Миллер Р.Л., Ван-Хуз Д.Д. Современные деньги и банковское дело

Подождите немного. Документ загружается.

136

ЧАСТЬ II Финансовые инструменты, рынки и институты

СОСТОЯНИЕ СБЕРЕГАТЕЛЬНЫХ УЧРЕЖДЕНИЙ

В целом сберегательные учреждения находятся в настоящее время не в лучшем состо-

янии. Причина в том, что основными сберегательными учреждениями являются ссудо-

сберегательные ассоциации и сберегательные банки, многие из которых в последние

годы переживают глубокий кризис. Глава 13 будет специально посвящена рассмотре-

нию истории, причин и попыток преодоления этого затянувшегося кризиса. Пока же

мы сконцентрируем внимание на основных фактах, касающихся этих учреждений,

отложив более детальное рассмотрение их проблем до главы 13.

Ссудо-сберегательные ассоциации и сберегательные банки Ссудо-сберегательные

ассоциации являются акционерными компаниями, их депозиты могут страховаться фе-

деральным правительством или правительствами штатов (хотя в последние годы прави-

тельства штатов делают это все реже). Ссудо-сберегательные ассоциации получают чартер

от федерального правительства или правительств штатов. Источником средств прибли-

зительно 2100 ссудо-сберегательных ассоциаций всегда были сберегательные депозиты;

как правило, в прошлом ссудо-сберегательные ассоциации скупали на эти средства ипо-

теки на недвижимость. Хотя они продолжают этим заниматься, пересмотр законов,

касающихся ссудо-сберегательных ассоциаций, проведенный в 1980-е годы (что будет

рассмотрено в главе И), позволил им расширить состав как своих пассивов (они теперь

могут предлагать счета NOW и сертификаты денежного рьшка — форму срочного

депозита), так и активов (они могут предоставлять некоторые виды потребительских и

коммерческих ссуд).

В табл. 6-3 дан перечень активов и пассивов ссудо-сберегательных ассоциаций и

сберегательных банков, охваченных Федеральной системой страхования депозитов (по

состоянию на 1 января 1992 г.). Как показывают приведенные данные, наблюдается

примерное соответствие между активами и пассивами этих сберегательных учрежде-

ний и теми же показателями коммерческих банков; отличием же является состав ак-

тивов и пассивов.

4w to^im^00'!'0!'^.ii^^^

Активы

Пассивы и собственный капитал

Наличность и ценные 6yN

Ценные бумаги,

1аги

обеспеченные закладными

Ипотечные ссудь\

Коммерческие ссуды

Потребительские ссуды

Прочие активы

Активы,

всего

112

126

409

172

876

(13%)

(14%)

(47%)

(2%)

(5%)

(19%)

Депозиты

Правительственные кредиты

Другие кредиты

Прочие пассивы

Собственный капитал

Пассивы и собственный

капитал,

всего

695

876

(79%)

(7%)

(6%)

(2%)

(6%)

Источник. Office of Thrift Supervision.

Рассмотрим сначала структуру активов баланса этих учреждений, где заключены

наиболее глубокие отличия. Наличность и государственные ценные бумаги в совокуп-

ности составляли всего 13% суммы активов ссудо-сберегательных ассоциаций и сбе-

регательных банков на указанный момент, тогда как для коммерческих банков этот

ГЛАВА 6 Депозитные финансовые учреждения 137

показатель равнялся 25% (табл. 6-2). Потребительские и коммерческие ссуды со-

ставляли только 7% (против 30% в коммерческих банках).

По состоянию на январь 1992 г., 47% активов ссудо-сберегательных ассоциаций

и сберегательных банков представляли собой ипотечные ссуды. Кроме того, 14% ак-

тивов составляли вложения в ценные бумаги, обеспеченные закладными (см. главу 5).

