Мишкин Фредерик С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков

Подождите немного. Документ загружается.

ГЛАВА 14. Структура центральных банков и Федеральной резервной системы 435

Врезка 14.6. Внутри ФРС

Открытость Федеральной резервной системы

Согласно теории бюрократического поведения, ФРС не заинтересована в совершенно открытой

информации о своей деятельности для широкой публики и политиков, чтобы избежать конфликта

с ними. В прошлом это выливалось в обилие секретов. Например, ФРС активно препятствовала

распространению директив FOMC. Однако, как мы видели, с 1994 года эти директивы стали до-

ступны публике сразу же после очередного заседания FOMC. В 1999 году ФРС начала немедлен-

но сообщать об основных направлениях монетарной политики и о балансе рисков в экономике.

С 2002 года публикуются итоги голосования по краткосрочной процентной ставке на заседании

FOMC. Следовательно, в последние годы ФРС стала работать более открыто. Однако даже сегодня

ее деятельность не вполне прозрачна: она публикует протоколы заседаний FOMC не раньше чем

через шесть недель после заседания и не публикует прогнозы экономического развития, как это

делают некоторые другие центральные банки.

Однако не существует единого мнения о том, какой должна быть монетарная полити-

ка

. Если интересы населения неизвестны, поведение ФРС могут определять другие

мотивы, для оценки которых вполне можно использовать теорию бюрократического

поведения.

Должна ли ФРС быть независимой

Как видим, ФРС — одно из наиболее независимых государственных учреждений

в США. Время от времени в Конгрессе поднимается вопрос о том, не следует ли по-

низить степень ее независимости. Политические деятели, которые открыто не одо-

бряют поведение ФРС, часто предлагают взять ее деятельность под контроль, чтобы

проводить политику, которая им больше нравится. Возникают вопросы: "Должна ли

ФРС быть независимой? Может быть, лучше иметь центральный банк под управле-

нием президента или Конгресса?"

Аргументы за независимость

Самый важный аргумент в защиту независимости ФРС — утверждение, что если

она будет подчиняться политическому давлению, то это приведет к инфляционной

монетарной политике. По мнению многих аналитиков, политики в демократическом

обществе недальновидны, так как ими движет желание победить на ближайших вы-

борах. Они не заботятся о долгосрочных тенденциях, например о сохранении ста-

бильности цен, и вместо этого ищут решение проблемы в краткосрочном периоде,

даже если это может привести к нежелательным последствиям в более отдаленной

перспективе. Например, в главе 5 мы видели, что ускоренный рост денежной мас-

сы первоначально ведет к снижению процентных ставок, однако в дальнейшем про-

центные ставки повышаются по мере роста инфляции. Будет ли ФРС под контролем

Конгресса или президента придерживаться политики ускоренного роста денежной

Один из примеров неопределенности был обсужден в главе 3. Экономисты не знают точ-

но, как измерить деньги. Поэтому даже если специалисты согласятся, что контроль за количе-

ством денег — верный путь монетарной политики (очень противоречивый вывод, как увидим в

следующих главах), ФРС не сможет уверенно сказать, какой из монетарных агрегатов следует

контролировать.

436 ЧАСТЬ IV. Центральные банки и проведение монетарной политики

массы при высоких процентных ставках, несмотря на то, что это постепенно приве-

дет к инфляции и еще более высоким процентным ставкам в будущем? Сторонники

независимости ФРС утверждают, что да. Они верят, что ФРС, свободная от поли-

тического давления, будет заботиться о долгосрочной перспективе и, следовательно,

защищать сильный доллар и стабильный уровень цен.

Вариант изложенной выше аргументации — утверждение, что политический про-

цесс в США порождает так называемый политический цикл деловой активности:

непосредственно перед выборами проводится экспансионистская политика с целью

снижения безработицы и процентных ставок. После выборов выходят на поверхность

отрицательные эффекты этой политики — высокая инфляция и высокие процент-

ные ставки, что приводит к необходимости жесткой монетарной политики. Прави-

тельство надеется, что население забудет об этом неприятном периоде до следующих

выборов. Судя по всему, в США существует такой политический цикл деловой ак-

тивности, и подчинение ФРС президенту или Конгрессу может его усилить.

Подчинение ФРС президенту опасно еще и тем, что ее средства могут быть ис-

пользованы Казначейством для финансирования большого дефицита бюджета пу-

тем покупки казначейских облигаций

. Давление Казначейства на ФРС может при-

вести к скачку инфляции. Независимая же ФРС способна противостоять влиянию

Казначейства.

