Борисова Л.М., Грошева Т.А., Ермушко Ж.А. Мировая экономика. Внешнеэкономическая деятельность

Подождите немного. Документ загружается.

способность резидентов и нерезидентов свободно, без всяких

ограничений обменивать национальную валюту на иностранную и

использовать иностранную валюту в сделках с реальными и

финансовыми активами;

• частично-конвертируемая – та, которая сохраняет

некоторые валютные ограничения и обменивается не на все валюты;

• неконвертируемая (замкнутая) – та, на которую для

резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют. Она

функционирует в пределах одной страны и не обменивается на другие

валюты на мировом рынке.

В зависимости от накладываемых валютных ограничений

выделяют различные режимы конвертируемости валют:

• конвертируемость по текущим операциям – отсутствие

ограничений на платежи и трансферты по международным операциям,

связанным с торговлей товаров и услуг, переводом доходов от

иностранных инвестиций и трансфертов. Это обязательное условие

вступления в МВФ. Но может использоваться усложненная система

организации внешней торговли, что делает национальную валюту

неконвертируемой;

• конвертируемость по капитальным операциям – отсутствие

ограничений на платежи и трансферты, связанные с движением

капитала (прямые и портфельные инвестиции, кредиты и займы,

капитальные гранты). Ограничения считаются оправданными в странах

со слабой валютой, дисбалансом развития, перекосами платежного

баланса, для предотвращения оттока капитала за рубеж, но сдерживают

приток иностранных инвестиций, интеграцию в мировое хозяйство,

укрепление национальной валюты;

• внутренняя конвертируемость – право резидентов данной

страны совершать различные операции с иностранной валютой как

внутри страны, так и за рубежом. Резидент должен иметь право

свободно приобретать иностранную валюту внутри страны, хранить,

переводить нерезиденту для любых целей и оплачивать товары и услуги

внутри страны за иностранную валюту. Это способность национальной

валюты свободно обращаться в любые товары, услуги, валюты на

внутреннем рынке для резидентов;

• внешняя конвертируемость – право резидента совершать

операции с иностранной валютой с нерезидентами. При существовании

внешней конвертируемости без внутренней полная свобода обмена

заработанных в стране денег на любую иностранную валюту по

действующему курсу для расчетов с заграницей предоставляется только

нерезидентам.

Условия конвертируемости:

• наличие равновесного товарного и денежного рынка, где удовле-

творяется спрос обладателей валюты на товары и услуги;

• юридический и организационный режим свободного обмена на-

циональной валюты на иностранную;

• стабильность национальной денежно-кредитной и финансовой

системы;

• наличие мощного конкурентоспособного экспорта для поддер-

жания курса национальной валюты.

4.2. Валютный курс и факторы, его определяющие

Существует несколько определений валютного курса – это:

• соотношение обмена одной валюты на другую;

• цена одной денежной единицы, выраженная в денежных едини-

цах других стран или международных денежных единицах;

• коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый

соотношением спроса и предложения на валютном рынке;

• показатель внешней конкурентоспособности страны.

Валютный курс отражает соотношение внешней торговли, процентных

ставков, темпов роста цен; опосредует абсолютную обмениваемость то-

вара в рамках мирового хозяйства и является связующим звеном нацио-

нальной экономики и внешних факторов.

Валютный курс необходим:

• при торговле для сопоставления цен в разных странах. Валют-

ный курс используется для взаимного обмена валют при торговле това-

рами, услугами, движении капитала, кредитов и рабочей силы;

• для сравнения цен мировых и национальных рынков (определе-

ния уровня мировых цен);

• для периодической переоценки счетов в иностранной валюте

фирм и банков.

В основе валютного курса лежат:

• паритет покупательной способности (ППС). Цены определяются

внутриэкономическими факторами, поэтому изменение соотношения

цен ведет к изменению валютного курса. Таким образом, стоимостная

основа валютного курса – это покупательная способность валют,

выражающая средние национальные уровни цен на товары и услуги.

