Галанов В.А. Рынок ценных бумаг (учебник)

Подождите немного. Документ загружается.

121

ïîòîìó äîïóñêàþòñÿ ê îáðàùåíèþ íà ïóáëè÷íîì (áèðæåâîì)

ðûíêå.

· ÀÄÐ ÷åòâåðòîãî óðîâíÿ (ÀÄÐ-4). Îíè ïîÿâèëèñü â çàêîíîäà-

òåëüñòâå ÑØÀ ïîçæå, ÷åì ïåðâûå òðè óðîâíÿ ÀÄÐ, ïîýòîìó ïîëó-

÷èëè þðèäè÷åñêîå íàçâàíèå íà àìåðèêàíñêîì ðûíêå êàê ÀÄÐ,

âûïóñêàåìûå â ñîîòâåòñòâèè ñ «Ïðàâèëîì 144à».

Åñëè, êàê íåòðóäíî çàìåòèòü, ñ îðãàíèçàöèîííîé ñòîðîíû ÀÄÐ-3

åñòü ïî÷òè ïîëíûé àíàëîã ÀÄÐ-2, òî ïðèìåðíî òî æå ñàìîå ìîæíî

ñêàçàòü è îòíîñèòåëüíî ÀÄÐ-4, êîòîðûå àíàëîãè÷íû ÀÄÐ-1, ñ òî÷-

êè çðåíèÿ òðåáîâàíèé ê äîêóìåíòàöèè è âèäà ðûíêà, ãäå èì ðàçðå-

øåíî îáðàùàòüñÿ. Îäíàêî âñå æå ÀÄÐ-4 èìåþò áîëåå ñîëèäíûé

ðûíîê äëÿ ñâîåãî îáðàùåíèÿ. Äåëî â òîì, ÷òî ïî óñëîâèÿì èõ âû-

ïóñêà ïîêóïàòåëÿìè ÀÄÐ-4 ìîãóò áûòü òîëüêî òàê íàçûâàåìûå êâà-

ëèôèöèðîâàííûå èíñòèòóöèîíàëüíûå èíâåñòîðû, ê êîòîðûì îò-

íîñÿòñÿ àìåðèêàíñêèå êîìïàíèè, ðàñïîëàãàþùèå ôîíäîâûì

ïîðòôåëåì (öåííûìè áóìàãàìè) â ðàçìåðå 100 ìëí äîëë. è áîëåå.

(Òàêèõ êîìïàíèé íàñ÷èòûâàåòñÿ â ÑØÀ íåñêîëüêî òûñÿ÷.) Ýòè

êîìïàíèè ìîãóò òîðãîâàòü ìåæäó ñîáîé äàííûì âèäîì ÀÄÐ íà îñî-

áîì ðûíêå, êîòîðûé íàçûâàåòñÿ ñèñòåìîé ýëåêòðîííîé òîðãîâëè

ÏÎÐÒÀË. Ïîñëåäíÿÿ ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ñîñòàâíóþ ÷àñòü ôóíê-

öèîíèðóþùåé â ÑØÀ íàöèîíàëüíîé ñèñòåìû ýëåêòðîííîé òîð-

ãîâëè ÍÀÑÄÀÊ.

Ïîðÿäîê âûïóñêà. Íà ïðàêòèêå âûïóñê àìåðèêàíñêèõ äåïîçè-

òàðíûõ ðàñïèñîê íà ðîññèéñêèå àêöèè åñòü ñëîæíûé, äëèòåëüíûé

è äîðîãîñòîÿùèé ïðîöåññ. Â ñàìîì îáùåì âèäå îí ñâîäèòñÿ ê äâóì

ãðóïïàì äåéñòâèé:

1) äåéñòâèÿ â Ðîññèè  àìåðèêàíñêèé áàíê-ïîñðåäíèê (íàïðè-

ìåð, èçâåñòíûé The Bank of New-York) äåïîíèðóåò â íàøåé

ñòðàíå íà èìÿ ñâîåãî ôèëèàëà îïðåäåëåííîå êîëè÷åñòâî àê-

öèé ðîññèéñêîé êîìïàíèè, êîòîðûå îí íå èìååò ïðàâà ïðî-

äàâàòü íà ðîññèéñêîì ôîíäîâîì ðûíêå (ò. å. äàííûå àêöèè

êàê áû èçûìàþòñÿ èç âíóòðåííåãî îáîðîòà). Ýòè àêöèè õðà-

íÿòñÿ â Ðîññèè â êà÷åñòâå îñíîâû (çàëîãà) äëÿ âûïóñêà àìå-

ðèêàíñêèõ äåïîçèòàðíûõ ðàñïèñîê, áóäó÷è çàðåãèñòðèðîâàí-

íûìè íà èìÿ äàííîãî áàíêà, êîòîðûé â ýòîì ñëó÷àå íàçûâà-

åòñÿ «äåïîçèòàðíûì» áàíêîì;

2) äåéñòâèÿ â ÑØÀ  óêàçàííûé áàíê â ñâîåé ñòðàíå îñóùå-

ñòâëÿåò âûïóñê ýêâèâàëåíòíîãî êîëè÷åñòâà äåïîçèòàðíûõ

ðàñïèñîê íà ðîññèéñêèå àêöèè ñ ñîáëþäåíèåì óñòàíîâëåí-

íûõ ïðàâèë (çàêîíîâ) àìåðèêàíñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà. Äå-

ïîçèòàðíûé áàíê â ÑØÀ ñòàíîâèòñÿ ýìèòåíòîì ýòèõ ðàñïè-

ñîê.

122

Èìåþòñÿ òðè ëèäåðà â îáëàñòè îêàçàíèÿ äåïîçèòàðíûõ óñëóã è

îáñëóæèâàíèÿ ïðîãðàìì âûïóñêà ÀÄÐ  ýòî àìåðèêàíñêèå áàíêè

The Bank of New-York (íà íåãî ïðèõîäèòñÿ äî 50% äàííîãî ðûíêà

óñëóã), Morgan Guaranty è Citibank (îáà áàíêà îõâàòûâàþò äî 25%

ðûíêà êàæäûé).

Â îáÿçàííîñòè äåïîçèòàðíîãî áàíêà âõîäèò ïðåäîñòàâëåíèå àìå-

ðèêàíñêèì èíâåñòîðàì èíôîðìàöèè î ðîññèéñêîì ýìèòåíòå, êî-

òîðóþ ïîñëåäíèé îáÿçàí ïðåäîñòàâëÿòü âñåì ñâîèì àêöèîíåðàì.

