Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

386 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

момента зарождения США как государства часто проявлялись антифедеративные на-

строения. Когда создание центрального банка стало очевидным, возникли споры по

поводу того, кто должен его контролировать. Естественно, федеральное правительство

желало иметь его под своим крылом. Того же добивались предпринимательский сектор

и потенциальные банки-члены (т. е. национальные банки). Законопроект Оуэна и его

последующие изменения позволили достигнуть компромисса между этими сопернича-

ющими группировками. В соответствии с последней редакцией законопроекта Глас-

са—Оуэна, ставшего впоследствии Законом о Федеральной резервной системе

(Federal Reserve Act), федеральное правительство, предприниматели и банки-члены

будут одинаково представлены в управляющем органе центрального банка. Между

федеральными властями в Вашингтоне и 12 федеральными резервными банками соот-

ветствующих округов будет разделение полномочий.

Для этого Б соответствии с Законом о Федеральной резервной системе 1913 г. был

основан Федеральный резервный совет (Federal Reserve Board), состоящий из семи

членов: министра финансов, контролера денежного обращения и пяти членов, назна-

ченных президентом США и утвержденных сенатом Конгресса. Каждый из этих

пяти назначенных членов будет представлять интересы отдельных регионов, групп

предпринимателей и отраслей, и по крайней мере два члена совета должны будут

иметь большой опыт в банковском деле и финансах. Федеральная резервная система

(Federal Reserve System), которая была создана в соответствии с этим законом, также

должна была представлять различные интересы; более подробно мы обсудим это ниже.

Этот исторический законопроект, создавший институт центрального банка США,

был подписан президентом США Вудро Вильсоном и стал законом 23 декабря 1913 г.

Как было задумано первоначально, ФРС должна была стать чем-то вроде органа,

объединяющего предпринимателей, потребителей, банкиров и федеральное прави-

тельство. Ее создатели надеялись, что Фед (the Fed), как ее стали называть, обла-

дала достаточной мощью, чтобы предотвратить финансовые паники (подобно имев-

шей место в 1907 г.), поскольку она могла давать ссуды банкам (и таким образом

обеспечивать их ликвидность) во время денежных кризисов. ФРС первоначально

не была задумана как институт для контроля над денежной массой, процентными

ставками и объемом кредитования. Скорее она должна была придать эластичность

деньгам и банковским резервам. Деньги были эластичными, если предложение денег

могло значительно меняться в краткосрочные интервалы в ответ на изменение спро-

са на деньги со стороны небанковского сектора. Таким образом, ФРС рассматри-

вали не как институт, изменяющий предложение денег для достижения экономиче-

ских целей, а как учреждение, которое будет изменять предложение денег в соот-

ветствии со спросом на деньги.

Эластичность денег должна была быть достигнута через механизм дисконтирования

или кредитования. С помощью этого механизма банкам—членам ФРС разрешалось

брать ссуды на определенный срок. В то время в США не существовало такого меха-

низма дисконтирования. Степень эластичности на самом деле была ограниченной, так

как Закон о Федеральной резервной системе очень конкретно расписал те активы,

которые могли быть рефинансированы. Термин «редисконтирование» (rediscounting)

относится к процессу выдачи центральным банком своих резервов в качестве ссуд под

обеспечение ценными бумагами, уже, возможно, переучтенными. Например, если депо-

зитное учреждение нуждалось в резервах и уже обладало портфелем переучтенных цен-

ных бумаг частных компаний, ФРС могла выдать ссуду этому учреждению (в виде

резервов) с дисконтом — отсюда и понятие ре дисконтирования. Процесс дисконтиро-

вания и редисконтирования более подробно обсуждается в главе 17.

ГЛАВА 15 История центрального банка США. Федеральная резервная система 387

Закон о Федеральной резервной системе определил, что могло служить обеспече-

нием при редисконтировании. В основном такими активами могли быть первоклассные

самоликвидирующиеся коммерческие бумаги (это понятие уже встречалось в главе 6).

Однако с течением времени этот список расширился, что отражено в Инструкции А

Федерального резервного кодекса. Самое главное, поправка 1916 г. позволила выда-

вать авансы (ссуды) банкам—членам ФРС по их собственным 15-дневным обяза-

тельствам, обеспеченным либо соответствующими ценными бумагами, либо государст-

венными облигациями. В 1932 г. ФРС было разрешено давать ссуды под залог любых

активов. ФРС также дала определение резервов банков-членов, несколько отличное

от ранее существовавшего. Только депозиты банков-членов в федеральных резервных

банках соответствующих округов могли быть использованы в качестве резервов ФРС.