Еще один аргумент в защиту независимости состоит в том, что контроль за мо-

нетарной политикой — слишком сложная функция для политиков, которые неодно-

кратно демонстрировали свою неспособность решить сложные и важные задачи,

такие как сокращение бюджетного дефицита или реформирование банковской си-

стемы. Можно изложить этот аргумент с позиций проблемы "принципал-агент", об-

суждавшейся в главах 8 и 11. Как ФРС, так и политики, все они — агенты населения

(принципала). Как мы видели, и у тех, и у других есть мотивы действовать скорее

в собственных интересах, чем в интересах населения. В пользу независимости ФРС

говорит тот факт, что проблема "принципал-агент" для политиков сложнее, чем для

системы, так как они меньше заинтересованы действовать в интересах общества.

Впрочем, некоторые политики могут выступать за независимость центрально-

го банка, на фоне которого можно привлекательно выглядеть в глазах населения.

Возможно, политик осознает вред инфляционной монетарной политики, но говорит

о ее необходимости, опасаясь проиграть выборы. Независимый центральный банк

может проводить непопулярную политику в интересах общества.

Аргументы против независимости

Сторонники подчинения ФРС президенту или Конгрессу заявляют, что если мо-

нетарную политику (затрагивающую каждого гражданина) проводит группа избран-

ных, которые никому не подчиняются, это недемократично.

Общественность считает, что президент и Конгресс отвечают за экономическое

процветание страны, но им не хватает контроля за государственным учреждением,

которое, возможно, оказывает самое серьезное воздействие на экономическое разви-

Акт о Федеральном резерве запрещает покупку ФРС казначейских облигаций прямо у

Казначейства, и ФРС покупает их на открытом рынке. Это усложняет финансирование боль-

шого дефицита бюджета за счет средств ФРС.

ГЛАВА 14. Структура центральных банков и Федеральной резервной системы 437

тие. Кроме того, чтобы достичь общих целей, поставленных в программах президента

и правительства, монетарная политика должна быть согласована с фискальной по-

литикой.

Еще один аргумент против независимости ФРС сводится к тому, что независимая

ФРС не всегда успешно использовала свою независимость. Так, она не справилась

с ролью кредитора последней инстанции в годы Великой депрессии, и ее независи-

мость не помешала ей проводить экспансионистскую политику в 1960-1970-х годах,

приведшую к бурному всплеску инфляции.

По мнению ряда аналитиков, ФРС не полностью свободна от политического вли-

яния

. Ее независимость может способствовать достижению узких корыстных целей,

а не служению интересам общества.

Консенсус по вопросу о том, должна ли ФРС быть независимой, пока не достиг-

нут, хотя как в США, так и в других странах растет количество сторонников незави-

симости центральных банков.

Независимость центральных банков

и макроэкономические показатели в других странах

Сторонники независимости центральных банков верят в то, что предоставле-

ние последним большей независимости улучшит макроэкономические показатели.

Недавние исследования подтверждают этот вывод. Если отсортировать центральные

банки по степени их независимости (от наименьшей к наибольшей), оказывается,

что самые лучшие показатели инфляции — в странах, центральные банки которых

максимально независимы

. Более низкие темпы инфляции в странах, где для цен-

тральных банков характерно независимое положение, не ухудшают показателей

безработицы или выпуска. В странах, где центральные банки независимы, уровень

безработицы и колебания выпуска не выше, чем в странах с более зависимыми цен-

тральными банками.

Резюме

1. Федеральная резервная система была создана в 1913 году с целью снизить ча-

стоту банковских паник. Учитывая недоверие населения к центральным бан-

кам и централизации власти, ФРС была создана со многими оговорками и

ограничениями, чтобы обеспечить разделение власти.

2. Формальная структура ФРС включает 12 окружных федеральных резерв-

ных банков, около 4800 коммерческих банков, Совет управляющих ФРС,

Robert E. Weintraub, "Congressional Supervision of Monetary Policy"', Journal of Monetary

Economics 4 (1978), p. 341-362. Некоторые экономисты считают, что ограничение независи-

мости ФРС может даже ослабить влияние политических мотивов на монетарную политику;

Milton Friedman, "Monetary Policy: Theory and Practice"', Journal of Money, Credit and Banking

14 (1982), p. 98-118.

