Школьник І.О. Фінансовий ринок України: сучасний стан і стратегія розвитку

Подождите немного. Документ загружается.

Перш ніж проаналізувати стан фінансового ринку країни, необ-

хідно розглянути макроекономічні тенденції, що склалися в країні

протягом останнього часу, оскільки вони мають досить значний вплив

на його розвиток. Як узагальнюючий показник результатів функціо-

нування національної економіки за певний проміжок часу використо-

вують показник валового внутрішнього продукту (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Динаміка темпів приросту реального ВВП,

обсягу промислового виробництва та інвестицій в основний капітал в Україні

В цілому макроекономічна ситуація в країні протягом 2000-2006 ро-

ків не може розглядатись як стабільна, оскільки відзначаються досить

суттєві коливання в показниках темпів зростання обсягу реального

валового внутрішнього продукту, темпів зростання обсягу промислово-

го виробництва та інвестицій в основний капітал. Найнижчі показники

в розвитку економіки були зафіксовані в 2005 році, на що суттєво

вплинула політична нестабільність в країні. На 2006 рік показники

розвитку економіки в цілому пожвавились і порівняно з 2005 роком

темп зростання обсягу ВВП збільшився на 4,4 %. В основі позитивно-

го зрушення показників було зростання інвестицій в основний капітал,

високі темпи зростання реальних наявних доходів населення та по-

ліпшення кон’юнктури на зовнішніх ринках.

Протягом аналізованого періоду темпи приросту обсягу валового

внутрішнього продукту та темпи приросту обсягів промислового вироб-

ництва в цілому не мали досить суттєвих розбіжностей та змінювались

9,2

5,2

9,2

12,1

2,7

7,1

5,9

13,2

14,2

15,8

12,5

3,1

6,2

14,4

8,9

1,9

20,8

31,3

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Рік

Темп приросту обсягу ВВП

Темп приросту обсягу промислового виробництва

Темп приросту інвестицій в основний капітал

односпрямовано, проведені розрахунки коефіцієнта кореляції (0,74) сві-

дчать про те, що між зазначеними показниками існує досить тісний

зв’язок. Коефіцієнт детермінації свідчить про те, що 54,76 % темпів

приросту валового внутрішнього продукту залежить від темпів при-

росту обсягів промислового виробництва і лише на 45,24 % залежить

від темпів приросту інших галузей.

Ці висновки підтверджуються і розрахованою структурою вало-

вого внутрішнього продукту країни за період з 2001 по 2005 рік за

видами діяльності (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Структура валового внутрішнього продукту

Як бачимо, частка промисловості у структурі валового внутріш-

нього продукту протягом аналізованого періоду становить близько

48 %, що ще раз підтверджує зроблені раніше висновки.

Частка сільського господарства протягом аналізованого періоду

має стійку тенденцію до зменшення. Так, якщо в 2001 році показник

становив 14,4 %, то в 2005 році лише 9,52 %. Майже на одному рівні –

близько 10 % із незначними відхиленнями знаходяться показники оп-

тової і роздрібної торгівлі та транспорту і зв’язку. Всі інші галузі є

менш вагомими і в загальному обсязі не перевищують 13,5 %.

Слід зазначити, що у структурі промисловості найбільшу частку

займає обробна промисловість (рис. 2.3).

14,4

48,66

8,47

8,97

4,87

10,66

13,18

48,39

8,46

9,31

5,31

11,54

10,95

48,39

9,09

9,94

5,57

11,79

10,58

48,09

8,83

9,29

5,01

13,56

9,52

47,9

10,01

9,16

5,25

13,54

25%

50%

75%

100%

2001 2002 2003 2004 2005

Рік

Інші види діяльності

Будівництво

Освіта, охорона здоров'я та

соціальна допомога

Транспорт і зв'язок

Оптова і роздрібна торгівля

Промисловість

Сільське господарство

Рис. 2.3. Структура галузей промисловості економіки України

У цілому в 2006 році спостерігається позитивна динаміка проми-

слового виробництва, яка в першу чергу була забезпечена розвитком

металургії та металообробки – загальний приріст промислової проду-

кції за їх рахунок склав 35,9 % порівняно з (–12,8 %) в 2005 році.

