Галанов В.А. Рынок ценных бумаг (учебник)

Подождите немного. Документ загружается.

181

ìåùåíèþ ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã. Ðàçìåùåíèå ïðåäñòàâëÿåò

îäèí èç ýòàïîâ ïðîöåäóðû ýìèññèè. Ïîñêîëüêó ðàçìåùåíèå ýìèñ-

ñèîííûõ öåííûõ áóìàã â äàííîì êîíòåêñòå ÿâëÿåòñÿ ëèøü îäíèì

èç ýòàïîâ ïðîöåäóðû ýìèññèè, òî ñàìî ðàçìåùåíèå òðàêòóåòñÿ òîëü-

êî êàê ÷àñòü áîëåå îáùåãî ïîíÿòèÿ  «ýìèññèÿ».

Èòàê, ëîãè÷åñêàÿ ñâÿçü ïðèâåäåííûõ â Çàêîíå ïîíÿòèé ñëåäó-

þùàÿ. Ýìèòåíò âûâîäèò íà ðûíîê îïðåäåëåííîå êîëè÷åñòâî ñâîèõ

öåííûõ áóìàã, íàçûâàåìîå âûïóñêîì, ñòðîãî ñîáëþäàÿ ïîñëåäîâà-

òåëüíîñòü äåéñòâèé  ýìèññèþ, îäíèì èç ðàâíîçíà÷íûõ ýòàïîâ

êîòîðîé ÿâëÿåòñÿ ñîáñòâåííî ñàì ïðîöåññ îò÷óæäåíèÿ, ò. å. ðàçìå-

ùåíèå.

Â äàëüíåéøåì, êîãäà ðå÷ü áóäåò èäòè îá ýìèññèîííûõ öåííûõ

áóìàãàõ, óêàçàííûå çíà÷åíèÿ èõ âûïóñêà è ðàçìåùåíèÿ ñëåäóåò ïî

âîçìîæíîñòè ÷åòêî âûäåðæèâàòü.

Ïåðâè÷íûé ðûíîê è ýìèññèÿ öåííûõ áóìàã. Ïåðâè÷íûé ðûíîê

åñòü áîëåå îáùåå, áîëåå øèðîêîå ïîíÿòèå, ÷åì ýìèññèÿ. Îñíîâíûå

ðàçëè÷èÿ ìåæäó íèìè ñîñòîÿò â ñëåäóþùåì:

· ñóùíîñòüþ îòíîøåíèé ïåðâè÷íîãî ðûíêà ÿâëÿåòñÿ ñàì ïðî-

öåññ âûâåäåíèÿ öåííîé áóìàãè íà ðûíîê; ñóùíîñòüþ ýìèñ-

ñèè, íàðÿäó ñ òàêèì æå ïðîöåññîì, ÿâëÿåòñÿ è ïðîöåäóðà ãî-

ñóäàðñòâåííîé ðåãèñòðàöèè âûïóñêà ýìèññèîííîé öåííîé

áóìàãè;

· ýìèññèÿ  ýòî ïîðÿäîê âûõîäà íà ðûíîê òîëüêî ýìèññèîí-

íûõ öåííûõ áóìàã; ïåðâè÷íûé ðûíîê îõâàòûâàåò ëþáûå öåí-

íûå áóìàãè, âêëþ÷àÿ è òå, ó êîòîðûõ ïðîöåäóðà ýìèññèè îò-

ñóòñòâóåò;

· ýìèññèÿ åñòü ïðåäïèñûâàåìàÿ ãîñóäàðñòâîì ïîñëåäîâàòåëü-

íîñòü ýòàïîâ âûâåäåíèÿ ýìèññèîííîé öåííîé áóìàãè íà ðû-

íîê; íà ïåðâè÷íîì ðûíêå ýìèòåíò ìîæåò èñïîëüçîâàòü (â ðàì-

êàõ çàêîíîâ) ñàìûå ðàçíîîáðàçíûå ïóòè è ñïîñîáû âûâåäå-

íèÿ öåííîé áóìàãè íà ðûíîê, èëè, âûðàæàÿñü èíà÷å, åãî

«ñîáñòâåííûé» ïåðâè÷íûé ðûíîê ìîæåò âêëþ÷àòü ðàçíûå

ïðîöåäóðû, ðàçíûå «ýìèññèè»;

· ïåðâè÷íûé ðûíîê ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ñîâîêóïíîñòü âñåõ îò-

íîøåíèé âñåõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà ïî ïîâîäó îò÷óæäåíèÿ öåí-

íîé áóìàãè, ïðåæäå âñåãî îòíîøåíèé ìåæäó ýìèòåíòîì è èí-

âåñòîðîì; ýìèññèÿ  ýòî ïðîöåäóðà, ïðåäïèñûâàåìàÿ òîëü-

êî ýìèòåíòó, äåéñòâèÿ èíâåñòîðà â íåé íåïîñðåäñòâåííî íå

ðåãëàìåíòèðóþòñÿ.

Âûäà÷à è ðàñïðîñòðàíåíèå öåííûõ áóìàã. Åñëè öåííàÿ áóìàãà

âûïóñêàåòñÿ â åäèíè÷íûõ èëè íåáîëüøèõ êîëè÷åñòâàõ è ó íåå èìå-

åòñÿ âñåãî îäèí èëè íåìíîãî âëàäåëüöåâ, òî â òàêèõ ñëó÷àÿõ ãîâî-

182

ðÿò, ÷òî îíà âûäàíà èëè âûïèñàíà. Íå ïîäõîäèò, íàïðèìåð, âûðà-

æåíèå, ÷òî ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî «ðàçìåùåíî» òîâàðíûì ñêëà-

äîì âëàäåëüöó òîâàðà, èëè ÷òî áàíê «ðàçìåùàåò» ÷åêè ñðåäè ñâîèõ

âëàäåëüöåâ ðàñ÷åòíûõ ñ÷åòîâ.

Åñëè êàêàÿ-òî öåííàÿ áóìàãà âûïóñêàåòñÿ â äîñòàòî÷íî áîëü-

øèõ êîëè÷åñòâàõ, è ïîýòîìó ÷èñëî åå âëàäåëüöåâ äîñòàòî÷íî âåëè-

êî, òî ãîâîðÿò, ÷òî îíà ðàñïðåäåëÿåòñÿ ñðåäè ó÷àñòíèêîâ ðûíêà.

Îíà ïðåäëàãàåòñÿ øèðîêîìó êðóãó ëèö, èëè ðàçìåùàåòñÿ ñðåäè íèõ.

