Софіщенко І.Я. Міжнародні фінанси

Подождите немного. Документ загружается.

120

• êîìïðîì³ñîì ì³æ â³äñîòêîâîþ ñòàâêîþ òà ñò³éê³ñòþ âàëþòè;

• ðîçòàøóâàííÿì åì³òåíòà.

Çàâäÿêè ñïåöèô³÷íèì õàðàêòåðèñòèêàì öüîãî ðèíêó âëàñíèêè

ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ìàþòü çìîãó á³ëüø åôåêòèâíî ðîçì³ùóâàòè ¿õ

íà ì³æíàðîäíèõ ðèíêàõ, îòæå, öåé ðèíîê ñëóãóº àêòèâíèì ìåõàí³ç-

ìîì ðóõó òà ïåðåðîçïîä³ëó ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â.

• ºâðîáîíäè åì³òóþòüñÿ â ð³çíèõ âàëþòàõ, ðîçì³ùóþòüñÿ ñåðåä

³íâåñòîð³â ñèíäèêàòîì àíäåðàéòåð³â ³ çàáåçïå÷óþòü á³ëüøó

ìîá³ëüí³ñòü êàï³òàëó â ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³:

• ïðèáóòîê çà ºâðîáîíäàìè íå îïîäàòêîâóºòüñÿ ïðèáóòêîâèì

ïîäàòêîì;

• ºâðîáîíäè ìàþòü ðîçâèíåíèé âòîðèííèé ðèíîê ³ º ë³êâ³äíèì

ô³íàíñîâèì ³íñòðóìåíòîì, ùî äàº çìîãó âèêîðèñòîâóâàòè ¿õ

äëÿ ñïåêóëÿòèâíèõ îïåðàö³é;

• ðèíîê çàáåçïå÷óº ³íâåñòîðó âèñîêèé ð³âåíü êîíô³äåíö³éíîñò³

âíàñë³äîê âèïóñêó îáë³ãàö³é ó ôîðì³ íà ïîäàâà÷à.

Óìîâè îòðèìàííÿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â íà ðèíêó ºâðîáîíä³â ìà-

þòü òàê³ îñîáëèâîñò³:

• â³äñîòêîâ³ ñòàâêè ìàþòü òåíäåíö³þ êîëèâàòèñÿ íà ð³âí³ ñòà-

âîê íà íàö³îíàëüíîìó ðèíêó (ºâðîáîíäè â äîëàðàõ, íàïðèê-

ëàä, ìàþòü ñòàâêè, ùî íàãàäóþòü ñòàâêè àìåðèêàíñüêèõ îá-

ë³ãàö³é);

• òåðì³í îá³ãó ºâðîáîíä³â ñòàíîâèòü â³ä 5 äî 15 ðîê³â;

• âàðò³ñòü àíäåðàéòèíãó âäâ³÷³ ïåðåâèùóº âàðò³ñòü àíäåðàéòèí-

ãó ³íîçåìíèõ îáë³ãàö³é ÷åðåç çíà÷íèé ðèçèê ï³äâèùåííÿ â³äñîò-

êîâèõ ñòàâîê íà ì³ñöåâîìó íàö³îíàëüíîìó ðèíêó â ìîìåíò

âèêóïó àíäåðàéòåðàìè âèïóñêó â åì³òåíòà.

Ðîçâèòîê ºâðîåì³ñ³é ç ô³êñîâàíîþ ñòàâêîþ â³äáóâàºòüñÿ çàëåæíî

â³ä ð³çíèö³ â ðåàëüíîìó äîõîä³ ºâðîîáë³ãàö³é, ç îäíîãî áîêó, ³ ãðî-

øîâèõ âêëàä³â íà òåðì³í òðè ì³ñÿö³, ç ³íøîãî. Ç³ çá³ëüøåííÿì ö³º¿

ð³çíèö³ îáñÿã ºâðîåì³ñ³é çðîñòàº. Ðèíîê ðîçøèðþºòüñÿ òèì á³ëüøå,

÷èì á³ëüøà öÿ ð³çíèöÿ â ïåð³îä ïàä³ííÿ â³äñîòêîâèõ ñòàâîê: ä³éñíî

â³äáóâàºòüñÿ ïåâíà êîíñîë³äàö³ÿ ãðîøîâèõ àâóàð³â.

ßê ³ áóäü-ÿêèé ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â, ðèíîê ºâðîáîíä³â ìàº äâà

ñåêòîðè: ïåðâèííèé òà âòîðèííèé.

Ïåðâèííèé ðèíîê ºâðîáîíä³â ïåðåäáà÷àº âèïóñê ³ ðîçì³ùåííÿ

îáë³ãàö³é ñåðåä ³íâåñòîð³â, äëÿ ïîçè÷àëüíèêà öå îçíà÷àº ìîá³ë³çà-

ö³þ êîøò³â.

Best books Ageofbook.com

121

Ñèñòåìà çàõîä³â ç âèïóñêó òà ðîçì³ùåííÿ ºâðîáîíä³â íàçèâàºòü-

ñÿ àíäåðàéòèíãîì. Ïîñëóãè àíäåðàéòèíãó íà ì³æíàðîäíîìó ô³íàí-

ñîâîìó ðèíêó íàäàþòü ³íâåñòèö³éí³ áàíêè, ÿê³ ôîðìóþòü åì³ñ³éí³

ñèíäèêàòè, ùî âêëþ÷àþòü âíóòð³øí³ áàíêè òà áàíêè êðà¿íè ïîçè-

÷àëüíèê³â òà êðà¿í ³íâåñòîð³â.

Îðãàí³çàö³þ ïóáë³÷íèõ åì³ñ³é òà ïðèâàòíîãî ðîçì³ùåííÿ íà ºâðî-

ðèíêàõ îáë³ãàö³éíèõ ïîçèê ïîêëàäåíî íà ñïåö³àëüíî ñòâîðåí³ äëÿ

öüîãî ì³æíàðîäí³ ñèíäèêàòè (êîíñîðö³óìè) àáî ïóëè, ÿê³ ìàþòü

òðèÿðóñíó ñòðóêòóðó, ùî âêëþ÷àº ãðóïó óïðàâë³ííÿ, ãðóïó ðîçì³-

ùåííÿ òà ãðóïó ïðîäàæó.

