Ляско В.И. Стратегическое планирование развития предприятия

Подождите немного. Документ загружается.

ний

этого

столбца

выбираем наибольшее,

т.е.

наилучшее,

дан-

ном

примере равное

2 (в

табл.

12.3

обведенная

кружок). Таким

образом, оптимальной стратегией

по

этому критерию является

стратегия

А1.

Таблица

12 3

А1

А2

А4

В1

-3

В2

вз

В4

га

,„

-3

Решение 2. Критерий Сэеиджа

В соответствии

этим критерием необходимо

на

первом

эта-

пе

отыскать

для

каждого

из

столбцов табл.

12.2

отклонения

от

наилучших решений, значения которых приведем

дополнитель-

ной

матрице (табл. 12.4).

Таблица

12.4

А1

А2

А4

В1

В2

ВЗ

В4

«В»

Значения

клеток табл.

12.4

определяются разностью

между

мак-

симальным

значением данных столбца

всех последующих.

Так,

для столба

максимальным значением является

(табл. 12.2),

для

231

столбца

В2 — 7, для

столбцов

ВЗ и В4,

соответственно,

10 и 12.

Тогда значения клеток

столбце В1 определяются следующим

об-

разом:

—

для

клетки А1 -В

5—5=0

—

для

клетки А2-В1 5-3=2

—

для

клетки АЗ-В1 5-0=5

—

для

клетки А4-В1

5-{-3)=8

В столбце

В2:

—

для

клетки

А1-В2

7-4=3

—

для

клетки

А2-В2

7—7=0

—

для

клетки

АЗ-В2

7-3=4

—

для

клетки

А4-В2

7-0=7

В столбце

ВЗ:

—

для

клетки

А1-ВЗ

10-3=7

—

для

клетки

А2--ВЗ

10-4=6

—

для

клетки АЗ-ВЗ 10-10=0

— для клетки

А4-ВЗ

10-6=4

В столбце

В4:

—

для

клетки

А1-В4

12-2= 10

—

для

клетки

А2-В4

12-1=11

—

для

клетки

АЗ-В4

12—7=5

—

для

клетки

А4-В4

12-12=0

На

втором этапе наибольшие значения отклонений

по

строкам

записываем

столбец

«В» и

выбираем

из

них минимальное, равное

5, которое

будет

соответствовать наилучшему решению. Таким

образом, оптимальной стратегией по этому критерию является стра-

тегия

A3.

Решение

Критерий Гурвица

Для нахождения оптимальной стратегии

помощью этого кри-

терия

необходимо задаться вероятностью достижения наилучше-

го

наихудшего значения выигрыша.

Как

правило,

эти

значения

определяются экспертно

использованием методов Дельфи

или

«мозговой атаки». Для простоты

нашем примере зададимся равно-

вероятными значениями достижения как наилучшего, так и

наихуд-

шего варианта. Тогда в соответствии с этим критерием находим для

каждой стратегии половину суммы

между

самым наилучшим и наи-

худшим

значением выигрыша, полагая, что их вероятность одина-

кова и равна 0,5. На практике руководитель предприятия может за-

даться любым значением вероятности наступления наихудшего

наилучшего выигрыша (от 0 до 1). Главное, чтобы их сумма не

превышала единицу. Полученные значения заносим в столбец «С»

выбираем наибольшее значение, равное 5 (табл. 12.5).

Таблица

12 5

А1

А2

А4

В1

В2

вз

В4

«С»

3,5

4,5

Таким

образом, оптимальной стратегией по этому критерию

являются стратегия A3 и стратегия А4.

Решение

Критерий

Лапласа

В соответствии с этим критерием зададимся значениями ве-

роятности достижения того или иного уровня развития предприятия,

причем таким образом, чтобы сумма вероятностей была равна

единице,

и запишем их значения в строке Pi. Значения вероятно-

стей достижения уровней развития

могут

быть и иными (вплоть

до равновероятных), т.е. в данном варианте — до 0,25.

