Балабанова Г.Г. и др. Глобальные экономические проблемы современности

Подождите немного. Документ загружается.

является автоматическая корректировка платежного баланса, нет

необходимости в использовании валютных резервов.

По вертикальной оси отложим рублевую цену доллара (рис. 1.1), а

по горизонтальной – количество долларов. Рублевая цена доллара (также

как и цена любого товара) определяется в точке пересечения кривых

спроса и предложения долларов. Кривые пересеклись в точке Е,

равновесный номинальный обменный курс установился на уровне 20

руб. за 1 долл. (e

= 20 руб./1 долл.), при котором спрос и предложение

долларов составляют 40 млн. долл. в день.

(руб./1 долл.) e S

30 G

20 E

10 D

Н D

млн. долл.

20 40 70

Рис.5.1. Равновесный курс валюты в условиях плавающего курса

Увеличение импорта товаров и услуг в данную страну приведет к

росту спроса на иностранную валюту, кривая D

сместится в положение

, обменный курс установится на уровне 30 руб. за 1 долл. (e

= 30

руб./1 долл.), а равновесное количество - 70 млн. долл. в день, т.е. рубль

обесценился.

Увеличение экспорта товаров и услуг из данной страны увеличит

спрос на национальную валюту за рубежом, кривая D

сместится вниз в

положение D

, обменный курс установится на уровне 10 долл. за 1 руб.

= 10 руб./1 долл.), потребность в валюте сократится до 20 млн. долл. в

день. В такой ситуации говорят, что рубль подорожал.

При системе абсолютно гибких валютных курсов колебания

обменного курса зависят от многих факторов, например:

а) от изменения во вкусах потребителей. Если импортные товары

станут более привлекательными, то увеличится спрос на иностранную

валюту, в результате национальная обесценится;

б) проводимой торговой политики. Например, активная торговая

политика (введение более высоких пошлин, жестких стандартов по

качеству и др.) приведет к сокращению импорта. Отечественные товары

относительно дорожают, следовательно, возрастет реальный валютный

курс, а номинальный сократится настолько, насколько возросли цены;

в) эластичности спроса на импортные и экспортные товары. Так

рост обменного курса понизит цену импортируемых эластичных товаров.

Например, если доллар вырос с 6 руб. до 30 руб., то цена 1 кг черной

икры (стоимостью 3 тыс. руб.) упадет с 500 долл. до 100 долл. на

мировом рынке. Снижение цены приведет к росту спроса на икру,

следовательно, предложение долларов возрастет. В случае неэластичного

спроса предложение долларов снизится;

г) темпов инфляции. Если темпы роста цен в данной стране

превысят соответствующие показатели в другой, то импортные товары

при неизменном курсе станут более дешевыми, спрос на них возрастет,

следовательно, возрастет спрос на иностранную валюту, а национальные

деньги обесценятся. Также к росту спроса на иностранную валюту в

период инфляции приведет стремление людей сохранить свои

сбережения, покупая «твердую» валюту. Но поскольку предложение

валюты неизменно, то рост денег в обращении приведет к понижению

обменного валютного курса;

д) величины относительных реальных ставок. Чем выше реальные

процентные ставки, тем выше доходность по ценным бумагам в этой

стране, тем привлекательна данная страна для вложения финансовых

средств. Предложение иностранной валюты возрастет (спрос на валюту

остался прежним), что приведет к росту курса национальной валюты;

е) государственного макрорегулирования экономики

(использование официальных валютных резервов, торговая политика,

валютный контроль, финансовая и денежно-кредитная политика). Однако

объем резервов лимитирован, поэтому поддерживать курс подобным

образом можно лишь в течение небольшого промежутка времени.

Свободно плавающий обменный курс используется в основном в

странах с переходной экономикой, например, в бывших советских

республиках, за исключением Эстонии. Этот выбор объясняется рядом

факторов: низким уровнем валютных резервов у центробанков; развалом

рублевой зоны и введением собственной валюты; политической

нестабильностью в условиях высокой инфляции и т.д. Все это в условиях

фиксированного валютного курса привело бы к разгулу спекулятивных

операций и росту инфляции.

При системе фиксированных курсов Центральный банк

устанавливает курс национальной валюты, т.е. устанавливает пределы

свободных колебаний курса. Когда цены валюты приближаются к верхней

или нижней границе предела, Центральный банк проводит интервенции,

т.е. покупает или продает любое количество иностранной валюты по

установленному курсу.

