Школьник І.О. Фінансовий ринок України: сучасний стан і стратегія розвитку

Подождите немного. Документ загружается.

111

На жаль, ситуація в Україні – інша. Заохочувальні заходи органі-

заторів торгівлі не сприяють концентрації угод купівлі-продажу цінних

паперів на організованому ринку. На фоні суттєвого зростання загально-

го обсягу торгів, обсяг торгів на організованому ринку є досить незнач-

ним, і якщо загальний обсяг торгів зріс в 12,5 раза, то обсяг торгів на ор-

ганізованому ринку зріс лише в 3,2 раза. В 2006 році питома вага торгів

на організованому ринку становить лише 5,9 %. Найвищий показник за-

фіксовано в 2001 році – 13,4 %, а найменший – в 2003 році 1,7 %.

Одним із важливих показників розвитку фінансового ринку країни

є співвідношення загального обсягу торгів ринку капіталу до обсягу

валового внутрішнього продукту (рис. 2.14). Необхідно зазначити, цей

показник поступово зростає порівняно з 2000 роком на 75,1 %, тобто

більше ніж в три рази.

Рис. 2.14. Динаміка показників обсягу торгів цінними паперами в Україні

На фоні загального зростання обсягів торгів темпи зміни цього

показника дещо нестабільні і останнім часом хоча і знаходяться на рі-

вні вище 100 %, але порівняно з 2001-2003 роками поступово змен-

шуються. Максимальне значення темпів зростання на організованому

ринку зафіксовано в 2004 році, але також як і в попередньому випадку

в 2005-2006 роках значно знизились.

Для визначення наявності взаємозв’язків між темпами розвитку

організованого ринку та загальними темпами розвитку нами були

проведені розрахунки коефіцієнта кореляції, на основі яких можна

зробити такі висновки. За період з 2001 по 2005 рік ми мали показники

96,5

90,6

77,1

45,2

29,01

21,4

100

200

300

400

500

600

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Рік

млрд. грн.

100

120

Загальний обсяг торгів на фондовому ринку, млрд. грн.

тому числі на організованому ринку, млрд. грн.

Відношення загального обсягу торгів фондового ринку до ВВП, %

112

негативної кореляції, що означало, що між загальним обсягом торгів

цінними паперами та обсягом торгів на організованому ринку існува-

ла обернена залежність – значення коефіцієнта кореляції становило –

0,57 та –0,53, підтвердженням оберненої залежності є графік, поданий

на рис. 2.15.

Рис. 2.15. Динаміка темпів зростання загального обсягу торгів

та торгів на організованому ринку

Як бачимо, у 2003 році існувала кардинально протилежна ситуа-

ція – на фоні зростання загального обсягу торгів обсяг торгів на орга-

нізованому ринку навпаки знизився, а в 2004 році ситуація склалася

повністю навпаки – темп загального обсягу торгів знизився, а темп

організованих торгів – навпаки зріс. Коефіцієнт детермінації темпів

зміни обсягу торгів в 2004 році становив лише 0,33, він свідчить про

те, що темпи зміни обсягу торгів на організованому ринку лише на

33 % були обумовлені поведінкою темпів зміни загального обсягу то-

ргів. Відповідно в 2005 році цей показник був ще меншим і становив

лише 28 %. Але в 2006 році ситуація дещо змінилась і зміни обсягів

торгів на організованому ринку та загального обсягу відбувались од-

носпрямовано. Значення коефіцієнта кореляції становило 0,99, що

означає наявність функціональної залежності – тобто кожному зна-

ченню показника темпу зміни загального обсягу строго відповідає

значення показника організованого ринку, а коефіцієнт детермінації

цього періоду становив 98 %.

–

0,53

0,99

–

0,57

100

150

200

250

300

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Рік

–

0,5

Темп зростання загального обсягу торгів, %

Темп зростання торгів на організованому ринку, %

Коефіцієнт кореляції

113

Слід зазначити, що у структурі торгів за видами цінних паперів

переважають акції та векселі (рис. 2.16). При цьому протягом 2001-

2006 років питома вага акцій поступово зростає, і якщо в 2001 році

обсяг торгів акціями становив лише 16 %, то в 2006 році – майже

46 %.

Рис. 2.16. Структура торгів за видами цінних паперів

16,01

31,53

37,94

43,18

45,66 45,79

16,76

8,66

2,89

5,01

6,94

8,29

46,23

51,47

43,39

33,81

28,86

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2001 2002 2003 2004 2005 2006

Рік

Акції Векселі

Депозитні сертифікати НБУ Державні облігації

Облігації підприємств Ощадні сертифікати

Інвестиційні сертифікати Деривативи

Облігації місцевих позик Казначейські зобов’язання

Сертифікати ФОН Заставні цінні папери

114

Натомість частка векселів поступово зменшується, поступаючись

акціям та облігаціям підприємств. Останні, починаючи з 2002 року,

поступово нарощують обсяги реалізації.

