Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

396

ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

процентов резервы в федеральных резервных банках своих округов. Это уменьшило,

но не ликвидировало разницу между банками—нечленами и банками—членами ФРС.

Последние играют в ФРС роль, которая недоступна первым.

Депозитные учреждения — нечлены ФРС На схеме организационной структуры

ФРС (рис. 15-3) не отражена категория «депозитные учреждения — нечлены ФРС».

Эта категория не имеет формального значения в организационной структуре ФРС.

Тем не менее все депозитные учреждения должны хранить резервы в федеральных

резервных банках своих округов.

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС В законе о банках 1935 г. Кон-

гресс создал FOMC для разработки стратегии покупки и продажи государственных

ценных бумаг и ее осуществления (для достижения целей денежно-кредитной полити-

ки) для ФРС в целом. Сделки с государственными ценными бумагами обычно назы-

ваются операциями на открытом рынке {open-market operations). После появления

FOMC отдельным федеральным резервным банкам уже не позволялось проводить

самим сделки с государственными ценными бумагами без разрешения FOMC. По-

скольку 7 членов Совета управляющих ФРС составляют большинство из 12 членов

FOMC, основание FOMC еще больше усилило главенствующую роль Совета управ-

ляющих.

Совет управляющих

Семь членов,

назначаемых

президентом США, -

кандидатуры которых

одобрены сенатом

Конгресса

Комитет

по операциям на

открытом рынке ФРС

-• Члены

Совета управляющих (7)

Представители

федеральных резервных

банков (5) -^—

Федеральный ^

консультативный

совет

{12 членов)

Федеральные

резервные банки

12 (банки имеют

25 филиалов),

у каждого банка

9 директоров

31 ранг - банковская

отрасль

3II ранг - промышленные

^ фирмы -^

3 III ранг - государственные

органы

и общественность

-• Директора каждого

федерального

резервного банка

Банки-члены ФРС

(около 5000)

Каждая группа

выбирает

в федеральный

резервный банк

своего офуга

одного директора

первого ранга (class А)

и одного директора

второго ранга (class В)

f Крупные

(около 300)

Средние

" л (около 500)

Мелкие

(около 4200)

• Президент,

1 -и

вице-президент

• и другие члены

руководящего

исполнительного персонала

Рис. 15-3

Организационная структура Федеральной резервной системы. {Источник. Board of Governors of

the Federal Reserve System.)

Председатель Совета управляющих также является председателем FOMC. Пре-

зидент Федерального резервного банка Нью-Йорка — единственный постоянный

член FOMC и всегда является заместителем председателя FOMC. Четыре оставших-

ся поста в FOMC распределяются между президентами федеральных резервных бан-

ГЛАВА 15 История центрального банка США. Федеральная резервная система 397

ков.

На самом деле все 12 президентов посещают практически каждое заседание

FOMC. Они все принимают участие в дискуссиях, но только 5 из них имеют право

голоса. Заседания FOMC проводятся 8 раз в году в Вашингтоне. Более подробно

процедура проведения операций FOMC будет рассмотрена в главе 17.

На заседании FOMC его члены не устанавливают примерный фактический объем

и характер будущих операций на открытом рынке. FOMC дает общую^директиву

руководителю операционного отдела Федерального резервного банка Нью-Йорка. Это

лицо является управляющим счетами FOMC, или просто управляющим счетами. Он

ежедневно совещается по телефону с о^ним из членов FOMC.

Федеральный резервный банк Нью-Йорка осуществляет покупку и продажу госу-

дарственных ценных бумаг через систему дилеров. Отметим, что ФРС имеет дело с

вторичным рынком государственных ценных бумаг, т. е. он покупает и продает уже

существующие ценные бумаги.

Федеральный консультативный совет В соответствии с Законом о Федеральной

резервной системе 1913 г. был основан Федеральный консультативный совет (FAC).

Его образование стало частью компромисса в споре о том, кому следует контролиро-

вать ФРС. FAC состоит из 12 представителей федеральных резервных округов.

Конгресс первоначально задумал его для осуществления связи между банковской

отраслью и ФРС. В сущности, все члены FAC являются известными банкирами.