Очевидно, что, несмотря на разрешение с 1980-х годов инвестировать средства не

только в жилищное строительство, эти учреждения продолжают специализироваться

в данной области (61% всех активов). С одной стороны, в этом есть большой смысл,

потому что именно в данной области менеджеры таких учреждений имеют наибольший

опыт. С другой стороны, указанная специализация была источником постоянных про-

блем ссудо-сберегательных ассоциаций и сберегательных банков, как будет подробно

показано в главе 13.

Из раздела «Пассивы» баланса видно, что, как и у коммерческих банков, основ-

ным источником средств ссудо-сберегательных ассоциаций и сберегательных банков

являются депозиты различного типа, которые в январе 1992 г. составляли более 79%

суммы пассивов и собственного капитала ссудо-сберегательных ассоциаций и сберега-

тельных банков, охваченных Федеральной системой страхования депозитов. Около

10%

суммы их пассивов составляли кредиты из различных источников, в том числе

около 7% — правительственные кредиты, предоставляемые через систему федераль-

ных банков жилищного кредита. Суммарная чистая стоимость ссудо-сберегательных

ассоциаций и сберегательных банков на январь 1992 г. официально составляла 0% от

суммы их пассивов и собственного капитала. Эта цифра, которая, возможно, является

завышенной (т. е. суммарная чистая стоимость этих учреждений в 1992 г. на самом

деле была ниже), отражает трудности, которые переживает сберегательное дело. (Уч-

тите,

однако, что многие конкретные ссудо-сберегательные ассоциации находятся в

прекрасной форме, хотя этот бизнес в целом имеет низкую чистую стоимость.)

Кредитные союзы В США существует примерно 12 000 кредитных союзов. Как

видно из консолидированного баланса кредитных союзов, представленного в табл. 6-4,

их баланс довольно прост по сравнению с балансами других депозитных учреждений.

Более 90% пассивов и собственного капитала образуют депозиты членов союза, а 59%

всех активов являются ссудами, предоставленными его членам. Остальная часть активов

состоит главным образом из наличности и ценных бумаг.

ТАБЛИЦА в-4

Активы,

пассивы и собственный капитал кредитных союзов

(по состоянию на 1 января 1992 п, млрд. долл.)

Активы Пассивы и собственный капитал

Ссуды членам союзов 133 (59%) Вклады членов союзов 206 (91%)

Прочие активы 94 (41%) Прочие пассивы и

собственный капитал 21 (9%)

Активы,

всего 227 Пассивы и собственный

капитал,

всего 227

Источник. National Credit Union Administration.

До начала 1980-х годов кредитные союзы имели право только предлагать сберега-

тельные депозиты и погашать задолженность по потребительскому кредиту. Изменения

законодательного регулирования, происшедшие с тех пор, позволили им предлагать че-

ковые депозиты и предоставлять долгосрочные ипотечные ссуды своим членам.

138 ЧАСТЬ II Финансовые инструменты, рынки и институты

Туманные различия между депозитными учреждениями

Многие существовавшие ранее различия между коммерческими банками и сберегательны-

ми учреждениями стали теперь весьма туманными. Сберегательные учреждения могут

брать ссуды у ФРС, и от них требуется соблюдение коэффициента ликвидности (который

в значительной степени аналогичен требуемой норме резервного покрьггия, предъявляемой

к коммерческим банкам) в пределах от 3 до 10%. Ссудо-сберегательные ассоциации и

сберегательные банки предлагают счета NOW, а кредитные союзы — чековые паевые

счета; эти счета, как вы помните, эквивалентны чековым счетам, приносящим процентный

доход. С другой стороны, следует отметить, что коммерческие банки стали важными

кредиторами на рынке недвижимости, который традиционно занимали ссудо-сберегатель-

ные ассоциации. В прошлом можно было легко определить вид финансового учреждения,

просто анализируя структуру его активов и пассивов. Это различие остается существен-

ным, но, по-видимому, со временем будет становиться меньше.