Â Ôåäåðàëüíîì çàêîíå «Î ðûíêå öåííûõ áóìàã» ãîâîðèòñÿ ëèøü î

ðàçìåùåíèè ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã, îäíàêî è íåêîòîðûå äðó-

ãèå âèäû öåííûõ áóìàã, íàïðèìåð èíâåñòèöèîííûå ïàè, îáû÷íî

øèðîêî ðàñïðîñòðàíÿþòñÿ íà ðûíêå è â ýòîì ñìûñëå òîæå ðàçìå-

ùàþòñÿ.

Òåðìèíû «âûäà÷à» è «ðàñïðîñòðàíåíèå» öåííîé áóìàãè èìåþò

áîëüøå òåõíè÷åñêèé, ÷åì õîçÿéñòâåííûé (þðèäè÷åñêèé) õàðàêòåð,

òàê êàê â íèõ íå çàòðàãèâàþòñÿ èìóùåñòâåííûå îòíîøåíèÿ.

Âûïóñêàåìàÿ öåííàÿ áóìàãà êàê íîñèòåëü ðûíî÷íûõ îòíîøåíèé.

Öåííàÿ áóìàãà åñòü ïðåæäå âñåãî íîñèòåëü îòíîøåíèé ìåæäó åå

ýìèòåíòîì è èíâåñòîðîì. Îíà óäîñòîâåðÿåò èìóùåñòâåííûå ïðàâà

èíâåñòîðà ïî îòíîøåíèþ ê ýìèòåíòó.

Ïîñêîëüêó öåííàÿ áóìàãà âñåãäà âûïóñêàåòñÿ â îáðàùåíèå ïó-

òåì åå îáìåíà íà äåíüãè èëè äðóãèå òîâàðû, îíà ñòàíîâèòñÿ íîñè-

òåëåì è îòíîøåíèé îáìåíà íà ðûíêå, ò. å. ïðåâðàùàåòñÿ â ðûíî÷-

íûé òîâàð.

Ñòàòóñ öåííîé áóìàãè îçíà÷àåò ïîòåíöèàëüíóþ âîçìîæíîñòü

ëþáîé öåííîé áóìàãè áûòü òîâàðîì, îáìåíèâàòüñÿ íà ëþáûå äðó-

ãèå òîâàðû (äåíüãè è ò.ï.). Ñ êàêîé êîíêðåòíîé öåëüþ îíà íè âû-

ïóñêàëàñü áû â îáðàùåíèå, â íåé èçíà÷àëüíî çàëîæåíà âîçìîæíîñòü

åå ïîñëåäóþùåãî îáîðîòà, ïåðåäà÷è îò îäíîãî ó÷àñòíèêà ðûíêà ê

äðóãîìó (îò îäíîãî èíâåñòîðà ê äðóãîìó), äàæå åñëè åå ýìèòåíò è

âûïóñêàåò åå áåç ýòîé öåëè. Äðóãîå äåëî, ÷òî íå îáÿçàòåëüíî êàæ-

äàÿ êîíêðåòíàÿ öåííàÿ áóìàãà, âûïóñêàåìàÿ åå ýìèòåíòîì, äîëæ-

íà ïðåâðàòèòüñÿ â òîâàð. Îíà ìîæåò áûòü âûïóùåíà è çàòåì ÷åðåç

óñòàíîâëåííîå âðåìÿ ïîãàøåíà, òàê è íå ïðîÿâèâøèñü â êà÷åñòâå

òîâàðà äëÿ îñòàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà. Íî ïîòåíöèàëüíàÿ âîç-

ìîæíîñòü ñòàòü òîâàðîì äëÿ âñåõ èìååòñÿ ó ëþáîé öåííîé áóìàãè,

è áîëüøèíñòâî âûïóñêàåìûõ öåííûõ áóìàã ñòàíîâÿòñÿ òàêèì òî-

âàðîì.

Äâîéñòâåííîñòü îòíîøåíèé ïåðâè÷íîãî ðûíêà. Ïåðâè÷íûé ðû-

íîê â èçâåñòíîì ñìûñëå ñîîòâåòñòâóåò ñòàäèè ïðîèçâîäñòâà âåùå-

ñòâåííîãî òîâàðà, îäíàêî íà ñàìîì äåëå çäåñü èìååò ìåñòî ëèøü

ïðîöåññ îáðàùåíèÿ êàïèòàëà, à íå ïðîöåññ åãî ñîçäàíèÿ. Âûïóñêà-

183

åìàÿ öåííàÿ áóìàãà âñåãäà ïðåäñòàåò êàê çàìåíà êàïèòàëà (òîâàðà,

äåíåã), à ïîòîìó è êàê áû îáìåí ýòîãî êàïèòàëà íà íåå.

Ïåðâè÷íûé ðûíîê êàê ýêîíîìè÷åñêîå ÿâëåíèå ñóùåñòâóåò âñå-

ãäà, êîãäà öåííàÿ áóìàãà òîëüêî âûïóñêàåòñÿ èëè ïîÿâëÿåòñÿ íà

ðûíêå. Íî ïåðâè÷íûé ðûíîê äàëåêî íå âñåãäà ïðèíèìàåò âèä «íà-

ñòîÿùåãî» ðûíêà, ò. å. êàê ñîâîêóïíîñòü àêòîâ êóïëè-ïðîäàæè öåí-

íîé áóìàãè. Íàïðèìåð, âûïèñûâàíèå (âûäà÷à) âåêñåëÿ, ñêëàäñêî-

ãî ñâèäåòåëüñòâà è äðóãèõ âèäîâ öåííûõ áóìàã, êîòîðûå íàöåëåíû

ïðîñòî íà îáñëóæèâàíèå îáîðîòà òîâàðîâ èëè äåíåã (ò. å. íå â êà÷å-

ñòâå êàïèòàëà), íå ñóùåñòâóåò (íå îôîðìëÿåòñÿ) â êà÷åñòâå çàêëþ-

÷åíèÿ ñäåëêè èõ ñîáñòâåííîé êóïëè-ïðîäàæè.

Òîëüêî ðàçìåùåíèå öåííîé áóìàãè íà ðûíêå ïóòåì åå êóïëè-

ïðîäàæè (îáìåíà íà äðóãîé ðûíî÷íûé àêòèâ) ïðåäñòàåò êàê ïîë-

íîöåííûé ðûíîê. Íî ýòî èìååò ìåñòî òîãäà, êîãäà öåííàÿ áóìàãà

âûïóñêàåòñÿ â êà÷åñòâå êàïèòàëà èëè, êàê ïðèíÿòî ãîâîðèòü, ñ ñà-

ìîãî íà÷àëà ÿâëÿåòñÿ îáúåêòîì äëÿ èíâåñòèðîâàíèÿ.

