Збинякова Е.А. Корпоративный финансовый менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

зарубежных странах рейтинговые агентства типа «Дан энд Брэндстрит»

производят и регулярно публикуют аналогичные нормативы).

Здесь уместно напомнить общепризнанные в мировой практике

стандарты основных финансовых коэффициентов (табл. 4).

Таблица 4 – Стандарты основных финансовых коэффициентов

Показатель

Нормативное

значение

Коэффициент автономии 0,5-0,7

Коэффициент маневренности 0,05-0,10

Коэффициент покрытия запасов 1,0-1,5

Коэффициент текущей ликвидности 1,0-2,0

Коэффициент абсолютной ликвидности 0,1-0,2

Коэффициент быстрой ликвидности 0,8-1,5

Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности 1

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат

собственными источниками финансирования

0,6-0,8

Рентабельность общая 0,05-0,15

Рентабельность оборота 0,05-0,15

Но, как показывают многочисленные расчеты, российские компании,

как правило, не отвечают многим из этих нормативных значений и могут

быть отнесены в финансовом отношении к неблагополучным (на грани

банкротства).

Критерии оценки платежеспособности, которые официально

использовались до введения в силу нового федерального закона № 127–

ФЗ от 26 октября 2002 г. «О несостоятельности (банкротстве)»:

коэффициент текущей ликвидности в значении менее 2 и коэффициент

обеспеченности собственными средствами в значении менее 0,1, также

приводили к неадекватным оценкам и могли в предвзятом исполнении

привести к банкротству большинства компаний.

В-пятых, достаточно отдаленный от российский практики вид имеют

западные интегральные показатели, которые используются многими

отечественными аналитиками для оценки вероятности банкротства

компаний.

В-шестых, особенности российской бухгалтерии заведомо искажают

результаты финансовой деятельности компаний.

Наконец, исходная отчетность анализируемых компаний искажается

из-за инфляционных процессов в российской экономике, которые главным

образом влияют не на вертикальный (основные пропорции остаются

неизменными), а на горизонтальный анализ. В связи с этим обязательным

условием оценки тенденций изменения финансового состояния компании

является расчет сопоставимых цен на основе применения официальных

показателей-дефляторов (индекса цен производителей промышленной

продукции, индекса цен приобретения промышленными предприятиями

материально-технических ресурсов, индекса цен в капитальном

строительстве, индекса потребительских цен).

Все вышесказанное о российской специфике нисколько не умаляет

значение финансового анализа состояния и перспектив развития

отечественных компаний.

Таким образом, для проведения финансового анализа предприятий

предложена следующая последовательность его проведения:

1. Общая характеристика предприятия.

2. Экспресс – анализ.

3. Анализ и оценка имущественного положения.

4. Анализ и оценка платежеспособности.

5. Анализ и оценка финансовой устойчивости.

6. Анализ и оценка деловой активности.

7. Анализ и оценка эффективности использования ресурсов.

3.3 Экспрес-анализ

Экспресс-анализ позволяет проводить самооценку финансового

состояния с целью прогноза результата при принятии решений. Это

позволяет заблаговременно принимать необходимые меры для

предотвращения неплатежеспособности.

Нормативным документом проведения экспресс-анализа является

Постановление Правительства РФ № 498 от 20 мая 1994 года «О

некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности

предприятий».

Согласно Постановлению, при экспресс-анализе необходимо

определить следующие коэффициенты:

1) Коэффициент текущей ликвидности – показывает общую

обеспеченность предприятия оборотным капиталом для ведения

финансово-хозяйственной деятельности и своевременности погашения

текущих обязательств:

)

(

платежей

хпредстоящи

периодов

резервы

будущих

расходов

доходыVП

IIА

пассивытекущие

активыоборотные

КТЛ







КТЛ (коэффициент текущей ликвидности) показывает долю

оборотного капитала, сформированного из текущих обязательств.

Например, если коэффициент текущей ликвидности равен 2, то это значит,

что на 1 рубль текущих обязательств приходится 2 рубля оборотного

капитала, т.е. доля текущих обязательств в оборотном капитале равна 50%

и собственного оборотного капитала тоже 50%.