Åì³ñ³éíèé êîíñîðö³óì  öå òèì÷àñîâå ñï³âòîâàðèñòâî, ùî ä³º íà

îñíîâ³ ïóáë³÷íîãî ïðàâà. Â³í áàçóºòüñÿ íà êîíñîðö³àëüíîìó äîãî-

âîð³, ùî âñòàíîâëþº ö³ë³ êîíñîðö³óìó, ñêëàä éîãî ó÷àñíèê³â, êåð³â-

íèöòâî êîíñîðö³óìîì, ïîðÿäîê ðîçïîä³ëó ïðèáóòê³â ³ çáèòê³â, â³äïî-

â³äàëüí³ñòü ó÷àñíèê³â êîíñîðö³óìó ³ òðèâàë³ñòü éîãî ä³ÿëüíîñò³.

Ìåòîþ êîíñîðö³óìó º íå ò³ëüêè âèïóñê ³ ïåðâèííå ðîçì³ùåííÿ

ö³ííèõ ïàïåð³â, à é çàïðîâàäæåííÿ ¿õ ó á³ðæîâèé îáîðîò, ï³äòðè-

ìàííÿ ¿õ êóðñó òîùî.

Ï³ñëÿ äîñÿãíåííÿ ö³ëåé, âñòàíîâëåíèõ êîíñîðö³àëüíèì äîãîâî-

ðîì, åì³ñ³éíèé êîíñîðö³óì çàçâè÷àé, ðîçïóñêàþòü. Ïðîòå â êîíñîð-

ö³àëüíèé äîãîâ³ð ìîæå áóòè âêëþ÷åíà äîâãîñòðîêîâà ìåòà, íàïðèê-

ëàä ðîçì³ùåííÿ äåðæàâíèõ ïîçèê, òîìó òàêèé êîíñîðö³óì ìîæå ³ñíó-

âàòè íåâèçíà÷åíèé òåðì³í.

Ðîçð³çíÿþòü ÷îòèðè âèäè åì³ñ³éíîãî êîíñîðö³óìó:

• òðàíçèòíèé  çàáåçïå÷óº òåõí³÷íèé á³ê ðîçì³ùåííÿ åì³ñ³¿.

Ïðàöþþ÷è ç òàêèì êîíñîðö³óìîì, åì³òåíò îòðèìóº âàðò³ñòü

ö³ííèõ ïàïåð³â ç îïëàòîþ ¿õ ³íâåñòîðàìè àáî êðåäèò, ùî ïîãà-

øàºòüñÿ çàëåæíî â³ä îïëàòè ö³ííèõ ïàïåð³â ³íâåñòîðàìè;

• ãàðàíò³éíèé  áåðå íà ñåáå çîáîâÿçàííÿ âèêóïîâóâàòè íå-

ðîçì³ùåí³ ö³íí³ ïàïåðè çà çàçäàëåã³äü âñòàíîâëåíîþ ö³íîþ;

• êîì³ñ³éíèé  êóïóº âñþ åì³ñ³þ. Âèïóùåí³ ö³íí³ ïàïåðè àáî

çàëèøàþòüñÿ ó âëàñíîñò³ ó÷àñíèê³â êîíñîðö³óìó, àáî ïåðå-

ïðîäàþòüñÿ ³íâåñòîðàì. Äëÿ ïåðåïðîäàæó ³íâåñòîðàì ìîæå

áóòè ñòâîðåíèé òðàíçèòíèé êîíñîðö³óì, äî ñêëàäó ÿêîãî âõî-

äèòèìóòü òàêîæ ó÷àñíèêè êîì³ñ³éíîãî êîíñîðö³óìó;

• êîìá³íîâàíèé  êóïóº åì³ñ³þ çà ô³êñîâàíèì êóðñîì ³ ðîçì³-

ùóº ¿¿ ñåðåä ³íâåñòîð³â. Ðèçèê ïîâíîãî ðîçì³ùåííÿ ðîçïîä³-

ëÿºòüñÿ ì³æ ó÷àñíèêàìè êîíñîðö³óìó â³äïîâ³äíî äî êâîò, óñ-

òàíîâëåíèõ êîíñîðö³àëüíèì äîãîâîðîì.

Best books Ageofbook.com

122

Íà ïðàêòèö³ âèêîðèñòîâóþòü òàê³ ñïîñîáè ïåðåäà÷³ ö³ííèõ ïà-

ïåð³â åì³ñ³éíîìó êîíñîðö³óìó.

1. Âèêóï. Êîíñîðö³óì ïîâí³ñòþ îïëà÷óº ö³íí³ ïàïåðè, ùî ïåðå-

õîäÿòü ó âëàñí³ñòü ó÷àñíèê³â êîíñîðö³óìó. Ö³íí³ ïàïåðè, ÿê³ íå

âäàëîñÿ ðîçì³ñòèòè íà ïåðâèííîìó ðèíêó, çàëèøàþòüñÿ â ó÷àñíèê³â.

Â³äîìî äâà âàð³àíòè âèêóïó çàëèøêó ö³ííèõ ïàïåð³â:

à) ïîâíèé âèêóï;

á) ÷àñòêîâèé âèêóï ô³êñîâàíî¿ ÷àñòèíè ç îïö³îíîì íà çàëèøîê

(êîíñîðö³óì ñïî÷àòêó âèêóïîâóº ëèøå ÷àñòèíó åì³ñ³¿, çàëè-

øàþ÷è çà ñîáîþ ïðàâî âèêóïèòè çà óçãîäæåíèì êóðñîì çàëè-

øîê åì³ñ³¿ àáî éîãî ÷àñòèí).

2. Êîì³ñ³ÿ. Êîíñîðö³óì ðîçì³ùóº åì³ñ³þ â³ä ñâîãî ³ìåí³ é çà

ðàõóíîê åì³òåíòà. Ðîçïîä³ë ðèçèêó ïðè ðîçì³ùåíí³ âñòàíîâëþºòüñÿ

â åì³ñ³éíîìó äîãîâîð³ êîæíîãî ðàçó ç óðàõóâàííÿì êîíêðåòíèõ óìîâ.