Наконец, отметим, что в последние годы коммерческие банки получили право приоб-

ретать обанкротившиеся ссудо-сберегательные ассоциации. Фактически коммерческие банки

получили право приобретать и «здоровые» ссудо-сберегательные ассоциации, а «здоро-

вые» сберегательные учреждения сами стараются получить статус коммерческого банка и

соответствующий чартер, несмотря на протесты, о чем мы расскажем в главе 13.

Краткое содержание

Нечеканенные деньги в виде металлических слитков были, по-видимому, первыми деньга-

ми,

выдержавшими испьп-ание временем. Но обвешивание и фальсификация делали высо-

кими трансакционные издержки использования таких денег. Чеканка королевского клейма

на слитке определенного веса упростила использование металла в качестве денег. Однако

чеканка не решила таких проблем: а) опасность кражи; б) высокая стоимость транспорти-

ровки; в) отсутствие процентного дохода от использования монет в качестве денег.

Поскольку монету легко украсть, люди начали оставлять их (и другие ценности) на

хранение ювелирам, имевшим безопасные хранилища. Вскоре люди стали получать вза-

мен сданных на хранение монет складские расписки, т. е. свидетельства о депозите. На-

конец, эти складские расписки стали средством обращения. Это был важнейший шаг в

эволюции денег, так как люди стали использовать в качестве средства обращения бумаж-

ные свидетельства вместо золотых монет.

В конце концов ювелиры поняли, что нет необходимости держать у себя 100% сумм,

оставленных им на хранение. Основная часть текущих требований на изъятие покрыва-

лась текущими поступлениями депозитов. Необходимо было иметь лишь резерв для по-

крытия случайного превышения изъятий над поступлениями, что временами случалось.

Остальную часть денег ювелиры ссужали под некоторый процент, а вкладчики продол-

жали хранить свое богатство в безопасном месте. Так возникла банковская система с

частичным резервным покрытием. Система хорошо работала, за исключением случаев

«набега» на банк (массового изъятия вкладов).

В США существует двухуровневая банковская система: банки получают чартер либо от

федерального правительства, либо от правительств штатов. Эта система двойного подчи-

нения существует частично из-за давних споров о правах штатов и федерального прави-

тельства, а отчасти — из-за желания рассредоточить финансовую мощь.

Поскольку войны необходимо финансировать, а люди никогда не любят платить налоги,

правительства всегда увеличивают денежную эмиссию в период войн. Во время войны за

независимость Континентальный конгресс не обладал правом взимания налогов; револю-

ционная война финансировалась частично за счет внешних займов, а отчасти — за счет

ГЛАВА 6 Депозитные финансовые учреждения 139

займов у штатов. В основном она финансировалась путем выпуска бумажных денег, на-

зывавшихся «континентальками». Как и следовало ожидать, быстрый рост эмиссии «кон-

тиненталек» привел к инфляции.

6. Конституция США, принятая в 1789 г., дала федеральному правительству право выпу-

скать национальную денежную единицу и оплачивать долги правительств штатов. Благо-

даря этому развились рынки капиталов. Александр Гамильтон использовал свои большие

полномочия для создания государства с сильным центральным правительством, и в част-

ности для учреждения национального банка, наделенного большими полномочиями.

Важнейшим моментом в эволюции банковского дела было изобретение банкноты, кото-

рая представляет собой зафиксированное на бумаге обязательство банка перед предъяви-

телем банкноты, а не перед конкретным получателем платежа. Главной функцией банков

в ранние годы существования республики был выпуск банкнот.

8. В настоящее время коммерческие банки являются депозитными учреждениями, которым

разрешено неограниченное создание трансакционных (чековых) депозитов и которые от-

носительно не ограничены в возможности предоставления коммерческих ссуд. Термином

«сберегательное учреждение» обозначаются все депозитные учреждения, не являющиеся

коммерческими банками, в число которых входят сберегательные банки, ссудо-сберега-

тельные ассоциации и кредитные союзы.