Тогда

результаты

решения по каждой стратегии определяются

суммой произведения вероятности на значение выигрыша.

Например,

для А1= 0,1 х 5 +

0,25x4

0,5x3+0,15x2

= 3,3.

Значения

сумм занесем в столбец «Е», из них выбираем наи-

большее значение. В данном

случае

оно равно 6,5 (табл. 12.6).

233

Таблица

12.6

А2

А4

-3

0,1

0,25

0,5

0,15

«E»

3,3

4,2

4,5

Таким

образом, оптимальной стратегией по данному критерию

является

стратегия A3.

В результате выполненных расчетов получим следующие наи-

лучшие стратегии по критериям:

Вальда — А1;

Сэвиджа — A3;

Гурвица — A3;

Лапласа — A3.

Отдать предпочтение какому-нибудь из критериев нельзя, т.к.

они

равнозначны, но учитывая, что в данном примере три крите-

рия

указали на стратегию A3, то эту стратегию и

следует

рекомен-

довать как наилучшую (оптимальную).

13о Стратегическое планирование

инвестиционной

деятельности

Рыночные

отношения коренным образом изменили условия

функционирования

предприятий. Чтобы выжить и повысить эф-

фективность производства, предприятия должны проявить иници-

ативу,

предприимчивость и бережливость. В противном

случае

они

могут

оказаться на грани банкротства.

В рыночных условиях залогом выживаемости и основой ста-

бильного положения предприятия

служит

его финансовая устой-

чивость. Она отражает такое состояние финансовых ресурсов, при

котором предприятие, свободно маневрируя денежными сред-

ствами, способно

путем

эффективного их использования обеспе-

чить бесперебойный процесс производства и реализации продук-

ции,

а также затраты на его расширение и обновление.

Разработка методов и подходов стратегического планирования

инвестиционной

деятельности фирмы (предприятия) относится

области планирования финансового менеджмента, под которым,

как

известно, понимается область отношений на микроуровне, свя-

занная

с разработкой методов оптимизации планирования финан-

совых средств фирмы (предприятия) с целью достижения макси-

мального

дохода

собственниками предприятия (фирмы).

Как

известно, весь капитал предприятия (фирмы) делится на

собственный и заемный. Если собственный капитал позволяет

обеспечить финансовую стабильность и экономическую независи-

мость, то заемный капитал (банковский кредит)

дает

фирме (пред-

приятию) возможность маневра ресурсами. Банковский кредит

предоставляет необходимые объемы для увеличения финансового

капитала предприятия, ускоряет оборот капитала.

Собственный капитал — это капитал, безусловным и исключи-

тельным собственником которого является собственник предприя-

тия

и формирование которого осуществляется за

счет

уставного

фонда и приращенного за

счет

прибыли капитала.

235

Заемный

капитал — это капитал, которым предприятие (фирма)

владеет

лишь определенное время, по истечении которого этот ка-

питал должен быть возвращен его собственнику вместе с дополни-

тельной суммой — оплатой за временное владение капиталом.

Развитие любой фирмы (предприятия) связано с поиском ответа

на

вопрос, где взять деньги, чтобы осуществить финансирование

задуманной операции. Теорией и практикой выработано два типа

финансирования

планируемых операций:

• внутренний;

• внешний.

Наиболее часто и легко используемым типом финансирования

является финансирование, осуществляемое предприятием. В этом

случае

средства

могут

поступать из нескольких источников. Это:

• прибыль;

• продажа активов;

• сокращение оборотного капитала;

• амортизация;

• кредиты у поставщиков;

• дебиторская задолженность.

Как

видно,

речь идет о самофинансировании предприятия

(фирмы),

т.е.