3. Ïîñåðåäíèöòâî. Êîíñîðö³óì ðîçì³ùóº ö³íí³ ïàïåðè â³ä ³ìåí³

³ çà ðàõóíîê åì³òåíòà. Ðèçèê ðîçïîä³ëÿºòüñÿ òàê ñàìî, ÿê ïðè åì³ñ³¿.

Â³äîìî äâà âàð³àíòè ðîçì³ùåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â: â³äêðèòå é çàê-

ðèòå. Ðîçãëÿíåìî ð³çíîâèäè â³äêðèòîãî ðîçì³ùåííÿ, ùî çàñòîñîâó-

þòüñÿ íà ïðàêòèö³.

1. Â³äêðèòà ï³äïèñêà. Åì³ñ³éíèé êîíñîðö³óì ïóáë³êóº ïðîñïåêò

ï³äïèñêè, â ÿêîìó ïîòåíö³éíèì ³íâåñòîðàì ïðîïîíóºòüñÿ ñïðÿìîâó-

âàòè áàíêàì åì³ñ³éíîãî êîíñîðö³óìó çàÿâêè íà ïðèäáàííÿ àêö³é àáî

îáë³ãàö³é. Ï³ñëÿ çàê³í÷åííÿ òåðì³íó ï³äïèñêè ï³äðàõîâóºòüñÿ

ê³ëüê³ñòü çàÿâîê ³íâåñòîð³â íà ö³íí³ ïàïåðè ³ çä³éñíþºòüñÿ ¿õ ðîç-

ïîä³ë. Ó ðîçïîä³ë íàäõîäÿòü ö³íí³ ïàïåðè â ìåæàõ êâîòè, âèä³ëåíî¿

êîíñîðö³óìó. ßêùî îáñÿã çàÿâîê ïåðåâèùèâ îáñÿã åì³ñ³¿, ïåðåä-

ïëàòíèêè îäåðæóþòü ìåíøå, í³æ çàïèòóâàëè (ïîòðåáóâàëè). ßêùî

º ï³äñòàâè ïðèïóñêàòè, ùî îáñÿã çàÿâîê ïåðåâèùèòü êâîòó, çàñòîñî-

âóºòüñÿ êîåô³ö³ºíòíà ï³äïèñêà: ïîòåíö³éíèé ³íâåñòîð çàâèùóº íå-

îáõ³äíó éîìó ê³ëüê³ñòü ö³ííèõ ïàïåð³â, ùîá óíèêíóòè ìîæëèâîãî

çìåíøåííÿ ñâîº¿ ÷àñòêè

2. Êîíêóðñíà ï³äïèñêà. Ðîçì³ùåííÿ, çà ÿêèì ³íâåñòîðè ìîæóòü

ïðèäáàòè ö³íí³ ïàïåðè, çàçäàëåã³äü íå ô³êñóºòüñÿ. ²íâåñòîðàì äà-

þòü çìîãó âíåñòè ñâî¿ ïðîïîçèö³¿ ùîäî êóðñó ö³ííèõ ïàïåð³â. Îñòà-

òî÷íèé êóðñ ðîçðàõîâóºòüñÿ íà îñíîâ³ óçàãàëüíåííÿ é àíàë³çó ïðî-

ïîçèö³é.

3. Äåöåíòðàë³çîâàíà â³ëüíà ï³äïèñêà. Êîæíèé áàíê-ó÷àñíèê

êîíñîðö³óìó ðîçì³ùóº âèä³ëåíó éîìó êâîòó åì³ñ³¿ ñàìîñò³éíî.

Best books Ageofbook.com

123

Ó öüîìó ðàç³ òàêîæ çàçâè÷àé ïóáë³êóþòü ïðîñïåêòè ï³äïèñêè, àëå

çàì³ñòü òåðì³íó ¿¿ çàê³í÷åííÿ îãîëîøóþòü ëèøå äåíü ¿¿ ïî÷àòêó 

â³ä öüîãî äíÿ ï³äïèñêà ïðîâîäèòüñÿ äîòè, äîêè âñÿ åì³ñ³ÿ íå áóäå

ðîçì³ùåíà. Ó ïðîñïåêò³ ï³äïèñêè çàçíà÷àºòüñÿ ò³ëüêè ïî÷àòêîâèé

êóðñ ðîçì³ùåííÿ, ³ áàíê ìîæå âàð³þâàòè éîãî çàëåæíî â³ä ñèòóàö³¿

íà ðèíêó.

Âòîðèííèé ðèíîê ºâðîáîíä³â ä³º ÿê ïîçàá³ðæîâèé ðèíîê. Áàíêè

îðãàí³çóâàëè âòîðèíí³ ðèíêè ºâðîîáë³ãàö³é ó Ëþêñåìáóðç³, Ëîí-

äîí³, Ôðàíêôóðò³-íà-Ìàéí³ òà â ³íøèõ ì³ñòàõ. Ïðîâ³äíèì öåíòðîì

òîðã³âë³ ºâðîáîíäàìè º Ëîíäîí.

Çíà÷íîãî ðîçâèòêó çàçíàëà é ³íôðàñòðóêòóðà ðèíêó. Áàíê Morgan

Guaranty ñòâîðèâ 1968 ð. êë³ðèíãîâó ïàëàòó â Áðþññåë³, ó êàï³òàë³

ÿêî¿ áåðóòü ó÷àñòü 120 áàíê³â  Euroclear. Äðóãó êë³ðèíãîâó ïàëà-

òó ñòâîðåíî íà ïî÷àòêó 70-õ ðîê³â ºâðîïåéñüêèìè áàíêàìè  öå

Öåíòð ïîñòà÷àííÿ ºâðîîáë³ãàö³é (CEDEL), ÿêèé íàë³÷óº 94 áàíê³â-

ñüêèõ àêö³îíåðè.