Ïðè÷èíû âûïóñêà. Â ïîñëåäíèå ãîäû íà ôîíäîâûõ ðûíêàõ ìèðà

îáðàùàåòñÿ ñâûøå òûñÿ÷è äåïîçèòàðíûõ ðàñïèñîê ýìèòåíòîâ èç

áîëåå ÷åì 50 ñòðàí, âêëþ÷àÿ è Ðîññèþ. Îáùàÿ ñòîèìîñòü äåïîçè-

òàðíûõ ðàñïèñîê, îáðàùàþùèõñÿ òîëüêî íà ôîíäîâîì ðûíêå ÑØÀ,

îöåíèâàåòñÿ â ñîòíè ìèëëèàðäîâ äîëëàðîâ. Îñîáåííî èíòåíñèâíî

èñïîëüçóþò âîçìîæíîñòè âûïóñêà äåïîçèòàðíûõ ðàñïèñîê ñòðàíû

Òðåòüåãî ìèðà, â ïåðâóþ î÷åðåäü ýìèòåíòû èç ëàòèíîàìåðèêàíñ-

êèõ ñòðàí.

Ñ ïîçèöèé ýìèòåíòà àêöèé, íà êîòîðûå âûïóùåíû äåïîçèòàð-

íûå ðàñïèñêè, ïðåèìóùåñòâà ïîñëåäíèõ ñîñòîÿò â:

· ðàñøèðåíèè ñîñòàâà ïîòåíöèàëüíûõ èíâåñòîðîâ çà ñ÷åò èíî-

ñòðàííûõ þðèäè÷åñêèõ è ôèçè÷åñêèõ ëèö;

· ïðèâëå÷åíèè èíîñòðàííîãî êàïèòàëà â êîìïàíèþ íà óñëî-

âèÿõ ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ;

· ïîâûøåíèè èìèäæà êîìïàíèè, åå èçâåñòíîñòè íå òîëüêî â

ñâîåé ñîáñòâåííîé ñòðàíå, íî è ñðåäè èíâåñòîðîâ âñåãî ìèðà.

Äåïîçèòàðíûå ðàñïèñêè ïðèâëåêàòåëüíû äëÿ èíîñòðàííûõ èí-

âåñòîðîâ ñëåäóþùèì:

· äîïóñêîì ê òîðãîâëå àêöèÿìè èíîñòðàííûõ ýìèòåíòîâ áåç

èõ íåïîñðåäñòâåííîé êóïëè-ïðîäàæè è òåì ñàìûì ïðåîäî-

ëåíèåì ïðàâîâûõ îãðàíè÷åíèé íà íåïîñðåäñòâåííîå èõ âëà-

äåíèå èíîñòðàíöàìè;

· áîëåå âûñîêèì óðîâíåì äîõîäíîñòè äåïîçèòàðíûõ ðàñïèñîê,

÷åì ó àêöèé àìåðèêàíñêèõ êîìïàíèé;

· ìèíèìèçàöèåé âàëþòíîãî ðèñêà ïî ñðàâíåíèþ ñ ïðÿìîé êóï-

ëåé-ïðîäàæåé ðîññèéñêèõ àêöèé, â òîì ÷èñëå îòïàäàåò íå-

îáõîäèìîñòü ñàìîñòîÿòåëüíîé êîíâåðòàöèè ïîëó÷àåìûõ äè-

âèäåíäîâ è ñâÿçàííîãî ñ ýòèì âàëþòíîãî ðèñêà;

· âîçìîæíîñòüþ âûõîäà íà ðîññèéñêèé ðûíîê ïðè îòñóòñòâèè

äîñòàòî÷íûõ çíàíèé î íåì è ñàìîé ñòðàíå (îñîáåííîñòåé, òðà-

äèöèé, íàëîãîîáëîæåíèÿ è ò.ï.);

· ëó÷øèìè óñëîâèÿìè ïîëó÷åíèÿ èíôîðìàöèè î äåÿòåëüíîñ-

òè ýìèòåíòà àêöèé.

123

Îáðàùåíèå. Óïðîùåííî òîðãîâëþ â ÑØÀ àêöèÿìè ðîññèéñêî-

ãî ýìèòåíòà ÷åðåç ÀÄÐ ìîæíî ïðåäñòàâèòü ñëåäóþùèì îáðàçîì.

Àìåðèêàíñêèé èíâåñòîð äåëàåò çàêàç ñâîåìó áðîêåðó íà ïîêóïêó

îïðåäåëåííîãî êîëè÷åñòâà ÀÄÐ. Áðîêåð ïðèîáðåòàåò èõ íà âòîðè÷-

íîì ðûíêå ÑØÀ, è ñäåëêà ðåãèñòðèðóåòñÿ äåïîçèòàðèåì áàíêà-

ýìèòåíòà ýòèõ äåïîçèòàðíûõ ðàñïèñîê. Â ñëó÷àå îòñóòñòâèÿ ïðåä-

ëîæåíèÿ íà ïðîäàæó ÀÄÐ ëèáî çàâûøåíèÿ öåíû ïðåäëîæåíèÿ íà

àìåðèêàíñêîì ðûíêå àìåðèêàíñêèé áðîêåð ìîæåò ñâÿçàòüñÿ ñ êîë-

ëåãîé â Ðîññèè è ñäåëàòü çàêàç íà ïîêóïêó ïî óñòðàèâàþùåé åãî

öåíå. (Âñå ýòè äåéñòâèÿ ñîâåðøàþòñÿ òîëüêî â ïðåäåëàõ ðàçðåøåí-

íîãî ê âûïóñêó êîëè÷åñòâà äåïîçèòàðíûõ ðàñïèñîê.) Ðîññèéñêèé

áðîêåð ïðèîáðåòàåò íóæíîå êîëè÷åñòâî àêöèé íà ðîññèéñêîì ðûí-

êå. Ýòè àêöèè äîëæíûì îáðàçîì ðåãèñòðèðóþòñÿ íà èìÿ ôèëèàëà

àìåðèêàíñêîãî äåïîçèòàðíîãî áàíêà (êàê íîìèíàëüíîãî äåðæàòåëÿ

ðîññèéñêèõ àêöèé). Ôèëèàë àìåðèêàíñêîãî áàíêà èíôîðìèðóåò ñâîé

öåíòðàëüíûé îôèñ â ÑØÀ î òîì, ÷òî òðåáóåìûå àêöèè çàäåïîíèðî-

âàíû. Ïîñëå ýòîãî àìåðèêàíñêèé áàíê âûïóñêàåò äîïîëíèòåëüíîå

êîëè÷åñòâî äåïîçèòàðíûõ ðàñïèñîê íà ýòè àêöèè è ïåðåäàåò èõ

àìåðèêàíñêîìó áðîêåðó, à òîò îñóùåñòâëÿåò èõ îïëàòó è ðåãèñòðè-

ðóåò íà èìÿ ñâîåãî êëèåíòà.