В основном ФРС рассматривалась как агентство, предоставляющее ограниченный

круг услуг. Услуги ФРС включали осуществление клиринга и инкассации чеков, ре-

гулирование операций банков—членов ФРС и денежной эмиссии. В самом начале

функции ФРС не включали в себя осуществление антициклической денежно-кредит-

ной политики, т. е. ФРС не должна была увеличивать предложение денег во время

экономического спада и уменьшать его для борьбы с инфляцией.

Проблема капитализации федеральных резервных банков Кто должен предостав-

лять капитал для федеральных резервных банков.^ Напомним, что Первый и Второй

банки Соединенных Штатов частично были в собственности федерального правитель-

ства (20% акций), остальная же часть акций этих банков была в собственности ча-

стного сектора. Многие считали, что аналогичную систему нужно использовать для

нового центрального банка. Другие были за продажу акций широкой общественности.

Третьи были уверены, что акции нужно продавать только банкам—членам ФРС. В

конце концов каждый банк—член ФРС (национальный банк) должен был подпи-

саться на акции федерального резервного банка своего округа. Обязательная подписка

была равна 3% собственного капитала (или капитала и дополнительно привлеченных

средств (capital and surplus)) каждого национального банка. Еще 3% нужно было

выплатить по требованию ФРС. На самом деле каждый банк — член ФРС платил

только 3% от своего собственного капитала в качестве подписки на акции ФРС. Так

как банки-—члены ФРС владеют капиталом федеральных резервных банков своих

округов, следовательно, они владеют и самими окружными банками. Однако это не

значит, что частные банки контролируют ФРС или получают ее прибыль (за исклю-

чением небольшой суммы, составляющей не более 6% от стоимости акций ФРС,

находящихся во владении частных банков).

Взаимоотношения между 12 федеральными резервными банками и Советом

управляющих Закон о Федеральной резервной системе 1913 г. оставил неясным

отношение между 12 федеральными резервными банками и Федеральным резервным

советом (который переименовали в Совет управляющих ФРС согласно Закону о банках

1935 г.) в Вашингтоне. В общем, федеральные резервные банки соответствующих

округов проводили свои операции независимо друг от друга, то же самое справедливо

и для дисконтирования. В то время Федеральный резервный банк Нью-Йорка был

важнейшим, поскольку он обладал самым большим процентом суммарных резервов

ФРС.

В настоящее время это положение сохраняется.

Первая мировая война сразу же стала экзаменом для ФРС. Международный

золотой стандарт практически перестал существовать с началом войны в Европе, что

негативно сказалось на финансовом и товарном рынках США. В августе 1914 г. перед

началом проведения ФРС полномасштабных операций министр финансов Уильям

388 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

Макаду (McAdoo) ввел в действие Закон Олдрича—Риланда и санкционировал эмис-

сию банкнот национальных банков и банков штатов, что не позволило панике охватить

банковскую систему. Денежная масса выросла примерно на 70% между открытием

федеральных резервных банков в ноябре 1914 г. и достижением перемирия и окон-

чанием первой мировой войны в ноябре 1918 г., а уровень цен возрос практически

вдвое.

Хотя Конгресс планировал, что ФРС будет почти полностью независима от фе-

дерального правительства, чтобы ее деятельность не преследовала узкопартийных

интересов с началом войны слишком много власти оказалось в руках министра финан-

сов У. Макаду. Когда другие члены Совета управляющих ФРС возражали против

покупки по искусственно заниженным ценам казначейских облигаций для финансиро-

вания военных действий, У. Макаду пригрозил ввести в действие законопроект, кото-

рый давал ему право в случае крайней необходимости немедленно получить контроль

над всеми резервами банковской системы США. В сущности, он пригрозил стать

диктатором в совете, и, когда остальные в совете сдались, он так и сделал.

Независимо от огромного влияния У Макаду на выработку общей стратегии ФРС,

вплоть до 1922 г. текущая политика ФРС определялась главным образом официаль-

ными представителями 12 федеральных резервных банков. Другими словами, Феде-

ральный резервный совет — кроме министра финансов У Макаду во время войны —

обладал незначительной властью.^Конечно, самое сильное влияние имел глава Феде-

рального резервного банка Нью-Йорка Бенджамин Стронг (Strong), у которого были

широкие связи в политических кругах и хорошие отношения с Дж. Пирпонтом Мор-

ганом и другими магнатами Уолл-стрит. В этот период разгорелся конфликт между

Федеральным резервным советом и 12 федеральными резервными банками, так как

совет хотел доминировать при выработке соответствующей политики. Тем не менее

Б.

Стронг был наиболее влиятельной фигурой в ФРС в 1920-е годы вплоть до своей

смерти в 1928 г.

