Островских Т.И. Антикризисное управление

Подождите немного. Документ загружается.

)210,130,120.стр(активы.ыеМатериальн

услуг,работ,продукции

,товаров.продаж.от)нетто(Выручка

ыскиерасходуправленче,расходы

.иекоммерческ,товаров.продвнных

.стьСебестоимо(расходы.ыеОперационн

)130300.стр(активы.ыеОперационн

−

Если Y > 1,425, то с 95%-ной вероятностью можно говорить о

том, что в ближайший год банкротства не произойдет и с 79%-ной — не

произойдет в течение 5 лет.

3. Пятифакторная модель оценки угрозы банкротства Э. Альтма-

на. Существуют две разновидности модели Альтмана:

оригинальная модель — разработана им в 1968 г. для предпри-

ятий, акции которых котировались на фондовом рынке США;

усовершенствованная модель — разработана в 1983 г. для про-

мышленных и непромышленных предприятий.

Оригинальная модель имеет вид:

Z = 1,2 • X

, + 1,4 . Х

+ 3,3 *X

+ 06 • Х

+ 1,0 X

(4.11)

где

)300стр(активы.Общие

)690стр290стр(

капитал.оборотный.Чистый

−

;

)300.стр(активы.Общие

)470стр)(убыток.непокрытый(

ытьленнаяприбНераспреде

;

)300стр(активы.Общие

уплате.к.Проценты

женияналогообло.от.Прибыль

;

)690,590стр(

долга.общего.Стоимость

капитала.гособственно

.стоимость.Рыночная

;

)300стр(ыОбщиеактив

продаж.от)нетто(Выручка

В зависимости от полученного значения для Z-счета можно су-

дить об угрозе банкротства (табл. 4.5).

Таблица 4.5

Пограничные значения Z-счета

счет

Угроза банкротства с вероятностью 95% в теч

е-

ние ближайшего года

8 и менее

Очень высокая

1,81

2,7

Высокая

2,8

2,9

Возможная

2,99 и б

лее

Очень низкая

Усовершенствованная модель имеет вид: для производственных

предприятий —

Z= 0,717 • Х

+ 0,847 • Х

+ 3,107*Х

+0,420 *Х

+ 0,998*Х

(4.12)

для непроизводственных предприятий —

Z = 6,56 • Х

+ 3,26*Х

+ 6,72 • Х

+ 1,05 •Х

, (4.13)

где

)300стр(активы.Общие

)690стр290стр(капитал.оборотный.Чистый

−

;

)300.стр(активы.Общие

)470стр)(убыток.непокрытый(

ытьленнаяприбНераспреде

)430стр(капитал.Резервный

;

)300стр(активы.Общие

уплате.к.Проценты

женияналогообло.от.Прибыль

;

)690,590стр(тваобязательс.Общие

)490стр(резервы.и.Капитал

;

)300стр(ыОбщиеактив

продаж.от)нетто(Выручка

В зависимости от полученного значения для Z-счета можно судить

об угрозе банкротства (табл. 4.6).

Таблица 4.6

Пограничные значения Z-счета

Степень уг

зы

Для производстве

ных

предприятий

Для непроизво

д-

ственных пред-

приятий

Высокая угроза ба

н-

кро

ства

Менее 1,23

Менее 1,10

Зона невед

ния

1,23

—

2,90

1,10

—

2,60

Низкая угроза банкро

т-

ства

Более 2,90

Более 2,60

Представленные модели оценки угрозы банкротства имеют м сто

при прогнозировании банкротства с разной долей вероятности для раз-

личных по времени периодов (табл. 4.7).

Двухфакторная модель банкротства констатирует наибольшую

вероятность (74%) на период более двух лет, несмотря на то, ч она от-

ражает только финансовую устойчивость предприятия, Четырехфактор-

ная модель также несет высокую долю вероятности угрозы банкротства

на период более двух лет — 68% отличие от пятифакторных моделей,

она делает акцент на операционной (текущей) деятельности предпри-

ятия,

Таблица 4.7

Степень достоверности моделей банкротства

дель

Вероя

т-

ность до

1 года, %

Вероя

т-

ность до

2 лет, %

Вероя

т-

ность

после 2

лет,

Примечание

Двухфа

к-

торная

Многообразие

финанс

о-

вых процессов не всегда

отражается в коэффици-

ентах платежеспособно-

сти

Окончание табл. 4.7

Четыре

х-

фактор-

ная

Не учитыв

ются

коэффициенты

финансовой

устойчивости и рыноч-

ной активности

риг

и-

нальная

пятифак-

торная

Недостаток

информации

относительно

рыночной стоимости

капитала предприятия

Усове

р-

шенство-

ванная

пятифак-

торная

Устранен недо

таток

«оригинальной»

модели, адаптирована

к российской отчетно-

сти

Оригинальная пятифакторная модель Э. Альтмана обладает вы-

сокой предсказательной вероятностью на ближайший год — 85%. Эту

модель рекомендуется применять для крупных пройменных предпри-

ятий, чьи акции котируются на фондовой бирже.

