Галанов В.А. Рынок ценных бумаг (учебник)

Подождите немного. Документ загружается.

171

· äîõîäíàÿ  äîõîä ïî èïîòå÷íîìó ñåðòèôèêàòó ó÷àñòèÿ ïðåä-

ñòàâëÿåò ñîáîé âûïëàòó äåíåæíûõ ñðåäñòâ çà ñ÷åò ïëàòåæåé,

ïîëó÷åííûõ ïî îáÿçàòåëüñòâàì, òðåáîâàíèÿ ïî êîòîðûì ñî-

ñòàâëÿþò èïîòå÷íîå ïîêðûòèå;

· ñðî÷íàÿ  ïîñêîëüêó ñðîê äåéñòâèÿ äîãîâîðà äîâåðèòåëüíî-

ãî óïðàâëåíèÿ èïîòå÷íûì ïîêðûòèåì íå ìîæåò ïðåâûøàòü

40 ëåò, ïîñòîëüêó è èïîòå÷íûé ñåðòèôèêàò ó÷àñòèÿ íå ìî-

æåò âûïóñêàòüñÿ íà áîëüøèé ñðîê.

Ïîðÿäîê âûïóñêà. Âûïóñê èïîòå÷íûõ ñåðòèôèêàòîâ ó÷àñòèÿ íå

ÿâëÿåòñÿ ýìèññèîííîé ïðîöåäóðîé. Îí ìîæåò îñóùåñòâëÿòüñÿ íå

âñåìè ó÷àñòíèêàì ðûíêà, à ëèøü êîììåð÷åñêèìè îðãàíèçàöèÿìè,

èìåþùèìè ëèöåíçèè (ðàçðåøåíèÿ) íà îñóùåñòâëåíèå äåÿòåëüíî-

ñòè ïî óïðàâëåíèþ èíâåñòèöèîííûìè ôîíäàìè, ïàåâûìè èíâåñ-

òèöèîííûìè ôîíäàìè è íåãîñóäàðñòâåííûìè ïåíñèîííûìè ôîí-

äàìè. Êðîìå óêàçàííûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà, íèêòî íå âïðàâå îñó-

ùåñòâëÿòü âûïóñê ïîäîáíîãî ðîäà öåííîé áóìàãè.

Âûïóñê èïîòå÷íûõ ñåðòèôèêàòîâ îçíà÷àåò îäíîâðåìåííî:

· âîçíèêíîâåíèå îáùåé äîëåâîé ñîáñòâåííîñòè íà èïîòå÷íîå

ïîêðûòèå;

· ó÷ðåæäåíèå äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ ýòèì èïîòå÷íûì ïî-

êðûòèåì (çàêëþ÷åíèå è ïðèñîåäèíåíèå ê äîãîâîðó äîâåðè-

òåëüíîãî óïðàâëåíèÿ).

Îáðàùåíèå. Àíàëîãè÷íî èíâåñòèöèîííûì ïàÿì îòêðûòûõ è èí-

òåðâàëüíûõ ïàåâûõ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ, ïàè êîòîðûõ îáðà-

ùàþòñÿ ìåæäó èíâåñòîðàìè, èïîòå÷íûå ñåðòèôèêàòû ó÷àñòèÿ ñâî-

áîäíî îáðàùàþòñÿ íà ðûíêå, â òîì ÷èñëå è ÷åðåç îðãàíèçàòîðîâ

òîðãîâëè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, ò. å. ïðåæäå âñåãî íà ôîíäîâûõ

áèðæàõ.

3.9. Ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî

Îïðåäåëåíèå. Â ñîîòâåòñòâèè ñî ñò. 912 ÃÊ ÐÔ ñêëàäñêîå ñâèäå-

òåëüñòâî  ýòî öåííàÿ áóìàãà, óäîñòîâåðÿþùàÿ ïðèíÿòèå òîâàðà

íà õðàíåíèå ïî äîãîâîðó ñêëàäñêîãî õðàíåíèÿ.

Õðàíåíèå òîâàðà â ñâîåé îñíîâå åñòü ïðîäîëæåíèå ïðîöåññà åãî

ïðîèçâîäñòâà â ñôåðå îáðàùåíèÿ. Ïðîèçâåäåííûé òîâàð íåîáõî-

äèìî ïðîäàòü, à äëÿ ýòîãî òðåáóåòñÿ ñôîðìèðîâàòü èç íåãî îïòî-

âûå ïàðòèè íà ïðîäàæó, ïðèäàòü åìó íåîáõîäèìûé òîâàðíûé âèä

(óïàêîâàòü è ò.ï.), çàêëþ÷èòü äîãîâîðû íà ïðîäàæó ïîêóïàòåëåé è

ò.ï. Êðîìå òîãî, ñëåäóåò íàêîïèòü îïòèìàëüíûé òîâàðíûé çàïàñ

(ðåçåðâ) íà ñëó÷àé ñåçîííûõ êîëåáàíèé èëè èçìåíåíèé ñïðîñà íà

íåãî.

172

Õðàíåíèå òîâàðà íà ñêëàäå ó÷àñòíèêà ðûíêà, îêàçûâàþùåãî

ñêëàäñêèå óñëóãè, ñâÿçàíî ñ âðåìåííûì îò÷óæäåíèåì òîâàðà åãî

âëàäåëüöåì. Ïîýòîìó äàííîå ðûíî÷íîå îòíîøåíèå åñòü ïî îïðå-

äåëåíèþ ññóäíîå îòíîøåíèå, íî íå îòíîøåíèå ññóäíîãî êàïèòàëà.

Çà õðàíåíèå òîâàðà åãî âëàäåëåö ñàì óïëà÷èâàåò äåíüãè âëàäåëüöó

âêëàäà, à íå ïîëó÷àåò îò íåãî ïðîöåíòíûé äîõîä êàê â ñëó÷àå îáëè-

ãàöèè. Ïîýòîìó ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî  ýòî ïðîñòî òîâàðíàÿ

öåííàÿ áóìàãà, à íå äîõîäíàÿ öåííàÿ áóìàãà, íå êàïèòàë, ïðèíîñÿ-

ùèé äîõîä.

