿ ñóìè (íà ïî-

÷àòêó 90-õ ðîê³â âîíà ñÿãàëà 2,5 ìëí äîë.), çà êîæíèé ³ç äâîõ

ïîïåðåäí³õ ðîê³â  òàêîæ íå ìåíøå âèçíà÷åíî¿ ñóìè (2 ìëí

äîë. íà ð³ê).

Äî óâàãè áåðóòüñÿ òàêîæ ïîïóëÿðí³ñòü êîðïîðàö³¿ â ìàñøòàá³

êðà¿íè, ì³ñöå ¿¿ â ãàëóç³, çàãàëüíèé ñòàí ³ ïåðñïåêòèâè ðîçâèòêó.

Ïåðåäáà÷åíî òàêîæ äîäàòêîâ³ óìîâè ðåºñòðàö³¿ ö³ííèõ ïàïåð³â íà

á³ðæ³, à ñàìå âèìîãó, çà ÿêîþ êîðïîðàö³ÿ çîáîâÿçàíà îäåðæóâàòè

äîðó÷åííÿ (íà ãîëîñóâàííÿ) â³ä ñâî¿õ àêö³îíåð³â ³ ïåð³îäè÷íî íàäà-

âàòè ³íôîðìàö³þ ³íâåñòîðàì.

Äëÿ ïî÷àòêîâîãî ë³ñòèíãó íà Íüþ-Éîðêñüê³é ôîíäîâ³é á³ðæ³ âñòà-

íîâëåí³ òàê³ âèìîãè:

• ïðèáóòêè åì³òåíòà  íå ìåíøå 2,5 ìëí äîë. (äî îïîäàòêóâàí-

íÿ);

• ÷èñò³ àêòèâè åì³òåíòà  ïîíàä 10 ìëí äîë.;

• çàãàëüíà ðèíêîâà âàðò³ñòü ïðîñòèõ àêö³é, ðîçì³ùåíèõ ïóáë³÷-

íî,  íå ìåíøå 8 ìëí äîë.;

• çàãàëüíà ê³ëüê³ñòü ïóáë³÷íî ðîçì³ùåíèõ àêö³é  1 ìëí øòóê;

• ê³ëüê³ñòü âëàñíèê³â àêö³é (ïîâíèõ ëîò³â ïî 100 àêö³é) 

2 òèñ. óòðèìà÷³â.

Ó ðàç³ îòðèìàííÿ íàñòóïíîãî ë³ñòèíãó âèìîãè ìåíø æîðñòê³.

Ïðèïèíåííÿ êîòèðóâàííÿ àáî âèëó÷åííÿ ïàïåð³â ç òèõ, ùî êîòèðó-

þòüñÿ, ïðèïóñêàºòüñÿ àáî çà ð³øåííÿì Ðàäè äèðåêòîð³â á³ðæ³, àáî

çà âèìîãîþ êîìïàí³¿. Ðàäà äèðåêòîð³â á³ðæ³ ìîæå ï³òè íà òàêèé

êðîê, ÿêùî êîðïîðàö³ÿ íå äîòðèìàëàñÿ çãàäàíèõ âèùå âèìîã. Òàêå

ñàìå ð³øåííÿ ìîæå óõâàëèòè ³ ñàìà êîðïîðàö³ÿ, ÿêùî çà íüîãî ïðî-

ãîëîñóâàëî 2/3 àêö³îíåð³â, à òàêîæ ÿêùî ïðîòè öüîãî íå çàïåðå÷óâà-

ëè íå á³ëüøå 10 % àêö³îíåð³â ³ íà öå áóëà çãîäà á³ëüøîñò³ äèðåê-

òîð³â êîðïîðàö³¿.

Äåïîçèòàðíèìè ³ ðîçðàõóíêîâî-êë³ðèíãîâèìè îïåðàö³ÿìè â ÑØÀ

çàéìàþòüñÿ òàê³ îðãàí³çàö³¿: Äåïîçèòàðíà äîâ³ð÷à êîìïàí³ÿ,

Best books Ageofbook.com

191

Êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ ç äåðæàâíèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, Íàö³îíàëüíà

êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ, Îïö³îííà êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ, Ôåäåðàëü-

íèé ðåçåðâíèé áàíê Íüþ-Éîðêà.

Çíà÷íà ÷àñòèíà îïåðàö³é íà ôîíäîâèõ á³ðæàõ ÑØÀ çä³éñíþºòü-

ñÿ ç ïîõ³äíèìè ö³ííèìè ïàïåðàìè (äåðèâàòèâàìè). Öå íàñàìïåðåä

ôþ÷åðñè (ç ð³çíèìè áàçîâèìè àêòèâàìè), îïö³îíè òà ð³çíîìàí³òí³

ñèíòåòè÷í³ äåðèâàòèâè. Îñíîâíà ÷àñòèíà óãîä ³ç ôþ÷åðñàìè óêëà-

äàºòüñÿ â ³ñòîðè÷íîìó öåíòð³ ôþ÷åðñíî¿ òîðã³âë³  ×èêàãî, äå

ïðîâ³äíó ðîëü ó òîðã³âë³ äåðèâàòèâàìè â³ä³ãðàþòü äâ³ á³ðæ³: ×è-

êàçñüêà òîâàðíà á³ðæà (Ñh³cago Mercant³le Exchange  CME) é

×èêàçüêà òîðãîâà ðàäà. Îñòàííÿ ñïåö³àë³çóºòüñÿ íà ôþ÷åðñàõ çà

äîâãî- òà ñåðåäíüîñòðîêîâèìè êàçíà÷åéñüêèìè îáë³ãàö³ÿìè. ×èêàçü-

êà òîâàðíà á³ðæà çàéìàºòüñÿ â îñíîâíîìó òîðã³âëåþ ôþ÷åðñàìè çà

êàçíà÷åéñüêèìè âåêñåëÿìè ³ äåïîçèòíèìè ñåðòèô³êàòàìè. Ôþ÷åð-

ñè ïîñ³ëè òàêå ì³ñöå â îïåðàö³ÿõ òîâàðíèõ á³ðæ, ùî ðîçìåæóâàííÿ

ì³æ öèìè á³ðæàìè òà ôîíäîâèìè á³ðæàìè âòðà÷àº êîëèøí³é ñåíñ,

òîìó íèí³ òîâàðí³ á³ðæ³ ñòàëè âàæëèâîþ ñêëàäîâîþ ôîíäîâîãî ðèí-

êó. Íàïðèê³íö³ 90-õ ðîê³â ëîíäîíñüêà L²FFE òà CME îáºäíàëè

ñâî¿ òîðãîâ³ ñèñòåìè ç ìåòîþ çàáåçïå÷èòè ìîæëèâ³ñòü îäíî÷àñíîãî

ïðîâåäåííÿ îïåðàö³¿ íà îáîõ ìàéäàí÷èêàõ.

