Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

416 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

Системы CHIPS и Fedwire представляют собой самое современное решение про-

блемы риска ликвидности. В добрые старые времена, показанные в вестернах, риск

ликвидности был значительным, так как плохая погода и другие «неудобства» типа

ограблений могли значительно замедлить перевод средств между сторонами сделки.

Развитие современной почтовой связи намного снизило этот риск. Как мы все знаем,

однако, через систему доставки, подобную Почтовой службе США, чеки не всегда

могут быть вовремя доставлены получателю. Этот факт, вместе с развитием современ-

ных систем передачи информации и компьютерной технологии, неизбежно привел к

развитию электронных систем перевода для уменьшения риска ликвидности даже при

совершении самых крупных сделок.

Кредитный риск К кредиту часто прибегают во многих сделках. Например, если вы

покупаете какой-то товар по почте, выслав чек в качестве оплаты вместе с заказом,

вы как бы даете кредит компании—производителю товара до тех пор, пока вам не

пришлют заказ. Вот другой пример, если вы отправили по почте заполненный бланк

подписки на журнал и поставили галочку в месте, где написано «пришлите мне счет»,

то время между первым получением журнала и оплатой подписки будет периодом, в

течение которого компания предоставляет вам кредит.

С такой оплатой в кредит появляется кредитный риск (credit risk) для одной

стороны сделки. Экономисты обычно делят кредитный риск на два вида. Первый вид

касается рыночного риска (market

risk),

когда долг не погашается, потому что заем-

щик не выполняет условий сделки, что требует от обеих сторон заключить новое

соглашение. В этом случае сторона-кредитор несет потери, которые обычно меньше

всей суммы предоставленного кредита, так как по крайней мере часть этой суммы

будет получена. Другой вид кредитного риска — риск непоставки (delivery

risk),

когда одна сторона выполняет свои обязательства по соглашению, а другая — нет. В

таком случае кредитор полностью теряет сумму, на которую была заключена сделка.

Системный риск Учреждения в системе платежей взаимосвязаны. К примеру, возь-

мем электронную систему перевода крупных сумм (CHIPS). Если банк А соглаша-

ется перевести через эту систему средства в банк В в 10 часов утра в определенный

день,

то банк В, ожидая поступления средств в 10 часов, может договориться в 10.30

перевести сумму денег в банк С для выполнения своих обязательств. Более того,

банк С может запланировать использование этих средств для погашения долга в банке

D в И часов и т. д.

Риск того, что банк А может частично или полностью не перевести деньги в

банк В, — кредитный риск последнего. Для банков С и D, которые (даже не зная

об этом) зависят от успешного завершения операции между банками А и В, не

существует прямого риска ликвидности или кредитного риска, поскольку банки С и

D не являются сторонами в соглашении с банком А. Тем не менее ситуация в сис-

теме платежей сложилась такая, что косвенно они все-таки являются участниками

этого соглашения. Поэтому эти учреждения несут на себе косвенный риск, который

экономисты называют системным риском (systemic

risk).

В случае если не суще-

ствует кредитора последней инстанции, то невыполнение обязательств банком А

перед банком В теоретически может привести к нестабильности всей системы пла-

тежей для многих банков, что станет причиной недостаточной ликвидности одних

банков и прямых убытков других.

Системный риск включает в себя внешние эффекты в системе платежей. В выше-

приведенном примере банки С и D ничего не могли поделать с условиями перевода

денег между банками А и В; однако они могли понести убытки, если бы банк А не

выполнил своих обязательств перед банком В. Поэтому они могут понести убытки

ГЛАВА 16 Федеральная резервная система: гарант стабильности

финансовой системы 417

вследствие отрицательных внешних эффектов. Именно такой внзггренне присущий

системе платежей системный риск, как считают многие экономисты, является аргу-

ментом в пользу существования центрального банка.

Роль ФРС

системе платежей

Системный риск лежит в основе проблемы «набегов» вкладчиков на банки, которая

периодически охватывала США в XIX в. и в первой половине XX в. Основной

целью формирования ФРС было приостановление такой паники. Таким образом, глав-

ной задачей ФРС как центрального банка стало уменьшение или покрытие системно-

го риска в системе платежей.