Îñíîâíûå õàðàêòåðèñòèêè. Ïðîöåññ îò÷óæäåíèÿ òîâàðà â ïðî-

öåññå åãî õðàíåíèÿ îòëè÷àåòñÿ îò îò÷óæäåíèÿ äåíåã (èìóùåñòâà) â

ïðîöåññå êðåäèòîâàíèÿ, ïîýòîìó õàðàêòåðèñòèêè ñêëàäñêîãî ñâè-

äåòåëüñòâà îòëè÷íû îò õàðàêòåðèñòèê, íàïðèìåð, îáëèãàöèè.

Ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî  ýòî öåííàÿ áóìàãà:

· äîëãîâàÿ;

· íåýìèññèîííàÿ;

· áåçäîõîäíàÿ;

· äîêóìåíòàðíàÿ;

· ñðî÷íàÿ  ñðîê ñóùåñòâîâàíèÿ äàííîé öåííîé áóìàãè çàâè-

ñèò îò ñðîêà õðàíåíèÿ òîâàðà íà ñêëàäå;

· ïðåäúÿâèòåëüñêàÿ èëè èìåííàÿ â çàâèñèìîñòè îò âèäà ñêëàä-

ñêîãî ñâèäåòåëüñòâà;

· íîìèíèðîâàííàÿ  â êà÷åñòâå íîìèíàëà ñêëàäñêîãî ñâèäå-

òåëüñòâà âûñòóïàåò íå äåíåæíàÿ ñóììà, à êîëè÷åñòâî îïðå-

äåëåííîãî òîâàðà, ïðèíÿòîãî íà õðàíåíèå, ò. å. òîâàð, ðàñ-

ñìàòðèâàåìûé ñ êîëè÷åñòâåííîé ñòîðîíû åãî ïîòðåáèòåëü-

íîé ñòîèìîñòè, à íå åãî ñòîèìîñòè (öåíû).

Âèäû. Ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî ìîæåò ñóùåñòâîâàòü â äâóõ ðàç-

íîâèäíîñòÿõ (ðèñ. 3.9):

· ïðîñòîå  ýòî ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî, êîòîðîå âûäàåòñÿ íà

ïðåäúÿâèòåëÿ;

Ðèñ. 3.9. Âèäû ñêëàäñêèõ ñâèäåòåëüñòâ

ïî ðîññèéñêîìó çàêîíîäàòåëüñòâó

Ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî

Ïðîñòîå ñêëàäñêîå

ñâèäåòåëüñòâî

Ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî

êàê ÷àñòü äâîéíîãî

Çàëîãîâîå ñâèäåòåëüñòâî

(âàððàíò)

Äâîéíîå ñêëàäñêîå

ñâèäåòåëüñòâî

173

· äâîéíîå  ýòî ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî, ñîñòîÿùåå èç äâóõ

îáîñîáëåííûõ ÷àñòåé: ñêëàäñêîãî ñâèäåòåëüñòâà è çàëîãîâî-

ãî ñâèäåòåëüñòâà (âàððàíòà).

Â äâîéíîì ñêëàäñêîì ñâèäåòåëüñòâå êàæäàÿ åãî ÷àñòü ïðåäñòàâ-

ëÿåò ñîáîé ñàìîñòîÿòåëüíóþ öåííóþ áóìàãó.

Ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî êàê ÷àñòü äâîéíîãî ñâèäåòåëüñòâà 

ýòî öåííàÿ áóìàãà, êîòîðàÿ ïðåäîñòàâëÿåò ïðàâî ñâîåìó âëàäåëüöó

ðàñïîðÿæàòüñÿ òîâàðîì, íî îí íå ìîæåò çàáðàòü òîâàð ñî ñêëàäà

áåç îäíîâðåìåííîãî ïðåäúÿâëåíèÿ çàëîãîâîãî ñâèäåòåëüñòâà.

Çàëîãîâîå ñâèäåòåëüñòâî (âàððàíò)  ýòî öåííàÿ áóìàãà, êîòî-

ðàÿ ïðåäîñòàâëÿåò äðóãîìó åå âëàäåëüöó, à íå äåðæàòåëþ ñêëàäñêî-

ãî ñâèäåòåëüñòâà, ïðàâî çàëîãà íà òîâàð â ðàçìåðå âûäàííîìó ïî

ýòîìó çàëîãîâîìó ñâèäåòåëüñòâó êðåäèòà è ïðîöåíòîâ ïî íåìó. Ïðè

çàëîãå òîâàðà äåëàåòñÿ ñîîòâåòñòâóþùàÿ îòìåòêà è íà ñêëàäñêîì

ñâèäåòåëüñòâå.

Îáÿçàòåëüíûå ðåêâèçèòû:

· íàèìåíîâàíèå è ìåñòî íàõîæäåíèÿ ñêëàäà;

· íîìåð ïî ðååñòðó ñêëàäà;

· íàèìåíîâàíèå è ìåñòî íàõîæäåíèÿ òîâàðîâëàäåëüöà (òîëüêî

äëÿ äâîéíîãî ñêëàäñêîãî ñâèäåòåëüñòâà);

· íàèìåíîâàíèå è êîëè÷åñòâî õðàíèìîãî òîâàðà;

· ñðîê õðàíåíèÿ èëè óêàçàíèå íà õðàíåíèå òîâàðà äî âîñòðå-

áîâàíèÿ;

· ðàçìåð è ïîðÿäîê îïëàòû çà õðàíåíèå;

· äàòà âûäà÷è;

· ïîäïèñè, ïå÷àòè ñêëàäà.

Ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî, â êîòîðîì êàêîé-òî ðåêâèçèò îòñóò-

ñòâóåò, ïåðåñòàåò áûòü öåííîé áóìàãîé è ïðåâðàùàåòñÿ â îáû÷íóþ

ñêëàäñêóþ ðàñïèñêó.

