Збинякова Е.А. Корпоративный финансовый менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

Концепция временной неограниченности функционирования

хозяйствующего субъекта имеет огромное значение не только для

финансового менеджмента, но и для бухгалтерского учета. Смысл ее

состоит в том, что компания, однажды возникнув, будет существовать

вечно. Безусловно, эта концепция в известном смысле умозрительна и

условна, ибо все имеет свое начало и свой конец и, кроме того, уставными

документами может предусматриваться вполне ограниченный срок

функционирования конкретного предприятия. В любой стране ежегодно

создается и одновременно ликвидируется достаточно большое число

различных компаний; тем не менее, в данном случае речь идет не о каком-

то конкретном предприятии, а об идеологии развития экономики путем

создания самостоятельных конкурирующих между собой фирм.

Основывая некую компанию, ее владельцы обычно исходят из

стратегических, долгосрочных установок, а не из сиюминутных

соображений (безусловно, возможны различные мотивы создания той или

иной фирмы, в том числе и для проведения не вполне законных операций

краткосрочного характера, но речь в данном случае идет не об этом). И

для бухгалтера, и для финансового менеджера эта концепция чрезвычайно

важна, поскольку дает основание применять учетные оценки в прогнозно-

аналитической работе. Она служит основой стабильности и определенной

предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность

использовать фундаменталистский подход для оценки финансовых

активов.

Тема 2. Введение в финансовое планирование и методы прогнозирования

2.1 Классификация методов и приемов финансового анализа и

прогнозирования

Существуют различные классификации прогнозно-аналитических

методов, в частности, одна из них предполагает градацию методов анализа

на неформализованные и формализованные. Первые основаны на

описании аналитических процедур на логическом уровне, а не с помощью

строгих аналитических зависимостей. К ним относятся методы:

экспертных оценок, сценариев, психологические, морфологические,

сравнения, построения систем показателей, построения систем

аналитических таблиц и т.п. Применение этих методов характеризуется

определенным субъективизмом, поскольку большое значение имеет

интуиция, опыт и знания аналитика.

Рисунок 3 – Вариант классификации прогнозно-аналитических методов

Прогнозно-аналитические методы

Неформализованные Формализованные

Элементарные методы

факторного анализа

Традиционные методы

экономической статистики

Математико-статистические

методы изучения связей

Методы экономической

кибернетики и оптимального

программирования

Эконометрические методы

Методы исследования

операций и теории

принятия решений

Ко второй группе относятся методы, в основе которых лежат

достаточно строгие формализованные аналитические зависимости.

Известны десятки этих методов; в свою очередь, их можно условно

разбить на группы в рамках второго уровня классификации. Перечислим

некоторые из них.

Элементарные методы факторного анализа: цепных подстановок,

арифметических разниц, балансовый, выделения изолированного влияния

факторов, процентных чисел, дифференциальный, логарифмический,

интегральный, простых и сложных процентов. В рамках финансового

менеджмента эти методы используются главным образом для оценки и

прогнозирования финансового состояния, предприятия, а также

выделения основных факторов его улучшения. Классический пример

применения методов этой группы — модель факторного анализа фирмы

Дюпон.

Традиционные методы экономической статистики: средних и

относительных величин, группировки, графический, индексный,

элементарные методы обработки рядов динамики. Эти методы широко

используются в финансовом менеджменте; можно упомянуть об учете

индексов цен при анализе и планировании деятельности предприятия,

построении рядов динамики для оценки доходности финансовых активов,

группировках финансовых активов по степени риска и др.

Математико-статистические методы изучения связей:

корреляционный анализ, регрессионный анализ, дисперсионный анализ,

современный факторный анализ, дискриминантный анализ, метод главных

компонент, ковариационный анализ, метод объекто-периодов, кластерный

анализ и др. Именно эти методы применяются при расчете различных

индикаторов фондового рынка, прогнозировании возможного банкротства

и др.