Ïðîäàæà AÄÐ àìåðèêàíñêèì èíâåñòîðîì ïðîèñõîäèò â îáðàò-

íîì ïîðÿäêå. Ïî åãî ïîðó÷åíèþ áðîêåð ïûòàåòñÿ ïðîäàòü èõ íà

âíóòðåííåì ðûíêå ÑØÀ. Çàêëþ÷åííàÿ ñäåëêà îôîðìëÿåòñÿ â óñ-

òàíîâëåííîì ïîðÿäêå: èíâåñòîð ïîëó÷àåò ñâîè äåíüãè, à äåïîçè-

òàðíûå ðàñïèñêè ïåðåðåãèñòðèðóþòñÿ íà íîâîãî àìåðèêàíñêîãî

âëàäåëüöà. Åñëè áðîêåð íå ìîæåò ïðîäàòü ÀÄÐ íà àìåðèêàíñêîì

ðûíêå, òî îí ìîæåò ïîïûòàòüñÿ ñäåëàòü ýòî íà ðîññèéñêîì ðûíêå

ïóòåì îáðàùåíèÿ ê ðîññèéñêîìó áðîêåðó, êîòîðûé èùåò ïîêóïà-

òåëÿ â Ðîññèè. Åñëè òàêîé íàéäåí, òî äåïîçèòàðíûé áàíê â ÑØÀ

àííóëèðóåò íóæíîå êîëè÷åñòâî âûïóùåííûõ èì ÀÄÐ, à â Ðîññèè

ñîîòâåòñòâóþùåå êîëè÷åñòâî àêöèé ñïèñûâàåòñÿ ñî ñ÷åòà ôèëèàëà

àìåðèêàíñêîãî áàíêà êàê íîìèíàëüíîãî äåðæàòåëÿ, è ýòè àêöèè

ïåðåîôîðìëÿþòñÿ â ðîññèéñêîì ðååñòðå àêöèîíåðîâ íà íîâîãî âëà-

äåëüöà.

×òî êàñàåòñÿ îáðàùåíèÿ ÀÄÐ íà âíóòðåííåì ðûíêå ÑØÀ, òî

îïëàòà èíâåñòîðàìè íåîáõîäèìûõ êîìèññèîííûõ ðàñõîäîâ ïðîèç-

âîäèòñÿ â ïðåäåëàõ, ñóùåñòâóþùèõ íà ðûíêå. Åñëè æå îïåðàöèÿ ñ

ÀÄÐ çàòðàãèâàåò ðîññèéñêèé ðûíîê, òî, åñòåñòâåííî, ñîñòàâ è âå-

ëè÷èíà ýòèõ êîìèññèîííûõ ðàñõîäîâ ñóùåñòâåííî ðàñøèðÿþò-

ñÿ, ïîñêîëüêó â îïåðàöèþ âîâëåêàþòñÿ íîâûå ïîñðåäíèêè.

Ãëîáàëüíûå ÀÄÐ. Àìåðèêàíñêèå äåïîçèòàðíûå ðàñïèñêè âñåõ

óêàçàííûõ ÷åòûðåõ óðîâíåé â òîé èëè èíîé ìåðå îáðàùàþòñÿ íà

124

ôîíäîâîì ðûíêå ÑØÀ. Îäíàêî ïî òàê íàçûâàåìîìó «Ïðàâèëó S

îíè ìîãóò îáðàùàòüñÿ è íà ôîíäîâûõ ðûíêàõ (áèðæàõ) äðóãèõ

ñòðàí. Òàêèå äåïîçèòàðíûå ðàñïèñêè íàçûâàþòñÿ ãëîáàëüíûìè

äåïîçèòàðíûìè çàïèñêàìè (ÃÄÐ  GDR

Ãëîáàëüíàÿ äåïîçèòàðíàÿ ðàñïèñêà  ýòî àìåðèêàíñêàÿ äåïîçè-

òàðíàÿ ðàñïèñêà, êîòîðàÿ îáðàùàåòñÿ íà ìèðîâîì ôîíäîâîì ðûíêå.

Èñïîëüçóÿ «Ïðàâèëî S

», ðîññèéñêèå êîìïàíèè (êàê, âïðî÷åì,

è ëþáûå äðóãèå èíîñòðàííûå ó÷àñòíèêè ïðîãðàììû âûïóñêà ÀÄÐ),

ïðèîáðåòàÿ äëÿ ñâîèõ äåïîçèòàðíûõ ðàñïèñîê ñàìûé íèçøèé ñòà-

òóñ ÀÄÐ-1, êîòîðûé íå ïîçâîëÿåò èì îáðàùàòüñÿ íà ôîíäîâûõ áèð-

æàõ ÑØÀ, ïîëó÷àþò âîçìîæíîñòü òîðãîâàòü èìè íà åâðîïåéñêèõ

ôîíäîâûõ áèðæàõ, ò. å. èìåòü îáû÷íûå (íîðìàëüíûå) ïóáëè÷íûå,

à íå òîëüêî ÷àñòíûå êîòèðîâêè.

×èñëî ðîññèéñêèõ êîìïàíèé, êîòîðûå âûïóñòèëè òå èëè èíûå

âèäû àìåðèêàíñêèõ äåïîçèòàðíûõ ðàñïèñîê, èñ÷èñëÿåòñÿ íåñêîëü-

êèìè äåñÿòêàìè, è âñå ýòè ÀÄÐ ïðåäñòàâëåíû íà âåäóùèõ åâðî-

ïåéñêèõ áèðæàõ.