9. Коммерческие банки помещают средства в разнообразные активы, а именно в денежные

активы, ценные бумаги, ссуды, продажу соглашений REPO и покупку федеральных фон-

дов.

Существует тенденция к снижению объема денежных активов и ценных бумаг в

активах коммерческих банков. Пассивы коммерческих банков отличаются большим раз-

нообразием и включают, в том числе, трансакционные (чековые) депозиты, сберегатель-

ные и срочные депозиты; покупку соглашений REPO; продажу федеральных фондов;

ссуды в Федеральной резервной системе; субординированный долг. Существует тенден-

ция к росту использования недепозитных пассивов коммерческими банками.

10.

Ссудо-сберегательные ассоциации и сберегательные банки возникли в США в начале

1800-х годов. До начала 1980-х годов эти депозитные учреждения были ограничены

законом в части выдачи коммерческих и потребительских ссуд. По этой причине они

специализировались в ипотечном финансировании и продолжают широко практиковать

это и в настоящее время. Многие сберегательные банки и ссудо-сберегательные ассоци-

ации испытывают в последние годы значительные финансовые трудности, что отражает

низкая суммарная чистая стоимость этих учреждений.

11.

Кредитные союзы, которые впервые стали возникать в начале этого столетия, занимают-

ся главным образом объединением вкладов своих членов и предоставлением им ссуд.

Хотя эти учреждения обычно включаются в число сберегательных наряду со сберегатель-

ными банками, фактически они занимаются только предоставлением потребительских ссуд,

размещают гораздо меньше займов, чем другие сберегательные учреждения.

Словарь терминов

Банкнота {bank note) — листок бумаги, представляющий собой обязательство банка-эмитен-

та предъявителю, а не определенному получателю платежа.

Банковский акцепт {bank acceptance) — банковская ссуда, которая обычно используется

фирмой для финансирования транспортировки или хранения товаров и может быть про-

дана банком-кредитором другим банкам.

Денежные документы на инкассо {cash items in the process of collection) — чеки и кассовая

наличность, депонированные в банке для немедленного зачисления на счет; могут стать

причиной отказа в кредите, если они не были своевременно погашены чекодателем.

Денежный актив {cash asset) — актив, который может служить средством обращения.

140 ЧАСТЬ II Финансовые инструменты, рынки и институты

Ипотечные ссуды (real estate loans) — банковские ссуды на строительство или приобретение

недвижимости.

Кассовая наличность (vault cash) — наличные деньги, хранящиеся в депозитном учреждении.

Коммерческий банк (commercial bank) — депозитное учреждение, относительно неограничен-

ное в выдаче коммерческих ссуд и имеющее законное право на открьггие чековых счетов.

Корреспондентские счета (correspondent balances) — депозиты банка в других банках, на-

зываемых банками-корреспондентами.

Кредитные союзы (credit unions) — депозитные учреждения, которые депонируют средства

и выдают ссуды только узкой группе лиц — членов такого союза.

Неуправляемые пассивы (noncontrollable liabilities) — долговые обязательства, размер ко-

торых контролируется клиентами, а не банком.

Подтвержденная кредитная линия (confirmed line of credit) — стандартный вид банковской

ссуды, не все условия которой полностью сформулированы и от которой любая сторона

может отказаться до ее фактического предоставления.

Потребительские ссуды (consumer loans) — банковские ссуды частным лицам.

Револьверные кредитные обязательства (revolving credit commitment) — ссудные обяза-

тельства банка, согласно которым заемщик может брать и/или выплачивать ссуды по-

вторно, что в значительной мере аналогично использованию кредитной карточки.

Резервные депозиты (reserve deposits) — депозиты депозитных учреждений в Федеральной

резервной системе.

Резервы (reserves) — нессужаемая часть депозитов, находящихся в депозитном учреждении;

эти средства резервируются для обеспечения текущих изъятий.