Êð³ì äâîõ ×èêàçüêèõ á³ðæ, äîñèòü àêòèâíèìè â òîðã³âë³ ôþ-

÷åðñàìè º òàêîæ äâ³ Íüþ-Éîðêñüê³ á³ðæ³: Íüþ-Éîðêñüêà á³ðæà ôþ-

÷åðñ³â ³ Íüþ-Éîðêñüêà òîâàðíà á³ðæà Êîìåêñ. Ãîëîâíèì öåíòðîì

òîðã³âë³ îïö³îíàìè â ÑØÀ º ×èêàçüêà á³ðæà îïö³îí³â, äå óêëà-

äàºòüñÿ á³ëüøà ÷àñòèíà âñ³õ îïö³îííèõ êîíòðàêò³â  ÿê ó ê³ëüê³ñíî-

ìó, òàê ³ ó âàðò³ñíîìó âèðàæåíí³.

Ó òîðã³âë³ äåðèâàòèâàìè ãîëîâíó ðîëü ó ÑØÀ â³ä³ãðàþòü ³íñòè-

òóö³îíàëüí³ ³íâåñòîðè, òîìó ùî òàê³ îïåðàö³¿ º êàï³òàëîì³ñòêèìè.

Á³ðæîâà òîðã³âëÿ îïö³îíàìè ïî÷àëà ðîçâèâàòèñÿ ç 1973 ð. ³ äå-

ìîíñòðóº âèñîê³ òåìïè. Ç ê³íöÿ 70-õ ðîê³â Îïö³îííà êë³ðèíãîâà

êîðïîðàö³ÿ ç ìåòîþ óïîðÿäêóâàííÿ òîðã³âë³ òà çíèæåííÿ ðèçèê³â

ïî÷àëà âñòàíîâëþâàòè îáìåæåííÿ íà çàïðîâàäæåííÿ â îáîðîò íî-

âèõ îïö³îí³â ³ çàñòîñóâàòè æîðñòê³ âèìîãè äî ðåºñòðàö³¿ îïö³îí³â íà

á³ðæàõ.

Ôîíäîâèé ðèíîê ßïîí³¿. Ôîíäîâèé ðèíîê ßïîí³¿ õàðàêòåðè-

çóºòüñÿ âèñîêîþ êîíöåíòðàö³ºþ, íàéïîòóæí³ø³ ³íâåñòèö³éí³ êîì-

ïàí³¿ (Íîìóðà, Äàéâà, Í³êêî ³ ßìà³÷³) çä³éñíþþòü 80 %

òîðã³âë³ îáë³ãàö³ÿìè ³ 75 % ïîñëóã àíäåðàéòèíãó. Óñ³ ³íâåñòèö³éí³

³íñòèòóòè º ÷ëåíàìè ßïîíñüêî¿ àñîö³àö³¿ äèëåð³â ôîíäîâîãî ðèíêó.

Best books Ageofbook.com

192

Â ßïîí³¿ º â³ñ³ì ôîíäîâèõ á³ðæ, ãîëîâíà  Òîê³éñüêà ôîíäîâà

á³ðæà (ÒÔÁ), çàñíîâàíà â 1878 ð., íà ÷àñòêó ÿêî¿ íèí³ ïðèïàäàº

ïîíàä 80 % îáîðîòó ö³ííèõ ïàïåð³â ó êðà¿í³ (íà Îñàêñüêó ôîíäîâó

á³ðæó  15 %). Íà ÒÔÁ, êð³ì òîðã³âë³ àêö³ÿìè òà îáë³ãàö³ÿìè,

àêòèâíî òîðãóþòü ôþ÷åðñàìè. Ç 1990 ð. íà á³ðæ³ çÿâèëèñÿ îïö³î-

íè íà ôþ÷åðñí³ êîíòðàêòè.

Òîðã³âëÿ íà á³ðæ³ çä³éñíþº ç ãîëîñó ³ â àâòîìàòèçîâàíîìó ðå-

æèì³ íà ïðèíöèïàõ áåçïåðåðâíîãî àóêö³îíó çà äîïîìîãîþ êíèãè

ë³ì³ò-çàìîâëåíü ³ òàáëî. Ðèíîê º àãåíòñüêèì.

Îïö³îíí³ êîíòðàêòè íà àêö³¿ êîòèðóþòüñÿ íà Îñàêñüê³é ôîíäîâ³é

á³ðæ³.

²íôðàñòðóêòóðà ôîíäîâîãî ðèíêó ßïîí³¿ ïåðåäáà÷àº çä³éñíåííÿ

äåïîçèòàðíî-êë³ðèíãîâèõ îïåðàö³é òàêèìè óñòàíîâàìè, ÿê ßïîíñü-

êèé äåïîçèòàðíèé öåíòð, ßïîíñüêà êë³ðèíãîâà êîðïîðàö³ÿ ç ö³ííèõ

ïàïåð³â, Áàíê ßïîí³¿. Ó ßïîíñüêîìó äåïîçèòàðíîìó öåíòð³ êîæíà ç

ôîíäîâèõ á³ðæ â³äêðèâàº ñïåö³àëüíèé ðàõóíîê äëÿ óêëàäàííÿ óãîä

ç àêö³ÿìè. Öåíòð ñòâîðåíî 1984 ð. ³ ç 1991 ð. â³í ñòàâ ºäèíèì äåïî-

çèòàð³ºì ç íàö³îíàëüíèõ àêö³é, çàì³íèâøè ßïîíñüêó êë³ðèíãîâó

êîðïîðàö³þ ç ö³ííèõ ïàïåð³â (äåïîçèòàðíî-êë³ðèíãîâó îðãàí³çàö³þ

ÒÔÁ). Ïðîòå îñòàííÿ âèêîíóº äåïîçèòàðíî-êë³ðèíãîâ³ ôóíêö³¿ ç

äåÿêèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, çîêðåìà ç àêö³é ³íîçåìíèõ åì³òåíò³â, ç âà-