Собственный оборотный капитал = оборотные активы – текущие

пассивы.

2) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными

средствами. Характеризует степень участия собственного капитала в

формировании оборотных средств:

IIА

IАIIIП

капиталоборотный

капиталосновнойкапиталйсобственны

КОСОС









или

IIА

VПIIА

активыоборотные

пассивытекущиеактивыоборотные 





Согласно Постановлению, КОСОС ≥ 1/10, что означает, что хотя бы

на 10% оборотный капитал должен состоять из собственных денег.

Основанием для признания структуры баланса

неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным, является

выполнение одного из 2–х условий:

 КТЛ на конец исследуемого периода имеет значение менее

нормативного;

 КОСОС менее 1/10.

3.4 Анализ и оценка имущественного положения

В процессе функционирования предприятия и величина активов, и

их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общие

представления о качественных изменениях в структуре средств и их

источников, а также динамики этих изменений можно получить с

помощью вертикального и горизонтального анализа.

Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и

их источников. Он необходим для проведения межхозяйственных

сравнений результатов деятельности предприятий, различающихся по

величине использования ресурсов и другим объемным показателям; для

сглаживания негативного влияния инфляции, которая может существенно

искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым,

затруднять их сопоставление в динамике.

Так, при увеличении удельного веса сырья и материалов можно

утверждать:

1. О наращении производственных потенциалов предприятия;

2. О стремлении за счет вложения в материалы защитить денежные

средства от обесценения;

3. О нерациональности выбранной хозяйственной стратегии

вследствие чего значительная часть текущих активов мобилизована в

материалы, чья ликвидность может быть невысокой.

Динамику показателей финансовой отчетности можно показать в

горизонтальном анализе. Для этого выбирают базу, которую принимают

за 100% по каждой строчке финансовой отчетности и абсолютные

показатели дополняются относительными темпами роста.

Горизонтальный и вертикальный анализы взаимно дополняют друг

друга, поэтому на практике нередко строят аналитические таблицы,

характеризующие как структуру отчетной бухгалтерской формы, так и

динамику отдельных ее показателей.

Таблица 5 – Аналитическая таблица

Наименование

показателей

на начало года на конец года

Темп изменения

в %

в тыс.

руб.

в %

в тыс.

руб.

в %

В заключение данного анализа необходимо сделать вывод о

соотношении основного и оборотного капитала, что позволит

охарактеризовать вид деятельности предприятия. Например, если в

основном капитале большой удельный вес нематериальных активов и

основной капитал больше оборотного, то можно утверждать, что эта

фирма является инновационной; если большой удельный вес

долгосрочных финансовых вложений – инвестиционной компанией.

В заключение анализа имущественного положения необходимо

рассчитать:

1). Долю основных средств в активах, которая равна

балансаитог

средствосновныхстоимость

2). Долю активной части основных средств:

средствосновныхстоимость

средствосновныхчастиактивнойстоимость

3). Коэффициент износа основных средств:

средствосновныхстоимостььнаяпервоначал

средствосновныхизнос

4). Коэффициент износа активной части ОС:

ОСчастиактивнойстоимостььнаяпервоначал

ОСчастиактивнойизнос

5). Коэффициент обновления:

периодаконецнаОСстоимостььнаяпервоначал

ОСпериодзахпоступившистоимость

6). Коэффициент выбытия:

периоданачалонаОСстоимостььнаяпервоначал

ОСвыбывшихстоимостььнаяпервоначал

3.5 Анализ и оценка платежеспособности

Платежеспособность предприятия означает возможность погашения

им в срок и в полном объеме своих долговых обязательств.

Ликвидность предприятия означает способность предприятия

изыскивать денежные средства, используя для этого все возможные

источники: банковский кредит, продажу лишних активов и собственную

производственно-коммерческую деятельность.

Таблица 6 – Анализ и оценка платежеспособности

Наименование

показателей

Назначение Формулы расчета

1 2 3

Коэффициент

абсолютной

ликвидности

Показывает, какая часть

текущих обязательств может

быть погашена за счет

денежных средств

пассивыныекраткосроч

средстваденежные

)1(

650640690.