Члены FAC встречаются каждый квартал с членами Совета управляющих ФРС.

Как и подразумевает его название, роль FAC имеет чисто консультативный характер;

Совет управляющих не обязан следовать советам FAC. Хотя члены ФРС говорят,

что FAC практически не обладает какой-либо властью, многие считают, что это не

совсем так. Естественно, исследование Томаса Гаврилеского (Havrilesky) 1990 г. вы-

яснило, что FAC может влиять своими рекомендациями на директивы FOMC.

Аппарат ФРС Сотрудники аппарата ФРС редко упоминаются, но определенно

заслуживают внимания. Совет управляющих и федеральные резервные банки зависят

от них, поскольку именно они анализируют экономические события и прогнозируют

влияние возможных изменений в денежно-кредитной политике. Многие ведущие со-

трудники аппарата работали на ФРС десятилетиями, и несколько членов Совета

управляющих было назначено из их числа, хотя никто не назначался его председате-

лем. Именно эти постоянные сотрудники аппарата ФРС и оказывают большое вли-

яние на выводы членов Совета управляющих. На каждом заседании FOMC сотруд-

ники аппарата делают письменные и устные доклады о состоянии дел в экономике и

политике.

Сотрудники аппарата ФРС, Совет управляющих и члены FOMC несут большую

ответственность. Как уже отмечалось, они регулируют деятельность значительной части

коммерческих банков. К тому же ФРС играет заметную роль в национальной системе

платежей, и она проводит денежно-кредитную политику в США. Мы исследуем каждое

поле такой ответственности в последующих двух главах.

Краткое содержание

Первый банк Соединенных Штатов функционировал с 1791 по 1811 г. Конгресс США

не продлил его чартер.

Отсутствие центрального банка значительно ослабило способность государства финан-

сировать ведение военных действий в войне 1812 г. Этот опыт убедил многих лидеров

того времени поддержать предложение о предоставлении чартера Второму банку Соеди-

ненных Штатов на период 1816—1836 гг.

398 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

В результате «банковской войны» между президентом Эндрю Джэксоном и политиче-

скими сторонниками Второго банка Соединенных Штатов чартер этого банка не был

продлен в 1836 г. Значительные экономические и финансовые потрясения произошли с

закрытием Второго банка. Однако их причиной послужили многие факторы, так что

трудно прийти к единому мнению в вопросе, улучшило ли бы ситуацию дальнейшее

существование Второго банка.

Начиная с 1837 г. вплоть до гражданской войны США переживали период «свобод-

ных» банков с минимальным вмешательством федерального правительства в их деятель-

ность. Традиционная оценка этого периода сводится к тому, что банковское дело было

нестабильной отраслью, но недавнее исследование поставило этот вывод под сомнение.

Гражданская война в основном закончила эксперимент нерегулируемой банковской дея-

тельности. Ближе к концу гражданской войны, в 1864 г.. Конгресс принял Закон о

национальных банках, создавший банковскую систему страны. С введением налога на

эмиссию банкнот банков штатов большинство банков было вынуждено получить чартер

федерального правительства. Банки штатов позже появились вновь, что привело к об-

разованию двухуровневой банковской системы, существующей и по сей день.

6. Существование национальной валюты, выпущенной правительством союза, — гринбе-

ков — в последней фазе войны привело к столкновению интересов сторонников метал-

лических денег, выступавших за изъятие гринбеков из обращения, и сторонников бу-

мажных денег, предпочитавших сохранение и расширение денежной эмиссии федераль-

ного правительства. Это привело к эре гринбеков, которая вскоре закончилась с возвра-

щением к золотому стандарту в 1879 г.

Вместо сторонников гринбеков на арену вышло движение за свободную чеканку серебря-

ных монет, которое объединилось с популистским движением. Вместе они предложили

ввести биметаллический денежный стандарт в США. Достаточно непродолжительное время,

с 1890 по 1893 г., в США действительно существовал биметаллический стандарт.