Alberto Alesina and Lawrence H. Summers, "Central Bank Independence and Macroeconomic

Performance: Some Comparative Evidence"Journal ofMoney, Credit and Banking25 (1993), p. 151—

162. Однако в работе Adam Posen, "Central Bank Independence and Disinflationary Credibility:

A Missing Link", Federal Reserve Bank of New York Staff Report No. 1, (May 1995) высказывается

сомнение в том, что снижение инфляции достигнуто за счет независимости центральных банков.

438 ЧАСТЬ IV. Центральные банки и проведение монетарной политики

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке и Федеральный кон-

сультативный совет.

3. Хотя, по закону, ФРС считается децентрализованной, на практике она пред-

ставляет собой единый центральный банк, контролируемый Советом управля-

ющих, особенно его председателем.

4. ФРС более независима, чем остальные государственные учреждения США, од-

нако она испытывает политическое давление, так как законодательство о ФРС

принимается Конгрессом и может быть изменено в любое время. Согласно

теории бюрократического поведения, одним из движущих факторов поведе-

ния ФРС можно считать стремление усилить власть и авторитет. Такая точка

зрения объясняет многие действия ФРС, хотя система старается учитывать и

интересы населения.

5. Аргументы в защиту независимости ФРС основаны на том, что если она бу-

дет подчиняться политическому давлению, то это приведет к инфляционной

монетарной политике. Независимая ФРС может оценивать долгосрочные по-

следствия принимаемых решений, не принимать скоропалительных решений,

которые ведут к экспансионистской монетарной политике и политическому

циклу деловой активности. Аргументы против независимости ФРС опирают-

ся на утверждение о том, что если монетарную политику (затрагивающую каж-

дого гражданина) проводит группа избранных, которые никому не подчиняют-

ся, это недемократично. Независимость ФРС также усложняет координацию

монетарной и фискальной политик.

Ключевые термины

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке

независимость в выборе инструментов

независимость в выборе целей

операции на открытом рынке

политический цикл деловой активности

Совет управляющих Федеральной резервной системы

федеральные резервные банки

Вопросы и задания

На вопросы, отмеченные звездочкой, ответы приведены в конце книги (в прило-

жении "Ответы на некоторые вопросы и задания").

1. * Почему Федеральная резервная система состоит из 12 окружных федераль-

ных резервных банков, а не одного центрального банка, как в других странах?

2. Какими политическими событиями можно объяснить, почему Акт о Феде-

ральном резерве 1913 года разместил два федеральных резервных банка в шта-

те Миссури?

3. *"Акт о Федеральном резерве напоминает конституцию, так как включает мно-

го оговорок и ограничений." Прокомментируйте это утверждение.

ГЛАВА 14. Структура центральных банков и Федеральной резервной системы 439

4. Как федеральные резервные банки могут влиять на проведение монетарной

политики?

5. *Какие подразделения ФРС контролируют дисконтную ставку? резервные

требования? операции на открытом рынке?

6. Как вы думаете, защищает ли Совет управляющих от политического давления

14-летний не подлежащий продлению срок пребывания управляющего на сво-

ем посту?

7. *Какие подразделения ФРС с течением времени утратили власть, а какие, на-

оборот, усилили свое влияние? Как вы думаете, почему это случилось?

8. ФРС — самое независимое государственное учреждение США. В чем состоит

ее главное отличие от других государственных органов, объясняющее незави-

симость ФРС?

9. *Какой основной инструмент влияния на деятельность ФРС использует

Конгресс?

10. В 1960-1970-х годах банки — члены ФРС усиленно покидали систему. Как те-

ория бюрократического поведения объясняет кампанию ФРС за внесение в за-

конодательство требования, чтобы все коммерческие банки стали ее членами?

Удалось ли ФРС достичь успеха в этой кампании?

11. ""'Теория

бюрократического поведения гласит, что ФРС никогда не действует

в интересах населения." Верно ли это утверждение? Ответ поясните.

12. Почему

ограничение независимости ФРС ведет к усилению политического

цикла деловой активности?

13. ""'Независимость

ФРС означает, что она ни перед кем не отвечает за свои дей-

ствия." Справедливо ли это утверждение? Ответ поясните.

14."Независимость ФРС означает, что она оценивает долгосрочные послед-

ствия принимаемых решений и не занимается краткосрочными задачами."

Справедливо ли это утверждение? Ответ поясните.

15. ""Обеспечивая секретность, ФРС не публикует протоколы заседаний FOMC

сразу же по их окончании. Обсудите преимущества и недостатки такой поли-

тики.