ФРС КАК КРЕДИТОР ПОСЛЕДНЕЙ ИНСТАНЦИИ

Одна из главных функций, которую выполняет ФРС, — это выполнение обязанно-

стей кредитора последней инстанции для платежеспособных, но временно неликвид-

ных депозитных учреждений. Чтобы понять, как важна для ФРС эта функция, рас-

смотрим следующую информацию. У ФРС есть много инструкций, которые, как и

всякое другое добропорядочное бюрократическое агентство, оно обозначает буквами,

т. е. Инструкция D, Инструкция F и

т.

д. Со временем было разработано так много

инструкций, что стали появляться названия Инструкция ВВ и т. д., почти как в ас-

трономии. Астрономам давно не хватает букв для обозначения яркости звезд в дале-

ких галактиках, что заставило их использовать двойные и тройные буквенные обозна-

чения с появлением более мощных телескопов. Инструкцией, регламентирующей ис-

полнение ФРС функции кредитора последней инстанции, является Инструкция А.

Официальная точка зрения ФРС на ее функцию кредитора последней инстанции

В инструкции А записано:

Кредит ФРС может быть выдан на краткосрочной основе депозитному учрежде-

нию в соответствии с правилами, которые могут быть применены, предоставления по-

мощи учреждению в соответствующем размере, для удовлетворения временной потреб-

ности в средствах или для ослабления последствий устойчивого оттока средств, вплоть

до соответствующего изменения активов и пассивов данного учреждения.

Если вы прочитаете это положение, в котором содержится суть данной инструкции,

два или три раза, то подумаете, что уж очень оно не конкретное. С одной стороны,

в нем используются слова «краткосрочный» и «временный», что, по-видимому, под-

разумевает, что кредиты, полученные депозитными учреждениями через дисконтное

окно,

имеют краткосрочный характер. С другой стороны, Инструкция А говорит об

«ослаблении последствий устойчивого оттока средств», что позволяет ФРС выдавать

ссуды на более длительные сроки.

Инструкция также гласит, что ФРС выдает ссуды депозитным учреждениям «в

соответствии с правилами, которые могут быть применены». Это положение также

довольно неопределенное. К тому же более детализированные правила дисконтного

окна, публикуемые ФРС, носят довольно общий характер. Более того, некоторые

инструкции, которым следуют чиновники ФРС при решении о выдаче кредита, недо-

ступны самим депозитным учреждениям.

Точки зрения на надлежащее исполнение функции кредитора последней инстанции

Очевидно, что ФРС обладает полной свободой действий в качестве кредитора по-

следней инстанции в финансовой системе. Однако это не значит, что для ФРС не

существует определенных правил, регламентирующих выполнение этой функции. В

418

ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

Дневные

овердрафты

и роль ФРС

СОВРЕМЕННАЯ

iflljll

^|Щ|||||||1^

,С^;^

У1^Л

6 последнее время возникли вопросы в

свя-

зи с феноменом в системе платежей, кото-

рый ФРС называет дневным овердрафтом

(daylight overdraft^. Этот термин относится

к превышению снятия над остатком на сче-

тах ФРС или CHIPS, возникающему перед

окончанием рабочего дня, в то время когда

все депозитные учреждения пытаются уре-

гулировать свои счета в ФРС или CHIPS.

ФРС рассматривает такие овердрафты как

необеспеченные ссуды, которые подверга-

ют значительному риску ФРС и другие де-

позитные учреждения, учитывая, что объем

сделок, проводимых через системы перево-

да крупных сумм, обычно исчисляется

мил-

лионами или даже миллиардами долларов.

Механизм дневного овердрафта

Чтобы понять, как происходит дневной

овердрафт, проще всего рассмотреть

при-

мер в системе Fedwire. В конце дня все де-

позитные учреждения должны иметь поло-

жительные остатки на своих резервных сче-

тах в ФРС. В течение дня по мере того, как

учреждения переводят средства друг другу

или получают их по сети Fedwire, несоот-

ветствие между этими электронными плате-

жами может стать причиной отрицательно-

го остатка на счетах в ФРС некоторых де-

позитных учреждений. Рисунок 16-1 пока-

зывает дневной овердрафт на счете депо-

зитного учреждения в ФРС, который про-

должается примерно с 10

утра до 4 часов вечера.