Сберегательное учреждение (thrift institution) — в настоящее время любое депозитное уч-

реждение, не являющееся коммерческим банком, в том числе ссудо-сберегательные ассо-

циации, сберегательные банки и кредитные союзы.

Сберегательные банки (savings banks) — учреждения, которые создавались как сберега-

тельные учреждения для мелких сберегателей; как и ссудо-сберегательные ассоциации,

эти учреждения стали заниматься главным образом ипотечным финансированием.

Собственный капитал (equity capital) — доля владельцев в капитале депозитного учреждения.

Ссудное обязательство (loan commitment) — обязательство банка предоставить ссуду в

пределах некоторого оговоренного максимума в течение известного периода времени под

заранее установленный процент.

Ссудо-сберегательные ассоциации (savings and loan associations) — учреждения, занимаю-

щиеся деятельностью, связанной с предоставлением ипотечных ссуд.

Субординированный долг (subordinated debt) — банковское долговое обязательство, содер-

жащее условие, что держатели любых других долговых обязательств имеют приоритет в

случае банкротства учреждения; часто имеет форму долговой расписки.

Торгово-промыи1ленные ссуды (commercial and industrial loans, C&I loans) — банковские

ссуды компаниям.

Управляемые пассивы (controllable liabilities) — долговые обязательства, размер которых

выбирается банком.

Участие в кредите (loan participations) — организация предоставления ссуды компаниям,

когда банки владеют долями крупной ссуды и могут при определенных обстоятельствах

продавать свои доли другим банкам.

Федеральные фонды (federal funds) — ссуды резервных депозитов одних депозитных уч-

реждений, предоставляемые другим учреждениям.

Частичные банковские резервы (fractional reserve banking) — система, по которой депозит-

ные учреждения хранят резервы, составляющие менее 100% объема всех депозитов.

Эмиссия банкнот (note issuance) — выпуск бумажных денег государством, центральным или

коммерческим банком.

ГЛАВА 6 Депозитные финансовые учреждения 141

Вопросы для самопроверки

Почему для ювелиров прошлого было естественно стать банкирами?

В чем была суть расхождений во взглядах Александра Гамильтона и Томаса Джеффер-

сона на предоставление чартера национальным банкам?

Как получилось, что в США возникла двухуровневая банковская система, существую-

щая и поныне?

Каково примерное процентное соотношение банковских активов в форме денежных акти-

вов,

ценных бумаг и ссуд в настоящее время в США?

Каково примерное процентное соотношение банковских пассивов в форме депозитов, других

пассивов и собственного капитала в настоящее время в США?

6. В чем в настоящее время состоит основное отличие ссудо-сберегательных ассоциаций и

сберегательных банков от коммерческих банков, от кредитных союзов?

Задачи

6-1.

Рассмотрите следующий баланс ювелира:

Активы Пассивы

Золото 500 долл. Депозиты 500 долл.

Ссуды о долл.

Допустим, что ювелир обычно использует 20% депозитов в виде золота для обеспечения

краткосрочных изъятий и выплат другим клиентам, которые затем вновь депонируются.

Хотя этот объем колеблется, предположим, что ювелиру никогда не понадобится более

25%

золота в качестве резервов. Определите максимальный объем ссуд, из которого

можно делать изъятия и перечисление сумм с гарантией того, что любое краткосрочное

изъятие или перечисление будет обеспечено.

6-2. Предположим, что консолидированный баланс коммерческих банков имеет следующий вид:

Активы Пассивы

Резервы 500 долл. Депозиты 2000 долл.

Ссуды 1500 долл.

Составьте новый баланс, если органы финансового контроля потребуют, чтобы резервы

составляли 40% от депозитов.

6-3.

Рассмотрите следующий баланс коммерческого банка в условиях, когда законодательство

требует, чтобы резервы составляли 10% депозитных обязательств.

Активы Пассивы

Кассовая наличность 300 долл. Депозиты 4000 долл.

Корреспондентские

счета 100 долл.

Ссуды 3600 долл.

