Гребельный В.И. Финансы предприятий

Подождите немного. Документ загружается.

Âíóòðåííèå ôèíàíñîâûå ðåñóðñû ÀÎ ôîðìèðóþòñÿ

â ïðîöåññå åãî ïðîèçâîäñòâåííî-õîçÿéñòâåííîé äåÿ-

òåëüíîñòè. Ê íèì îòíîñÿòñÿ àìîðòèçàöèîííûå îò÷èñ-

ëåíèÿ è ïðèáûëü.

Ïðèáûëü ÀÎ îáðàçóåòñÿ â ðåçóëüòàòå ðåàëèçàöèè

ïðîäóêöèè, ðàáîò, óñëóã. Â êà÷åñòâå ôèíàíñîâîãî ðå-

ñóðñà âûñòóïàåò ÷èñòàÿ ïðèáûëü, êîòîðàÿ ðàñïðåäåëÿ-

åòñÿ è èñïîëüçóåòñÿ ñëåäóþùèì îáðàçîì:

1. Ôîðìèðîâàíèå ðåçåðâíîãî ôîíäà (è äðóãèõ àíà-

ëîãè÷íûõ ïî íàçíà÷åíèþ ôîíäîâ — ñòðàõîâûõ, ãà-

ðàíòèéíûõ) ÀÎ, êîòîðûé ñîçäà¸òñÿ â îáÿçàòåëüíîì

ïîðÿäêå. Âåëè÷èíà ðåçåðâíîãî ôîíäà íå ìîæåò áûòü

ìåíåå 10 % è áîëåå 25 % ñóììû îïëà÷åííîãî óñòàâíî-

ãî êàïèòàëà. Îí ïðåäíàçíà÷åí äëÿ ïîêðûòèÿ óáûòêîâ

àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà è èñïîëüçóåòñÿ òàêæå äëÿ âû-

ïëàòû äîõîäîâ ïî öåííûì áóìàãàì, åñëè ïðèáûëè îò-

÷¸òíîãî ãîäà íåäîñòàòî÷íî. Ñðåäñòâà ðåçåðâíîãî ôîí-

äà íå îáÿçàòåëüíî äåðæàòü â ôîðìå äåíåæíûõ àêòèâîâ

â îáîðîòå ïðåäïðèÿòèÿ, îäíàêî îíè äîëæíû ïîñòîÿí-

íî íàõîäèòüñÿ â ëèêâèäíîé ôîðìå.

2. Èç ÷èñòîé ïðèáûëè àêöèîíåðíîå îáùåñòâî ôè-

íàíñèðóåò î÷åðåäíóþ ýìèññèþ öåííûõ áóìàã, âîçíàã-

ðàæäàåò ïîñðåäíèêîâ çà èõ ðàçìåùåíèå.

3. Ïðè ðàñïðåäåëåíèè ÷èñòîé ïðèáûëè îáÿçàòåëüíî

ïðåäóñìàòðèâàåòñÿ â ïåðâîî÷åðåäíîì ïîðÿäêå âûïëà-

òà ïðîöåíòîâ ïî îáëèãàöèÿì è äèâèäåíäîâ ïî ïðèâè-

ëåãèðîâàííûì àêöèÿì.

4. ×àñòü ïðèáûëè ïî ðåøåíèþ ñîáðàíèÿ ìîæåò

áûòü íàïðàâëåíà â óñòàâíîé êàïèòàë, ò. å. ðåèíâåñòè-

ðîâàíà â ïðîèçâîäñòâî.

5. Âûïëàòà äèâèäåíäîâ ïî ïðîñòûì àêöèÿì. Ýòà

ïðèáûëü ìîæåò áûòü êàïèòàëèçèðîâàíà è âûïëà÷åíà â

âèäå àêöèé, ÷òî òàêæå äà¸ò âîçìîæíîñòü ïîëó÷èòü äî-

ïîëíèòåëüíûå ôèíàíñîâûå ðåñóðñû è ñîêðàòèòü ýìèñ-

ñèîííûå ðàñõîäû.

Åñëè àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì âûïóùåíû îáëèãà-

öèè (ýìèòèðóþòñÿ íà ñóììó íå áîëåå 25 % óñòàâíîãî

êàïèòàëà), òî â òå÷åíèå ñðîêà èõ îáðàùåíèÿ îíî

äîëæíî ñôîðìèðîâàòü âûêóïíîé ôîíä. Ýòîò ôîíä

— 181 —

âíåøíèì èñòî÷íèêàì îòíîñÿòñÿ ôèíàíñîâûé ðûíîê è

áþäæåòû ðàçíûõ óðîâíåé (â ðàìêàõ âîçìîæíîãî ôè-

íàíñèðîâàíèÿ êîíêðåòíûõ öåëåâûõ ïðîãðàìì, ãîñçà-

êàçà, íî íå äîòèðîâàíèÿ óáûòêîâ). Äëÿ áîëüøèíñòâà

ÀÎ áþäæåòíûé èñòî÷íèê èñêëþ÷àåòñÿ èç ÷èñëà âîç-

ìîæíûõ.

Íà ôèíàíñîâîì ðûíêå äåíåæíûå ñðåäñòâà ìîáèëè-

çèðóþòñÿ àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì ÷åðåç âûïóñê öåí-

íûõ áóìàã (àêöèé, îáëèãàöèé), ïîëó÷åíèå êðåäèòîâ

áàíêîâ, à òàêæå ïðèâëå÷åíèå èíâåñòèöèé.

Îäíàêî çíà÷èòåëüíî áîëüøå âîçìîæíîñòåé äëÿ ìà-

í¸âðà ïðè ìîáèëèçàöèè ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ ïðåä-

ñòàâëÿåò ýìèññèÿ öåííûõ áóìàã. Ïðè ýòîì âûïóñê àê-

öèé óâåëè÷èâàåò óñòàâíîé êàïèòàë ÀÎ (à îáëèãàöèé

íåò), ñóììà ýìèññèè ñòàíîâèòñÿ ñîáñòâåííîñòüþ îáùå-

ñòâà. Îáëèãàöèè æå âûïóñêàþòñÿ íà îïðåäåë¸ííûé

ñðîê, ïîñëå êîòîðîãî îíè äîëæíû áûòü ïîãàøåíû, à

ïîýòîìó îáëèãàöèîííûå ðåñóðñû îòíîñÿòñÿ ê çà¸ì-

íûì.

Ñðåäñòâà, ìîáèëèçèðóåìûå â ðåçóëüòàòå ðàçìåùåíèÿ

öåííûõ áóìàã, òðåáóþò îïðåäåë¸ííûõ çàòðàò, òàê êàê:

à) ÀÎ íåñ¸ò ðåãèñòðàöèîííûå ðàñõîäû ïî ýìèññèè

(â ðàçìåðå 0,5 % å¸ ñóììû);

á) òðåáóåòñÿ îïëàòà èçãîòîâëåíèÿ àêöèé è îáëèãà-

öèé;

â) íåîáõîäèìî ïðîôèíàíñèðîâàòü ðàñõîäû ïî ðàç-

ìåùåíèþ öåííûõ áóìàã (5–10 % ýìèññèè);

ã) âîçíèêàþò áåçóñëîâíûå ðàñõîäû ïî âûïëàòå äè-

âèäåíäîâ.

Âìåñòå ñ òåì àêöèîíåðíîå îáùåñòâî ìîæåò èìåòü

ýìèññèîííûé äîõîä (ïðè ïðîäàæå öåííûõ áóìàã äîðî-

æå íîìèíàëà), êîòîðûé ó÷èòûâàåòñÿ êàê ðåçåðâíûé

êàïèòàë. Â òå÷åíèå âñåãî ñðîêà îáëèãàöèîííîãî çàéìà

ýìèññèîííûé äîõîä çà÷èñëÿåòñÿ ðàâíûìè ÷àñòÿìè â

ïðèáûëü ÀÎ â ñðîêè, óñòàíîâëåííûå äëÿ âûïëàòû

ïðîöåíòîâ. Ýìèññèîííûé äîõîä ïðè ïðîäàæå àêöèé

ðàñõîäóåòñÿ äëÿ ïîêðûòèÿ ðàçíèöû, åñëè èõ ðåàëèçà-

öèÿ ïðîèñõîäèò íèæå íîìèíàëà.

— 180 —

÷òèòåëüíåå? Êàê áóäåò èçìåíÿòüñÿ â ýòèõ ñëó÷àÿõ âîç-

ìîæíàÿ êóðñîâàÿ ñòîèìîñòü àêöèè, åñëè áàíêîâñêèé

ïðîöåíò ñëîæèòñÿ íà óðîâíå 40%?

