Николаева И.П. Мировая экономика

Подождите немного. Документ загружается.

Межправительственные займы представляют

собой,

как прави-

ло, связанные займы, когда заемщики обязуются использовать

средства, которые они получают, в стране-кредиторе.

Самостоятельной формой финансовых потоков является эконо-

мическая помощь, предоставляемая развивающимся странам и стра-

нам с переходной экономикой. Строго говоря, такого рода вывоз

капитала не является инвестированием, так как не определяет в

качестве цели получение дохода. Экономическая помощь называет-

ся официальным финансированием развития и делится на два подви-

да: официальную помощь развитию и официальное финансирова-

ние развития. Первый вид помощи (около 65%) предоставляется

бесплатно, второй (около 35%) — в виде льготных кредитов. Ис-

точником предоставления помощи являются бюджетные средства.

Несмотря на кажущуюся безвозмездность экономическая помощь

обычно преследует конкретные цели, а именно:

• во многих случаях имеет связанный характер, т.е. преду-

сматривает в качестве условия предоставления закупку товаров и

услуг страной, получающей эту помощь;

• нередко направляется на осуществление крупных проектов,

выгодных транснациональным корпорациям;

• часто используется для создания условий в стране-доноре,

обеспечивающих в дальнейшем проникновение сюда частного биз-

неса;

• способствует завоеванию страной-реципиентом рынка при-

нимающей страны и его последующему удержанию.

Таким образом, не имея в качестве прямой и непосредственной

задачи обеспечение дохода, экономическая помощь косвенным об-

разом способствует созданию условий для его последующего полу-

чения. Она занимает ведущее место в структуре государственных

средств, тогда как в структуре движения частного капитала преоб-

ладающими являются облигационные займы и прямые капитало-

вложения.

В последние годы наблюдается активный рост инвестирования

посредством средне- и долгосрочного кредитования, т.е. в ссудной

форме. Международный кредит способствует непрерывности произ-

водственных процессов, перераспределению капиталов между стра-

нами и отраслями производства, перемещению средств в более эф-

фективные и прибыльные сферы экономики, увеличивает размеры

накопления капитала и т.д.

В российской практике такая форма инвестирования подпадает

под определение «прочие инвестиции», т.е. такие, которые не яв-

ляются ни прямыми, ни портфельными. К ним относятся:

• торговые кредиты (кредитование экспорта и импорта);

320

• кредиты, полученные от международных финансовых орга-

низаций (МВФ, Мирового банка, МБРР и т.д.);

• банковские вклады зарубежных юридических лиц в нацио-

нальных банках и национальных юридических лиц — в зарубежных

банках;

• прочие финансовые активы и пассивы, включая просрочен-

ные процентные платежи, невыплаченную заработную плату и на-

логи и

т.п.

Объем иностранных инвестиций, поступивших от зарубежных

инвесторов в российскую экономику в 2001 г., распределялся сле-

дующим образом: прямые инвестиции — 3,98 млрд долл., или 27,9%;

портфельные инвестиции (вложения в ценные бумаги) — 0,45 млрд

долл., или 3,2%; прочие инвестиции (главным образом, различные

кредиты) — 9,83 млрд. долл., или

68,9%'.

Таким образом, в настоя-

щее время наибольшую долю в привлекаемых иностранных инвести-

циях занимают именно кредиты.

В общем виде долгосрочное кредитование означает предоставле-

ние банками кредитов покупателям машин и оборудования, а также

кредитов государству.

Среднесрочные кредиты используются для пополнения основного

капитала, кредитования и финансирования операций по приобре-

тению акций, учреждению филиалов, строительству и реконструк-

ции. В роли главных заемщиков при этом выступают международ-

ные корпорации.

Кредиты направляются, в том числе, и на финансирование опе-

раций по приобретению ценных бумаг с целью формирования

портфеля или установления контроля. Таким образом, связь между

предпринимательской и ссудной формами инвестирования доста-

точно тесная, а грань весьма условная. Об этом свидетельствует и

тот факт, что в 1980-е годы крупные кредиты стали предоставляться

под конкретные промышленные объекты, что фактически пред-

ставляет собой прямое инвестирование.

Расширение прямых инвестиций привело к возникновению и

развитию международного производства, организационной формой

которого стали транснациональные корпорации.

12.4. РОЛЬ

ТНК в

мировом

инвестиционном

процессе

Транснациональные корпорации ОТНОСЯТСЯ

категории

между-

народных монополий. Последние возникли на рубеже XX в. как со-

глашения между корпорациями разных стран о разделе мировых

Краткий статистический сборник «Россия в цифрах» М.: Госкомстат, 2002. — С. 328.

нровая

экономика

321

рынков. Это были либо международные картели, либо

синдикаты^'

Они отличались тем, что объединяли независимые национальные"

предприятия. Иначе говоря, участники международных картелей и

синдикатов сохраняли свою юридическую и производственную само-

стоятельность.

Национальные монополии отдельных стран вступали в соглаше-

ния, совместно договаривались о разделе мировых рынков, о распре-

делении между собой тех или иных регионов и сфер влияния. Наи-

большее распространение они получили в

1920—30-х

годах. Среди са-

мых известных международных монополий, возникших в то время, —

международный нефтяной картель, объединявший британские, амери-

канские и французские монополии; стальной картель с участием за-

падноевропейских и американских трестов;

американо-германские

картели на рынках химических изделий, продукции электротехниче-

ской промышленности и т.д.

После второй мировой войны большинство международных

карте-

лей распалось в связи с резким изменением соотношения сил между

различными национальными монополиями. Лидерами на мировом

рынке стали монополии США, которые не хотели считаться со старыми

договоренностями и заключать новые соглашения.