Òîðã³âëÿ çä³éñíþºòüñÿ çà ó÷àñòþ ìàðêåò-ìåéêåð³â ³ äèëåð³â, ÿê³

êóïóþòü ïåâíó ê³ëüê³ñòü ºâðîáîíä³â òà ïðîïîíóþòü ºâðîáîíäè ³íâå-

ñòîðàì çà âëàñíîþ ö³íîþ.

Ç ìåòîþ ï³äâèùåííÿ ïðîôåñ³éíîãî ñòàòóñó ðèíêó òà ðåãóëþâàí-

íÿ ä³ÿëüíîñò³ ìàðêåò-ìåéêåð³â 1968 ð. çàñíîâàíî Àñîö³àö³þ äèëåð³â

ç ì³æíàðîäíèõ îáë³ãàö³é (Assoc³at³on of ²nternat³onal Bond Dealers,

A²BD), ðåîðãàí³çîâàíó 1991 ð. â Àñîö³àö³þ ðèíê³â ì³æíàðîäíèõ

ö³ííèõ ïàïåð³â (²nternat³onal Secur³t³es Market Assoc³at³on, ²SMA).

×ëåíàìè àñîö³àö³¿ º ïîíàä 500 äèëåð³â, ÷èñåëüí³ñòü ìàðêåò-ìåé-

êåð³â ñåðåä íèõ íåçíà÷íà ÷åðåç íåäîñòàòíþ äîõ³äí³ñòü òàêî¿ ä³ÿëü-

íîñò³.

Òîðã³âëÿ çä³éñíþºòüñÿ íà ïðèíöèïàõ êóïîííî¿ òîðã³âë³  ïîêó-

ïåöü ñïëà÷óº ïðîäàâöþ ö³íó òà íàðàõîâàí³ â³äñîòêè, ùî íàãðîìàäè-

ëèñÿ ç ÷àñó ¿õ îñòàííüî¿ âèïëàòè.

Òîðã³âëÿ çä³éñíþºòüñÿ ñòàíäàðòíèìè ëîòàìè (100 îáë³ãàö³é). Ö³íà

çà îáë³ãàö³þ íà âòîðèííîìó ðèíêó âèçíà÷àºòüñÿ ÿê â³äñîòîê â³ä íî-

ì³íàëó, âèñòàâëÿºòüñÿ êîòèðóâàííÿ êóðñó b³d/ask. Ï³ñëÿ çä³éñíåííÿ

óãîäè êîøòè íà ðàõóíîê êë³ºíòà çàðàõóþòü ïðîòÿãîì òèæíÿ.

Õî÷à é êðåäèòè, ùî îôîðìëÿþòüñÿ êðåäèòíèì äîãîâîðîì àáî

ïðîâåäåííÿì åì³ñ³¿ ö³ííèõ ïàïåð³â, âèêîðèñòîâóþòüñÿ äëÿ çàäîâî-

ëåííÿ îäíàêîâèõ ïîòðåá, ì³æ íèìè ç îðãàí³çàö³éíî¿ òà ô³íàíñîâî¿

òî÷êè çîðó º áàãàòî ðîçá³æíîñòåé. Ö³ ðîçá³æíîñò³ ïîëÿãàþòü ó âàð-

Best books Ageofbook.com

124

òîñò³, òåðì³íàõ ïîçèêè, ¿¿ ðîçì³ðàõ ³ øâèäêîñò³ îäåðæàííÿ ïîçèêî-

âèõ êîøò³â.

Ñï³âñòàâëåííÿ óìîâ çàëó÷åííÿ êîøò³â çà êðåäèòàìè òà ç âèêîðè-

ñòàííÿì ö³ííèõ ïàïåð³â äîçâîëÿº âèçíà÷àòè ¿õ ïåðåâàãè òà íåäîë³êè

(òàáë. 13).

Òàáëèöÿ 13

Ïîð³âíÿëüíà õàðàêòåðèñòèêà óìîâ îòðèìàííÿ êîøò³â

ïðè ºâðîêðåäèòóâàíí³ òà åì³ñ³¿ ºâðîîáë³ãàö³é

Óìîâè

Âàðò³ñòü

Òåðì³í

Ðîçì³ð

Øâèäê³ñòü îäåð-

æàííÿ êîøò³â

ïîçè÷àëüíèêîì

ªâðîîáë³ãàö³¿

Â³äñîòêîâà ñòàâêà

ô³êñîâàíà àáî

çì³íþºòüñÿ â³äïîâ³äíî

äî Ë²ÁÎÐ

Ñïëà÷óþòüñÿ êîì³ñ³éí³

àíäåðàéòåðàì

Â³ä 5 äî 15 ðîê³â

Â³ä 50 äî 100 ìëí äîë.

Ïðîòÿãîì øåñòè

òèæí³â ï³ñëÿ ïåðåäà÷³

äîðó÷åííÿ êîíñîðö³ó-

ìó àíäåðàéòåð³â

ªâðîêðåäèòè

Â³äñîòêîâà ñòàâêà ïåð³îäè÷íî

ïåðåãëÿäàºòüñÿ íà áàç³

Ë²ÁÎÐ

Ñïëà÷óþòüñÿ êîì³ñ³éí³ çà

óïðàâë³ííÿ, ó÷àñòü òà îáñëó-

ãîâóâàííÿ êðåäèòó

Â³ä 1 äî 10 ðîê³â

Â³ä 100 äî 500 ìëí äîë.

Ïðîòÿãîì òåðì³íó â³ä äâîõ

òèæí³â äî òðüîõ ì³ñÿö³â

Îòæå, âèòðàòè â åì³ñ³¿ îáë³ãàö³é çíà÷íî ïåðåâèùóþòü âàðò³ñòü

êðåäèò³â, àëå òåðì³íè, çà ÿê³ ìîæíà îòðèìàòè êîøòè, á³ëüø³.