ð³àíò³â ³ äåðæàâíèõ îáë³ãàö³é, ùî ìàþòü ë³ñòèíã íà ÒÔÁ, à òàêîæ

íàäàº ïîñëóãè ç âèçíà÷åííÿ âçàºìíèõ çîáîâÿçàíü ùîäî ö³ííèõ ïà-

ïåð³â. Äëÿ óêëàäàííÿ óãîä çà íåìàòåð³àë³çîâàíèìè äåðæàâíèìè îá-

ë³ãàö³ÿìè âèêîðèñòîâóºòüñÿ äåïîçèòàðíî-êë³ðèíãîâà ñèñòåìà Áàíêó

ßïîí³¿ (çà àíàëîã³ºþ ç ïðîöåäóðîþ, çàñòîñîâóâàíîþ íà Ëîíäîíñüê³é

ôîíäîâ³é á³ðæ³).

Ôîíäîâèé ðèíîê Âåëèêî¿ Áðèòàí³¿. ²ñòîðè÷íî ôîíäîâèé ðèíîê

Âåëèêî¿ Áðèòàí³¿ ôîðìóâàâñÿ ÿê ì³æíàðîäíèé, ³ äî êðèçè 30-õ ðîê³â

ÕÕ ñò. åì³ñ³¿ ³íîçåìíèõ çîáîâÿçàíü ïåðåâèùóâàëè çà îáñÿãîì íà-

ö³îíàëüí³ åì³ñ³¿. Íèí³ Ëîíäîí  ïðîâ³äíèé öåíòð òîðã³âë³ ºâðîâà-

ëþòàìè òà âòîðèííîãî ðèíêó ºâðîáîíä³â. Ëîíäîíñüêà ôîíäîâà á³ðæà

(ËÔÁ), ÿêà º ÷àñòèíîþ Ëîíäîíñüêîãî ô³íàíñîâîãî öåíòðó, ïîñ³äàº

òðåòº ì³ñöå ó ñâ³ò³ ç êàï³òàë³çàö³¿ é çä³éñíþº íàéá³ëüøó ê³ëüê³ñòü

îïåðàö³é ç àêö³ÿìè ³íîçåìíèõ åì³òåíò³â. Íà ËÔÁ êîòèðóºòüñÿ ïî-

íàä 500 ö³ííèõ ïàïåð³â ³íîçåìíèõ åì³òåíò³â.

×ëåíàìè á³ðæ³ º áðîêåðñüêî-äèëåðñüê³ ô³ðìè, ìàðêåò-ìåéêåðè,

áðîêåðè äèëåð³â, ãðîøîâ³ áðîêåðè.

Best books Ageofbook.com

193

Ìàðêåò-ìåéêåðè ïîñ³äàþòü öåíòðàëüíå ì³ñöå íà á³ðæ³. ¯õí³é îáî-

âÿçîê  êîòèðóâàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ïðîòÿãîì ðîáî÷îãî äíÿ.

Áðîêåðè äèëåð³â º ïîñåðåäíèêàìè ì³æ ìàðêåò-ìåéêåðàìè.

Îñîáëèâ³ñòü îðãàí³çàö³¿ òîðã³âë³ ö³ííèìè ïàïåðàìè íà ËÔÁ 

ïîºäíàííÿ àãåíòñüêîãî òà äèëåðñüêîãî ðèíê³â. Òîðã³âëÿ àêö³ÿìè 100

ïðîâ³äíèõ êîìïàí³é çä³éñíþºòüñÿ çà ïðèíöèïàìè àãåíòñüêîãî ðèí-

êó, òîáòî ÷åðåç åëåêòðîííó êíèãó íàêàç³â SETS; ìàðêåò-ìåéêåðè íå

ìîæóòü ñàìîñò³éíî âèâîäèòè êîòèðóâàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â íà åêðàí,

îñê³ëüêè öå çä³éñíþº àâòîìàòèçîâàíà ñèñòåìà êîòèðóâàííÿ ôîíäî-

âî¿ á³ðæ³ (SEAQ), ÿêà ôóíêö³îíóº ö³ëîäîáîâî.

²íøèìè àêö³ÿìè òîðãóþòü çà ïðèíöèïàìè äèëåðñüêîãî ðèíêó, òîáòî

ìàðêåò-ìåéêåðè çä³éñíþþòü êîòèðóâàííÿ ÷åðåç åëåêòðîííó ñèñòåìó.

Õàðàêòåðíîþ îñîáëèâ³ñòþ º òå, ùî íà â³äì³íó â³ä ÑØÀ, äå òîð-

ã³âëÿ äåðæàâíèìè îáë³ãàö³ÿìè çä³éñíþºòüñÿ íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèí-

êó, ó Âåëèêîáðèòàí³¿ âåëèêà ÷àñòèíà òàêèõ óãîä ðåàë³çóºòüñÿ íà

ËÔÁ.

Ó Âåëèêîáðèòàí³¿ äåïîçèòàðíî-êë³ðèíãîâ³ ïîñëóãè íàäàþòü Öåíò-

ðàëüíèé äåïîçèòàðíèé êë³ðèíãîâèé öåíòð ³ Ëîíäîíñüêà ðîçðàõóí-

êîâà ïàëàòà.