Это несоответствие вы-

платы и получения средств

может стать причиной ненамеренного днев-

ного овердрафта. Например, если учрежде-

ние выплачивает со своего счета

ФРС сред-

ства в 10

утра,

поскольку оно ожидает полу-

чение платежа из другого источника до это-

го времени, то дневной овердрафт, показан-

ный на рис.

16-1,

может возникнуть ненаме-

ренно. Такие овердрафты случаются в ре-

зультате плохого планирования платежных

операций, ошибочных переводов средств

между финансовыми учреждениями, про-

блем с компьютерным оборудованием и про-

граммным обеспечением. Регистрационные

операции с ценными бумагами по сети

Fed-

wire особенно подвержены ситуации с нена-

меренным овердрафтом, так как именно

продавец ценной бумаги, а не покупатель

обычно имеет свободу действий относитель-

но времени поставки ценной бумаги. Обыч-

но единственной оговоркой в соглашении о

продаже ценных бумаг

яъп^^е1ся

тот факт,

что перевод должен произойти до оконча-

ния рабочего дня. Поэтому продавец может

в любой момент начать исполнять сделку в

течение этого дня, в результате покупатель

должен будет перевести средства раньше

ожидаемого им времени, что может стать

причиной

р,неьного

овердрафта.

Ненамеренные овердрафты обычно су-

ществуют непродолжительное время. Рису-

нок

16-1,

следовательно, иллюстрирует на-

меренный дневной овердрафт. Примером

того,

как такой овердрафт может возникнуть,

послужит ситуация, в которой банк постоян-

но занимает федеральные фонды

для

дости-

±.

J-

8am lOlam 12pm 2pm

Дневной овердрафт

4pm 6pm

Рис. 16-1

Образование дневного овердрафта. Де-

позитное учреждение начинает день с по-

ложительным остатком на резервном счете

в ФРС. Около 10 часов утра оно произво-

дит платеж другой стороне по системе

Fedwire, который превышает остаток, так

что получается дневной овердрафт его сче-

та.

К концу дня, около 16 часов, депозит-

ное учреждение получает деньги от третьей

стороны или берет взаймы для повышения

остатка на резервном счете до положитель-

ного уровня.

ГЛАВА 16 Федеральная резервная система: гарант стабильности

финансовой системы

419

Рис. 16 2

Типичный график ежедневного разме-

ра овердрафта депозитного учрежде-

ния.

Обычно депозитное учреждение име-

ет отрицательный остаток на резервном

счете в ФРС в результате постоянного пе-

ревода средств другим сторонам в тече-

ние дня. К середине дня депозитное уч-

реждение становится лишь получателем

переводов. К концу дня остаток резерв-

ного счета опять положителен.

Пик

жения положительного остатка в конце ра-

бочего дня на резервном счете в

ФРС.

В этом

примере банк начинает день с положитель-

ным сальдо, поскольку он взял взаймы у

другого депозитного учреждения федераль-

ные фонды в предыдущий день. Он возвра-

щает эту ссуду в 10 часов, и затем остаток

на его резервном счете становится отрица-

тельным;

возникает дневной овердрафт. К

концу дня, к 16 часам, банк получает новую

ссуду, что опять приводит к положительно-

му сальдо.

Структура овердрафта, показанная на

рис. 16-1, построена необычайно «гладко».

Депозитные учреждения имеют все больше

и больше овердрафтов с раннего утра и

при-

близительно до того момента, когда насту-

пает полдень. В это время достигается пик

овердрафтов, или максимальное их количе-

ство.

Затем начинается процесс оформления

ссуд и поступления других средств для по-

вышения остатка. Рисунок 16-2 показыва-

ет возможную (и типичную) структуру овер-

драфтов депозитного учреждения.

Дневные овердрафты в системе CHIPS

аналогичны овердрафтам в сети Fedwire, но

в случае CHIPS овердрафты создают отри-

цательные остатки не на счетах в ФРС, а

соответственно на счетах в системе CHIPS.

Размер

дневных овердрафтов

Такое положение вещей не стало бы беспо-

коить ФРС при незначительных размерах

дневных овердрафтов и их относительной

редкости.

На самом деле все происходит на-

оборот. Максимальный размер дневных

овердрафтов в системе Fedwire вырос с

75 млрд. долл. в начале 1985 г. до пример-

но 125 млрд. долл. в 1990 г. Эта сумма

примерно в два раза больше резервных

депозитов всех депозитных учреждений!