Она складывается в процессе производства и обмена и отражает

изменение валютного курса в длительной перспективе. Чтобы

определить соотношение двух валют, нужно взять потребительскую

«корзину», например из 25 товаров двух стран, и, сопоставив их цены,

получить искомое соотношение;

• золото и серебро. Верный, но временный способ, так как

современная мировая валютная система не имеет металлического

содержания. Другое замечание связано с различиями в качестве золота и

его количестве в разных странах;

• спрос и предложение на валютном рынке (объясняет динамику в

кратко- и среднесрочном периоде). Если бы не игра, не различное

положение валют в мире, не участие национальных и мировых банков,

это также был бы хороший способ. Но, к сожалению, их роль нельзя не

учитывать.

Отсюда следует, что ни один из способов определения валютного курса

не является универсальным. В разных условиях может использоваться

тот или иной способ.

Факторы, определяющие валютный курс:

1. Покупательная способность валют.

2. Макроэкономические показатели страны (ВВП, ВНП, НД, все

факторы, приводящие к изменению в доходах).

3. Конъюнктура валютного рынка.

4. Темп инфляции. Зависимость валютного курса и темпа

инфляции обратно пропорциональная. Инфляционное обесценение

денег в стране вызывает снижение паритета покупательной способности

и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темпы инфляции

ниже. Эта ключевая теория утверждает, что изменение относительных

темпов инфляции должно приводить к изменению обменного курса с

тем, чтобы цены на товары в двух странах были примерно

одинаковыми. Например, если темп инфляции в Японии равен 3 %, а в

США – 5 %, можно ожидать снижения цены доллара США на величину

разницы процентных ставок, так как если темп инфляции в США выше

японского, доллар стоит меньше иены. Эта теория хороша для

объяснения, но несовершенна для практики, так как предполагает

участие только двух валют. Если этих валют будет больше, как это и

происходит в жизни, определить будущий равновесный обменный курс

сложно. Кроме того, обменный курс устанавливается по товарам,

участвующим во внешней торговле, а инфляция затрагивает все товары.

5. Состояние платежного баланса. Если состояние платежного

баланса активно, можно прогнозировать увеличение курса

национальной валюты, так как увеличивается экспорт и растет спрос на

национальную валюту со стороны должников. Но это лишь в общем

случае. Нужно анализировать структуру активов и пассивов. При

пассивном сальдо платежного баланса можно в общем случае

прогнозировать снижение курса национальной валюты (увеличивается

импорт и растет предложение национальной валюты).

6. Разница процентных ставок в различных странах. Чтобы

соотнести процентные ставки с валютными курсами, мы должны

сначала соотнести процентные ставки с инфляцией. Если в двух странах

инфляция на одном уровне, но процентная ставка в одной из них выше,

инвесторы пойдут туда. Здесь можно выделить еще два обстоятельства:

• изменение процентных ставок в стране воздействует на

международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных.

Если процентная ставка увеличивается, это стимулирует приток

иностранных капиталов. Если она снижается, поощряется отлив, в том

числе и национального капитала за границу. Движение капиталов,

особенно спекулятивных «горячих» денег, усиливает нестабильность

платежных балансов;

• процентные ставки влияют на операции на валютных рынках и

рынков ссудных капиталов. Банки предпочитают получать более

дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов и

размещать их на национальном, если на нем процентные ставки выше.

Нужно иметь в виду также не совсем уж прямую зависимость

между величиной процентной ставки и притоком иностранных

инвестиций. В России сегодня процентная ставка в разы превышает

обычную ставку в других странах. И тем не менее Россия не

«захлебывается» от инвестиций. Это происходит из-за отсутствия

информации у потенциальных инвесторов, а также из-за высокого риска

вложений в российскую экономику.

При прочих равных условиях рост процентных ставок ведет к

притоку иностранного капитала, к увеличению спроса на национальную

валюту и к увеличению валютного курса, и наоборот.

7. Степень использования определенной валюты в

региональных и международных расчетах. То, что 60–70 % операций

европейских банков осуществляется в долларах США, что в начале 90-х

гг. на долю доллара США приходилось 52 % экспорта, 83 % всех

операций на валютных рынках, 86–90 % расчетов за нефть, 45 %

внутренних и внешних облигационных бумаг, 70 % внешней

задолженности, свыше 60 % валютных резервов стран, способствует

росту курса доллара США даже в условиях падения его покупательской

способности внутри страны.