Выполняет ли этот банк резервные требования? Объясните.

6-4. Рассмотрите следующий баланс коммерческого банка:

Активы Пассивы

Денежные активы 250 долл. Депозиты 3500 долл.

Ценные бумаги 750 долл. Субординированные

долговые обязательства 300 долл.

Ссуды 4000 долл. Собственный капитал 200 долл.

142 ЧАСТЬ II Финансовые инструменты, рынки и институты

а) Предположим, что органы финансового контроля требуют, чтобы отношение собствен-

ного капитала к ссудам было не менее 6%, а отношение собственного капитала к сумме

активов — не менее 4%. Выполняет ли банк эти требования в настоящий момент?

б) Предположим, банк приводит органам финансового контроля следующий довод: соб-

ственный капитал — не единственная «подушка», которая у него есть для защиты вклад-

чиков от потерь в случае банкротства банка. Независимо от того, соглашаются ли с ним

органы финансового контроля, считаете ли вы этот аргумент банка законным? Объясните

почему.

6-5.

Сравните табл. 6-2, 6-3 и 6-4 для ответов на следующие вопросы.

а) Насколько объем активов коммерческих банков превышает активы сберегательных

учреждений (в процентах)?

б) Насколько объем активов сберегательных учреждений, охваченных Федеральной си-

стемой страхования депозитов, ссудо-сберегательных ассоциаций и сберегательных бан-

ков превышает активы кредитных союзов (в процентах)?

Рекомендуемая литература

Allen Linda, Peristiani Stavros, Saunders Anthony, Bank Size, Collateral, and Net Purchase Behavior

in the Federal Funds Market. — Journal of Business, 62 (4), October 1989, pp. 501—515.

Angell Norman, The Story of Money. — New York: Frederick J. Stokes Co., 1929.

Clarke M. St. Clair, Hall D. A. (eds.). Legislative and Documentary History of the Bank of the

United States. — Washington: Gales and Seaton, 1832; reprinted New York: Augustus M. Kelley,

1967.

Duca John v., VanHoose David D., Loan Commitment and Optimal Monetary Policy. — Journal

of Money, Credit and Banking, 22 (2), May 1990, pp. 178—194.

Friedman Milton, Schwartz Anna /., A Monetary History of the United States, 1867—1960. —

Princeton (N.J.): Princeton University Press, 1963.

Goldberg Lawrence G., Hanweck Gerald A., ТЪе Growth of the World's 300 Largest Banking

Organizations by Country. — Journal of Banking and Finance, 15 (1), February 1991, pp. 207—

223.

Hamilton Alexander, Madison James, Jay John, The Federalist Papers. — New York: Mentor,

1961.

Jefferson Thomas, Public and Private Papers. — New York: Vintage Library of America, 1990,

pp.

67—89.

Malone Dumas, Jefferson and His Time, vol. 1—2. — Boston: Little, Brown, 1948 and 1951.

McDonald Forrest, Alexander Hamilton: A Biography — New York: W. W. Norton, 1979.

Morgan Donald P., Bank Credit Commitments: Protection from a Credit Crunch? — Federal Reserve

Bank of Kansas City Economic Review, 75 (5), September/October 1990, pp. 51—59.

Munn Glenn, Garcia F. L., Woelfel Charles, Encyclopedia of Banking and Finance, 9 ed. —

Rowling Meadows (111.): Bankers Publishing Company, 1991.

Robertson D. H., Money, 6 ed. — New York: Pitman Publishing Corp., 1948.

Sofianos George, Wachtel Paul, Melnik Arie, Loan Commitments and Monetary Policy. — Journal

of Banking and Finance, 14 (4), October 1990, pp. 677—689.

Tracy James D., A Financial Revolution in the Habsburg Netherlands: Renten and Renteniers in

the Country of Holland, 1515—1565. — Los Angeles and London: University of California

Press,

1985.