3. Ïðåäïðèÿòèå àêöèîíåðíîé ôîðìû ñîáñòâåííîñòè

îùóùàåò íåõâàòêó äåíåæíûõ ðåñóðñîâ â ñóììå 1,2

ìëí ãðí. ×àñòü ýòîãî äåôèöèòà (30%) ïëàíèðóåòñÿ ïî-

êðûòü çà ñ÷åò âíóòðåííèõ ðåñóðñîâ ÀÎ. Ðàñõîäû ïî

âîçìîæíîé ýìèññèè ìîãóò ñîñòàâèòü 300 òûñ. ãðí., à

êîýôôèöèåíò ðàçìåùåíèÿ àêöèé â ãîä íå ïðåâûñèò

0,35. Íåîáõîäèìî îïðåäåëèòü îáúåì ýìèññèè. Êàêèå

ìîãóò áûòü äèâèäåíäíûå âûïëàòû ÀÎ, åñëè ðàñõîäû

ïî ïðèâëå÷åíèþ àêöèîíåðíîãî êàïèòàëà ñîñòàâÿò 20%

ýìèññèè?

4. Â ðåçóëüòàòå ïðîèçâîäñòâåííî-õîçÿéñòâåííîé äå-

ÿòåëüíîñòè ÷èñòàÿ ïðèáûëü ÀÎ ñîñòàâèëà 450 òûñ.

ãðí. Äëÿ îáÿçàòåëüíîãî ôîðìèðîâàíèÿ ðåçåðâíîãî

ôîíäà îò÷èñëÿåòñÿ 12% ýòîé ïðèáûëè, à íà ôèíàíñè-

ðîâàíèå î÷åðåäíîé ýìèññèè òðåáóåòñÿ 100 òûñ. ãðí.

Íà íóæäû ïðîèçâîäñòâà ïðåäóñìàòðèâàåòñÿ ðåèíâåñ-

òèðîâàòü 150 òûñ. ãðí. ïîëó÷åííîãî äîõîäà. Ðàíåå ÀÎ

âûïóñòèëî ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè íà ñóììó 200

òûñ. ãðí. ñ äîõîäíîñòüþ 20%. Íåîáõîäèìî: îïðåäå-

ëèòü, êàêàÿ ñóììà ÷èñòîé ïðèáûëè îñòàåòñÿ íà âûïëà-

òó äèâèäåíäîâ ïî ïðîñòûì àêöèÿì; èçîáðàçèòü ìåõà-

íèçì èñïîëüçîâàíèÿ ÷èñòîé ïðèáûëè àêöèîíåðíûì

îáùåñòâîì.

5. Â ÀÎ âîçíèêëà ñèòóàöèÿ, êîãäà òðåáóåòñÿ óìåíü-

øèòü åãî óñòàâíîé êàïèòàë. Íåîáõîäèìî îïðåäåëèòü

ìåðû ïî âûõîäó èç ýòîãî ïîëîæåíèÿ.

— 183 —

îáû÷íî íàêàïëèâàåòñÿ èç ïðèáûëè ÀÎ è íàõîäèòñÿ

âíå äåíåæíîãî îáîðîòà, ò. å. â èíîé ëèêâèäíîé ôîðìå.

Êðîìå òîãî, àêöèîíåðíîå îáùåñòâî ìîæåò îáðàçîâû-

âàòü îòëîæåííûé ôîíä äëÿ ïîãàøåíèÿ ÷àñòè àêöèé.

Âîïðîñû äëÿ ñàìîêîíòðîëÿ

1. Êàêèå ýêîíîìèêî-ïðàâîâûå íîðìû ðåãëàìåíòèðóþò

ôóíêöèîíèðîâàíèå ÀÎ?

2. Êàê ôîðìèðóåòñÿ óñòàâíîé êàïèòàë âíîâü ñîçäàâàåìîãî

ÀÎ?

3. Íàçîâèòå îñîáåííîñòè ôîðìèðîâàíèÿ óñòàâíîãî êàïè-

òàëà ÀÎ, ó÷ðåæäàåìîãî â ïðîöåññå ïðèâàòèçàöèè ãîñïðåä-

ïðèÿòèÿ.

4. Êàê ðàññ÷èòûâàåòñÿ ìèíèìàëüíàÿ ñóììà óñòàâíîãî êà-

ïèòàëà ÀÎ?

5. Ïðèâåäèòå ìåõàíèçì ôîðìèðîâàíèÿ ôèíàíñîâûõ ðåñóð-

ñîâ ÀÎ.

6. Êàê ðàñïðåäåëÿåòñÿ è èñïîëüçóåòñÿ ïðèáûëü ÀÎ?

Çàäà÷è äëÿ ñàìîñòîÿòåëüíîãî ðåøåíèÿ

1. Âíîâü ñîçäàâàåìîå àêöèîíåðíîå îáùåñòâî ïðî-

ãíîçèðóåò ïîëó÷åíèå áàëàíñîâîé ïðèáûëè â ñóììå 800

òûñ. ãðí. â ãîä. Íàëîã è ïëàòåæè èç ïðèáûëè ñîñòàâÿò

40%; â ðåçåðâíûé ôîíä íàìå÷àåòñÿ îò÷èñëèòü 5 % ïî-

ëó÷åííîé ïðèáûëè, à íà ðàçâèòèå îáùåñòâà — 1%.

Ñðåäíåìåñÿ÷íûé óðîâåíü èíôëÿöèè ïðîãíîçèðóåòñÿ â

ïðåäåëàõ 1%, à âûïëàòû ïî áàíêîâñêèì âêëàäàì áó-

äóò ðàâíû 25%. Íåîáõîäèìî óñòàíîâèòü ìèíèìàëüíóþ

ñóììó óñòàâíîãî êàïèòàëà ÀÎ.

2. Àêöèîíåðíîå îáùåñòâî â ïðîñïåêòå î÷åðåäíîé

ýìèññèè àêöèé ïîêàçûâàåò ÷èñòóþ ïðèáûëü â ðàçìåðå

200 òûñ. ãðí. â ãîä. Íà âûïëàòó äèâèäåíäîâ ïðåäóñìà-

òðèâàåòñÿ 20% åå ñóììû. Íîìèíàë àêöèè — 10 ãðí.,

îáúåì ýìèññèè — 10 òûñ. ïðîñòûõ àêöèé. Âîçìîæíû

âàðèàíòû äèâèäåíäíîé ïîëèòèêè: íåèçìåííîñòü ñòàâ-

êè äèâèäåíäîâ, óâåëè÷åíèå åå åæåãîäíî íà 1% è íàðà-

ùèâàíèå íà 0,5% â òå÷åíèå 5 ëåò. Êàêîé èç âàðèàíòîâ

äèâèäåíäîâ âûïëàò â ðàñ÷åòå íà ãîä ÿâëÿåòñÿ ïðåäïî-

— 182 —

3. Îáåñïå÷åíèå ìàêñèìèçàöèè ïðèáûëè ïðåäïðèÿ-

òèÿ, ÷òî ðåàëèçóåòñÿ ýôôåêòèâíûì óïðàâëåíèåì àêòè-

âàìè, îïòèìèçàöèè èõ ðàçìåðà è ñîñòàâà. Ïðè ýòîì

äëÿ äîñòèæåíèÿ öåëåé ýêîíîìè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ ïðåä-

ïðèÿòèå äîëæíî ìàêñèìèçèðîâàòü íå áàëàíñîâóþ, à

÷èñòóþ ïðèáûëü, ÷òî òðåáóåò ïðîâåäåíèÿ ñîîòâåòñòâó-

þùåé íàëîãîâîé, àìîðòèçàöèîííîé è äèâèäåíäíîé ïî-

ëèòèêè.

4. Äîñòèæåíèå ìèíèìàëüíûõ ôèíàíñîâûõ ðèñêîâ

ïðè îñóùåñòâëåíèè äåíåæíûõ îïåðàöèé, ÷òî äîñòèãàåò-

ñÿ îöåíêîé ðèñêîâ, èõ ïðîôèëàêòèêîé è ñòðàõîâàíèåì.

Âñå ýòè çàäà÷è âçàèìîñâÿçàíû è äîëæíû â êîì-

ïëåêñå ðåøàòüñÿ ôèíàíñîâîé ñëóæáîé ïðåäïðèÿòèÿ.

Ïîýòîìó îíà îñóùåñòâëÿåò ñîîòâåòñòâóþùóþ ñòðàòå-

ãèþ è òàêòèêó óïðàâëåíèÿ ôèíàíñàìè ïðåäïðèÿòèÿ,

îñíîâàííóþ íà ïðîãíîçèðîâàíèè ôèíàíñîâûõ ðåçóëü-

òàòîâ, ãëóáîêîì àíàëèçå ôèíàíñîâîé îò÷¸òíîñòè ñ ó÷¸-

òîì äèíàìèêè ñòðóêòóðû àêòèâîâ è ïàññèâîâ áàëàíñà.