Ïîðÿäîê âûïóñêà. Ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî òîãî èëè èíîãî âèäà

âûäàåòñÿ òîâàðíûì ñêëàäîì ïî òðåáîâàíèþ òîâàðîâëàäåëüöà. Ïðî-

ñòîå ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî óäîáíî äëÿ òîâàðîâëàäåëüöà, êîãäà

îí ñîáèðàåòñÿ ïðîäàòü ñâîé òîâàð, õðàíèìûé íà ñêëàäå. Íî îíî

ìîæåò íåïîñðåäñòâåííî èñïîëüçîâàòüñÿ è â êà÷åñòâå çàëîãà ïðè

èíûõ ðûíî÷íûõ îïåðàöèÿõ.

Äâîéíîå ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî íåîáõîäèìî â òîì ñëó÷àå, åñëè

òîâàðîâëàäåëåö ñîáèðàåòñÿ ñèñòåìàòè÷åñêè èñïîëüçîâàòü òîâàð â

êà÷åñòâå çàëîãà äëÿ êàêèõ-òî ðûíî÷íûõ îïåðàöèé è â òî æå âðåìÿ

åìó íåîáõîäèìî ïðîèçâîäèòü ñ òîâàðîì êàêèå-òî äåéñòâèÿ, ïîêà

îí õðàíèòñÿ íà ñêëàäå.

Îáðàùåíèå. Ïðîñòîå ñêëàäñêîå ñâèäåòåëüñòâî îáðàùàåòñÿ ïó-

òåì âðó÷åíèÿ åãî íîâîìó âëàäåëüöó õðàíÿùåãîñÿ íà ñêëàäå òîâàðà.

174

Îáðàùåíèå îáåèõ ÷àñòåé äâîéíîãî ñêëàäñêîãî ñâèäåòåëüñòâà

ìîæåò ïðîèñõîäèòü:

· ïîñðåäñòâîì ïåðåäàòî÷íîé íàäïèñè (èíäîññàìåíòà);

· âìåñòå èëè ïîðîçíü.

Âûäà÷à òîâàðà ïî ïðîñòîìó ñêëàäñêîìó ñâèäåòåëüñòâó ñîâåðøà-

åòñÿ â îáìåí íà ýòî ñâèäåòåëüñòâî, âûäà÷à òîâàðà ïî äâîéíîìó

ñêëàäñêîìó ñâèäåòåëüñòâó âîçìîæíà ëèøü â îáìåí íà îáå åãî ÷àñ-

òè îäíîâðåìåííî. Ïðè îòñóòñòâèè ó äåðæàòåëÿ ñêëàäñêîãî ñâèäå-

òåëüñòâà çàëîãîâîãî ñâèäåòåëüñòâà òîâàð ìîæåò áûòü âûäàí ëèøü

ïðè óñëîâèè ïðåäúÿâëåíèÿ êâèòàíöèè îá óïëàòå âñåé ñóììû äîëãà

ïî çàëîãîâîìó ñâèäåòåëüñòâó.

Öåíà ñêëàäñêîãî ñâèäåòåëüñòâà. Öåíà ñêëàäñêîãî ñâèäåòåëüñòâà

ñêëàäûâàåòñÿ èç öåíû õðàíèìîãî íà ñêëàäå òîâàðà è èçäåðæåê ïî åãî

õðàíåíèþ. Òåêóùèå èçäåðæêè ïî õðàíåíèþ òîâàðà îïëà÷èâàåò äåð-

æàòåëü ñêëàäñêîãî ñâèäåòåëüñòâà ïðîñòîãî èëè êàê ÷àñòè äâîéíîãî.

3.10. Êîíîñàìåíò

Îïðåäåëåíèå. Êîíîñàìåíò  ýòî öåííàÿ áóìàãà, óäîñòîâåðÿþ-

ùàÿ çàêëþ÷åíèå äîãîâîðà ïåðåâîçêè ãðóçà (ñò. 785 ÃÊ ÐÔ).

Êîíîñàìåíò ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé «òîâàðíóþ» ðàçíîâèäíîñòü

òðàíñïîðòíîé íàêëàäíîé ïî àíàëîãèè ñ òåì, ÷òî ñêëàäñêîå ñâèäå-

òåëüñòâî åñòü ñêëàäñêàÿ ðàñïèñêà â ôîðìå òîâàðà. Êîíîñàìåíò ÿâ-

ëÿåòñÿ òîâàðíîé öåííîé áóìàãîé.

Îñíîâíûå õàðàêòåðèñòèêè. Ïðè ïåðåâîçêå òîâàðà, òàê æå êàê è â

ïðîöåññå åãî õðàíåíèÿ, èìååò ìåñòî âðåìåííîå îò÷óæäåíèå òîâàðà

îò åãî âëàäåëüöà, ÷òî îçíà÷àåò íàëè÷èå ññóäíîãî îòíîøåíèÿ, íî íå

â ôîðìå îòíîøåíèÿ êðåäèòîâàíèÿ. Ïîýòîìó õàðàêòåðèñòèêè êî-

íîñàìåíòà àíàëîãè÷íû õàðàêòåðèñòèêàì ñêëàäñêîãî ñâèäåòåëüñòâà

è ñîîòâåòñòâåííî îòëè÷íû îò õàðàêòåðèñòèê äîõîäíûõ äîëãîâûõ

öåííûõ áóìàã. Êîíîñàìåíò åñòü öåííàÿ áóìàãà:

· äîëãîâàÿ;

· íåýìèññèîííàÿ;

· áåçäîõîäíàÿ;

· äîêóìåíòàðíàÿ;

· ñðî÷íàÿ  ñðîê ñóùåñòâîâàíèÿ äàííîé öåííîé áóìàãè çàâè-

ñèò îò âðåìåíè òðàíñïîðòèðîâêè òîâàðà;

· ïðåäúÿâèòåëüñêàÿ èëè èìåííàÿ â çàâèñèìîñòè îò âèäà ñêëàä-

ñêîãî ñâèäåòåëüñòâà;

· íîìèíèðîâàííàÿ  â êà÷åñòâå íîìèíàëà êîíîñàìåíòà, êàê è

ñêëàäñêîãî ñâèäåòåëüñòâà, âûñòóïàåò íå äåíåæíàÿ ñóììà, à

òîëüêî íàòóðàëüíîå êîëè÷åñòâî ïåðåâîçèìîãî òîâàðà;

175

· ïðåäúÿâèòåëüñêàÿ, èìåííàÿ èëè îðäåðíàÿ.