Öåíà ÀÄÐ. Òåîðåòè÷åñêàÿ öåíà äåïîçèòàðíîé ðàñïèñêè îïðåäå-

ëÿåòñÿ ïî ñëåäóþùåé ôîðìóëå:

ÄÐ

= n Ö

Ê,

ãäå Ö

ÄÐ

öåíà ÀÄÐ çà 1 øò., äîëë.;

 ðûíî÷íàÿ öåíà ðîññèéñêîé àêöèè íà ðîññèéñêîì ðûí-

êå çà 1øò., ðóá.;

n  êîëè÷åñòâî ðîññèéñêèõ àêöèé, âõîäÿùèõ â ïàêåò 1 AÄÐ

(íàïðèìåð, 1 ÀÄÐ = 100 àêöèé èëè 1 ÀÄÐ = 0,5 ðîññèéñêîé

àêöèè);

Ê  êóðñ ðóáëÿ ê äîëëàðó (íàïðèìåð, 30 ðóá. çà 1 äîëë.).

Ðûíî÷íàÿ öåíà äåïîçèòàðíîé ðàñïèñêè ìîæåò îòêëîíÿòüñÿ îò

óêàçàííîé åå òåîðåòè÷åñêîé öåíû ïî ñàìûì ðàçíûì ïðè÷èíàì,

îòðàæàþùèìñÿ â íåñîâïàäåíèè ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ íà íåå.

3.1.4. Ïîäïèñíîå ïðàâî íà àêöèþ

Ïîíÿòèå. Àêöèîíåðû, êàê ïðàâèëî, èìåþò ïðàâî íà ïåðâîî÷å-

ðåäíîå ïðèîáðåòåíèå íîâûõ âûïóñêîâ àêöèé ñâîåé êîìïàíèè.

Â óñëîâèÿõ, êîãäà èõ êîëè÷åñòâî èñ÷èñëÿåòñÿ äåñÿòêàìè èëè ñîò-

íÿìè òûñÿ÷ (èëè áîëåå), ðåàëèçàöèÿ ýòîãî ïðàâà ñ ïîìîùüþ âû-

ïóñêà ñïåöèàëüíîé öåííîé áóìàãè ïðåäñòàâëÿåòñÿ ÷àñòî ñàìûì

óäîáíûì ìåõàíèçìîì åãî âûïîëíåíèÿ êàê äëÿ àêöèîíåðîâ, òàê è

äëÿ àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà.

(3.6)

125

Ïîäïèñíîå ïðàâî  ýòî öåííàÿ áóìàãà, êîòîðàÿ äàåò ïðàâî àêöè-

îíåðàì êîìïàíèè ïîäïèñàòüñÿ íà îïðåäåëåííîå êîëè÷åñòâî âíîâü

âûïóñêàåìûõ àêöèé äàííîé êîìïàíèè ïî óñòàíîâëåííîé öåíå ïîä-

ïèñêè â òå÷åíèå óñòàíîâëåííîãî ñðîêà.

Ïîäïèñíîå ïðàâî ïîêà íå ñóùåñòâóåò êàê ðîññèéñêèé âèä öåí-

íîé áóìàãè, íî îíî âïîëíå ìîæåò áûòü ðåàëèçîâàíî â ôîðìå âû-

ïóñêà ðîññèéñêîãî îïöèîíà ýìèòåíòà.

Ïî ñâîåé êîíñòðóêöèè ïîäïèñíîå ïðàâî î÷åíü ïîõîæå íà ôîí-

äîâûé âàððàíò, íî îòëè÷àåòñÿ îò ïîñëåäíåãî ñâîåé öåëåâîé íàïðàâ-

ëåííîñòüþ. Îíî åñòü íå ïðàâî íà ïîêóïêó àêöèè â áóäóùåì, à ïðà-

âî íà ïîêóïêó íîâîãî òåêóùåãî âûïóñêà àêöèé, ðàçìåùàåìîãî íà

ðûíêå.

Óñëîâèÿ âûïóñêà. Ïîäïèñíîå ïðàâî äàåò âîçìîæíîñòü åãî âëà-

äåëüöó ïðèîáðåñòè àêöèþ êîìïàíèè äî íà÷àëà îáùåé ïîäïèñêè

(äëÿ âñåõ æåëàþùèõ), ò. å. â òå÷åíèå ïåðèîäà «ëüãîòíîé» ïîäïèñêè

è ïî ëüãîòíîé öåíå, êîòîðàÿ íåñêîëüêî íèæå, ÷åì òåêóùàÿ ðûíî÷-

íàÿ öåíà àêöèè êîìïàíèè.

Àêöèîíåð ïîëó÷àåò ïðàâî íà ïîäïèñêó ïî ëüãîòíîé öåíå ïðî-

ïîðöèîíàëüíî èìåþùåìóñÿ ó íåãî êîëè÷åñòâó àêöèé. Êîëè÷åñòâî

àêöèé, íà êîòîðîå îí ìîæåò ïîäïèñàòüñÿ, ðàññ÷èòûâàåò ïî ôîðìóëå

= Ê

Ê,

ãäå Ê

 êîëè÷åñòâî íîâûõ àêöèé, íà êîòîðîå èìååò ïðàâî ïîä-

ïèñàòüñÿ àêöèîíåð;

n  îáùåå êîëè÷åñòâî âíîâü ðàçìåùàåìûõ àêöèé;

 êîëè÷åñòâî ðàíåå ðàçìåùåííûõ àêöèé, èìåþùèõñÿ ó

àêöèîíåðà, êîòîðîå ïðèðàâíèâàåòñÿ ê êîëè÷åñòâó ïîëàãàþ-

ùèõñÿ åìó ïîäïèñíûõ ïðàâ;

Ê  îáùåå êîëè÷åñòâî ðàíåå ðàçìåùåííûõ àêöèé, èëè îáùåå

êîëè÷åñòâî ïîäïèñíûõ ïðàâ.

Íàïðèìåð, êîëè÷åñòâî ðàíåå ðàçìåùåííûõ àêöèé Ê = 1ìëí øò.

è 1 àêöèÿ äàåò ïðàâî íà 1 ïîäïèñíîå ïðàâî. Âíîâü ðàçìåùàåòñÿ (n

)

100 òûñ. àêöèé, ñëåäîâàòåëüíî, 10 ïîäïèñíûõ ïðàâ äàþò âîçìîæ-

íîñòü êóïèòü 1 íîâóþ àêöèþ. Ó àêöèîíåðà èìååòñÿ 100 ðàíåå ðàç-

ìåùåííûõ àêöèé êîìïàíèè (Ê

), ÷òî ñîîòâåòñòâóåò íàëè÷èþ ó íåãî

100 ïîäïèñíûõ ïðàâ. Ýòî äàåò åìó ïðàâî íà ïîëó÷åíèå îò êîìïà-

íèè 10 íîâûõ àêöèé (100 ïðàâ : 10 ïðàâ).