Ñîâåðøåííî î÷åâèäíî, ÷òî ýòî ìåíÿåò ïðåæíèå

ïðåäñòàâëåíèÿ î ôèíàíñîâîé ñëóæáå ïðåäïðèÿòèÿ, å¸

ìåñòå â ñèñòåìå óïðàâëåíèÿ. Îíà ñòàíîâèòñÿ âàæíåé-

øåé ÷àñòüþ îáùåãî àïïàðàòà óïðàâëåíèÿ õîçÿéñòâóþ-

ùåãî ñóáúåêòà. Â ôóíêöèè ôèíàíñîâîé ñëóæáû (îòäå-

ëà ôèíàíñîâîãî ìåíåäæåðà) âõîäÿò:

— îáåñïå÷åíèå ôèíàíñèðîâàíèÿ ïðîèçâîäñòâåííî-

õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè ïðåäïðèÿòèÿ è åãî ðàçâè-

òèÿ;

— îðãàíèçàöèÿ ãîäîâîãî è îïåðàòèâíîãî ôèíàíñî-

âîãî ïëàíèðîâàíèÿ;

— ðàçðàáîòêà êðåäèòíîé è èíâåñòèöèîííîé ïîëè-

òèêè;

— ïðîâåäåíèå çàëîãîâûõ, òðàñòîâûõ, ëèçèíãîâûõ è

äðóãèõ îïåðàöèé;

— ôîðìèðîâàíèå îïòèìàëüíîé ñòðóêòóðû êàïèòàëà

ïðåäïðèÿòèÿ;

— óïðàâëåíèå àêòèâàìè õîçîðãàíà, åãî ðàñ÷¸òíî-

ïëàò¸æíûìè îïåðàöèÿìè;

— îáåñïå÷åíèå ìèíèìèçàöèè ïîòåðü îò ôèíàíñî-

âûõ ðèñêîâ;

— 185 —

12. ÍÅÊÎÒÎÐÛÅ ÀÑÏÅÊÒÛ ÓÏÐÀÂËÅÍÈß

ÔÈÍÀÍÑÀÌÈ ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß

12.1. Ñóùíîñòü, öåëè è çàäà÷è óïðàâëåíèÿ

ôèíàíñàìè ïðåäïðèÿòèÿ

Ñ ïåðåõîäîì ê ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå ñóùåñòâåííî

âîçðàñòàåò ðîëü è çíà÷åíèå óïðàâëåí÷åñêèõ ðåøåíèé,

ïðèíèìàåìûõ íà âñåõ óðîâíÿõ, â òîì ÷èñëå è â îáëàñ-

òè ôèíàíñîâ ïðåäïðèÿòèé.

Ñëîæíîñòü è ìíîãîãðàííîñòü ôèíàíñîâîãî ìåõà-

íèçìà ïðåäïðèÿòèÿ òðåáóåò îðãàíèçàöèè âûñîêîýô-

ôåêòèâíîãî óïðàâëåíèÿ åãî äåíåæíûìè îòíîøåíèÿìè.

Òàêîå óïðàâëåíèå ôèíàíñàìè îòäåëüíûõ õîçÿéñòâóþ-

ùèõ ñóáúåêòîâ âûäåëèëîñü â ñïåöèàëüíóþ îáëàñòü

çíàíèé — ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò.

Ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ïðî-

öåññ óïðàâëåíèÿ ôîðìèðîâàíèåì, ðàñïðåäåëåíèåì è

èñïîëüçîâàíèåì äåíåæíûõ ðåñóðñîâ ïðåäïðèÿòèÿ è

îïòèìèçàöèè èõ â îáîðîòå õîçîðãàíà.

Ïî îïðåäåëåíèþ È.À. Áëàíêà îñíîâíîé öåëüþ óï-

ðàâëåíèÿ ôèíàíñàìè ïðåäïðèÿòèÿ ÿâëÿåòñÿ ìàêñèìè-

çàöèÿ áëàãîñîñòîÿíèÿ ñîáñòâåííèêîâ åãî êàïèòàëà. Â

ïðîöåññå ðåàëèçàöèè ýòîé ãëàâíîé öåëè ðåøàþòñÿ ñëå-

äóþùèå îñíîâíûå çàäà÷è:

1. Îáåñïå÷åíèå âûñîêîé ôèíàíñîâîé óñòîé÷èâîñòè

ïðåäïðèÿòèÿ, ÷òî äîñòèãàåòñÿ ïóò¸ì ôîðìèðîâàíèÿ

ýôôåêòèâíîé ïîëèòèêè ôèíàíñèðîâàíèÿ õîçÿéñòâåí-

íîé è èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè, óïðàâëåíèÿ äå-

íåæíûìè ðåñóðñàìè, ïðèâëåêàåìûìè èç ðàçëè÷íûõ

èñòî÷íèêîâ, îïòèìèçàöèè ôèíàíñîâîé ñòðóêòóðû êà-

ïèòàëà.

2. Îïòèìèçàöèÿ äåíåæíîãî îáîðîòà è ïîääåðæàíèå

ïîñòîÿííîé ïëàòåæåñïîñîáíîñòè ïðåäïðèÿòèÿ. Ýòà çà-

äà÷à ðåøàåòñÿ, ãëàâíûì îáðàçîì, ïóò¸ì ýôôåêòèâíîãî

óïðàâëåíèÿ äåíåæíûìè ïîòîêàìè, ïîääåðæàíèÿ ëèê-

âèäíîñòè îáîðîòíûõ àêòèâîâ.

— 184 —

çíà÷íîãî ðåøåíèÿ, êîòîðîå îáåñïå÷èëî áû âûñîêóþ

ýôôåêòèâíîñòü äåÿòåëüíîñòè ïðåäïðèÿòèÿ. Íàïðèìåð,

îäíè ñ÷èòàþò, ÷òî âíåîáîðîòíûå àêòèâû äîëæíû ôè-

íàíñèðîâàòüñÿ èñêëþ÷èòåëüíî çà ñ÷¸ò ñîáñòâåííîãî

êàïèòàëà, à îáîðîòíûå — çà ñ÷¸ò êðàòêîñðî÷íûõ çà¸ì-

íûõ ñðåäñòâ è ò.ä. Ïîýòîìó ôîðìèðîâàíèå òàêèõ

ïðèíöèïîâ íîñèò èíäèâèäóàëüíûé õàðàêòåð è îïðåäå-

ëÿåòñÿ ñîñòîÿíèåì êîíúþíêòóðû äåíåæíîãî ðûíêà,

ñòîèìîñòüþ çà¸ìíûõ è ñîáñòâåííûõ ðåñóðñîâ, ìåíòà-

ëèòåòîì ðóêîâîäèòåëåé ïðåäïðèÿòèÿ è äðóãèìè ôàê-

òîðàìè.

2. Îöåíêà çàòðàò, ñâÿçàííûõ ñ ïðèâëå÷åíèåì êàïè-

òàëà. Îíè çàâèñÿò îò òîãî, ñ êàêèõ èñòî÷íèêîâ ïðè-

âëåêàþòñÿ çà¸ìíûå ñðåäñòâà (áàíêîâñêèé êðåäèò, ðå-

ñóðñû èíâåñòîðà, ýìèññèÿ öåííûõ áóìàã è ò. ï.).

3. Îáåñïå÷åíèå îïòèìàëüíîñòè ôèíàíñîâîé ñòðóê-

òóðû êàïèòàëà ñ ïîçèöèè äîñòàòî÷íîé ôèíàíñîâîé óñ-

òîé÷èâîñòè, êðåäèòîñïîñîáíîñòè è ìèíèìèçàöèè îá-

ùåé åãî ñòîèìîñòè.

Òàêèì îáðàçîì, óïðàâëåíèå ôîðìèðîâàíèåì ôè-

íàíñîâîé ñòðóêòóðû êàïèòàëà ïðåäïðèÿòèÿ ìîæíî

ñâåñòè ê òð¸ì ìîìåíòàì:

à) îïðåäåëåíèå îáùåé ïîòðåáíîñòè â êàïèòàëå, ò. å.

íåîáõîäèìîñòè ïðèâëå÷åíèÿ äîïîëíèòåëüíûõ ðåñóð-

ñîâ äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ àêòèâîâ;

á) îöåíêà ñòîèìîñòè êàïèòàëà ïðè åãî çàèìñòâîâà-

íèè èç ðàçëè÷íûõ èñòî÷íèêîâ ôèíàíñîâîãî ðûíêà;

â) îïòèìèçàöèÿ ôèíàíñîâîé ñòðóêòóðû êàïèòàëà

ò.å. óñòàíîâëåíèå òàêîãî ñîîòíîøåíèÿ åãî ñîáñòâåí-

íûõ è çà¸ìíûõ èñòî÷íèêîâ, ïðè êîòîðîì îáåñïå÷èâà-

åòñÿ íàèáîëåå âûñîêèé óðîâåíü ôèíàíñîâîé óñòîé÷è-

âîñòè ïðåäïðèÿòèÿ.

Äëÿ èçìåðåíèÿ ñóììàðíûõ ýêîíîìè÷åñêèõ ðåçóëü-

òàòîâ, äîñòèãàåìûõ ïðè ðàçëè÷íîì ñîîòíîøåíèè ñîá-

ñòâåííîãî è çà¸ìíîãî êàïèòàëà â ïàññèâå áàëàíñà

ïðåäïðèÿòèÿ, èñïîëüçóåòñÿ ïîêàçàòåëü «ôèíàíñîâûé

ëåâåðèäæ». Îí èçìåðÿåò ýôôåêò, çàêëþ÷àþùèéñÿ â

ðîñòå ðåíòàáåëüíîñòè ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà ñ ïîìî-

ùüþ óâåëè÷åíèÿ äîëè çà¸ìíûõ ñðåäñòâ â îáùåé åãî

— 187 —

— äîñòèæåíèå ðîñòà ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè ïðåäïðè-

ÿòèÿ è ìàêñèìèçàöèÿ ïðèáûëè îò ïðîèçâîäñòâåííî-õî-

çÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè;

— îïòèìèçàöèÿ ðàñõîäîâ â ïðîöåññå ïðèâëå÷åíèÿ

çà¸ìíûõ äåíåæíûõ ðåñóðñîâ;

— âåäåíèå ôèíàíñîâîãî ó÷¸òà è àíàëèçà;

— ðàçðàáîòêà ýôôåêòèâíîé âíåøíåýêîíîìè÷åñêîé,

èíâåñòèöèîííîé, àìîðòèçàöèîííîé, äèâèäåíäíîé è âà-

ëþòíîé ïîëèòèêè.