Практически одновременно с международными монополиями поя-

вилась и другая форма объединений. Это были компании, создававшие

и скупавшие предприятия в других странах. Как правило, речь шла о

предприятиях по добыче сырья или топлива главным образом в разви-

вающихся странах. Наиболее крупные из них — американские и анг-

лийские концерны по добыче и переработке нефти, меди, бокситов,

олова, натурального каучука и т.д. Действовали и такие национальные

концерны, которые владели за рубежом предприятиями обрабатываю-

щей промышленности, занимаясь производством и сбытом готовых из-

делий на рынках других стран.

Сначала такого рода международных концернов было немного, но

с конца 1960-х годов они получили широкое распространение. В этом

процессе приняли участие практически все крупнейшие национальные

фирмы США, Западной Европы, Японии, Канады, Австралии, а также

некоторые крупнейшие промышленные объединения развивающихся

стран. В настоящее время транснациональные корпорации (ТНК) —

самая распространенная форма международных монополий.

Таким образом, ТНК — это такая форма международного объединения

капиталов, когда головная компания имеет свои отделения во многих стра-

нах,

осуществляя координацию и интеграцию их деятельности.

Страна, в которой располагается головная фирма, называется

страной базирования. Обычно это страна, где первоначально воз-

никла данная корпорация.

Согласно методике ООН к ТНК относятся фирмы с годовым

оборотом, превышающим 100 млн долл., и филиалами не менее чем

в шести странах. В последнее время эти критерии дополнены показа-

телями: величины процента продаж, реализуемых за пределами стра-

ны базирования; доли активов, расположенных за рубежом; удельно-

го веса зарубежного персонала от всего персонала компании.

На основании этих признаков Комиссия по транснациональ-

ным корпорациям ООН определила, что ТНК — это компания:

• включающая единицы двух или более стран, независимо от

юридической формы и поля деятельности;

• оперирующая в рамках системы принятием решений, по-

зволяющих проводить согласованную политику и осуществлять об-

щую стратегию через один руководящий центр или более;

• отдельные единицы которой связаны посредством собствен-

ности или каким-либо другим образом так, что одна из них (или бо-

лее) могут оказывать значительное влияние

налеятельность

других, в

частности, делить знания, ресурсы и ответственность с другими.

Если обобщить причины возникновения и распространения

ТНК, то все они сводятся к причинам вывоза капитала вообще и его

предпринимательской формы в частности. К ним можно отнести:

• интернационализацию производства и капитала, обеспе-

чившую возможность вывоза капитала за границу;

• стремление противостоять жесткой национальной и между-

народной конкуренции, определившее необходимость вывоза капи-

тала с целью его более прибыльного размещения;

• приобретение дополнительных преимуществ в сфере меж-

дународной торговли за счет преодоления торговых и политических

барьеров и т.д.

Основной целью деятельности ТНК, как и любой другой пред-

принимательской структуры, является получение прибыли. Пред-

почтение ее получения за границей определяют различия экономи-

ческих, политических, правовых, природных, социальных условий в

разных странах, а также общие тенденции в развитии мирового хо-

зяйства:

• разнообразие ресурсного потенциала, что заинтересовывает

национальное производство в перемещении туда, где обеспечен-

ность ресурсами выше, они более дешевы или обладают более вы-

соким качеством. При этом имеются в виду не только природные,

но

и трудовые ресурсы;

• различие вкусов у потребителей создает стимулы к их удов-

летворению предприятиями той страны, у которой для этого суще-

ствуют

бблыпие

возможности;

-322

323

• наличие технологических преимуществ у фирмы данной стра-

ны перед аналогичными производствами других стран позволяет пере-

вести производства устаревших на внутреннем рынке изделий за

рубеж, туда, где они еще сохраняют свою новизну;

• действие положительного эффекта от масштаба определяет

более крупные, чем позволяет емкость внутреннего рынка, размеры

предприятия и необходимость его размещения за пределами страны;

• рост протекционизма в сфере традиционной международной

торговли сопровождается возведением многочисленных торговых и

политических барьеров. Это вынуждает конкурировать на основе

вывоза не товаров, а капитала;

• разнообразие приоритетов в экономической политике разных

стран обеспечивает разницу в амортизационной политике, антимо-

нопольном и трудовом законодательстве, уровне налогообложения,

экологических стандартах, стабильности национальной валюты и т.д.;

• наличие разной экономической ситуации в странах размещения

ТНК позволяет маневрировать загрузкой производственных мощно-

стей и приспосабливать свои производственные программы к ме-

няющимся условиям текущей конъюнктуры.

Реализовать все эти условия транснациональные корпорации

могут благодаря своей гибкой организационной структуре. Она по-

зволяет диверсифицировать деятельность, децентрализовать часть

функций управления, консолидировать финансовую отчетность,

перераспределять прибыль между компаниями, монополизировать

рынок, добиться на нем лидерства. Все эти преимущества в той или

иной мере определены современным уровнем развития научно-

технического прогресса. Новая техника делает возможным объеди-

нение в одну корпорацию предприятий, специализирующихся на

выпуске различных видов продукции, но связанных между собой

узами производственной кооперации. Уровень информационного

обеспечения позволяет управлять из одного центра предприятиями,

находящимися в разных странах.

В соответствии с меняющимися требованиями со стороны на-

учно-технического прогресса происходят изменения в организаци-

онной структуре ТНК. В настоящее время принято делить ТНК на

интернациональные, многонациональные и глобальные

Интернациональные ТНК являются начальной и наиболее про-

стой формой. Они представляют собой национальные компании с

зарубежными активами. Созданные за рубежом филиалы таких

компаний не имеют юридической самостоятельности, а зарубежные

рынки рассматриваются как продолжение рынка национального.