Великая депрессия Практически каждый согласится, что грандиозным провалом в

истории ФРС является крах управляемого ею фондового рынка в 1929 г. и последу-

ющие волны банковской паники по всей стране. По сей день, однако, нет единого

мнения по поводу того, было ли это причиной или следствием Великой депрессии,

следовавшей по пятам «великого краха». Независимо от этого, тем не менее, многие

экономисты-историки сходятся во мнении, что ФРС полностью провалилась при

вьшолнении своей главной задачи, определенной Конгрессом в Законе о Федеральной

резервной системе, а именно предоставлять для обеспечения экономических потребно-

стей эластичные деньги во время кризисов.

Сначала ФРС ответила на банковский кризис, последовавший за биржевым кра-

хом в 1929 г., освобождением резервов в банковской системе. Затем после смерти

Бенджамина Стронга образовался вакуум власти, который был нескоро заполнен, и

результатом стало вынужденное бездействие. В 1929—1933 гг. Y^ коммерческих бан-

ков перестала существовать, и денежная масса также уменьшилась примерно на У^ —

самое большое снижение за всю историю страны.

Многие экономисты-историки утверждают, что такое сокращение денежной массы

внесло свой вклад в возникновение Великой депрессии. Некоторые идут дальше,

заявляя, что это было причиной и начала, и последующего продолжения экономиче-

ского кризиса. Мы еще обсудим влияние денежной массы на экономическую актив-

ность в части VI книги, где мы увидим, что по данному вопросу возникла дискуссия.

Тем не менее в настоящее время все наблюдатели признают, что официальные пред-

ставители ФРС совершили большие ошибки в принятии решений в начале 1930-х

ГЛАВА 15 История центрального банка США. Федеральная резервная система 389

годов. (В качестве конкурса на рождественской вечеринке персонала Совета управля-

ющих ФРС в 1988 г. несколько экономистов установили дисплей под названием «Вы

делаете выбор» для тестирования членов совета. Среди прочих был и вопрос о том,

что бы они сделали в 193D-e годы. Это была шутка, и оказалось, что сокращение

денежной массы было «правильным выбором» для члена совета, которому попалась

ситуация с крахом фондового рынка и спадом в экономике.)

ЗНА1У1ЕНЙТ£ЛЬНЫЕ ДАТЫ ФРС: 1935, 1951 Ш 1SBQ ГОДЫ

Опыт Великой депрессии поставил под сомнение важность реформы, каковой явилось

создание ФРС. Было бы интересно сравнить реакцию поколения 1930-х годов с суж-

дениями поколения 1830-х в отношении ко Второму банку Соединенных Штатов. В

1830-е годы ответом на грубые просчеты центрального банка было бы требование за-

крытия и децентрализации денежной и банковской систем, в 1930-е годы решение, к

которому пришли граждане и их законодатели, было совершенно противоположным.

Оно вылилось в форму нового законодательства, которое способствовало централиза-

ции управления ФРС.

Закон о банках 1935 года К середине 1930-х годов бытовало широко распростра-

ненное мнение, что преследование частных финансовых интересов в ущерб обществен-

ным интересам стало причиной возникновения и развертывания Великой депрессии. К

тому же общество и его представители возложили вину за экономический кризис на

предыдущего президента Герберта Гувера (Hoover, 1874—1964) и его администра-

цию.

Затем Конгресс ответил принятием множества банковских законов, расширяю-

щих объем федерального надзора над финансовой системой, типа Закона Гласса—

Стиголла 1933 г. и других законов, которые мы обсуждали в части III. Другим важ-

ным законом, принятым Конгрессом в 1930-е годы, был Закон о банках 1935 г.

(Banking Act), Именно в нем была определена современная структура ФРС.

Среди прочего Закон о банках 1935 г. значительно изменил многие положения

Закона о Федеральной резервной системе. Во-первых, он дал новое официальное

название Федеральному резервному совету — Совет управляющих Федеральной

резервной системы (Board of Governors of the Federal Reserve System), так что члены

совета формально стали «управляющими» системы. Во избежание путаницы Конгресс

переименовал главных чиновников федеральных резервных банков, которые перед

этим были «управляющими» этих банков; вместо этого они стали «президентами»

банков.

Во-вторых, Конгресс исключил министра финансов и контролера денежного обра-

щения из состава совета. С этого момента президент США наделялся правом назна-

чать всех членов совета (при условии одобрения их кандидатур сенатом Конгресса) с

З^етом региональных интересов и заслуг назначаемых лиц. Не более четырех из семи

членов Совета управляющих могли принадлежать одной политической партии.

