Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия

Подождите немного. Документ загружается.

Глава 26. Диагностика вероятности банкротства

681

на начало года

0,717

х 0,27 +

0,847

х 0,09 +

3,107

х 0,328 + 0,42 х

1,2

+0,995

х 1,5 = 3,27;

на конец отчетного периода

0,717

0,28

+ 0,847 х

0,11

3,107

х 0,352 + 0,42 х 1,08 +

+0,995 х 1,76

3,59.

Следовательно, можно сделать заключение, что на данном

предприятии вероятность банкротства мала.

Дискриминантная модель, разработанная Лис для Велико-

британии, получила следующее выражение:

Z =

0,063xi

0,092х

0,05

7х

0,001х

где

х\

— оборотный

капитал/сумма

активов;

x<i

— прибыль от

реализации/сумма активов;

*з

— нераспределенная прибыль/

сумма активов;

х\

— собственный

капитал/заемный

капитал.

Здесь предельное значение равняется 0,037.

По модели Лиса величина Z-счета для анализируемого пред-

приятия равна:

= 0,063 х

0,613

+ 0,092 х 0,328 + 0,057 х 0,09 +

+ 0,001 х 1,2 = 0,075;

= 0,063 х 0,669 + 0,092 х 0,352 + 0,057 х ОД 1 +

+0,001 х 1,08 = 0,087.

Таффлер разработал следующую модель:

Z =

0,53л:,

+0,Ш

+0,18х

+0,16лг

где

Х\

— прибыль от реализации/краткосрочные обязательст-

ва;

—

оборотные

активы/сумма

обязательств;

*з

— кратко-

срочные

обязательства/сумма

активов;

х\

—

выручка/сумма

активов.

Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что

у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2,

то банкротство более чем вероятно.

682

Часть III. Методика финансового анализа

По данной модели анализируемое предприятие выглядит сле-

дующим образом:

= 0,53 х 0,923 +

0,13

1,78 +

0,18

х 0,343 + 0,16 х 1,5

1,02233;

= 0,53 х 0,909 + 0,13 х 1,73 + 0,18 х 0,387 +

0,16

х 1,76 =

1,06793.

Однако следует отметить, что использование таких моделей

требует больших предосторожностей. Тестирование других

предприятий по данным моделям показало, что они не в полной

мере подходят для оценки риска банкротства наших субъектов

хозяйствования из-за разной методики отражения

инфляцион-

ных факторов и разной структуры капитала, а также из-за раз-

личий в законодательной и информационной базе.

По модели Альтмана несостоятельные предприятия, имею-

щие высокий уровень четвертого показателя (собственный ка-

питал/заемный капитал), получают очень высокую оценку, что

не соответствует действительности. В связи с несовершенст-

вом действующей методики переоценки основных фондов, ко-

гда старым изношенным фондам придается такое же значение,

как и новым, необоснованно увеличивается доля собственного

капитала за счет фонда переоценки. В итоге сложилась нере-

альное соотношение собственного и заемного капитала. Поэто-

му модели, в которых присутствует данный показатель, могут

исказить реальную картину.

Поэтому мы пришли к выводу о необходимости разработки

собственных дискриминантных функций для каждой отрасли,

которые бы учитывали специфику нашей действительности. Бо-

лее того, эти функции должны тестироваться каждый год на но-

вых выборках с целью уточнения их

дискриминантнои

силы.

Для обоснования основных индикаторов риска банкротства и

создания

дискриминантнои

модели для его оценки нами собрана

информация по 200 сельскохозяйственным предприятиям

Рес-

публики Беларусь за 1995-1998 гг. и на основании ее рассчита-

' ны 26 финансовых коэффициентов по каждому субъекту хозяй-

ствования за каждый год.

С помощью корреляционного и многомерного факторного

анализа установлено, что наибольшую роль в изменении фи-

нансового положения сельскохозяйственных предприятий иг-

рают такие показатели:

Глава 26. Диагностика вероятности банкротства

683

х\

— доля собственного оборотного капитала в формирова-

нии оборотных активов, коэффициент;

Х2

—приходится

оборотного капитала на рубль основного,

руб.;

Лз

— коэффициент оборачиваемости совокупного капитала;

— рентабельность активов предприятия;

Х5

— коэффициент финансовой независимости (доля собст-

венного капитала в общей валюте баланса).