Ïîðÿäîê âûïóñêà. Êîíîñàìåíò âûäàåòñÿ ãðóçîïåðåâîç÷èêîì. Îí

àêòèâíî èñïîëüçóåòñÿ ïðè ïåðåâîçêå ãðóçîâ â ìåæäóíàðîäíîì ñî-

îáùåíèè è ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé öåííóþ áóìàãó, êîòîðàÿ óäîñòîâå-

ðÿåò åãî ïîãðóçêó, ïåðåâîçêó è ïðàâî íà ïîëó÷åíèå, ò. å. â êîíå÷-

íîì ñ÷åòå ïðàâî âëàäåíèÿ ïåðåâîçèìûì ãðóçîì.

Ê êîíîñàìåíòó îáÿçàòåëüíî ïðèëàãàåòñÿ ñòðàõîâîé ïîëèñ íà

ïåðåâîçèìûé ãðóç. Êðîìå òîãî, âûäà÷à êîíîñàìåíòà ìîæåò ñîïðî-

âîæäàòüñÿ âûïèñêîé êàêèõ-òî äîïîëíèòåëüíûõ äîêóìåíòîâ, ñâÿ-

çàííûõ ñ ïåðåâîçêîé ãðóçà, åãî õðàíåíèåì è ñîõðàííîñòüþ, êîòî-

ðûå â òîì ÷èñëå íåîáõîäèìû äëÿ ïðîõîæäåíèÿ òàìîæåííûõ ïðî-

öåäóð è ò.ä.

Êîíîñàìåíò ÿâëÿåòñÿ äîêóìåíòîì, â êîòîðîì íå âîçìîæíû íè-

êàêèå èçìåíåíèÿ.

Îáû÷íûå ðåêâèçèòû êîíîñàìåíòà:

· íàèìåíîâàíèå ñóäíà;

· íàèìåíîâàíèå ôèðìû-ïåðåâîç÷èêà;

· ìåñòî ïðèåìà ãðóçà;

· íàèìåíîâàíèå îòïðàâèòåëÿ ãðóçà;

· íàèìåíîâàíèå ïîëó÷àòåëÿ ãðóçà;

· íàèìåíîâàíèå ãðóçà è åãî ãëàâíûå õàðàêòåðèñòèêè;

· âðåìÿ è ìåñòî âûäà÷è êîíîñàìåíòà;

· ïîäïèñü êàïèòàíà ñóäíà.

Îáðàùåíèå. Êîíîñàìåíò ìîæåò ñâîáîäíî ïåðåäàâàòüñÿ ìåæäó

çàèíòåðåñîâàííûìè ó÷àñòíèêàìè ðûíêà, ïîñêîëüêó îí îáñëóæè-

âàåò îáðàùåíèå òîâàðà âî âðåìÿ åãî ïåðåâîçêè.

Öåíà êîíîñàìåíòà. Êàê è â ñëó÷àå ñî ñêëàäñêèì ñâèäåòåëüñòâîì,

öåíà êîíîñàìåíòà ïîëíîñòüþ îïðåäåëÿåòñÿ ñòîèìîñòüþ ïåðåâîçè-

ìîãî ãðóçà è çàòðàòàìè íà åãî ïåðåâîçêó.

3.11. Ïðîèçâîäíûå ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû

íà öåííûå áóìàãè

Ïðîèçâîäíûé ôèíàíñîâûé èíñòðóìåíò  ýòî ñðî÷íûé êîíòðàêò,

îòíîøåíèÿ ìåæäó ñòîðîíàìè êîòîðîãî ñâîäÿòñÿ ê âûïëàòå îäíîé

èç ñòîðîí êîíòðàêòà äðóãîé ðàçíèöû ìåæäó öåíîé àêòèâà, çàôèê-

ñèðîâàííîé â êîíòàêòå, è ðûíî÷íîé öåíîé ýòîãî æå àêòèâà íà ìî-

ìåíò ðàñ÷åòà ïî êîíòðàêòó. Êàê ñëåäóåò èç ïðèâåäåííîãî îïðåäå-

ëåíèÿ, àêòèâ êîíòðàêòà ìîæåò áûòü ñîâåðøåííî ëþáûì, ëèøü áû

èìåëî ìåñòî èçìåíåíèå åãî ðûíî÷íîé öåíû âî âðåìåíè.

Ðûíî÷íûå öåíû íà îáðàùàþùèåñÿ íà ôîíäîâîì ðûíêå öåííûå

áóìàãè, ïðåæäå âñåãî íà àêöèè è îáëèãàöèè, ïîäâåðæåíû ñóùå-

176

ñòâåííûì èçìåíåíèÿì âî âðåìåíè, à ïîòîìó ïðîèçâîäíûå ôèíàí-

ñîâûå èíñòðóìåíòû èìåííî íà ôîíäîâûå àêòèâû çàíèìàþò âåäó-

ùåå ìåñòî íà ðûíêå ýòèõ èíñòðóìåíòîâ.

Îñíîâíûìè âèäàìè ïðîèçâîäíûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ

ÿâëÿþòñÿ ôüþ÷åðñíûå è îïöèîííûå êîíòðàêòû, à òàêæå ñâîï-êîí-

òðàêòû.