Методы экономической кибернетики и оптимального

программирования: методы системного анализа, методы машинной

имитации, линейное программирование, нелинейное программирование,

динамическое программирование, выпуклое программирование и др.

Методы программирования, особенно активно разрабатывавшиеся в 60-е

годы, использовались, в частности, для анализа и отбора инвестиционных

проектов. В настоящее время роль этих методов в финансовом

менеджменте относительно невысока, вместе с тем все большее

распространение получают методы машинной имитации, в частности, для

разработки и выбора различных вариантов действий в рамках оптимизации

инвестиционной политики.

Эконометрические методы: матричные методы, гармонический

анализ, спектральный анализ, методы теории производственных функций,

методы теории межотраслевого баланса.

Методы исследования операций и теории принятия решений:

методы теории графов, метод деревьев, методы байесовского анализа,

теория игр, теория массового обслуживания, методы сетевого

планирования и управления. Наряду с эконометрическими эти методы не

получили широкого распространения в управлении финансами.

2.2 Виды планов, содержание и последовательность их разработки

Планирование — это процесс разработки и принятия целевых

установок в количественном и качественном выражении, а также

определения путей их наиболее эффективного достижения.

Эти цели разрабатываются в виде «дерева целей» и отражают

желаемое будущее, выраженное стоимостными или количественными

показателями, ключевыми для данного уровня управления.

Основными задачами финансового планирования на предприятии

являются:

 обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами

производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;

 определение путей эффективного вложения капитала, оценка

степени рационального его использования;

 выявление внутрихозяйственных резервов увеличения прибыли за

счет экономного использования денежных средств;

 установление рациональных финансовых отношений с бюджетом,

банками и контрагентами;

 соблюдение интересов акционеров и других инвесторов;

 контроль за финансовым состоянием, платежеспособностью и

кредитоспособностью предприятия.

Финансовый план призван обеспечить финансовыми ресурсами

предпринимательский план хозяйствующего субъекта; он оказывает

большое влияние на экономику предприятия.

Метод прогнозирования на основе процентного изменения продаж

основан на предположении, что: (а) значения большинства статей баланса

и отчета о финансовых результатах изменяются прямо пропорционально

объему реализации и (б) сложившиеся на предприятии уровни

пропорционально меняющихся балансовых статей и соотношения между

ними оптимальны.

Для прогнозирования потребности во внешних источниках

финансирования можно использовать балансовые модели. При этом с

помощью формализованных алгоритмов может быть выявлен

приемлемый темп роста объемов производства.

Формализованные модели финансового планирования подвергаются

критике по двум основным моментам: (а) в ходе моделирования может

быть разработано несколько вариантов планов, причем

формализованными критериями невозможно определить, какой из них

лучше; (б) любая финансовая модель лишь упрощенно выражает

взаимосвязи между экономическими показателями.

В практике финансового планирования применяются следующие

методы: экономического анализа, нормативный, балансовых расчетов,

денежных потоков, многовариантности, экономико-математического

моделирования.

Метод экономического анализа позволяет определить основные

закономерности, тенденции в движении натуральных и стоимостных

показателей, внутренние резервы предприятия.

Сущность нормативного метода заключается в том, что на основе

заранее установленных норм и технико-экономических нормативов

рассчитывается потребность хозяйствующего субъекта в финансовых

ресурсах и их источниках. Такими нормативами являются ставки налогов

и сборов, нормы амортизационных отчислений и др. Существуют и

нормативы хозяйствующего субъекта, разрабатываемые непосредственно

на предприятии и используемые им для регулирования производственно-

хозяйственной деятельности, контроля за использованием финансовых

ресурсов, других целей по эффективному вложению капитала.

Современные методы калькулирования затрат, такие, как стандарт-кост и

маржинал-костинг, основаны на использовании внутрихозяйственных

норм.