Â çàâèñèìîñòè îò ðàçìåðîâ ïðåäïðèÿòèÿ è ïîñòàâ-

ëåííûõ öåëåé ôóíêöèè ôèíàíñîâîé ñëóæáû ìîãóò äå-

òàëèçèðîâàòüñÿ è ðàñøèðÿòüñÿ. Íàïðèìåð, èíâåñòèöè-

îííàÿ ïîëèòèêà ïðåäïðèÿòèÿ ìîæåò áûòü ñâÿçàíà íå

òîëüêî ñ îñóùåñòâëåíèåì êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé ñ öå-

ëüþ ïåðåñòðîéêè ïðîèçâîäñòâà, íî è ñ ïàåâûìè âçíîñà-

ìè â óñòàâíîé êàïèòàë äðóãîãî õîçîðãàíà èëè âûïóñêîì

ñîáñòâåííûõ öåííûõ áóìàã, ñðåäñòâà îò ðàçìåùåíèÿ

êîòîðûõ äîëæíû áûòü èñïîëüçîâàíû íàèëó÷øèì ñïî-

ñîáîì.

Îòäåëüíûå ôóíêöèè ôèíàíñîâîé ñëóæáû ïðåäïðè-

ÿòèÿ â òîé èëè èíîé ñòåïåíè ðàññìîòðåíû âûøå. Îä-

íàêî íàèáîëåå âàæíûå èç íèõ, ðàíåå íå àêöåíòèðóå-

ìûå, òðåáóþò îñîáîãî èçëîæåíèÿ.

12.2. Óïðàâëåíèå ôîðìèðîâàíèåì

ôèíàíñîâîé ñòðóêòóðû êàïèòàëà

ïðåäïðèÿòèÿ

Ñòðóêòóðà ïàññèâà áàëàíñà, êîòîðàÿ õàðàêòåðèçó-

åòñÿ ñîîòíîøåíèåì çà¸ìíîãî è ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà,

èìååò äëÿ õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè ïðåäïðèÿòèÿ

ïðèíöèïèàëüíîå çíà÷åíèå, òàê êàê îïðåäåëÿåò åãî ôè-

íàíñîâóþ óñòîé÷èâîñòü. Ïîýòîìó, ðåøàÿ âîïðîñû

ôîðìèðîâàíèÿ ôèíàíñîâîé ñòðóêòóðû êàïèòàëà,

ïðåäïðèÿòèå äîëæíî âûðàáîòàòü ñîîòâåòñòâóþùèå

ïîäõîäû, êîòîðûå ñîñòîÿò â ñëåäóþùåì:

1. Îïðåäåëåíèå îáùèõ ïðèíöèïîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ

íåîáîðîòíûõ è îáîðîòíûõ àêòèâîâ. Çäåñü íåò îäíî-

— 186 —

Ðèñ. 12.1. Çàâèñèìîñòü ýôôåêòà ôèíàíñîâîãî ëåâåðèäæà îò

óäåëüíîãî âåñà çàåìíûõ ñðåäñòâ â êàïèòàëå ïðåäïðèÿòèÿ.

Èç ïðèâåäåííîãî ãðàôèêà ñëåäóåò, ÷òî ýôôåêò ôè-

íàíñîâîãî ëåâåðèäæà ðàñò¸ò òîëüêî äî îïðåäåë¸ííîãî

çíà÷åíèÿ çà¸ìíûõ ñðåäñòâ â êàïèòàëå ïðåäïðèÿòèÿ

( ), ïîñëå êîòîðîãî îí ñíèæàåòñÿ äî íóëÿ, à çàòåì

ìîæåò ñòàòü îòðèöàòåëüíûì. Ïîñëåäíåå îáñòîÿòåëüñò-

âî ñâèäåòåëüñòâóåò î òîì, ÷òî ðåíòàáåëüíîñòü ñîáñò-

âåííîãî êàïèòàëà ñíèçèòñÿ, èáî ÷àñòü ïðèáûëè, ãåíå-

ðèðóåìîé ñîáñòâåííûìè ñðåäñòâàìè ïðåäïðèÿòèÿ,

áóäåò óõîäèòü íà îáñëóæèâàíèå èñïîëüçóåìîãî çà¸ì-

íîãî êàïèòàëà ïî âûñîêèì ñòàâêàì ïðîöåíòà. Íàïðà-

øèâàåòñÿ òàêæå âûâîä î òîì, ÷òî óâåëè÷åíèå êîýôôè-

öèåíòà ôèíàíñîâîãî ëåâåðèäæà íå áåñïðåäåëüíî è

ðåãëàìåíòèðóåòñÿ ðåíòàáåëüíîñòüþ àêòèâîâ ïðåäïðèÿ-

òèÿ. Ïðè íèçêîì å¸ çíà÷åíèè è äîðîãèõ çà¸ìíûõ ñðåä-

ñòâàõ ìîæåò ñðàçó íàñòóïèòü îòðèöàòåëüíûé ýôôåêò

ôèíàíñîâîãî ëåâåðèäæà.

— 189 —

ñóììå. Ýôôåêò ôèíàíñîâîãî ëåâåðèäæà ðàññ÷èòûâà-

åòñÿ ïî ôîðìóëå

ãäå Ð

— óðîâåíü ðåíòàáåëüíîñòè àêòèâîâ ïðåäïðèÿ-

òèÿ, %; Ê

— ñòàâêà ïðîöåíòà çà çà¸ìíûé êàïèòàë;

è Ñ

— ñîîòâåòñòâåííî ñóììà (óäåëüíûé âåñ) çà-

¸ìíîãî è ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà.

Äëÿ öåëåíàïðàâëåííîãî óïðàâëåíèÿ ýôôåêòîì ôè-

íàíñîâîãî ëåâåðèäæà â âûøåïðèâåäåííîì âûðàæåíèè

âûäåëÿåòñÿ äâà ýëåìåíòà:

à) äèôôåðåíöèàë ôèíàíñîâîãî ëåâåðèäæà

á) êîýôôèöèåíò ôèíàíñîâîãî ëåâåðèäæà

Àíàëèç ïîêàçûâàåò, ÷òî åñëè d

> 0, òî ëþáîå óâå-

ëè÷åíèå Ê

ïðèâîäèò ê ðîñòó ýôôåêòà ôèíàíñîâîãî

ëåâåðèäæà. Îäíàêî ýòà äèíàìèêà èìååò îïðåäåë¸ííûå

ïðåäåëû. Ñ óâåëè÷åíèåì äîëè çà¸ìíûõ ñðåäñòâ â êà-

ïèòàëå ïðåäïðèÿòèÿ åãî ôèíàíñîâàÿ óñòîé÷èâîñòü áó-

äåò ñíèæàòüñÿ. Òàêàÿ òåíäåíöèÿ îáû÷íî ïðèâîäèò ê

ñîñòîÿíèþ, êîãäà ïðåäïðèÿòèå íå ìîæåò âîçâðàùàòü

çà¸ìíûå èñòî÷íèêè. Êðåäèòîð ýòó ñèòóàöèþ çàìå÷àåò

è, åñòåñòâåííî, ïðîðåàãèðóåò óâåëè÷åíèåì ïðîöåíòíîé

ñòàâêè (Ê

) ñ ó÷¸òîì ïðåìèè çà äîïîëíèòåëüíûé ôè-

íàíñîâûé ðèñê. Ïðè÷¸ì ïðåìèÿ áóäåò âîçðàñòàòü ñ

óâåëè÷åíèåì êîýôôèöèåíòà ôèíàíñîâîãî ëåâåðèäæà,

ïðè îïðåäåë¸ííîì çíà÷åíèè êîòîðîãî ýôôåêò ìîæåò

áûòü ñâåä¸í ê íóëþ. Òàêóþ ñèòóàöèþ íàãëÿäíî ìîæíî

ïðåäñòàâèòü â âèäå ãðàôèêà (ðèñ. 12.1).