Ô³íàíñîâ³ ³ííîâàö³¿ íà ºâðîðèíêó. Ó íåñòàá³ëüíîìó ì³æíàðîä-

íîìó ñåðåäîâèù³, ùî ïîñò³éíî çì³íþºòüñÿ, âíàñë³äîê çì³íè â³äñîò-

êîâèõ ñòàâîê ³ âàëþòíèõ êóðñ³â, ³íâåñòîðè é ïîçè÷àëüíèêè â áóäü-

ÿêèé ìîìåíò ìàþòü ïðèñòîñîâóâàòèñÿ äî îáñòàâèí, âîäíî÷àñ âîíè

âîë³þòü ìàêñèìàëüíî ñêîðèñòàòèñÿ ïåðåâàãàìè àáî íåäîë³êàìè ïî-

äàòêîâîãî çàêîíîäàâñòâà. Ô³íàíñîâ³ ³ííîâàö³¿, ùî ìàñîâî ïîøèðè-

ëèñÿ âïðîäîâæ 7080-õ ðîê³â, çàäîâîëüíÿþòü ñàìå ö³ ïîòðåáè.

Ô³íàíñîâ³ ³ííîâàö³¿ äàþòü çìîãó ÷åðåç çàñòîñóâàííÿ ñïåö³àëüíèõ

âèä³â ö³ííèõ ïàïåð³â çàáåçïå÷èòè áóäü-ÿêó òðèâàë³ñòü ïîçèêè 

â³ä 24 ãîä äî áåçê³íå÷íîñò³. Ñàìå ì³æíàðîäí³ ðèíêè íàéêðàùå ïðè-

ñòîñîâàí³ äëÿ âïðîâàäæåííÿ ³ííîâàö³é, îñê³ëüêè âîíè ìåíø ðåãëà-

ìåíòîâàí³, í³æ íàö³îíàëüí³.

Best books Ageofbook.com

125

Îäíà ç ïåðøèõ ³ííîâàö³é  ïîñëóãè ãàðàíòîâàíèõ åì³ñ³é, ÿê³

ìàëè çàì³íèòè ºâðîêðåäèòè â óìîâàõ íåñòàá³ëüíîñò³ ô³íàíñîâèõ

ðèíê³â. Âîíè ìàëè íà ìåò³ çàïðîïîíóâàòè ö³íí³ ïàïåðè, ÿê³ êîðèñ-

òóþòüñÿ äîâ³ðîþ ÿê ó ïîçè÷àëüíèêà, ÿêèé ïðàãíå çàáåçïå÷èòè ñîá³

ïåâí³ îáñÿãè ñåðåäíüîñòðîêîâîãî ô³íàíñóâàííÿ çà íàéñïðèÿòëèâ³-

øèìè ñòàâêàìè, òàê ³ êðåäèòîðó, ÿêèé íàäàº ïåðåâàãó êîðîòêîñòðî-

êîâîìó ³íâåñòóâàííþ êîøò³â.

Ñåðåä òàêèõ ô³íàíñîâèõ ³ííîâàö³é íåîáõ³äíî íàñàìïåðåä çàçíà-

÷èòè RUF, N²F ³ MOFF.

Ñåðåäíüîñòðîêîâ³ (â³ä 5 äî 7 ðîê³â) êðåäèòí³ ïðîãðàìè RUF

(Revolv³ng Underwr³t³ng Fac³l³t³es) äàþòü çìîãó ïîçè÷àëüíèêó ïåð³î-

äè÷íî âèïóñêàòè íà ºâðîðèíîê êîðîòêîñòðîêîâ³ (â³ä 1 äî 12 ì³ñÿö³â)

ºâðîíîòè çà ïîñåðåäíèöòâà ³íâåñòèö³éíîãî áàíêó. ßêùî íåìîæëèâî

ðåàë³çóâàòè ö³íí³ ïàïåðè ÷åðåç ðèíêîâó êðèçó ë³êâ³äíîñò³, ïîçè-

÷àëüíèê ìîæå âèêóïèòè ö³ ïàïåðè çà ö³íîþ, çàñòåðåæåíîþ ðàí³øå

êîìåðö³éíèìè áàíêàìè, ÿê³ îáºäíàëèñÿ â ãàðàíò³éíèé ñèíäèêàò.

Ñòàâêè ðåàë³çàö³¿ âèçíà÷àþòüñÿ ³íäåêñàö³ºþ çà Ë²ÁÎÐ çàçäàëåã³äü.

Çàâäÿêè öüîìó ïîçè÷àëüíèê îòðèìóº ãàðàíò³þ ñåðåäíüîñòðîêîâîãî

ô³íàíñóâàííÿ, ùî ñòâîðþº ïåâí³ ïåðåâàãè.

²íø³ ºâðîíîòè  N²F (Notes ²ssurance Fac³l³t³es)  ñòâîðåíî çà

³í³ö³àòèâîþ êîìåðö³éíèõ áàíê³â, ÿêèõ íå çîâñ³ì çàäîâîëüíÿëè ÿêîñò³

RUF, ùî ïåðåêëàäàëè âñ³ ðèçèêè ë³êâ³äíîñò³ ëèøå íà êîìåðö³éí³

áàíêè. Àíäåðàéòåðè, íå ìàþ÷è æîäíîãî ðèçèêó, îòðèìóâàëè òàêîæ

çíà÷í³ ïðèáóòêè. Ó ïàïåðàõ öüîãî òèïó ä³¿ ç ðåàë³çàö³¿ òà ãàðàíò³¿

á³ëüøå íå âèîêðåìëþþòü: áàíêè, ÿê³ áàæàþòü âçÿòè ó÷àñòü ó ðåàë³-

çàö³¿ ºâðîíîò, îáºäíóþòüñÿ â ñèíäèêàò, ÿêèé ðîáèòü çàÿâêó íà ïðèä-

áàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â, êîòð³ áàæàº âèïóñòèòè ïîçè÷àëüíèê. ßêùî

ïîçè÷àëüíèê íå çàäîâîëåíèé çàÿâîþ, â³í ìîæå ñêîðèñòàòèñÿ ºâðî-

êðåäèòîì, ÿêèé íàäàñòü öåé ñèíäèêàò íà çàçäàëåã³äü ïîãîäæåíèõ

óìîâàõ.

Âèêîðèñòîâóþòüñÿ ð³çí³ âèäè RUF ³ N²F, ÿê³ óòâîðåí³ â³äïîâ³ä-

íî äî ïîòðåá ÿê ïîçè÷àëüíèêà, òàê ³ áàíê³â.