Ïðîèçâîäíûé èíñòðóìåíò, íàçûâàåìûé ôüþ÷åðñíûé êîíòðàêò. Ñàì

ïî ñåáå ôüþ÷åðñíûé êîíòðàêò (ôüþ÷åðñ)  ýòî ñòàíäàðòíûé áèð-

æåâîé äîãîâîð êóïëè-ïðîäàæè â äàííîì ñëó÷àå ôîíäîâîãî àêòèâà

÷åðåç îïðåäåëåííûé ñðîê â áóäóùåì ïî öåíå, óñòàíîâëåííîé ñòîðî-

íàìè ñäåëêè â ìîìåíò åå çàêëþ÷åíèÿ. Ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû çàê-

ëþ÷àþòñÿ òîëüêî íà áèðæàõ è íå ìîãóò áûòü çàêëþ÷åíû âíå áèðæè.

Ôüþ÷åðñíûé êîíòðàêò ïðåâðàùàåòñÿ â ïðîèçâîäíûé èíñòðóìåíò

â ñèëó òîãî, ÷òî ëþáàÿ çàêëþ÷èâøàÿ åãî ñòîðîíà ìîæåò äîñðî÷íî

ëèêâèäèðîâàòü ñâîè îáÿçàòåëüñòâà ïî íåìó ïóòåì çàíÿòèÿ ïðîòè-

âîïîëîæíîé ïîçèöèè ïî âíîâü çàêëþ÷åííîìó àíàëîãè÷íîìó ôüþ-

÷åðñó èëè çàêëþ÷åíèÿ îáðàòíîé ñäåëêè. Åñëè ðàçíèöà â öåíàõ äàí-

íûõ êîíòðàêòîâ îêàæåòñÿ ïîëîæèòåëüíîé äëÿ ýòîãî ó÷àñòíèêà ðûí-

êà, òî îí ïîëó÷èò ïðèáûëü, åñëè îòðèöàòåëüíîé  óïëàòèò óáûòîê

â ïîëüçó äðóãîãî ó÷àñòíèêà ðûíêà.

Íà ïðàêòèêå çàêëþ÷åíèå ôüþ÷åðñíîãî êîíòðàêòà âûãëÿäèò êàê

ïðîñòàÿ åãî êóïëÿ-ïðîäàæà. Ó÷àñòíèê «À» êóïèë ôüþ÷åðñ (ò. å. íà

ñàìîì äåëå çàêëþ÷èë åãî â ïîëîæåíèè ïîêóïàòåëÿ öåííîé áóìàãè)

íà ôîíäîâûé àêòèâ ïî 100 ðóá., à ÷åðåç êàêîå-òî âðåìÿ ïðîäàë ýòîò

æå ôüþ÷åðñ (ò. å. íà ñàìîì äåëå çàêëþ÷èë íîâûé, íî àáñîëþòíî

àíàëîãè÷íûé, ôüþ÷åðñ â ïîëîæåíèè ïðîäàâöà öåííîé áóìàãè, èëè

çàêëþ÷èë îáðàòíóþ ñäåëêó) ïî 120 ðóá. (èëè ïî 80 ðóá.). Â ðåçóëü-

òàòå åãî âçàèìíî ïðîòèâîïîëîæíûå àáñîëþòíî èäåíòè÷íûå îáÿçà-

òåëüñòâà (ò. å. îáÿçàòåëüñòâà ïî ïðÿìîé è îáðàòíîé åé ñäåëêå) ñàëü-

äèðóþòñÿ è åìó âûïëà÷èâàåòñÿ 20 ðóá. â êà÷åñòâå äîõîäà (èëè, íà-

îáîðîò, îí óïëà÷èâàåò â ïîëüçó áèðæè 20 ðóá. ñâîèõ ñðåäñòâ, ò. å.

íåñåò óáûòîê).

Âî ôüþ÷åðñíîé òîðãîâëå, â îòëè÷èå îò äåéñòâèòåëüíîé òîðãîâ-

ëè, öåííàÿ áóìàãà ïðîäàåòñÿ è ïîêóïàåòñÿ òàêèì îáðàçîì, ÷òî åå

ó÷àñòíèêè ïîëó÷àþò ðàçíèöó â öåíàõ áåç ïåðåìåùåíèÿ ñàìèõ öåí-

íûõ áóìàã ìåæäó íèìè.

Îñíîâíûå âèäû ôüþ÷åðñîâ íà ôîíäîâûå àêòèâû: ôüþ÷åðñû íà

ôîíäîâûå èíäåêñû, ôüþ÷åðñû íà ãîñóäàðñòâåííûå îáëèãàöèè (ðàç-

íîâèäíîñòü ïðîöåíòíûõ ôüþ÷åðñîâ), ôüþ÷åðñû íà íàèáîëåå àê-

òèâíî òîðãóåìûå àêöèè êîìïàíèé.

Ïðîèçâîäíûé èíñòðóìåíò, íàçûâàåìûé áèðæåâîé îïöèîí. Îïöè-

îííûé êîíòðàêò  ýòî äîãîâîð, â ñîîòâåòñòâèè ñ êîòîðûì îäíà èç

177

åãî ñòîðîí  äåðæàòåëü (ïîêóïàòåëü)  ïîëó÷àåò ïðàâî âûáîðà: êó-

ïèòü (ïðîäàòü) ðûíî÷íûé àêòèâ ïî çàðàíåå óñòàíîâëåííîé öåíå

(öåíå ïîäïèñêè) èëè îòêàçàòüñÿ îò ýòîãî ïðàâà â òå÷åíèå óñòàíîâ-

ëåííîãî ñðîêà èëè íà äàòó åãî èñòå÷åíèÿ (äàòó ýêñïèðàöèè). Çà ýòî

ïðàâî îíà óïëà÷èâàåò äðóãîé ñòîðîíå äîãîâîðà, íàçûâàåìîé ïîä-

ïèñ÷èêîì (ïðîäàâöîì), ñîãëàñîâàííóþ ìåæäó íèìè ñóììó äåíåã 

ïðåìèþ, èëè öåíó îïöèîíà.

