
230 ЧАСТЬ III. Финансовые учреждения
ку со значительным кредитным риском, кредитор может решить не предоставлять
ссуду вообще (даже если на рынке есть надежные заемщики).
Проблема морального риска возникает после проведения сделки: кредитор рискует
тем, что заемщик будет участвовать в действиях, снижающих вероятность погашения
ссуды. Речь идет о том, что как только заемщик получит ссуду, он может заняться
высокорискованной деятельностью (которая предполагает большую прибыль, но в
то же время связана с высоким риском неплатежа), потому что рисковать он будет
чужими, а не своими деньгами. Поскольку моральный риск снижает вероятность по-
гашения ссуды, кредиторы могут решить не предоставлять ссуд вообще.
Анализ влияния асимметричности информации на экономическое поведение по-
лучил название теории посредничества. Именно эта теория поможет нам объяснить
основные особенности финансовой структуры, приведенные в начале главы.
Проблема "лимонов": как ложный выбор
влияет на финансовую структуру
www.nobel.se/economics/laureates/2001/public.html
Проблема "лимонов" описана на Web-сайте, посвященном лауреатам Нобелевской премии.
Нобелевский лауреат Джордж Акерлоф описал особенности проблемы ложно-
го выбора и ее влияния на эффективность рынка в своей известной статье
3
. Автор
проводит аналогию с проблемой "лимонов" на рынке подержанных автомобилей.
Потенциальные покупатели подержанных автомобилей зачастую не могут оценить
качество машины, т.е. определить, исправен ли автомобиль и может ли он быстро
ездить, либо это — так называемый "лимон", который будет постоянно ломаться и
создавать лишние проблемы владельцу. Поэтому цена, которую платит покупатель,
должна соответствовать среднему качеству автомобиля на рынке, т.е. находиться на
среднем уровне между низкой реальной ценой "лимона" и высокой ценой хорошего
автомобиля.
Владелец подержанного автомобиля гораздо лучше, чем покупатель, знает, что
продается — "персик" или "лимон". Если автомобиль — "лимон", то продавец будет
счастлив продать этот товар по средней цене, превышающей его истинную цену.
Однако если автомобиль — "персик" и его владелец знает, что средняя цена слишком
низка для такого автомобиля, он может отказаться от продажи вовсе. Из-за проблемы
ложного выбора предложение хороших подержанных автомобилей на рынке будет
очень незначительно. В результате среднее качество подержанных автомобилей на
рынке снизится, и лишь немногие покупатели захотят приобретать "лимоны", поэто-
му уровень продаж упадет. В итоге рынок подержанных автомобилей будет функци-
онировать плохо, если не исчезнет вовсе.
3
George Akerlof, "The Market for 'Lemons': Quality, Uncertainty and the Market Mechanism",
Quarterly Journal of Economics 84 (1970), p. 488-500. Две наиболее важные работы, авторы
которых анализируют деятельность финансовых рынков с позиций проблемы "лимонов":
Stewart Myers and N. S. Majluf, "Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have
Information That Investors Do Not Have", Journal of Financial Economics 13 (1984), p. 187-221
и Bruce Greenwald, Joseph E. Stiglitz, Andrew Weiss, "Information Imperfections in the Capital
Market and Macroeconomic Fluctuations", American Economic Review 74 (1984), p. 194-199.