² ùå îäèí âèä ô³íàíñîâèõ ³ííîâàö³é  MOFF (Mult³ Opt³ons

Fund³ng Fac³l³t³es). Ôàêòè÷íî, öå êðåäèòí³ ïîñëóãè ç áàãàòîâàð³àíò-

íèì âèáîðîì, ÿê³ ñòâîðåí³ íà çðàçîê N²F ³ äàþòü çìîãó ïîçè÷àëüíè-

êó çä³éñíþâàòè âèïóñê ê³ëüêîõ ³íñòðóìåíò³â ô³íàíñóâàííÿ, êð³ì

êîðîòêîñòðîêîâèõ ö³ííèõ ïàïåð³â, à òàêîæ îáèðàòè ì³æ ê³ëüêîìà

âàëþòàìè òà ñïîñîáàìè ðîçðàõóíêó â³äñîòêîâèõ ñòàâîê.

Best books Ageofbook.com

126

Îñòàíí³ìè ðîêàìè çíà÷í³ êîëèâàííÿ â³äñîòêîâèõ ñòàâîê íà ì³æíà-

ðîäíèõ ³ íàö³îíàëüíèõ ðèíêàõ ãðîøåé ñòèìóëþâàëè ïîÿâó òà ïî-

ïóëÿðí³ñòü íà ºâðîðèíêó êîðîòêîñòðîêîâèõ çîáîâÿçàíü ç³ çì³ííèì

â³äñîòêîì. Â³äñîòêîâ³ ñòàâêè çà öèì íîâèì âèäîì çîáîâÿçàíü ç òåð-

ì³íîì â³ä 5 äî 15 ðîê³â ³íäåêñóþòüñÿ çà Ë²ÁÎÐ ³ ïåð³îäè÷íî ïåðå-

ãëÿäàþòüñÿ (ÿê ïðàâèëî, êîæí³ 6 ì³ñÿö³â) ç ìåòîþ àäàïòóâàííÿ äî

ðèíêîâî¿ êîíþíêòóðè.

Ïîðÿä ç îáë³ãàö³ÿìè ç ïëàâàþ÷èìè ñòàâêàìè çÿâèëèñÿ îáë³ãàö³¿

ç ïðîãðåñèâíèìè òà ðåãðåñèâíèìè ñòàâêàìè, ñòàâêàìè, ùî ï³äëÿãà-

þòü ïåðåãëÿäó, ì³í³ìàëüíèìè òà ðåãóëüîâàíèìè ñòàâêàìè, ãíó÷êè-

ìè ñòàâêàìè, ÿê³ ïåðåòâîðþþòüñÿ íà ô³êñîâàí³ çà óìîâè çíèæåííÿ

ñòàâêè íèæ÷å ïåâíîãî ð³âíÿ, ñòàâêè, ùî çì³íþþòüñÿ ì³æ ì³í³ìóìîì

³ ìàêñèìóìîì, îáë³ãàö³¿ ç íóëüîâèì êóïîíîì, çà ÿêèì ïðèáóòîê ïå-

ðåäïëàòíèêà çàáåçïå÷óºòüñÿ ïðèðîñòîì âàðòîñò³ ïîð³âíÿíî ç ö³íîþ

åì³ñ³é, ÿêà âèçíà÷åíà íîì³íàëàì.

²ñíóþòü òàêîæ îáë³ãàö³¿, ÿê³ íàäàþòü äîäàòêîâó ïåðåâàãó ùîäî

â³äñîòêîâî¿ ñòàâêè, îòæå, åì³òåíò ìàº çìîãó çàïðîïîíóâàòè â³äñîò-

êîâ³ ñòàâêè íèæ÷³, í³æ çà çâè÷àéíèìè îáë³ãàö³ÿìè. Öå îáë³ãàö³¿, ùî

êîíâåðòóþòüñÿ, òà îáë³ãàö³¿ ç âàð³àíòàìè. Îáë³ãàö³¿, ùî êîíâåðòó-

þòüñÿ, ìîæóòü êîíâåðòóâàòèñÿ â íîâ³ îáë³ãàö³¿, ùî íàäàº ïåðåä-

ïëàòíèêàì ïåâí³ ïåðåâàãè, íàñàìïåðåä ó ðàç³ çì³íè â³äñîòêà. Îá-

ë³ãàö³¿ ç âàð³àíòàìè äàþòü çìîãó ïðèäáàòè îáë³ãàö³¿ àáî àêö³¿ åì³-

òåíòà çà âèã³äí³øîþ äëÿ ïåðåäïëàòíèêà ö³íîþ.

Íàìàãàííÿ çìåíøèòè ðèçèêè, ÿê³ ïîâÿçàí³ ç³ çì³íí³ñòþ â³äñîò-

êîâèõ ñòàâîê ³ âàëþòíèõ êóðñ³â, ñïðèÿëî ïîøèðåííþ òàêèõ ³íñòðó-

ìåíò³â, ÿê ñâîïè, ç ÿêèìè ïîâÿçàí³ á³ëüø³ñòü îáë³ãàö³éíèõ ïîçèê.

Ñâîïè  öå ïîâíèé àáî ÷àñòêîâèé îáì³í çàáîðãîâàí³ñòþ, ìå-

õàí³çì ÿêîãî ïîëÿãàº â òîìó, ùî äâ³ ñòîðîíè áåðóòü íà ñåáå çîáî-

âÿçàííÿ ùîäî îáì³íó íà çàçäàëåã³äü âñòàíîâëåíèõ óìîâàõ âàëþòè

àáî îáñëóãîâóâàííÿ áîðãó (ïëàòåæ³ â³äñîòêà çà äâîìà çîáîâÿçàííÿ-

ìè íà îäíó é òó ñàìó ñóìó) âïðîäîâæ ïåð³îäó, ÿêèé ìîæå äîñÿãàòè

10 ðîê³â.