260.

форма№

стр



Коэффициент

текущей

ликвидности

Позволяет установить, в какой

степени текущие активы

покрывают краткосрочные

обязательства

пассивытекущие

активытекущие

)1(

650640690.

290.

форма№

стр



Доля оборотных

средств в активах

Характеризует структуру

активов

активовсуммааяобязательн

средстваоборотные

)1(

300.

290.

форма№

стр

Доля запасов в

оборотных

активах

Характеризует качество

активов

активыоборотные

запасы

)1(

290.

210.

форма№

стр

Мобильность

собственного

оборотного

капитала

Показывает долю денежных

средств в собственном

оборотном капитале

капиталоборотныййсобственны

средстваденежные

)1(

190490.

260.

форма№

стр



Продолжение таблицы 6

1 2 3

Среднемесячная

выручка

Характеризует объем доходов

организации за рассматриваемый

период

К1 = Валовая выручка

организации по оплате / Т

стр. 010 (ф№2) / 12 мес.

(если форма отчета

годовая)

Доля денежных

средств в выручке

Характеризует финансовый

ресурс организации с точки

зрения его качества (ликвидности)

Денежные средства в

выручке

-----------------------------------

Валовая выручка

организации по оплате

стр. 030 ф№4 / стр.010

ф№2

Степень

платежеспособности

общая

Характеризует общую ситуацию с

платежеспособностью

организации, объемами ее

заемных средств

Сумма заемных средств

(обязательств) организации

/ среднемесячная выручка

(стр. 690 + стр. 590) (форма

N 1) / среднемесячная

выручка (К1)

Коэффициент

задолженности по

кредитам банков и

займам

Характеризует оборачиваемость

по соответствующей группе

обязательств организации.

Определяют, в какие средние

сроки предприятие может

рассчитаться со своими

кредиторами при условии

сохранения среднемесячной

выручки, полученной в данном

отчетном периоде, если не

осуществлять никаких текущих

расходов, а всю выручку

направлять на расчеты с

кредиторами

Сумма долгосрочных и

краткосрочных кредитов

банков и займов /

среднемесячная выручка

(стр. 510 + стр. 610) (форма

N 1) / среднемесячная

выручка

Коэффициент

задолженности другим

организациям

Сумма обязательств по

строкам «поставщики и

подрядчики» и «прочие

кредиторы» /

среднемесячная выручка

Коэффициент

задолженности

фискальной системе

Сумма обязательств по

строкам «задолженность

перед государственными

внебюджетными фондами»

и «задолженность перед

бюджетом» /

среднемесячная выручка

Коэффициент

внутреннего долга

Сумма обязательств по

строкам «задолженность

перед персоналом

организации», «прочие

краткосрочные

обязательства» /

среднемесячная выручка

3.6 Анализ и оценка финансовой устойчивости

Целью анализа финансовой устойчивости предприятия является

определение прочности финансового состояния предприятия на основе

изучения его финансовой отчетности. Как правило, выводы этого анализа

могут быть использованы при принятии управленческих решений

краткосрочного, а не долгосрочного характера. Хотя это обстоятельство

несколько сужает возможности применения результатов анализа

финансовой устойчивости, оно не делает его менее значимым для

обеспечения нормального функционирования предприятия.

Обзор зарубежных научных публикаций по проблемам анализа и

управления финансами предприятий позволяет утверждать, что анализ

финансовой устойчивости базируется на анализе структуры

бухгалтерского баланса как основного финансового документа. К этому

же направлению анализа относится и анализ ликвидности предприятия,

предполагающий изучение соотношения текущих (оборотных) активов

предприятия или их составных частей (разд. II баланса) и текущих

(краткосрочных) пассивов предприятия (разд.V баланса). В силу особой

значимости исследования ликвидности (т.е. способности предприятия

рассчитаться по своим краткосрочным обязательствам, мобилизуя

текущие активы) данный анализ, основанный на изучении структуры

баланса, рассматривается как отдельное направление. Рассмотрение же

соотношения других структурных элементов бухгалтерского баланса

представляет собой анализ финансовой устойчивости предприятия.

