Ляско В.И. Стратегическое планирование развития предприятия

Подождите немного. Документ загружается.

определяется результатами реализации предыдущих решений,

принятых в условиях неопределенности.

Один из путей уменьшения риска (управления риском) — это

обеспечение гибкости целей, ресурсов организации и управления

производством.

Способы обеспечения гибкости:

• диверсификация производства, децентрализация управления

других

средств адаптации организации к изменениям внеш-

ней

среды;

• уменьшение использования специализированных ресурсов

(в

т.ч. и оборудования);

• вложение средств в производство ресурсов, которые использу-

ются в собственном бизнесе (вертикальная и горизонтальная

интеграция).

Финансовые

риски можно уменьшать с помощью различных спо-

собов, а именно: избежания, удержания, передачи, снижения степени.

Избежание риска означает простое отклонение от мероприя-

тия,

связанного с риском, что

зачастую

для инвестора означает

отказ от прибыли.

Удержание риска означает, что инвестор, вкладывая капитал,

заранее уверен, что он может за

счет

собственных средств по-

крыть возможную потерю рискового капитала.

Передача риска связана с передачей ответственности за финан-

совый риск

третьему

лицу, например

страховому

обществу, т.е.

с процессом его страхования.

Снижение

степени риска означает сокращение вероятности

объема потерь.

Для выбора способа снижения риска инвесторы, как правило,

руководствуются следующими принципами:

• не рисковать больше, чем позволяет собственный капитал;

• не рисковать без анализа последствий риска;

• не рисковать многим ради малого.

Реализация

первого признака означает, что прежде чем вклады-

вать капитал, инвестор должен:

а) определить максимально возможный объем убытка по данному

риску;

271

б) сопоставить возможный убыток с объемом вкладываемого ка-

питала;

в) сопоставить возможный убыток со всеми собственными финан-

совыми

ресурсами и в целях предотвращения банкротства.

Объем убытка от вложения капитала может быть равен ему,

быть меньше или больше вложенного капитала. К примеру, инвес-

тор вложил 100 тыс. руб. в рисковое дело. Дело прогорело, в ре-

зультате

чего инвестор потерял эти деньги. Объем потерь

следует

определять с учетом

инфляции,

т.е. если этот капитал вкладывался

1992 г. в надежде получить через год 500 тыс. руб., то с учетом

индекса

инфляции 1992 г.

(2200%)

убыток составит сумму Sy =

100 х 22 =

2200

тыс. руб.

Реализация

второго принципа

требует,

чтобы инвестор опреде-

лил вероятность риска и принял бы решение либо отказаться от

риска,

либо полностью принять ответственность за его послед-

ствия

на себя, или передать ее третьему лицу.

Действие третьего принципа особенно ярко проявляется при

передаче финансового риска, для чего определяется приемлемое

соотношение

между

«страховым взносом» и «страховой суммой».

Страховой взнос (страховая премия) — это плата за страховой

риск

страхователя страховщику согласно договору или по законам.

Страховая сумма — это денежная сумма, на которую застрахо-

ваны

материальные ценности.

Инвестор

не должен принимать на себя риск в ситуации, когда

возможный

размер убытка относительно велик по сравнению с эко-

номией

на страховом взносе.

Для снижения степени финансового риска используются:

• диверсификация;

• приобретение дополнительной информации о выборе и резуль-

татах;

• лимитирование;

• страхование (в т.ч. хеджирование).

Под

диверсификацией понимается распределение инвестируе-

мых средств

между

различными, не связанными

между

собой объек-

тами вложения, с целью снижения риска возможных потерь капи-

тала или доходов от него. На принципе диверсификации базирует-

272

ся

деятельность инвестиционных фондов, которые продают кли-

ентам свои

акции,

а полученные средства вкладывают в различные

ценные

бумаги, покупаемые на фондовом рынке и приносящие устой-

чивый средний

доход.

Диверсификация позволяет избежать части

риска

при распределении капитала

между

различными видами дея-

тельности. Так, приобретение инвестором акций пяти различных

акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает

вероятность получения среднего

дохода

в пять раз и снижает, со-

ответственно, степень риска.