8. Ускорение или задержка международных платежей. При

укреплении национальной валюты импортеры стремятся к задержке

платежей в иностранной валюте, и наоборот.

9. Валютная политика. Соотношение рыночного и

государственного регулирования валютного курса: если нет

государственного регулирования, можно прогнозировать резкие

колебания курса. Государственное регулирование может быть

направлено как на повышение, так и на понижение валютного курса, в

зависимости от потребностей и задач экономической политики.

10. Состояние рынка ценных бумаг. Увеличение активности на

национальном фондовом рынке ведет к увеличению валютного курса.

11. Состояние государственного бюджета. В долгосрочном

периоде дефицит государственного бюджета ведет к снижению

валютного курса. В краткосрочном периоде динамика валютного курса

зависит от решения по погашению дефицита: если погашение идет за

счет эмиссии денег, то валютный курс снижается, если – за счет

выпуска ГКО, то валютный курс повышается.

12. Государственное макрорегулирование экономики:

валютные интервенции, торговая политика, инструменты валютного

регулирования, финансовая и денежно-кредитная политика.

13. Международные факторы (например, цены на нефть).

14. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные

операции. Если курс какой-либо валюты падает, фирмы и банки

заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что еще

больше ухудшает ситуацию для падающей валюты.

15. Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынке.

Она определяется состоянием экономики и политической

обстановки в стране. Иногда даже ожидание официальной публикации

торгового или платежного баланса или результатов выборов, состояние

здоровья первых лиц государства может изменить курс той или иной

валюты.

16. Конъюнктурные факторы (войны, стихийные бедствия,

слухи, изменения вкусов потребителей и т. д.).

Влияние изменений валютного курса на экономику страны:

1) на торговлю: снижение курса национальной валюты ведет к уве-

личению экспорта и сокращению импорта, иностранные инвестиции

становятся невыгодными; повышение курса – к увеличению импорта,

сокращению экспорта, росту цен и развитию национального произ-

водства;

2) на внешний долг: снижение валютного курса ведет к увеличе-

нию тяжести внешних долгов, и наоборот;

3) на платежный баланс (аналогично пп. 1);

Занижение валютного курса (валютный демпинг) используется для

проникновения на рынки других стран, т. к. национальные цены ниже

мировых, получаются сверхприбыли от экспорта, но увеличивается бре-

мя внешнего долга, инфляция, часть ВВП безвозмездно передается дру-

гим странам, покупающим товары и услуги.

Завышение валютного курса приводит к увеличению стоимости ра-

бочей силы, макроэкономической стабильности, но одновременно сни-

жает конкурентоспособность, сдерживает внешнеторговые операции,

повышает долларизацию экономики, отток капиталов за рубеж.

Виды валютного курса:

1. По способу расчета:

• фактический:

– завышенный;

– заниженный;

• паритетный (определяется, исходя из ППС валют сравнивае-

мых стран).

2. С учетом инфляции:

• номинальный (рыночный курс);

• реальный (с учетом инфляции).

3. В зависимости от способа продажи валют:

• наличный;

• безналичный;

• оптовый;

• электронный.

4. В зависимости от назначения:

• официальный (устанавливается ЦБ и используется для валют-

ных операций государства);

• рыночный (устанавливается на биржах или при меж-

банковской торговле).

5. В зависимости от субъекта:

• курс покупателя – бит;

• курс продавца – офер;

• средний курс (используется дилерами и во внешнеторговых

операциях).

Разница между бит и офер – спрэд (зависит от ликвидности ва-

лют, объема сделок, доступности данных, риска незакрытия валютной

позиции, политических событий);

• банковский;

• клиентский.

Клиентский – банковский = маржа (включает покрытие издер-

жек, риск и прибыль банка, зависит от объема сделки, вида валют, пла-

тежеспособности клиента, может быть традиционной и специальной);

• кросс-курс – котировка двух иностранных валют, ни одна из

которых не является национальной валютой участника сделки, или

соотношение валют, которое вытекает из их курса по отношению к

какой-либо третьей валюте.

