Николаева И.П. Мировая экономика

Подождите немного. Документ загружается.

воренность о создании системы регулируемых связанных валютных кур-

сов (бреттон-вудская система). Она также получила название золото-

девизной системы, поскольку при ней функцию мировых денег могли

выполнять бумажные деньги — девизы.

Был создан Международный валютный фонд (МВФ), который

должен был обеспечить дееспособность новой валютной системы.

Страны — участницы

бреттон-вудской

системы брались вносить вкла-

ды в МВФ в соответствии с размером своего национального дохода,

численностью населения и объемом торговли. Хотя бреттон-вудская

система просуществовала только до 1971 г., МВФ и в настоящее время

играет важную роль в международной финансовой сфере.

Бреттон-вудская система устанавливала следующий порядок:

• золото продолжало функционировать в качестве основы сис-

темы. Цена его была неизменной: 35 долл. за 31,1 г;

• доллар США выполнял резервные функции наряду с золотом и

обменивался на золото по предъявлении. В основе выполнения

этой функции лежали накопление США огромных золотых за-

пасов и прочное положение американской экономики;

• каждая страна должна была установить золотое (или долларо-

вое) содержание своей денежной единицы, т.е. определялся

валютный паритет между валютой данной страны и валютами

прочих стран — участниц МВФ;

• каждая страна обязалась сохранять курс своей валюты неиз-

менным относительно валют других стран.

Таким образом, была введена система золотовалютного стандар-

та. Краткосрочная стабильность валютных курсов снижала риск и

неопределенность, а поэтому стимулировала развитие мировой тор-

говли. Валютные курсы периодически регулировались. МВФ позво-

лял изменять стоимость валюты в пределах 10% при необходимости

глубокой корректировки платежного баланса страны. Для изменений

стоимости валюты более чем на 10% требовались санкции совета его

директоров. Так обеспечивался механизм, при котором устойчивая

несбалансированность платежных балансов могла быть преодолена

без болезненных сдвигов в уровнях производства и цен.

Со временем бреттон-вудская система стала обнаруживать несо-

ответствие быстро меняющимся условиям на мировом рынке. Рост

золотых запасов начал отставать от динамично развивающейся ме-

ждународной торговли и финансов, поэтому роль доллара как ми-

рового валютного резерва стала возрастать. Иностранные долларо-

вые активы быстро росли благодаря стабильному дефициту платеж-

ного баланса США в

50—60-х

годах.

Золотые резервы США истощались. Запасы долларов в междуна-

родных резервах в насколько раз превысили золотой запас США, по-

этому роль доллара как мировой резервной валюты стала сомнитель-

342

дой.

В 1971 г. был прекращен обмен доллара на золото. Курс доллара

стал устанавливаться на валютном рынке под воздействием спроса и

предложения, т.е. доллар из стабильной валюты превратился в пла-

вающую, что привело к отказу от системы золотовалютного стандарта.

В 1976 г. на совещании представителей стран МВФ в Кингстоне

(Ямайка) были заложены основные принципы системы регулируе-

мых плавающих валютных курсов. Согласно этой системе золото ут-

рачивало роль мировых денег. Твердая цена на золото ликвидиро-

валась и устанавливалась только на основе соотношения рыночного

спроса и предложения.

Банки должны были покупать и продавать золото по рыночной

цене. По этой же цене могли быть проданы золотые запасы госу-

дарств и международных валютно-финансовых организаций, а вы-

рученная валюта могла использоваться как платежное средство.

Плавающие курсы национальных валют формировались под воздей-

ствием реальных стоимостных соотношений покупательной способно-

сти валют на внутренних рынках и соотношения спроса и предложе-

ния на национальную валюту на мировых валютных рынках.

Была поставлена цель превратить коллективную валютную еди-

ницу — СДР (специальные права заимствования) в основной ва-

лютный резерв, что до сих пор не удалось реализовать. Фактически

роль главной резервной валюты до сих пор выполняет доллар.

Плаванье валютных курсов способствует сбалансированности

платежных балансов в условиях постоянно меняющихся экономи-

ческих отношений между странами. Вместе с тем краткосрочное

изменение валютных курсов стимулирует расширение спекулятив-

ных операций с валютой, что вносит дестабилизацию в междуна-

родные торговые и финансовые отношения. Поэтому центральные

банки регулируют динамику курсов национальных валют, покупая

и продавая иностранную валюту в целях сглаживания спекулятив-

ных валютных колебаний. При необходимости государство прово-

дит также внутренние макроэкономические преобразования. В це-

лом валютная политика — важнейшее звено государственной мак-

роэкономической

политики.

Данная система с самого начала призвана была обеспечить, с од-

ной стороны, долгосрочную гибкость валютных курсов для сбаланси-

рованности платежных балансов, а с другой — краткосрочную ста-

бильность, необходимую для развития торговых и финансовых отно-

шений в мировом хозяйстве. Система плавающих валютных курсов,

развиваясь и видоизменяясь, просуществовала до настоящего времени.