На початку 2006 року несприятлива цінова кон’юнктура та нестача

природного газу на металургійних комбінатах визначила від’ємну ди-

наміку виробництва продукції металургії. Починаючи з ІІ кварталу

2006 року, на підприємствах даного виду діяльності ситуація значно

покращилась в основному за рахунок зростання цін на сталь на світо-

вих ринках та суттєвому внутрішньому попиту з боку підприємств

сфери машинобудування, будівництва і транспорту.

На динаміку промислового виробництва позитивно вплинуло збі-

льшення обсягів виробництва продукції у машинобудуванні, харчовій

промисловості та переробці сільськогосподарських продуктів, які за-

безпечили майже половину приросту промислового виробництва.

Нарощування у 2006 році обсягів виробництва продукції машинобу-

дування зумовлено збільшенням попиту як на зовнішньому ринку

(експорт транспортних засобів та шляхового обладнання за звітний

рік збільшився на 26,3 %), так і пожвавленням попиту на внутрішньо-

му ринку. Зростання доходів населення і споживчого кредитування

стимулювали зростання виробництва легкових автомобілів на 36,6 %

та побутової техніки на 39,2 %. У цілому внесок підприємств маши-

нобудування в загальний приріст промислового виробництва становив

у 2005 році – 30,7 % а в 2006 році – 24,2 %.

10,45

77,10 12,45

10,00 78,43 11,57

9,07

80,54 10,39

8,15

83,64 8,20

8,63 83,67 7,70

8,75

76,17 15,07

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Рік

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Добувна промисловість

Обробна промисловість

Виробництво та розподілення електроенергії, газу та води

За рахунок підвищення платоспроможного попиту населення та

завдяки зростанню інвестицій у переробку цукрового буряка та соня-

шнику в 2006 році відбулось суттєве зростання обсягів виробництва

в харчовій промисловості та переробці сільськогосподарської продукції.

Зростання промисловості забезпечили види економічної діяльно-

сті, які також були зорієнтовані на задоволення споживчого попиту

населення. Так, у 2006 році відбулося зростання виробництва деревини

та виготовлення виробів з неї на 13,9 %, будматеріалів та скловиробів –

на 12,8 %, у целюлозно-паперовій, поліграфічній промисловості і ви-

робничій справі – на 10,3 %. Негативно на зростання промислового

виробництва вплинуло зниження темпів виробництва коксу та проду-

ктів нафтопереробки внаслідок нестабільного постачання сирої нафти

на діючі підприємства та через зупинку на реконструкцію та модерні-

зацію Херсонського та Одеського нафтопереробних заводів.

У добувній промисловості протягом 2006 року обсяги виробниц-

тва зросли на 5,8 % за рахунок зростання металевих руд.

Для більш повного аналізу стану структури валового внутрішнього

продукту нами було проаналізовано показники частки промислової про-

дукції в 50 країнах світу, серед яких країни “Великої сімки”, країни з роз-

винутою ринковою економікою та країни, в яких тільки відбувається

формування засад ринкової економіки. Ці країни також різні за географі-

чним місце розташуванням. Тому, на наш погляд, вибірка є достатньо

репрезентативною, і на її основі можна зробити досить об’єктивні висно-

вки стосовно стану економічного розвитку України на сучасному етапі.

В цілому, якщо розглянути показник частки промислової продук-

ції в структурі валового внутрішнього продукту за різними країнами

світу, то є очевидним, що Україна знаходиться в одному діапазоні від

41 до 50 % від ВВП разом з такими країнами, як Венесуела, Індонезія,

Малайзія, Республіка Корея, Чехія (табл. 2.1). Слід зазначити, що країни

Східної Європи, такі як: Польща, Чехія, Угорщина, а також і Росія,

знаходяться в діапазоні від 31 до 40 %. Високий рівень обсягу частки

продукції промисловості у структурі ВВП в Україні свідчить про неефе-

ктивну структуру економіки країни в цілому, про нерозвиненість сфери

послуг. Її частка у структурі ВВП становила в 2005 році близько 5 %.