Из графика (рис. 1.2) видно, что смещение кривой спроса на

доллары вверх в положение D

приведет к росту курса. Для сохранения

фиксированного курса на уровне e Центральный банк недостаток

предложения долларов (ЕG) вынужден покрывать за счет валютных

интервенций (официальных резервов, закупки долларов). Однако

официальные резервы не могут быть постоянным источником

финансирования дефицита баланса, поэтому Центральный банк вынужден

производить изменение цены иностранной валюты путем девальвации

(понижения курса национальной валюты), либо ревальвации (повышения

курса).

(руб./ 1 долл.) S

e E G

млн. долл.

Рис.5.2. Равновесный курс валют в условиях

фиксированного курса

Девальвация оказывает двоякое влияние на экономику. С одной

стороны она делает иностранные товары более дорогими и ведет к

сокращению импорта, к тому же национальные ценные бумаги дешевеют

и становятся привлекательными для иностранных инвесторов. С другой –

снижение цены на отечественны товары, выраженные в иностранной

валюте, увеличивает спрос на них со стороны иностранных покупателей и

ведет к росту экспорта.

Рост курса национальной валюты (ревальвация) приведет к росту

цен национальных товаров, выраженных в иностранной валюте, на

мировом рынке, и сокращению экспорта. К тому же цены на иностранные

товары, выраженные в национальной валюте, снизится, и импорт

иностранных товаров возрастет. Рост курса национальной валюты

приведет к удорожанию национальных активов, в результате сократится

отток капиталов за рубеж.

О том, что занижен или завышен валютный курс, свидетельствует

целый ряд показателей:

1) темпы роста экспорта и импорта. Если темпы роста экспорта

опережают темпы роста импорта (при прочих равных условиях), то курс

национальной валюты занижен, и наоборот;

2) если торговый баланс положителен и растет, то курс

национальной валюты занижен. Если же торговый баланс положителен и

падает, сходя на нет, то это свидетельствует о завышенном курсе;

3) если валютные резервы страны растут (при прочих равных

условиях), то можно говорить о политике заниженного курса, если

резервы уменьшаются, то это свидетельствует о попытке поддержания

курса;

4) если доходы в долларовом выражении растут (при прочих

равных условиях), то можно говорить об укреплении национальной

валюты, и наоборот.

Заниженный валютный курс создает искусственно низкие цены на

национальную продукцию. Это приведет к утечке капитала, сырьевых

ресурсов и стратегических товаров по низким ценам за рубеж,

препятствует притоку зарубежных прямых и портфельных инвестиций.

Порой он эффективнее, чем таможенные пошлины, т.к. закрывает

внутренний рынок от конкурентных иностранных товаров (однако, в

таких тепличных условиях отечественная промышленность лишается

мощных стимулов к развитию, интенсивного обмена информацией и т.д.).

Валютный курс, помимо вышеизложенных, зависит от многих

экономических факторов, и его колебания свидетельствуют об изменении

места страны в мирохозяйственных связях. Приведем лишь некоторые из

этих факторов:

а) динамика ВВП (роста ВВП на душу населения, темпов роста

объемов производства).

Общий спрос на денежных рынках зависит от количества сделок, в

которых деньги выполняют функцию средства обращения и платежа. С

повышением уровня экономического развития внутренние цены

приближаются к мировому уровню, это приведет к повышению реального

курса национальной валюты и спроса на различные активы;

б) паритет покупательной способности (ППС).

Паритет покупательной способности показывает, какое количество

денежных единиц одной страны, необходимо для покупки стандартного

набора товаров и услуг, который можно купить за одну денежную

единицу другой страны:

ППС = P

где Р

– стоимость потребительской корзины (в денежных единицах

страны) в стране А; Р

– стоимость потребительской корзины (в денежных

единицах страны) в стране В.

Теория ППС построена на предположении, что международная

торговля сглаживает разницу в движении цен на основные товары. Эти

товары должны иметь во всех странах приблизительно одинаковые цены,

исчисленные в одной и той же валюте. Пусть компьютеры одного и того

же класса стоят в США 1000 долл., а в России 35000 руб. (при курсе

1долл. = 30 руб.). Американские компании увеличат экспорт

компьютеров в Россию (или российские компании увеличат их импорт). В

результате предложение компьютеров возрастет, цены снизятся до

равновесного с рынком США уровня (исключая транспортные и другие

издержки) 30000 руб. за компьютер.