8. В 1890-е годы США пережили волну банковских паник и экономический спад. Подъем

экономики, набиравший темпы в начале 1900-х годов, практически сошел на нет после

паники 1907 г. В 1908 г. Конгресс принял Закон Олдрича—Риланда, разрешающий

правительству использовать дополнительные полномочия в периоды кризисов.

9. Спустя семь лет, в течение которых было предложено множество проектов образования

центрального банка. Конгресс в 1913 г. принял Закон о Федеральной резервной системе.

В соответствии с этим законом была создана Федеральная резервная система, куда вошли

банки-члены, расположенные в 12 округах. Федеральные резервные банки округов нахо-

дились под надзором Федерального резервного совета в Вашингтоне.

10.

Современная структура и полномочия ФРС базируются на положениях Закона о банках

1935 г., Соглашения между ФРС и Казначейством 1951 г. и Закона о дерегулировании

депозитных учреждений и контроле за денежным обращением 1980 г.

Словарь терминов

Биметаллизм (bimetallism) — денежный стандарт, при котором денежная масса в обращении

обеспечена золотом и серебром.

Гринбеки (greenbacks) — бумажные деньги, не обеспеченные золотом и не подлежащие об-

мену на золото, которые были выпущены в США во время гражданской войны.

Закон о банках 1935 г. (Banking Act) — закон, внесший изменения и дополнения в Закон

о Федеральной резервной системе. Среди прочего он исключил министра финансов и

контролера денежного обращения из состава Совета управляющих ФРС, увеличил сро-

ки полномочий членов совета до 14 лет, разрешил совету менять резервные требования

в пределах, установленных Конгрессом, дал ему право последнего слова при установле-

нии учетной ставки федеральных резервных банков.

ГЛАВА 15 История центрального банка США. Федеральная резервная система 399

Закон о возобновлении размена бумажных денег на металлические 1875 г. (Resumption

Act) — закон, вернувший золотой стандарт в 1879 г.

Закон о казначейских векселях 1890 г. (Treasury Note Act) — известен также как Закон

Шермана о закупках серебра. Этот закон потребовал от Казначейства ежегодно заку-

пать серебро и эмитировать банкноты, обеспеченные серебром.

Закон о национальных банках (National Banking Act) — закон, принятый в 1864 г., который,

кроме всего прочего, запретил банкам создавать филиалы, ввел обязательные резервы, налог

на ликвидацию банков штатов и обязал национальные банки за каждые 90 долл. банкнот

депонировать специальные 2-процентные государственные облигации на сумму 100 долл.

Закон о Федеральной резервной системе (Federal Reserve Act) — закон, принятый в 1913 г.

и основавший институт центрального банка (Федеральную резервную систему). Кон-

троль над ФРС возлагался на Федеральный резервный совет в Вашингтоне и 12 феде-

ральных резервных банков. Федеральное правительство, предпринимательский сектор и

банки—члены ФРС приняли участие в контроле.

Закон об обращении золотых и серебряных денег 1836 г. (Specie Circular Act) — закон,

потребовавший, чтобы большинство сделок купли-продажи федеральной земли оплачи-

вались золотом.

Законы о нерегулируемой банковской деятельности (free-banking laws) — законы, принятые

в 1830—60-е годы, которые способствовали созданию банков. Предприниматели могли

получить банковский чартер в соответствии с общим законодательством о регистрации

корпораций. Правительству не нужно было издавать специальный указ о создании банка.

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС (Federal Open Market Committee,

FOMC) — основное подразделение ФРС, занимающееся разработкой ее политики.

Управляет операциями на открытом рьшке ценных бумаг.

Операции на открытом рынке (open-market operations) — покупка или продажа ФРС

ценных бумаг Казначейства США или федерального агентства. Один из инструментов

контроля за денежным обращением.

Популизм (populism) — политическое движение конца XIX в., слившееся с движением за

свободную чеканку серебряных монет.

Редисконтирование (rediscounting) — процесс переучета центральным банком векселей ча-

стных банков, при этом последние берут взаймы резервы под залог уже учтенных цен-

ных бумаг.

Свободная чеканка серебряных монет (free silver) — термин, появившийся в конце XIX в.,

который относился в широком смысле к предложению разрешить неограниченную чеканку

серебряных денег для удовлетворения потребностей экономики в деньгах.