Розраховані нами економіко-статистичні показники дозволять

зробити такі висновки. В розглянутих країнах існує досить значний

розмах варіації за показником частки промисловості. У валовому вну-

трішньому продукті країни і протягом аналізованого періоду вона по-

ступово зростає із 35 % у 2000 році до 40 % у 2005 році, але в 2004 році

спостерігалось максимальне значення – 42 %. Найменшу частку (до

20 %) мають такі країни, як Гонконг, Греція і Люксембург. Найвище

значення показника має Китай, у якого частка промисловості у ВВП

складає протягом аналізованого періоду від 50 до 53 %.

Проведений розрахунок показника моди дозволяє стверджувати,

що серед аналізованих країн найбільш часто зустрічається показник

від 32 % у 2000 році до 26 % у 2005 році. Протягом аналізованого

періоду спостерігається стійка тенденція до зниження зазначеного

показника. Слід зазначити, що економічно розвинуті країни світу

протягом аналізованого періоду знаходяться саме в межах зазначеного

діапазону або незначною мірою відхиляються від нього. Для прикла-

ду: США – 22-27 %, Великобританія – 25-30 %, Німеччина – 26-30 %,

Італія – 27-31 %, Канада –27-33 %, Швейцарія – 29-30 %, Франція –

21-26 %.

Відхилення показника для України від зазначеного діапазону є

досить значним, протягом аналізованого періоду поступово зростає

і становить від 17 до 22 %. В Україні також спостерігається і достатньо

висока питома вага сільськогосподарського виробництва – більше

9 % за період з 2000 по 2005 рік. Серед проаналізованих нами країн

найбільша частка сільськогосподарського виробництва в структурі

ВВП спостерігається в Індії – 23-28 %. Україна в даному контексті

знаходиться поряд з такими країнами, як Туреччина – частка сільсь-

когосподарського виробництва у ВВП протягом 2000-2005 року

знижується від 15 до 11 %, Китай – за аналізований період показник

коливається в межах від 17 до 12 %. Для порівняння: у Сполучених

Штатах Америки, Великобританії – 1 %, Польщі – 2 %, Австралії,

Естонії – 3 %, Угорщині, Мексиці – 4 %, Росії – 5 % – на кінець ана-

лізованого періоду. Тобто в країні необхідно продовжувати проводи-

ти макроекономічну політику спрямовану на структурну перебудову

економіки. Підвищувати рівень сфери послуг та фінансового посе-

редництва.

Безперечно, що у стратегічному періоді обсяг валового внутріш-

нього продукту багато в чому залежить від обсягів інвестицій, що

здійснюються в економіку країни сьогодні (рис. 2.4).

Слід зазначити, що протягом 2000-2006 років досить часто спо-

стерігалась ситуація, коли розбіжність між темпами зростання інвес-

тицій в основний капітал та темпами зростання обсягів промислового

виробництва і валового внутрішнього продукту була досить відчут-

ною. Враховуючи такі суттєві розбіжності в показниках протягом

аналізованого періоду, нами були розглянуті трендові значення, що

лінійно вирівняли та визначили тенденцію поведінки зазначених по-

казників.

Рис. 2.4. Лінійні тренди темпів приросту реального ВВП,

обсягу промислового виробництва та інвестицій в основний капітал в Україні

Як бачимо, тенденція в темпах зміни валового внутрішнього про-

дукту протягом аналізованого періоду є достатньо стабільною, а ось

темп зміни обсягу промислової продукції є низхідним, незначною мі-

рою, але така ж тенденція спостерігається і по інвестиціях в основний

капітал. Така ситуація в майбутньому може призвести до зменшення

темпів приросту валового внутрішнього продукту, оскільки залеж-

ність між цими показниками достатньо висока.

У 2006 році (вперше з 2000 року) темпи зростання реального

ВВП випереджали темпи зростання промислового виробництва, голо-

вним чином через значний обсяг валової доданої вартості, створеної

підприємствами торгівлі, транспорту та зв’язку. Водночас темпи

зростання валової доданої вартості підприємств енергомістких видів

економічної діяльності були помірними, а конкурентні переваги на

внутрішньому та зовнішньому ринках вони утримували в основному

за рахунок внутрішніх запозичень. У 2006 році порівняно з 2005 ро-

ком темпи зростання валової доданої вартості за основними видами

економічної діяльності в основному мали стійку тенденцію до зрос-

тання, при цьому звертають на себе увагу показники сфери торгівлі,

в якій у 2005 році зафіксовано значні темпи зниження (–14,75 %),

а в 2006 році темпи зростання валової доданої вартості становили

17,7 % та показники сфери будівництва – відповідно –13,3 та 1,8 %.