Крім того, починаючи з 2003 року, поступово пожвавлюється робо-

та і з державними облігаціями, їх питома вага зростає з 2,9 % у 2003 році

до 8,3 % у 2006 році. За структурою торгів ринок є досить різноманіт-

ним, але має фрагментарний характер, що відзначають більшість фі-

нансових аналітиків ринку та науковців.

Необхідно також звернути увагу на той факт, що у зв’язку з низь-

ким рівнем ліквідності та прозорості фінансового ринку країни потужні

підприємства-емітенти намагаються залучати кошти для розширеної

діяльності на своїх підприємствах шляхом розміщення своїх нових

емісій цінних паперів на зовнішніх ринках, емітуючи як акції, так і єв-

рооблігації. Все це призводить до ситуації, коли втрачається серйозна

можливість напрацьовувати доходи в межах країни та підвищувати

роль і значення фінансового ринку.

Зміна у структурі торгів різними видами цінних паперів протягом

аналізованого періоду була обумовлена перш за все операціями купів-

лі продажу акцій, саме цей цінний папір забезпечив близько 50 %

структурних зрушень (табл. 2.7).

Суттєвий вплив протягом 2002-2004 років у структурних змінах

мали векселі, але в 2005 та 2006 роках їх вплив значно зменшився.

В 2006 році значну роль у торгах відігравали облігації підприємств,

які на 30 % забезпечили зміни в торгівлі цінними паперами в Україні.

Слід відзначити, що прийняття нових законодавчих документів при-

звело до появи у структурі торгів сертифікатів фонду по операціях

з нерухомістю та заставних цінних паперів.

Звертає на себе увагу уповільнення темпів зростання обсягу тор-

гів. Так, якщо в 2002 році порівняно з попереднім періодом темп зрос-

тання становив 185,7 %, а в 2003 році – 186,9 %, то в наступні роки

темп зростання суттєво уповільнюється і в 2006 році складає лише

125,2 %. Перш за все це пов’язано з уповільненням темпів зростання

операцій з акціями та векселями.

115

Таблиця 2.7

Динаміка показників структурних змін

та темпів зростання торгів цінними паперами в Україні, %

Структурні зміни Темп зростання

Рік Рік

Види

цінних паперів

2002 2003 2004 2005 2006 2002 2003 2004 2005 2006

Акції 49,6 45,3 52,2 56,7 46,3 365,8 224,8 180,2 129,6 125,5

Векселі 40,1 40,1 31,5 10,8 9,2 166,8 175,4 142,3 106,2 106,8

Депозитні

сертифікати НБУ

–5,0 0,0 2,5 7,7 –7,6 3,8 110,0 2754,6 282,8 12,6

Державні облігації –0,8 –3,8 8,7 15,5 13,7 96,0 62,3 274,9 169,6 149,5

Облігації

підприємств

2,5 7,3 10,4 15,7 30,1 242,7 417,1 236,2 153,3 191,2

Ощадні

сертифікати

13,4 10,9 –8,4 –12,9 0,7 242,3 190,3 54,1 20,2 130,8

Інвестиційні

сертифікати

–1,2 0,2 1,1 5,5 8,6 35,6 143,8 380,4 326,9 248,9

Деривативи 0,2 0,1 1,8 –0,5 –1,8 190,0 163,2 771,0 84,5 12,9

Облігації місцевих

позик

0,00 0,2 0,7 1,7 0,6 0,00 0,00 612,5 227,5 127,8

Казначейські

зобов’язання

1,1 –0,3 –0,2 0,0 0,0 0,0 48,2 0,0 0,0 0,0

Сертифікати ФОН 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Заставні цінні

папери

0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Разом 100 100 100 100 100 185,7 186,9 158,4 122,5 125,2

Хоча обсяг операцій суттєво зростає, але темпи зростання значно

уповільнюються. Можна було б зробити висновок про те, що ринок

насичується цінними паперами, але даний висновок не є об’єктивним,

оскільки реально ринок представлений незначною кількістю активів

різних емітентів.