Инвестор иногда принимает решение в условиях ограниченной

информации,

что делает дополнительную информацию своего

рода товаром, за который готов платить большие деньги. Вложе-

ние

капитала в информацию носит название «зккаутинг», а стои-

мость полной информации определяется разностью

между

ожидаемой

стоимостью приобретения в условиях полноценной информации

ожидаемой стоимостью при неполной информации. Например,

предприниматель решает, сколько единиц товара — 100 или

200 ед. При закупке 100 ед. затраты составят 120 руб. за ед., а при

закупке 200 —100 руб. за ед. При этом предприниматель предпо-

лагает реализовать товар по 180 руб. за ед. Однако он не знает,

будет

ли соответствующий спрос на этот товар. Если нет, то его

можно

будет

реализовать по цене не выше 90 руб. за ед. При прода-

же товара

существует

вероятность 50 х 50 для первого и второго

варианта. В этом

случае

прибыль при продаже товара по первому

варианту (100 ед.) составит сумму S1 =

100(180-120)

6000

руб.,

по

второму варианту — S2 =

200(180

- 100) = 16 000 руб. Средняя

ожидаемая прибыль составит 0,5 х

6000

+ 0,5 х 16 000 = 11 000 руб.

Ожидаемая стоимость информации при условии определенно-

сти составит 11 000 руб., ожидаемая стоимость информации при

неопределенности —

8000

руб. Таким образом стоимость полной

информации

будет

равна 11 000 -

8000

3000

руб. Следовательно,

для более точного прогноза необходимо получить дополнительно

информацию

о спросе, заплатив за нее

3000

руб.

Лимитирование — это установление предельных сумм расхо-

дов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным

273

средством снижения степени риска. Так, например, банки исполь-

зуют

лимитирование при выдаче

ссуд,

предприниматели — при

продаже товаров в кредит; инвесторы — при определении сумм

вложения капитала.

Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов

отказаться от части

доходов,

лишь бы избежать риска, т. е. готов

заплатить за снижение степени риска до нуля. Страхование финан-

сового риска является одним из наиболее распространенных спо-

собов снижения его степени.

Хеджирование — любая

схема

действий, позволяющая исклю-

чить или ограничить риск финансовых операций, связанных с рис-

ковыми ценными бумагами.

Полное

исключение риска — крайне редкое явление в финансо-

вой деятельности. Например, инвестор предоставляет деньги в

долг

под залог

другому

лицу, которое выдает расписку-обязательство

вернуть их с добавленной фиксированной величины. Эта расписка

является простейшей формой ценной бумаги. На первый взгляд

операция

является безрисковой, т.к. в

случае

отказа

долг

будет

взыскан в судебном порядке. В качестве обеспечения оплаты ука-

зывается принадлежащий должнику

долг.

На

самом

деле

риск сохраняется, поскольку в

результате

воз-

можного пожара должник становится неплатежеспособным.

Однако в качестве ограждения себя от такого риска кредитор

может приобрести за свой

счет

страховой полис, гарантирующий

выплату в

случае

пожара определенной суммы, достаточной для

возврата

долга

с процентами. При этом действительная эффектив-

ность вклада окажется ниже в зависимости от возможных вариан-

тов развития событий.

Риски,

которые целесообразно страховать:

• пожар и

другие

стихийные бедствия;

• автомобильные аварии;

• риск уничтожения или порчи

груза

при транспортировке;

• риск от небрежности работников предприятия;

• риск от вероятной нечестности служащих;

• риск приостановки деятельности предприятия;

274

• риск от возможной смерти или заболевания руководителя, от

деятельности которого зависит

успех

предприятия.

Главный вопрос в управлении рисками должен быть направлен

на

его предупреждение и обеспечение возможности получения

компенсации.

В практике управления проектами применяются три

способа борьбы с риском:

• распределение риска

между

участниками проекта;

• страхование;

• резервирование средств на покрытие непредвиденных расхо-

дов.

Распределение риска

между

участниками проекта может быть за-

креплено

договорах.

При этом главным моментом в договоре долж-

ны

быть обязательства сторон о компенсации ущерба, как прямого

так

и косвенного. Такой

подход

повышает ответственность

всех

участ-

ников

проекта при его реализации. Однако он может не устраивать

некоторых участников проекта, что несколько затрудняет их подбор.

Страхование — это традиционный способ защиты от риска.

Страхование риска есть по

существу

передача определенных

рисков

страховой компании. Это обычно делается

двумя

основны-

ми

способами:

а) имущественным страхованием;

б) страхованием от несчастных случаев.