Совет управляющих Федеральной резервной системы (Board of Governors of the Federal

Reserve System) — новое название, данное Федеральному резервному совету в соответ-

ствии с Законом о банках 1935 г. Члены совета назначаются президентом США и

одобряются сенатом Конгресса.

Федеральный резервный совет (Federal Reserve Board) — совет из семи членов, созданный

в соответствии с Законом о Федеральной резервной системе 1913 г. В совет вошли

министр финансов, контролер денежного обращения и пять других членов. Последние

должны были представлять различные региональные, коммерческие и отраслевые инте-

ресы (см. Совет управляющих Федеральной резервной системы).

Вопросы ДЛЯ самопроверки

кратко опишите историю центрального банка США с 1791 до 1836 г. Назовите основ-

ные вопросы, поднимавшиеся в связи с этим институтом в тот период.

400 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

Как вы думаете, было ли введение нерегулируемой банковской деятельности удачным

решением или нет? Свое мнение аргументируйте.

Были ли фундаментальные различия между задачей гринбекеров 1870-х годов и сторон-

ников движения за свободную чеканку серебряных денег в 1880—90-е годы? Свой

ответ обоснуйте.

Сравните ранние предложения о структуре ФРС и ее управляющего органа с фактиче-

ской структурой, определенной Законом о банках 1935 г. Каковы основные различия и

сходства?

Объясните, почему ФРС можно рассматривать как частный институт. Объясните, по-

чему ФРС можно также оценивать как государственный институт. Как могут эти раз-

личные аспекты стать предметом противоречий и дискуссий?

Задачи

15-1.

Допустим, что при первом выпуске каждый гринбек в 1 долл. был равен половине сто-

имости одного бумажного доллара, обеспеченного золотом. Допустим далее, что 20 бу-

мажных долларов, обеспеченных золотом, стоили на рынке одну тройскую унцию золо-

та.

а) Каков обменный курс гринбеков на обеспеченные золотом доллары?

б) Сколько гринбеков понадобится для приобретения одной тройской унции золота?

15-2.

Продолжая условия задачи 15-1, допустим, что теперь предложение гринбеков увеличива-

ется в два раза быстрее, чем количество обеспеченных золотом бумажных денег и что

количество обеспеченных золотом бумажных денег увеличивается вдвое, тогда как объем

золота остается постоянным. При условии неизменности других факторов найдите:

а) Обменный курс бумажных денег на золото.

б) Обменный курс гринбеков на обеспеченные золотом бумажные деньги.

в) Количество гринбеков, необходимое для приобретения одной тройской унции золота.

15-3.

Предположим, что на ранней стадии зарождения банковской системы США от банков

штатов требовалось иметь обязательные резервы в размере 20% от общего объема де-

позитов. Предположим также, что из Первого банка Соединенных Штатов сняли 10 долл.

металлических денег и положили их в банк штата.

а) Определите немедленный прирост суммарных и избыточных резервов.

б) Определите немедленный прирост денежной массы.

в) Определите итоговый прирост денежной массы, соответствующей максимально воз-

можному ее расширению.

15-4.

Предположим, что Первому банку Соединенных Штатов возвращают ссуду в 10 долл.

в форме банкнот банков штатов, которые затем обмениваются на металлические деньги.

а) Насколько изменится количество банкнот банков штатов?

б) Насколько должен будет измениться объем кредитования, предоставленного банками

штатов?

в) Как изменится денежная масса?

15-5.

Банк Franklin National покупает за 90 000 долл. казначейскую ценную бумагу номина-

лом 100 000 долл. и сроком погашения 1 год. Какова учетная ставка по этой бумаге?

15-6.

Продолжая условия задачи 15-5, допустим, что затем Банк Franklin National берет

ссуду из резервов ФРС. ФРС кредитует его счет на 95 000 долл. Какова ставка

ре дисконтирования, которую ФРС установила для банка? (Для упрощения возьмем

срок ссуды 1 год.)

ГЛАВА

История центрального банка США. Федеральная резервная система

401

15-7.