Ó ñâîïàõ âèêîðèñòîâóºòüñÿ íàñàìïåðåä ð³çíèöÿ ó â³äñîòêîâèõ

ñòàâêàõ íà ð³çíèõ ñåãìåíòàõ ì³æíàðîäíîãî ðèíêó êàï³òàë³â, íà ð³çíèõ

íàö³îíàëüíèõ ðèíêàõ, ùî äàº çìîãó ïîçè÷àëüíèêó îòðèìàòè äîñòóï

äî êðåäèòíèõ ðåñóðñ³â íà âèã³äí³øèõ óìîâàõ. Íàé÷àñò³øå ñâîïè

âèêîðèñòîâóþòü êîðïîðàö³¿-ïîçè÷àëüíèêè, à ïîñåðåäíèêàìè-îðãà-

í³çàòîðàìè º áàíêè, äåÿê³ ç íèõ âèêîíóþòü ðîëü á³ðæ³ ñâîï³â (çâî-

Best books Ageofbook.com

127

äÿòü íå äâîõ ïàðòíåð³â, à îäðàçó øèðîêó ïîçèö³þ ïî áàãàòüîõ

êë³ºíòàõ). Îïåðàö³¿ ñâîï óòâîðþþòü ñàìîñò³éíèé ñåðåäíüî- òà äîâãî-

ñòðîêîâèé ðèíîê ç ïåâíèì ñêëàäîì ó÷àñíèê³â ³ ïðîôåñ³îíàëüíîþ

àñîö³àö³ºþ áàíê³â, ÿê³ ñïåö³àë³çóþòüñÿ íà öèõ îïåðàö³ÿõ, ñòàíäàðò-

íîþ òåõí³êîþ òà âòîðèííèì ðèíêîì.

Íàáóëè ïîøèðåííÿ òàêîæ ñâîïè àêòèâ³â, ùî ¿õ ïðîâîäÿòü êðå-

äèòîðè, ÿê³ ïîòðåáóþòü ðåñòðóêòóðèçàö³¿ áàëàíñó àáî îòðèìàííÿ

áóäü-ÿêèõ ³íøèõ ïåðåâàã.

×åðåç êðèçó íåïëàòîñïðîìîæíîñò³ ó êðà¿íàõ, ùî ðîçâèâàþòüñÿ,

çÿâèëèñÿ áîðãîâ³ ñâîïè, ÿê³ ïåðåäáà÷àþòü îáì³í ì³æ áàíêàìè òà

³íâåñòîðàìè áîðãîâèìè çîáîâÿçàííÿìè êðà¿í, ùî çàçíàþòü òðóä-

íîù³â ç îáñëóãîâóâàííÿì çîâí³øíüîãî áîðãó (ôàêòè÷íî öå òàêîæ

ñâîïè àêòèâ³â). Îáì³í áîðãîâèìè çîáîâÿçàííÿìè êðà¿í, ÿê³ ðîçâè-

âàþòüñÿ, äàâ çìîãó â³äðåãóëþâàòè ïðîô³ëü êðåäèòíîãî ðèçèêó êðà¿-

íè, äèâåðñèô³êóâàòè éîãî, íàäàþ÷è ìîæëèâ³ñòü çíèæåííÿ âàðòîñò³

îáñëóãîâóâàííÿ áîðãó.

Êîíòðîëüí³ ïèòàííÿ

1. Äàéòå âèçíà÷åííÿ ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó.

2. Äàéòå õàðàêòåðèñòèêó îñíîâíèõ óìîâ êîìåðö³éíîãî êðåäèòó-

âàííÿ.

3. Äàéòå õàðàêòåðèñòèêó âàðòîñò³ êðåäèòó ÿê ïðîâ³äíî¿ óìîâè

áàíê³âñüêîãî ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó.

4. Äàéòå õàðàêòåðèñòèêó âàëþòè êðåäèòó ÿê ïðîâ³äíî¿ óìîâè

áàíê³âñüêîãî ì³æíàðîäíîãî êðåäèòó.

5. Ïîÿñí³òü, ÿêó ðîëü â³ä³ãðàþòü ïîêàçíèêè ñåðåäíüîãî òà ïî-

âíîãî òåðì³í³â êðåäèòó.

6. Íàçâ³òü îñíîâí³ ôîðìè áàíê³âñüêîãî êðåäèòóâàííÿ åêñïîð-

òåð³â òà ³ìïîðòåð³â.

7. Ïîÿñí³òü, ÿê³ ïåðåâàãè â îòðèìàíí³ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â íà-

äàþòü òàê³ ôîðìè ô³íàíñóâàííÿ, ÿê ì³æíàðîäíèé ë³çèíã, ôàê-

òîðèíã ³ ôîðôåéòèíã.

8. Äàéòå âèçíà÷åííÿ ºâðîêðåäèòó.

9. Íàçâ³òü îñíîâí³ ôîðìè ºâðîêðåäèò³â.

10. ßêèìè º óìîâè íàäàííÿ ñèíäèö³éîâàíîãî êðåäèòó?

11. Â ÷îìó ïîëÿãàº ñóòü ïðîöåñó ñåêþðèòèçàö³¿?

12. Ïîÿñí³òü, ÿêè ÷èííèêè çóìîâèëè îáìåæåííÿ âèêîðèñòàííÿ

³íîçåìíèõ îáë³ãàö³é.

Best books Ageofbook.com

128

13. Äàéòå âèçíà÷åííÿ ºâðîáîíä³â.

14. Ïîÿñí³òü, ÷îìó áàíêè âñå àêòèâí³øå âäàþòüñÿ äî âèêîðèñ-

òàííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ïðè çä³éñíåíí³ ì³æíàðîäíîãî ô³íàíñó-

âàííÿ.

15. Ïîÿñí³òü ìåõàí³çìè âèêîðèñòàííÿ ô³íàíñîâèõ ³ííîâàö³é.

Ë³òåðàòóðà

1. Áîðèíåöü Ñ. ß. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè.  Ê., 2001.

2. Äîìèíèê Ñàëüâàòîðå. Ìåæäóíàðîäíàÿ ýêîíîìèêà.  Ì., 1998.

3. Ëóöèøèí Ç. Î. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-ô³íàíñîâ³ â³äíîñèíè:

ïðàêòè÷íà ô³ëîñîô³ÿ ³ ðåàë³¿ óêðà¿íñüêî¿ åêîíîì³êè.  Òåð-

íîï³ëü, 1997.