Ïåðâè÷íûé ðûíîê êàê îòíîøåíèÿ, óäîñòîâåðÿåìûå öåííîé áó-

ìàãîé, åñòü ñîñòàâíàÿ ÷àñòü ðûíêà ññóäíûõ îòíîøåíèé, èëè ñòî-

èìîñòè, êîòîðàÿ â ñâîèõ ðûíî÷íûõ ôîðìàõ òîâàðà èëè äåíåã íà

âðåìÿ îò÷óæäàåòñÿ åå âëàäåëüöåì.

Ïåðâè÷íûé ðûíîê êàê îòíîøåíèÿ êóïëè-ïðîäàæè (òîâàðíîãî

îáìåíà)  ýòî ðûíîê öåííîé áóìàãè êàê òîâàðà.

Äâîéñòâåííûé õàðàêòåð ðàçìåùåíèÿ ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã.

Ñóùíîñòü ïðîöåññà ðàçìåùåíèÿ àêöèé èëè îáëèãàöèé âûòåêàåò èç

äâîéñòâåííîãî õàðàêòåðà îòíîøåíèé, èìåþùèõ ìåñòî íà ïåðâè÷-

íîì ðûíêå.

Ñ îäíîé ñòîðîíû, ëþáàÿ öåííàÿ áóìàãà óäîñòîâåðÿåò çàêëþ÷å-

íèå êàêîãî-òî ðûíî÷íîãî äîãîâîðà. Íàïðèìåð, àêöèÿ óäîñòîâåðÿåò

çàêëþ÷åíèå äîãîâîðà ó÷ðåæäåíèÿ àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà è ôîðìè-

ðîâàíèÿ åãî óñòàâíîãî êàïèòàëà. Îáëèãàöèÿ óäîñòîâåðÿåò çàêëþ÷å-

íèå äîãîâîðà çàéìà. Ïîýòîìó àêöèÿ è îáëèãàöèÿ íå ÿâëÿþòñÿ ïðåä-

ìåòîì êàêîãî-òî äîãîâîðà, à òîëüêî óäîñòîâåðÿþò åãî, ò. å. îíè ïðåä-

ñòàâëÿþò ñîáîé îñîáóþ þðèäè÷åñêóþ ôîðìó ñóùåñòâîâàíèÿ òàêîãî

äîãîâîðà, èëè ôîðìó ñóùåñòâîâàíèÿ ýìèññèîííîãî äîãîâîðà.

Ñ äðóãîé ñòîðîíû, âûïóñê â îáðàùåíèå àêöèè è îáëèãàöèè âñå-

ãäà ñîïðîâîæäàåòñÿ îáðàòíûì äâèæåíèåì, êàê ïðàâèëî, äåíåã â

ñòîðîíó ê ýìèòåíòó, à ïîòîìó äëÿ èíâåñòîðà è ýìèòåíòà ýòîò îá-

ìåí èìååò ïîëíóþ àíàëîãèþ ñ ïðîöåññîì êóïëè-ïðîäàæè ýòèõ öåí-

íûõ áóìàã. Ïðîèñõîäèò «ïåðåâåðòûâàíèå» âñåãî îòíîøåíèÿ. Îñ-

íîâîé äëÿ çàêëþ÷åíèÿ äîãîâîðà çàéìà (èëè äîãîâîðà ó÷ðåæäåíèÿ)

ñòàíîâèòñÿ äîãîâîð êóïëè-ïðîäàæè öåííîé áóìàãè êàê îáû÷íîãî

òîâàðà, èëè èíâåñòèöèîííûé äîãîâîð.

184

Â ðåçóëüòàòå ðàçìåùåíèå ýìèññèîííîé öåííîé áóìàãè ïðåäñòàâ-

ëÿåò ñîáîé òàêèå îòíîøåíèÿ ìåæäó åå ýìèòåíòîì è èíâåñòîðîì, â

êîòîðûõ öåííàÿ áóìàãà ÿâëÿåòñÿ îäíîâðåìåííî è äîêóìåíòîì, óäî-

ñòîâåðÿþùèì äîãîâîð çàéìà èëè èíîé þðèäè÷åñêèé äîãîâîð, è

ïðåäìåòîì îáìåíà (ïðåäìåòîì äîãîâîðà êóïëè-ïðîäàæè èëè àíà-

ëîãè÷íîãî åìó äîãîâîðà òîâàðíîãî îáìåíà). Èíà÷å, ðàçìåùåíèå

ýìèññèîííîé öåííîé áóìàãè åñòü îäíîâðåìåííî è äîãîâîð ó÷ðåæ-

äåíèÿ èëè çàéìà, è äîãîâîð îáìåíà (îáû÷íî êóïëè-ïðîäàæè), íî

ïðè ýòîì èìåííî äîãîâîð îáìåíà, èëè èíâåñòèöèîííûé äîãîâîð,

ÿâëÿåòñÿ òîé þðèäè÷åñêîé ôîðìîé, â êîòîðîé òîëüêî è ïðîÿâëÿ-

åòñÿ ýìèññèîííûé äîãîâîð.

Â òî æå âðåìÿ, íàïðèìåð, âûäà÷à ñêëàäñêîãî ñâèäåòåëüñòâà èëè

êîíîñàìåíòà  ýòî òîëüêî óäîñòîâåðåíèå ñîîòâåòñòâóþùåãî äîãî-

âîðà õðàíåíèÿ èëè ïåðåâîçêè, íî íå îáìåí öåííîé áóìàãè íà äåíü-

ãè. Ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî (èëè êîíîñàìåíò) â äàííîì ñëó÷àå

òîëüêî óäîñòîâåðÿåò çàêëþ÷åíèå äîãîâîðà õðàíåíèÿ (äîãîâîðà ïå-

ðåâîçêè), à âîâñå íå ÿâëÿåòñÿ îäíîâðåìåííî è ïðåäìåòîì äàííîãî

äîãîâîðà (ïðåäìåòîì ïîñëåäíåãî ÿâëÿåòñÿ ñàì õðàíèìûé òîâàð) èëè

êàêîãî-òî èíîãî äîãîâîðà. Çäåñü, íàîáîðîò, âíåøíå èìååò ìåñòî

íå äîãîâîð îá îò÷óæäåíèè ñàìîé öåííîé áóìàãè, à òîëüêî äîãîâîð

îá îò÷óæäåíèè íà õðàíåíèå (íà ïåðåâîçêó) ñàìîãî òîâàðà, â ôîðìå

êîòîðîãî ñêðûòà âîçìîæíîñòü çàêëþ÷åíèÿ èíâåñòèöèîííîãî äî-

ãîâîðà, ò. å. âîçìîæíîñòü ïðîäàæè öåííîé áóìàãè.