Страхование осуществляется каждым участником проекта раз-

дельно и по своим рискам.

При

этом нужно иметь в

виду,

что страхование не исключает

распределения риска

между

участниками проекта.

Создание

резерва средств на покрытие непредвиденных расхо-

дов представляет собой способ борьбы с риском, предусматриваю-

щий

установление соотношения

между

потенциальными рисками,

влияющими

на стоимость проекта, и размером расходов, необхо-

димых для преодоления сбоев в выполнении проекта.

Основной

проблемой при создании резерва на покрытие не-

предвиденных расходов является оценка потенциальных послед-

ствий рисков.

Для определения первоначальных сумм на покрытие непредви-

денных расходов, переоценки их в процессе работы над проектом

275

уточнения сумм резерва

будущих

проектов на основе фактиче-

ских данных

могут

использоваться все изложенные Ъыше методы

количественного и качественного анализа риска.

При

определении суммы резерва на покрытие непредвиденных

расходов необходимо учитывать точность первоначальной оцен-

ки

стоимости проекта и его элементов в зависимости от этапа про-

екта, на котором проводилась эта оценка.

Определение структуры резерва на покрытие непредвиденных

расходов может производиться на базе одного из

двух

подходов.

При

первом подходе резерв делится на две части: на общий

специальный.

Общий

резерв должен покрывать изменения в смете, добавки

общей сумме контракта и

другие

аналогичные элементы.

Специальный

резерв включает в себя надбавки на покрытие

роста цен, увеличение расходов по отдельным позициям, а также

на

оплату исков по контрактам.

Второй подход к созданию структуры резерва предполагает

определение непредвиденных расходов по видам затрат, напри-

мер на заработную плату, материалы, субконтракты.

Такая

дифференциация позволяет определить степень риска,

связанного

с каждой категорией затрат, объем которых можно за-

тем распределить на отдельные этапы проекта.

Оценка,

учитывающая полную стоимость компенсации всех

возможных рисков, с самого начала делает проект нежизнеспособ-

ным

или же в результате приводит заказчика к чрезмерным затра-

там. Тщательно разработанная оценка непредвиденных расходов

уничтожает разрыв

между

этими крайностями.

Принципиально

важным при применении резерва на непред-

виденные расходы является то обстоятельство, что в нем

могут

быть учтены только те факторы, которые вошли в первоначаль-

ную смету.

Резерв

не должен использоваться для компенсации затрат, по-

несенных

вследствие неудовлетворительной работы. В общем

случае

резерв может использоваться для следующих целей:

• выделение средств для вновь выявленных объемов работ по

проекту;

276

увеличение средств на работу, для выполнения которой была

выделена недостаточная сумма средств;

временное формирование бюджета с учетом работ, для кото-

рых необходимая сумма средств еще не выделена;

компенсация

непредвиденных изменений трудозатрат, наклад-

ных расходов и т.п., возникающих в

ходе

работы над проектом.

Текущие расходы резерва должны отслеживаться и оценивать-

ся

для поддержания остатка на покрытие

будущих

рисков. Не-

предвиденные расходы включаются в

бюджет

как самостоятель-

ная

статья и перечисляются в рабочий

бюджет

только после их

утверждения ответственным руководителем. В практической ра-

боте применяются в той или иной мере все виды защиты от потерь,

связанных с риском. Распределение риска

между

участниками

проекта оформляется в договорах в виде штрафных санкций, раз-

меры штрафов определяются на договорной основе, опытным пу-

тем, без какой-либо оценки риска.

Страхование от риска стало применяться только в последнее

время и широкого распространения пока не получило по причине

отсутствия опыта у страховых компаний и участников проекта по

оценке

риска.

Создание резерва средств на покрытие непредвиденных расхо-

дов применяется постоянно в том размере, который определит на

основании

своего опыта заказчик, т.к. практически этот резерв за-

щищает от риска только заказчика. При этом какой-либо оценки

риска

также не производится.

Финансирование

должно быть нацелено на решение

двух

ос-

новных задач:

• обеспечение потока инвестиций, необходимого для планомер-

ного выполнения проекта;

• снижение капитальных затрат и риска проекта за счет опти-

мальной структуры инвестиций и получения налоговых пре-

имуществ.

План

финансирования проекта должен

учесть

следующие виды

рисков:

• риск нежизнеспособности проекта;

• налоговый риск;

277

• риск неуплаты задолженностей;

• риск незавершения строительства.