Ïîðÿäîê âûïóñêà. Âûïóñêó ïîäïèñíûõ ïðàâ ïðåäøåñòâóåò ïðî-

öåäóðà ýìèññèè íîâûõ àêöèé, íà êîòîðûå è áóäóò îáìåíèâàòüñÿ

ïîäïèñíûå ïðàâà. Ïîñëåäíèå ðàññûëàþòñÿ àêöèîíåðàì êîìïàíèè

èëè äîâîäÿòñÿ äî íèõ â èíîì óñòàíîâëåííîì ïîðÿäêå.

(3.7)

126

Åñëè àêöèîíåð æåëàåò âîñïîëüçîâàòüñÿ ñâîèì ïðàâîì ëüãîò-

íîé ïîäïèñêè, òî îí ïåðå÷èñëÿåò â êîìïàíèþ èëè óïîëíîìî÷åí-

íîìó åþ ó÷àñòíèêó ðûíêà òðåáóåìóþ ñóììó äåíåã â óïëàòó çà àê-

öèè äî äàòû íà÷àëà îáùåé ïîäïèñêè. Åñëè àêöèîíåð íå æåëàåò âîñ-

ïîëüçîâàòüñÿ ñâîèì ïðàâîì, òî îí ìîæåò åãî ñâîáîäíî ïðîäàòü íà

ôîíäîâîì ðûíêå.

Ïåðèîä ëüãîòíîé ïîäïèñêè äëèòñÿ îáû÷íî äâå-òðè íåäåëè, â

òå÷åíèå êîòîðûõ ìîæíî ëèáî ðåàëèçîâàòü ïîäïèñíîå ïðàâî ñàìî-

ñòîÿòåëüíî, ëèáî ïðîäàòü åãî íà ðûíêå. Ïîñëå îêîí÷àíèÿ äàííîãî

ïåðèîäà ïîäïèñíîå ïðàâî óòðà÷èâàåò ñâîè ïðàâà è íå ìîæåò áûòü

ïðîäàíî.

Öåíà ïîäïèñíîãî ïðàâà. Îíà ðàññ÷èòûâàåòñÿ ïî-ðàçíîìó:

à) â ïåðèîä ðàñïðîñòðàíåíèÿ ïîäïèñíûõ ïðàâ. Â òå÷åíèå ýòîãî

âðåìåíè âëàäåëüöû è íîâûå ïîêóïàòåëè íàõîäÿùèõñÿ â îáðàùå-

íèè ðàíåå ðàçìåùåííûõ àêöèé êîìïàíèè èìåþò ïðàâî íà ïîëó÷å-

íèå ïîäïèñíûõ ïðàâ. Â ýòîì ñëó÷àå ðûíî÷íàÿ öåíà àêöèè, åñòå-

ñòâåííî, âêëþ÷àåò è öåíó ïîäïèñíîãî ïðàâà, êîòîðàÿ îïðåäåëÿåò-

ñÿ ïî ôîðìóëå

= (Ö

 Ö

)

(n + 1),

ãäå Ö

 ñòîèìîñòü ïîäïèñíîãî ïðàâà;

 ðûíî÷íàÿ öåíà àêöèè;

 ëüãîòíàÿ öåíà ïîäïèñêè (Ö

îáÿçàòåëüíî áîëüøå Ö

);

n  êîëè÷åñòâî ïîäïèñíûõ ïðàâ, íåîáõîäèìûõ äëÿ ïîêóïêè

îäíîé íîâîé àêöèè êîìïàíèè;

á) ïîñëå îêîí÷àíèÿ ïåðèîäà ïîëó÷åíèÿ ïîäïèñíûõ ïðàâ. Â ýòîì

ñëó÷àå êóïëÿ-ïðîäàæà ðàíåå ðàçìåùåííûõ àêöèé êîìïàíèè óæå

íå äàåò èõ íîâûì âëàäåëüöàì ïðàâà íà ïîëó÷åíèå ïîäïèñíûõ ïðàâ,

è ïîòîìó ðûíî÷íàÿ àêöèÿ óæå íå âêëþ÷àåò ñòîèìîñòü ïîäïèñíûõ

ïðàâ, íî ïîñëåäíèå åùå îáðàùàþòñÿ íà ðûíêå, òàê êàê åùå íå èñ-

òåê ñðîê ïîäïèñêè íà àêöèè:

= (Ö

 Ö

)

Ñòîèìîñòü ñàìîãî ïîäïèñíîãî ïðàâà, åñòåñòâåííî, îñòàåòñÿ

îäèíàêîâîé è â ñèòóàöèè «à», è â ñèòóàöèè «á». Åñëè óïðîñòèòü

äåëî òàêèì îáðàçîì, ÷òî 1 ïîäïèñíîå ïðàâî ñîîòâåòñòâóåò 1 íîâîé

àêöèè, òî â ïåðâîì ïåðèîäå åãî öåíà ðàâíà ïîëîâèíå ðàçíèöû ìåæäó

ðûíî÷íîé è ëüãîòíîé öåíàìè, à âî âòîðîì ñëó÷àå  öåíà åñòü ñàìà

ýòà ðàçíèöà, ïîñêîëüêó ðûíî÷íàÿ öåíà óæå óìåíüøèëàñü íà öåíó

ïîäïèñíîãî ïðàâà.

(3.8)

(3.9)

127

Îòëè÷èÿ îò ôîíäîâîãî âàððàíòà. Îñíîâíûå ðàçëè÷èÿ ìåæäó ôîí-

äîâûì âàððàíòîì è ïîäïèñíûì ïðàâîì òàêîâû:

· âàððàíòû îáû÷íî âûäàþòñÿ ïîêóïàòåëÿì íîâûõ âûïóñêîâ

ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé è îáëèãàöèé, à ïîäïèñíûå ïðàâà 

ïåðâîíà÷àëüíî òîëüêî àêöèîíåðàì êîìïàíèè;

· âàððàíòû âûïóñêàþòñÿ íà äëèòåëüíûå ñðîêè, èñ÷èñëÿåìûå

ãîäàìè, ïîäïèñíûå ïðàâà âûïóñêàþòñÿ íà î÷åíü êîðîòêèå

ñðîêè, èñ÷èñëÿåìûå îáû÷íî íåäåëÿìè;

· öåíà èñïîëíåíèÿ âàððàíòà îáÿçàòåëüíî ïðåâûøàåò ðûíî÷-

íóþ ñòîèìîñòü àêöèè â ìîìåíò âûïóñêà âàððàíòà; öåíà ïîä-

ïèñêè â ïîäïèñíîì ïðàâå îáÿçàòåëüíî íèæå òåêóùåé ðûíî÷-

íîé öåíû àêöèé.