Òàêèì îáðàçîì, þðèäè÷åñêàÿ ïðîöåäóðà ðàçìåùåíèÿ ýìèññè-

îííîé öåííîé áóìàãè åñòü  â ñèëó äâîéñòâåííîé ñóùíîñòè öåí-

íîé áóìàãè êàê ýìèññèîííîãî è èíâåñòèöèîííîãî îòíîøåíèé 

çàêëþ÷åíèå îäíîãî äîãîâîðà, íàïðèìåð èíâåñòèöèîííîãî (ýìèñ-

ñèîííîãî), è îäíîâðåìåííîå óäîñòîâåðåíèå íàëè÷èÿ äðóãîãî äî-

ãîâîðà  ýìèññèîííîãî (èíâåñòèöèîííîãî).

Ìíîãîîáðàçèå îòíîøåíèé íà ïåðâè÷íîì ðûíêå. Îòíîøåíèÿ íà

ïåðâè÷íîì ðûíêå âêëþ÷àþò ïðåæäå âñåãî îòíîøåíèÿ ìåæäó ýìè-

òåíòîì öåííîé áóìàãè è åå ïîëó÷àòåëåì, èíâåñòîðîì. Íî â ñîâðå-

ìåííûõ óñëîâèÿõ, êðîìå ýòèõ îòíîøåíèé, ðàçìåùåíèå ìàññîâûõ,

èëè ýìèññèîííûõ, öåííûõ áóìàã ìîæåò ñîïðîâîæäàòüñÿ âîçíèê-

íîâåíèåì è ìíîãèõ äðóãèõ âèäîâ îòíîøåíèé ìåæäó ó÷àñòíèêàìè

ðûíêà, êîòîðûå îáåñïå÷èâàþò îòíîøåíèÿ ìåæäó ýìèòåíòîì è èí-

âåñòîðîì â òàêèõ íàïðàâëåíèÿõ, êàê: îáîñíîâàíèå èõ öåëåñîîáðàç-

íîñòè, ïîìîùü â îðãàíèçàöèè ïðîöåäóðû ýìèññèè, ïðàâîâàÿ ðåãè-

ñòðàöèÿ öåííûõ áóìàã, âûõîä íà áèðæåâîé ðûíîê è ò.ï.

Îòíîøåíèÿ ñî âòîðè÷íûì ðûíêîì. Ñàìà þðèäè÷åñêàÿ ôîðìà

öåííîé áóìàãè îçíà÷àåò, ÷òî îíà ìîæåò îáðàùàòüñÿ íà ðûíêå

êàê îáû÷íûé òîâàð. Öåííàÿ áóìàãà ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé èíñòðó-

185

ìåíò îáðàùåíèÿ òîâàðîâ, äåíåã è êàïèòàëà, è â ýòîì ñìûñëå îíà

íåìûñëèìà áåç åå ïîñëåäóþùåãî îáîðîòà, ò. å. áåç åå âòîðè÷íîãî

ðûíêà.

Ðàçëè÷èå ìåæäó ïåðâè÷íûì è âòîðè÷íûì ðûíêàìè îñîáåííî

íàãëÿäíî ïðîÿâëÿåòñÿ, êîãäà öåííàÿ áóìàãà âûïóñêàåòñÿ â êà÷å-

ñòâå çàìåñòèòåëÿ òîâàðà èëè äåíåã. Â ýòîì ñëó÷àå âòîðè÷íûé ðû-

íîê ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ðûíîê åå êóïëè-ïðîäàæè, ò. å. îáìåíà åå

íà äåíüãè èëè íà òîâàð. Åñëè æå öåííàÿ áóìàãà ðàçìåùàåòñÿ ñðàçó

â êà÷åñòâå êàïèòàëà, ò. å. òîâàðà èëè äåíåã, ïîòðåáèòåëüíàÿ ñòî-

èìîñòü êîòîðûõ ñîñòîèò â âîçìîæíîñòè ïîëó÷åíèÿ ÷èñòîãî äîõî-

äà, òî ðàçëè÷èå ìåæäó ïåðâè÷íûì è âòîðè÷íûì ðûíêîì ñòàíîâèò-

ñÿ óñëîâíûì è ñâîäèòñÿ ê ïðîöåäóðíûì (þðèäè÷åñêèì) ìîìåí-

òàì.

Íà ïðàêòèêå ðàçäåëåíèå ðûíêà öåííîé áóìàãè, âûïóñêàåìîé â

îáðàùåíèå â êà÷åñòâå êàïèòàëà íà ïåðâè÷íûé è âòîðè÷íûé ðûí-

êè, ïðîÿâëÿåòñÿ òîëüêî â ðåãëàìåíòàöèè ïîðÿäêà åå âûïóñêà ñî ñòî-

ðîíû ãîñóäàðñòâà. Óêàçàííûé ïîðÿäîê íîñèò íàçâàíèå ýìèññèè è

óñòàíàâëèâàåòñÿ çàêîíîì.

Äåëåíèå öåííûõ áóìàã íà ýìèññèîííûå è íåýìèññèîííûå. Ðàçìå-

ùåíèå íàèáîëåå âàæíûõ âèäîâ öåííûõ áóìàã îñóùåñòâëÿåòñÿ ïó-

òåì ïðîöåäóðû èõ ýìèññèè, à ïîòîìó òàêîãî ðîäà öåííûå áóìàãè

ïîëó÷àþò ïðàâîâîé ñòàòóñ «ýìèññèîííûõ» öåííûõ áóìàã.

Îñíîâû ýìèññèîííîãî ñòàòóñà öåííîé áóìàãè. Ïî ðîññèéñêîìó

çàêîíîäàòåëüñòâó ê ýìèññèîííûì öåííûì áóìàãàì îòíîñÿòñÿ òîëüêî

òðè èõ âèäà: àêöèÿ, îïöèîí ýìèòåíòà (íà àêöèè) è îáëèãàöèÿ (â

òîì ÷èñëå è ãîñóäàðñòâåííàÿ). Âñå îñòàëüíûå ðîññèéñêèå öåííûå

áóìàãè ÿâëÿþòñÿ ñ þðèäè÷åñêîé òî÷êè çðåíèÿ íåýìèññèîííûìè.