Приведем пример расчета кросс-курса.

Необходимо определить курс рубля к шведской кроне через кросс-

курс американского доллара. Для этого нам необходимо знать курс руб-

ля к доллару США и курс доллара к шведской кроне.

Пусть

1 доллар США равен 1,08 евро,

1 доллар США равен 25,11 рублей.

Составив обычное уравнение, получим

1 евро = 25,11/1,08 = 23,25 рублей;

• фиксинг – определение межбанковского курса путем последова-

тельного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте, а за-

тем на этой основе установление курсов продавца и покупателя. Инфор-

мация эта публикуется в официальных бюллетенях.

6. Платежные средства в иностранной валюте и их курсы. Чек,

телеграфный перевод, срочная тратта, иностранная банкнота. Они также

котируются. Обычно публикуются не все курсы дня, а лишь курсы при

последних сделках, называемых заключительными. При этом в одних

бюллетенях указываются курсы продавцов и покупателей, а в других –

средние. И это, как правило, курс телеграфного перевода:

• курс телеграфного перевода всегда выше курса любого платеж-

ного документа, так как при телеграфном переводе инвалюта выплачи-

вается банком немедленно или на следующий день после получения

перевода от иностранного банка;

• курс чека равен курсу телеграфного перевода минус процент за

число дней, необходимых для доставки этого платежного средства авиа-

почтой;

• курс срочной тратты равен курсу телеграфного перевода минус

процент за число дней с момента покупки до оплаты;

• курс иностранной банкноты приблизительно равен курсу почто-

вого перевода. При покупке он чуть ниже курса чека, при продаже –

чуть выше.

Валютная котировка – установление курса национальной денеж-

ной единицы в иностранной валюте в данный момент времени.

Исторически сложились два метода расчета курса национальной

валюты:

• метод прямой котировки – когда за единицу или кратное число

единиц принимается иностранная валюта, которая соизмеряется в

национальной валюте. Котировки даются с точностью до четырех

знаков после запятой. Например, 1 доллар США равен 20,6000 р. и

называется «Нью-Йорк на Москву»;

• метод косвенной (обратной) котировки – за единицу

принимается национальная валюта и соизмеряется с определенным

количеством иностранной валюты. Этот метод применяется США,

Англией, странами ЕС. У него есть определенное практическое

преимущество: на его основе без всяких вычислений можно определить

разницу между курсами национальной валюты к иностранным на

различных валютных рынках.

Режимы валютного курса (механизмы его определения и измене-

ния):

1. Фиксированный курс – предполагает наличие официально за-

регистрированных паритетов, поддерживаемых государством, и допус-

кает небольшие временные отклонения в обе стороны. Курс может быть

зафиксирован:

• к курсу наиболее значимых мировых резервных валют (доллар);

• к валютному композиту (коллективным валютам – СДР, евро);

• относительно золотого паритета (официальной цены золота).

Чаще всего фиксация носит односторонний характер, но могут

быть и взаимные обязательства между странами (например, страны ЕС).

2. Плавающий (гибкий) курс – курс, который свободно изменяет-

ся в зависимости от спроса и предложения. При этом официальные па-

ритеты отсутствуют, но государство может воздействовать на курс на-

циональной валюты путем валютных интервенций и/или других косвен-

ных методов (чистое и грязное плавание). Разновидности плавающего

курса:

• свободное плавание (курс определяется на основе спроса и

предложения на валютном рынке при отсутствии непосредственного

вмешательства государства, но при возможности осуществления валют-

ных интервенций);

• управляемое плавание (курс официально устанавливается цен-

тральным банком с учетом спроса и предложения на валютном рынке и

с частым изменением, в зависимости от состояния последнего и от та-

ких макроэкономических показателей, как платежный баланс, объем ре-

зервов и т. д.). Применяют в основном развивающиеся страны и страны

с переходной экономикой.