— 188 —

()

,%)(

ÀËÔ

ÊÐÝ

−=

;

ÊÐd

ÀË

−=

ô.ë

îïò

, %

îïò

ïðîäóêöèè ïî êàæäîìó êëèåíòó íåîáõîäèìî ïðåäóñ-

ìîòðåòü ïðèåìëåìûå äëÿ íåãî ôîðìû ðàñ÷¸òîâ è â òî-

æå âðåìÿ ýôôåêòèâíûå äëÿ ïîñòàâùèêà. Óæåñòî÷¸í-

íûé æå ïîäõîä, íàïðèìåð, èñïîëüçîâàíèå ïðåäîïëàòû,

àêêðåäèòèâîâ è ò. ï., ìîæåò âîîáùå çàòðóäíèòü ïðî-

öåññ ïðîäàæ. Â îòäåëüíûõ ñëó÷àÿõ äëÿ óñêîðåíèÿ

ðàñ÷¸òîâ è ñíèæåíèÿ ðàçìåðà äåáèòîðñêîé çàäîëæåí-

íîñòè ïðè ïîñòàâêàõ ïðîäóêöèè (ðàáîò, óñëóã) ìîãóò

áûòü âêëþ÷åíû â ïëàò¸æíûé îáîðîò ïîñòàâùèêà ñóá-

ñòèòóòû, ò. å. çàìåíèòåëè äåíåæíûõ àêòèâîâ — äåïî-

çèòíûå áàíêîâñêèå ñåðòèôèêàòû, ïîëó÷åííûå âåêñå-

ëè, äðóãèå âèäû âûñîêîëèêâèäíûõ öåííûõ áóìàã,

èìåþùèåñÿ â ïîðòôåëå êðàòêîñðî÷íûõ ôèíàíñîâûõ

âëîæåíèé ïðåäïðèÿòèé-ïëàòåëüùèêîâ.

3. Âûÿâëåíèå ôèíàíñîâûõ âîçìîæíîñòåé ïðåäî-

ñòàâëåíèÿ ïðåäïðèÿòèåì-ïîñòàâùèêîì êîììåð÷åñêîãî

êðåäèòà, êîòîðûé ïðåäïîëàãàåò îòñðî÷êó ïëàòåæà îï-

òîâûì ïîêóïàòåëÿì çà îòãðóæåííóþ ïðîäóêöèþ ïîä

èõ îáÿçàòåëüñòâî, êàê ïðàâèëî, îôîðìëåííîå âåêñå-

ëåì. Ïî êîììåð÷åñêîìó êðåäèòó íà÷èñëÿåòñÿ ïðîöåíò.

À çíà÷èò, âåêñåëü íåñ¸ò îáÿçàòåëüñòâî ïîãàñèòü ñóììó

äîëãà è ïðîöåíòû.

4. Äèâåðñèôèêàöèþ ðåàëèçàöèè — èìååòñÿ ââèäó,

÷òî ïðè ïðîäàæå êðóïíûõ ïàðòèé ïðîäóêöèè îäíîìó

ïîòðåáèòåëþ, âåðîÿòíîñòü âîçíèêíîâåíèÿ äåáèòîðñêîé

çàäîëæåííîñòè, ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ, ðåçêî

âîçðàñòàåò. Ïîýòîìó ïðåäïðèÿòèå, åãî îòäåë ìàðêå-

òèíãà äîëæíû ïðèëàãàòü îïðåäåë¸ííûå óñèëèÿ ïî ðàñ-

ñðåäîòî÷åíèþ ðûíêà ñáûòà.

5. Èñïîëüçîâàíèå ñîâðåìåííûõ ôîðì ðåôèíàíñè-

ðîâàíèÿ äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè. Ê íèì ìîæíî

îòíåñòè ôàêòîðèíãîâûå îïåðàöèè, ó÷¸ò âåêñåëåé èëè

èõ ïðîäàæà íà ôîíäîâîì ðûíêå, ôîðôåéòèíã.

Ó÷¸ò âåêñåëåé èëè èõ ïðîäàæà íà ôîíäîâîì ðûíêå

ïîçâîëÿþò ïåðåâåñòè äåáèòîðñêóþ çàäîëæåííîñòü â

äåíåæíûå àêòèâû. Ïðè ó÷¸òå âåêñåëåé îíè âûêóïàþò-

ñÿ êîììåð÷åñêèì áàíêîì ñ äèñêîíòîì. Îïðåäåëåíèå

öåíû âåêñåëÿ ïðîèçâîäèòñÿ äèñêîíòèðîâàíèåì åãî áó-

äóùåé ñòîèìîñòè ñ ó÷¸òîì äåéñòâóþùåé íà ðûíêå

ñòàâêè ïðîöåíòà è ïðåìèè çà ðèñê.

— 191 —

12.3. Óïðàâëåíèå äåáèòîðñêîé

çàäîëæåííîñòüþ

Ñîâðåìåííûé ýòàï ñîñòîÿíèÿ ýêîíîìèêè Óêðàèíû

õàðàêòåðèçóåòñÿ ïëàò¸æíûì êðèçèñîì, çàìåäëåíèåì

äåíåæíîãî îáîðîòà, çàäåðæêàìè â ðàñ÷¸òàõ, ÷òî âûçû-

âàåò ðîñò íà ïðåäïðèÿòèÿõ äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñ-

òè. Îíà ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé íå ÷òî èíîå, êàê âðåìåííî

îìåðòâë¸ííûå, âûâåäåííûå èç êðóãîîáîðîòà è çàáëîêè-

ðîâàííûå äåíåæíûå ðåñóðñû õîçÿéñòâóþùåãî ñóáúåêòà.

Ïîýòîìó âàæíîé çàäà÷åé ôèíàíñîâîé ñëóæáû ïðåä-

ïðèÿòèÿ ÿâëÿåòñÿ ýôôåêòèâíîå óïðàâëåíèå äåáèòîð-

ñêîé çàäîëæåííîñòüþ íà îñíîâå âûðàáîòêè ñîîòâåòñò-

âóþùåé ôèíàíñîâîé ïîëèòèêè, êîòîðîé äîëæåí

ïðåäøåñòâîâàòü ãëóáîêèé àíàëèç å¸ ñîñòîÿíèÿ.

Àíàëèç äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè äîëæåí áûòü

íàïðàâëåí íà èçó÷åíèå:

— ñðåäíåãî ðàçìåðà ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ, îòâëå-

÷¸ííûõ â äåáèòîðñêóþ çàäîëæåííîñòü, èõ óäåëüíîãî

âåñà â îáùåé ñóììå îáîðîòíûõ àêòèâîâ;

— ñðåäíåãî ïåðèîäà îáîðîòà äåáèòîðñêîé çàäîë-

æåííîñòè, ò. å. å¸ èíêàññàöèè;

— ñîñòàâà äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè ïî îòäåëü-

íûì å¸ èñòî÷íèêàì (êîììåð÷åñêîìó êðåäèòó, ïîñòàâ-

ùèêàì, áþäæåòó è äðóãèì äåáèòîðàì);

— ñòðóêòóðû äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè ïî ñðî-

êàì å¸ ïîãàøåíèÿ (íîðìàëüíàÿ, ïðîñðî÷åííàÿ, áåçíà-

ä¸æíàÿ).

Íà îñíîâàíèè äàííûõ òàêîãî àíàëèçà ïðåäïðèÿòèå

âûðàáàòûâàåò ïðè¸ìû è ìåòîäû óïðàâëåíèÿ äåáèòîð-

ñêîé çàäîëæåííîñòüþ, êîòîðûå ïðåäïîëàãàþò:

1. Êîíòðîëü çà ñîñòîÿíèåì ðàñ÷¸òîâ ñ ïîòðåáèòåëÿ-

ìè. Îí äîëæåí îñóùåñòâëÿòüñÿ ïî ñõåìå: îòãðóçêà

ïðîäóêöèè — ïðîõîæäåíèå ðàñ÷¸òíûõ äîêóìåíòîâ è èõ

îïëàòà — ïîñòóïëåíèå âûðó÷êè íà ñ÷¸ò ïðåäïðèÿòèÿ.

2. Èñïîëüçîâàíèå ñîîòâåòñòâóþùèõ ôîðì ðàñ÷¸òîâ,

îáåñïå÷èâàþùèõ ñâîåâðåìåííîñòü ïëàòåæåé. Ôîðìè-

ðîâàíèå ýòîãî ïðèíöèïà äîëæíî íîñèòü èíäèâèäóàëü-

íûé (äèôôåðåíöèðîâàííûé) õàðàêòåð. Ïðè ðåàëèçàöèè

— 190 —

Ñðåäíÿÿ ïðîäîëæèòåëüíîñòü äåáèòîðñêîé çàäîë-

æåííîñòè

ãäå Ò — ðàññìàòðèâàåìûé ïåðèîä, äíåé;

— ñêîðîñòü îáîðîòà äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè (R

—

âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè, ðàáîò, óñëóã â ïå-

ðèîä Ò; ∆Ñ

ä.ç.

— ñðåäíåå ñàëüäî ïî ðàñ÷¸òàì ñ äåáèòî-

ðàìè, íå îïëà÷åííûì â ñðîê â ðàññìàòðèâàåìîì ïåðè-

îäå).