Â ñàìîì îáùåì ïëàíå ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå ïðîöåññà

âûïóñêà öåííîé áóìàãè â îáðàùåíèå, èëè «ýìèññèîííîñòü» öåí-

íîé áóìàãè, âûòåêàåò èç åå ýêîíîìè÷åñêîé ñóòè êàê êàïèòàëà.

Îñíîâíûå ïðè÷èíû îòíåñåíèÿ òåõ èëè èíûõ öåííûõ áóìàã ê

ýìèññèîííûì öåííûì áóìàãàì ñëåäóþùèå:

· êàïèòàëüíûé õàðàêòåð öåííîé áóìàãè. Ýìèññèîííàÿ öåííàÿ

áóìàãà âñåãäà ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé êàïèòàë. Îíà ÿâëÿåòñÿ

îáúåêòîì äëÿ èíâåñòèðîâàíèÿ, òàê êàê ïðèíîñèò ÷èñòûé äî-

õîä ñâîåìó âëàäåëüöó â òåõ èëè èíûõ ôîðìàõ (âèäàõ);

· çíà÷èìîñòü êàïèòàëà, ïðåäñòàâëÿåìîãî öåííîé áóìàãîé. Àê-

öèÿ  ýòî àêöèîíåðíûé êàïèòàë, àêöèîíåðíûå îáùåñòâà åñòü

îñíîâà âñåãî ñîâðåìåííîãî ðûíî÷íîãî õîçÿéñòâà. Îáëèãàöèè

âûïóñêàþòñÿ ãîñóäàðñòâîì è â áîëüøèíñòâå ñâîåì òåìè æå

àêöèîíåðíûìè îáùåñòâàìè;

186

· çàòðàãèâàíèå èíòåðåñîâ øèðîêèõ ñëîåâ îáùåñòâà, èíòåðåñîâ

ãðàæäàíñêîãî íàñåëåíèÿ ñòðàíû. Ðåãëàìåíòàöèè ýìèññèè

åñòü îäíà èç âàæíûõ ôîðì çàùèòû ãîñóäàðñòâîì èíòåðåñîâ

÷àñòíûõ ëèö;

· òåõíè÷åñêàÿ âîçìîæíîñòü ðåãëàìåíòàöèè ïðîöåññà ðàçìåùå-

íèÿ öåííîé áóìàãè. Íå âñåãäà ðàçìåùåíèå öåííîé áóìàãè,

äàæå åñëè îíà ðàçìåùàåòñÿ â äîñòàòî÷íî áîëüøèõ êîëè÷å-

ñòâàõ, ìîæåò èìåòü ýìèññèîííóþ ôîðìó.

Ñàìè ïî ñåáå äåéñòâèÿ ýìèòåíòà, ïðèâîäÿùèå ê ðàçìåùåíèþ

öåííîé áóìàãè ñðåäè ó÷àñòíèêîâ ðûíêà, ÿâëÿþòñÿ ôîðìàëüíûì

ïðîöåññîì, èõ óñïåøíîñòü ïîëíîñòüþ çàâèñèò îò òåõ îòíîøåíèé,

êîòîðûå çàëîæåíû â öåííîé áóìàãå, èíà÷å  îò åå èíâåñòèöèîí-

íûõ õàðàêòåðèñòèê.

Ýìèòåíò ìîæåò âûïóñêàòü èëè ðàçìåùàòü ñâîþ öåííóþ áóìàãó

â òåõ êîëè÷åñòâàõ, â êàêèõ ýòî íåîáõîäèìî åìó è äðóãèì ó÷àñòíè-

êàì ðûíêà. Íåîáõîäèìîñòü ðåãëàìåíòàöèè ðàçìåùåíèÿ öåííîé

áóìàãè â áîëüøîé ñòåïåíè óâÿçàíà ñ åå êîëè÷åñòâîì, êîòîðîå áûëî

âûïóùåíî. Îò ýòîãî âî ìíîãîì çàâèñèò ÷èñëî ó÷àñòíèêîâ ðûíêà,

èíòåðåñû êîòîðûõ çàòðàãèâàþòñÿ äàííûì ïðîöåññîì.

Ãîñóäàðñòâåííàÿ ðåãëàìåíòàöèÿ ðàçìåùåíèÿ äðóãèõ âèäîâ èíâå-

ñòèöèîííûõ öåííûõ áóìàã. Â ñèëó óêàçàííûõ ïðè÷èí ëþáàÿ èíâå-

ñòèöèîííàÿ öåííàÿ áóìàãà äîëæíà èìåòü ðåãëàìåíòèðîâàííóþ ãî-

ñóäàðñòâîì ïðîöåäóðó ðàçìåùåíèÿ. Íàïðèìåð, èíâåñòèöèîííûé

ïàé (è äðóãèå àíàëîãè÷íîãî ðîäà èíâåñòèöèîííûå öåííûå áóìà-

ãè) íå èìååò ñòàòóñà ýìèññèîííîé öåííîé áóìàãè, è åãî ðàçìåùå-

íèå â ýòîì ñëó÷àå íå ïîäïàäàåò ïîä ðåãóëèðîâàíèå ðàçìåùåíèÿ

ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã. Îòñóòñòâèå ïîäîáíîãî þðèäè÷åñêîãî

ñòàòóñà ýìèññèè âûòåêàåò èç òîãî, ÷òî îòñóòñòâóåò ñàì ýìèòåíò êàê

þðèäè÷åñêîå ëèöî. Îäíàêî ýòî íå îçíà÷àåò îòñóòñòâèå ãîñóäàð-

ñòâåííîé ðåãëàìåíòàöèè ïðîöåäóðû èõ âûïóñêà (è îáðàùåíèÿ),

êîòîðàÿ íà ñàìîì äåëå ÿâëÿåòñÿ íè÷óòü íå ìåíåå «æåñòêîé», ÷åì â

ñëó÷àå ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã, è êîòîðàÿ, ïî ñóòè, ëèøü ïî-

âòîðÿåò ðåãëàìåíò âûïóñêà ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã. Ïðîñòî

ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå ïðîöåññà ðàçìåùåíèÿ èíâåñòèöè-

îííûõ ïàåâ íå íàçûâàåòñÿ þðèäè÷åñêèì òåðìèíîì «ýìèññèÿ» è

âîîáùå ïîêà íå èìååò ñïåöèàëüíîãî îáùåïðèíÿòîãî ðûíî÷íîãî

íàçâàíèÿ. Äàííîå ðåãóëèðîâàíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ íà îñíîâå íå Ôå-

äåðàëüíîãî çàêîíà «Î ðûíêå öåííûõ áóìàã», à çàêîíîâ, â ñîîòâåò-

ñòâèè ñ êîòîðûìè ðàçðåøàåòñÿ ñóùåñòâîâàíèå òàêîãî ðîäà äðóãèõ

èíâåñòèöèîííûõ öåííûõ áóìàã,  ÔÇ «Îá èíâåñòèöèîííûõ ôîí-

äàõ» è ÔÇ «Îá èïîòå÷íûõ öåííûõ áóìàãàõ».