Ñ ýêîíîìè÷åñêèõ ïîçèöèé ïîäïèñíîå ïðàâî ëîãè÷íåå áûëî áû

íàçâàòü ïîäïèñíûì âàððàíòîì, èëè ïîäïèñíûì ôîíäîâûì âàððàí-

òîì. Ó ýòèõ öåííûõ áóìàã ñîâåðøåííî îäèíàêîâàÿ ñóòü, ñîñòîÿùàÿ

â ïðàâå ïîêóïêè àêöèè ïî ôèêñèðîâàííîé öåíå â ôèêñèðîâàííûå

ñðîêè. Èõ ðàçëè÷èÿ ñâîäÿòñÿ ëèøü ê óðîâíþ ôèêñèðóåìîé öåíû

îòíîñèòåëüíî ðûíî÷íîé öåíû àêöèè è ê ñðîêó ñóùåñòâîâàíèÿ öåí-

íîé áóìàãè. Èç ýòèõ ðàçëè÷èé ïðîèñòåêàåò è ðàçíûé ïîäõîä ê îï-

ðåäåëåíèþ èõ òåîðåòè÷åñêèõ öåí. Ïîñêîëüêó ïðè ðàñ÷åòå öåíû

ïîäïèñíîãî ïðàâà ðûíî÷íàÿ öåíà àêöèè âñåãäà èçâåñòíà, ïîñòîëü-

êó èñõîäíàÿ ðàçíèöà â öåíàõ ìîæåò áûòü ëåãêî îïðåäåëåíà. Äëÿ

âàððàíòà áóäóùàÿ ðûíî÷íàÿ öåíà àêöèè íåèçâåñòíà è ïîäëåæèò

îöåíêå, ïîýòîìó îïðåäåëåíèå åãî ñîáñòâåííîé öåíû ïðåäñòàâëÿåò

ñîáîé âåðîÿòíîñòíûé ïðîöåññ, âàðèàíòîì êîòîðîãî è ÿâëÿþòñÿ

ñîâðåìåííûå ìîäåëè îïöèîííîãî öåíîîáðàçîâàíèÿ (îíè èçó÷àþò-

ñÿ â äðóãèõ äèñöèïëèíàõ).

3.2. Èíâåñòèöèîííûé ïàé

Îïðåäåëåíèå. Â ñîîòâåòñòâèè ñ Ôåäåðàëüíûì çàêîíîì «Îá èí-

âåñòèöèîííûõ ôîíäàõ» (2001) â íàøåé ñòðàíå ðàçðåøàåòñÿ âûïóñê

öåííîé áóìàãè, íàçûâàåìîé «èíâåñòèöèîííûé ïàé».

Èíâåñòèöèîííûé ïàé  ýòî èìåííàÿ öåííàÿ áóìàãà, óäîñòîâå-

ðÿþùàÿ äîëþ åå âëàäåëüöà â ïðàâå ñîáñòâåííîñòè íà èìóùåñòâî,

ñîñòàâëÿþùåå ïàåâîé èíâåñòèöèîííûé ôîíä (ÏÈÔ), ïðàâî òðå-

áîâàòü îò óïðàâëÿþùåé êîìïàíèè íàäëåæàùåãî äîâåðèòåëüíîãî óï-

ðàâëåíèÿ ïàåâûì èíâåñòèöèîííûì ôîíäîì, ïðàâî íà ïîëó÷åíèå

äåíåæíîé êîìïåíñàöèè ïðè ïðåêðàùåíèè äîãîâîðà äîâåðèòåëüíîãî

óïðàâëåíèÿ ïàåâûì èíâåñòèöèîííûì ôîíäîì ñî âñåìè âëàäåëü-

öàìè èíâåñòèöèîííûõ ïàåâ ýòîãî ïàåâîãî èíâåñòèöèîííîãî ôîí-

äà (ïðåêðàùåíèå ïàåâîãî èíâåñòèöèîííîãî ôîíäà).

128

Êðîìå ïåðå÷èñëåííûõ â ïðèâåäåííîì îïðåäåëåíèè ïðàâ, âëà-

äåëåö èíâåñòèöèîííîãî ïàÿ èìååò äîïîëíèòåëüíîå ïðàâî â çàâè-

ñèìîñòè îò òèïà ÏÈÔà:

· â îòêðûòîì ÏÈÔå  ïðàâî òðåáîâàòü îò óïðàâëÿþùåé êîì-

ïàíèè ïîãàøåíèÿ èíâåñòèöèîííîãî ïàÿ è âûïëàòû â ñâÿçè ñ

ýòèì äåíåæíîé êîìïåíñàöèè, ñîðàçìåðíîé ïðèõîäÿùåéñÿ íà

íåãî äîëå â ïðàâå îáùåé ñîáñòâåííîñòè íà èìóùåñòâî, ñî-

ñòàâëÿþùåå ýòîò ÏÈÔ â ëþáîé äåíü;

· â èíòåðâàëüíîì ÏÈÔå  àíàëîãè÷íîå ïðàâî òðåáîâàòü ïî-

ãàøåíèÿ ïàÿ, íî íå ðåæå 1 ðàçà â ãîä â òå÷åíèå ñðîêà, îïðåäå-

ëåííîãî ïðàâèëàìè äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ ýòèì ÏÈÔîì;

· â çàêðûòîì ÏÈÔå  àíàëîãè÷íîå ïðàâî òðåáîâàíèÿ ïîãà-

øåíèÿ ïàÿ îñòàåòñÿ ëèøü â ñëó÷àÿõ, óñòàíîâëåííûõ çàêîíîì,

à â îáùåì ñëó÷àå äàííîå ïðàâî òðåáîâàíèÿ çàìåíÿåòñÿ íà ïðà-

âî ó÷àñòâîâàòü â îáùåì ñîáðàíèè âëàäåëüöåâ ÏÈÔà è ïðàâî

íà ïîëó÷åíèå äîõîäà îò äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ â ñîîò-

âåòñòâèè ñ óñëîâèÿìè äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ. (Ïðàâà

âëàäåëüöà çàêðûòîãî ÏÈÔà, ïî ñóòè, àíàëîãè÷íû ïðàâàì âëà-

äåëüöà àêöèè.)