Данные показатели положены нами в основу разра-

ботки дискриминантной факторной модели диагности-

ки риска банкротства сельскохозяйственных предпри-

ятий, которая получила следующее выражение:

Константа сравнения — 8.

Если величина Z-счета больше 8, то риск банкротства малый

или отсутствует. При значении Z-счета меньше 8 риск банкрот-"

ства присутствует: от 8 до 5 — небольшой, от 5 до 3 — сред-

ний, ниже 3 — большой, ниже 1 — стопроцентная несостоя-

тельность.

Тестирование данной модели по исследуемой выборке субъ-

ектов хозяйствования показало, что она позволяет довольно

быстро провести экспресс-анализ финансового состояния сель-

скохозяйственных предприятий республики и достаточно точно

оценить степень вероятности их банкротства.

26.3. Пути финансового оздоровления субъектов

хозяйствования

Внешние и внутренние источники финансового оздоров-

ления несостоятельных предприятий.

К предприятию, которое признано банкротом, применяется

ряд санкций:

реорганизация производственно-финансовой деятельности;

ликвидация с распродажей имущества;

мировое соглашение между кредиторами и собственниками

предприятия.

684

Часть HI. Методика финансового анализа

Реорганизационные процедуры предусматривают восстанов-

ление платежеспособности путем проведения определенных

инновационных мероприятий. По результатам анализа должна

быть выработана генеральная финансовая стратегия и состав-

лен бизнес-план финансового оздоровления предприятия с це-

лью недопущения банкротства и вывода его из "опасной зоны"

путем комплексного использования внутренних и внешних ре-

зервов (рис. 26.1).

Конкретные пути выхода предприятия из кризисной финансо-

вой

ситуации зависят от причин его несостоятельности. По-

скольку большинство предприятий разоряется по вине неэффек-

тивной государственной политики, то одним из путей финансо-

вого оздоровления предприятий должна быть государственная

поддержка несостоятельных субъектов хозяйствования. Но

ввиду дефицита государственного бюджета рассчитывать на эту

помощь могут не все предприятия.

С целью сокращения дефицита собственного оборотного ка-

питала акционерное предприятие может попытаться пополнить

его за счет выпуска и размещения новых акций и облигаций.

Однако при этом надо иметь в виду, что выпуск новых акций

может привести к падению их курса и это тоже может стать

причиной банкротства. Поэтому в западных странах чаще всего

прибегают к выпуску конвертируемых облигаций с фиксиро-

ванным процентом дохода и возможностью их обмена на акции

предприятия.

Один из путей предотвращения банкротства акционерных

предприятий — уменьшение или полный отказ от выплаты

дивидендов по акциям при условии, что удастся убедить ак-

ционеров в реальности программы финансового оздоровления и

повышения дивидендных выплат в будущем.

Важным источником финансового оздоровления предпри-

ятия является факторинг, т.е. уступка банку или факторинго-

вой

компании права на востребование дебиторской задолжен-

ности, или договор-цессия, по которому предприятие уступает

свое требование к дебиторам банку в качестве обеспечения воз-

врата кредита.

Одним из эффективных методов обновления материально-

технической базы предприятия является лизинг, который не

Рис.

26.1.

Типы процедур и формы их финансового

оздоровления, применяемые к несостоятельным предприятиям

686 Часть

III.

Методика финансового анализа

требует полной единовременной оплаты арендуемого имущест-

ва и служит одним из видов инвестирования. Использование

ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет

оперативно обновлять оборудование и вести техническое пере-

вооружение производства.

Привлечение кредитов под прибыльные проекты, способ-

ные принести предприятию высокий доход, также является од-

ним из резервов финансового оздоровления предприятия.