Пусть банки—члены

ФРС

должны осуществлять подписку

на

акции федерального

резервного банка

на

сумму

3% от

собственного капитала. Рассмотрите балансовые

от-

четы следующих депозитных учреждений

(в млн.

долл.):

Активы Пассивы

собственный капитал

Наличность

Ценные бумаги

Ссуды

100

200

250

Депозиты

Собственный капитал

500

а)

На

какую сумму банк—член

ФРС

должен купить акции федерального резервного

банка.'^

б) Распределение прибыли федерального резервного банка ограничено

стоимости

его

акций. Какую прибыль

на

акции федерального резервного банка получит банк—член ФРС.'^

Рекомендуемая литература

Ваит

Frank,

The

Wonderful Wizard

of Oz. — New

York: Hill,

1900.

Clarke

M. St.

Clair, Hall

D. A.,

Legislative

and

Documentary History

of the

Bank

the

United

States.

— 1832;

reprinted

in New

York: Augustus

Kelley,

1967.

Crabbe

Leland,

The

International Gold Standard

and U.S.

Monetary Policy from World

War I to

the

New

Deal.

—

Federal Reserve Bulletin,

75 (6),

June

1989, pp.

423—440.

Dykes Say re Ellen, Whitehouse Michael

A. — The

Establishment

and

Evolution

of the

Federal

Reserve Board: 1913—1923.

—

Federal Reserve Bulletin,

75 (4),

April 1989,

pp.

227—243.

Friedman Milton, Schwartz Anna

J. A

Monetary History

of the

United States, 1867—1960.

—

Princeton (N.J.): Princeton University Press,

1963.

Greider William, Secrets

of the

Temple:

How the

Federal Reserve Runs

the

Country.

—

New York:

Simon

and

Schuster,

1987.

Hammond Bray, Banks

and

Politics

America.

—

Princeton (N.J.): Princeton University Press,

1957.

Havrilesky Thomas,

The

Influence

of the

Federal Advisory Council

Monetary Policy.

—

Journal

of Money Credit,

and

Banking,

22 (1),

February

1990, pp.

37—50.

Kahn James

A,,

Another Look

Free Banking

in the

United States.

—

American Economic

Review,

75 (4),

September

1985, pp.

881—885.

Kettl Donald

F.,

Leadership

at the Fed. — New

Haven: Yale University Press,

1986.

Mann Glenn

G.,

Garcia

F. L.,

Woelfel Charles

/.,

Encyclopedia

Banking

and

Finance.

—

Rolling Meadows (111.): Bankers Publishing Company,

1991.

Remini Robert

V., The

Life

Andrew Jackson.

— New

York: Penguin Books,

1990.

Rockoff Hugh,

New

Evidence

Free Banking

in the

United States.

—

American Economic

Review,

75 (4),

September

1985, pp.

886—889.

Rockoff Hugh,

The

'Wizard

of Oz' as a

Monetary Allegory.

—

Journal

Political Economy,

(4),

August

1990, pp.

739—760.

Rolnick Arthur

/.,

Weber Warren

E.,

Inherent InstabiUty

Banking:

The

Free Banking

Experience.

—

Cato Journal,

5 (3),

Wmter

1986, pp.

877—890.

Sushka Marie

£., The

Antebellum Money Market

and the

Economic Impact

of the

Bank War.

—

Journal

Economic History,

36 (4),

December 1976),

pp.

809—835.

Timberlake Richard

H., The

Origins

Central Banking

in the

United States.

—

Cambridge

(Mass.): Harvard University Press,

1978.

Unger Irwin,

The

Greenback

Era. —

Princeton (N.J.): Princeton University Press,

1964.

^^и

Федеральная

резервная система:

гарант стабильности

финансовой системы

Основные проблемы

Каковы первостепенные функции

центрального банка?

Почему вопрос экономических внешних

эффектов важен при аргументации

необходимости центрального банка?

3. Каковы активы и пассивы ФРС?

4. Каким образом ФРС выступает в качестве

фискального агента правительства США?

5. Каким образом ФРС выступает в качестве

кредитора последней инстанции в

экономике США?

6. Каким образом ФРС является гарантом

стабильности финансовой системы?