В-третьих, закон 1935 г. увеличил срок полномочий членов совета до 14 лет; члены

бывшего Федерального резервного совета занимали свои посты 10 лет. Конгресс поста-

новил, что сроки полномочий членов совета устанавливаются таким образом, чтобы каж-

дые 2 года сменялся

член совета. Конгресс также дал право президенту США назначать

председателя совета и его заместителя из членов совета или путем нового назначения.

Срок пребывания этих чиновников на их постах — 4 года.

В-четвертых, закон 1935 г. разрешил совету управляющих менять требуемую нор-

му резервного покрытия в пределах, установленных Конгрессом. Такие изменения

давали совету в Вашингтоне значительную власть, которой не было у президентов

федеральных резервных банков.

390 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

В-пятых, еще одним шагом для централизации полномочий совета в выработке

политики ФРС было то, что закон давал совету право последнего слова при установ-

лении учетных ставок федеральных резервных банков. В то время как последние могли

сами предлагать изменения своих учетных ставок, именно совет в Вашингтоне решал,

одобрить или запретить такие изменения.

И последнее, для организации торговли ФРС государственными ценными бумага-

ми (что будет более подробно рассмотрено в главе 17) Конгресс создал Комитет по

операциям на открытом рынке ФРС (Federal Open Market Committee, FOMC) в

составе 12 членов. В этот комитет вошли члены Совета управляющих и пять прези-

дентов федеральных резервных банков.

С принятием Закона о банках 1935 г. многие властные полномочия федеральных

резервных банков были переданы Совету управляющих. В настоящее время контроль

сосредоточен в руках Совета управляющих, хотя федеральные резервные банки все

еще обладают значительными властными полномочиями ФРС.

Соглашение между ФРС и Казначейством 1951 года Во время второй мировой

войны Совет управляющих ФРС под председательством Марринера Эклса (Eccles),

руководившего его работой с 1934 по 1948 г., неофициально стал правой рукой Каз-

начейства США. Помогая Казначейству в финансировании ведения войны, ФРС

покупала и продавала государственные ценные бумаги в значительных количествах,

что вело к установлению процентной ставки по казначейским векселям на практически

постоянном, низком уровне.

Сотрудничество с Казначейством и оказание ему помощи во время войны также

способствовало созданию имиджа в правительственных кругах. К концу 1940-х годов,

однако, появилось беспокойство, что это сотрудничество представляет угрозу незави-

симости ФРС. И ФРС заключила дружественное соглашение с Казначейством в

1951 г., известное как Соглашение между Федеральной резервной системой и Каз-

начейством (Federal Reserve—Treasury Accord), чтобы покончить с такого рода прак-

тикой. Большинство экономистов отмечают дату заключения этого соглашения как

день,

когда денежно-кредитная политика ФРС стала носить действительно независи-

мый характер.

Закон о дерегулировании депозитнь|х учреждений и контроле за денежным

обращением 1980 года Мы обсудим выработку политики ФРС в 1960—80-е годы

более подробно в главе 26. Однако Закон о дерегулировании депозитных учреждений

и контроле за денежным обращением 1980 г. внес важные изменения в структуру

ФРС,

которые отвечают проблематике данной главы. До 1980 г. только националь-

ные коммерческие банки и отдельные коммерческие банки штатов имели статус бан-

ков—членов ФРС (member banks). Членство в ФРС требовало от них владения

акциями ФРС, хранения резервов в федеральном резервном банке своего округа и

предполагало регулярный надзор над ними со стороны ФРС. Такое членство также

давало им доступ к услугам Федеральной резервной системы, таким, как чековый

клиринг, возможность получения льготных ссуд по сниженным процентным ставкам.

Органы власти штатов регулировали деятельность всех остальных коммерческих бан-

ков,

которые не были членами ФРС. Органы власти штатов и федеральные органы

регулировали деятельность сберегательных учреждений. У депозитных учреждений —

нечленов ФРС не было прямого доступа к услугам ФРС и возможности пол)^ения

ее ссуд. Чтобы получить эти услуги косвенным образом, они поддерживали коррес-

пондентские отношения с коммерческими банками — членами ФРС.

Закон 1980 г. упразднил такое положение. Было оговорено, что все депозитные

учреждения должны удовлетворять резервным требованиям ФРС. В свою очередь

ГЛАВА 15 История центрального банка США. Федеральная резервная система 391

закон 1980 г. предоставил всем этим учреждениям доступ к услугам ФРС (хотя

Конгресс дал инструкцию ФРС устанавливать рыночные цены на эти услуги) и воз-

можность получения ее льготных ссуд. Тем самым закон 1980 г. значительно расши-

рил контроль ФРС над суммарными резервами банковской системы, таким образом,

увеличивая ее способность влиять на предложение денег.