Поэтому такие компании имеют очень высокий уровень централи-

зации принятия управленческих решений и контроля за деятельно-

стью филиалов со стороны материнской компании.

Многонациональные ТНК — это международные корпорации,

объединяющие национальные компании ряда государств на произ-

водственной и научно-технической основе. Филиалы таких компа-

ний, как правило, автономны, а зарубежные рынки имеют равно-

ценное или приоритетное значение по сравнению с внутренними

рынками. В связи с этим высока децентрализация отдельных функ-

ций управления при достаточной степени независимости структур-

ных подразделений.

Глобальные ТНК — компании, создаваемые на основе интегра-

ции хозяйственной деятельности, осуществляемой в разных стра-

ах. Возникшие в 80-е годы, именно они определяют будущее раз-

итие мировой экономики. Эти ТНК представляют собой объеди-

ение децентрализованных филиалов, для которых сферой деятель-

ости является весь мир. Одна из основных характеристик таких

.ТНК

— осуществление глобальной стратегии. Подобный подход

включает совокупность следующих принципов.

1. Необходимо продавать товар во всем мире, а не только на

внутреннем рынке, причем международный сбыт рассматривается не

как дополнение к основному бизнесу, а как неотъемлемая часть

стратегии.

2. Следует размещать те или иные виды деятельности в других

странах для того, чтобы использовать местные преимущества, ком-

пенсировать определенные неблагоприятные моменты или облег-

чить проникновение на национальный рынок.

3. Координация и интеграция различных видов деятельности

должна осуществляться в масштабах всего мира, что не равнозначно

простому ведению дел за

рубежом

Особенностями деятельности глобальных корпораций являются

такие, как:

• осуществление конкуренции в мировом масштабе на основе

планомерного видения рынков;

• раздел мировых рынков с немногими такими же трансна-

циональными компаниями;

• координация действий своих филиалов на основе новых

информационных технологий, гибкая организация каждого отдель-

ного производственного узла, адаптивность структуры корпораций,

единообразная организация бухгалтерского учета и аудита;

Владимирова

И.Г.

Роль и место транснациональных корпораций в современной

экономике//Менеджмент. 1999. № 8. —

С.78.

324

Портер М. Международная

конкуренция.—М.-

Международные отношения.

'993

- С. 628-629

325

сит от экономического положения страны, от приоритета нацио-

нальных целей и задач и других причин.

В любом случае международное значение ТНК определяется

их воздействием на развитие мирового рынка капиталов. Вырастая

из прямой формы инвестирования, транснациональные корпора-

ции стимулируют такие формы заимствования, которые в значи-

тельной мере оторваны от реального производства. Растущие по-

требности в обслуживании производства и сбыта продукции по-

рождают постоянно увеличивающийся спрос на финансовые ре-

сурсы. Обеспечить этот спрос уже не в состоянии ни националь-

ные, ни иностранные рынки. В результате интернализация произ-

водства порождает интернализацию финансовой сферы, которая в

состоянии аккумулировать больший объем более мобильных, не

ограниченных национальным контролем средств. Можно сказать,

что основным следствием деятельности ТНК является принципи-

альное изменение мирового порядка, связанного с возникновени-

ем новой формы международного капитала — транснационального

капитала, движение которого осуществляется по своим внутрен-

ним законам.

Эти законы, с одной стороны, определяют особенности совре-

менного развития мирового рынка капиталов, а с другой, — обост-

ряют проблему его регулирования.

12.5. Интернационализация рынка капиталов

и проблемы его регулирования

ОДНОЙ

ИЗ главных характеристик транснационального характера

мирового капитала является его интернационализация, высшей

ступенью которой является глобальная мобильность капитала.

Развитие тенденций мирового хозяйства к экономическому

сближению и объединению отдельных стран в единый мировой хо-

зяйственный комплекс предопределило феномен глобализации хо-

зяйственной жизни. Крупнейшие интеграционные объединения —

Европейский союз (ЕС), Североамериканское соглашение о свободе

торговли (НАФТА) — формируют мощные международные потоки

капитала. Такой процесс приводит к следующим результатам.

1. Изменяется соотношение между центрами притяжения мировых

инвестиций.

Преимущественное развитие в последние годы XX в. получил взаи-

мообмен капиталами между развитыми странами. Доля развитых

стран в мировом объеме вновь привлеченных инвестиций возросла

с 58,9% в 1997 г. до 71,5% в 1998 г. и 74,4% в 1999 г. Основными

объектами притяжения финансовых средств остаются США.

Пря-

328

мые

иностранные инвестиции в их экономику выросли со

Ю9,3млрд

долл. в 1997 г. до 275,5 млрд долл. в 1999 г., т.е. более,

чем в 2,5 раза. В период 1993 — 1997 гг. второе место прочно удер-

живал Китай, но в 1998 г. его потеснила Великобритания, а 1999 г. —

Швеция.

Объем экспорта капитала развитыми странами превышает объем

импорта. В конце 1990-х годов объем прямых иностранных инве-

стиций, осуществляемых развитыми странами, составил 91,6% об-

щего объема мирового экспорта.

Таким образом, развитые страны являются чистыми экспорте-

рами капитальных ресурсов. До конца

1990-х

годов позицию круп-

нейшего источника прямых иностранных инвестиций удерживал

ЕС вследствие обмена инвестициями между своими странами. Од-

нако в 1999 г., благодаря массированным инвестициям в американ-

скую экономику, на первое место вышла Великобритания.