7. Каковы основные системы платежей в

США и какие функции ФРС выполняет в

этих системах?

Функции центрального банка

в начале предыдущей главы рассматривался вопрос о том, как правительства способст-

вовали развитию многих центральных банков. Точно так же создавалась и Федеральная

резервная система. Перед началом обсуждения различных функций ФРС в этой и

последующей главах, однако, нужно обязательно рассмотреть те ключевые функции,

которые ФРС и другие центральные банки выполняли в американской истории.

БАНК ПРАВИТЕЛЬСТВА

Как отмечалось в главе 15, правительства во все времена понимали, что банковское

дело может быть довольно прибыльным. Поэтому многие пытались основать институт

центрального банка для сбора средств на финансирование внутренних расходов, во-

оружений и т. д. Короче говоря, правительства от случая к случаю использовали

центральный банк для обложения своих граждан косвенными налогами. Обычно го-

сударство получало такие косвенные налоги в виде дохода от эмиссии денег (сеньо-

ража),

что вытекало из исключительного (монопольного) права центрального банка

создавать деньги, и экономической прибыли, которую центральный банк получал в

силу своей монополии на предоставление банковских услуг индивидам и фирмам.

Другой важной функцией центрального банка было выполнение им роли фискаль-

ного агента (fiscal agent) государства. Даже если политика государства социально

направлена и оно не стремится получить максимальную прибыль от банковской дея-

тельности и осуществления денежно-кредитной политики, ему нужен институт цент-

рального банка для проведения финансовых сделок, являющихся прерогативой госу-

дарства. Например, государству обычно требуется возможность депонирования средств,

полученных от налогоплательщиков, чтобы эти деньги не лежали впустую перед тем.

ГЛАВА 16 Федеральная резервная система: гарант стабильности

финансовой системы 403

как их израсходуют на государственные нужды. Государству также нужна централи-

зованная система выпуска долговых инструментов, например казначейских векселей

или облигаций, на финансовый рынок. Роль центрального банка обычно заключалась

в выполнении функций депозитного учреждения казначейства и управлении государ-

ственным долгом в течение финансового или фискального (бюджетного) периода

(fiscal period), например года, отсюда и термин «фискальный агент».

Федеральная резервная система выступает в качестве фискального агента Казна-

чейства США. ФРС является центральным банком-депозитарием Казначейства.

К тому же ФРС предопределяет механизм и процедуры, используемые Казначейст-

вом при продаже новых ценных бумаг. Короче говоря, ФРС с момента создания в

1913 г. является банком федерального правительства.

БАНК БАНКОВ

Некоторые экономисты соглашаются, что центральный банк не существовал бы без

вмешательства государства. Они отмечают, что в действительности нет необходимости

в отдельном центральном банке, действующем в качестве фискального агента государ-

ства. Они считают, что, к примеру, так называемые «ручные» банки в годы правления

президента Эндрю Джэксона и в последующие десятилетия (см. главу 15) вполне

подходили для решения такой задачи. Действительной причиной создания централь-

ного банка, по мнению этих экономистов, является использование его для «вытягива-

ния» денег из карманов граждан. Это, в общем-то, уже знакомое мнение Т. Джеф-

ферсона, Дж. Мэдисона, Э. Джэксона и других противников института центрального

банка в истории США.

Внешние эффекты и государственное вмешательство Другие экономисты считают,

что на самом деле частным банкам нужен центральный банк. Причиной этого является

то,

что на банковском рынке, как и на других рынках товаров и услуг, могут возникать

внешние эффекты (экстерналии) (externalities). На рынке это проявляется, когда

сделка между одними лицами или фирмами влияет на экономическое благосостояние

группы лиц или фирм, не принимавших участия в этой сделке. К примеру, человек,

курящий сигару на борту авиалайнера, совершающего трансокеанский перелет, запла-

тил авиакомпании рыночную цену билета, что дало ему право находиться в самолете,

так что и он, и компания довольны условиями сделки. Однако дым его сигары может

значительно уменьшить полезность длительного перелета для других пассажиров на

борту самолета. В этом случае сигарный дым относится к отрицательным внешним

эффектам (negative externalities)', действия курильщика уменьшают экономическое бла-

госостояние других лиц.