ФРС СЕГОДНЯ: ОРГДНИЗДЦШОННАЯ СТРУКТУРА

Как уже отмечалось, центральным органом ФРС является Совет управляющих в

Вашингтоне. Было бы ошибкой, однако, считать, что Совет управляющих — единст-

венный важный орган ФРС. На самом деле ФРС имеет сложную структуру.

В настоящее время структура ФРС включает:

Совет управляющих.

12 региональных федеральных резервных банков в соответствующих округах.

Банки—члены ФРС.

Депозитные учреждения — нечлены ФРС.

В рамках ФРС имеются следующие важные органы:

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС.

Федеральный консультативный совет (Federal Advisory Council — FAC).

Аппарат ФРС.

Совет управ.\яющих В соответствии с Законом о банках 1935 г. Совет управляющих

состоит из 7 членов, каждый из которых занимает свой пост в течение 14 лет. Сроки

полномочий построены таким образом, что каждые 2 года один из членов совета

выходит из его состава. Члены совета назначаются президентом США. Ни контролер

денежного обращения, ни министр финансов не могут стать членами совета. Ни один

из членов совета не может быть назначен во второй раз, если он пребывал в долж-

ности полный срок. Одновременно только один представитель федеральных резерв-

ных банков может быть членом совета. Один из членов совета назначается президен-

том США в качестве председателя и другой — в качестве его заместителя. Назна-

чение каждого из 7 членов совета производится после консультаций и одобрения се-

ната Конгресса. Хотя каждый член совета может пребывать в должности 14 лет,

председатель совета может находиться на своем посту лишь 4 года.

Совету управляющих не надо обращаться в Конгресс для получения своей прибыли

от операций. Главное бюджетно-контрольное управление не проводит полного аудита

деятельности совета, так как средства последнего образуются за счет «заработанного»

12 федеральными резервными банками и потому находятся вне контроля Конгресса

или Главного бюджетно-контрольного управления.

В принципе ФРС обладает независимостью на трех уровнях: 1) независимый

источник дохода совета; 2) ступенчатые сроки полномочий; 3) освобождение от кон-

троля Главного бюджетно-контрольного управления. Конгресс решил, что для эффек-

тивного несения ФРС своих обязанностей она должна быть независима от исполни-

тельной и законодательной ветвей власти. Нарушается ли эта независимость и должна

ли она быть ликвидирована.'^ Этот вопрос рассматривается в разделе «Современная

дискуссия» в конце главы.

Наряду с другими полномочиями Совет управляющих может:

Одобрять или не одобрять учетные ставки, установленные федеральными резерв-

ными банками различных округов.

Определять в пределах, установленных Конгрессом, резервные требования для

всех депозитных учреждений.

392 ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

Разрешать федеральному резервному банку одного округа выдать ссуду банку др)того

округа и требовать предоставления кредита при согласии по крайней мере 5 членов

совета.

Определять типы ссуд, которые федеральные резервные банки будут выдавать.

Осуществлять надзор над федеральными резервными банками путем проверки их

счетов.

Федеральные резервные банки Закон о Федеральной резервной системе 1913 г.

установил 12 отдельных федеральных резервных округов, в каждом из которых есть

свой федеральный резервный банк. На рис. 15-2 показаны места расположения феде-

ральных резервных банков и их 25 филиалов.

Каждый федеральный резервный банк является корпорацией с чартером федераль-

ного правительства. У него есть акционеры, директора и президент. В каждом из 12

округов банки—члены ФРС являются акционерами своего федерального резервного

банка. Они выбирают 6 из 9 директоров этого банка. В настоящее время каждый

банк—член ФРС покупает акции федерального резервного банка своего округа на сумму,

равную 3% от собственного капитала. По мере увеличения собственного капитала он

должен приобретать дополнительные акции федерального резервного банка.

Девять директоров федерального резервного банка в каждом округе подразделя-

ются на директоров первого ранга (class А) — представителей банковской отрасли,

второго ранга (class В) — представителей промышленных фирм и третьего ранга

(class С) — представителей государственных органов и общественности. Директора

первого ранга (class А) выбираются банками—членами ФРС. Один из них должен

представлять мелкий банк, один — средний банк и один — крупный банк. Банки—

члены ФРС также выбирают директоров второго ранга (class В), которые не обяза-

тельно должны быть банкирами. Обычно ато известные представители промышлен-

ных или аграрных фирм.

Наконец, директора третьего ранга (class С) назначаются Советом управляющих

ФРС в Вашингтоне. Они могут быть чиновниками любого банка, но обязательно из

государственного сектора. Каждый директор занимает свой пост 3 года. Сроки пол-

номочий построены таким образом, что один директор каждого ранга выбирается или

назначается каждый год.