187

4.2. Ýìèññèÿ öåííûõ áóìàã

Ïîíÿòèå ýìèññèè. Ýìèññèÿ öåííûõ áóìàã  ýòî óñòàíîâëåííàÿ

Ôåäåðàëüíûì çàêîíîì «Î ðûíêå öåííûõ áóìàã» ïîñëåäîâàòåëü-

íîñòü äåéñòâèé ýìèòåíòà ïî ðàçìåùåíèþ ýìèññèîííûõ öåííûõ

áóìàã. Êðàòêî âûðàæàÿñü, ýìèññèÿ  ýòî ïðàâîâîé ïîðÿäîê ðàçìå-

ùåíèÿ öåííûõ áóìàã.

Ïîíÿòèå ýìèññèè îõâàòûâàåò äâà ìîìåíòà:

1) óñòàíîâëåííóþ Çàêîíîì ïîñëåäîâàòåëüíîñòü äåéñòâèé ïðè

ðàçìåùåíèè öåííîé áóìàãè, èëè ñàì ïîðÿäîê ýìèññèè;

2) îòíåñåíèå âèäà öåííîé áóìàãè ê ãðóïïå ýìèññèîííûõ öåí-

íûõ áóìàã.

Çàêîíîì óñòàíàâëèâàþòñÿ êàê ïðîöåäóðà ýìèññèè, òàê è öåí-

íûå áóìàãè, îòíîñèìûå ê ýìèññèîííûì, ò. å. ðàçìåùàåìûå â ñîîò-

âåòñòâèè ñ ýòîé ïðîöåäóðîé. Îäíàêî çàêîí ìîæåò ïðåäïèñûâàòü

ïðîöåäóðó, áëèçêóþ ïî ñâîåìó ñîäåðæàíèþ, è äëÿ íåýìèññèîííûõ

öåííûõ áóìàã. Íàïðèìåð, âûäà÷à èíâåñòèöèîííûõ ïàåâ èëè èïî-

òå÷íûõ ñåðòèôèêàòîâ ó÷àñòèÿ îñóùåñòâëÿåòñÿ íà óñëîâèÿõ ðåãó-

ëèðîâàíèÿ ñî ñòîðîíû ãîñóäàðñòâà î÷åíü áëèçêèõ ê ðàçìåùåíèþ

ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã. Ðàçëè÷èå ñîñòîèò â òîì, ÷òî â îñíîâå

ýìèññèè öåííûõ áóìàã ëåæèò ãîñóäàðñòâåííàÿ ðåãèñòðàöèÿ âûïóñêà

ñàìèõ öåííûõ áóìàã, à â îñíîâå âûäà÷è óêàçàííûõ ïàåâûõ öåííûõ

áóìàã  ãîñóäàðñòâåííàÿ ðåãèñòðàöèÿ ïðàâèë óïðàâëåíèÿ èìè ñî-

îòâåòñòâóþùèìè óïðàâëÿþùèìè êîìïàíèÿìè.

Ïðîöåäóðà ýìèññèè. Ïðîöåäóðà ýìèññèè âêëþ÷àåò ñëåäóþùèå

îáÿçàòåëüíûå ýòàïû:

· ïðèíÿòèå ðåøåíèÿ î ðàçìåùåíèè;

· óòâåðæäåíèå ðåøåíèÿ î âûïóñêå;

· ãîñóäàðñòâåííóþ ðåãèñòðàöèþ âûïóñêà;

· ðàçìåùåíèå;

· ãîñóäàðñòâåííóþ ðåãèñòðàöèþ îò÷åòà îá èòîãàõ âûïóñêà.

Åñëè ðàçìåùåíèå ýìèññèîííîé öåííîé áóìàãè ïðîèçâîäèòñÿ

ïóòåì îòêðûòîé ïîäïèñêè èëè çàêðûòîé ïîäïèñêè ñðåäè áîëåå ÷åì

500 ëèö (èíâåñòîðîâ), òî ïðîöåäóðà ýìèññèè äîïîëíèòåëüíî âêëþ-

÷àåò:

· ðåãèñòðàöèþ ïðîñïåêòà öåííîé áóìàãè;

· ðàñêðûòèå èíôîðìàöèè î êàæäîì ýòàïå ïðîöåäóðû ýìèññèè.

Ïðîöåäóðà ýìèññèè îáëèãàöèé Áàíêà Ðîññèè è ãîñóäàðñòâåí-

íûõ è ìóíèöèïàëüíûõ öåííûõ áóìàã ðåãóëèðóåòñÿ èíûìè çàêîíî-

äàòåëüíûìè (íîðìàòèâíûìè) àêòàìè (ðèñ. 4.1).

Ïðèíÿòèå ðåøåíèÿ î ðàçìåùåíèè öåííîé áóìàãè. Ðåøåíèå î âû-

ïóñêå àêöèé îáû÷íî ïðèíèìàåòñÿ îáùèì ñîáðàíèåì àêöèîíåðîâ,

188

à î âûïóñêå îáëèãàöèé  òîëüêî ñîâåòîì äèðåêòîðîâ èëè èñïîë-

íèòåëüíûì îðãàíîì êîììåð÷åñêîé îðãàíèçàöèè.