Web-упражнения щш?

1. Обратитесь по адресу www. federalreserve.gov/general. htm и выберите

ссылку на структуру Федерального резерва. За что в первую очередь отвечает

Совет управляющих?

2. Находясь на том же Web-сайте, выберите "Monetary Policy", чтобы найти

последнюю "бежевую книгу". Опираясь на выводы этой книги, определите,

что происходит в экономике США: спад или оживление экономической ак-

тивности.

Глава 15

Многократное

расширение депозитов

и создание денежной массы

Предисловие

Как мы знаем из главы 5 и увидим из материала последующих глав по

монетарной теории, колебания предложения денег влияют на процентные

ставки и общее состояние экономики, т.е. касаются каждого из нас. Поэтому

важно знать, чем определяется объем денежной массы. Почему он изменяется?

Кто его контролирует и как лучше управлять процессом создания денег?

Чтобы ответить на эти вопросы, в этой и следующих главах детально

описан процесс создания денежной массы — механизм, определяющий объем

предложения денег.

Четыре участника создания денежной массы

Процесс создания денежной массы определяется поведением и взаимодействием

четырех участников. Назовем их.

1. Центральный банк — государственный орган, который управляет банков-

ской системой и отвечает за проведение монетарной политики. В США это

Федеральная резервная система.

2. Банки (депозитные учреждения) — финансовые посредники, которые прини-

мают вклады от населения и организаций и предоставляют ссуды: коммерче-

ские банки, ссудно-сберегательные ассоциации, взаимные сберегательные бан-

ки и кредитные союзы.

3. Вкладчики — граждане и организации, которые имеют депозиты в банках.

4. Заемщики — фаждане и организации, получившие ссуды депозитных учрежде-

ний или выпустившие облигации, приобретенные депозитными учреждениями.

Один из четырех участников — центральный банк (в США Федеральная резерв-

ная система) — играет самую важную роль. В процессе создания денежной массы из-

меняются показатели баланса центрального банка (его активы и пассивы).

Баланс Федеральной резервной системы

www.federalreserve.gov/boarddocs/rptcongress/annualOl/default.htm

Последний финансовый отчет ФРС.

442 ЧАСТЬ IV. Центральные банки и проведение монетарной политики

Деятельность ФРС отражается в ее активах и пассивах. Изучая процесс создания

денежной массы, будем использовать упрощенный баланс ФРС, состоящий только

из четырех показателей'.

Федеральная резервная система

Активы

Государственные ценные бумаги

Дисконтные ссуды

Пассивы

Наличные деньги в обращении

Резервы

Пассивы

www.rich.frb.org/about_us/our_tours/money_museum/virtual_tour/index, cfm

Виртуальная экскурсия по музею денег ФРС.

Два вида пассивов в балансе ФРС (наличные деньги в обращении и резервы) вме-

сте называют монетарными пассивами. Они играют важную роль в создании денеж-

ной массы, так как рост одного из них или обоих ведет к увеличению денежной массы

(при неизменности остальных переменных). Сумма монетарных пассивов ФРС (на-

личных денег в обращении и резервов) и монетарных пассивов Казначейства США

(наличных денег Казначейства в обращении, преимущественно монет) называется

монетарной базой. Говоря о монетарной базе, мы будем фокусировать внимание

только на монетарных пассивах ФРС, так как монетарные пассивы Казначейства со-

ставляют менее 10% монетарной базы

1. Наличные деньги в обращении. ФРС выпускает наличные деньги (эти серо-зеле-

ные кусочки бумаги с надписью "Federal Reserve Note" вверху). Наличные деньги в

обращении — это объем наличных денег на руках у населения. (Наличные деньги в

сейфах депозитных учреждений также составляют пассивы центрального банка, но

считаются резервами.)

Банкноты Федерального резерва — это долговые расписки на предъявителя, пас-

сивы ФРС, выплаты по которым производятся исключительно в банкнотах ФРС.

Если вы одолжили 100 долл. США Федеральному резерву и требуете вернуть вам

деньги, вам выдадут две банкноты по 50 долл. или пять банкнот по 20 долл., десять

банкнот по 10 долл. или сто бумажек по 1 долл. США.