Важным правом Совета управляющих ФРС является возможность выбирать пред-

седателя совета директоров и его заместителя для каждого федерального резервного

банка. Эти двое выбираются из трех членов правления класса С.

Федеральные резервные банки находятся в собственности банков—членов ФРС

соответствующих округов, однако их контроль ограничен. То же самое касается кон-

троля над размером прибыли федеральных резервных банков, перераспределяемой

банками—членами ФРС. Федеральные резервные банки призваны не получать при-

быль, а осуществлять надзор над банками—членами ФРС и участвовать в реализа-

ции денежно-кредитной политики, разработанной Советом управляющих.

В современный век технологий оперативной передачи информации дискутируется

вопрос о действительной необходимости федеральных резервных банков. Не является

ли их существование еще одним примером, когда государственные агентства изживают

себя.-^ Можно с уверенностью сказать, что интересы тех, кто работает на соответст-

вующий федеральный резервный банк и связан с ним, достаточно весомы, чтобы

предотвратить его закрытие, даже если он больше уже и не нужен.

Банки.—члены ФРС Банковская система США — двухуровневая, она состоит из

банков с чартерами федерального правительства и чартерами правительств штатов.

ГЛАВА 15

История центрального банка США. Федеральная резервная система

393

^Seattle

Portland'

/62)

•Helena

to;

^ San Francisco

/ *^

/ •

Salt Uke City

Denver

^ ^

Los

Angeles

В Paso

Minneapolis

f*"^^^

ч / j /^^ ^-->П ^2^ i *i

I sX ^^ ( I Cr\ \ ^^^ ^-^^ r "да^Boston

Omaha ^ ChSgo"®^ Ctevelan^T^ih ^b^TNewYorK

' Г\ vl)^ J—-^VTPhiladelphia

.. A \ '>>N.^-S2!!^!]^^ £^^0-''^®ГГ' Baltimore

Kansas

City v» j ®,^—T *>T" *^ "V^-^/

' / St. Louis LS^\ \ J ®^ ^WASHINGTON

Oklahoma V—•

v^\_j\

"^ J j(^i

City

• 1

Uttle Memphis Nashville

У:_ «^ < -

Rock

H ^ •- -I \ •" V

Char1otte>

Birmingham

Dallas

—^^ ^—

^« ПЛ—^ ^^

>Гд Jacksonville

- , Houston f -' —V^L^"^ ^\

San

Antonio-

f Miami

Рис. 15-2

География расположения федеральных резервных банков. (Источник-. Board of Governors of the

Federal Reserve System, Federal Reserve Bulletin, April 1992.)

Обозначения:

Границы федеральных резервных округов

Границы территорий филиалов федеральных резервных банков

В Совет управляющих Федеральной резервной системы

® Города, где расположены федеральные резервные банки

• Города, где расположены филиалы федеральных резервных банков

• Расположение зданий, принадлежащих ФРС

Все национальные банки обязательно должны являться членами ФРС. Банки штатов

могут стать ими при желании. Перед принятием Закона о дерегулировании депозит-

ных учреждений 1980 г. членство в ФРС было очень выгодным. Банкам—членам

ФРС разрешалось пользоваться услугами по клирингу чеков, системой телеграфных

денежных переводов в межбанковских расчетах. Чтобы стать депозитарием Казна-

чейства США (иметь налоговые и ссудные счета в Казначействе США), банк дол-

жен был быть членом ФРС. Как и ранее, сохраняется престижность членства в ФРС.

Начиная с 1981 г. все депозитные учреждения могли пользоваться услугами ФРС

при условии их оплаты. Другими словами, любое депозитное учреждение может ис-

пользовать механизм чекового клиринга и инкассации ФРС, если оно согласно пла-

тить за это. От всех депозитных учреждений теперь требуется хранить не приносящие

394

ЧАСТЬ IV Операции центрального банка: денежно-кредитная политика

и Федеральная резервная система

Насколько

вли$гтелен

председатель ФРС?

СОВРЕМ

'ШШШШШШШШШ

Несколько бывших председателей Совета

управляющих ФРС — Марринер Экклс

(Eccles, 1934—1948), Уильям Мак-Чесни

Мартин (Martin,

1951 —

1970),

Артур Берне

(Burns, 1970—1978) и Поль Волкер (Volcker,

1979—1987) — оставили свой отпечаток в

деятельности ФРС. М. Экклс спас ФРС от

ликвидации после ее неудачных операций в

начале Великой депрессии, У. Мартин стал

именем нарицательным — синонимом ФРС

во время его 20-летнего правления. У. Мар-

тин выступил с наиболее известными выска-

зываниями о ФРС типа: «Работа ФРС за-

ключается в том, чтобы убрать чашу с

пун-

шем в самый разгар вечеринки» — и рабо-

чими клише, что правильная денежно-кре-

дитная политика ФРС должна быть «против

ветра»,

в том смысле, что она должна кор-

ректно противостоять направлению делово-

го цикла. А. Берне в ФРС был известен как

жесткий хозяин, чья цель, казалось, заклю-

чалась в том, чтобы поставить экономистов

государственных учреждений на колени.