Таким чином, проаналізувавши стан розвитку ринку капіталу

в Україні, можна зробити такі висновки:

· ринок капіталу має досить серйозні темпи зростання за період з 2000

по 2006 рік більше ніж в 3,7 раза;

· для ринку капіталу України характерним є домінування ринку пайо-

вих цінних паперів, що надають право власності, їх частка протягом

аналізованого періоду більше 70 %;

116

· структура цінних паперів, що випускаються в Україні, поступово

ускладнюється, а отже, створюються певні умови диверсифікації

розміщення тимчасово вільних фінансових ресурсів;

· на сучасному етапі розвитку домінуючим є неорганізований ринок,

хоча в 2006 році частка торгів на організованому ринку поступово

збільшується, чому, можливо, певною мірою сприяло прийняття

в 2006 році нової редакції Закону України “Про цінні папери та фо-

ндовий ринок”, але остаточні висновки можна буде зробити через

певний проміжок часу.

2.3. Стан та тенденції розвитку грошового ринку України

Банківська система відіграє важливу роль у розвитку фінансового

ринку. Як відомо, основне завдання фінансового ринку полягає в тому,

щоб трансформувати тимчасово вільні фінансові ресурси економічних

агентів у фінансові активи, які дозволять отримати дохід їх власникам

та забезпечать нестачу капіталу для суб’єктів господарювання. Діяль-

ність банків на фінансовому ринку здійснюється в декількох напрямках:

по-перше, банки здійснюють трансформацію тимчасово вільних гро-

шових коштів економічних агентів у капітал, по-друге, банки самі є

емітентами цінних паперів, і відповідно, зацікавлені у функціонуванні

ефективного ринку капіталу, по-третє, банки самі займаються опера-

ціями купівлі-продажу цінних паперів, по-четверте, банки надають

послуги андерайтингу на ринку капіталу, по-п’яте, банки можуть бути

ключовими суб’єктами ринку похідних цінних паперів, за допомогою

якого здійснюється перерозподіл ризиків та хеджування операцій, по-

шосте, як Національний банк України, так і банківські установи, є

ключовими суб’єктами при проведенні операцій з державними цінни-

ми паперами, зокрема ОВДП.

На сьогодні ключову роль у трансформації тимчасово вільних фі-

нансових ресурсів у капітал відіграє банківська система, оскільки

суб’єкти господарювання отримують кошти для фінансування своєї

діяльності перш за все у вигляді кредитів як короткострокового, так і

довгострокового характеру. Отже, в такому випадку тимчасово вільні

фінансові ресурси акумулюються у вигляді депозитів і перетворюють-

ся у кредитні ресурси для суб’єктів господарювання. Динаміка обсягів

кредитів та депозитів в Україні протягом 2000-2006 років суттєво зро-

стає (рис. 2.17). Звертає на себе увагу той факт, що обсяги депозитів

нижчі за обсяги кредитів, тобто тимчасово вільних фінансових ресурсів

117

не вистачає на те, щоб повністю задовольнити потреби економіки

країни. При цьому, якщо за період з 2000 по 2005 рік цей розрив зна-

ходився в межах від 4,3 до 10,3, то в 2006 році розрив між обсягами

депозитів та кредитів становив 25 %.

Депозитна політика банківських установ впливає на поведінку

суб’єктів грошового ринку. Банківські установи як суб’єкти депозит-

ного ринку намагаються реалізувати свої інтереси за умови врахуван-

ня впливу депозитної політики центрального банку, та базуючись на

конкретних умовах функціонування депозитного ринку.

Рис. 2.17. Динаміка обсягів кредитів та депозитів на грошовому ринку України

Депозитна політика банківських установ спрямована на оптимі-

зацію витрат із залучення коштів на депозитному ринку за умови їх

ефективного використання. Такий механізм реалізації інтересів всіх

суб’єктів депозитного ринку формує ціну на депозитні кошти. Так зрос-

тання частки дорогих депозитних інструментів призводить до зростання

процентних витрат, з іншого боку, висока питома вага низькооплачу-

ваних ресурсів сприяє підвищенню рентабельності, але призводить до

зниження рівня ліквідності балансу банку. Для банку найбільш при-

вабливими є строкові депозити, оскільки вони формують стійку частину

залучених ресурсів, саме вони дозволяють здійснювати кредитування

на більш тривалі строки і відповідно під більш високий процент.

Рекомендований їх рівень у ресурсній базі складає не менше 50 %.

Виходячи з даних, наведених на рис. 2.18, протягом аналізованого пе-

ріоду частка строкових депозитів як в національній, так і в іноземній

валюті поступово зростала.

50000

100000

150000

200000

250000

Млн. грн.