Не все внешние эффекты отрицательны. Рассмотрим другой пример, касающийся

воздуха, которым мы дышим. Корпорация недавно приобрела большой участок земли

на тихоокеанском побережье северо-запада. Она планирует сдавать землю в аренду

лесорубам, которые в будущем для строительства и производства бумаги будут добы-

вать древесину, что потребует для этой компании посадить новые деревья в данной

местности после их вырубки. Корпорация и лесорубы согласны на это, так как от

этого их интересы только выигрывают; но косвенно эта сделка с древесиной положи-

тельно влияет на все общество, так как новые деревья будут поглощать углекислый газ

и производить кислород, которым мы дышим. Поэтому это является примером поло-

жительных внешних эффектов (positive externalities), где рыночные сделки увеличи-

вают благосостояние не участвующих в них индивидов или компаний.

Существование рыночных внешних эффектов является обычным оправданием для го-

сударственного вмешательства в функционирование частных рынков; конечно, некоторые

404 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка; денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

экономисты рассматривают внешние эффекты как основную причину образования госу-

дарства. Одной из ключевых ролей государства, как они считают, является регулирование

и арбитраж споров, связанных с возникновением внешних эффектов. Например, ограни-

чение курения пассажиров на борту самолета в США связано с решением государства

избавить некурящих пассажиров от такого хода отрицательных внешних эффектов.

Внешние эффекты и потребность в центральном банке Вполне вероятно, что на

рынке банковских услуг могут возникнуть внешние эффекты. Причиной этого явля-

ется то, что банки по своей природе занимаются осуществлением финансовых сделок,

которые представляют собой платежи одного участника сделки другому. Если сделка,

которая предполагает обмен средств между ее сторонами, не совершается соответст-

вующим образом, то могут пострадать другие лица, не участвующие в ней.

Рассмотрим простой пример. Предположим, что студентка работала в течение двух

лет, чтобы собрать достаточно средств для обучения в колледже, и что она вкладывала

все свои средства в местный кредитный союз, находящийся в 100 милях от ее дома.

Эта студентка ждет до последней минуты, чтобы оплатить учебу точно 1 сентября. В

этот день она звонит в кредитный союз, поручая осуществить платеж в ее колледж

для оплаты учебы. Она не знает, что в этот день у кредитного союза практически нет

резерва наличности для осуществления такого рода платежей, хотя кредитный союз

рассчитывал на погашение ценных бумаг в этот день и использование полученных

средств для необходимых выплат. Тем не менее совершенно случайно 1 сентября эми-

тент ценных бумаг на многомиллионную сумму, находящихся у кредитного союза,

испытывает небольшие компьютерные сбои, что делает невозможным осуществление

платежа в пользу кредитного союза в этот день. Хотя студентку включат в списки

допущенных к занятиям, ей теперь придется доплатить за задержку платежа. Хотя

она не являлась стороной сделки кредитного союза с эмитентом ценных бумаг, она

понесла убыток.

Это несколько надуманный пример, но это один из тех случаев, которые бы часто

происходили, как считают аналитики, если бы рядом не было центрального банка,

каковым является ФРС. Последний может выдать ссуды платежеспособным депо-

зитным учреждениям, которые являются неликвидными в данный момент, как тот

кредитный союз. Такие случаи неликвидности могут возникнуть вследствие неожи-

данных сбоев в процедуре платежей, которые иногда происходят при осуществлении

банковских сделок наряду с другими возможными причинами неисполнения платежей

или неполучения их вовремя. Все это сильные аргументы в пользу центрального бан-

ка, который всегда готов предоставить ликвидные активы депозитным учреждениям

при их недостаточной ликвидности. В этом случае центральный банк будет кредито-

ром последней инстанции (lender of last resort) для общества. Он будет делать это

не только для депозитных учреждений, но и для их клиентов. Конечно, в крайнем

случае существование кредитора последней инстанции может предотвратить действия

банка, отрицательно влияющие на всех других членов общества. Это, на самом деле,

было основным фактором создания ФРС после паники 1907 г., которую мы обсуж-

дали в предыдущей главе.