Ó êâ³òí³ 2000 ðîêó áóëî îïðèëþäíåíî íàì³ðè ïðî çëèòòÿ Ëîí-

äîíñüêî¿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³ ³ç Ôðàíêôóðòñüêîþ ôîíäîâîþ á³ðæåþ ç

ìåòîþ óòâîðåííÿ ïàíºâðîïåéñüêî¿ á³ðæ³ äëÿ òîðã³âë³ ö³ííèìè ïà-

ïåðàìè 300 ïðîâ³äíèõ ºâðîïåéñüêèõ êîìïàí³é. Ïðîòå ³ íà íèí³øí³é

÷àñ àíàë³òèêè ââàæàþòü, ùî ïðîöåñ çëèòòÿ ìîæå áóòè òðèâàëèì

âíàñë³äîê íåîáõ³äíîñò³ óçãîäæåííÿ ïèòàíü óí³ô³êàö³¿ ïðàâèë òà

³íñòðóêö³é ùîäî âåäåííÿ òîðã³â òà çíèæåííÿ îïåðàö³éíèõ âèòðàò

îáºäíàíî¿ á³ðæ³. Çíèæåííÿ îïåðàö³éíèõ âèòðàò ïîòðåáóº äîäàòêî-

âèõ ³íâåñòèö³é ó ñóì³ ìàéæå 170 ìëí ºâðî.

Ïðîöåñè ðîçâèòêó ôîíäîâîãî ðèíêó ó êðà¿íàõ ªâðîïåéñüêîãî

Ñîþçó º ñêëàäîâèìè çàãàëüíîãî ³íòåãðàö³éíîãî ïðîöåñó çàïðîâàä-

æåííÿì ñï³ëüíî¿ ºâðîïåéñüêî¿ âàëþòè òà ïðîâåäåííÿì ñï³ëüíî¿ ãðî-

øîâî-êðåäèòíî¿ ïîë³òèêè. Íàïðèê³íö³ áåðåçíÿ 2000 ð. â³äáóëîñÿ

çëèòòÿ Ïàðèçüêî¿, Àìñòåðäàìñüêî¿ òà Áåëüã³éñüêî¿ ôîíäîâèõ á³ðæ

òà ñòâîðåííÿ Euronext  íàéá³ëüøîãî çà îáñÿãàìè òîðãîâîãî ôîí-

äîâîãî ðèíêó â ºâðîçîí³.

Ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê. Ó ñó÷àñíèõ óìîâàõ çðîñòàº ðîëü ïîçàá³ð-

æîâîãî ñåêòîðà ì³æíàðîäíîãî ôîíäîâîãî ðèíêó. Ì³æ ïîçàá³ðæî-

âèì ³ á³ðæîâèì ðèíêàìè ³ñíóþòü ïåâí³ â³äì³ííîñò³:

• íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó â³äñóòí³é öåíòð äëÿ çä³éñíåííÿ îïå-

ðàö³é (íåìàº çàëó é ³íøèõ àòðèáóò³â á³ðæ³)  óãîäè íà íüîìó

Best books Ageofbook.com

194

óêëàäàþòüñÿ ÷åðåç òåëåêîìóí³êàö³éíó ìåðåæó, äî ÿêî¿ ï³äêëþ-

÷åíî ó÷àñíèê³â;

• ïðàâèëà ðåºñòðàö³¿ ó÷àñíèê³â íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó ìåíø

æîðñòê³, í³æ íà á³ðæ³;

• ÿêùî á³ðæ³ ä³þòü çà ïðèíöèïîì ïîäâ³éíîãî àóêö³îíó, óãîäè

ðåãóëþþòüñÿ ïðàâèëàìè á³ðæ³, òî íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó

óãîäè óêëàäàþòü øëÿõîì ïðÿìèõ ïåðåãîâîð³â ñòîð³í ³ çà ïî-

ëåãøåíèìè ïðàâèëàìè ïîçàá³ðæîâîãî îáîðîòó;

• íà â³äì³íó â³ä á³ðæ³, ïîñåðåäíèêè ïîçàá³ðæîâîãî ðèíêó ïî-

ºäíóþòü ó ñâî¿é ä³ÿëüíîñò³ ôóíêö³¿ áðîêåðà é ñïåö³àë³ñòà.

Ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê âèíèê ÿê àëüòåðíàòèâà á³ðæîâîìó. Áàãàòî

íîâèõ êîìïàí³é, ÿê³ îãîëîñèëè ïåðåäïëàòó íà àêö³¿, íå ìîãëè âèõî-

äèòè íà á³ðæó ÷åðåç òå, ùî ¿õí³ ïàðàìåòðè íå â³äïîâ³äàëè âèìîãàì

á³ðæ äî ðåºñòðàö³¿, âèìîãàì ë³ñòèíãó. Àëå íàâ³òü êîìïàí³¿, ùî â³äïî-

â³äàþòü âèìîãàì ðåºñòðàö³¿ íà á³ðæàõ, äîñèòü ÷àñòî â³ääàþòü ïåðå-

âàãó ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó. Ð³÷ ó ò³ì, ùî á³ëüø ðîçãàëóæåíà ñèñòå-

ìà ïîçàá³ðæîâîãî îáîðîòó ðîçøèðþº ïîëå ä³ÿëüíîñò³ äëÿ åì³òåíòà é

³íâåñòîðà. Á³ëüøå òîãî, íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó óêëàäàþòüñÿ óãî-

äè ³ç çàðåºñòðîâàíèìè íà á³ðæ³ ö³ííèìè ïàïåðàìè.