Áèðæåâîé îïöèîí  ýòî ñòàíäàðòíûé áèðæåâîé îïöèîííûé êîí-

òðàêò ôüþ÷åðñíîãî ðûíêà. Êóïëÿ-ïðîäàæà áèðæåâîãî îïöèîíà

îñóùåñòâëÿåòñÿ â òîì æå ïîðÿäêå, ÷òî è îïèñàííàÿ âûøå êóïëÿ-

ïðîäàæà ôüþ÷åðñíîãî êîíòðàêòà. Ðàçíèöåé â öåíàõ â äàííîì ñëó-

÷àå ÿâëÿåòñÿ ðàçíèöà â ïðåìèÿõ îïöèîíà. Â ñâîþ î÷åðåäü, öåíà îï-

öèîíà íàõîäèòñÿ â íåïîñðåäñòâåííîé çàâèñèìîñòè îò äèíàìèêè

öåíû ôîíäîâîãî àêòèâà îïöèîííîãî êîíòðàêòà.

Áèðæåâûå îïöèîíû èìåþòñÿ íà òå æå ñàìûå ôîíäîâûå àêòèâû,

÷òî è ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû. Íî, êðîìå òîãî, ñóùåñòâóþò è áèð-

æåâûå îïöèîíû íà ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû.

Ïðîèçâîäíûé èíñòðóìåíò, íàçûâàåìûé ñâîï-êîíòðàêò. Ñâîï-êîí-

òðàêò åñòü äîãîâîð, â ñîîòâåòñòâèè ñ êîòîðûì îäíà èç åãî ñòîðîí

óïëà÷èâàåò â îáîçíà÷åííûé äîãîâîðîì ñðîê (ñðîêè) ðàçíèöó ìåæ-

äó öåíîé àêòèâà, çàôèêñèðîâàííîé â äîãîâîðå, è ðûíî÷íîé öåíîé

ýòîãî àêòèâà íà äàòó ðàñ÷åòà. Â ïðîòèâîïîëîæíîñòü ìåõàíèçìó

ôüþ÷åðñíîãî êîíòðàêòà êàê ïðîèçâîäíîãî èíñòðóìåíòà ìîæíî ñêà-

çàòü, ÷òî â ñâîï-êîíòðàêòå ñîåäèíÿþòñÿ ïðÿìàÿ è îáðàòíàÿ ñäåë-

êè. Ïîýòîìó äàííûé âèä êîíòðàêòà íå íóæäàåòñÿ â áèðæå.

Ñâîï-êîíòðàêòû  ýòî âíåáèðæåâûå äîãîâîðû, è çàêëþ÷àþòñÿ

îíè ìåæäó ó÷àñòíèêàìè ðûíêà ñàìîñòîÿòåëüíî èëè ñ ïîìîùüþ ñïå-

öèàëüíûõ ðûíî÷íûõ ïîñðåäíèêîâ, êîòîðûå íàçûâàþòñÿ ñâîï-áàí-

êàìè èëè ñâîï-äèëåðàìè.

Ïîñêîëüêó ñâîï-êîíòðàêòû åñòü íåïîñðåäñòâåííî ñäåëêè íà

ðàçíèöó â öåíàõ, ò. å. îíè íå ñóùåñòâóþò â âèäå ïðÿìûõ ñäåëîê

êóïëè-ïðîäàæè òîâàðíîãî àêòèâà, ïîñòîëüêó îíè ïîêà íå îòíîñÿò-

ñÿ ê äîãîâîðàì, èíòåðåñû ó÷àñòíèêîâ êîòîðûõ ïîäëåæàò ñóäåáíîé

çàùèòå.

Íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåííûìè âèäàìè ñâîï-êîíòðàêòîâ â ìè-

ðîâîé ïðàêòèêå ÿâëÿþòñÿ ïðîöåíòíûå ñâîïû, êîãäà â âèäå ðàçíè-

öû â öåíàõ âûñòóïàåò ðàçíèöà â ïðîöåíòíûõ ñòàâêàõ, íàïðèìåð,

ïî îáëèãàöèÿì, êðåäèòàì, äåïîçèòàì (ïðîöåíòíûå ñâîïû, êîíòðàê-

òû FRA è äð.). Ñóùåñòâóþò ñâîï-êîíòðàêòû íà ðàçíèöó â öåíàõ

òîâàðîâ (òîâàðíûå ñâîïû), íà ðàçíèöó â âàëþòíûõ êóðñàõ (ðàñ÷åò-

íûå ôîðâàðäû íà âàëþòó, êîíòðàêòû FXA è äð.) è íà äðóãèå ðû-

íî÷íûå àêòèâû è èõ ñî÷åòàíèÿ.

178

Ïðèìåíåíèå ïðîèçâîäíûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ. Ïðîèçâîä-

íûå èíñòðóìåíòû ïðèìåíÿþòñÿ â îñíîâíîì äëÿ öåëåé ïîëó÷åíèÿ

ñïåêóëÿòèâíîãî äîõîäà, ò. å. ðàçíèöû â öåíàõ êàê îáû÷íîãî äîõî-

äà, è äëÿ çàùèòû îò ðàçëè÷íûõ ðèñêîâ, èìåþùèõñÿ íà ðûíêå, êîã-

äà ðàçíèöà â öåíàõ íàïðàâëÿåòñÿ íà êîìïåíñàöèþ óáûòêà ïî ðû-

íî÷íîìó àêòèâó, êîòîðûì âëàäååò ó÷àñòíèê ðûíêà. Ïîñëåäíåå ïðè-

íÿòî íàçûâàòü òåðìèíîì õåäæèðîâàíèå.

Ïðèìåð. Ðàññìîòðèì ïðîñòåéøèé óñëîâíûé ïðèìåð îïåðàöèè õåä-

æèðîâàíèÿ, ñîâåðøàåìûé âëàäåëüöåì ôîíäîâîãî àêòèâà.

