Збинякова Е.А. Корпоративный финансовый менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

Входные запасы сырья, материалов, незавершенного производства

+ Покупка сырья, материалов

- Выходные запасы сырья, материалов, незавершенного производства

= Себестоимость потребленных в производстве сырья и материалов

+ Прямые затраты труда

+ Переменные накладные расходы

= Себестоимость произведенной продукции

+ Себестоимость входных запасов готовой продукции

- Себестоимость выходных запасов готовой продукции

= Себестоимость реализованной продукции

Формируемые в рамках каждого блока количественные оценки не

только используются по своему предназначению как плановые и

контрольные ориентиры, но и как исходные данные для построения

финансового бюджета, под которым в данном случае понимается

прогнозная бухгалтерская (финансовая) отчетность в укрупненной

номенклатуре статей. Логика построения отдельных форм такова.

Баланс. Необходимо спрогнозировать остатки по основным

балансовым статьям: денежные средства, дебиторская задолженность,

запасы, внеоборотные активы, кредиторская задолженность,

долгосрочные пассивы и др.

В частности, для любой статьи раздела «Дебиторы» оборот по

дебету представляет собой прогнозную оценку продажи товаров по

безналичному расчету с отсрочкой платежа; оборот по кредиту — прогноз

поступлений от погашения дебиторской задолженности.

Отчет о прибылях и убытках. Нужно рассчитать прогнозные

значения: объема реализации, себестоимости реализованной продукции,

коммерческих и управленческих расходов, расходов финансового

характера (проценты к выплате по ссудам и займам), налогов к уплате и

др. Большая часть исходных данных формируется в ходе построения

операционных бюджетов. Величину налоговых и прочих обязательных

платежей можно рассчитать по среднему проценту.

Отчет о движении денежных средств. Прогнозный вариант этой

формы может быть рассчитан различными способами; один из возможных

вариантов будет приведен в разделе, посвященном управлению

оборотным капиталом.

В заключение еще раз подчеркнем, что построение прогнозной

отчетности в рамках бюджетирования текущей деятельности или на более

длительную перспективу является неотъемлемой функцией финансовой

службы любой компании. Эта отчетность может использоваться для

различных целей: как ориентир для контроля текущей деятельности, при

прогнозировании степени удовлетворительности структуры баланса и т.п.

В последующих разделах книги будут приведены примеры методики

составления прогнозной отчетности для различных ситуаций.

В настоящее время невозможно получить финансовую поддержку от

западного инвестора без предоставления ему такой отчетности, по

крайней мере прогнозного отчета о движении денежных средств. Этот в

некотором смысле «печальный» факт следует осознать отечественным

бухгалтерам и финансовым менеджерам. Безусловно, построение любых

прогнозов требует определенного навыка и умений. Чем скорее

прогнозная отчетность войдет в повседневный обиход в компании, тем

больше шансов у нее для стабильного развития, в том числе и в плане

финансирования своей деятельности.

2.5 Методы прогнозирования основных финансовых показателей

Важную роль в планировании играют различные прогнозы и

ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем

реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям,

потребность в источниках финансирования, величину денежных потоков

и т.п. Более того, прогнозирование как один из методов управления не

должно сводиться лишь к расчету ориентиров для критериев, имеющих

количественное измерение; оно понимается в более широком аспекте, в

частности и как метод выявления оптимальных вариантов действий. В

этом смысле прогнозирование тесно связано с перспективным анализом,

поскольку окончательный вариант действий выбирается после

рассмотрения и сравнительного анализа различных вариантов, в том числе

и альтернативного характера.

Из множества подходов к прогнозированию наибольшее

распространение на практике получили три, в основе которых: методы

экспертных оценок; методы обработки пространственных, временных и

пространственно-временных совокупностей; методы ситуационного

анализа и прогнозирования. Дадим им краткую характеристику.

Методы экспертных оценок наиболее простые и достаточно

популярные методы. В качестве простейшего примера применения

подобных методов служит способ установления некоторых прогнозов и

планов на интуитивном уровне. В современной интерпретации методы

экспертного прогнозирования могут предусматривать многоступенчатый

опрос экспертов по специальным схемам и обработку полученных

результатов с помощью научного инструментария экономической

статистики. Эти методы применяются не только для прогнозирования

значений показателей, но и в аналитической работе, например, для

разработки весовых коэффициентов, пороговых значений

контролируемых показателей и т.п.