Ñó÷àñíîþ òåíäåíö³ºþ ðîçâèòêó ì³æíàðîäíîãî ïîçàá³ðæîâîãî

ðèíêó º ïðèñêîðåí³ òåìïè òðàíñíàö³îíàë³çàö³¿ ä³ÿëüíîñò³ ÍÀÑÄ

³ ÍÀÑÄÀÊ. Ñüîãîäí³ â ÍÀÑÄÀÊ êîòèðóºòüñÿ àêö³é çíà÷íî á³ëüøå

àìåðèêàíñüêèõ òà ³íîçåìíèõ êîìïàí³é, í³æ íà âñ³õ àìåðèêàíñüêèõ

á³ðæàõ ðàçîì óçÿòèõ. ÍÀÑÄÀÊ 1988 ð. ñòàëà ïåðøîþ ì³æíàðîä-

íîþ ôîíäîâîþ á³ðæåþ, ùî îòðèìàëà ñòàòóñ Îô³ö³éíî¿ ôîíäîâî¿

á³ðæ³ Âåëèêîáðèòàí³¿ íà çíàê òîãî, ùî ¿¿ ðîáîòà â³äïîâ³äàº íàéâè-

ùèì ì³æíàðîäíèì ñòàíäàðòàì. Êîðèñòóâà÷àìè ñèñòåìè ÍÀÑÄÀÊ º

àáîíåíòè 50 êðà¿í ñâ³òó. Ïðåñòèæ ö³º¿ á³ðæ³ íàñò³ëüêè âèñîêèé, ùî

äåÿê³ êîìïàí³¿, ÿê³ ìàþòü òóò êîòèðóâàííÿ, äîñÿãíóâøè ïàðàìåòð³â,

äîñòàòí³õ äëÿ îäåðæàííÿ êîòèðóâàíü íà Íüþ-Éîðêñüê³é ôîíäîâ³é

á³ðæ³ (²íòåë, Ìàéêðîñîôò, Åïïë, ÅìÑ³Àé, Ôóäæ³,

Í³ññàí, Åð³êñîí), âîë³þòü çàëèøàòèñÿ â ÍÀÑÄÀÊ.

Ðîçãëÿíåìî äåòàëüí³øå ïðèíöèïè îðãàí³çàö³¿ òà ä³ÿëüíîñò³ öèõ

óñòàíîâ.

Íàö³îíàëüíà àñîö³àö³ÿ äèëåð³â ö³ííèõ ïàïåð³â (ÍÀÑÄ)  öå

ôàõîâà àñîö³àö³ÿ áðîêåðñüêèõ ô³ðì ³ áàíê³â, ùî ñïåö³àë³çóþòüñÿ íà

òîðã³âë³ ö³ííèìè ïàïåðàìè íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó ÑØÀ. ¯¿ ñòâî-

ðåíî 1938 ð. ñï³ëüíèìè çóñèëëÿìè Êîíãðåñó ÑØÀ ³ Êîì³ñ³¿ ç ö³ííèõ

ïàïåð³â ³ á³ðæ (ÊÖÏÁ) ç ìåòîþ íàäàííÿ äîïîìîãè ó ô³íàíñóâàíí³

Best books Ageofbook.com

195

øëÿõîì ñòâîðåííÿ ë³êâ³äíîãî ðèíêó é ï³äòðèìàííÿ ñïðàâåäëèâèõ

ä³ëîâèõ â³äíîñèí íà íüîìó. Êð³ì òîãî, îáîâÿçêîì ÍÀÑÄ º íàñàì-

ïåðåä ï³äòðèìàííÿ âèñîêîãî ð³âíÿ ä³ëîâî¿ åòèêè â³äïîâ³äíî äî âè-

ìîã çàêîí³â ïðî ö³íí³ ïàïåðè.

Äî íîðìàòèâíèõ äîêóìåíò³â ÍÀÑÄ âèñóâàþòü âåëèê³ âèìîãè.

Ïðîåêòè öèõ äîêóìåíò³â óçãîäæóþòü â ²íñïåêö³¿ íàãëÿäó çà ñàìîðå-

ãóëþâàííÿì, ó Â³ää³ë³ ðåãóëþâàííÿ ðèíêó ÊÖÏÁ, ï³ñëÿ ÷îãî ñõâà-

ëþþòü ³ ðåºñòðóþòü.

ÍÀÑÄ êîíòðîëþº ïðîöåñ ïðîäàæó ö³ííèõ ïàïåð³â á³ëüø ÿê 5200

ñâî¿õ ÷ëåí³â, çä³éñíþº íàãëÿä çà ô³íàíñîâèì ñòàíîì áðîêåð³â ³ äè-

ëåð³â, ÿê³ íå º ÷ëåíàìè á³ðæ³ ³ ïðàöþþòü áåçïîñåðåäíüî ç êë³ºíòà-

ìè. Äëÿ êîíòðîëþ âèêîðèñòîâóºòüñÿ ñèñòåìà ìîí³òîðèíãó. ÍÀÑÄ

íàä³ëåíà ïîâíîâàæåííÿìè ùîäî ïðîâåäåííÿ ïåðåâ³ðêè íà ì³ñöÿõ.

Íèí³ ìàéæå âñ³ áðîêåðè-äèëåðè ÑØÀ º ÷ëåíàìè ÍÀÑÄ (çà çàêî-

íîì âîíè ìàþòü áóòè ÷ëåíàìè ö³º¿ àñîö³àö³¿). ×èñëåíí³ êîì³òåòè

àñîö³àö³¿, äèñëîêîâàí³ â óñ³õ øòàòàõ, ñïîñòåð³ãàþòü çà ä³ÿëüí³ñòþ

÷ëåí³â ÍÀÑÄ, âèðîáëÿþòü ïðàâèëà, ñòâîðþþòü ñèñòåìè êîìóí³êàö³é,

ïîñëóã ³ âñ³º¿ ³íôðàñòðóêòóðè îáñëóãîâóâàííÿ ðèíêó.

Â³äïîâ³äíî äî íàäàíîãî 1964 ð. àñîö³àö³¿ ïðàâà âîíà ñòâîðèëà

ñèñòåìó ÍÀÑÄÀÊ, ùî ðîçãîðíóëà ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü 1971 ð.

ÍÀÑÄÀÊ  öå êîìïþòåðèçîâàíà ñèñòåìà ïîçàá³ðæîâîãî êî-

òèðóâàííÿ àêö³é. Àáðåâ³àòóðó ÍÀÑÄÀÊ óòâîðèëè äîäàâàííÿì äâîõ

ñë³â  àâòîìàòèçîâàí³ êîòèðóâàííÿ  äî àáðåâ³àòóðè ÍÀÑÄ.

Ùîá óâ³éòè â ñèñòåìó ÍÀÑÄÀÊ, êîìïàí³¿ ïîâèíí³ ìàòè ùîíàé-

ìåíøå 100 òèñ. àêö³é, ðîçì³ùåíèõ çà ïóáë³÷íîþ ïåðåäïëàòîþ, ³ îáºä-

íóâàòè ÿê ì³í³ìóì 300 àêö³îíåð³â. Êð³ì òîãî, ïåðåäáà÷àþòüñÿ äî-

äàòêîâ³ óìîâè ùîäî ö³í íà àêö³¿, îáñÿãó àêòèâ³â ³ ïðèáóòê³â. Ïîçà-

á³ðæîâèé ðèíîê ìàº ñîþçíèê³â â îñîá³ ³íâåñòèö³éíèõ áàíê³â, ùî º

÷ëåíàìè Íüþ-Éîðêñüêî¿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³ é âîäíî÷àñ âèêîíóþòü

ôóíêö³¿ äèëåð³â íà ïîçàá³ðæîâîìó ðèíêó.