Овердрафты в системе CHIPS обычно

меньше; средний максимальный размер

овердрафтов в этой сети составляет пример-

но 50 млрд. долл. Однако и это значитель-

ная сумма.

Дневные овердрафты широко распро-

странены.

Более 1000 депозитных учреж-.

дений получали отрицательный остаток на

счетах за один день. В течение трех меся-

цев более 5000 депозитных учреждений

могут иметь дневные овердрафты.

Политика ФРС по дневным

овердрафтам

В последнее время ФРС пыталась сдержать

рост числа дневных овердрафтов. Она

при-

меняет «двусторонний» подход для реше-

ния этой задачи. Во-первых, ФРС установи-

-'.,

ла прямые ограничения, или шапки (caps),

для максимального размера овердрафтов:

в системах Fedwire и CHIPS, при которых

не начисляется штраф. Во-вторых, она ста-

ла требовать оплату за овердрафты в сети.

Fedwire. Все это несколько сдерживает

рост дневных овердрафтов. Тем не менее

их размеры все равно значительны, и ФРС

продолжает искать решение этой пробле-

мы.

Источники. VanHoose David

D.,

Sellon Gordon Н,,

Jr., Daylight Overdrafts, Payments System Risk, and

Public Policy. — Federal Reserve Bank of Kansas

City Economic

Review,

lA (8), September/October

1989,

pp. 9—29; The Board of Governors of the

Federal Reserve System.

420 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

действительности существует несколько точек зрения на то, как ФРС должна высту-

пать в этом качестве.

Британские экономисты конца XIX в. Генри Торнтон (Thornton) и Уолтер Бэджит

(Bagehot) сформулировали правила, которым, как они считали, центральный банк

типа Банка Англии должен следовать при исполнении функций кредитора последней

инстанции. Первое и самое главное, как они говорили, заключается в том, что все

меры по обеспечению ликвидности центральным банком должны быть временными,

что ссуды центральных банков должны выдаваться под залог и предоставляться толь-

ко платежеспособным учреждениям; этот подход позволит центральному банку избе-

жать потери средств вследствие банкротства должников.

Эти экономисты соглашались, что если учреждение с плохим управлением дейст-

вительно обанкротилось, то центральный банк должен смягчить воздействие этого на

банковскую систему, которое иначе может перекинуться на всю систему платежей и

привести к банковскому кризису. Это потребует выдачи ссуд, по мере надобности,

другим платежеспособным учреждениям, которые также могут подвергнуться систем-

ному риску. В ситуации, настоящего кризиса, утверждали они, центральный банк дол-

жен выдавать столько ссуд, сколько нужно для приостановления кризиса.

Более того, по мнению Г. Торнтона и У. Бэджита, центральный банк никогда не

должен допускать, чтобы помощь в повышении ликвидности банков мешала выпол-

нению глобальных обязанностей, относящихся к национальной системе платежей и

проведению денежно-кредитной политики. Решение проблем одного учреждения не

должно превалировать перед ответственностью за стабильность финансовой систе-

мы в целом.

В конце концов, эти экономисты полагали, что центральный банк должен выдавать

ссуды депозитным учреждениям по штрафным ставкам {penalty rates), т. е. по завы-

шенным процентным ставкам, таким образом, налагая штраф на заемщика. Иначе

центральный банк станет кредитором первой инстанции вместо последней.

Ранее в своей истории ФРС не раз давала понять, что она собирается следовать

большинству классических правил концепции кредитора последней инстанции. Одна-

ко со временем ФРС избавилась или даже нарушила некоторые из этих правил, что

мы обсудим более подробно в разделе, посвященном анализу операций ФРС через

дисконтное окно, в главе 17. В частности, ФРС выдает довольно много долгосрочных

ссуд и учетные ставки по краткосрочным ссудам обычно ниже рыночных. Время от

времени — особенно в слз^ае банкротства Continental Illinois Bank в 1984 г. (см.