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Рік

Темп приросту обсягу ВВП

Темп приросту обсягу промислового виробництва

Темп приросту інвестицій в основний капітал

Линейный (Темп приросту обсягу ВВП)

Линейный (Темп приросту обсягу промислового виробництва)

Линейный (Темп приросту інвестицій в основний капітал)

Лінійний (темп приросту обсягу ВВП)

Лінійний (темп приросту обсягу промислового виробництва)

Лінійний (темп приросту інвестицій в основний капітал)

За винятком сфери транспорту та сільського господарства, всі інші

види економічної діяльності в 2006 році порівняно з минулим роком

темпи зростання валової доданої вартості були випереджаючими.

В цілому у 2006 році порівняно з попереднім роком суттєво акти-

візувалась інвестиційна діяльність підприємств. Зростання фінансового

результату діяльності підприємств, заощаджень населення та пожвав-

лення активності банківського сектора економіки мали позитивний

вплив на обсяги та структуру інвестицій. Загальний обсяг капітальних

інвестицій на створення та відновлення основних засобів становив май-

же 149 млрд. грн. У структурі капітальних інвестицій питома вага інвес-

тицій в основний капітал становила 64,1 %, що склало 125,3 млрд. грн.

Основним джерелом фінансування капітальних вкладень у 2006 році за-

лишалися власні кошти підприємств та організацій, за рахунок яких

було освоєно 57,8 % від загального обсягу вкладень, у 2005 році цей

показник склав 57,4 %. Основними причинами, які не дозволили сут-

тєво наростити зазначений показник у 2006 році, були зростання цін на

енергоносії, необхідність підвищення мінімальної заробітної плати, яка

з 1 січня 2006 р. встановлена у розмірі 350 грн. на місяць, з 1 липня –

375 грн., з 1 грудня – 400 грн., а також наявність високого рівня по-

даткового тиску та зростання витрат на поступове приведення всіх

норм господарювання до вимог Світової організації торгівлі.

У структурі інвестиційних ресурсів спостерігалось збільшення до

15,6 % частки інвестицій, освоєних за рахунок кредитів банків та ін-

ших позик. Даній ситуації сприяло зростання депозитів фізичних осіб

та зниження рівня процентних ставок за кредитами в банківських

установах. Значна частка інвестицій в основний капітал (більше 35 %)

була спрямована на підприємства сфери промисловості, близько

19,2 % від загального обсягу інвестицій в основний капітал було вкла-

дено в операції з нерухомістю, при цьому частка коштів населення на

будівництво індивідуальних житлових будинків у загальному обсязі

інвестицій зросла до 4,1 % порівняно з 2005 роком – 3,3 %. Цій ситуа-

ції сприяли швидкий оборот капіталу та надзвичайно висока прибут-

ковість операцій у цій сфері. Більше 16 % інвестицій було спрямовано

в галузь транспорту та зв’язку, в сільське господарство було направ-

лено понад 6 % інвестицій. При цьому необхідно підкреслити, що на

фоні поступового скорочення частки продукції сільського господарст-

ва у структурі валового внутрішнього продукту (див. рис. 2.2) незнач-

ні обсяги інвестицій не створюють у даній галузі надійної основи для

її подальшого стратегічного розвитку. Темпи капітальних вкладень на

підприємствах торгівлі зросли за останній рік майже на 35 %, а їх

частка в загальному обсязі інвестицій в основний капітал становила

в 2006 році 9,3 % (рис. 2.5).

Рис. 2.5. Динаміка капітальних інвестицій, капітальних вкладень

та витрат на капітальний ремонт

Як свідчить рис. 2.5, протягом 2002-2006 років обсяг капіталь-

них інвестицій зріс більше ніж в 3 рази, обсяг капіталовкладень зріс

у 3,4 раза, для порівняння обсяг валового внутрішнього продукту за

даний період збільшився в 2,4 раза. Тобто на сучасному етапі посту-

пово йде оновлення та нарощення виробничих потужностей.