Íàö³îíàëüíà àñîö³àö³ÿ äèëåð³â ö³ííèõ ïàïåð³â  öå ñâîºð³äíà

åëåêòðîííà ôîíäîâà á³ðæà. Íà â³äì³íó â³ä êëàñè÷íî¿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³,

äå îïåðàö³¿ çä³éñíþþòü ñïåö³àë³ñòè çà ïðèïèñàíèìè äî íèõ àêö³-

ÿìè, íà ðèíêó ÍÀÑÄÀÊ ä³þòü ÷èñëåíí³ ïîñåðåäíèêè-äèëåðè, ÿê³

êîíêóðóþòü ³ çàáåçïå÷óþòü ë³êâ³äí³ñòü ðèíêó, à ¿õí³ ïåðñîíàëüí³

êîìïþòåðè çºäíàí³ ç öåíòðàëüíîþ ñèñòåìîþ ³íôîðìàö³¿.

Ñòðóêòóðíî ÍÀÑÄÀÊ ñêëàäàºòüñÿ ç òðüîõ êîìïîíåíò³â:

1) ë³í³¿ çâÿçêó, ùî îáºäíóº äèëåð³â;

2) öåíòð³â ç îïðàöþâàííÿ ³íôîðìàö³¿ (ó äâîõ øòàòàõ);

3) ïðîãðàìíîãî çàáåçïå÷åííÿ.

Best books Ageofbook.com

196

Ë³í³ÿ çâÿçêó ³ öåíòðè ç îïðàöþâàííÿ íàëåæàòü êîìïàí³¿ ÍÀÑÄÀÊ

ñòîêìàðêåò (äî÷³ðíüîãî ï³äïðèºìñòâà ÍÀÑÄ), ÿêå îïðàöüîâóº ³

ñïðÿìîâóº ³íôîðìàö³þ äî ñèñòåìè êîòèðóâàííÿ.

Îñòàííÿ ñêëàäàºòüñÿ ç òðüîõ ð³âí³â:

• ïåðøèé  îäåðæàííÿ íàéâèùèõ êîòèðóâàíü;

• äðóãèé  îäåðæàííÿ âñ³õ êîòèðóâàíü;

• òðåò³é  óâåäåííÿ â ñèñòåìó äèëåðàìè ñâî¿õ êîòèðóâàíü.

Äèëåðè óêëàäàþòü óãîäè ç ÍÀÑÄÀÊ ñòîêìàðêåò ùîäî óñòàò-

êóâàííÿ àâòîìàòèçîâàíèõ ðîáî÷èõ ì³ñöü, ïðèºäíóþòüñÿ äî îñíîâ-

íî¿ ñèñòåìè ÍÀÑÄÀÊ ó ðåæèì³ îáñëóãîâóâàííÿ òðåòüîãî ð³âíÿ

(ð³âåíü 3). Ïðèºäíàâøè äî ñèñòåìè ñâî¿ êîìïþòåðè, äèëåð ìàº

çìîãó ïðàöþâàòè ÿê á³ðæîâèé ìàêëåð (ìàðêåò-ìåéêåð) ùîäî àêö³é

îêðåìèõ êîìïàí³é. Ñèñòåìà ð³âåíü 3 íàäàº äèëåðàì øèðîêèé

ñïåêòð ïîñëóã, äîñòóï äî êîòèðóâàíü ö³í, ñï³ââ³äíîøåííÿì ì³æ ö³íîþ

ïîêóïöÿ é ö³íîþ ïðîäàâöÿ, ³íôîðìàö³¿ ïðî ö³íó é îáñÿã îñòàííüî¿

óãîäè. Ñòàâøè àáîíåíòîì ñèñòåìè ð³âåíü 3, äèëåð ìàº çìîãó óê-

ëàäàòè óãîäè íà á³ðæ³ ÍÀÑÄÀÊ. Óãîäè óêëàäàþòüñÿ áåçïåðåðâíî â

îáîõ íàïðÿìàõ äëÿ êîæíîãî òèïó ö³ííèõ ïàïåð³â. Äèëåð çîáîâÿçà-

íèé ïîâ³äîìëÿòè ïðî óãîäó ïðîòÿãîì 90 ñåêóíä ï³ñëÿ ¿¿ âèêîíàííÿ.

Äîñòóï äî ñèñòåìè ð³âåíü 3 ìîæå áóòè ïðèïèíåíèé äèëåðîì àáî

çà âêàç³âêîþ ÍÀÑÄ. Ñèñòåìà ð³âåíü 3 ïðàöþº â ðåæèì³ ðåàëüíî-

ãî ÷àñó â ìåæàõ óñ³º¿ êðà¿íè. Ä³ÿëüí³ñòü íà á³ðæ³ ÍÀÑÄÀÊ ï³äïî-

ðÿäêîâàíà æîðñòêîìó êîíòðîëþ ÍÀÑÄ.

Íà á³ðæ³ ÍÀÑÄÀÊ º ïîâíèé ïåðåë³ê ãàëóçåé äëÿ ³íâåñòóâàííÿ.

²íâåñòîð ìàº çìîãó âèáðàòè íàéêðàùèé îáºêò ³ç êîðïîðàö³é, çàðå-

ºñòðîâàíèõ ó ÍÀÑÄÀÊ. Ïîíàä 400 ô³ðì ïðàöþþòü ó ÍÀÑÄÀÊ ÿê

áðîêåðè, ÿê³ çä³éñíþþòü êîòèðóâàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â.