Äàííîå ðåøåíèå îôîðìëÿåòñÿ ñïåöèàëüíûì äîêóìåíòîì, â êî-

òîðîì äîëæíà ñîäåðæàòüñÿ ñëåäóþùàÿ èíôîðìàöèÿ:

· âèä, êàòåãîðèÿ öåííîé áóìàãè;

· ôîðìà âûïóñêà (äîêóìåíòàðíàÿ èëè áåçäîêóìåíòàðíàÿ  äëÿ

îáëèãàöèé);

· óêàçàíèå íà îáÿçàòåëüíîå öåíòðàëèçîâàííîå õðàíåíèå (äëÿ

äîêóìåíòàðíûõ áóìàã);

· íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü àêöèè èëè îáëèãàöèè;

· ïðàâà âëàäåëüöà âíîâü âûïóñêàåìîé öåííîé áóìàãè;

· êîëè÷åñòâî âûïóñêàåìûõ öåííûõ áóìàã;

· óñëîâèÿ è ïîðÿäîê ðàçìåùåíèÿ (ñïîñîá ðàçìåùåíèÿ, åãî ñðî-

êè, öåíà ðàçìåùåíèÿ, ïîðÿäîê îïëàòû è äð.);

· óñëîâèÿ ïîãàøåíèÿ è âûïëàòû äîõîäîâ ïî îáëèãàöèÿì è äð.

Óòâåðæäåíèå ðåøåíèÿ î âûïóñêå öåííîé áóìàãè. Äàííîå óòâåðæ-

äåíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ âûñøèì îðãàíîì óïðàâëåíèÿ êîììåð÷åñêîé

îðãàíèçàöèè, íàïðèìåð, ñîâåòîì äèðåêòîðîâ â ñëó÷àå õîçÿéñòâåí-

Ðèñ. 4.1. Ýòàïû ïðîöåäóðû ýìèññèè

Ïðîöåññ ýìèññèè

(ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã)

Áåç ðåãèñòðàöèè ïðîñïåêòà

öåííîé áóìàãè

Ïðèíÿòèå ðåøåíèÿ

î ðàçìåùåíèè öåííîé

áóìàãè

Óòâåðæäåíèå ðåøåíèÿ

î âûïóñêå öåííîé

áóìàãè

Ãîñóäàðñòâåííàÿ ðåãè-

ñòðàöèÿ âûïóñêà öåííîé

áóìàãè

Ðàçìåùåíèå âûïóñêà

öåííîé áóìàãè

Ãîñóäàðñòâåííàÿ ðåãè-

ñòðàöèÿ îò÷åòà îá èòî-

ãàõ âûïóñêà

Ðàñêðûòèå èíôîðìàöèè

Ãîñóäàðñòâåííàÿ ðåãèñòðàöèÿ

ïðîñïåêòà öåííîé áóìàãè

Ðàñêðûòèå èíôîðìàöèè

Ñ ðåãèñòðàöèåé ïðîñïåêòà

öåííîé áóìàãè

189

íîãî îáùåñòâà. Êðîìå òîãî, ýòî ðåøåíèå ïîäïèñûâàåòñÿ ëèöîì,

çàíèìàþùèì äîëæíîñòü åäèíîëè÷íîãî èñïîëíèòåëüíîãî îðãàíà

ýìèòåíòà, è ñêðåïëÿåòñÿ ïå÷àòüþ ýìèòåíòà.

Ãîñóäàðñòâåííàÿ ðåãèñòðàöèÿ âûïóñêà öåííîé áóìàãè. Ïðîöå-

äóðà ãîñóäàðñòâåííîé ðåãèñòðàöèè âêëþ÷àåò ðàññìîòðåíèå óñòà-

íîâëåííîãî çàêîíîì ïàêåòà äîêóìåíòîâ ýìèòåíòà è â ñëó÷àå ïîëî-

æèòåëüíîãî ðåøåíèÿ ïðèñâîåíèå âûïóñêó ýìèññèîííûõ öåííûõ

áóìàã ýòîãî ýìèòåíòà èíäèâèäóàëüíîãî ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãèñò-

ðàöèîííîãî íîìåðà.

Ãîñóäàðñòâåííóþ ðåãèñòðàöèþ îñóùåñòâëÿåò ôåäåðàëüíûé îðãàí

èñïîëíèòåëüíîé âëàñòè ïî ðûíêó öåííûõ áóìàã.

Ê íàèáîëåå çíà÷èìûì äîêóìåíòàì îòíîñÿòñÿ: ðåøåíèå î âû-

ïóñêå öåííîé áóìàãè; ïðîñïåêò öåííîé áóìàãè â òîì ñëó÷àå, åñëè

åå âûïóñê òðåáóåò ðåãèñòðàöèè; äîêóìåíòàðíûé áëàíê öåííîé áó-

ìàãè, åñëè âûïóñê îñóùåñòâëÿåòñÿ â äîêóìåíòàðíîé ôîðìå.

Çàêîíîì óñòàíîâëåí ñðîê, â òå÷åíèå êîòîðîãî äîëæíî áûòü ïðè-

íÿòî ðåøåíèå î ðåãèñòðàöèè âûïóñêà èëè ìîòèâèðîâàííîå ðåøå-

íèå îá îòêàçå â íåé. Ýòîò ñðîê ñîñòàâëÿåò 30 äíåé. Îí ìîæåò áûòü

óâåëè÷åí åùå íà 30 äíåé, åñëè ðåãèñòðèðóþùèé îðãàí áóäåò ïðî-

âîäèòü ïðîâåðêó äîñòîâåðíîñòè ñâåäåíèé, ïðåäñòàâëåííûõ â äî-

êóìåíòàõ ýìèòåíòà.

Îñíîâàíèÿìè äëÿ îòêàçà â ãîñóäàðñòâåííîé ðåãèñòðàöèè âûïóñ-

êà ìîãóò áûòü:

· íàðóøåíèå ñàìèì ýìèòåíòîì èëè óñëîâèÿìè âûïóñêà åãî

ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã òðåáîâàíèé çàêîíîäàòåëüñòâà î

âûïóñêå è îáðàùåíèè öåííûõ áóìàã;

· íåñîîòâåòñòâèå ïðåäñòàâëåííûõ äëÿ ãîñóäàðñòâåííîé ðåãèñ-

òðàöèè äîêóìåíòîâ ñóùåñòâóþùèì íîðìàòèâíûì òðåáîâà-

íèÿì;

· íåïðåäñòàâëåíèå â òå÷åíèå 30 äíåé çàïðàøèâàåìûõ ðåãèñò-

ðèðóþùèì îðãàíîì äîêóìåíòîâ, íåîáõîäèìûõ äëÿ ðåãèñò-

ðàöèè;

· íàëè÷èå ëîæíûõ èëè íåäîñòîâåðíûõ ñâåäåíèé â äîêóìåíòàõ,

ïðåäñòàâëåííûõ ê ðåãèñòðàöèè;

· íåñîîòâåòñòâèå ôèíàíñîâîãî êîíñóëüòàíòà, ïîäïèñàâøåãî

ïðîñïåêò öåííîé áóìàãè, óñòàíîâëåííûì òðåáîâàíèÿì.