Использование метода балансовых расчетов для определения

будущей потребности в финансовых средствах основывается на прогнозе

поступления средств и затрат по основным статьям баланса на

определенную дату в перспективе. Причем большое влияние должно быть

уделено выбору даты: она должна соответствовать периоду нормальной

эксплуатации предприятия.

Метод денежных потоков носит универсальный характер при

составлении финансовых планов и служит инструментом для

прогнозирования размеров и сроков поступления необходимых

финансовых ресурсов. Теория прогноза денежных потоков основывается

на ожидаемых поступлениях средств на определенную дату и

бюджетировании всех издержек и расходов. Этот метод даст более

объемную информацию, чем метод балансовой сметы.

Метод многовариантности расчетов состоит в разработке

альтернативных вариантов плановых расчетов, с тем, чтобы выбрать из

них оптимальный, при этом критерии выбора могут задаваться различные.

Методы экономико-математического моделирования позволяют

количественно выразить тесноту взаимосвязи между финансовыми

показателями и основными факторами, их определяющими.

Процесс финансового планирования включает несколько этапов.

На первом этапе анализируются финансовые показатели за

предыдущий период. Для этого используют основные финансовые

документы предприятий — бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и

убытках, отчет о движении денежных средств.

Второй этап предусматривает составление основных прогнозных

документов: ф№1, №2, №4, которые относятся к перспективным

финансовым планам.

На третьем этапе происходит конкретизация показателей

прогнозных финансовых документов посредством составления текущих

финансовых планов.

На четвертом этапе осуществляется оперативное финансовое

планирование.

Завершается процесс практическим внедрением планов и контролем

за их исполнением.

В зависимости от содержания, назначения и задач финансовое

планирование можно классифицировать на перспективное, текущее и

оперативное.

Перспективное планирование включает разработку финансовой

стратегии предприятия и прогнозирование финансовой деятельности.

Основу перспективного планирования составляет прогнозирование,

которое является воплощением стратегии компании на рынке.

Прогнозирование (от греч. prognosis — предвидение) состоит в изучении

возможного финансового состояния предприятия на длительную

перспективу. В отличие от планирования задачей прогнозирования не

является реализация разработанных прогнозов на практике, так как они

представляют собой лишь предвиденье возможных изменений.

Прогнозирование предполагает разработку альтернативных финансовых

показателей и параметров, использование которых при наметившихся (но

заранее спрогнозированных) тенденциях изменения ситуации на рынке

позволяет определить один из вариантов развития финансового

положения предприятия.

В основе финансового планирования лежат стратегический и

производственные планы. Стратегический план подразумевает

формулирование цели, задач, масштабов и сферы деятельности компании.

Нередко эти цели формулируются на качественном уровне или в виде

весьма общих количественных ориентиров.

Производственные планы составляются на основе стратегического

плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой,

научно-исследовательской и инвестиционной политики.

Известны различные концепции и трактовки в отношении понятия

«стратегическое планирование» в зависимости от широты целевых

установок, в частности, речь может идти о сугубо экономической природе

стратегического планирования либо во внимание принимаются и

социально-политические аспекты деятельности корпорации.

В рамках стратегического планирования целевые установки могут

упорядочиваться различными способами, однако, как минимум,

выделяются четыре типа целей:

 рыночные (какой сегмент рынка товаров и услуг планируется

охватить, каковы приоритеты в основной производственно-коммерческой

деятельности компании);

 производственные (какие структура производства и технология

обеспечат выпуск продукции необходимого объема и качества);

 финансово-экономические (каковы основные источники

финансирования и прогнозируемые финансовые результаты выбираемой

стратегии);

 социальные (в какой мере деятельность компании обеспечит

удовлетворение определенных социальных потребностей общества в

целом или отдельных его слоев).

Термин «стратегический» не равнозначен термину «долгосрочный»

— первый гораздо объемнее второго в концептуальном и содержательном

смыслах, хотя, безусловно, стратегическое планирование осуществляется

с позиции долгосрочной перспективы. Стратегический план может иметь

следующую структуру:

Раздел 1. Содержание и целевые установки деятельности фирмы.