Львиная доля иностранных инвестиций в развитой части мира в

последние годы была связана не с созданием новых производствен-

ных мощностей, а с перегруппировкой сил уже действующих ком-

паний через механизм слияний и поглощений. Наибольший размах

этот процесс получил в химической, фармацевтической, электрон-

ной, автомобильной промышленности, а также в области услуг те-

лекоммуникаций, банковского дела, страхования.

Распространение модели догоняющего развития способствует

привлечению иностранных инвестиций развивающимися странами. Это

стимулирует международную миграцию капиталов и способствует

дальнейшей интернационализации рынков капиталов. Приток ин-

вестиций в развивающиеся страны динамично рос вплоть до 1997г.,

когда объем прямых иностранных инвестиций в развивающиеся

страны составил 172,6 млрд долл. По сравнению со среднегодовыми

объемами 1986—1991 гг. в 29,1 млрд долл. темпы роста составили

шестикратное увеличение.

Однако в результате мирового финансового кризиса 1997 г. про-

изошло абсолютное сокращение прямых иностранных инвестиций в

экономику развивающихся стран. В последующее время обстановка

оставалась нестабильной: в 1999 г. произошло увеличение инвести-

ций до 208 млрд долл., а в 2000 г. они вновь сократились до 190 млрд

долл

При этом значительный поток инвестиций переместился от

Восточной Азии к Латинской Америке, особенно к Бразилии, Мек-

сике, Аргентине.

Все приведенные данные рассчитаны по:

Мозиас

П. Прямые иностранные ин-

вестиции: современные тенденции. — С. 65—66.

329

Сегодня Азия по размерам ВВП почти в 1,5 раза превосходит и

Европу, и Северную Америку. При этом развивающиеся страны

увеличивают не только импорт, но и экспорт капитала.

Усиливается конкуренция за привлечение иностранного капитала

между развивающимися странами и странами Восточной Европы с

переходной экономикой, а также Россией. Приток прямых инвести-

ций в этот регион составил в 1994 г. — 6,3 млрд долл., а вывоз —

0,07 млрд долл. Тем не менее, несмотря на возросшую роль разви-

вающихся стран, основными субъектами и объектами приложения

как предпринимательского, так и ссудного капитала остаются про-

мышленно развитые страны, на которые приходится 75—95% миро-

вых инвестиций. Примерно 90% ссудного капитала международных

рынков размещается внутри стран ОЭСР (Организации экономиче-

ского и социального развития)

2. Происходят изменения в структуре форм и институтов инвести-

рования.

В общем объеме инвестиций преобладают портфельные инвести-

ции. Именно с приграничным объединением рынков ценных бумаг

(в отличие от прямых инвестиций и кредитов) в первую очередь

связана интернационализация рынков капитала. Выпуск ценных

бумаг все более осуществляется на международных рынках. Через

инструменты фондового рынка — акции и облигации — мобилизу-

ется около 2/3 международных инвестиционных ресурсов. Причем

основная часть ресурсов (45—50%) предоставляется в форме обли-

гационных займов на евровалютных рынках

Развитие портфельного инвестирования стимулирует развитие сфе-

ры деятельности институциональных инвесторов. Имеется в виду рост

концентрации инвестиционных ресурсов в руках специализированных

кредитных учреждений. Примером может служить изменение страте-

гии инвестиционных фондов. Вплоть до настоящего времени фонды

вкладывали аккумулированные средства «у себя дома» — покупали

преимущественно акции национальных компаний. Этого требовали

национальные нормы регулирования. Например, во Франции пенси-

онные фонды могли вложить в иностранные акции только 5% привле-

ченных средств, в Германии — 12%. Для инвестиционных фондов бы-

ли установлены также лимиты вложений в отдельные виды активов —

акции, облигации, вклады в банки

. В настоящее время такого рода

требования в значительной мере смягчены. Это способствует между-

народной диверсификации портфельных вложений, интернационали-

зации рынков капиталов.

3. Усиливается взаимопроникновение всех видов

международного

инвестирования и интернационализация каждого из них. В частности,

происходит

объединение рынков капиталов и валютных рынков.

Международный валютный рынок — это рынок краткосрочных

обязательств. И депозиты, и займы носят краткосрочный характер

(от 24 часов до 1—2 лет) и касаются крупных сумм (1 млн долл.).

Он представляет собой рынок евродоллара и евровалют. Деятель-

ность еврорынка состоит в предоставлении или получении в заем

конвертируемых валют мира. Причем сделки с каждой валютой

осуществляются за пределами страны, которая эмитирует данную

валюту. Таким образом, евровалютой называется валюта, которая

вложена в кредитные учреждения за пределами страны происхож-

дения и не контролируется ее валютными органами. Поскольку

2/3 операций на еврорынке осуществляется в долларах, то евроры-

нок называют евродолларовым

. Рынок евродоллара — это рынок

доллара за пределами США.

На евровалютном рынке операции осуществляются несколькими

сотнями крупных банков, расположенных не только в Европе, но и

во всех странах, где не ограничиваются права банков на проведение

операций в иностранной валюте. На рынке евродоллара главную

роль играет Лондонский финансовый центр. К числу новых финан-

совых центров относятся Люксембург, Сингапур, Гонконг, Панама,

Багамские острова. Наряду с рынком евровалют получил развитие

рынок еврозаймов. На нем осуществляется эмиссия еврооблигаций в

валюте, отличной от валюты страны, где осуществлялась эта эмис-

сия. Ценные бумаги, предлагаемые на рынке еврозаймов, представ-

ляют собой либо простые облигации, либо облигации, конвертируе-

мые в акции. При этом доля облигационных займов, получаемых на

международном рынке, постоянно возрастает. В настоящее время

она превышает долю иностранных облигационных займов (45—50%

против 10—11%).