3. Ограниченно гибкий валютный курс – компромиссная валют-

ная политика, когда официально устанавливается соотношение между

валютами и допускаются небольшие колебания курса в соответствии с

установленными правилами. Основные виды классификации данного

вида курса:

• курс целевой зоны (валютный коридор) – обязательство государ-

ства поддерживать формально плавающий валютный курс в заранее на-

меченных и достаточно широких границах колебаний. Может быть го-

ризонтальным (устанавливаются неизменные колебания на определен-

ный период) и наклонным (параметры колебаний могут изменяться в

течение намеченного периода, например от 5–6 до 8–9 р./долл.);

• гибридная система валютных курсов (совместное плавание на-

циональных валют в установленных пределах от центрального расчет-

ного курса).

Преимущества системы фиксированных курсов – это предсказуе-

мость и определенность, что положительно сказывается на объемах

внешней торговли и международных кредитах. Недостатки – невозмож-

ность проведения независимой кредитно-денежной политики и негатив-

ные последствия от завышения или занижения курса.

Преимуществом системы гибких курсов являются «автоматические

стабилизаторы», т. е. если импорт преобладает над экспортом, то спрос

на иностранную валюту растет, а на национальную сокращается и при-

водит к росту экспорта и выравниванию отрицательного сальдо платеж-

ного баланса. Недостатки – непредсказуемость, что отрицательно сказы-

вается на объемах внешней торговли и международных кредитах, при

этом велика вероятность инфляции, роста внешнего долга.

4.3. Валютная политика государства

Валютная политика – совокупность мер государственного, эконо-

мического, организационного характера, направленных на регулирова-

ние валютных отношений.

Цели валютной политики – достижение намеченных ориентиров

макроэкономического развития.

Юридически валютная политика оформляется национальным ва-

лютным законодательством и международными валютными соглашени-

ями (совместные меры по преодолению валютного кризиса, координа-

ция валютной политики, политика в отношении других стран) – прямое

регулирование, но может проводиться и косвенно, через воздействие на

поведение экономических агентов страны (кредитование).

Элементы валютной политики:

1) политика определения и управления обменным курсом нацио-

нальной валюты;

2) политика валютных ограничений и валютного контроля;

3) регулирование степени конвертируемости национальной валю-

ты;

4) политика управления золотовалютными резервами страны.

Виды валютной политики:

1) текущая – для регулирования конъюнктуры валютного рынка;

2) долговременная – предполагает применение валютного механиз-

ма, изменение режима валютного курса, изменение порядка обращения

валюты. Долговременная валютная политика связана со структурными

преобразованиями и часто осуществляется в рамках межгосударствен-

ных соглашений.

Формы валютной политики:

1. Дисконтная, осуществляемая путем изменения учетной ставки ЦБ:

• увеличение ставки ведет к притоку ИИ, снижению оттока на-

ционального капитала и увеличению валютного курса, но может приве-

сти к депрессии в экономике;

• снижение ставки (при положительном сальдо платежного ба-

ланса) ведет к оттоку капитала и сокращению валютного курса, что не-

гативно сказывается на платежном балансе, но стимулирует экономиче-

ский рост.

Дисконтная валютная политика малоэффективна, так как предпола-

гает свободу движения капитала и действует в краткосрочном периоде.

2. Девизная, осуществляемая через воздействие государства на ва-

лютный рынок:

• при падении валютного курса государство покупает нацио-

нальную валюту (продает иностранную) и стимулирует рост курса;

• для снижения валютного курса – все наоборот, пополняются

валютные резервы.

Операции по купле-продаже иностранной валюты из валютных ре-

зервов государства в больших объемах и в короткие сроки называются

валютной интервенцией. Они проводятся достаточно часто, иногда бы-

вают коллективные и с нулевым эффектом.

Стерилизованная валютная интервенция – государство совершает

равные по объему, но разные по направлению сделки с иностранной ва-

лютой, чтобы свести к нулю влияние своих действий на предложение

денег. Например, покупает доллары и одновременно продает ГКО.

3. Диверсификация валютных резервов – продажа нестабильных

валют и покупка более устойчивых. Защита от валютных потерь и осно-

ва для валютных интервенций.

4. Режим валютных курсов и валютных паритетов:

• фиксированный;

• плавающий;

• двойной (официальный по коммерческим операциям и ры-

ночный по финансовым).

5. Валютное регулирование путем использования валютных огра-

ничений и валютного контроля.