его способности из заработанных денег не только возмещать произ-

водственные запасы, но и финансировать развитие (расширение) про-

изводства без использования заемных средств. Самофинансирование

позволяет избегать облигационных займов и столь ненавистной для

компании

задолженности, а также необходимости привлечения но-

вых акционеров. Преимуществом самофинансирования считается

также и то, что компания (предприятие)

получает

возможность пол-

ностью распоряжаться частью прибыли, направляемой на самофи-

нансирование,

не отчисляя с этих сумм дивиденды акционерам.

Для каждого нового предприятия (фирмы) первые годы его разви-

тия,

когда вся сумма прибьши вкладывается в дело, являются самым

сложным периодом, т.к. руководство фирмы (предприятия) стоит пе-

ред необходимостью решения одной из своих самых острых проблем—

обеспечения финансирования развития предприятия (фирмы)

с привлечением или без привлечения внешних инвесторов. При ее ре-

шении

необходимо учитывать, что, с точки зрения предпринимате-

236

лей, чем дольше предприятие (фирма) может существовать без при-

влечения внешнего капитала, тем меньше

будут

издержки как в виде

уплаты процентов, так и в смысле уступки большого числа акций фир-

мы.

С точки же зрения инвесторов потенциальная инвестиционная

возможность должна сопровождаться расчетом соответствующего

коэффициента

отношения степени риска к величине прибыли (риск/

прибыль) и иметь определенную привлекательность, т.к. в первые

годы функционирования предприятия (фирмы) внешние вкладчики не

ожидают никакой отдачи от сделанных инвестиций.

Однако самофинансирование представляет собой инвестицион-

ный

механизм, весьма далекий от совершенства и отрицательно

воздействующий на сбережения инвесторов следующим образом.

Во-первых, результатом самофинансирования является сокра-

щение возможных

доходов

инвесторов, поскольку часть получае-

мой прибыли отчисляется на развитие производства. Эго может

снизить

интерес инвестора к инвестициям, т.к.

доход

от вложений

его сбережений меньше, чем мог бы быть.

Во-вторых, чем шире практикуется самофинансирование, тем

меньше возможность развития и использования финансового рынка.

Понятно,

что отчисляемые в фонды самофинансирования суммы —-

это прямое сокращение прибыли, с одной стороны, и их концентра-

ция

руках

достаточно узкого

круга

руководителей компании (пред-

приятия)

— с другой. Если компания (фирма) плохо управляема и не

обеспечивает достаточной прибыльности на все используемые капи-

талы, то это отражается как на объеме фондов самофинансирования,

так и на

доходах

акционеров. В этой связи самофинансирование мож-

но

в определенной мере считать тормозом хозяйственного развития

компании

(предприятия), поскольку, прибегая к нему, руководство

компании

(фирмы) достаточно легко

получает

в свое распоряжение

капиталы и

зачастую

довольствуется получением низких прибылей.

В-третьих,

самофинансирование часто обусловливает непро-

думанное инвестирование, оптимальный объем которого, как извест-

но,

должен определяться состоянием рынка, характеристиками по-

ложения компании (фирмы) на рынке и ее деятельности, разумным

предвидением возможных изменений экономической и техниче-

ской

конъюнктуры. Между тем как объем отчислений на форми-

237

рование фондов самофинансирования определяется в первую оче-

редь величиной прибыли компании (фирмы).

Хотя самофинансирование и обладает указанными выше недос-

татками, однако недостаточное развитие долгосрочного рынка

ссудных капиталов заставляет уделять ему большое внимание.

Иногда необходимые средства руководители компании (фир-

мы)

могут

получить и от продажи малоиспользуемых активов.

Другой краткосрочный источник финансирования предприятия

(фирмы)

может формироваться путем сокращения краткосрочных

активов, таких как запасы, наличность и прочие элементы оборотно-

го капитала.

Амортизация является устойчивым источником финансирова-

ния

для пополнения основных фондов. Ее

суть

в том, что каждый

год при подведении баланса стоимость основных фондов компа-

нии

(предприятия) уменьшается на

сумму,

равную стоимости его

годового объема. Тем самым учитываются потери, понесенные за

год и снижающие результаты хозяйственной деятельности путем

изъятия суммы амортизации из

дохода.