Методы обработки пространственных, временных и

пространственно-временных совокупностей занимают ведущее место с

позиции формализованного прогнозирования и существенно варьируют

по сложности используемых алгоритмов. Выбор того или иного метода

зависит от множества факторов, в том числе и имеющихся в наличии

исходных данных. Можно выделить три типовые ситуации.

Первая ситуация — наличие временного ряда — встречается на

практике наиболее часто: финансовый менеджер или аналитик имеет в

своем распоряжении данные о динамике показателя, на основании

которых требуется построить приемлемый прогноз. Иными словами, речь

идет о выделении тренда. Это можно сделать различными способами;

упомянем о двух: простом динамическом анализе и анализе с помощью

авторегрессионных зависимостей.

Первый метод исходит из предпосылки, что прогнозируемый

показатель (У) изменяется прямо (обратно) пропорционально с течением

времени. Поэтому для определения прогнозных значений показателя Y

строится, например, следующая зависимость:

= a + bt.

где t — порядковый номер периода.

Параметры уравнения регрессии (а, b) находятся, как правило,

методом наименьших квадратов. Подставляя в формулу нужное значение

t, можно рассчитать требуемый прогноз.

В основу второго метода заложена предпосылка о том, что

экономические процессы имеют определенную специфику. Они

отличаются, во-первых, взаимозависимостью и, во-вторых, определенной

инерционностью. Последняя означает, что значение практически любого

экономического показателя в момент времени t зависит определенным

образом от состояния этого показателя в предыдущих периодах (в данном

случае мы абстрагируемся от влияния других факторов), т.е. значения

прогнозируемого показателя в прошлых периодах должны

рассматриваться как факторные признаки. Уравнение авторегрессионной

зависимости в наиболее общей форме имеет вид:

= A

+ A

, + А

+ ... + A

где Y

— прогнозируемое значение показателя Y в момент времени t;

А – коэффициент регрессии.

Коэффициенты регрессии данного уравнения могут быть найдены

методом наименьших квадратов.

Вторая ситуация — наличие пространственной совокупности —

имеет место в том случае, если по некоторым причинам статистические

данные о показателе отсутствуют либо есть основание полагать, что его

значение определяется влиянием некоторых факторов. В этом случае

может применяться многофакторный регрессионный анализ,

представляющий собой распространение простого динамического анализа

на многомерный случай. В этом случае в результате качественного

анализа выделяется k факторов, влияющих, по мнению аналитика, на

изменение прогнозируемого показателя, и строится чаще всего линейная

регрессионная зависимость типа:

Y = A

+ A

+ ...+A

где А — коэффициенты регрессии,

Третья ситуация — наличие пространственно-временной

совокупности — имеет место в том случае, когда: а) ряды динамики

недостаточны по своей длине для построения статистически значимых

прогнозов; б) аналитик имеет намерение учесть в прогнозе влияние

факторов, различающихся по экономической природе и их динамике.

Исходными данными служат матрицы показателей, каждая из которых

представляет собой значения тех же самых показателей за различные

периоды или на разные последовательные даты.

В основе методов ситуационного анализа и прогнозирования лежат

модели, предназначенные для изучения функциональных или жестко

детерминированных связей, когда каждому значению факторного

признака соответствует вполне определенное неслучайное значение

результативного признака. В качестве примера можно привести

зависимости, реализованные в рамках известной модели факторного

анализа фирмы Дюпон. Используя эту модель и подставляя в нее

прогнозные значения различных факторов, например выручки от

реализации, оборачиваемости активов, степени финансовой зависимости и

других, можно рассчитать прогнозное значение одного из основных

показателей эффективности — коэффициента рентабельности

собственного капитала.

Другим весьма наглядным примером служит форма отчета о

прибылях и убытках, представляющая собой табличную реализацию

жестко детерминированной факторной модели, связывающей

результативный признак (прибыль) с факторами (доход от реализации,

уровень затрат, уровень налоговых ставок и др.). Один из возможных

подходов прогнозирования в этом случае может выглядеть следующим

образом.