Между двумя сегментами финансового рынка — валют и капи-

талов — постепенно стираются границы. В частности, все активнее

займы на евровалютном рынке используются для вложений в цен-

ные бумаги с целью получения спекулятивного дохода. Этому про-

цессу способствует разделение национальных и международных

кредитных рынков.

Начиная с последней трети 20-го столетия кредитные рынки

стали функционировать не как локальные, а как совокупности, объе-

Ломакин

В.К.

Цит. произв. — С. 398.

Там

же. —

С.

159.

Доронин И. Финансовые

рынки//МЭ

и МО. 1999. № 8.

330

с.16.

Ломакин В.К. Цит. произв —

С.

153.

331

диненные

общими закономерностями развития. Кредитные учрежде-

ния, находящиеся на территории страны и занимающиеся между-

народными операциями, не являются составной частью экономики

данной страны. Они специализируются на операциях с иностран-

ными юридическими и физическими лицами, осуществляя их на

базе особых (внешних) счетов. Как правило, обслуживание таких

счетов связано с предоставлением определенных льгот, скидок, ос-

вобождением от валютного контроля и т.п. Таким образом, образу-

ются экстерриториальные по отношению к национальной эконо-

мике финансовые центры, или офшорные зоны. Движение финансо-

вых потоков между ними ведет к усилению интернационализации

инвестирования во всех формах.

Все эти процессы способствуют глобализации финансового ка-

питала, приобретению им транснационального характера, основны-

ми чертами которого являются следующие.

Преимущественное развитие по сравнению с рынком реальных ак-

тивов. Если на последнее удвоение мирового товарооборота потре-

бовалось 17 лет, то удвоение финансовых потоков происходит каж-

дые четыре

года'.

Свобода перемещения в современном экономическом пространстве,

повышенная мобильность. Наряду с вышеназванными причинами

этому в немалой степени способствует бурное развитие электронных

средств связи. Если раньше для эффективного и полноценного

функционирования финансового центра необходимо было иметь це-

лую совокупность институтов — национальную банковскую систему,

фондовую биржу и стабильную национальную валюту, то сегодня

достаточно иметь гибкое финансовое законодательство. Следователь-

но, инфраструктура рынка капиталов существенно упрощается.

Отсутствие национальной принадлежности и преимущественно

спекулятивный характер. По оценкам «Гарвард бизнес ревю», на

каждый доллар в реальном секторе приходится 50 долл. в финансо-

вой сфере мировой экономики

. В результате, по экспертным оцен-

кам, уже к началу 1990-х годов 9/10 операций на фондовых биржах

мира не имели отношения ни к торговле, ни к долгосрочным инве-

стициям

. Все это ведет к тому, что мировой финансовый рынок

становится слабо контролируемым. Ситуация усугубляется тем, что

для повышения своей конкурентоспособности европейские центры

стремятся максимально либерализовать свои финансовые рынки.

При этом центральные банки теряют возможность контролировать

Шишков А. Мировая финансовая система.//МЭ и МО.

Мовсесян

А., Огнивцев С. Цит. произв. — С. 57.

Шишков А. Цит. произв. — С. 5.

332

1999. -№ 11. - С. 4

денежную массу в стране. В итоге регулирующая составляющая в

механизме мировой финансовой сферы оказалась слабее рыночной,

что увеличивает возможность возникновения мирового финансово-

го кризиса. В настоящее время проблема усиления регулирования

финансовой сферы становится особенно актуальной. Она связана с

определением принципов как национального, так и наднациональ-

ного регулирования.

Национальный уровень определен действиями правительства той

или иной страны в отношении координации движения финансовых

ресурсов.

При этом глубина государственного регулирования зависит от

формы миграции капитала. Вывоз ссудного капитала и портфель-

ные инвестиции практически не ограничиваются в своем переме-

щении между странами. В отношении прямых иностранных инве-

стиций государство проводит определенную политику, направлен-

ную, с одной стороны, на стимулирование привлечения иностран-

ных инвестиций, а с другой — на предотвращение бегства капита-

лов из страны.

В отношении иностранных инвестиций функции правительства

состоят в том, что оно:

• определяет целесообразность введения запретов и ограниче-

ний осуществления иностранных инвестиций на территории страны;

• вводит меры по контролю за деятельностью иностранных

инвесторов в стране;

• утверждает перечень приоритетных инвестиционных проектов;

• разрабатывает и обеспечивает реализацию федеральных

программ привлечения иностранных инвестиций;

• осуществляет контроль за подготовкой и заключением ин-

вестиционных соглашений с иностранными инвесторами о реали-

зации крупномасштабных инвестиционных проектов;

• контролирует подготовку и заключение международных до-

говоров в стране о поощрении и взаимной защите инвестиций.

Явление бегства капиталов особенно актуально для развиваю-

щихся стран и стран с переходной экономикой. При этом следует

различать понятия «вывоз капитала» и «бегство капитала». Вывоз ка-

питала связан с его экспортом и увеличением за счет репатриации

прибылей национального дохода вывозящей страны. Бегство капи-

тала ведет к подрыву национальных интересов, так как полученные

в этом случае прибыли не возвращаются в страну. Кроме того, боль-

шая часть капитала, «утекающего» за границу, имеет криминальное

происхождение, т.е. является одной из форм отмывания денег. В

значительной мере бегству такого капитала способствует развитие

офшорных

зон.

333

Предотвращение бегства капиталов из страны, как и привлече-

ние иностранных инвестиций в страну, в значительной степени за-

висит от состояния внутреннего инвестиционного климата. Речь идет

о совокупности элементов институциональной среды, необходимых

для стимулирования инвестиционного процесса. Эта среда должна

обеспечивать предсказуемость условий инвестирования, эффектив-

ность реализации контрактов, страхование от инфляции, лояльное

налогообложение и т.д.