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Рік

Кредити Депозити

118

Рис. 2.18. Структура депозитів за термінами формування та за видами валют

Так, якщо в 2000 році частка строкових депозитів у національній ва-

люті становила 18,88 % від загального обсягу депозитів, то в 2006 році –

35,36 %, тобто збільшилась майже вдвічі. Тенденція щодо зростання

частки строкових депозитів спостерігається і в іноземній валюті, яка

протягом аналізованого періоду зросла з 20,41 % у 2000 році до

30,83 % у 2006 році. У цілому в 2006 році частка строкових депозитів

становить більше 66 %, тобто банківські установи України мають до-

сить стійку базу для проведення кредитних операцій на більш тривалий

період часу.

При цьому необхідно зазначити, що у структурі строкових депо-

зитів поступово зростає частка довгострокових депозитів як у націо-

нальній, так і в іноземній валюті (рис. 2.19).

Отже, можна зробити висновок, що в 2006 році у структурі

строкових депозитів у національній та іноземній валюті більше

60 % складають довгострокові депозити, що є підтвердженням до-

віри до банківської системи країни, особливо по депозитах у наці-

ональній валюті, частка яких дещо більша порівняно з депозитами

в іноземній валюті.

42,76

18,88

17,95

20,41

40,48

27,26

11,89

20,36

36,8

31,17

10,69

21,33

32,69

35,4

8,7

23,21

31,06

32,54

9,25

27,16

30,21

35,48

7,72

26,59

26,57

35,36

7,24

30,83

20%

40%

60%

80%

100%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Рік

До запитання у національній валюті Строкові у національній валюті

До запитання в іноземній валюті Строкові в іноземній валюті

119

Рис. 2.19. Динаміка частки довгострокових депозитів

у загальному обсязі депозитів

Останнім часом депозити фізичних осіб перевищують депозити

суб’єктів господарювання і формують досить суттєву позитивну ди-

наміку (рис. 2.20). Так, якщо в 2000-2001 роках переважаючими були

депозити суб’єктів господарювання, відповідно на 76,4 та 26,4 %, то

починаючи з 2002 року, поступово починають переважати депозити

фізичних осіб, і на кінець 2006 року їх обсяг на 27,4 % більше за депо-

зити суб’єктів господарювання. Таким чином, на фінансовому ринку

країни поступово формується нормальна з точки зору перерозподілу

тимчасово вільних фінансових ресурсів ситуація, а саме – тимчасово

вільні фінансові ресурси в економіку країни постачаються саме фізич-

ними особами, тобто домогосподарствами.

Рис. 2.20. Динаміка депозитів суб’єктів господарювання та фізичних осіб

Важливе значення для забезпечення ліквідності та прибутково-

сті банківських установ має співвідношення депозитного та кредит-

ного портфеля комерційних банків. Визначено, що позитивні зміни

14,31

19,17

21,79

20,64

23,32

8,14

3,12

20,42

16,77

17,36

9,96

5,69

2,99

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Рік

В національній валюті В іноземній валюті

20000

40000

60000

80000

100000

120000

Млн. грн.

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Рік

Суб’єкти господарювання Фізичні особи

120

у формуванні ресурсної бази, зниження ціни за залученими кошта-

ми комерційних банків здійснюють суттєвий вплив на кредитний

ринок України.

Обсяги кредитування з року в рік суттєво зростають, причому

починаючи з 2004 року, загальний обсяг довгострокових кредитів пе-

ревищує обсяг короткострокових (рис. 2.21).

Рис. 2.21. Динаміка короткострокового та довгострокового кредитування

суб’єктів господарювання

Перш за все довгострокові кредити зростали за рахунок кредиту-

вання фізичних осіб, що пояснюється суттєвими темпами зростання

протягом останніх років іпотечного кредитування. Але при цьому на-

рощувались і обсяги кредитування інвестиційної діяльності суб’єктів

господарювання.

Це певною мірою свідчить про те, що поступово суб’єкти госпо-

дарювання приділяють все більше уваги процесу реконструкції та

модернізації необоротних активів, оскільки цільове призначення довго-

строкового кредитування – це суттєве оновлення перш за все основних

засобів та розширене відтворення діяльності.

Якщо розглянути структуру кредитів за різними класифікаційни-

ми ознаками, то отримаємо таку ситуацію (табл. 2.8).

Протягом 2000-2006 років за даними Національного банку Украї-

ни найбільша частка кредитів була надана в національній валюті, але

в 2006 році співвідношення між кредитами, наданими в національній

валюті, та кредитами, наданими в іноземній валюті, наблизилось

майже 1 до 1.

20000

40000

60000

80000

100000

120000

140000

160000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Рік

Короткострокові кредити Довгострокові кредити

Млн. грн.