П. Волкер и проверка полноты

власти председателя совета

П. Волкер шел по тому же

пути.

Широко рас-

пространенный к концу его периода правле-

ния анекдот показывал его очевидное отсут-

ствие уважения к своим коллегам по совету.

В начале 1980-х годов П. Волкер, чья карь-

ера была неразрывно связана с ФРС и кото-

рый был назначен президентом-демократом

Дж. Картером (Carter), казалось, не доверял

людям,

назначенным в совет президентом-

республиканцем Р. Рейганом (Reagan), Вот

этот анекдот: П. Волкер и другие члены Со-

вета управляющих ФРС как-то раз пришли

пообедать в первоклассный ресторан в Ва-

шингтоне. Сначала официант подошел к

П, Волкеру

представил список специальных

блюд, в который входил и бифштекс с выбо-

ром овощей. П. Волкер выбрал последнее

блюдо. Затем официант спросил: «А ово-

щи?» После продолжительного взгляда на

своих коллег, сидящих вокруг стола, П.

Вол-

кер ответил: «А им — то же самое»^

ЕННАЯ

Общество получило на-

глядное представление о

власти председателя ФРС в

1987г., когда П. Волкер не-

надолго уехал. Цены на акции упали, цены

на облигации взлетели, курс доллара резко

снизился.

Однако именно во время правле-

ния П. Волкера власть председателя подвер-

глась проверке. В феврале 1986 г. совет

включал четырех назначенных Рональдом

Рейганом людей, убежденных, что рыночные

процентные ставки были слишком высоки и

что ФРС необходимо понизить учетную

ставку. П. Волкер отказался, говоря, что

«мои коллеги из других центральных банков

не готовы к такому ходу, а без них я этого

делать не хочу». Тем не менее при голосова-

нии П. Волкер проиграл 4:3. Как говорят, на

запланированном обеде с министром финан-

сов Джеймсом Бейкером П. Волкер выразил

свое недовольство и пригрозил уйти

отстав-

ку. Дж. Бейкер и другие уговорили его ос-

таться во избежание дестабилизации финан-

совых

pbJHKOB,

но П, Волкер провел следую-

щий год своего срока правления, помня тот

факт, что он может проиграть при голосова-

нии в любой момент.

Пришла ли демократия в ФРС?

Потеря власти над советом стала новым

прецедентом, с которым пришлось столк-

нуться следующему председателю (с 1987 г.)

Алану Гринспену (Greenspan). А. Гринспен

быстро получил репутацию скорее уступчи-

вого человека, чем диктатора, и он приоб-

рел доверие после действий ФРС в связи с

биржевым крахом в октябре 1987 г. Тем не

менее А. Гринспену пришлось пережить соб-

ственный политический кризис в 1991 г.

В начале февраля этого года он бьт уве-

рен,

что рыночные процентные ставки долж-

ны быть уменьшены с помощью соответст-

вующих действий управляющего счетами

Федерального резервного банка Нью-Йор-

ка.

А. Гринспен, следуя инструкции, позво-

нил членам FOMC, чтобы проинформиро-

вать их о таком решении.

Два члена FOMC — президенты Феде-

ральных резервных банков Сент-Луиса и

Канзас-Сити — были не согласны с таким

изменением и потребовали вынесения это-

го вопроса на следующее заседание FOMC,

которое должно было состояться на буду-

щей неделе. А. Гринспен, однако, отказал-

ся,

заявив, что внутренние правила ФРС .

^ В английском языке слово «vegetables» имеет два значения. Наряду с традиционным

щи» — существует другое, используемое в сленге, значение — «лохи». (Прим, ред.)

ГЛАВА 15

История центрального банка США. Федеральная резервная система 395

позволяют ему выполнить свое решение.

Президенты федеральных резервных

бан-

ков настаивали» и А. Гринспену пришлось

спрашивать совета у других официальных

лиц ФРС. Последние утверждали, что пра-

вила слишком неясны для принятия незави-

симого решения по этому вопросу.

В конце концов А. Гринспен урезал про-

центные

ставки,

но полностью

отступил,

ска-

зав:

«ФРС не может управляться единолич-

ным решением. Если главный исполнитель-

ный

директор не может убедить остальных в

своей правоте, то он не в праве принять та-

кое решение к исполнению». Его коллеги

приветствовали такое изменение. Член сове-

та Уэйн Анджелл (Angell) заявил: «Они (со-

вет и FOMC) стали более похожими на

кол-

легиальный орган, а не на учителя третье-

клашек».