Одним из главных направлений формирования указанной среды

является создание гарантий сохранности инвестиций и стабильно-

сти условий их осуществления. Здесь необходимо решить две зада-

чи: во-первых, обеспечить иностранным инвесторам правовой ре-

жим не менее благоприятный, чем национальным; во-вторых, за-

щитить национальную экономику и отечественных производителей

от недобросовестных иностранных инвестиций, поддержать их кон-

курентоспосбность.

Применительно к России перечень прав иностранных инвесторов

определен в Законе «Об иностранных инвестициях в Российской

Федерации», принятом 9 июля 1999 г. Перечень включает права на:

• возмещение убытков;

• компенсацию при национализации и ликвидации имущест-

ва инвестора или коммерческой организации с иностранными ин-

вестициями;

• обеспечение надлежащего разрешения спора в связи с осу-

ществлением инвестиционной и предпринимательской деятельности

иностранных инвесторов на территории Российской Федерации;

• использование на территории России и перевод за ее пределы

доходов, прибылей и других правомерно полученных денежных сумм;

• гарантии от неблагоприятного изменения законодательства.

Для борьбы с недобросовестными инвесторами используется

национальное законодательство принимающей страны. Иностран-

ные инвесторы призваны соблюдать законы той страны, куда выво-

зится капитал. Прежде всего это антимонопольные законы, при-

званные защищать национальных потребителей и производителей

от недобросовестной иностранной конкуренции.

Межгосударственное регулирование финансовых потоков опреде-

ляется международными правилами и органами.

Важным практическим документом по регулированию ино-

странных капиталовложений является разработанный в рамках Ор-

ганизации Азиатско-тихоакеанского сотрудничества (1994 г.) «Доб-

ровольный кодекс» прямых инвестиций. В этом «Кодексе» заклю-

чены следующие принципы:

334

• в отношении стран-доноров не должна проводиться поли-

тика дискриминации;

• следует предоставлять национальный инвестиционный ре-

жим для иностранных инвесторов в принимающей стране;

• инвестиционные стимулы не должны исключать ослабление

требований к области здравоохранения, безопасности и охраны ок-

ружающей среды;

• требования, регулирующие инвестиции, ограничивающие

рост торговли и капиталовложений, следует минимизировать;

• экспроприация инвестиций должна быть запрещена, кроме

как в общественных целях и на недискриминационной основе в

соответствии с национальными законами и принципами междуна-

родного права при условии выплаты достаточной и эффективной

компенсации;

• в принимающей стране следует создать условия для обеспе-

чения регистрации и конвертируемости иностранных инвестиций;

• должны быть устранены барьеры при вывозе капитала;

• иностранные инвесторы наравне с национальными инве-

сторами должны соблюдать законы, административные правила и

положения страны-реципиента;

• должно быть обеспечено разрешение на выезд и временное

пребывание ключевого иностранного персонала на территории при-

нимающей страны в связи с реализацией инвестиционного проекта;

• необходимо правовое обеспечение разрешения споров пу-

тем консультаций и переговоров между сторонами либо через ар-

битраж и

т.д.

Все эти принципы направлены на стимулирование рыночной

составляющей мирового инвестиционного процесса. Тем не менее

при всей необходимости экономической свободы и беспрепятст-

венного действия рыночных механизмов для обеспечения эффек-

тивной международной миграции и интернационализации мирового

рынка капиталов усиление этих тенденций имеет неоднозначные

последствия.

В настоящее время проблема регулирования мирового финансо-

вого рынка состоит в том, что мировая финансовая система стала

практически неуправляема. Международные финансовые организа-

ции не в состоянии обеспечить предсказуемость и надежность со-

стояния финансовых потоков, что увеличивает вероятность возник-

новения мировых финансовых кризисов. В связи с этим возникла

необходимость создания новых наднациональных организаций или

придания уже имеющимся дополнительных функций, связанных с

Усилением координации процессов на мировом финансовом рынке.

335

гла 13 Проблемы валютных отношений

и международного кредита

Движение всех товаров и факторов производства между различ-

ными

странами, функционирование мирового рынка и движение

капиталов опосредуются валютно-финансовыми отношениями. В

данной главе рассматриваются сущность и эволюция международной

валютной системы, факторы, определяющие валютный курс, и их

влияние на развитие международных экономических отношений.

13.1. Валютные отношения — главный элемент

международной

валютно-аринансовой

системы

В основе функционирования международной экономики лежит

валютно-финансовая система. Она представляет собой форму орга-

низации валютно-финансовых отношений между экономическими

субъектами в международной экономике и закреплена в форме ме-

ждународных соглашений. Данные отношения не только опосреду-

ют международное движение товаров и услуг, но и имеют относи-

тельно самостоятельную сферу функционирования.

Международная валютно-финансовая система состоит из сле-

дующих взаимосвязанных элементов, которые можно рассматривать

в качестве относительно самостоятельных подсистем:

• валютные отношения по поводу условий обращения и взаим-

ной конвертируемости национальных валют, механизмов ре-

гулирования валютных курсов;

• финансовые отношения, которые охватывают международные

финансовые рынки и механизмы торговли такими финансо-

выми инструментами, как валюта, ценные бумаги, кредиты;

• экономические отношения, складывающиеся в процессе между-

народных расчетов, выражаются в платежных балансах страны.

Международные расчеты обслуживают движение товаров и ус-

луг, факторов производства, валюты, ценных бумаг, кредитов.