Многие аналитики — и практически все сторонники необходимости центрального

банка — идут немного дальше. Они считают, что институт центрального банка также

необходим для надзора и регулирования процесса осуществления финансовых плате-

жей отдельных лиц, фирм и депозитных учреждений. В соответствии с этой точкой

зрения центральный банк имеет более широкие функции, чем просто кредитор послед-

ней инстанции, во время критической ситуации; обществу также необходим централь-

ный банк для обеспечения нормальной ежедневной работы финансовой системы. Цен-

ГЛАВА 16 Федеральная резервная система: гарант стабильности

финансовой системы 405

тральный банк должен устранять неполадки, вести себя как специальная охранная

система нефтяного оборудования, которая не дает последнему сломаться, и вытирать

лужи с пола, чтобы неведующие о них прохожие вдруг не поскользнулись и не упали.

Экономисты и политики часто называют такую функцию центрального банка гаран-

том стабильности финансовой системы (custodian of the financial system). Этот

аргумент основывается на мысли, что плохо функционирующая финансовая система

создает отрицательные внешние эффекты для каждого, включая лиц, которые мало

связаны или вообще не имеют дело с банками, так как кризис финансовой системы

может отразиться на всей экономике.

В роли кредитора последней инстанции и/или гаранта стабильности финансовой

системы центральный банк функционирует как банк других банков, или банк банков

(banker

bank). Так же как мы можем положиться на депозитное учреждение, кото-

рое дает нам ссуду при возникшей потребности (допустим, предоставляя такую воз-

можность с помощью кредитных карточек), депозитное учреждение полагается на

центральный банк. Более того, так же, как и мы думаем, что депозитное учреждение,

в котором открыт наш текущий счет, зачтет чеки, так и депозитное учреждение может

положиться на центральный банк, будучи уверенным в четком функционировании си-

стемы чекового клиринга. Последняя осуществит все платежи и распределит поступ-

ления между учреждениями, участвующими в клиринге.

ОРГАН ГОСУДДРСТВЕННОГО КОНТРОЛЯ НАД ДЕНЕЖНЫГУ! ОБРАЩЕНИЕМ

Третья важная функция центрального банка состоит в разработке и проведении де-

нежно-кредитной политики государства. Естественно, это всегда было первостепенной

задачей Федеральной резервной системы. Это настолько важная тема, что мы разбе-

рем ее отдельно в главе 17.

В данной главе мы сосредоточим внимание на двух основных аргументах в пользу

центрального банка, приведенных выше: центральный банк выступает как банк пра-

вительства и как банк банков. Мы сохранили эти акценты в ходе рассмотрения цен-

трального банка США — Федеральной резервной системы. Начнем с изучения ба-

лансового отчета ФРС , затем рассмотрим ее взаимоотношения с Казначейством США.

Остаток главы посвятим роли ФРС как банка других депозитных учреждений в на-

циональной финансовой системе.

ФРС как фискальный агент Казначейства

В предыдущей главе мы обсуждали общую структуру Федеральной резервной систе-

мы.

Мы едва коснулись обязанностей и ответственности ФРС. Более того, мы ничего

не сказали об активах и пассивах ФРС. Начнем рассмотрение роли ФРС как цен-

трального банка с изучения составных частей балансового отчета ФРС.

ОБЪЕДИНЕННЫЙ БАЛАНСОВЫЙ ОТЧЕТ ФРС

В табл. 16-1 показан объединенный балансовый отчет ФРС на 31 января 1992 г.

Напомним, что, пока мы обсуждаем балансовый отчет ФРС, реальная стоимость

доллара может со временем измениться, В таблице важно отношение различных по-

казателей к суммарным активам, указанное в скобках (в процентах).

Активы ФРС Первостепенными активами ФРС являются государственные ценные

бумаги США, которые обычно составляют более ^/^ ее суммарных активов. Боль-

шинство ценных бумаг ФРС — казначейские векселя и среднесрочные казначейские

облигации, хотя более V ^ составляют долгосрочные казначейские облигации. В каж-