Îñíîâíûå õàðàêòåðèñòèêè. Èíâåñòèöèîííûé ïàé åñòü öåííàÿ

áóìàãà, êîòîðîé ïðèñóùè ñëåäóþùèå îñíîâíûå õàðàêòåðèñòèêè:

· èìåííàÿ;

· äîâåðèòåëüíàÿ öåííàÿ áóìàãà. Èíâåñòèöèîííûé ïàé íå ñâÿ-

çàí ñ ôîðìèðîâàíèåì óñòàâíîãî êàïèòàëà ýìèòåíòà. Òåì íå

ìåíåå îí åñòü äîëÿ â îáúåäèíåííîì îñîáûì ñïîñîáîì èìó-

ùåñòâå, êîòîðîå â ëèöå ÏÈÔà íå îáðàçóåò þðèäè÷åñêîå ëèöî.

Õîòÿ èíâåñòèöèîííûé ïàé è ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé âíåøíå «äî-

ëåâóþ» öåííóþ áóìàãó, ïîñêîëüêó îí åñòü äîëÿ â èìóùåñòâå

ÏÈÔà, íî â îòëè÷èå îò àêöèè êàê öåííîé áóìàãè, ïðåäñòàâ-

ëÿþùåé ñîáîé äîëþ â óñòàâíîì êàïèòàëå, çäåñü îòñóòñòâóåò

îïîñðåäîâàííîå ó÷àñòèå èíâåñòîðà â óïðàâëåíèè ñâîèì êà-

ïèòàëîì, ÷òî õàðàêòåðíî äëÿ àêöèè. Îñòàåòñÿ òîëüêî óïðàâ-

ëåíèå ñàìèì ïàåì. Èñêëþ÷åíèå ñîñòàâëÿåò ëèøü îñîáàÿ ôîð-

ìà ÏÈÔà  çàêðûòûé ÏÈÔ, âëàäåëüöû ïàåâ êîòîðîãî óïî-

äîáëÿþòñÿ àêöèîíåðàì ïî íàáîðó ñâîèõ ïðàâ, ò. å. îíè

èçáèðàþò äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëÿþùåãî;

· áåçäîêóìåíòàðíàÿ;

· íåýìèññèîííàÿ; íî ïðè ýòîì êîëè÷åñòâî íàõîäÿùèõñÿ â îá-

ðàùåíèè èíâåñòèöèîííûõ ïàåâ çàêîíîäàòåëüíî íå îãðàíè-

÷èâàåòñÿ. Èñêëþ÷åíèå  çàêðûòûé ÏÈÔ, êîëè÷åñòâî ïàåâ

êîòîðîãî îáÿçàòåëüíî ôèêñèðóåòñÿ â ñîîòâåòñòâóþùèõ íîð-

ìàòèâíûõ äîêóìåíòàõ (ïðîñïåêòå öåííîé áóìàãè);

129

· áåçíîìèíàëüíàÿ;

· äîõîäíàÿ; äîõîä ïî èíâåñòèöèîííîìó ïàþ ñóùåñòâóåò èñêëþ-

÷èòåëüíî â ôîðìå ðàçíèöû ìåæäó ïîãàøàåìîé åãî âåëè÷è-

íîé è ñòîèìîñòüþ åãî ïîêóïêè ó ÏÈÔà. Â çàêðûòîì ÏÈÔå

âîçìîæíà âûïëàòà äîõîäà â ôîðìå, àíàëîãè÷íîé äèâèäåíä-

íîìó äîõîäó;

· ñðî÷íàÿ.

Ïîðÿäîê âûïóñêà. Âûïóñê èíâåñòèöèîííîãî ïàÿ ïðåäñòàâëÿåò

ñîáîé ïðèñîåäèíåíèå ê äîãîâîðó äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ èìó-

ùåñòâîì ÏÈÔà, ñîïðîâîæäàåìîå, ñ îäíîé ñòîðîíû, âíåñåíèåì íà

ñ÷åò óïðàâëÿþùåé êîìïàíèè ñòîèìîñòè ïàÿ, à ñ äðóãîé  ðåãèñò-

ðàöèåé äàííîãî ëèöà â êà÷åñòâå âëàäåëüöà èíâåñòèöèîííîãî ïàÿ

ñîîòâåòñòâóþùåãî ÏÈÔà.

Â ïåðèîä, ñîñòàâëÿþùèé íå áîëåå òðåõ ìåñÿöåâ, êîãäà ÏÈÔ åùå

òîëüêî ôîðìèðóåòñÿ, åãî ïàè ïðîäàþòñÿ âñåì æåëàþùèì ïî îäè-

íàêîâîé öåíå, îïðåäåëåííîé ó÷ðåäèòåëåì ÏÈÔà. Â ýòîò ïåðèîä

âëàäåëåö ïàÿ íå ìîæåò âåðíóòü åãî îáðàòíî â ÏÈÔ.

Âûïóñê ïðîèçâîäíûõ (âòîðè÷íûõ) öåííûõ áóìàã íà èíâåñòè-

öèîííûå ïàè íå äîïóñêàåòñÿ ïî çàêîíó.

Îáðàùåíèå. Èíâåñòèöèîííûå ïàè ñâîáîäíî îáðàùàþòñÿ, íî ïî-

ðàçíîìó. Âòîðè÷íûé ðûíîê èìååò ìåñòî â îñíîâíîì äëÿ èíâåñòè-

öèîííûõ ïàåâ çàêðûòûõ ÏÈÔîâ, âëàäåëüöû êîòîðûõ èìåþò âîç-

ìîæíîñòü ïðîäàòü ñâîé ïàé òîëüêî äðóãèì ó÷àñòíèêàì ðûíêà, íî

íå ñàìîìó ÏÈÔó.