Усовершенствованная модель Э. Альтмана имеет высокую долю

вероятности на ближайший год — 85%. Ее недостаток состоит в том,

что она не учитывает всех внутренних источников финансирования, С

поправкой на учет дополнительных факторов и адаптацию ее к россий-

ским стандартам бухгалтерской отчетности модель показывает наи-

большую степень вероятности угрозы банкротства (88%) на ближайший

год.

4. Четырехфакторная модель R-счета. Учеными Иркутской госу-

дарственной экономической академии предложена своя четырехфак-

торная модель прогноза риска банкротства (модель R-счета), которая

внешне похожа на модель Э.Альтмана для предприятий, акции которых

не котируются на бирже:

R = 8,38 К

+ К

+ 0,054 К

+ 0,63К

, (4.14)

где

)300стр(Активы

)290стр(активы.Оборотные

;

)490.стр(капитал.йСобственны

периода.отчетного

)убыток(прибыть.Чистая

;

)300стр(Активы

услуг,работ,продукции

,товаров.продаж.от)нетто(Выручка

;

)расходы.скиеуправленче

,расходы.иекоммерческ,товаров

проданных.стьсебестоимо(

реализацию.и.вопроизводст.на.Затраты

периода.отчетного

)убыток(прибыть.Чистая

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значе-

нием модели R определяется следующим образом (табл. 4.8):

Таблица 4.8

Вероятность банкротства

Значение R

Вероятность банкротства, %

Менее 0

Максимальная (90

—

100)

—

0,18

Высокая (60

—

80)

0,18

—

0,32

Средняя (35

—

50)

0,32

—

0,42

Низкая (15

—

20)

Более 0,42

Минимальная (до 10)

5. Метод credit-men, разработанный Ж. Депаляном (Франция)

Финансовая ситуация на предприятии может быть охарактеризована с

помощью пяти показателей:

ликвидации

быстрой

тКоэффициен

)650,640690стр(

тваобязательс.ныеКраткосроч

)260стр250стр240стр(

вложения.финансовые.ныеКраткосроч

средства.Денежные

стьзадолженно.яДебиторска

−

;

испособност

кредито

тКоэффициен

−

)690и590стр(тваобязательс.Общие

)490.стр(резервы.и.Капитал

;

капитала

гособственно

циииммобилиза

тКоэффициен

)190.стр(активов

.ыхвнеоборотн.стоимость.Остаточная

)490.стр(резервы.и.Капитал

;

запасов

мостиоборачивае

тКоэффициен

)210стр(Запасы

товаров.проданных.стьСебестоимо

= ;

стизадолженно

йдебиторско

мостиоборачивае

тКоэффициен

)240стр230.стр(

стьзадолженно.яДебиторска

продаж.от)нетто(Выручка

Для каждого коэффициента определяют его нормативное значе-

ние с учетом специфики отрасли, сравнивают с показателем на пред-

приятии и вычисляют значение функции N:

N=25*R

+25*R

+1*R

+20*R

, (4.15)

где R

рассчитывается следующим образом:

такоэффициен.

значение.еНормативно

япредприяти.изучаемого.

такоэффициен.Значение

Если N = 100, то финансовая ситуация предприятия нормальная,

если N > 100, то ситуация хорошая, если N < 100, то ситуация предпри-

ятии вызывает беспокойство.

6. Показатель платежеспособности Конана и Гольдера:

Z=-0,16*Х

-0,22*Х

+0,87*Х

+0,1*Х

-0,24*Х

, (4.16)

где

)300.стр(активы.Общие

)260стр250стр240стр(

вложения.финансовые.ныеКраткосроч

средства.Денежные

стьзадолженно.яДебиторска

;

)300стр(активы.Общие

)510490стр(капитал.Постоянный

;

продажи.от)нетто(Выручка

уплате.к.Процент

;

)йорганизаци.сторонних.услуг,энергии

,сырья.стоимостьпродукции

.стоимость(стоимость.яДобавленна

персонал.на.Расходы

−

;

)700стр(капитал.ыйПривлеченн

продаж.от)убыток(Прибыль

Авторы дифференцировали вероятность задержки платежей в за-

висимости от значений показателей Z:

Знач

ние

Вероятность з

держки платежей,%

+0,210

100

+0,048

+0,002

0,02

0,068

0,087

0,107

0,131

0,164

7. Функция показателя платежеспособности Управления отчетно-

сти Банка Франции:

100*Z=-1.255*R

-2.003*R

-0.824*R

+5.221*R

-0.689*R

1.164*R

+0.706*R

+1.108*R

-85.544, (4,17)

где

,%результате.в

расходов

финансовых.Доля

женияналогообло.до)убыток(Прибыль

)уплате.к.процент(

расходы.Финансовые

;

капитала

анногоинвестиров

Покрытие

)700

стр

(

капитал

анныйИнвестиров

)510490

стр

(

капитал

Постоянный

;

,собностьПлатежеспо

)700стр(капитал.ыйПривлеченн

)470430стр(

ированиюсамофинанс.к.ьСпособност

;

,%прибыли

валовой

Норма

продажи.от)нетто(Выручка

женияналогообло.от)убыток(Прибыль

;