На наш погляд, було б досить цікаво проаналізувати співвідно-

шення показників темпів приросту інвестицій в основний капітал,

прямих іноземних інвестицій, обсягів зареєстрованих цінних паперів

та обсягів наданих кредитів, оскільки всі ці показники відображають

різні напрямки фінансування секторів економіки країни (табл. 2.2).

Таблиця 2.2

Динаміка темпів приросту обсягів інвестицій в основний капітал,

прямих іноземних інвестицій, зареєстрованих цінних паперів та кредитів

Рік

Показник

2001 2002 2003 2004 2005 2006

Темпи приросту обсягів інвестицій

в основний капітал

20,80 8,90 31,30 28,00 1,90 19,00

Темпи приросту обсягів прямих

іноземних інвестицій

14,68 34,73 44,29 70,32 248,18 –45,23

Темпи приросту обсягів

зареєстрованих цінних паперів

45,40 –24,60 38,22 47,15 78,35 35,61

Темпи приросту обсягів кредитів 45,00 48,20 61,40 30,60 61,90 71,00

46563

371784065

59899

51011

6006

89314

75714

9221

111174

93096

11533

148972

125254

15966

0 40000 80000 120000 160000

Рік

2002

2003

2004

2005

2006

млн. грн.

Капітальні інвестиції Капітальні вкладення Витрати на капітальний ремонт

Як бачимо з даних, наведених у таблиці, динаміка вказаних показ-

ників є досить нерівномірною протягом аналізованого періоду. Так тем-

пи приросту обсягів інвестицій в основний капітал є нестабільними

і досить суттєво коливаються від 1,9 % в 2005 році до 31,3 % в 2003 році.

Стосовно темпів приросту обсягів прямих іноземних інвестицій, то

з 2001 по 2005 рік спостерігається стійка тенденція до зростання,

але в 2006 році маємо темп зменшення на рівні 45,23 %. Показники

темпів приросту обсягів зареєстрованих цінних паперів також є доста-

тньо нестабільними, і якщо за період з 2002 по 2005 рік спостерігалась

тенденція щодо збільшення темпів приросту, то в 2006 році порівняно

з 2005 р. – темп приросту знизився майже на 50 %. На фоні нестабільної

поведінки всіх вищезазначених показників, лише за обсягами наданих

кредитів в економіку країни маємо стійку позитивну тенденцію.

В 2005 році суттєво зросли темпи приросту прямих іноземних інвес-

тицій, обсягів зареєстрованих цінних паперів та обсягів кредитів, але

при цьому темпи приросту інвестицій в основний капітал знизились за

аналізований період до мінімального значення – на рівні 1,9 %. Зростан-

ня обсягу прямих іноземних інвестицій в 2005 році порівняно з попере-

днім роком обумовлено продажем підприємства ВАТ “Криворіжсталь”

компанії “Mittal Steel”, яке на сьогодні має назву ВАТ “Міттал Стіл

Кривий Ріг”.

Необхідно звернути увагу на той факт, який відзначають і науковці,

і експерти-аналітики, що розвиток української економіки має досить

тісну залежність від політичної ситуації в країні. В цілому порівняно

з 2005 роком частка капіталовкладень за рахунок коштів іноземних

інвесторів зменшилась з 5,0 до 3,7 %. При цьому слід зазначити, що

в цілому за 2006 рік чисте надходження прямих іноземних інвестицій

в Україну становило 5,3 млрд. дол. США. Це майже вдвічі вище ніж

у 2005 році без урахування надходжень від приватизації ВАТ “Криво-

ріжсталь”.

Загальний обсяг накопичених прямих іноземних інвестицій

в Україні за 2006 рік зріс на 32 % і порівняно з 2005 роком становив

22,7 млрд. дол. США, з них 21,2 млрд. дол. США – у вигляді акціоне-

рного капіталу, 1,5 млрд. дол. США – кредити, надані прямими інвес-

торами.

Враховуючи, що всі зазначені показники мають нестійку тенденцію,

необхідно, на наш погляд, побудувати трендові графіки, щоб виявити

загальну тенденцію поведінки показників та мати уявлення про пода-

льший напрямок руху темпів приросту (рис. 2.6).