Èíâåñòèöèîííûå ïàè îòêðûòûõ è èíòåðâàëüíûõ ÏÈÔîâ îáðà-

ùàþòñÿ èñõîäíî â ïðåäåëàõ îòíîøåíèé ìåæäó âëàäåëüöàìè ïàåâ è

ñàìèìè ýòèìè ÏÈÔàìè. Ïàè äàííîãî âèäà ìîãóò áûòü ïåðåïðîäà-

íû íà âòîðè÷íîì ðûíêå, ìèíóÿ ñàì ÏÈÔ. Âëàäåëåö òàêîãî ïàÿ

èìååò ïðàâî ïîãàñèòü åãî (ïî ñóòè «ïðîäàòü») òîëüêî â âûïóñòèâ-

øåì åãî ÏÈÔå. Èíâåñòèöèîííûå ïàè ëþáûõ ÏÈÔîâ ìîãóò îáðà-

ùàòüñÿ íà ôîíäîâîì ðûíêå íåïîñðåäñòâåííî ìåæäó ñàìèìè èíâå-

ñòîðàìè, íî, ÷àùå âñåãî, îáðàùåíèå èíâåñòèöèîííûõ ïàåâ îòêðû-

òûõ è èíòåðâàëüíûõ ÏÈÔîâ ïðèíèìàåò ôîðìó èõ êóïëè-ïðîäàæè

ó óïðàâëÿþùåé êîìïàíèè. Ïîñëå îêîí÷àíèÿ ïåðèîäà ôîðìèðîâà-

íèÿ èìóùåñòâà ÏÈÔà êóïëÿ-ïðîäàæà èíâåñòèöèîííûõ ïàåâ îñó-

ùåñòâëÿåòñÿ ïî ðàñ÷åòíîé öåíå ïàÿ, êîòîðàÿ è âûñòóïàåò àíàëîãîì

ðûíî÷íîé öåíû.

Ðàñ÷åòíàÿ öåíà ïàÿ. Îáû÷íî ðûíî÷íàÿ öåíà åñòü ðåçóëüòàò ñî-

ãëàøåíèÿ ñòîðîí ñäåëêè. Â ñëó÷àå èíâåñòèöèîííîãî ïàÿ îíà ïðåä-

ñòàâëÿåò ñîáîé ðåçóëüòàò óñòàíîâëåííîãî çàêîíîì ðàñ÷åòà. Îäíàêî

ýòî íå îçíà÷àåò åå íåðûíî÷íîãî õàðàêòåðà, òàê êàê ñàìà îöåíêà èìó-

ùåñòâà ÏÈÔà èìååò ðûíî÷íûé õàðàêòåð.

130

Ñîâîêóïíîé òåêóùåé ðûíî÷íîé îöåíêîé èíâåñòèöèîííûõ ïàåâ

ÿâëÿåòñÿ êîððåñïîíäèðóþùàÿ èì ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü èìóùåñòâà

ÏÈÔà çà ìèíóñîì çàòðàò íà åãî ôóíêöèîíèðîâàíèå, èëè ñòîèìîñòü

åãî ÷èñòûõ àêòèâîâ íà ëþáóþ äàòó.

Óïðàâëÿþùàÿ êîìïàíèÿ ïðîäàåò èíâåñòèöèîííûå ïàè âñåì

æåëàþùèì ïðèñîåäèíèòüñÿ ê äîãîâîðó äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëå-

íèÿ èìóùåñòâîì ÏÈÔà ïî ðàñ÷åòíîé öåíå, ðàâíîé ñòîèìîñòè ÷è-

ñòûõ àêòèâîâ, ïðèõîäÿùèõñÿ íà îäèí ïàé, íî ñ íåáîëüøîé íàöåí-

êîé â ðàçìåðå íåñêîëüêèõ ïðîöåíòîâ ê öåíå (íå áîëåå 5%). Íàîáî-

ðîò, âûêóï ïàÿ óïðàâëÿþùåé êîìïàíèåé îñóùåñòâëÿåòñÿ ïî

ðàñ÷åòíîé öåíå ïàÿ íà äàòó âûêóïà, íî îïÿòü æå ñ íåáîëüøîé ñêèä-

êîé ñ ýòîé öåíû.

= ( 1 ± k

) À

Ê,

ãäå Ö

 ðàñ÷åòíàÿ öåíà ïîêóïàåìîãî èëè ïðîäàâàåìîãî èíâåñ-

òèöèîííîãî ïàÿ;

À  ÷èñòûå àêòèâû ÏÈÔà íà äåíü, ïðåäøåñòâóþùèé äàòå

ñäåëêè;

Ê  êîëè÷åñòâî èíâåñòèöèîííûõ ïàåâ, íàõîäÿùèõñÿ â îáðà-

ùåíèè;

k  ðàçìåð íàäáàâêè, óñòàíàâëèâàåìîé óïðàâëÿþùåé êîìïà-

íèé ê öåíå ïðîäàæè ïàÿ (ñ ïëþñîì), èëè ðàçìåð ñêèäêè ñ öåíû

ïðè ïîêóïêå ïàÿ (ñ ìèíóñîì) (â äîëÿõ).

3.3. Îáëèãàöèÿ

Îïðåäåëåíèå. Â ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå èìååòñÿ íåñêîëü-

êî îïðåäåëåíèé îáëèãàöèè:

· â ñò. 816 ÃÊ ÐÔ: îáëèãàöèÿ  ýòî öåííàÿ áóìàãà, óäîñòîâåðÿ-

þùàÿ ïðàâî åå äåðæàòåëÿ íà ïîëó÷åíèå îò ëèöà, âûïóñòèâ-

øåãî îáëèãàöèþ, â ïðåäóñìîòðåííûé åþ ñðîê íîìèíàëüíîé

ñòîèìîñòè îáëèãàöèè èëè èíîãî èìóùåñòâåííîãî ýêâèâàëåí-

òà. Îáëèãàöèÿ ïðåäîñòàâëÿåò åå äåðæàòåëþ òàêæå ïðàâî íà

ïîëó÷åíèå ôèêñèðîâàííîãî â íåé ïðîöåíòà îò íîìèíàëüíîé

ñòîèìîñòè îáëèãàöèè èëè èíûå èìóùåñòâåííûå ïðàâà;

· â ñò. 2 Ôåäåðàëüíîãî çàêîíà «Î ðûíêå öåííûõ áóìàã»: îáëè-

ãàöèÿ  ýòî ýìèññèîííàÿ öåííàÿ áóìàãà, çàêðåïëÿþùàÿ ïðàâî

åå âëàäåëüöà íà ïîëó÷åíèå îò ýìèòåíòà îáëèãàöèè â ïðåäóñ-

ìîòðåííûé â íåé ñðîê åå íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè èëè èíîãî

èìóùåñòâåííîãî ýêâèâàëåíòà. Îáëèãàöèÿ ìîæåò òàêæå ïðå-

äóñìàòðèâàòü ïðàâî åå âëàäåëüöà íà ïîëó÷åíèå ôèêñèðîâàí-

(3.10)