К концу срока службы ос-

новные фонды

будут

полностью изношены и их балансовая сто-

имость

будет

равна нулю, но вычеты из

дохода

в течение всего

периода их функционирования аккумулируют средства, необхо-

димые для финансирования замены их на равноценные новые.

На

практике ежегодная величина амортизационных отчислений, как

правило, не совпадает с реальной стоимостью износа. Создаваемый при

помощи

амортизационного механизма денежный капитал должен в точ-

ности соответствовать затратам на восстановление основных фондов.

Следовательно, если стоимость замещения отлична от цены

покупки,

то

амортизация рассчитывается на базе стоимости замещения. Для этого

при

расчете амортизационных отчислений

следует

учитывать такие фак-

торы, как колебания цен и

инфляцию.

Такой

учет

осуществляется с помо-

щью номинальной (i) и реальной (г) процентных ставок.

Номинальная

процентная

ставка

(i) -— процентная ставка, вы-

раженная в текущих денежных единицах, не учитывающая общий

рост цен (инфляцию).

Реальная

процентная

ставка

(г) — процентная ставка, опреде-

ляемая сравнением товарных эквивалентов

друг

с другом, т.е. учи-

тывающая общий рост цен (инфляцию).

238

Таким

образом, сумма амортизационных отчислений (А) за год

учетом номинальной %-ной ставки составит:

где к — стоимость основных фондов, с учетом реальной

%-ной

ставки составит:

Если

через у обозначить годовой прирост цен в %, то тогда

справедливо следующее соотношение:

'=-

1 +у

Номинальная

%-ная ставка составит: i = г + к (1 + г).

Реальная

%-ная ставка составит:

1+У "

Если

аккумулирование амортизационной суммы происходит

через банк по 10% годовых, а рост цен за год ожидается 8%, то

реальная %-ная ставка составит

следующую

величину:

0,1+0,08

0,0185

или

1,85%.

Если

компании (с учетом 10% годовых банка) требуется полу-

чить дополнительно 10% реальных, то для этого ей необходимо,

чтобы номинальная %-ная ставка была в размере:

= 0,1 + 0,08 (1 + 0,1) = 0,188 или 18,8%.

В ряде случаев может быть создан источник необходимо! о

финан-

сирования

развития предприятия (фирмы) с помощью кредита у по-

ставщиков.

Это достаточно рискованный прием, т.к. в процессе дея-

тельности фирма (предприятие) должна заботиться о поддержании

хороших отношений с поставщиками и о стабильности снабжения.

Необходимая сумма средств для краткосрочного финансирова-

ния

может быть сформирована также путем задержки оплаты сче-

тов на несколько дней.

239

Рынок

ценных

бумаг

Долгосрочный

кредит

Рынок

банков-

ских

ссуд

Краткосрочный

кредит

Рынок

капиталов

Денежный

рынок

Основной капитал

предприятия

(фирмы)

Оборотный ка-

питал пред-

приятия

(фирмы)

Рис. 13.1.

Схема

финансового

рынка

Последний способ внутреннего финансирования операций фирмы

(предприятия), обеспечивающий формирование необходимых де-

нежных средств, состоит в быстрой инкассации денег по векселям, не

допускающей большого старения дебиторской задолженности.

Другие

источники финансирования являются для фирмы (пред-

приятия) внешними, альтернативность которых, как правило, нуж-

но

оценивать исходя из:

• времени возможного пользования;

• связанных с ним издержек;

• степени

утраты

контроля над фирмой.

Каждый вид внешнего финансирования попадает в одну из

двух

категорий: либо это финансирование

путем

получения зай-

мов, либо финансирование

путем

выпуска ценных

бумаг

— обык-

новенных или привилегированных акций, облигаций. Иными сло-

вами, внешнее финансирование предприятия (фирмы) осуществля-

ется за

счет

привлечения средств рынка

ссудных

капиталов, на

240