Люди предпочитают получать долговые расписки от Федерального резерва, а не

от других граждан или фирм, потому что банкноты ФРС — признанное средство об-

ращения; т.е. они принимаются как средство платежа, и потому функционируют как

деньги. К сожалению, никто другой не может убедить людей в том, что его долговая

расписка стоит больше листа бумаги, на котором она написана

Детальное обсуждение баланса ФРС и факторов, влияющих на монетарную базу, пред-

ставлено в приложении к данной главе на Web-сайте книги www. aw. com/mishkin.

Кроме того, Казначейство не может активно предлагать свои монетарные пассивы эконо-

мике в связи с законодательными ограничениями.

Показатель баланса ФРС касается только наличных денег в обращении, т.е. тех, что на-

ходятся на руках у населения. Деньги, напечатанные на монетной фабрике, автоматически не

становятся пассивами ФРС.

Аналогично любой денежный агрегат включает только наличные деньги в обращении (и не

включает наличные деньги, которые еще не попали в руки населения). Если наличные деньги

ГЛАВА 15. Многократное расширение депозитов и создание денежной массы 443

2. Резервы. Все банки имеют счета в ФРС. Резервы включают депозиты в ФРС,

плюс наличные деньги, которые физически находятся в банках (так называемые на-

личные деньги в сейфах). Резервы — активы для банков и пассивы для ФРС, так как

первые могут потребовать вернуть их в любое время, и система обязана выплатить

им обусловленную сумму в банкнотах Федерального резерва. Как мы увидим, рост

резервов ведет к увеличению депозитов и, следовательно, денежной массы.

Существует две категории резервов: обязательные резервы, которые банки обя-

заны держать на депозитах в ФРС, и избыточные резервы — любые дополнительные

резервы, которыми владеет банк. Система требует, чтобы на каждый доллар депо-

зитов депозитного учреждения приходилась определенная сумма резервов (скажем,

10 центов). Эта величина (10%) называется нормой обязательного резервирования.

В настоящее время ФРС не выплачивает никаких процентов по резервам.

Активы

Активы двух названных видов (государственные ценные бумаги и дисконтные

ссуды) играют особую роль в балансе Федеральной резервной системы по двум при-

чинам. Во-первых, изменение величины активов ведет к изменению резервов и, сле-

довательно, денежной массы. Во-вторых, поскольку эти активы приносят проценты,

а пассивы (наличные деньги в обращении и резервы) — нет, ФРС ежегодно зарабаты-

вает миллиарды долларов, ведь активы приносят доход, а пассивы не требуют затрат.

Отдавая основную сумму своих доходов федеральному правительству, ФРС рас-

ходует определенную их часть на выбранные направления, например на поддержку

экономических исследований.

1. Государственные ценные бумаги. Этот вид активов включает ценные бумаги

Казначейства США, которыми владеет ФРС. Как мы увидим, ФРС предоставляет

дополнительные резервы банковской системе, покупая ценные бумаги. Рост стоимо-

сти государственных ценных бумаг в распоряжении ФРС означает увеличение де-

нежной массы.

2. Дисконтные ссуды. ФРС может увеличивать резервы банковской системы, пре-

доставляя банкам дисконтные ссуды. Процентная ставка по этим ссудам называется

дисконтной ставкой (а также учетной ставкой или ставкой рефинансирования). Как

мы увидим, предоставление дисконтных ссуд также увеличивает денежную массу.

Управление монетарной базой

Монетарная база (деньги повышенной мощности) — это сумма наличных денег

в обращении С и резервов банковской системы R

. Монетарную базу MB можно пред-

ставить в виде:

MB = С + R

напечатаны, но еще не попали в обращение, они не представляют собой активы или пассивы и

не могут влиять на чье-то поведение. Поэтому они не включаются в денежную массу.

Наличные деньги в обращении здесь включают наличные деньги как ФРС (банкноты),

так и Казначейства США (преимущественно монеты).

444 ЧАСТЬ IV. Центральные банки и проведение монетарной политики

Федеральный резерв управляет монетарной базой, покупая и продавая государ-

ственные ценные бумаги на открытом рынке (проводя операции на открытом рын-

ке), а также предоставляя банкам дисконтные ссуды.

Операции ФРС на открытом рынке

Операции на открытом рынке — основной канал воздействия ФРС на монетарную

базу. Когда ФРС покупает облигации у банка или небанковского учреждения — это

покупка на открытом рынке, а когда продает — продажа на открытом рынке.