главу 11) — она даже выдавала ссуду через дисконтное окно неплатежеспособному

депозитному учреждению. Тем не менее ФРС бесспорно является кредитором по-

следней инстанции, и она всегда готова приостановить сбои системы перед тем, как

они могут развиваться. Например, на следующий день после краха фондового рынка

в октябре 1987 г. представитель ФРС в своем официальном заявлении гарантировал,

что ФРС готова предоставить кредиты при необходимости, что действительно было

выполнено. Многие обозреватели считают, что этот немедленный ответ на кризис

предотвратил панику, которая могла стать причиной крупных убытков в банковской

системе и экономике в целом.

ФРС КАК ГАРАНТ СТАБИЛЬНОСТИ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

Многие экономисты соглашаются, что функция кредитора последней инстанции ФРС

достаточна для защиты финансовой системы от воздействия кризисов или других

неприятностей. С момента основания, однако, ФРС не соглашалась ограничиваться

лишь этим. Она также взяла на себя функцию гаранта стабильности финансовой си-

ГЛАВА 16 Федеральная резервная система: гарант стабильности

финансовой системы 421

стемы. В этом качестве она осуществляет надзор над многими видами деятельности в

национальной системе платежей.

Возвращаясь к дискуссии об электронных системах перевода крупных сумм, нужно

отметить, что ФРС вовлечена непосредственно в систему платежей, так как она уп-

равляет сетью Fedwire. Эта сеть, основанная в 1918 г., еще до появления компьютеров,

соединяет все федеральные резервные банки, их филиалы и другие депозитные учреж-

дения. ФРС управляет сетью и определяет правила, в соответствии с которыми де-

позитные учреждения могут пользоваться ее услугами. ФРС также устанавливает

плату за пользование ее услугами.

ФРС играет важнейшую роль в национальной системе чекового клиринга. Взаи-

мозачет примерно половины чеков, выписанных в США, осуществляется посредст-

вом клиринговых операций ФРС, которые объединяют банки большинства средних и

крупных городов страны. Депозитные учреждения в небольших городах или сельской

местности получают доступ к услугам чекового клиринга (так же, как и к другим

услугам ФРС типа услуг системы Fedwire) посредством установления корреспондент-

ских отношений с банками, имеющими прямой доступ к таким услугам.

ФРС берет плату за услуги по чековому клирингу и, как предписано Законом о

дерегулировании депозитных учреждений и контроле за денежным обращением 1980 г.,

старается установить эту плату в соответствии с конкуренцией на данный вид услуг на

рынке. Конгресс обязал ФРС устанавливать плату за услуги по чековому клирингу по

двум причинам. Во-первых, для увеличения прибыли, так что больше избыточной

прибыли (за вычетом издержек ФРС на осуществление операций) должно идти в

Казначейство; при дефиците федерального бюджета правительству пригодится каж-

дый возможный источник дохода. Во-вторых, частные клиринговые палаты обрабаты-

вают примерно половину всех чеков, выписанных в США, и эти учреждения считают,

что оплата услуг ФРС осуществлялась по ценам ниже рьшочных. Таким образом, это

ставило их в невыгодное положение. Похоже на то, как субсидируемые налогопла-

тельщиками ставки Почтовой службы США могут намного уменьшить конкуренто-

способность United Parcel Service или Federal Express.

ФЕДЕРАЛЬНАЯ СЕТЬ БЕЗаПАСН0СТЬ1 ФИНАНСОВОЙ СИСТЕГЛЫ

ФРС рассматривает свои функции гаранта стабильности финансовой системы и кре-

дитора последней инстанции как первые два слоя федеральной сети безопасности

финансовой системы (federal financial safety net). Эта сеть призвана обеспечивать

защиту федерального правительства от обострения широко распространенных финан-

совых проблем и возникновения финансовых паник. С этой точки зрения осуществле-

ние функции гаранта стабильности финансовой системы позволяет ФРС принимать

ежедневное участие в национальной системе платежей, а операции по чековому кли-

рингу и оказанию услуг в системе Fedwire позволяют ей выступать в роли ее надсмотр-

щика, т. е. ФРС может изучать проблемы при их появлении и, по крайней мере в

принципе, отреагировать на них соответствующими корректировками. Это и есть пер-

вый слой федеральной сети безопасности финансовой системы.