4. Ì³æíàðîäí³ âàëþòíî-êðåäèòí³ â³äíîñèíè: Ï³äðó÷íèê / Çà ðåä.

À. Ñ. Ô³ë³ïåíêà.  Ê., 1997.

5. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè / Çà ðåä. Í. Î. Ðîãà÷à.  Ê., 2003

6. Ìèðîâûå ôèíàíñû / Ìàêñèìî Ýíã è äð.  Ì., 1998.

7. Ïåáðî Ì. Ìåæäóíàðîäíûå åêîíîìè÷åñêèå, âàëþòíûå è ôè-

íàíñîâûå îòíîøåíèÿ.  Ì., 1996.

8. Ñìèðíîâ Â. À. Ìåæäóíàðîäíûé êðåäèò.  Ì., 1994.

9. Øåìåò Ò. Ñ. Ì³æíàðîäí³ ô³íàíñè.  Ê., 2000.

Best books Ageofbook.com

129

Ðîçä³ë 9. Îô³ö³éí³ ì³æíàðîäí³ êðåäèòí³

ðåñóðñè òà îñîáëèâîñò³ ¿õ ðóõó

9.1. Öåíòðàëüí³ áàíêè òà ¿õ îïåðàö³¿

â ñèñòåì³ ì³æíàðîäíèõ ô³íàíñ³â

Öåíòðàëüí³ áàíêè â³ä³ãðàþòü àêòèâíó ðîëü ó ñâ³òîâ³é ô³íàíñîâ³é

ñèñòåì³, âèêîíóþ÷è òàê³ ôóíêö³¿:

• ñòàá³ë³çàö³ÿ âàëþòíèõ êóðñ³â;

• óïðàâë³ííÿ çîëîòîâàëþòíèìè ðåçåðâàìè;

• óïðàâë³ííÿ áîðãîì êðà¿íè;

• ðåãóëþâàííÿ ì³æíàðîäíî¿ ä³ÿëüíîñò³ áàíê³â;

• êîíòðîëü çà ì³æíàðîäíîþ ä³ÿëüí³ñòþ áàíê³â.

Íà ñó÷àñíîìó åòàï³ ðîçâèòêó ñâ³òîâî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè åêîíîì³÷í³

â³äíîñèíè â ì³æíàðîäí³é åêîíîì³ö³ çíà÷íîþ ì³ðîþ çàëåæàòü â³ä ñòàíó

íàö³îíàëüíî¿ âàëþòíî¿ ñèñòåìè ¿õ ó÷àñíèê³â, ñòàíó òà ð³âíÿ ðîçâèò-

êó âñ³õ ¿¿ ñêëàäîâèõ. Íåñòàá³ëüí³ñòü íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè, çíèæåí-

íÿ ¿¿ êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ ïî-ð³çíîìó âïëèâàþòü íà ðåçóëüòà-

òè åêîíîì³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³ òà âèêîíàííÿ ñâî¿õ ïëàò³æíèõ ³ áîðãîâèõ

çîáîâÿçàíü ó÷àñíèêàìè ì³æíàðîäíèõ åêîíîì³÷íèõ â³äíîñèí. Òàê,

äåâàëüâàö³ÿ íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³ º ñïðèÿòëèâîþ äëÿ ä³ÿëü-

íîñò³ åêñïîðòåð³â ³ äëÿ ðîçðàõóíê³â çà âíóòð³øí³ìè áîðãàìè. Âîä-

íî÷àñ ðåâàëüâàö³ÿ ñïðèÿº ä³ÿëüíîñò³ ³ìïîðòåð³â ³ çä³éñíåííþ ðîçðà-

õóíê³â çà çîâí³øí³ìè áîðãàìè.

Âèð³øàëüíèé âïëèâ íà ñòàí ì³æíàðîäíèõ åêîíîì³÷íèõ â³äíîñèí

ìàº êóðñîâà ïîë³òèêà öåíòðàëüíèõ áàíê³â  ñêëàäîâà ñèñòåìè âà-

ëþòíîãî ðåãóëþâàííÿ. Öÿ ñèñòåìà âèêîíóº ñâî¿ ôóíêö³¿ ÷åðåç ðåà-

ë³çàö³þ â³äïîâ³äíî¿ âàëþòíî¿ ïîë³òèêè äåðæàâè (ïîë³òèêè êóðñîóò-

âîðåííÿ; ï³äòðèìàííÿ âàëþòíèõ ðåçåðâ³â öåíòðàëüíîãî áàíêó íà ð³âí³,

íåîáõ³äíîìó äëÿ çàáåçïå÷åííÿ ñòàá³ëüíîñò³ íàö³îíàëüíî¿ âàëþòè;

óïðîâàäæåííÿ çàõîä³â ðåãóëþâàííÿ é êîíòðîëþ).

Çàâäàííÿì âàëþòíî-êóðñîâî¿ ïîë³òèêè äåðæàâè º çàáåçïå÷åííÿ

ñòàá³ëüíî¿ çîâí³øíüî¿ êóï³âåëüíî¿ ñïðîìîæíîñò³ íàö³îíàëüíèõ ãðî-

øåé, ùî ðåàë³çóºòüñÿ ÷åðåç ï³äòðèìàííÿ ñòàá³ëüíîãî âàëþòíîãî êóðñó

íàö³îíàëüíî¿ ãðîøîâî¿ îäèíèö³. Ïðîâ³äíèì ìåõàí³çìîì òàêî¿ ï³äòðèì-

êè º çàáåçïå÷åííÿ íà âàëþòíîìó ðèíêó â³äïîâ³äíîñò³ ì³æ ïðîïîçè-

ö³ºþ òà ïîïèòîì íà âàëþòó. Ç ö³ºþ ìåòîþ öåíòðàëüíèé áàíê âäàºòü-

ñÿ äî âàëþòíèõ ³íòåðâåíö³é, ìîæëèâ³ñòü ÿêèõ çàáåçïå÷óºòüñÿ íàÿâ-

Best books Ageofbook.com