²íøà ñó÷àñíà òåíäåíö³ÿ ðîçâèòêó ì³æíàðîäíîãî ôîíäîâîãî ðèí-

êó  äèâåðñèô³êàö³ÿ òîðãîâèõ ñòðóêòóð òîðãîâèìè ñèñòåìàìè, íå-

êåðîâàíèìè ôîíäîâèìè á³ðæàìè, ÷åðåç îðãàí³çàö³þ ÷èñåëüíèõ ïî-

çàá³ðæîâèõ åëåêòðîííèõ ñèñòåì ïîøóêó ïàêåò³â. Ñèñòåìè ìîæíà

êëàñèô³êóâàòè íà âèäè çà òàêèìè êðèòåð³ÿìè:

à) çà ìåõàí³çìàìè ö³íîóòâîðåííÿ:

• ñèñòåìè, ïîâÿçàí³ ç á³ðæîâèìè ðèíêàìè;

• ñàìîñò³éí³ ñèñòåìè;

á) çà ÷àñîì ôóíêö³îíóâàííÿ:

• ñèñòåìè, ÿê³ ôóíêö³îíóþòü ó ðîáî÷èé ÷àñ;

• ñèñòåìè, ÿê³ ôóíêö³îíóþòü â ïîçàóðî÷íèé ÷àñ.

Best books Ageofbook.com

197

Â³äîìî ñèñòåìè ïîøóêó ïàêåò³â Àóòåêñ (íàëåæèòü êîìïàí³¿

Òîìïñîí ²íòåðíåøíë) ³ ²íñòèíåò (íàëåæèòü àãåíòñòâó Ðåéòåð).

Ñèñòåìè ïåðåõîïëåííÿ  öå ð³çíîâèä àâòîìàòèçîâàíèõ òîðãî-

âèõ ñèñòåì, êåðîâàíèõ ê³ëüêîìà ïðîâ³äíèìè áðîêåðàìè-äèëåðàìè.

²íñòèòóö³îíàëüí³ ³íâåñòîðè â öüîìó ðàç³ çä³éñíþþòü òîðã³âëþ áåç-

ïîñåðåäíüî îäèí ç îäíèì, áåç ïóáë³÷íîãî ö³íîóòâîðåííÿ. Ö³ ñèñòå-

ìè ïåðåõîïëþþòü çàìîâëåííÿ, ùî íàäõîäÿòü â³ä êë³ºíòà áðîêåðà, à

³íêîëè ³ çàìîâëåííÿ â³ä áðîêåð³â-äèëåð³â, ñïðÿìîâóþ÷è ¿õ íà ðåãó-

ëüîâàí³ ðèíêè äëÿ âèêîíàííÿ.

²íñòèíåò, íàïðèêëàä, âîëîä³º ìåðåæåþ ïåðåõîïëåííÿ, ùî

ôóíêö³îíóº â ïîçàá³ðæîâ³ ãîäèíè é äàº çìîãó çä³éñíþâàòè êóï³âëþ-

ïðîäàæ ïàêåò³â ö³ííèõ ïàïåð³â çà ò³ºþ ñàìîþ ö³íîþ, çà ÿêîþ ïðîâî-

äèëèñÿ îñòàíí³ òîðãè íà îäí³é ç á³ðæ ÑØÀ.

Àíàëîã³÷íó ìåðåæó Ïàçèò ñòâîðåíî ïîçàá³ðæîâîþ äèëåðñüêîþ

ô³ðìîþ Äæåôôåð³ñ åíä êîìïàí³ ³ êîìïàí³ºþ Áàððà ôàéíåíøíë

(îáèäâ³ ìàþòü øòàá-êâàðòèðè â Êàë³ôîðí³¿).

Á³ëüø ìîëîäîþ ïîçàá³ðæîâîþ îðäåðíîþ ñèñòåìîþ, ùî ì³í³ìàëü-

íî çàëåæèòü â³ä á³ðæîâèõ ö³í, º ñèñòåìà îäíîö³íîâîãî àóêö³îíó,

ðîçðîáëåíà àìåðèêàíñüêîþ êîìïàí³ºþ Ñò³â Âóíø, ÿêó òèì÷àñîâî

çâ³ëüíåíî â³ä ðåºñòðàö³¿ ÿê á³ðæó ö³ííèõ ïàïåð³â. Ìåõàí³çì ¿¿ ôóíê-

ö³îíóâàííÿ ïåðåäáà÷àº ïîâåðíåííÿ â åëåêòðîíí³é ôîðì³ äî ñèñòåìè

ä³éñíîãî àóêö³îíó, äå çàÿâêè íà êóï³âëþ é ïðîäàæ ö³ííèõ ïàïåð³â

ââîäÿòüñÿ â ñèñòåìó, à ò³ ç íèõ, ùî ìîæóòü áóòè âèêîíàí³, îäíî÷àñ-

íî âèêîíóþòüñÿ çà ö³íîþ, çà ÿêîþ êóïóºòüñÿ ³ ïðîäàºòüñÿ á³ëüø³ñòü

ö³ííèõ ïàïåð³â.

Ôóíêö³îíóþòü é ³íø³ ïîçàá³ðæîâ³ ðèíêè, ÿê³ ö³ëêîâèòî àáî ÷àñ-

òêîâî îñíàùåí³ åëåêòðîííèì óñòàòêóâàííÿì. Íàïðèêëàä åêðàíí³

ñèñòåìè òîðã³âë³ âëàñí³ñòþ (ÑÒÑ), ô³íàíñóþòüñÿ áðîêåðàìè-äèëå-

ðàìè ³ ñïðîìîæí³ ïðîâîäèòè òîðãè çà àêö³ÿìè, äåðæàâíèìè îáë³ãà-

ö³ÿìè é îïö³îíàìè. ÑÒÑ ³ íàäàë³ ðîçâèâàòèìóòüñÿ, ÿêùî âîíè ïî-

ð³âíÿíî ³ç çâè÷àéíèìè ðåãóëüîâàíèìè ðèíêàìè íàäàâàòèìóòü çíà÷í³

ïåðåâàãè äëÿ êîðèñòóâà÷³â, ÿê³, êð³ì ³íøîãî, ìàòèìóòü çìîãó åêîíî-

ìèòè êîøòè. Ó ìàéáóòíüîìó ÑÒÑ áóäóòü ïîøèðþâàòèñÿ çàâäÿêè

ñâî¿ì ïåðåâàãàì  çðîñòàþ÷³ êîìïàí³¿ ìàòèìóòü çìîãó çâ³ëüíèòèñÿ

â³ä ïîñåðåäíèê³â, à òàêîæ íå âèòðà÷àòèìóòü áàãàòî êîøò³â íà îôîðì-

ëåííÿ óãîä.