Второй слой этой системы — выполнение ФРС функции кредитора последней ин-

станции. Если защитные операции ФРС окажутся недостаточными для предотвраще-

ния собьггий, которые могут стать причиной неликвидности банков и сбоев денежной

системы, то ФРС призвана обеспечивать ликвидность путем предоставления ссуд через

дисконтное окно для платежеспособных, но неликвидных депозитных учреждений.

ФРС не несет прямой ответственности за третий, и последний, слой федеральной

сети безопасности финансовой системы. Им является система страхования депозитов.

422 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

В случае когда неликвидность депозитных учреждений имеет постоянный, а не вре-

менный характер, поскольку они стали неплатежеспособными, страхование депозитов

существует для защиты интересов мелких вкладчиков, как уже отмечалось в главах 12

и 13, однако федеральная система страхования депозитов была довольно ненадежной

в последние несколько лет, так что значение этого третьего вида защиты финансовой

системы сильно уменьшилось. Естественно, это увеличило нагрузку на первые два

слоя федеральной сети безопасности финансовой системы, за которые ФРС несет

ответственность.

В этой главе мы подробно остановились на роли ФРС как полномочного института

центрального банка США. Однако обязанности ФРС не исчерпываются вышепри-

веденными в данной главе. Конгресс также наделил ФРС правом проведения денеж-

но-кредитной политики в США. Этой важной функции ФРС мы уделим внимание

в следующей главе.

Краткое содержание

Традиционно центральные банки выполняют три основные функции: фискального агента

правительства, банка банков и органа, разрабатывающего и проводящего денежно-кре-

дитную политику.

В качестве фискального агента правительства центральный банк обычно служит депози-

тарием Казначейства и агентом по расходованию государственных средств и размеще-

нию государственных займов.

В качестве банка для частных банков центральный банк действует как кредитор послед-

ней инстанции и/или как гарант стабильности национальной финансовой системы.

Главной причиной исполнения центральным банком функции кредитора последней ин-

станции и/или гаранта стабильности финансовой системы является вероятность воздей-

ствия внешних эффектов на систему платежей. Такого рода внешние эффекты возника-

ют, когда действия агента, вовлеченного в платежную операцию, влияют на благососто-

яние агента, не участвующего в этой сделке.

Как любой другой банк, ФРС имеет балансовый отчет, состоящий из активов, пассивов

и счета капитальных средств. Основным активом ФРС являются государственные цен-

ные бумаги США; другим важным, хотя и сравнительно небольшим по объему активом

являются ссуды депозитным учреждениям. Основные пассивы ФРС — банкноты ФРС

(наличные деньги) и резервные депозиты депозитных учреждений.

6. ФРС играет важную роль в системе платежей в США. Однако до создания ФРС

Первый и Второй банки Соединенных Штатов производили аналогичные операции по

клирингу банкнот, обеспеченных золотом. Перед закрытием Второго банка и основани-

ем ФРС депозитные учреждения выработали простые схемы взаимозачета платежей, в

которых обычно участвовали частные клиринговые палаты.

Хотя большинство платежей в США производятся наличными и чеками, самые крупные

платежи осуществляются через электронные системы перевода средств Fedwire или CHIPS.

8. Участие в любой системе платежей подвергает стороны сделки разнообразным потенци-

альным рискам. Среди них системный риск, который представляет собой вероятность

того,

что одна из сторон сделки может не получить должный платеж, поскольку другая

сторона не получила должный платеж от третьей стороны. Так как источник риска —

именно третья сторона, то системный риск представляет собой внешний эффект в сис-

теме платежей.

9. Исполняя функции кредитора последней инстанции и гаранта стабильности финансовой

системы, Федеральная резервная система является ключевой частью федеральной сети

безопасности финансовой системы в США.

ГЛАВА 16 Федеральная резервная система: гарант стабильности

финансовой системы 423

Словарь терминов

Автоматизированная клиринговая палата (automated clearing house, ACH) — система вза-

имных расчетов, по которой платежи осуществляются в пределах одного-двух дней.

Ассоциация банков—членов клиринговой палаты (clearing-house association) — группа

банков, создавшая центральный орган — клиринговую палату — для клиринга плате-

жей, производимых по счетам банков-членов.

Внешние эффекты (экстерналии) (externalities) — термин, обозначающий ситуации, при

которых экономические сделки между группой фирм или частных лиц влияют на благо-

состояние других фирм и частных лиц, не участвующих в сделке.