Анализируя данные Госкомстата РФ, можно заметить, что

существует разрыв между ППС и валютным курсом рубля по отношению

к доллару США. Например, в 1993 г. этот разрыв составил 4 раза, в

1996 – 1,4 раза, в 1999 г. – в 2 раза, в 2001 г. сократился до 1,6 раза.

Несовпадение ППС и валютного курса объясняются различиями во

внешне-торговых издержках (разницей таможенных пошлин, налогов на

экспортируемые товары), различиями в производительности труда

(следовательно, различия в заработной плате), краткосрочными

спекулятивными операциями на международном рынке ссудных

капиталов, к тому же учитываются не только высоко ликвидные, но и

менее «ходовые» товары и т.д.;

в) развитие внешней торговли. Например, увеличение импорта

товаров создает в стране спрос на иностранную валюту. Рост внутреннего

спроса на иностранную валюту снижает в национальных банках страны ее

запасы, ранее созданные за счет увеличения экспорта. Отсюда следует,

что экспорт из страны позволяет зарабатывать иностранную валюту,

необходимую для оплаты импорта;

г) состояние денежного обращения;

д) уровень процентных ставок. Более высокие процентные ставки,

например в США (при прочих равных условиях) делают доллар более

привлекательным для инвесторов, желающих поместить свои активы на

долларовый депозит. Следовательно, спрос на доллары возрастет, и его

курс снизится.

В современных условиях нередко используются компромиссные

системы, использующие элементы как плавающих, так и фиксированных

курсов. Сравнительная эффективность этих режимов представлена в

таблице 1.

Таблица 5.1

Сравнительная эффективность фиксированного и гибкого

курсов

Фиксированный курс Гибкий курс

Эффективен при значительных

валютных резервах ЦБ

Эффективен в стабильной экономике, с

предсказуемой фискальной и

монетарной политикой

Эффективен при отсутствии

неожиданных ценовых шоках, в целях

сближения темпов инфляции в двух

странах

Эффективен в условиях

гиперинфляции

Неэффективен при кризисе платежного

баланса

Эффективен для урегулирования

кризиса платежного баланса

Эффективность фискальной политики

относительно выше, чем монетарной,

так как весь эффект от изменения

Эффективность монетарной политики

относительно выше, чем фискальной,

так как колебания валютного курса

денежной массы уходит на цели

поддержания валютного курса, не

затрагивает уровни занятости и выпуска

могут усиливать эффект вытеснения и

инфляционное давление,

сопровождающие фискальную

экспансию.

Стабилизация обменного курса

Проблема выбора варианта обменного курса является актуальной

для многих государств с переходной экономикой, поскольку

обесценивание национальной валюты подпитывает инфляцию,

ограничивает выбор инструментов кредитно-денежной политики в борьбе

с ней, увеличивает расходы на обслуживание внешнего долга и т.д.

Поэтому многие государства встали перед выбором при разработке

стратегии борьбы с инфляцией: либо стабилизация на денежной основе,

либо стабилизация на базе обменного курса.

Поскольку свободно плавающие курсы, будучи более

чувствительны к изменениям, ведут себя, как и цены на финансовые

активы, поэтому многие выбрали стабилизацию посредством

фиксированного обменного курса (в его разных вариантах: жестко

фиксированный, ползучая привязка, валютный коридор). В данном случае

снижение инфляции достигалось в результате стабилизации цен на

товары, непосредственно связанные с обменным курсом (объекты

международной торговли), а через них уже стабилизируются цены на

товары, несвязанные с международным обменом.

В России с июля 1995 г. был введен валютный коридор,

просуществовавший до финансового кризиса в августе 1998 г.

Преимущество коридора перед плавающим курсом в том, что

переключаются со спекулятивных операций на валютном рынке на рынок

государственных краткосрочных облигаций (ГКО), в результате которых

стабилизируется рубль и снижается инфляция. Однако, несвоевременный

отказ от фиксированного валютного курса (снятие с якоря) может

привести к непредсказуемым последствиям. Примером служит поли-

тика Центрального банка России, проводимая до августа 1998 г.