Покупка у банка на открытом рынке

Предположим, ФРС покупает облигации на сумму 100 долл. у банка и платит за

них чеком на 100 долл. Банк или пополнит на эту сумму свой счет в ФРС (резервы),

или обменяет чек на наличные деньги, которые будут учтены в балансе банка как

сейфовая наличность (резервы). Чтобы понять, что произойдет в результате такой

операции, рассмотрим Т-счета, которые содержат только изменения, происходя-

щие в балансах Федерального резерва и банковской системы по сравнению с на-

чальным состоянием. В любом случае запас ценных бумаг, которыми владеет банк,

уменьшится на 100 долл., а его резервы увеличатся на 100 долл. Т-счет банковской

системы имеет вид:

Банковская система

Активы

Ценные бумаги

Резервы

-100 долл.

+100 долл.

Пассивы

В то же время пассивы ФРС (резервы банковской системы) увеличатся на

100 долл. и стоимость активов (ценных бумаг) также возрастет на 100 долл.

Федеральная резервная система

Активы

Ценные бумаги +100 долл.

Пассивы

Резервы +100 долл.

Чистый результат этой операции на открытом рынке — рост резервов банковской

системы на 100 долл. (объем покупки ценных бумаг у банка). Учитывая, что количе-

ство наличных денег в обращении при этом не изменяется, монетарная база также

увеличивается на 100 долл.

Покупка у небанковского учреждения на открытом рынке

Рассмотрим два варианта покупки на открытом рынке у небанковского учрежде-

ния. В первом случае предположим, что небанковское учреждение (гражданин или

фирма), продавшее облигации на сумму 100 долл., вносит полученную выручку на

чековый счет в местном банке. Т-счет небанковского учреждения имеет вид:

Небанковское учреждение

Активы

Ценные бумаги

Чековые депозиты

-100 долл.

+100 долл.

Пассивы

ГЛАВА 15. Многократное расширение депозитов и создание денежной массы 445

Получив чек, коммерческий банк увеличивает свои пассивы на сумму вклада и

вносит чек на свой счет в ФРС, увеличивая свои резервы. Т-счет банковской системы

имеет вид:

Банковская система

Активы

Резервы +100 долл.

Пассивы

Чековые депозиты +100 долл.

В результате активы Федеральной резервной системы увеличатся на 100 долл. за

счет покупки облигаций у небанковского учреждения, а пассивы — на 100 долл. за

счет роста резервов банковской системы. Т-счет ФРС имеет вид:

Федеральная резервная система

Активы

Ценные бумаги

+100 долл.

Пассивы

Резервы

+100 долл.

Мы видим, что если продавец облигаций открывает чековый депозит в банке, то

чистый результат покупки Федеральным резервом облигаций на открытом рынке у

небанковского учреждения будет таким же, как и в случае покупки у банка: резервы,

а вместе с ними и монетарная база, увеличиваются на сумму покупки ценных бумаг.

Если же небанковское учреждение, продав облигации, обменивает чек ФРС на

наличные деньги в местном банке или окружном федеральном резервном банке, это

уже иначе отразится в Т-счетах небанковского учреждения и ФРС

. Продавец цен-

ных бумаг получит 100 долл. наличными за счет уменьшения запаса ценных бумаг на

100 долл. Т-счет небанковского учреждения приобретет вид:

Небанковское учреждение

Активы

Ценные бумаги

Наличные деньги

-100 долл.

+100 долл.

Пассивы

В результате активы Федерального резерва увеличатся на 100 долл. за счет по-

купки облигаций у небанковского учреждения, а пассивы — на 100 долл. за счет при-

роста наличных денег в обращении. Т-счет ФРС имеет вид:

Федеральная резервная система

Активы

Ценные бумаги

+100 долл.

Пассивы

Наличные деньги в об-

ращении

+100 долл.

Чистый результат покупки на открытом рынке в этом случае будет следующим:

резервы не изменятся, а наличные деньги в обращении увеличатся на 100 долл.

Следовательно, рост монетарной базы происходит на сумму покупки на открытом

рынке, а резервы не меняются. В данном случае монетарная база увеличивается за

счет прироста наличных денег в обращении (в отличие от ситуации, когда продавец

облигаций вносит чек ФРС на чековый счет в банке).

Если продавец облигаций обменивает чек на наличные деньги в местном банке, это не от-

разится на балансе банка, так как уменьшение на 100 долл. сейфовой наличности компенсиру-

ется вкладом на сумму 100 долл. в ФРС. Следовательно, резервы банка не изменятся. Поэтому

Т-счет банковской системы в данном случае не приводится.