Òàêèì îáðàçîì, ñðåäíèé îáîðîò äåáèòîðñêîé çàäîë-

æåííîñòè íà ïðåäïðèÿòèè ñîñòàâèò

Ïðè ñîîòâåòñòâóþùåé ïëàòåæåñïîñîáíîñòè ïðåä-

ïðèÿòèÿ äåáèòîðñêàÿ çàäîëæåííîñòü ìîæåò «ïîòðåáî-

âàòü» å¸ ôèíàíñèðîâàíèÿ ÷åðåç ïðèâëå÷åíèå áàíêîâ-

ñêîãî êðåäèòà. Â ýòîì ñëó÷àå ïðåäïðèÿòèå ïîíåñ¸ò

äîïîëíèòåëüíûå ðàñõîäû â âèäå ïëàòû çà áàíêîâñêèé

êðåäèò:

ãäå Ó

êð

— ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà çà êðåäèò.

Èìååò òàêæå ñìûñë ðàññ÷èòàòü ïîòåðè ïðåäïðèÿòèÿ

îò îòâëå÷åíèÿ èç åãî îáîðîòà ñðåäñòâ â ñóììå äåáèòîð-

ñêîé çàäîëæåííîñòè:

ãäå — ñðåäíÿÿ ñóììà ïðèáûëè, ãåíåðèðóåìàÿ

îäíîé ãðèâíîé îáîðîòíûõ àêòèâîâ â ñóòêè ïåðèîäà Ò.

— 193 —

Îáëàäàÿ ñòàòóñîì öåííîé áóìàãè, âåêñåëü ìîæåò

áûòü ïðåäìåòîì êóïëè-ïðîäàæè íà ôîíäîâîì ðûíêå,

à â îòäåëüíûõ ñëó÷àÿõ èñïîëüçîâàòüñÿ è êàê ñðåäñòâî

ïëàòåæà.

Ôîðôåéòèíã ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé îïåðàöèþ ïî ðå-

ôèíàíñèðîâàíèþ äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè ïî êîì-

ìåð÷åñêîìó êðåäèòó, îôîðìëÿåìóþ ïóò¸ì èíäîññà-

ìåíòà ïåðåâîäíîãî âåêñåëÿ â ïîëüçó áàíêà. Â

ðåçóëüòàòå êîììåð÷åñêèé êðåäèò òðàíñôîðìèðóåòñÿ â

áàíêîâñêèé.

Íåîáõîäèìî îòìåòèòü, ÷òî îñóùåñòâëÿÿ îïåðàöèè

ïî ðåôèíàíñèðîâàíèþ äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè,

ïðåäïðèÿòèå äîëæíî îöåíèâàòü èõ öåëåñîîáðàçíîñòü.

Ïîýòîìó ðàçìåð ïëàòû ïî ðåôèíàíñèðîâàíèþ (ïîòå-

ðÿííûå äåíåæíûå ñðåäñòâà) âàæíî ñîïîñòàâèòü ñ òåì

äîõîäîì, êîòîðûé ìîæåò áûòü ïîëó÷åí îò èñïîëüçîâà-

íèÿ âûñâîáîæäåííûõ äåíåæíûõ àêòèâîâ ñ ó÷¸òîì èí-

ôëÿöèè è íåíóæíîñòè ïðèâëå÷åíèÿ áàíêîâñêîãî êðå-

äèòà, åñëè äåáèòîðñêàÿ çàäîëæåííîñòü ñíèæàåò

ïëàòåæåñïîñîáíîñòü ïðåäïðèÿòèÿ.

6. Ðåãóëèðîâàíèå öåí ðåàëèçàöèè ñ òî÷êè çðåíèÿ

ñîêðàùåíèÿ ïîòåðü îò äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè.

Äåáèòîðñêàÿ çàäîëæåííîñòü, êàê è äðóãèå äåíåæ-

íûå ðåñóðñû ïðåäïðèÿòèÿ, ïîäâåðæåíà âîçäåéñòâèþ

èíôëÿöèîííûõ ïðîöåññîâ. Ýòè ïîòåðè íåëüçÿ íå ó÷è-

òûâàòü. Îíè ðàññ÷èòûâàþòñÿ ñëåäóþùèì îáðàçîì:

ãäå — ñóììà äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè ïî ðàññ÷¸ò-

íîìó äîêóìåíòó;

— ðåàëüíàÿ ñóììà äåáèòîðñêîé çà-

äîëæåííîñòè íà ìîìåíò âðåìåíè t

ä.ç

å¸ ïîãàøåíèÿ

èíô

— ñðåäíåìåñÿ÷íûé ïðîöåíò èíôëÿöèè).

— 192 —

ÔÐ

çäçä

èíô

çä

ÄÄÄ

−=∆

çä

)

100

çä

èíô

çä

ÇÄ

çä

∆

çä

Òt

∆

1003012

çä

êð

çä

êð

çä

ÄÄ

⋅⋅

=∆

.. çä

çä

îá

çä

tÄ

ÄÒ

Ïð

⋅⋅

⋅

=∆

îá

ÄÒ

Ïð

⋅

1. Îïðåäåëåíèå öåëè èñïîëüçîâàíèÿ êðåäèòà, îò êî-

òîðîé çàâèñèò îáîðà÷èâàåìîñòü çà¸ìíûõ ñðåäñòâ, ñðî-

êè èõ âîçâðàòà è ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà;

2. Óñòàíîâëåíèå ñîîòíîøåíèÿ áàíêîâñêèõ êðåäèòîâ

ïî èõ ñðî÷íîñòè;

3. Èçó÷åíèå è îöåíêà êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ñ òî÷êè

çðåíèÿ ïðèâëåêàòåëüíîñòè èõ êðåäèòíîé ïîëèòèêè;

4. Ñîïîñòàâëåíèå óñëîâèé âîçìîæíîãî ïðèâëå÷åíèÿ

êðåäèòà. Ê ÷èñëó âàæíåéøèõ èç íèõ îòíîñÿòñÿ:

— ñòàâêà ïðîöåíòà çà êðåäèò, êîòîðàÿ ìîæåò áûòü

ôèêñèðîâàííîé è ïëàâàþùåé, â çàâèñèìîñòè îò èçìå-

íåíèÿ ó÷¸òíîé ñòàâêè ÍÁÓ;

— óñëîâèÿ âûïëàòû ïðîöåíòîâ è îñíîâíîãî äîëãà,

à îíè ìîãóò áûòü ðàçíûìè. Íàïðèìåð, âûïëàòà ðàâ-

íûìè ÷àñòÿìè â òå÷åíèå êðåäèòíîãî äîãîâîðà èëè ïîë-

íîãî âîçâðàòà âñåé ñóììû è ïðîöåíòîâ ïî åãî îêîí÷à-

íèè è ò. ï.

Â ïðîöåññå êîìïëåêñíîãî ñîïîñòàâëåíèÿ óñëîâèé

ïðèâëå÷åíèÿ áàíêîâñêîãî êðåäèòà, îñîáåííî ñâÿçàí-

íûõ ñ åãî âîçâðàòîì, èñïîëüçóåòñÿ ïîêàçàòåëü —

«ãðàíò-ýëåìåíò». Îí ïîçâîëÿåò ñðàâíèòü ñòîèìîñòü

êðåäèòà, ïðåäîñòàâëÿåìîãî áàíêàìè, ñî ñðåäíåðûíî÷-

íûìè óñëîâèÿìè. «Ãðàíò-ýëåìåíò» õàðàêòåðèçóåò ðàç-

ìåð îòêëîíåíèÿ ñòîèìîñòè êîíêðåòíîãî áàíêîâñêîãî

êðåäèòà îò ñðåäíåðûíî÷íîé ñòîèìîñòè çà¸ìíûõ

ñðåäñòâ è îïðåäåëÿåòñÿ ïî ôîðìóëå

ãäå Ñ

— ñóììà âûïëàò ïðîöåíòîâ è îñíîâíîãî äîëãà

â i-ì ïëàò¸æíîì ïåðèîäå ïî êîíêðåòíîìó áàíêîâñêîìó

êðåäèòó; Ñ

êð

— ñóììà ïðèâëåêàåìîãî áàíêîâñêîãî

êðåäèòà; Ê

— ñðåäíÿÿ ñòàâêà ïðîöåíòà çà çà¸ìíûå

ñðåäñòâà, ñëîæèâøàÿñÿ íà ôèíàíñîâîì ðûíêå; i — ïî-

ðÿäêîâûé íîìåð ïëàò¸æíîãî ïåðèîäà; t — ÷èñëî ïëà-

ò¸æíûõ ïåðèîäîâ â òå÷åíèå îáùåãî ñðîêà ïðåäîñòàâ-

ëåíèÿ áàíêîâñêîãî êðåäèòà.

— 195 —

Òàêèì îáðàçîì, îáùèå ïîòåðè ïðåäïðèÿòèÿ ïî äàí-

íîé äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè áóäóò

à íà åäèíèöó ïðîäóêöèè ïðè îáú¸ìå ïðîäàæ Ê åä.—

Èñõîäÿ èç ýòîãî âîçìîæíû äâà âàðèàíòà:

à) ïîëíàÿ êîìïåíñàöèÿ ïîòåðü ïóò¸ì âêëþ÷åíèÿ

∆d

ä.ç

â äîãîâîðíóþ öåíó ðåàëèçàöèè (Ö

), åñëè îíà

îñòàíåòñÿ ïðèåìëåìîé äëÿ ïëàòåëüùèêà;

á) ÷àñòè÷íîå âîçìåùåíèå ïîòåðü, åñëè öåíó ðåàëè-

çàöèè íåñêîëüêî óìåíüøèòü íà âåëè÷èíó â ïðåäåëàõ

∆d

ä.ç

ïðè óñëîâèè, ÷òî îïëàòà â îáÿçàòåëüíîì ïîðÿäêå

ïîñòóïèò ïîñòàâùèêó íå ïîçäíåå ñðîêà t

ä.ç

.Îäíàêî

ïðè ýòîì ñòèìóëèðóþùåì ïîäõîäå ìîãóò âîçíèêíóòü

âîïðîñû ñî ñòîðîíû ñîîòâåòñòâóþùèõ îðãàíîâ â ñâÿçè

ñ óìåíüøåíèåì áàçû íàëîãîîáëîæåíèÿ.