Несвоевременность отказа от фиксированного курса – это одна из

главных причин финансового кризиса. С 1997 г. стал резко ухудшаться

платежный баланс России, как неизбежное следствие политики,

направленной на поддержание фиксированного валютного курса, из-за

снижения мировых цен на нефть, оттока капиталов из России в связи с

началом азиатского финансового кризиса, опасения нерезидентов по

поводу невыплаты Россией обязательств по государственным

краткосрочным облигациям, ухудшения конкурентоспособности

продукции на мировом рынке и снижения объемов экспорта и т.д.

Центральный банк искусственно поддерживал завышенный валютный

курс, постоянно осуществляя валютные интервенции для стабилизации

положения на валютном рынке, высокие процентные ставки для

привлечения нерезидентов на рынок ГКО. Это привело к подавлению

инвестиционной активности, росту объемов процентных платежей,

девальвации рубля и бегству от него, сокращению официальных

валютных резервов и т.д.

Результатом кризиса явился дефолт (невозможность государства

исполнять свои обязанности по обслуживанию внутреннего долга),

девальвация рубля, переход к плавающему обменному курсу, рост цен,

падение уровня жизни и т.д. Финансовый кризис можно было бы

смягчить, вовремя отказавшись от «валютного коридора», предвидя

неизбежность оттока иностранного капитала из России в условиях

нарастающего мирового финансового кризиса и ухудшающегося

платежного баланса.

Международная валютная система

Под международной валютной системой понимают систему

институтов, правил и методов международных расчетов, закрепленных

законодательством и международными соглашениями. Она включает

следующие элементы: международные платежные и расчетные средства,

условия конвертируемости валют, межгосударственные валютные рынки,

режим валютных курсов, межгосударственные институты, регулирующие

международные валютные отношения.

В развитии международной валютной системы можно выделить

четыре этапа. За критерий периодизации принимается вид денег,

функционирующий в виде мировых.

Первой формой мировой валютной система является система

золотого стандарта, стихийно сформировавшаяся в середине XIX в., и

была основана на следующих условиях:

- в обращении находятся золотые монеты, являющейся главной

формой денег. Страны устанавливают определенное золотое содержание

своей денежной единицы. Все остальные формы денег размены на золото

по номиналу;

- денежное предложение в стране зависит от объема официального

золотого запаса, являющегося главным резервом мировых денег;

- осуществляется свободный экспорт и импорт золота.

Достоинство данной системы - стабильность курсов валют, что

способствовало развитию торговли, снижению рисков, система золотого

стандарта - саморегулирующаяся система.

В этот период золотое содержание фунта стерлингов составляло

0,25 унции золота, доллара – 0,05. Обменный курс установился на уровне

1 ф. ст. = 5 долл. Валютный курс мог отклоняться от золотого паритета в

пределах 1%. Но предложение денег зависело от предложения золота,

поэтому открытие новых крупных месторождений золота приводило к

инфляции. Стабилизация добычи золота оказывала дефляционное

воздействие на цены. Механизм регулирования при системе золотого

стандарта был достаточно жестким, эмиссия банкнот была ограничена

(несмотря на то, что хозяйство остро нуждалось в деньгах). Поэтому

недостатками системы являлось следующее: отказ от самостоятельной

денежной политики и необходимость держать большие резервы в золоте.

Неравномерность распределения золотых запасов в конце 20-х

годов парализовало национальные денежные системы и затрудняло

международные расчеты. Поэтому международную систему, основанную

на золотодевизном стандарте, охватил кризис. И в 1944 г. были заложены

принципы новой системы в Бреттон-Вудсе:

- созданы Международный валютный фонд и Международный банк

реконструкции и развития – международные валютно-финансовые

организации, регулирующие отношения между 44-мя странами-

участниками новой системы. Страны участники МВФ образовали фонд

международных резервов. Резервный вклад каждой страны состоял из

25% золота и долларов и 75% национальной валюты страны;

- установлен золотодевизный стандарт. В его основе лежали золото

и две резервные валюты - доллар США и английский фунт стерлингов.

Чуть позже утвердился долларовый стандарт. Доллар стал мировой

валютой. Но золото продолжали использовать для международных

расчетов, была установлена цена золота: 35 долл. за тройскую унцию.

Каждая страна-участница должна была привязать свою валюту либо к

золоту, либо к доллару. Казначейство США обязалось продавать золото

иностранным центральным банкам за доллары по официальной цене;

- все страны обязаны были поддерживать твердый курс своей

валюты к доллару, используя валютные интервенции (для покрытия

дефицита – продажу золотого запаса или взять заем у МВФ).