Риск

нежизнеспособности проекта

Инвесторы должны быть уверены, что предполагаемые

дохо-

ды от проекта

будут

достаточны для покрытия затрат, выплаты

задолженностей и обеспечения окупаемости

любых

капиталовло-

жений.

Кроме

того, финансирование проекта должно удовлетворять

существующим федеральным тестам на

«адекватную

надеж-

ность», чтобы определенные институциональные инвесторы

(страховые компании и т.п.) получили возможность осуществлять

инвестиции

в проект.

При

обсуждении данного типа гарантий участники проекта

должны проявить определенную гибкость в отношениях с инвес-

тором. Например, если при финансировании проекта появляются

трудности с одним из наиболее серьезных тестов на адекватные

гарантии — гарантии выплаты процентов, — то проект может

удовлетворять требованиям

другого

теста

(например, на наличие

контракта на приобретение какой-либо организацией продукта,

являющегося результатом реализации проекта).

Налоговый риск включает:

• невозможность гарантировать налоговую скидку из-за несвоев-

ременного вступления в эксплуатацию;

• потерю выигрыша на налогах из-за прекращения работы над

уже функционирующим, но экономически не оправдавшим

себя проектом;

• изменение налогового законодательства, например увеличение

налога на собственность или изменение плановой нормы амор-

тизации перед запуском проекта в эксплуатацию;

• решения налоговой службы, минимизирующие налоговые пре-

имущества после осуществления проекта.

Инвесторам, как правило,

удается

защитить себя частично от

налогового риска посредством соответствующих гарантий, вклю-

чаемых в соглашения и контракты.

Даже

успешные проекты

могут

столкнуться с временным сни-

жением

доходов

из-за краткосрочного падения спроса на произво-

278

димыи продукт либо со снижением цен из-за перепроизводства

продукта на рынке.

Чтобы защитить себя от таких колебаний, предполагаемые еже-

годные

доходы

от проекта должны перекрывать максимальные

годовые выплаты по задолженностям. Можно использовать

следую-

щие

меры снижения риска от неуплаты задолженностей:

• использование резервных фондов;

• производственные выплаты;

• дополнительное финансирование.

Помимо

достаточности предполагаемых

доходов

часто реко-

мендуется, чтобы план финансирования включать в резервный

фонд

выплат по задолженностям, который должен поддерживать-

ся

на определенном уровне, например на уровне максимальных еже-

годных выплат по задолженностям. Финансовые соглашения долж-

ны

быть составлены т.о., чтобы в любом из них первоначально

предусматривались выплаты по задолженностям в резервный фонд

после этого по участкам и третьим сторонам.

В некоторых проектах вместо резервного фонда выплат по за-

долженностям может использоваться принцип производственных

выплат. В проектах, обеспеченных доходами, предусматриваются

обязательства, гарантирующие выделение на выплату задолжен-

ностей

определенного процента

доходов,

получаемых от продук-

та, производимого по проекту. При этом недостаточность посту-

пающих из этого источника сумм для оплаты задолженностей не

рассматривается как невыполнение обязательств: возникающий

дефицит

суммируется и выносится на срок окончательной выпла-

ты задолженности.

План

должен предусматривать возможности дополнительного

финансирования,

необходимость в котором может возникнуть из-за

задержки, значительного увеличения масштабов проекта или про-

блем, связанных с эксплуатацией. Необходимо установить контакт

отдельными кредиторами для обеспечения покрытия непредви-

денных расходов.

После

осуществления участниками проекта надежных мер по сни-

жению риска неуплаты задолженностей инвестор может применять

279

соответствующие гарантии частичныхили полных выплат задолжен-

ностей в определенные этапы проекта или по его завершении.

Кроме

того, правительственные организации

могут

предоста-

вить правительственные гарантии, экспертные гарантии или защи-

ту политического риска.

Если проект связан с процессом строительства, то необходимо

учитывать возможный риск незавершенного строительства.

Поэто-

му перед началом строительства его участники и инвесторы долж-

ны

прийти к соглашению относительно гарантий его завершения.

При

инвестировании проекта, в котором использован новый

технологический процесс или

ноу-хау,

инвестор может потребо-

вать безусловных гарантий завершения строительства, поскольку

подобные проекты оказываются более дорогостоящими, чем пер-

воначально предусматривалось.