Óïîìèíàíèå ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãèñòðàöèîííîãî íîìåðà öåí-

íîé áóìàãè ÿâëÿåòñÿ îáÿçàòåëüíûì ïðè âñåõ ðûíî÷íûõ îïåðàöèÿõ

ñ íåé.

Ðåãèñòðèðóþùèé îðãàí îòâå÷àåò òîëüêî çà ïîëíîòó ñâåäåíèé,

èìåþùèõñÿ â äîêóìåíòàõ ýìèòåíòà, ïðåäñòàâëåííûõ íà ãîñóäàð-

ñòâåííóþ ðåãèñòðàöèþ.

190

Äî ãîñóäàðñòâåííîé ðåãèñòðàöèè íå ðàçðåøàåòñÿ ñîâåðøåíèå

êàêèõ-ëèáî äåéñòâèé ïî ðàçìåùåíèþ âûïóñêàåìûõ öåííûõ áóìàã,

âêëþ÷àÿ èõ ðåêëàìó èëè ëþáûå ñäåëêè.

Ðàçìåùåíèå âûïóñêà öåííîé áóìàãè. Ðàçìåùåíèå ýìèññèîííîé

öåííîé áóìàãè  îäèí èç ýòàïîâ ïðîöåäóðû ýìèññèè, áåç êîòîðî-

ãî âñå îñòàëüíûå ýòàïû ñòàíîâÿòñÿ íåíóæíûìè âîîáùå. Ýòî ëèøü

ïîä÷åðêèâàåò åãî ïðèíöèïèàëüíîå çíà÷åíèå. Õîòÿ ðàçìåùåíèå åñòü

ðÿäîâîé, ðàâíîïðàâíûé ýòàï â ïðîöåäóðå ýìèññèè, åãî êëþ÷åâàÿ

ðîëü ñòàíîâèòñÿ î÷åâèäíîé, êàê òîëüêî äåéñòâèÿ ýìèòåíòà èç ñôå-

ðû «áóìàæíîé» ïåðåêëþ÷àþòñÿ íà ðûíîê.

Ðàçìåùåíèå ýìèññèîííîé öåííîé áóìàãè ìîæåò íà÷èíàòüñÿ ëèøü

ïîñëå åå ãîñóäàðñòâåííîé ðåãèñòðàöèè â óñòàíîâëåííîì çàêîíîì

ïîðÿäêå. Îíî îñóùåñòâëÿåòñÿ â òå÷åíèå ñðîêà, îáîçíà÷åííîãî â ðå-

øåíèè î âûïóñêå, íî íå ìîæåò ïðåâûøàòü 1 ãîäà ñ äàòû ãîñóäàð-

ñòâåííîé ðåãèñòðàöèè. Ðàçìåùåíèå ïóòåì ïîäïèñêè öåííûõ áóìàã,

ãîñóäàðñòâåííàÿ ðåãèñòðàöèÿ êîòîðûõ ñîïðîâîæäàåòñÿ ðåãèñòðàöè-

åé èõ ïðîñïåêòà, ìîæåò íà÷èíàòüñÿ íå ðàíåå, ÷åì ÷åðåç äâå íåäåëè

ïîñëå ïóáëèêàöèè ñîîáùåíèÿ î ãîñóäàðñòâåííîé ðåãèñòðàöèè.

Êîëè÷åñòâî ðàçìåùàåìûõ öåííûõ áóìàã, åñòåñòâåííî, íå ìîæåò

ïðåâûøàòü êîëè÷åñòâà, óêàçàííîãî â ðåøåíèè î âûïóñêå. Â ñèëó ñëî-

æèâøèõñÿ íà ðûíêå îáñòîÿòåëüñòâ ýìèòåíò ìîæåò ðàçìåñòèòü è

ìåíüøåå êîëè÷åñòâî áóìàã, ÷åì îí ïëàíèðîâàë. Îäíàêî, åñëè äîëÿ

íåðàçìåùåííûõ öåííûõ áóìàã ïðåâûñèò äîëþ, óñòàíîâëåííóþ ãî-

ñóäàðñòâîì, ýìèññèÿ áóäåò ïðèçíàíà íåñîñòîÿâøåéñÿ (îáû÷íî íå

äîëæíà ïðåâûøàòü 25 èëè 50% çàÿâëåííîãî âûïóñêà).

Èíôîðìàöèÿ î öåíå ðàçìåùåíèÿ öåííîé áóìàãè ìîæåò ðàñêðû-

âàòüñÿ òîëüêî â äåíü íà÷àëà ñàìîãî ðàçìåùåíèÿ. Â õîäå ðàçìåùå-

íèÿ ýìèññèè öåíà ðàçìåùåíèÿ ìîæåò ìåíÿòüñÿ, íî ïðè ïóáëè÷-

íîì ðàçìåùåíèè èëè îáðàùåíèè âûïóñêà öåííûõ áóìàã çàïðåùà-

åòñÿ çàêëàäûâàòü ïðåèìóùåñòâî â ïðèîáðåòåíèè öåííûõ áóìàã

îäíèìè èíâåñòîðàìè ïåðåä äðóãèìè. Äàííîå îãðàíè÷åíèå íå ïðè-

ìåíÿåòñÿ ïðè:

· ýìèññèè ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã;

· ïðåäîñòàâëåíèè àêöèîíåðàì ïðåèìóùåñòâåííîãî ïðàâà âû-

êóïà íîâîé ýìèññèè öåííûõ áóìàã â êîëè÷åñòâå, ïðîïîðöè-

îíàëüíîì ÷èñëó ïðèíàäëåæàùèõ èì àêöèé (íà ìîìåíò ïðè-

íÿòèÿ ðåøåíèÿ î ðàçìåùåíèè);

· ââåäåíèè ýìèòåíòîì îãðàíè÷åíèé íà ïðèîáðåòåíèå öåííûõ

áóìàã íåðåçèäåíòàìè.

Ðàçìåùåíèå àêöèè è îáëèãàöèè îñóùåñòâëÿåòñÿ ïî ðûíî÷íîé

öåíå, êîòîðàÿ â ñëó÷àå àêöèé íå ìîæåò áûòü íèæå èõ íîìèíàëüíîé

ñòîèìîñòè.