Излагаются предназначение и стратегическая цель деятельности фирмы,

масштабы и сфера деятельности, тактические цели и задачи.

Раздел 2. Прогнозы и ориентиры

Приводятся прогноз экономической ситуации на рынках капиталов,

продукции и труда, намеченные перспективные ориентиры по основным

показателям.

Раздел 3. Специализированные планы и прогнозы

Производство

Маркетинг

Финансы (финансовый план)

Кадровая политика

Инновационная политика (научно-исследовательские и

конструкторские разработки)

Новая продукция и рынки сбыта

Финансовый план представляет собой документ, характеризующий

способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее

доходы и расходы. В процессе финансового планирования: (а)

идентифицируются финансовые цели и ориентиры фирмы; (б)

устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому

состоянию фирмы; (в) формулируется последовательность действий по

достижению поставленных целей.

Известны два типа финансовых планов: долгосрочный и

краткосрочный. Основное целевое назначение первого — определение

допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения

фирмы; целью второго является обеспечение постоянной

платежеспособности фирмы.

Выделяют следующие этапы процесса финансового планирования: а)

анализ финансового положения компании; б) составление прогнозных

смет и бюджетов; в) определение общей потребности компании в

финансовых ресурсах; г) прогнозирование структуры источников

финансирования; д) создание и поддержание действенной системы

контроля и управления; е) разработка процедуры внесения изменений в

систему планов.

С позиции практики рекомендуется готовить несколько вариантов

финансового плана: пессимистический, наиболее вероятный и

оптимистический. При подготовке плана нужно учитывать: (а) наличие

ограничений, с которыми сталкивается предприятие (требования по

охране окружающей среды; требования рынка по объему, структуре и

качеству продукции; технические, технологические и кадровые

особенности данного предприятия); (б) дисциплинирующую роль плана

для работы финансового менеджера; (в) условность любых планов в силу

естественной неопределенности развития экономической ситуации в

глобальном и локальном масштабах.

В наиболее общем виде финансовый план представляет собой

документ, содержащий следующие разделы:

1. Инвестиционная политика

Политика финансирования основных средств Политика

финансирования нематериальных активов Политика в отношении

долгосрочных финансовых вложений

2. Управление оборотным капиталом

Управление денежными средствами и их эквивалентами

Финансирование производственных запасов Политика в отношениях с

контрагентами и управление дебиторской задолженностью

3. Дивидендная политика и структура источников

4. Финансовые прогнозы

Характеристика финансовых условий

Доходы фирмы

Расходы фирмы

Прогнозная финансовая отчетность

Бюджет денежных средств

Общая потребность в капитале

Потребность во внешнем финансировании

5. Учетная политика

6. Система управленческого контроля

Финансовый план достаточно сложен как по структуре, так и по

содержанию; кроме того, для его разработки требуются усилия различных

подразделений компании.

2.3 Основные финансовые показатели в системе бизнес-

планирования

В современных условиях успех деятельности фирмы в значительной

степени определяется тем, насколько профессионально подходит

руководство к выбору стратегии и тактики ее ведения, т.е. насколько

грамотно оно реализует процесс внутрифирменного планирования. Одним

из важнейших элементов процесса планирования в целом является

составление бизнес-планов.

В зависимости от масштаба и значимости вопросов, затронутых в

конкретном бизнес-плане, его можно трактовать и как стратегический

план развития компании, и как лишь отдельный элемент более широкого

плана действий. Подобные планы нужны, прежде всего, для обоснования

нового направления развития, т.е. нередко они носят разовый, а не

регулярный характер. Бизнес-план — это документ, отражающий в

концентрированной форме ключевые показатели, обосновывающие

целесообразность некоторого проекта, четко и наглядно раскрывающий

суть предполагаемого нового направления деятельности фирмы.

Отсутствие такого документа приводит к неэффективному распределению

ограниченных финансовых и материальных ресурсов; не позволяет