Èñõîäíûå óñëîâèÿ. Ïóñòü èíâåñòîð âëàäååò ïîðòôåëåì (ò. å. ñîâî-

êóïíîñòüþ) àêöèé íà ñóììó 100 000 ðóá. Îí ïðåäïîëàãàåò, ÷òî â áëè-

æàéøèå ïàðó ìåñÿöåâ öåíû íà àêöèè ìîãóò óïàñòü è òîãäà åãî ïîðò-

ôåëü ñóùåñòâåííî îáåñöåíèòñÿ. Ýòî î÷åíü íåâûãîäíî ó÷àñòíèêó ðûí-

êà, íàïðèìåð, ïî ïðè÷èíå òîãî, ÷òî äàííûé ïîðòôåëü èñïîëüçóåòñÿ â

êà÷åñòâå çàëîãà ïåðåä êðåäèòóþùèì åãî áàíêîì, à ïîòîìó óìåíüøèò-

ñÿ è ðàçìåð ïðåäîñòàâëÿåìîé åìó ññóäû â ýòè ìåñÿöû.

Äåéñòâèÿ íà ôüþ÷åðñíîì ðûíêå. Âîçìîæíûé âàðèàíò õåäæèðîâà-

íèÿ ñîñòîèò â òîì, ÷òî âëàäåëåö ïîðòôåëÿ ïðîäàåò 20 ôüþ÷åðñîâ íà

ôîíäîâûé èíäåêñ, êàæäûé ïî òåêóùåé åãî öåíå 5000 ðóá., ò. å. íà îá-

ùóþ ñòîèìîñòü ïîðòôåëÿ àêöèé. Ïðåäïîëîæèì, ÷òî ïðîãíîç îïðàâ-

äàëñÿ è ÷åðåç äâà ìåñÿöà ðûíî÷íûå öåíû íà àêöèè ñíèçèëèñü íà 10%.

Ñòîèìîñòü ïîðòôåëÿ òîãäà ñîñòàâèò ëèøü 90 000 ðóá. Íî ïóñòü íà

ñòîëüêî æå ñíèçèëàñü è öåíà ôîíäîâîãî èíäåêñà  äî 4500 ðóá. Âëà-

äåëåö ïîðòôåëÿ àêöèé çàêðûâàåò ñâîè ïîçèöèè íà ôüþ÷åðñíîì ðûí-

êå, ïîêóïàÿ 20 ôüþ÷åðñîâ íà èíäåêñ ïî öåíå 4500 ðóá. Åãî ïðèáûëü

îò îïåðàöèé íà ôüþ÷åðñíîì ðûíêå ñîñòàâèò 10 000 ðóá. (ïðîäàë 20

ôüþ÷åðñîâ ïî 5000 ðóá., èëè çà 100 000 ðóá., à êóïèë 20 ôüþ÷åðñîâ

ïî 4500 ðóá., èëè çà 90 000 ðóá.).

Îáùèé ôèíàíñîâûé ðåçóëüòàò. Ïàäåíèå öåí íà àêöèè óìåíüøèëî

ñòîèìîñòü ïîðòôåëÿ àêöèé äî 90 000 ðóá. Îäíàêî áëàãîäàðÿ îïåðàöèÿì

íà ôüþ÷åðñíîì ðûíêå èíâåñòîð ïîëó÷èë ïðèáûëü â ðàçìåðå 10 000 ðóá.,

ò. å. êîìïåíñèðîâàë âðåìåííîå óìåíüøåíèå ñòîèìîñòè ñâîåãî ôîí-

äîâîãî ïîðòôåëÿ. Ñîâîêóïíûå àêòèâû, êîòîðûìè ðàñïîëàãàåò èíâåñ-

òîð, ðàâíû ïî-ïðåæíåìó 100 000 ðóá., íî òîëüêî ñêëàäûâàþòñÿ òåïåðü

èç òåêóùåé ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè ïîðòôåëÿ àêöèé, ðàâíîé 90 000 ðóá.,

è ïðèáûëè îò îïåðàöèé íà ôüþ÷åðñíîì ðûíêå â ðàçìåðå 10 000 ðóá.

(ñëåäîâàòåëüíî, åñëè â íàøåì ïðèìåðå êðåäèòîâàíèå èíâåñòîðà áóäåò

óìåíüøåíî áàíêîì, òî îí âîçìåñòèò íåäîñòàòîê ñâîèõ ôèíàíñîâûõ

ðåñóðñîâ ïðèáûëüþ ñ ôüþ÷åðñíîãî ðûíêà).

Òàêèì îáðàçîì, â ñîâîêóïíîñòè îïèñûâàåìàÿ ñèòóàöèÿ è äåéñòâèÿ,

êîòîðûå ïðåäïðèíèìàåò ó÷àñòíèê ðûíêà, ÷òîáû çàùèòèòüñÿ â äàí-

íîì ñëó÷àå îò âåðîÿòíîãî ïàäåíèÿ ðûíî÷íûõ öåí íà àêöèè, è ïðåä-

ñòàâëÿþò ñîáîé õåäæèðîâàíèå, èëè îïåðàöèþ õåäæèðîâàíèÿ.

179

Äëÿ áîëåå ïîäðîáíîãî îçíàêîìëåíèÿ ñ ïðîèçâîäíûìè ôèíàí-

ñîâûìè èíñòðóìåíòàìè è èõ èñïîëüçîâàíèåì â óñëîâèÿõ ñîâðåìåí-

íîãî ðûíêà íåîáõîäèìî îáðàòèòüñÿ ê ñïåöèàëüíîé ýêîíîìè÷åñ-

êîé ëèòåðàòóðå.

Òåìû äëÿ ðåôåðàòîâ

1. Ñóùíîñòü àêöèè è åå îòëè÷èÿ îò îáëèãàöèè.

2. Ñïîñîáû âûõîäà ðîññèéñêèõ àêöèé íà ìèðîâîé ôîíäîâûé ðûíîê.

3. Èíâåñòèöèîííûé ïàé è åãî ðîëü â ïðèâëå÷åíèè ÷àñòíûõ èíâåñòèöèé

(ñáåðåæåíèé).