вив

процентные ставки

Основные проблемы

Как определяется рыночная процентная 4. Какова связь между ценами облигаций и

ставка? рыночными процентными ставками?

Какова экономическая функция 5. Как связаны между собой краткосрочные

процентной ставки? и долгосрочные процентные ставки?

3. В чем состоит разница между реальными 6. Как связаны между собой процентные

и номинальными процентными ставками? ставки и риск?

О главе 4 мы рассмотрели экономику, в которой нет денег, но все же есть возмож-

ность существования кредитного рынка. По)^ительно также рассмотреть экономику с

денежным обращением, в которой не существует кредитных рынков. При отсутствии

кредитных рынков получатели каких-либо денежных доходов имеют две возможнос-

ти.

Они могут немедленно обменять полученные деньги на товары и услуги (т. е.

истратить их) или сберечь свой доход и хранить деньги — общепризнанное средство

сохранения покупательной способности. Сбереженные деньги могут быть истрачены

позднее, причем (если не возникает инфляция или не происходят относительные из-

менения цен на товары и услуги) эти деньги позволят купить одно и то же количество

товаров и услуг в любое время в будущем.

Если в экономике появляются кредитные рынки, у получателей доходов появляется

третья возможность — они мог)гг отдать какую-то часть своих сбережений в долг и

получать доход. Короче говоря, получатели доходов могут потреблять и сберегать так

же,

как и раньше, но теперь они могут сберегать, одалживая свои сбережения другим.

Как вы помните из главы 4, кредитные рынки позволяют людям хранить сбережения

не в форме денег, а в форме кредитных инструментов.

Процентный доход и ставка процента

В реальной экономике, в которой существуют деньги, процентный доход — это вы-

раженный в денежных единицах объем средств, который кредиторы получают, предо-

ставляя кредит; ставка процента — это отношение процентного дохода к величине

ссуды. Например, предположим, что дано в долг 100 долл., а через год должно быть

возвращено 110 долл. Основная сумма ссуды равна 100 долл., процентный доход со-

ставляет 10 долл., а ставка процента равна 10% (потому что 10 долл./100 долл. = 0,10).

Все эти величины измеряются в денежных единицах, поскольку деньги являются

средством платежа.

Как мы видели в главе 4, кредитные рынки, как правило, возникают независимо от

того,

существуют ли деньги. Причина состоит в том, что как кредиторы, так и заемщики

Moiyr выиграть от заключения кредитной сделки. В современной экономике, в которой

домашние хозяйства главным образом являются потребителями, а фирмы — производи-

телями, имеются дополнительные причины возникновения кредитных рынков: 1) в со-

ставе домашних хозяйств — различные индивидуальности, в частности, люди по-раз-

144

ЧАСТЬ I

Финансовые инструменты, рынки и институты

ному распределяют потребление между настоящим и будущим; 2) фирмы могут осуще-

ствлять инвестиции в материалы, оборудование и/или в технологии, которые достаточно

прибыльны, чтобы по ним можно было выплачивать проценты.

В этой главе мы постараемся объяснить, что собой представляют рыночные про-

центные ставки (с учетом инфляции при их исчислении), а также проанализировать

зависимость между процентными ставками и ценами облигаций. Мы рассмотрим так-

же вычисление процентного дохода и взаимосвязи между процентными ставками ак-

тивов, имеющих различный уровень риска и сроки погашения.

Определение рыночной ставки процента

Чистые сберегатели, т. е. чистые кредиторы, создают предложение средств на кредит-

ном рынке. Чистые заемщики создают спрос на средства на кредитном рынке.