К началу 70-х годов западные страны и Япония восстановили свой

промышленный потенциал, у них накопился огромный запас долларов,

которые США уже были не в состоянии обеспечить золотом.

Инфляционные процессы привели к полному несоответствию

покупательной способности доллара по золотому содержанию. Это

привело к тому, что в 1968 г. официальная цена золота была оставлена

только для международных расчетов.

Бреттон-Вудская валютная система прекратила свое

существование, ей на смену пришла Ямайская валютная система (1976 г.).

Ее особенности:

- отменена официальная цена золота и его продажа по

официальному курсу;

- система основана на нескольких валютах, т.е. страна может

выбрать любой режим функционирования валютного курса;

- основным средством расчета стала свободно конвертируемая

валюта, а также международные кредитные деньги – СДР (безналичные

деньги в виде записи на счетах страны в МВФ), приравненные к курсу

доллара;

- курс валют определялся спросом и предложением (валюта может

находиться в «свободном плавании»);

- центральные банки не вмешиваются в работу валютных рынков

для поддержания фиксированного паритета своей валюты;

- страна сама выбирает режим валютного курса (фиксированный,

гибкий или смешанный).

В 1979 г. была создана Европейская валютная система. Основные

принципы:

- страны-участницы зафиксировали курсы своих валют по

отношению к центральному курсу ЭКЮ (единая европейская валюта).

ЭКЮ определяет стоимость национальной валюты, выполняет роль

средства платежа при межправительственных займах, роль расчетного

средства в сделках с третьими странами;

- страны участницы должны поддерживать фиксированный курс

валют;

- установился режим совместного плавания валют «европейская

валютная змея». Для одних стран интервал отклонений +2,25%, для

других - +6%;

- страны Евросоюза стремились координировать свою кредитно-

денежную политику с тем, чтобы минимизировать внутриевропейские

колебания по отношению к доллару.

Наиболее существенным событием в международной валютной

системе стало в 1999 г. появление единой европейской валюты – евро,

начал функционировать Европейский центральный банк.

Тренировочные задания

1. Определите паритет покупательной способности российского

рубля и американского доллара. Условная потребительская корзина,

состоящая из трех товаров А, В, С, приведена в таблице 2.

Таблица 2

Цена товара Количество товара, шт.

Страны А В С А В С

Россия 5 руб. 10 руб. 100 руб. 100 20 10

США 0,1 долл. 1 долл. 2 долл. 100 20 10

2. Пусть обменный курс японской йены и американского доллара

равен 200 йенам за 1 долл. Вы приобретаете облигации на 200 000 йен с

выплатой 12,5% годовых. Если за год йена удешевляется относительно

доллара на 25%, то какую сумму в долларах составят Ваши доходы от

этой инвестиции к концу года?

3. В 1995 г. немецкая компания экспортировала автомо-или в США

по цене 10 тыс. долл. Валютный курс в тот период составлял: 1,5 DM за

1$. Издержки производства на один автомобиль составляли 11 тыс. марок.

Определите, как изменится прибыль экспортеров в немецких марках при

повышении курса марки на 20%?

Примеры решения

1. Паритет покупательной способности (ППС) - количество

денежных единиц одной страны, необходимо для покупки некоего

стандартного набора товаров и услуг, который можно купить за одну

денежную единицу другой страны.

ППС = (5100 + 1020 + 10010) / (0,1100 +120 + 210) = 34

руб./долл.

2. Если 1$ = 200 йен, то в конце года мы должны располагать

суммой:

(200 000 + 200 00012,5%/ 100%)/ 200 = 1125 долл.

Но по условию задачи стоимость йены снизилась на 25%,

значит теперь 1$ = 250 йен, тогда в конце года мы будем располагать

суммой:

(200 000 + 200 00012,5%/ 100%)/ 250 = 900 долл.

Таким образом, в результате падения йены наши убытки составят

225 долл.

3. Если 1$ = 1,5 DM, то прибыль немецких автомобилестроителей

составит:

100 0001,5 – 11 000 = 4 000 DM.

По условию задачи курс марки возрос на 20%, значит 1$ = 1,2 DM.

В этом случае прибыль немецких автомобилестроителей составит:

100 0001,2 – 11 000 = 1 000 DM.

Таким образом, повышение курса немецкой марки сократило

прибыль автомобилестроителей на 3000 DM, т.е. на 75%.

Тест