Начнем анализ международной валютно-финансовой системы с

анализа ее основного элемента — валютных отношений. Под валю-

той в широком смысле слова понимают товар, способный выполнять

Функции

денег в мировом хозяйстве, В зависимости от ее принадлеж-

ности валюта делится на национальную и иностранную. Националь-

ная валюта является законным платежным средством на террито-

В этом направлении предлагается распределение полномочий между

государственными и надгосударственными органами. |

Основная задача правительств должна состоять в сборе и пре-

доставлении международным организациям предельно четкой и

достоверной информации о состоянии национальных экономик.

Для этого следует ввести единые для всех стран стандарты бюджет-

ной отчетности о состоянии валютных резервов центральных бан-

ков, платежных балансов и т.д.

Основной задачей единого международного финансового органа

должно стать обеспечение контроля и прогноза состояния всей ми-

ровой финансовой системы на основе анализа данных, предостав-

ленных правительствами отдельных стран. В рамках решения этой

задачи предлагается расширить функции Международного валютно-

го фонда, повысив его ответственность за состояние мировой фи-

нансовой системы, расширив полномочия по надзору за странами-

членами, разработав принципы их поведения.

В каких бы формах ни происходила миграция мирового капита-

ла, можно выделить две тенденции его развития:

1) растущая интернационализация, взаимопроникновение и

глобализация рынков капиталов;

2) ослабление роли рыночного механизма в распределении фи-

нансовых ресурсов между странами вследствие усиления государст-

венного и межгосударственного регулирования мировой финансо-

вой сферы.

Соотношение именно этих двух тенденций будет определять бли-

жайшие перспективы функционирования мирового рынка капиталов.

рии данной страны, иностранная валюта — законным

платежные

средством на территории других стран. При определенных

эконо-

мических условиях иностранная валюта может также законно

рли

незаконно использоваться на территории данной страны.

Под конвертируемостью понимают свободу обмена финансовых

активов. Конвертируемость валюты означает способность экономиче-

ских субъектов обменивать национальную валюту на иностранную

использовать ее в расчетах. 1

Степень конвертируемости может быть различной. Если в

качестве

критерия выбран тип экономических отношений, отражаемых в

'пла-

тежном балансе, то можно выделить конвертируемость по текущим

операциям, по капитальным операциям и полную конвертируемость.

Конвертируемость по текущим операциям означает отсутствие

каких-либо ограничений на платежи, связанные с торговлей товарами,

услугами, межгосударственными переводами доходов и трансфертами.

Так, страны — члены МВФ при вступлении обязались устранить ог-

раничения на платежи по текущим операциям. Конвертируемость по

текущим операциям может реализоваться в полной мере лишь при

либеральной торговой системе.

Конвертируемость по капитальным операциям предполагает отсут-

ствие ограничений на платежи и трансферты в сфере международного

движения капиталов. Примерами таких ограничений могут служить

ограничение объектов прямых иностранных инвестиций, требование

продавать иностранную валюту, полученную из-за рубежа, и т.д. Дан-

ные ограничения оправданы для стран с переходной экономикой в

целях защиты от иностранных конкурентов, предотвращения утечки

национального капитала. По мере укрепления национальной эконо-

мики переход к конвертируемости по капитальным операциям стано-

вится более предпочтительным и возможным, особенно если страна

проводит политику привлечения иностранного капитала.

Полная конвертируемость как наиболее развитая форма означает

отсутствие ограничений платежей как в области движения товаров,

услуг и трансфертов, так и в сфере движения капиталов. Она пред-

полагает высокую степень развития международных экономических

отношений, в основе которых лежат макроэкономическая стабиль-

ность национальных экономик, устойчивые темпы их роста, низкий

уровень инфляции и безработицы, жесткая денежно-кредитная по-

литика. Полная конвертируемость предполагает, что для поддержа-

ния платежеспособности государств правительства скорее прибегнут

к макроэкономической корректировке, чем к ограничениям на ис-

пользование иностранной валюты.

Переход к полной конвертируемости, как правило, осуществля-

ется поэтапно: сначала вводится конвертируемость в области дви-

жения товаров, услуг и трансфертов, а далее, по мере укрепления

национальных экономик и повышения степени зрелости внешне-

338

экономических отношений — конвертируемость в сфере движения

капитала. Поскольку движение краткосрочного капитала может

оказаться более дестабилизирующем для экономики, чем долго-

срочного,

то снятие ограничений в данной сфере также осуществ-

ляемся

поэтапно: сначала происходит отказ от контроля за потока-

ми

краткосрочного капитала, а затем уже — долгосрочного.

На внутреннем рынке страны могут параллельно обращаться не-

сколько валют, в частности, американский доллар, хотя только на-

циональная валюта является законным платежным средством на тер-

ритории данной страны. Параллельное обращение чаще всего связа-

но с высокими темпами инфляции в стране и стремлением населе-

ния спасти сбережения от обесценения. Не существует прямых мето-

дов оценки масштабов параллельного обращения иностранной валю-

ты. Для его определения пользуются такими косвенными показате-

лями, как ввоз валюты коммерческими банками и населением, рас-

ходы населения на покупку иностранной валюты и т.д.

Параллельное обращение валюты оказывает двойственное воз-

действие на национальную экономику. С одной стороны, в услови-

ях быстрого обесценения национальной валюты параллельное об-

ращение устойчивой валюты позволяет сохранить часть сбереже-

ний. Кроме того, оно способствует привлечению иностранного ка-

питала, так как снижает риск внезапной девальвации. С другой

стороны, параллельное обращение ведет к подрыву национальной

денежно-кредитной политики, поскольку правительство не имеет

возможности контролировать часть денежной массы, деноминиро-

ванной в иностранной валюте. Регулирование данной части через

резервные требования к депозитам в иностранной валюте носит

ограниченный характер. В этих условиях снижается эффективность

контроля над инфляцией, ибо спрос на товары и услуги предъявля-

ется не только в рублях, но и в иностранной валюте, а для учета

объема последней в экономике действенных методов не существует.