ПРЕДЛОЖЕНИЕ КРЕДИТА

Кривая предложения кредита имеет положительный наклон; значения функции растут

при движении вдоль графика слева направо. При более высоких процентных ставках

большее число домашних хозяйств и фирм становится чистыми кредиторами. По мере

роста процентных ставок все большее число частных лиц обнаруживает, что рыночная

ставка процента превышает их обменный курс потребления в настоящем на потребление

в будущем. При каком-то очень высоком уровне процентных ставок даже люди, цели-

ком ориентированные на настоящее, живущие, как говорится, одним днем, сочтут целе-

сообразным делать сбережения. Точно так же при очень высокой ставке процента даже

очень прибыльные фирмы обнаружат, что не могут вьшлачивать проценты по ссудам из

прибылей и что им выгоднее превратиться в чистых сберегателей. На рис. 7-1 показан

примерный вид кривой предложения кредита.

Рыночная

процентная

ставка (%), г

Рис. 7-1

Предложение кредита. Кривая пока-

зывает, что чем выше процентные

ставки,

тем большее число домашних

хозяйств и фирм предпочитает превра-

титься в чистых кредиторов.

Предложение кредита

в единицу времени

В США кредиторами являются не только домашние хозяйства и фирмы страны.

Крупными кредиторами американцев выступают иностранцы. Об этом мы расскажем

подробнее в главе 28.

СПРОС НА КРЕДИТ

Кривая спроса на кредит в экономике имеет отрицательный наклон; значения функции

снижаются при движении вдоль графика слева направо. По мере снижения процентных

ГЛАВА 7 Процентные ставки

145

ставок все большее число людей предпочитают стать чистыми заемщиками. Когда про-

центные ставки падают, все большее число домашних хозяйств обнаруживает, что рыноч-

ная ставка процента ниже их нормы личного дохода. Они приходят к решению уменьшить

текущий объем сбережений. При какой-то очень низкой процентной ставке (порой при

отрицательной) даже очень беспокоящиеся за свое будущее люди предпочитают больше

потреблять в настоящем и сберегать меньше. Для фирм низкие процентные ставки озна-

чают, что существует большее число инвестиционных проектов, для реализации которых

имеет смьюл привлекать заемный капитал, так как можно будет выплатить процент и

остаться с некоторой прибылью. Короче говоря, по мере падения процентных ставок спрос

на кредит растет. Примерный вид кривой спроса на кредит показан на рис. 7-2.

Рыночная

процентная

ставка (%), г

Рис. 7-2

Спрос на кредит. График спроса на

кредит имеет отрицательный наклон,

показывающий, что с падением про-

центных ставок спрос на кредит рас-

тет. Это происходит потому, что при

низких процентных ставках большее

число инвестиционных проектов ока-

зывается прибыльным, чем при высо-

ких ставках. Короче говоря, с паде-

нием процентных ставок большее чис-

ло домашних хозяйств и фирм нахо-

дят целесообразным превратиться в

чистых заемщиков.

Спрос на кредит

в единицу времени

Не только домашние хозяйства и фирмы страны предъявляют спрос на кредит. Фак-

тически очень большая часть совокупного спроса на кредитном рьшке США приходит-

ся на местные органы власти, правительства штатов и федеральное правительство.

Рыночная

процентная

ставка (%), г

100 000

долл.

Предложение кредита и спрос на кредит

в единицу времени

Рис. 7-3

Спрос и предложение кредита. В

соответствии с приведенными на рисун-

ке кривыми спроса и предложения ры-

ночная ставка процента установится на

уровне 10% в точке пересечения

кри-

вых. При процентной ставке в 12%

предложение кредита превышает спрос

на кредит и возникает избыточное пред-

ложение кредита. Некоторые кредито-

ры не найдут заемщиков и ничего не

смогут заработать, поэтому они пред-

ложат свои сбережения по ставке ниже

12%.

В результате конкурентной борь-

бы за получение кредитного дохода ры-

ночная ставка процента упадет до уров-

ня 10%. При процентной ставке в 8%

спрос на кредит превышает предложе-

ние кредита; следовательно, возникает

недостаточное предложение кредита.

Некоторые заемщики не смогут найти

источник средств; конкурентная борь-

ба заемщиков за кредит поднимет про-

центные ставки до уровня 10%.