12.4. Óïðàâëåíèå ïðèâëå÷åíèåì

áàíêîâñêîãî êðåäèòà

Áàíêîâñêèé êðåäèò ÿâëÿåòñÿ â íàñòîÿùåå âðåìÿ îñ-

íîâíûì èñòî÷íèêîì ïðèâëå÷åíèÿ çà¸ìíûõ ñðåäñòâ

ïðåäïðèÿòèÿìè. Îäíàêî ñëåäóåò èìåòü â âèäó, ÷òî

êðåäèò — î÷åíü îïàñíûé ôèíàíñîâûé èíñòðóìåíò è

ïîëüçîâàòüñÿ èì íóæíî óìåëî è îñòîðîæíî. Â ïðîòèâ-

íîì ñëó÷àå ìîãóò âîçíèêíóòü óáûòêè è äàæå áàíêðîò-

ñòâî, ïîòåðÿ ïðåäïðèÿòèåì äåëîâîãî èìèäæà.

Ìíîãîîáðàçèå âîçìîæíûõ óñëîâèé ïðèâëå÷åíèÿ

áàíêîâñêîãî êðåäèòà îïðåäåëÿåò íåîáõîäèìîñòü ýô-

ôåêòèâíîãî óïðàâëåíèÿ ýòèì ïðîöåññîì íà ïðåäïðèÿ-

òèè, âûðàáîòêè ñîîòâåòñòâóþùèõ ïîäõîäîâ çàèìñòâî-

âàíèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ ñ ó÷¸òîì îñîáåííîñòåé

áàíêîâñêîãî êðåäèòîâàíèÿ. Ïîñëåäíèå âêëþ÷àþò:

— 194 —

îá

çä

êð

çä

èíô

çä

ÄÄÄÄ ∆+∆+∆=∆

çä

∆

=∆

%,100

100

1Ñ

1Ã

êð

⋅

























−=

∑

ýëåìåíò» ìåíüøå íóëÿ, òî ïðåäïî÷òåíèÿ äàííîìó áàí-

êîâñêîìó êðåäèòó îòäàâàòü íåëüçÿ.

Ðàñ÷¸òû ïîêàçûâàþò, ÷òî óñëîâèÿ âîçâðàòà êðåäèòà

îêàçûâàþò ñóùåñòâåííîå âëèÿíèå íà åãî ýôôåêòèâ-

íîñòü äëÿ çà¸ìùèêà. Ìîæåò âîçíèêíóòü ñèòóàöèÿ,

êîãäà êðåäèò ñ ìåíüøåé ïðîöåíòíîé ñòàâêîé, íî ñ æ¸-

ñòêèìè (ðàçîâûìè) óñëîâèÿìè âîçâðàòà, ìîæåò ñòàòü

íåâûãîäíûì ïî ñðàâíåíèþ ñ áîëåå äîðîãèì ñðåäíåðû-

íî÷íûì êðåäèòîì.

5. Îáåñïå÷åíèå óñëîâèé ýôôåêòèâíîãî èñïîëüçîâà-

íèÿ áàíêîâñêîãî êðåäèòà, êîãäà ñêîðîñòü îáîðîòà çà¸ì-

íîãî êàïèòàëà äîëæíà áûòü íå íèæå ñêîðîñòè îáîðîòà

ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà, ðàçìåù¸ííîãî â îáîðîòíûõ àê-

òèâàõ. Ðåíòàáåëüíîñòü ïðèâëå÷¸ííîãî êðåäèòà íå

äîëæíà áûòü íèæå åãî ñòîèìîñòè.

12.5. Óïðàâëåíèå êîììåð÷åñêèì êðåäèòîì

Â ïðîöåññå ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè (ðàáîò, óñëóã)

ìîæåò âîçíèêíóòü ñèòóàöèÿ, êîãäà â ðåçóëüòàòå íåäî-

ñòàòêà ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ ïîêóïàòåëü íå â ñîñòîÿ-

íèè ñðàçó ðàññ÷èòàòüñÿ ñ ïîñòàâùèêîì. Â ýòîì ñëó÷àå

íåîáõîäèìî ðåøàòü âîïðîñ îá îòñðî÷êå ïëàòåæà, ò. å. î

ïðåäîñòàâëåíèè ïëàòåëüùèêó êîììåð÷åñêîãî êðåäèòà.

Ïîñòàâùèê, ïðåäîñòàâëÿÿ îòñðî÷êó ïëàòåæà çà

ñâîþ ïðîäóêöèþ (ðàáîòû, óñëóãè), ïîëó÷àåò îò ïîêó-

ïàòåëÿ íå äåíüãè, à âåêñåëü êàê äîëãîâîå îáÿçàòåëüñò-

âî. Ñëåäîâàòåëüíî, êîììåð÷åñêèé êðåäèò çàêëþ÷àåòñÿ

â îòñðî÷êå ïëàòåæà çà ðåàëèçîâàííóþ ïðîäóêöèþ è

ïðåäîñòàâëÿåòñÿ â âåêñåëüíîé ôîðìå.

Ñîâðåìåííîé ôèíàíñîâîé ïðàêòèêå, êðîìå âåêñåëü-

íîé ôîðìû êîììåð÷åñêîãî êðåäèòà, èçâåñòíû òàêæå

êîììåð÷åñêèå êðåäèòû ïî îòêðûòîìó ñ÷¸òó â âèäå

àâàíñà ïîêóïàòåëÿ è â ôîðìå êîíñèãíàöèè. Îäíàêî â

óñëîâèÿõ Óêðàèíû íàèáîëüøåå ðàñïðîñòðàíåíèå ïîëó-

÷èë êîììåð÷åñêèé êðåäèò ñ âåêñåëüíûì îáåñïå÷åíèåì.

Êîììåð÷åñêèé êðåäèò — ýòî òîâàðíàÿ ôîðìà êðå-

äèòà. Áàíêîâñêèé êðåäèò ïðåäïîëàãàåò íàëè÷èå âðå-

ìåííî ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ ñðåäñòâ. Ïîýòîìó ïðè

— 197 —

Èç ïðèâåäåííîãî âûðàæåíèÿ ñëåäóåò, ÷òî «ãðàíò-ýëå-

ìåíò» ïîñòðîåí íà ó÷¸òå âàðèàíòîâ âîçâðàòà êðåäèòà è

ïðîöåíòîâ ïî íåìó. Òàê êàê «ãðàíò-ýëåìåíò» ñðàâíè-

âàåò îòêëîíåíèÿ ñòîèìîñòè êîíêðåòíîãî êðåäèòà îò

ñðåäíåðûíî÷íîé, åãî çíà÷åíèÿ ìîãóò áûòü êàê ïîëîæè-

òåëüíûìè, òàê è îòðèöàòåëüíûìè. Ðàíæèðóÿ çíà÷åíèÿ

«ãðàíò-ýëåìåíòà», ìîæíî îïðåäåëèòü ñòåïåíü ýôôåê-

òèâíîñòè óñëîâèé ïðèâëå÷åíèÿ îòäåëüíûõ áàíêîâñêèõ

êðåäèòîâ.

Ñóììó âûïëàò ïðîöåíòîâ è îñíîâíîãî äîëãà â i-ì

ïëàò¸æíîì ïåðèîäå ïî êîíêðåòíîìó áàíêîâñêîìó êðå-

äèòó ìîæíî ïðåäñòàâèòü â ñëåäóþùåì âèäå:

ãäå à

è b

— ñîîòâåòñòâåííî äîëÿ êðåäèòà è ïðîöåíòà,

âîçâðàùàåìûå áàíêó â i-ì ïëàò¸æíîì ïåðèîäå; Ê

—

ïðîöåíò ïî êîíêðåòíîìó êðåäèòó áàíêà.

