214 ЧАСТЬ II. Финансовые рынки
будущем. На рынке всегда будут и постоянно проигрывающие, но мы редко слышим о них, потому
что никто не желает заявлять об ошибочности своих прогнозов.
Надо ли скептически относиться к "данным разведки"
Предположим, ваш брокер звонит вам и советует покупать акции Happy Feet Corporation (HFC),
так как, согласно полученной конфиденциальной информации, эта компания только что разработала
чрезвычайно эффективное средство для лечения стоп у спортсменов, и курс ее акций наверняка
пойдет вверх. Последуете ли вы совету вашего брокера покупать акции HFC?
Согласно теории эффективного рынка, вы должны скептически отнестись к этой новости. Если
рынок акций эффективен, то он уже сформировал такие цены на акции, что их ожидаемая доход-
ность совпадает с равновесной доходностью. Конфиденциальная информация не может принести
вам сверхприбыли и не представляет особой ценности.
Однако вы можете спросить: неужели секретные сведения, содержащие новую (для вас) инфор-
мацию, не дадут вам преимуществ перед остальными участниками рынка? Если остальные участники
рынка получили эту информацию раньше вас, ответ будет отрицательным. Как только информация
становится общедоступной, рынок быстро устраняет возникшие при ее появлении неучтенные воз-
можности получения прибыли. Новая информация отразится в цене акций, и вы сможете получить
только равновесный доход. Но если вы — первый и единственный обладатель новой информации,
это может принести удачу. Тогда вы станете одним из счастливчиков, получивших сверхвысокую при-
быль за ликвидацию неучтенной возможности получения прибыли при покупке акций HFC.
Всегда ли цены растут при появлении хороших новостей
Наблюдая за фондовым рынком, можно заметить загадочное явление: после появления хороших
новостей по поводу ожидаемого роста доходов компании в ряде случаев цены акций не возраста-
ют. Гипотеза эффективного рынка и поведение цен по закону случайных блужданий объясняют это
явление.
Поскольку изменения цен акций непредсказуемы, публикация уже известной или ожидаемой ин-
формации не приводит к изменению цен акций. Если бы появление новой информации привело к
изменению цен акций, это означало бы, что такое изменение цен было предсказуемым. При появле-
нии новой информации на эффективном рынке цены акций изменятся лишь в том случае,
если эти сведения действительно окажутся новыми и непредвиденными. Если новость ожи-
даема, она не вызовет изменения цен. Это полностью соответствует рассмотренному выше выводу:
на эффективном рынке цены акций отражают всю доступную информацию.
Иногда при появлении благоприятной информации цена отдельных акций даже снижается. Это
кажется несколько странным, но полностью совместимо с характеристиками эффективного рынка.
Возможно, объявленные новые высокие показатели все же ниже ожидаемых. Например, сообщение
о том, что доходность акций HFC увеличилась на 15%, неблагоприятно, если участники рынка ожида-
ли повышения на 20%, следовательно, цена этих акций снижается.
Рекомендации для инвестора
Из гипотезы эффективного рынка следует, что конфиденциальная информация, публикации ин-
вестиционных аналитиков и технический анализ не могут помочь инвестору получить сверхвысокую
прибыль, если все эти данные основаны на общедоступной информации. Не обладая большей ин-
формацией по сравнению с остальными участниками рынка, невозможно выиграть. Что же делать
инвестору?
Гипотеза эффективного рынка приводит к выводу, что рядовой инвестор (а это большинство
граждан) не должен пытаться перехитрить рынок, постоянно покупая и продавая ценные бумаги.
Этот процесс ничего не даст, разве что взвинтит доходы брокеров, получающих комиссионные от
каждой сделки
20
. Взамен этого, инвестору следует придерживаться стратегии "покупать и владеть" —
покупать акции и владеть ими длительное время. При тех же доходах чистая прибыль инвестора
окажется выше, так как сумма заплаченных комиссионных будет меньше.
В частности, небольшим инвесторам, для которых управление портфелем акций связано с вы-
сокими затратами (по отношению к его стоимости), рекомендуется покупать не отдельные акции, а
паи взаимных фондов. Учитывая, что гипотеза эффективного рынка говорит, что никакой взаимный
20
Еще одна причина, по которой не следует непрерывно покупать и продавать акции, связа-
на с тем, что инвестору, скорее всего, придется заплатить налог на прибыль от продажи акций.