Ставится задача выявления и исследования факторов развития

хозяйствующего субъекта и установления степени их влияния на

различные результатные показатели, например прибыль. Для этого

используется имитационная модель, предназначенная для перспективного

анализа формирования и распределения доходов предприятия. В

укрупненном виде модель представляет собой многомерную таблицу

важнейших показателей деятельности объекта в динамике. В подлежащем

таблицы находятся взаимоувязанные показатели либо в номенклатуре

статей формы № 2, либо в более детализированном виде. В сказуемом

таблицы находятся результаты прогнозных расчетов по схеме «что

будет, если ...». Иными словами, в режиме имитации в модель вводятся

прогнозные значения факторов в различных комбинациях, в результате

чего рассчитывается ожидаемое значение прибыли. По результатам

имитации может выбираться один или несколько вариантов действий; при

этом значения факторов, использованные в процессе моделирования,

будут служить прогнозными ориентирами в последующих действиях.

Модель реализуется на персональном компьютере в среде табличного

процессора в соответствии с намеченным сценарием.

Одним из ключевых моментов для разработки прогнозных оценок

является учет: а) уровня и динамики инфляции; б) состава и структуры

товарооборота. Для этого в модели целесообразно предусмотреть

использование различных относительных величин.

Имитационное моделирование финансово-хозяйственной

деятельности основано на сочетании формализованных (математических)

методов и экспертных оценок специалистов и руководителей

хозяйствующего субъекта, но с превалированием последних. Поэтому для

разработки долгосрочного прогноза со стороны администрации

необходимо включить 2—3 специалиста от различных служб и

подразделений предприятия (коммерческой службы, планового отдела,

финансового отдела и бухгалтерии).

Еще один вариант использования ситуационного анализа для

прогнозирования возможных действий имеет более общее применение.

Теоретически существуют четыре типа ситуаций, в которых необходимо

проводить анализ и принимать управленческие решения, в том числе и на

уровне коммерческой организации: в условиях определенности, риска,

неопределенности, конфликта. Однако с позиции прогнозирования

вариантов возможных действий наибольший интерес представляет

алгоритмизация действий в условиях риска.

Эта ситуация встречается на практике достаточно часто. Здесь

применяется вероятностный подход, предполагающий прогнозирование

возможных исходов и присвоение им вероятностей. При этом пользуются:

а) известными типовыми ситуациями (типа — вероятность появления

герба при бросании монеты равна 0,5); б) предыдущими распределениями

вероятностей (например, из выборочных обследований или статистики

предшествующих периодов известна вероятность появления бракованной

детали); в) субъективными оценками, сделанными аналитиком

самостоятельно либо с привлечением группы экспертов.

В более сложных ситуациях в анализе используют так называемый

метод построения дерева решений. Этот метод весьма полезен в

различных областях деятельности менеджеров, например, в

управленческом учете, при составлении бюджета капиталовложений и

особенно анализе на рынке ценных бумаг.

2.6 Прогнозирование на основе пропорциональных зависимостей

Любая социально-экономическая система может быть описана

различными способами; в числе основных ее характеристик, имеющих

существенное значение для понимания логики планирования финансово-

хозяйственной деятельности, — взаимосвязь и инерционность.

Одной из очевидных особенностей действующей коммерческой

организации как системы является естественным образом согласованное

взаимодействие ее отдельных элементов. Поскольку многие стороны

деятельности компании могут быть описаны с помощью количественных

оценок, подобная согласованность распространяется и на указанные

оценки. Это означает, что многие показатели, даже не будучи связанными

между собой формализованными алгоритмами, тем не менее изменяются в

динамике согласованно. Очевидно, что если некая система находится в

состоянии равновесия, то отдельные ее элементы не могут действовать

хаотично, по крайней мере вариабельность действий имеет определенные

ограничения.

Вторая характеристика—инерционность — в приложении к

деятельности компании также достаточно очевидна. Смысл ее состоит в

том, что в стабильно работающей компании с устоявшимися

технологическими процессами и коммерческими связями не может быть

резких «всплесков» в отношении ключевых количественных

характеристик. Так, если доля себестоимости продукции в общей выручке

составила в отчетном периоде около 70%, как правило, нет основания

полагать, что в следующем периоде значение этого показателя

существенно изменится.