Временный чековый кредит ФРС (Federal Reserve float) — чистая разница между средст-

вами, не инкассированными в пользу ФРС, и средствами, не инкассированными со

счета ФРС.

Гарант стабильности финансовой системы (custodian of the financial system) — функция

центрального банка, связанная с осуществлением надзора над национальной системой

платежей для обеспечения бесперебойного функционирования финансовой системы.

Депозиты иностранных государств (foreign official deposits) — счета в ФРС других госу-

дарств или их финансовых учреждений (типа центральных банков), обычно текущие, с

которых в необходимых случаях снимаются средства для осуществления долларовых

платежей в США.

Дневной овердрафт (daylight overdraft) — отрицательный остаток на счете депозитного

учреждения в системе клиринговых расчетов Fedwire или CHIPS в течение нескольких

часов или минут.

Долговые сертификаты клиринговой палаты (clearing-house loan certificates) — права на

банковские депозиты в виде металлических денег, которые банки выдали в качестве

ссуды другим банкам, у которых на депозитных счетах не было металлических денег.

Эти сертификаты вместе с металлическими деньгами стали частью денежной базы бан-

ковской системы во второй половине XIX в.

Залоговые активы (pledged assets) — активы, обычно в форме казначейских ценных бумаг

или муниципальных облигаций, которые депозитные учреждения должны хранить в ка-

честве обеспечения депозитов, привлекаемых от федерального правительства, прави-

тельств штатов или местных органов власти.

Золотые сертификаты (gold certificates) — имущественные права на золотые запасы, выпу-

щенные Казначейством США для ФРС и хранящиеся в качестве ее активов.

Кредитный риск (credit risk) — вероятность того, что должник не возвратит полностью

ссуду кредитору.

Кредитор последней инстанции (lender of last resort) — учреждение, которое всегда готово

предоставить кредит любому заемщику, в том числе и неликвидному, но платежеспособ-

ному депозитному учреждению, во время надвигающегося банковского кризиса и т. п.

Отрицательные внешние эффекты (negative externalities) — рыночные сделки, которые умень-

шают экономическое благосостояние индивидов или фирм, не принимающих в них уча-

стия.

Положительные внешние эффекты (positive externalities) — рыночные сделки, которые уве-

личивают экономическое благосостояние индивидов или фирм, не участвующих в этих

сделках.

Регистрационные сделки с ценными бумагами (book-entry security transactions) — покупка

и продажа государственных ценных бумаг типа облигаций и казначейских векселей,

которые совершаются через систему Fedwire.

424 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

Риск ликвидности (liquidity risk) — вероятность того, что платеж, даже в полном объеме,

может прийти не вовремя.

Риск непоставки (delivery risk) — риск того, что одна сторона сможет выполнить свои обя-

зательства по договору, а другая — нет.

Рыночный риск (market risk) — вероятность того, что кредитор не получит сумму долга по

ссуде полностью, поскольку заемщик не выполняет условий сделки, так что им придется

заключать новое соглашение.

Сертификаты клиринговой палаты (clearing-house certificates) — права на металлические

деньги банков—членов клиринговой палаты, которые эти банки использовали для осу-

ществления взаимных расчетов при обмене банкнот на золото в XIX в.

Сертификаты специальных прав заимствования (сертификаты СДР) (special drawing rights

certificates/ SDR certificates) — активы ФРС, которые представляют собой казначей-

ские облигации, полученные в качестве обеспечения доли ФРС в финансировании спе-

циальных прав заимствования; являются одним из видов международных средств пла-

тежа, появившихся в 1970-е годы.

Система автоматических кассовых машин (банкоматов) (automated teller machine networks,

ATM networks) — система платежей, которую используют вкладчики банков для сня-

тия наличных денег со своих счетов.

Система межбанковских электронных клиринговых расчетов (Clearing House Interbank

Payment System, CHIPS) — электронная система перевода крупных сумм, находящаяся

в собственности и управлении Нью-Йоркской ассоциации банков—членов клиринговой

палаты.

Система «место продажи» (point-of-sale networks, POS networks) — система терминалов

для производства платежей, которые позволяют потребителям оплачивать покупки пу-

тем прямого вычета средств с их депозитных счетов в финансовых учреждениях.