Òîãäà

Â ñëó÷àå, åñëè t = 1, ò.å. êðåäèò è ïëàòà çà íåãî

âîçâðàùàþòñÿ â îäíîì ïëàò¸æíîì ïåðèîäå (â íàñòîÿ-

ùåå âðåìÿ ýòî òàê ÷àùå âñåãî è áûâàåò), êîãäà çàêàí-

÷èâàåòñÿ êðåäèòíûé äîãîâîð, òî

Òîãäà «ãðàíò-ýëåìåíò» çàïèøåòñÿ â âèäå

Êàê âèäíî èç ïîñëåäíåãî âûðàæåíèÿ, åñëè Ã

> 0,

òî ñðåäíåðûíî÷íûé êðåäèò äîðîæå. Åñëè æå «ãðàíò-

— 196 —

100

(

bàÑÑ

iiêðiÂ

(%).100]

)

100

∑

−=

100

ÑC

êðÂ

().%100]

100

−=

ïîòåíöèàëüíîìó êëèåíòó êîììåð÷åñêîãî êðåäèòà. Ïðè

ýòîì èçó÷àþòñÿ ïëàòåæåñïîñîáíîñòü è êðåäèòîñïîñîá-

íîñòü ïëàòåëüùèêà, åãî îáåñïå÷åíèå è ñîñòîÿíèå êàïè-

òàëà, âûÿñíÿåòñÿ æåëàíèå è âîçìîæíîñòü îïëàòèòü

ïðèîáðåòàåìóþ ïðîäóêöèþ (òîâàðû, ðàáîòû, óñëóãè).

2. Ðåøåíèå âîïðîñà î ïðåäåëüíîì (ìàêñèìàëüíîì)

ðàçìåðå êðåäèòà. Äëÿ íîâûõ êëèåíòîâ ýòà ñóììà

îáû÷íî óñòàíàâëèâàåòñÿ íà îòíîñèòåëüíî íèçêîì

óðîâíå, à çàòåì ïîäíèìàåòñÿ ñ ó÷¸òîì ïîëîæèòåëüíîé

ïðàêòèêè ïîãàøåíèÿ çàäîëæåííîñòè. Ëèìèòû ïî êîì-

ìåð÷åñêîìó êðåäèòó äëÿ ïîñòîÿííûõ ïîëó÷àòåëåé

ïðîäóêöèè íå äîëæíû áûòü ñòàáèëüíûìè, à âñåãäà

ñëóæèòü îáúåêòîì ïåðåñìîòðà â ñòèìóëèðóþùåì íà-

ïðàâëåíèè.

Íåêîòîðûå ôèíàíñîâûå ìåíåäæåðû ñòàâÿò ëèìèò

êðåäèòà â çàâèñèìîñòü îò ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà êëè-

åíòà, íàïðèìåð íà óðîâíå 5–10 %. Íàðÿäó ñ ñîáñòâåí-

íûì äëÿ óñòàíîâëåíèÿ ëèìèòà âîâëåêàåòñÿ è îáîðîò-

íûé êàïèòàë, òàê êàê îí áîëåå òåñíî ñâÿçàí ñ

ïîêàçàòåëåì ïëàòåæåñïîñîáíîñòè.

3. Óñòàíîâëåíèå ñðî÷íîñòè êîììåð÷åñêîãî êðåäèòà.

Êðåäèòíûå óñëîâèÿ, ïðåäëàãàåìûå ïîêóïàòåëþ, îïðå-

äåëÿþò âðåìÿ, èìåþùååñÿ â åãî ðàñïîðÿæåíèè äî âû-

ïëàòû äîëãà. Îáû÷íî ïîä êðåäèòíûì ïåðèîäîì ïîíè-

ìàåòñÿ âðåìÿ, êîòîðîå ðàçäåëÿåò äàòó âûïèñêè ñ÷¸òà

(ðàñ÷¸òíîãî äîêóìåíòà) è åãî îïëàòû. Â êîíòðàêòå ýòî

âðåìÿ îáîçíà÷àåòñÿ, íàïðèìåð, «íåòòî 30» èëè «íåòòî

90». Ýòî îçíà÷àåò, ÷òî íàñòóïëåíèþ äàòû ïëàòåæà

ïðåäøåñòâóåò 30 èëè 90 äíåé. À âîîáùå-òî êðåäèòíûé

ïåðèîä íå äîëæåí ïðåâûøàòü ñðåäíþþ ïðîäîëæèòåëü-

íîñòü îáîðîòà äåáèòîðñêîé çàäîëæåííîñòè ó ïîñòàâ-

ùèêà.

Ïîñòàâùèê ìîæåò ñòèìóëèðîâàòü ñîêðàùåíèå êðå-

äèòíîãî ïåðèîäà ïóò¸ì ñêèäêè ê öåíå ðåàëèçàöèè. Â

ýòîì ñëó÷àå êðåäèòíûå óñëîâèÿ îí îáîçíà÷èò, íàïðè-

ìåð, «2/10 íåòòî 30». ×èñëî 2 îçíà÷àåò äâóõïðîöåíò-

íóþ ñêèäêó îò ñóììû, óêàçàííîé â ðàñ÷¸òíîì äîêó-

ìåíòå, åñëè ïëàòåæ áóäåò îñóùåñòâë¸í â òå÷åíèå 10

äíåé ñî äíÿ îôîðìëåíèÿ ñ÷¸òà. Â ïðîòèâíîì ñëó÷àå

— 199 —

êîììåð÷åñêîì êðåäèòå îáúåêòîì ñäåëêè ÿâëÿåòñÿ ïðî-

äóêöèÿ (òîâàð), ïðè áàíêîâñêîì — ññóäíûé ôîíä.

Äëÿ ïðåäïðèÿòèÿ-ïîñòàâùèêà îôîðìëåíèå ïîñòàâ-

êè è îïëàòû ïðîäóêöèè ÷åðåç êîììåð÷åñêèé êðåäèò

âûãîäíî ïîòîìó, ÷òî ïðè íèçêîé ïëàòåæåñïîñîáíîñòè

ïëàòåëüùèêà íå òîëüêî óñêîðÿåòñÿ ðàñ÷¸ò, íî ïðèíî-

ñèòñÿ äîïîëíèòåëüíûé äîõîä â ôîðìå ïðîöåíòà, êîòî-

ðûé âêëþ÷àåòñÿ â ñóììó âåêñåëÿ. Ïîëó÷èâ âåêñåëü â

îïëàòó çà îòãðóæåííûé òîâàð, ïîñòàâùèê èìååò âîç-

ìîæíîñòü ëèáî õðàíèòü åãî äî èñòå÷åíèÿ ñðîêà, ëèáî

ðàññ÷èòàòüñÿ ýòèì âåêñåëåì ñî ñâîèìè ïîñòàâùèêàìè,

ëèáî ïðîäàòü âåêñåëü áàíêó è ïîëó÷èòü ïî íåìó ñóììó

äîñðî÷íî çà âû÷åòîì îïðåäåë¸ííîé ñêèäêè.

Ïîêóïàòåëþ ïðîäóêöèè ïðè åãî íèçêîé ëèêâèäíîñ-

òè íå ìåíåå âûãîäíî âîñïîëüçîâàòüñÿ êîììåð÷åñêèì

êðåäèòîì, ÷åì ïîëó÷èòü áàíêîâñêèé êðåäèò äëÿ íå-

ìåäëåííîé îïëàòû òîâàðîìàòåðèàëüíûõ öåííîñòåé.

Ïðè ýòîì îí èìååò âîçìîæíîñòü óñêîðèòü âîâëå÷åíèå

â îáîðîò ìàòåðèàëüíûõ ðåñóðñîâ, òîãäà êàê ïëàò¸æ ïî

âåêñåëþ ñîâåðøàåòñÿ ïîçäíåå.

Ïðåèìóùåñòâà êîììåð÷åñêîãî êðåäèòà çàêëþ÷àþò-

ñÿ òàêæå â îïåðàòèâíîñòè ïðåäîñòàâëåíèÿ ñðåäñòâ â

òîâàðíîé ôîðìå, â ðàñøèðåíèè âîçìîæíîñòåé ìàíåâ-

ðèðîâàíèÿ ïðåäïðèÿòèÿìè îáîðîòíûìè ñðåäñòâàìè, â

ôèíàíñîâîé ïîääåðæêå êîíòðàãåíòîâ äðóã äðóãà, â

òåõíè÷åñêîé ïðîñòîòå îôîðìëåíèÿ.

Ê íåäîñòàòêàì êîììåð÷åñêîãî êðåäèòà ìîæíî îòíå-

ñòè ðèñê äëÿ ïîñòàâùèêà â ñëó÷àå èçìåíåíèÿ öåí íà

ïðîäóêöèþ, íåñîáëþäåíèÿ ïîëó÷àòåëåì ñðîêîâ îïëà-

òû, áàíêðîòñòâà ïëàòåëüùèêà.

Âñå ýòè ïîëîæèòåëüíûå è îòðèöàòåëüíûå êà÷åñòâà

êîììåð÷åñêîãî êðåäèòà òðåáóþò ñîîòâåòñòâóþùåãî èì

óïðàâëåíèÿ.

Ñ òî÷êè çðåíèÿ ïðåäïðèÿòèÿ-ïîñòàâùèêà óïðàâëå-

íèå ïðåäîñòàâëåíèåì êîììåð÷åñêîãî êðåäèòà ïðåäïî-

ëàãàåò:

1. Ãëóáîêèé êðåäèòíûé àíàëèç çà¸ìùèêà. Ýòî ïðî-

öåññ, â ðåçóëüòàòå êîòîðîãî äîëæíî áûòü ïðèíÿòî ðåøå-

íèå î ïðåäîñòàâëåíèè èëè íå ïðåäîñòàâëåíèè äàííîìó

— 198 —