4. Êëàññèôèêàöèÿ îáëèãàöèé íà ìèðîâîì ðûíêå.

5. Ðîëü ãîñóäàðñòâåííûõ îáëèãàöèé â ñîâðåìåííîé ýêîíîìèêå.

6. Âåêñåëüíûé ðûíîê è åãî îñîáåííîñòè.

7. Ïåðñïåêòèâû ðàçâèòèÿ ðûíêà èïîòå÷íûõ öåííûõ áóìàã â Ðîññèè.

8. Íåîáõîäèìîñòü ñêëàäñêèõ ñâèäåòåëüñòâ è êîíîñàìåíòîâ â óñëîâè-

ÿõ ñîâðåìåííîãî ðûíêà.

9. Îñíîâíûå ôóíêöèè ðûíêà ïðîèçâîäíûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ,

îñíîâàííûõ íà öåííûõ áóìàãàõ.

10. Îòëè÷èå áèðæåâûõ ïðîèçâîäñòâåííûõ èíñòðóìåíòîâ îò íåáèðæå-

âûõ.

180

Ãëàâà 4. ÏÅÐÂÈ×ÍÛÉ ÐÛÍÎÊ ÖÅÍÍÛÕ ÁÓÌÀÃ

4.1. Ïîíÿòèå ïåðâè÷íîãî ðûíêà

Ïîíÿòèå ïåðâè÷íîãî ðûíêà. Ïåðâè÷íûé ðûíîê öåííûõ áóìàã 

ýòî îòíîøåíèÿ ìåæäó åãî ó÷àñòíèêàìè, â ðåçóëüòàòå êîòîðûõ öåí-

íûå áóìàãè âûïóñêàþòñÿ â îáðàùåíèå èëè ïîÿâëÿþòñÿ íà ðûíêå.

Îñíîâîé ïåðâè÷íîãî ðûíêà ÿâëÿþòñÿ îòíîøåíèÿ ìåæäó ëèöîì

(ýìèòåíòîì), âûäàþùèì öåííóþ áóìàãó è îáÿçàííûì ïî íåé, è

ëèöîì, ïîëó÷àþùèì öåííóþ áóìàãó (âëàäåëüöåì öåííîé áóìàãè 

èíâåñòîðîì).

Ïîíÿòèÿ âûïóñêà, ðàçìåùåíèÿ è ýìèññèè öåííûõ áóìàã ïî Ôåäå-

ðàëüíîìó çàêîíó «Î ðûíêå öåííûõ áóìàã». Ïîíÿòèå «âûïóñê» èìååò

äâà çíà÷åíèÿ: 1) êàê îáúåêò, ò. å. êàê îïðåäåëåííîå êîëè÷åñòâî öåí-

íûõ áóìàã; 2) êàê ïðîöåññ èëè äåéñòâèå. Â ÔÇ «Î ðûíêå öåííûõ

áóìàã» âûïóñê ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã  ýòî ñîâîêóïíîñòü

öåííûõ áóìàã îäíîãî ýìèòåíòà, ïðåäîñòàâëÿþùèõ èõ âëàäåëüöàì

îäèíàêîâûé îáúåì ïðàâ è èìåþùèõ îäèíàêîâóþ íîìèíàëüíóþ ñòî-

èìîñòü. Çäåñü ïîíÿòèå «âûïóñê» èìååò çíà÷åíèå òîëüêî îáúåêòà.

Êîãäà æå ãîâîðÿò, íàïðèìåð, î âûïóñêå öåííîé áóìàãè â îáðàùå-

íèå, èìåþò â âèäó ïðîöåññ åå ïîÿâëåíèÿ íà ðûíêå. Â ýòîì ñîñòîèò

íåóäîáñòâî îáû÷íîãî èñïîëüçîâàíèÿ äàííîãî ïîíÿòèÿ. Ëèøü èç

êîíòåêñòà ôðàçû, â êîòîðîé óïîìèíàåòñÿ ýòîò òåðìèí, ñòàíîâèòñÿ

ïîíÿòíûì åãî ñåìàíòè÷åñêîå çíà÷åíèå, õîòÿ â ðÿäå ñëó÷àåâ äâîé-

ñòâåííîñòü åãî òðàêòîâêè ñîõðàíÿåòñÿ. Ïîýòîìó, åñëè ðå÷ü èäåò î

ïðîöåññå ïîÿâëåíèÿ öåííîé áóìàãè íà ðûíêå, òî÷íåå ãîâîðèòü, ÷òî

«öåííàÿ áóìàãà âûïóñêàåòñÿ», à íå, íàïðèìåð, «èìååò ìåñòî âû-

ïóñê öåííîé áóìàãè åå ýìèòåíòîì».

Ïîíÿòèå «âûïóñê öåííûõ áóìàã», ïðèâîäèìîå â óêàçàííîì Çà-

êîíå, ïîëíîñòüþ óâÿçàíî ñ äðóãèì âàæíûì ïîíÿòèåì  «ðàçìåùå-

íèå». Ðàçìåùåíèå ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã  ýòî îò÷óæäåíèå

ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã ýìèòåíòîì ïåðâûì âëàäåëüöàì ïóòåì

çàêëþ÷åíèÿ ãðàæäàíñêî-ïðàâîâûõ ñäåëîê. Â ðåçóëüòàòå â Çàêîíå

òåðìèí «âûïóñê» èìååò çíà÷åíèå òîëüêî îáúåêòà, à òåðìèí «ðàçìå-

ùåíèå»  òîëüêî ïðîöåññà, ñîâåðøàåìîãî ñ öåííîé áóìàãîé.

Â Çàêîíå óñòàíàâëèâàåòñÿ è òðåòüå êëþ÷åâîå ïîíÿòèå  «ýìèñ-

ñèÿ». Ýìèññèÿ  ýòî ïîñëåäîâàòåëüíîñòü äåéñòâèé ýìèòåíòà ïî ðàç-