Единственное надежное средство для вытеснения параллельной

валюты — это достижение макроэкономической стабилизации, с

установлением которой исчезнут побудительные мотивы использо-

вать какую-либо другую валюту, кроме национальной.

Законодательные запретительные меры по использованию парал-

лельной иностранной валюты, как правило, ведут к оживлению дея-

тельности черного рынка иностранной валюты со всеми вытекающи-

ми отрицательными последствиями для национальной экономики.

13.2.

Эволюция мировой валютной системы

Мировая

валютная

система

СОСТОИТ ИЗ взаимодействующих нацио-

нальных валютных систем и международных валютных институтов.

339

Различным этапам развития мирового хозяйства были

свойст-

венны следующие мировые валютные системы:

• золотой стандарт;

(

•

золотодевизная

(бреттон-вудская); /

• управляемые плавающие валютные курсы.

Каждая система соответствовала определенным ступеням зрело-

сти международных экономических отношений. По мере изменения

экономических условий складывались предпосылки для перехода к

новой мировой валютной системе.

Классификация международных валютных систем основывается на

том, какой актив позволял урегулировать дисбалансы в международ-

ных расчетах. Исходя из данного критерия выделяют золотой, золото-

девизный и девизный стандарты международных валютных систем.

Система золотого стандарта предполагала фиксированный валют-

ный курс. Для ее существования необходимы три основных условия:

• установление золотого содержания национальной денежной

единицы;

• поддержание соотношения между запасами золота и денеж-

ным предложением в стране;

• свободный экспорт и импорт золота.

В процессе функционирования золотого стандарта дефицит пла-

тежного баланса покрывался золотом, что вело к оттоку его из стра-

ны, либо покрывался за счет переливов краткосрочного капитала.

Последствием этого было уменьшение количества денег в стране,

снижение платежеспособного спроса и в итоге — снижение цен. Та-

ким образом, перелив золота из одной страны в другую, а также пе-

релив краткосрочного капитала автоматически корректировали со-

стояние платежного баланса.

Система золотого стандарта имела преимущества и недостатки.

К преимуществам можно отнести стабильные валютные курсы, ко-

торые способствовали расширению международной торговли за

счет снижения неопределенности и риска, и автоматические вырав-

нивания дефицитов и активов платежных балансов.

Недостатки, которые выявились во время действия золотого

стандарта, заключались в том, что внутреннее экономическое раз-

витие страны оказывалось в жесткой зависимости от состояния

платежного баланса, и требовалась постоянная внутренняя макро-

экономическая подстройка. Эти процессы нередко бывали болез-

ненными и в определенных условиях порождали такие негативные

меры приспособления, как безработица и сокращение доходов, с

одной стороны, и инфляция — с другой.

Система золотого стандарта могла функционировать до тех пор,

пока страны располагали достаточным золотым резервом для обес-

печения фиксированных валютных курсов. Если страна испытывала

дефицит золота, то она не могла участвовать в этой системе.

Система золотого стандарта соответствовала этапу стабильного

экономического роста и низких темпов инфляции в ведущих стра-

нах, которые располагали достаточным количеством монетарного

золота для функционирования системы золотого стандарта. Меха-

низм валютной корректировки работал без перебоев. Мировым фи-

нансовым центром был Лондон, и стабильность фунта стерлингов

существенно влияла на стабильность системы золотого стандарта.

Предпосылки замены системы золотого стандарта созревали по мере

развития международного движения капиталов и эволюции денежного

обращения, в котором все больше стали преобладать безналичные рас-

четы и кредит. Менялся механизм образования и покрытия сальдо пла-

тежного баланса, совершенствовались инструменты сбалансирования

международных расчетов. Государство целенаправленно воздействовало

на валютный курс с помощью девальвации и ревальвации валюты. Про-

ведение определенной денежной политики для регулирования движения

товаров и факторов производства, международные кредиты и займы

обеспечивали временное равновесие платежного баланса.

Создавалась возможность отодвигать погашение отрицательного

сальдо за счет золотого запаса страны на неопределенное время.

Кроме того, постоянные экономические связи с партнерами разных

стран потребовали накоплений иностранной валюты для быстрого

погашения обязательств. Коммерческие и центральные банки соз-

давали резервы национальной валюты. Усиливалась экономическая

мощь США, а конкурентные позиции Великобритании были суще-

ственно подорваны.

Таким образом, созрели предпосылки для замены системы зо-

лотого стандарта на систему, которая сохраняла бы достоинства

системы золотого стандарта (фиксированные валютные курсы), уст-

раняла бы ее недостатки (болезненные процессы внутреннего мак-

роэкономического приспособления) и в большей степени соответ-

ствовала бы изменившимся условиям обращения в масштабах ми-

ровой

экономики.

Процесс был ускорен политической и экономической неста-

бильностью внешнеэкономических отношений, связанной с де-

прессией 30-х годов и со Второй мировой

войной.

Крах системы золотого стандарта начался в условиях Великой

депрессии, когда многие страны девальвировали свои националь-

ные валюты по отношению к золоту для стимулирования экспор-

та, занятости и сокращения импорта. Серия девальваций не обес-

печила экономического роста странам, но послужила толчком для

возведения ими взаимных торговых барьеров. В итоге к концу

Второй мировой войны как международная торговля, так и де-

нежное обращение оказались основательно разрушенными.

В результате Международной валютно-финансовой конференцией,

проведенной в 1944 г. в

Бреттон-Вудсе

(США), была достигнута дого-

340

341