Этому же способствует и диверсификация производства по

основным направлениям хозяйственной деятельности, когда вы-

нужденные потери по одним направлениям покрываются прибы-

лью от других.

Уменьшить дефицит собственного капитала можно за счет

ускорения его оборачиваемости путем сокращения сроков

строительства,

производственно-коммерческого'

цикла, сверх-

нормативных остатков запасов, незавершенного производства

т.д.

Сокращение расходов на содержание объектов жилсоц-

культбыта путем передачи их в муниципальную собственность

также способствует приливу капитала в основную деятельность.

С целью сокращения расходов и повышения эффективности

основного производства в отдельных случаях целесообразно

отказаться от некоторых видов деятельности, обслуживаю-

щих основное производство (строительство, ремонт, транспорт и

т.п.), и перейти к услугам специализированных организаций.

Если предприятие получает прибыль и является при этом не-

платежеспособным, нужно проанализировать использование

прибыли. При наличии значительных отчислений в фонд по-

требления эту часть прибыли в условиях неплатежеспособно-

сти предприятия можно рассматривать как потенциальный ре-

зерв пополнения собственных оборотных средств предприятия.

Большую помощь в выявлении резервов улучшения финан-

сового состояния предприятия может оказать маркетинговый

анализ по изучению спроса и предложения, рынков сбыта и

формированию на этой основе оптимального ассортимента и

структуры производства продукции.

Одним из основных и наиболее радикальных направлений фи-

нансового оздоровления предприятия является поиск внутрен-

Глава 26. Диагностика вероятности банкротства

687

них резервов по увеличению прибыльности производства и дос-

тижению безубыточной работы за счет более полного использо-

вания производственной мощности предприятия, повышения

качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее се-

бестоимости, рационального использования материальных, тру-

довых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных

расходов и потерь.

Основное внимание при этом необходимо уделить вопросам

ресурсосбережения: внедрения прогрессивных норм, нормати-

вов и ресурсосберегающих технологий, использования вторично-

го сырья, организации действенного учета и контроля за исполь-

зованием ресурсов, изучения и внедрения передового опыта в

осуществлении режима экономии, материального и морального

стимулирования работников за экономию ресурсов и сокраще-

ние непроизводительных расходов и потерь.

Для систематизированного выявления и обобщения всех ви-

дов потерь на каждом предприятии целесообразно вести спе-

циальный реестр потерь с классификацией их по определен-

ным группам:

от брака;

снижения качества продукции;

невостребованной продукции;

утраты выгодных заказчиков, выгодных рынков сбыта;

неполного использования производственной мощности пред-

приятия;

простоев рабочей силы, средств труда, предметов труда и де-

нежных ресурсов;

перерасхода ресурсов на единицу продукции по сравнению с

установленными нормами;

порчи и недостачи материалов и готовой продукции;

списания не полностью амортизированных основных

средств;

уплаты штрафных санкций за нарушение договорной дисци-

плины;

списания невостребованной дебиторской задолженности;

просроченной дебиторской задолженности;

привлечения невыгодных источников финансирования;

688

Часть

III.

Методика финансового анализа

несвоевременного ввода в действие объектов капитального

строительства;

стихийных бедствий;

по производствам, не давшим продукции, и т.д.

Анализ динамики этих потерь и разработка мероприятий по

их устранению позволят значительно улучшить финансовое со-

стояние субъекта хозяйствования.

особо тяжелых случаях необходимо провести реинжини-

ринг бизнес-процесса, т.е. коренным образом пересмотреть про-

изводственную программу, материально-техническое снабже-

ние, организацию труда и начисление заработной платы, подбор

и расстановку персонала, управления качеством продукции,

рынки сырья и рынки сбыта продукции, инвестиционную и цено-

вую политику и другие вопросы.

ЛИТЕРАТУРА

1. Абрютина М.С., Грачев

А.В.

Анализ финансово-экономи-

ческой деятельности предприятия. М.: Дело и сервис, 1998.

2. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности /

Под ред.

В.И.

Стражева. Мн.: Вышэйш. шк., 2000.