Wati Street Journaf и другие финансо-

вые издания широко осветили этот спор и

изменения в политике

передовых статьях.

Очевидно, что ФРС стала более демокра-

тичным учреждением. Как, однако, сказала

бывший член совета Марта Сегар (Segar):

«При демократии больше беспорядка, чем

при диктаторе».

Как влияет большая степень

демократизации на ФРС?

Существуют различные взгляды на желатель-

ность большей открытости дискуссий и

умень-

шение власти председателя ФРС, Неудиви-

тельно,

что другие члены

совета

президенты

федеральных резервных банков приветство-

вали такое

изменение,

которое усилило их

вли-

яние

ФРС. Член совета У. Анджелл заявил:

Мы должны

помнить,

что

представля-

ем

независимый центральный

банк

при

де-

мократическом

реокиме.

Важно

отметить,

что

Конгресс,

общество и финансовые

рын-

ки обладают определенными

представлени-

ями о

том,

что мы пытаемся сделать и что

у нас

есть

какое-то

подобие

дискуссии.

Бывший президент Федерального резервно-

го банка Далласа выразил подобное мнение:

Президенты все-таки кое-что знают

своих

банках.

Не

хочу ругать

Вашингтон...

но

я не

думаю,

что мы абсолютно

глупы.

уж, конечно, мы знаем, что происходит

здесь,

провинции.

считаю это

важным,

когда

кто-нибудь

может

приехать

в Ва-

шингтон

сказать:

«Эй,

вот что

происхо-

дит

на самом деле».

Один уважаемый экономист высказался в

Wa//

Street

Journal,

что «уход автократиче-

ской эры Артура Бернса

Пола Волкера не

должен быть забыт».

Однако не все обозреватели согласны с

этим.

Многие участники финансовых рын-

ков считают, что внутренние раздоры

ФРС

стали причиной замедленной реакции при

необходимости изменения политики. Один

репортер

\NaU

Street

Journal

утверждал:

...это было пугающим поражением

Ала-^

на

Гринспена.

ситуации,

когда

экономи-

ке

обострились

проблемы,

ее

потенциаль-

ный стимул

—

денежно-кредитная

полити-

ка — не

действовал

в течение

четырех

важных

неделей.

Кредит оставался

доро-

гим.

Неплатежи

росли.

Вместо борьбы

со

спадом отсутствие действий

ФРС

только

усиливало

депрессию.

Поль Самуэльсон — лауреат Нобелевской

премии в области экономики — соглашал-

ся с этим:

Гринспен отстал

от

времени.

У него

было

трое

или четверо сторонников

в со-

вете, а он не

воспользовался

их

поддерж:-

кой. Нельзя

быть одновременно

хорошим

парнем и влиятельным

лидером.

Он был

хо-

рошим

парнем.

Влиятельная фигура в Конгрессе, предста-

витель штата Индиана

Ли

Гамильтон (Hamil-

ton),

выразил озабоченность несколько по

другому поводу:

Президенты

банков,

насколько

пони-

маю,

принимают участие

принятии

важ*

ных решений по

экономической

политике,

даже не

будучи назначенными президентом

США

и без

одобрения

Конгресса.

не знаю

других таких

агентств,

где

основные

ре-

шения по экономической политике

принима-

ли

люди,

не

являющиеся правительственны-

ми

чиновниками.

Л.

Гамильтон также обозначил новые потен-

циальные законопроекты для изменения

роли президентов федеральных резервных

банков.

Как уже отмечалось, ранняя история

ФРС полна случаев, когда в ней происходи-

ли внутренние дискуссии. Будет интересно

посмотреть, как история противостояния сто-

ронников демократии и автократии в ФРС

продолжится в 1990-е годы и в последук>

щий период.

Источники:

Greider

William,

Secrets of

the

Temple:

How the Federal Reserve

Runs the

Country.

— New

York: Simon and Schuster, 1987;

Murray

Alan,

Dispute Flares Up at Fed over Greenspan's Autho-

rity. — Wall Street Journal, April 4, 1991, p. A3;

Democracy

Comes

the Central

Bank,

Curbing

Chi-

ef's Power. — Wall Street Journal, April 5, 1991,

p.AI; Fed Fight Could Work to Delay Cut in Ra-

tes.

— Wall Street Journal, April 15, 1991, p. A1;

Jordan

Jerry L, Strong Chairman Weaken the

Fed.

— Wall Street

Journal,

April 26,

1991,

p. A14.