дни

,впоставщико.кредита

погашения.Период

налоги.включая,Закупки

)подрядчики.и.поставщики(

стьзадолженно

аякредиторск.аяКоммерческ

;

,%стоимости

йдобавленно

изменения.Процент

)700стр(капитал.ыйПривлеченн

.г.н.стоимость.ядобавленна

.г.к.стоимость.яДобавленна

−

;

дни,клиентов

стизадолженно

погашения.Период

)валовая(продажи.от.Выручка

)заказчики.и.покупатели(

стьзадолженно

ядебиторска.аякоммерческ

клиентов.авансыЗапасы

+−

;

,%инвестиции

Реальные

стоимость.яДобавленна

)120стр(инвестиции.Реальные

где - н.г. - начало года; к.г. - конец года.

На основе величины показателя Z оценивается вероятность за-

держки платежей (табл. 4.9).

Таблица 4.9

Пограничные значения показателя Z

Показатель Z

Область решени

Менее

Предприятия, задерж

вающие платежи

От

3 до

Уязвимые предприятия

Более

Нормальные предпр

ятия

Вероятность того, что предприятие задержит платежи, возраста-

ет, если показатель 7. менее - 0,25, низка, когда он превышает + 0,25.

Между двумя этими значениями функция Z находится в зоне неведения.

8. Методика прогнозирования банкротства с учетом специфики

отраслей. Данная методика разработана учеными Казанского государст-

венного технологического университета. Они предлагают деление всех

предприятий по классам кредитоспособности. Расчет класса кредито-

способности связан с группировкой оборотных активов по степени их

ликвидности.

Особенности состояния оборотных средств на отечественных

предприятиях снижают доверие к критериальным значениям коэффици-

ентов платежеспособности (ликвидности и финансовой устойчивости),

применяемым в мировой практике. Шкала критериальных (стандартных

или нормальных) значений может быть построена на основе средних

величин соответствующих коэффициентов, рассчитанных для предпри-

ятий одной отрасли.

Распределение предприятий по классам кредитоспособности

происходит на следующих основаниях:

- к первому классу кредитоспособности относятся предприятия,

имеющие хорошее финансовое состояние (финансовые показатели вы-

ше среднеотраслевых, минимальный риск не возврата кредита);

- ко второму классу — предприятия с удовлетворительным фи-

нансовым состоянием (показателями на уровне среднеотраслевых, нор-

мально допустимый риск невозврата кредита);

- к третьему классу — предприятия с неудовлетворительным фи-

нансовым состоянием, имеющие финансовые показатели на уровне ни-

же среднеотраслевых, повышенный риск непогашения кредита.

Учеными Казанского государственного технологического уни-

верситета были рассчитаны критериальные значения показателей для

следующих отраслей: промышленность (машиностроение); торговля

(оптовая и розничная); строительство и проектные организации; наука

(научное обслуживание).

В случае диверсификации предприятие отнесено к той группе,

деятельность в которой занимает наибольший удельный вес.

Методика расчета чистых активов

Порядок оценки чистых активов предприятия определен прика-

зом Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ «О порядке

оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» от 5 августа

1996 г. № 149. Для определения чистых активов необходимо найти раз-

ницу общих активов и общих обязательств, т.е. найти стоимость собст-

венности по балансу. Полученный результат называют балансовой

стоимостью чистых активов. Необходимость расчета чистых активов

была инициирована западными инвесторами, которые не могли понять

формат российского баланса, в котором раздел «Убытки» присутствовал

в активе. После перенесения цифры убытков в раздел «Капитал и резер-

вы» (минусуются) проблема расчета чистых активов стала менее акту-

альной. В соответствии с ПБУ 4/99 строки баланса для расчета стоимо-

сти чистых активов приведены в табл. 4.10.

Таблица 4.10

Методика расчета чистых активов

Наименование

Строка баланса

(код

показат

ля)

1. Нематериальные активы

110

2. Основные средства

120

3. Нез

авершенное строительство

130

4. Долгосрочные финансовые вл

жения

140

5. Прочие внеоборотные активы

150

Запасы

210

Дебиторская задолженность

230+240

Краткосрочные финансовые вложения

250

9. Денежные средства

260

10.

Прочие оборотные активы

270

11.

Итого активы

Сумма п.1

12.

Заемные средства

590+610

13.

Кредиторская задолженность

620

14.

Задолженность перед участниками (предпр

и-

ятиями) по выплате д

ходов

630

15.

Резервы предстоящих расх

дов

650

16.

Прочие краткосрочные об

зательства

17.

Итого пассивы, исключаемые из сто

мости

активов

Сумма п.12

18.

Стоимость чистых активов

П.11

Оценка стоимости предприятия

На скрытой стадии банкротства начинается незаметное, особенно

если не наложен специальный учет» снижение стоимости предприятия.

Причина кроется в неблагоприятных тенденциях как внутри, так и вне

предприятия.

Стоимость предприятия (V) в самом простейшем виде определя-

ется капитализацией прибыли по формуле

V =

, (4.18)