3. Анализ экономики / Под ред. В.Е. Рыбалкина. М.: Меж-

дунар. отношения, 1999.

4. Артеменко

В.Г.,

Беллендир М.В. Финансовый анализ. М.:

Дело и сервис,

1999.

5. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйствен-

ной деятельности: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2000.

6. Балабонов

И.Т.

Анализ и планирование финансов хозяй-

ствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1994.

7. Барнгольц

СБ.

Экономический анализ хозяйственной дея-

тельности на современном этапе развития. М.: Финансы и стати-

стика, 1984.

8. Бланк

И.А.

Финансовый менеджмент: Учебный курс.

Киев: Ника-Центр Эльга, 1999.

9. Бернстайн

Л.А.

Анализ финансовой отчетности. М.: Фи-

нансы и статистика, 1996.

10. Бухгалтерский анализ / Пер. с англ. Киев: Торгово-изда-

тельское бюро ВНУ, 1993.

11.

Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестици-

онных проектов. М.: Банки и биржи ИО "ЮНИТИ", 1997.

12. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами / Пер. с англ.

Под ред.

И.И.

Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1996.

13. Волков

И.М.,

Грачева М.В. Проектный анализ. М.: Бан-

ки и биржи ИО "ЮНИТИ", 1998.

14. Дембинский Н.В. Вопросы теории экономического анали-

за. М.: Финансы, 1973.

15. Донцова

Л.В.,

Никифорова Н.А. Анализ бухгалтерской

отчетности. М.: Дело и сервис, 1998.

16. Ермолович Л.Л. Анализ финансово-хозяйственной дея-

тельности предприятия. Мн.: БГЭУ, 2001.

17. Ефимова

О.В.

Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский

учет, 1998.

690

Литература

18. Зудилин

А.П.

Анализ хозяйственной деятельности раз-

витых капиталистических стран. 2-е изд. Екатеринбург: Камен-

ный пояс, 1992.

19. Ильенкова Н.Д. Спрос: анализ и управление. М.: Финан-

сы и статистика, 1997.

20. Ковалев

А.И.,

Войленко

В.В..

Маркетинговый

анализ.

М.: Центр экономики и маркетинга, 1996.

21. Ковалев

А.П.

Диагностика банкротства. М.: АО "Фин-

статинформ", 1995.

22. Ковалев

В.В.

Финансовый

анализ:

управление капита-

лом, выбор инвестиций, анализ отчетности. М.: Финансы и ста-

тистика, 2000.

23. Ковалев

В.В.

Сборник задач по финансовому анализу.

М.: Финансы и статистика, 1997.

24. Ковалев

В.В.,

Волкова О.Н. Анализ хозяйственной дея-

тельности предприятия. М.: Проспект, 2000.

25. Ковалев

В.В.,

Патров

В.В.

Как читать баланс. М.: Финан-

сы и статистика, 1998.

26. Козлова

О.И.

др.

Оценка кредитоспособности предпри-

ятий. М.: АО "АРГО", 1993.

27. Коласс Бернар. Управление финансовой деятельностью

предприятия. М.: Финансы ИО "ЮНИТИ",1997.

28. Количественные методы финансового

анализа/Пер.

с англ.;

Под ред. С.Дж. Брауна и М.П. Крицмена. М.: ИНФРА-М, 1996,

29. Кравченко

Л.И.

Анализ хозяйственной деятельности

в торговле. Мн.: Вышэйш. шк., 2000.

30. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. М.:

Дело и сервис, 1997.

31. Крылова Т.В. Выбор' партнера, анализ отчетности капи-

талистического, предприятия. М.: Финансы и статистика, 1991.

32. Курс экономического анализа/ Под ред. М.И. Баканова

и А.Д. Шеремета. М.: Финансы и статистика, 1984.

33. Любушин

Н.П.,

Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансо-

во-экономической деятельности предприятия. М.: ЮНИТИ, 1999.

34. Майданчик

Б.И.,

Карпунин М.Б., Любенецкий

Л.Г.

и др.

Анализ и обоснование управленческих решений. М.: Финансы

и статистика, 1991.