Эти достаточно очевидные заключения в отношении хозяйствующих

субъектов послужили основой для разработки и широкого использования

метода прогнозирования, известного как метод пропорциональных

зависимостей показателей. Основу этого метода составляет тезис о том,

что можно идентифицировать некий показатель, являющийся наиболее

важным с позиции характеристики деятельности компании, который

благодаря такому свойству мог бы быть использован как базовый для

определения прогнозных значений других показателей в том смысле, что

они «привязываются» к базовому показателю с помощью простейших

пропорциональных зависимостей. В качестве базового показателя чаще

всего используется либо выручка от реализации, либо себестоимость

реализованной (произведенной) продукции. Обоснованность этого выбора

достаточно легко объясняется с позиции логики и, кроме того, находит

подтверждение при изучении динамики и взаимосвязей других

показателей, описывающих отдельные стороны деятельности компании.

Последовательность процедур данного метода такова:

1. Идентифицируется базовый показатель В (например, выручка от

реализации).

2. Определяются производные показатели, прогнозирование которых

представляет интерес для менеджера (в частности, к ним могут относиться

показатели бухгалтерской отчетности в той или иной номенклатуре

статей, поскольку именно отчетность представляет собой

формализованную модель, дающую достаточно объективное

представление об экономическом потенциале компании). Как правило,

необходимость и целесообразность выделения того или иного

производного показателя определяются его значимостью в отчетности.

3. Для каждого производного показателя Р устанавливается вид его

зависимости от базового показателя: Р =J(B). Чаще всего зависимость

может устанавливаться одним из двух способов: а) значение Р

устанавливается в процентах к В (например, на основе экспертных

оценок); б) путем изучения динамики данных выявляется простейшая

регрессионная зависимость (линейная) Р от В. Выявление зависимостей в

отдельных случаях может быть достаточно несложной процедурой;

например, изменение дебиторской и кредиторской задолженности чаще

всего происходит спонтанно, т.е. с тем же темпом, что и изменение

объема реализации. Для других показателей, например отдельных статей

производственных затрат, выявление зависимостей может быть весьма

трудоемкой процедурой. Отметим, что в состав производных показателей,

значения которых необходимо спрогнозировать, могут входить и такие,

которые не обязательно связаны формализованными зависимостями с

базовым показателем, а определяются некоторыми другими условиями.

Например, проценты за пользование банковскими ссудами зависят от

объема реализации лишь в той степени, в какой эти ссуды связаны с

текущей деятельностью. Если банковский кредит был получен ранее,

например, в связи с капитальным строительством, и проценты по нему

определены договором, соответствующая статья (или часть статьи)

определяется без применения какого-либо формализованного подхода.

4. При разработке прогнозной отчетности, прежде всего,

составляется прогнозный вариант отчета о прибылях и убытках,

поскольку в этом случае рассчитывается прибыль, являющаяся одним из

исходных показателей для разрабатываемого баланса.

5. При прогнозировании баланса рассчитывают, прежде всего,

ожидаемые значения его активных статей. Что касается пассивных статей,

то работа с ними завершается с помощью метода балансовой увязки

показателей; а именно, чаще всего выявляется потребность во внешних

источниках финансирования.

6. Собственно прогнозирование осуществляется в ходе

имитационного моделирования, когда при расчетах варьируют темпами

изменения базового показателя и независимых факторов, а его

результатом является построение нескольких вариантов прогнозной

отчетности. Выбор наилучшего из них и использование в дальнейшем в

качестве ориентира делаются уже с помощью неформализованных

критериев.

Описанный метод основан на предположении, что (а) значения

большинства статей баланса и отчета о прибылях и убытках изменяются

прямо пропорционально объему реализации и (б) сложившиеся в

компании уровни пропорционально меняющихся балансовых статей и

соотношения между ними оптимальны (имеется в виду, что, например,

уровень производственных запасов на момент анализа и прогнозирования

оптимален).

Формализованные модели финансового планирования подвергаются

критике по двум основным моментам: (а) в ходе моделирования могут, а

фактически и должны быть разработаны несколько вариантов планов,

причем формализованными критериями невозможно определить, какой из

них лучше; (б) любая финансовая модель лишь упрощенно выражает

взаимосвязи между экономическими показателями. На самом деле оба эти

тезиса вряд ли имеют негативный оттенок; они лишь указывают на то, что