Система платежей (payments system) — институциональная структура, с помощью которой

домашние хозяйства, фирмы и финансовые учреждения осуществляют взаимные расче-

ты.

Система Fedwire — электронная система перевода крупных сумм, которая находится в соб-

ственности и управлении ФРС.

Системный риск (systemic risk) — вероятность того, что некоторые )Д1реждения в силу того,

что в системе платежей они взаимосвязаны с другими учреждениями, не смогут выпол-

нить своих обязательств по кредитным соглашениям в результате неплатежей по сделкам

между другими учреждениями; вид отрицательных внешних эффектов в системе плате-

жей.

Федеральная сеть безопасности финансовой системы (federal financial safety net) — раз-

личные виды защиты федерального правительства от обострения широко распространен-

ных финансовых проблем и возникновения финансовой паники. Предполагает осуществ-

ление функций ФРС как гаранта стабильности финансовой системы и как кредитора

последней инстанции, наличие федеральной системы страхования депозитов.

Фискальный агент (fiscal agent) — функция центрального банка как депозитария государ-

ственных средств, полученных от сбора налогов и размещения займов, и как координа-

тора правительственной эмиссии долговых инструментов при размещении займов.

Штрафные ставки (penalty rates) — процентные ставки типа учетной ставки ФРС, которые

устанавливаются выше уровня рыночных процентных ставок и, таким образом, как бы

штрафуют учреждение-заемщика.

Электронная система перевода пособий (electronic benefits transfer, ЕВТ) — управляемая

государством сеть, которая осуществляет выплату пособий нуждающимся (типа пособий

многодетным семьям) или выдачу продуктовых талонов.

ГЛАВА 16 Федеральная резервная система: гарант стабильности

финансовой системы 425

Электронные системы перевода крупных сумм (large-dollar payments systems) — системы

платежей, специализирз^ощиеся на обслуживании платежей, которые характеризуются

очень большим стоимостным объемом.

Вопросы ДЛЯ самопроверки

Выпишите и дайте определения своими словами ключевых функций центрального банка.

Какие из них кажутся вам самыми важными.'^ Почему.^

Используя материал главы 14, ответьте, какие статьи активов и пассивов баланса ФРС

являются наиважнейшими с точки зрения денежно-кредитной политики.'^ Свой ответ

поясните.

Определите своими словами значение термина «внешние эффекты» (экстерналии).

Приведите по крайней мере по одному реальному примеру отрицательных и положи-

тельных внешних эффектов в банковском деле и вне этой сферы.

Многие экономисты в 1960-е годы предсказывали, что достижение нынешнего объема

клиринга чеков нереально. Они утверждали, что со временем общество избавится от

чеков и бумажных денег. Однако эти формы платежа до сих пор существуют. Как вы

думаете, какие факторы экономисты 1960-х годов могли не учесть в своих прогнозах.'^

Поясните свой ответ.

Перечислите и дайте определение системным рискам. Какие из них оправдывают потен-

циальную функцию ФРС в качестве кредитора последней инстанции.^ Объясните поче-

му.

Задачи

16-1.

На рынке ссудных капиталов график спроса на банковский кредит (С) задан уравнени-

ем:

С = 10 - 15г,

а график предложения банковского кредита на рынке задан в виде:

С= 5 + 35г.

а) Постройте графики этих уравнений.

б) Какова равновесная рыночная процентная ставка.^

в) Чему равен равновесный объем банковского кредитования.'^

16-2.

Предположим, что график рыночного предложения, построенный по условиям зада-

чи 16-1, не учитывает системные риски для общества, связанные с выдачей банковских

ссуд. Если соответственно учесть эти риски при построении кривой предложения, то она

будет задана уравнением С = 35 Г.

а) Постройте новый график предложения, скорректировав график, построенный по ус-

ловиям задачи 16-1.

б) Рассчитайте процентную ставку, которая будет установлена на рьшке, если системные

риски будут соответственно приниматься в расчет. Опираясь на полученный ответ, под-

считайте, насколько процентная ставка, соответствующая графику, построенному при

решении части (а) этой задачи, ниже той, которая необходима для покрытия всех видов

системных рисков.^

в) Предположим, что ФРС намерена с помощью системы правил (распоряжений) по-

будить банковскую систему увеличить предложение кредита, чтобы покрыть системные