Следует отметить, что в отечественной экономической литературе

по финансовому анализу отсутствует единство взглядов на содержание и

методику проведения анализа финансовой устойчивости предприятия.

Дискуссионным является также сам термин «финансовая устойчивость»,

который ряд авторов заменяют на «рыночную устойчивость». Однако

представляется, что термин «финансовая устойчивость» точнее

характеризует направление исследования, поскольку рыночная

устойчивость является более широким понятием и включает помимо

финансовой устойчивости устойчивость хозяйственных связей,

устойчивость уровня конкурентоспособности выпускаемой продукции,

устойчивость ценовой стратегии предприятия и др.

Стандартный сценарий анализа финансовой устойчивости

предприятия предусматривает расчет следующих финансовых

коэффициентов:

коэффициент финансовой независимости (K1);

отношение суммарных обязательств к активам (K2);

отношение суммарных обязательств к собственному капиталу (K3);

отношение долгосрочных обязательств к активам (K4);

отношение долгосрочных обязательств к внеоборотным активам

(K5);

коэффициент покрытия процентов (K6).

Рассмотрим содержание указанных финансовых коэффициентов.

Коэффициент финансовой независимости (K1) рассчитывается как

отношение собственного капитала к величине активов предприятия:

К1 = EQ / TA,

где EQ – величина собственного капитала предприятия (equity);

TA – величина активов предприятия (total assets).

В мировой практике финансового анализа данный показатель

называется «equity ratio», что на русский язык может быть переведено как

«коэффициент собственности». Кроме того, в отечественной

экономической литературе этот коэффициент иногда называют «уровень

собственного капитала» или «коэффициент автономии».

При расчете этого показателя, как, впрочем, и ряда других,

используемых в анализе финансовой устойчивости, принципиально

важным является вопрос о методике расчета величины собственного

капитала предприятия. По нашему мнению, такой расчет целесообразно

основывать на методике определения величины чистых активов

предприятия.

Аналитики и кредиторы отдают предпочтение такому условию, как

отсутствие резкого снижения значений этого показателя и поддержание их

на достаточно высоком уровне, что особенно важно при нестабильной

макроэкономической ситуации. Высокий уровень собственного капитала

отражает стабильность финансовой структуры капитала предприятия, его

финансовую независимость и отсутствие значительного риска

финансовых затруднений в будущих периодах. Низкий уровень

рассматриваемого коэффициента свидетельствует о высокой степени

использования заемных средств. В такой ситуации финансовое положение

предприятия зависит от стоимости кредитных ресурсов, т.е. уровня

процентов на заемный капитал. Так, если рентабельность совокупного

капитала выше, чем цена заемных ресурсов, ощущается действие так

называемого эффекта финансового рычага.

Термин «финансовый рычаг» представляет собой дословный

перевод с английского понятия «financial leverage» («финансовый

леверидж») и означает соотношение заемного и совокупного капитала или

соотношение заемного и собственного капитала, что характеризует

уровень финансовой устойчивости предприятия и повышение

эффективности его деятельности за счет привлечения заемного капитала.

Именно за счет привлечения заемных средств возникает действие

«финансового рычага».

Вывод равенства, описывающего действие «финансового рычага»,

можно представить следующими математическими преобразованиями:

P = C x RTA – L x I = (EQ + L) x RTA – L x I = EQ x RTA + L x (RTA – I),

где P - прибыль предприятия (прибыль отчетного периода) (profit);

C - величина совокупного капитала предприятия (capital);

L – величина заемного капитала (обязательств) предприятия

(liabilities);

I – цена заемного капитала (процент за кредит) (interest);

RTA - рентабельность совокупного капитала (рентабельность

активов) (return on total assets);

ROE – рентабельность собственного капитала (return on equity).

Разделив обе части полученного равенства на величину

собственного капитала, получим уравнение «финансового рычага»:

ROE = RTA + L / EQ x (RTA - I)

Действие «финансового рычага», или эффект «финансового рычага»,

как видно из формулы (3), означает, что при неизменных условиях

предоставления кредитных ресурсов рентабельность собственного