Ïðèñêîðåíèé ðîçâèòîê ïîçàá³ðæîâîãî ðèíêó â³äáóâàºòüñÿ ó

Çàõ³äí³é ªâðîï³. Íà áàç³ øâåäñüêî¿ á³ðæ³ ÎÌ áóëî ñòâîðåíî òîðãî-

Best books Ageofbook.com

198

âó ìåðåæó â ªâðîï³, äî ÿêî¿ ï³äêëþ÷åíî íàéá³ëüø³ ì³æíàðîäí³ áàí-

êè ³ áðîêåðñüê³ êîìïàí³¿, äëÿ òîðã³âë³ àêö³ÿìè òà äåðèâàòèâàìè.

Ó 1998 ð. âîíà ìàëà 173 ÷ëåíè ç 11 êðà¿í. Ó ÷åðâí³ 1999 ð. äî

ìåðåæ³ áóëà ï³äêëþ÷åíà Êîïåíãàãåíñüêà ôîíäîâà á³ðæà òà çàñíîâà-

íà Norex, ÿêà çä³éñíþº ïîñòà÷àííÿ àêö³é á³ëüøå 6000 åì³òåíò³â ðîç-

äð³áíèì áðîêåðàì ªâðîïè. Íà ïî÷àòêó 1996 ð. çàïî÷àòêóâàëà ñâîþ

ä³ÿëüí³ñòü öåíòðàë³çîâàíà òîðãîâà ñèñòåìà EASDAQ  ºâðîïåéñü-

êèé ñï³ëüíèé ðèíîê äëÿ êîìïàí³é, ÿê³ øâèäêî ðîçâèâàþòüñÿ. Íà

ïî÷àòîê 1997 ð. ¿¿ ðèíêîâà êàï³òàë³çàö³ÿ ñêëàäàëà 5,4 ìëðä äîë.

Ç òîãî æ ðîêó ïî÷àâ ôóíêö³îíóâàòè ³ EURO. NM  ºâðîïåéñüêèé

íåîðãàí³çîâàíèé ðèíîê äëÿ êîìïàí³é, ÿê³ øâèäêî ðîçâèâàþòüñÿ. Öÿ

ìåðåæà ïîºäíóº òîðãîâ³ ñèñòåìè ôîíäîâèõ á³ðæ Í³ìå÷÷èíè, Ôðàíö³¿,

Áåëüã³¿, Í³äåðëàíä³â òà ²òàë³¿.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ

1. Îõàðàêòåðèçóéòå ñóáºêò³â ì³æíàðîäíîãî ïîðòôåëüíîãî ³íâå-

ñòóâàííÿ òà ìîòèâ³â ¿õ ä³ÿëüíîñò³ íà ôîíäîâîìó ðèíêó.

2. Çàçíà÷òå ô³íàíñîâ³ ³íñòðóìåíòè, ÿê³ âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ

çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíèõ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é.

3. Çàçíà÷òå ìîòèâè çä³éñíåííÿ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é íà ãðî-

øîâîìó ðèíêó.

4. Îõàðàêòåðèçóéòå ïðèíöèïè ïîðòôåëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ íà

ãðîøîâîìó ðèíêó.

5. Âêàæ³òü ìîòèâè ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é.

6. Íàçâ³òü ñïîñîáè çä³éñíåííÿ ì³æíàðîäíèõ ïîðòôåëüíèõ ³íâå-

ñòèö³é.

7. ×èì êåðóºòüñÿ ³íâåñòîð, îáèðàþ÷è ô³íàíñîâîãî ïîñåðåäíèêà

äëÿ çä³éñíåííÿ ïîðòôåëüíèõ ³íâåñòèö³é?

8. Íàçâ³òü ïðîâ³äí³ ôîíäîâ³ á³ðæ³ ñâ³òó.

9. Îñîáëèâîñò³ ôóíêö³îíóâàííÿ ì³æíàðîäíîãî ïîçàá³ðæîâîãî

ôîíäîâîãî ðèíêó.

Ë³òåðàòóðà

1. Çàêîí Óêðà¿íè Ïðî ðåæèì ³íîçåìíîãî ³íâåñòóâàííÿ â³ä

19.03.96.

Best books Ageofbook.com

199

2. Ïðî ïîðÿäîê íàäàííÿ ³íäèâ³äóàëüíèõ ë³öåíç³é íà â³äêðèòòÿ

ðåçèäåíòàìè ðàõóíê³â â ³íîçåìíèõ áàíêàõ: Ïîëîæåííÿ ÍÁÓ

â³ä 29.12.95 ¹ 328.

3. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Î. ². Ðîãà÷à.  Ê., 2003.

4. Ìèðîâûå ôèíàíñû / Ìàêñèìî Ýíã è äð.  Ì., 1998.

5. Òåñëÿ Ï. È. Ìåæäóíàðîäíûå ôèíàíñîâûå ðûíêè.  Í., 1997.

6. Ôèíàíñîâûå èíâåñòèöèè è ðèñê.  Ê., 1995.

7. Õýððèñ Äæ. Ìýíâèëë. Ìåæäóíàðîäíûå ôèíàíñû.  Ì., 1996.

8. ×åðêàñîâ Â. Å. Ìåæäóíàðîäíûå èíâåñòèöèè: Ó÷åá.-ïðàêò. ïî-

ñîáèå.  Ì.: Äåëî, 1999.

9. Øêëÿðóê Ñ. Ã. Ïîðòôåëüíîå èíâåñòèðîâàíèå. Òåîðèÿ è ïðàê-

òèêà: Ó÷åá. ïîñîáèå: Êóðñ ëåêöèé ïî èíâåñòèðîâàíèþ, ôîð-

ìèðîâàíèþ è óïðàâëåíèþ èíâåñòèöèîííûì ïîðòôåëåì.  Ê.:

Íîðà-ïðèíò, 2000.

Best books Ageofbook.com