Среди наиболее важных вех ее развития можно выделить соглаше-

ние о Европейской валютной системе (ЕВС), подписанное в 1979 г., в

соответствии с которым возникла лидирующая валютная единица —

ЭКЮ в качестве расчетной единицы стран — членов Европейского

343

сообщества. Если СДР, используемая МВФ, рассчитывается на базе

«корзины» из пяти основных валют, то ЭКЮ — на базе «корзины»

всех валют Европейской валютной системы. Европейская валютная

система представляла собой зону скоординированного плавания кур-

сов национальных валют европейских государств по отношению

доллару в целях обеспечения большей стабильности.

Новый этап валютно-финансовой интеграции стран ЕС связан с

переходом к единой денежно-кредитной политике, созданием единого

центрального банка и введением единой валюты евро. Данный пере-

ход осуществляется постепенно, одновременно со сближением основ-

ных макроэкономических показателей европейских стран-участниц.

Европейский валютный институт заменила Европейская система

центральных банков (ЕСЦБ). Она включает Европейский централь-

ный банк (ЕЦБ), учрежденный в

1998

г., и пятнадцать центральных

банков стран — членов ЕС. Кроме того, была создана Евросистема,

которая состоит из ЕЦБ и центральных банков одиннадцати из этих

стран, проводящих совместную денежно-кредитную политику. Евро-

система ответственна за введение евро в оборот и за операции в но-

вой валюте. ЕЦБ обладает исключительным правом давать разреше-

ния на выпуск банкнот в обращение в государствах зоны евро.

Денежно-кредитная политика в рамках ЕВС отражает условия

хозяйствования в странах-участницах прежде всего как единой це-

лостной системы. Центральные банки четырех стран ЕС, которые

не входят в зону евро (Великобритании, Греции, Дании и Швеции),

не участвуют в принятии решений денежно-кредитной политики

зоны евро и не выполняют их. Они проводят самостоятельную на-

циональную денежно-кредитную политику, будучи членами ЕСЦБ

с особым статусом

Валютная политика ЕВС в значительной степени определяется

тем, что она представляет собой относительно закрытое экономиче-

ское пространство: доля экспорта в ВВП составляет менее десяти

процентов. По степени открытости ЕВС близка к США, в которых

данный показатель примерно на том же уровне.

В относительно закрытом экономическом пространстве значи-

тельна доля товаров внутреннего потребления, что ослабляет его за-

висимость от внешнеэкономических связей. Денежно-кредитная

по-

литика в целом и валютная политика как ее составная часть

являю?

ся эффективными инструментами достижения прежде всего

внутри!

экономических целей. Относительная закрытость экономики позво

ляет корректировать торговый баланс с помощью регулирования ва-

лютных курсов без существенного влияния на доходы населения.

Если в открытой экономике конкурентоспособность нацио-

нальной продукции на международном рынке в значительной сте-

пени зависит от курса национальной валюты и центральный банк

должен бдительно следить за его движением, то в относительно

закрытом регионе денежно-кредитная политика более независима,

так как может выдержать большие колебания валютного курса для

достижения, например, необходимого уровня процентных ставок.

Здесь приоритет отдается

внутриэкономическим

целям.

Так, на протяжении послевоенного периода денежно-кредитная

политика США проводилась преимущественно без учета ее влияния

на внешнюю покупательную способность доллара. За последнее де-

сятилетие ФРС вывела экономику США из спада благодаря сниже-

нию процентных ставок с десяти до трех процентов без вмешательст-

ва в рыночный механизм определения курса доллара, допустив его

семнадцатипроцентную девальвацию.

Когда спад был преодолен, ФРС повысила процентные ставки,

а доллар восстановил свои позиции на мировых валютных рынках.

При столкновении с проблемой дефицита платежного баланса и

повышением темпов инфляции ФРС отдавала предпочтение реше-

нию внутренней проблемы инфляции, повышая процентные ставки,

что вело к повышению курса доллара и еще большему дефициту

платежного баланса.

В политике ЕЦБ приоритет также отдан основной внутренней

цели: обеспечению стабильности цен в регионе при поддержке об-

щей экономической политики ЕС. Проведение комплексной анти-

инфляционной политики позволило ЕВС обеспечить стабильность

цен при переходе к евро.

Становление евро как мировой валюты в значительной степени за-

висит от отношения к ней крупнейших государств, таких, как США,

Япония и Китай. На их позицию ориентируются страны Юго-

Восточной Азии. Они постепенно преодолевают последствия финан-

сового кризиса и способны инвестировать в евро часть своих активов.

Официальные круги США приветствовали появление евро как

новой валюты, но в рамках сохранения лидирующего положения за

долларом. Американские корпорации, инвестировавшие крупные

капиталы в западноевропейские страны, заинтересованы в получе-

нии выгод от введения евро, поскольку оно сокращает валютные

риски и повышает мобильность капиталов.

Япония поддерживала экспансию евро, которая могла бы осла-

бить позицию доллара в Азиатско-тихоокеанском регионе. В послед-

нее время Япония предлагает вариант

трехполюсной

мировой валют-

ной системы. В ней иена представлена наравне в долларом и евро.

Китай первоначально проводил идею перераспределения резер-

вов в пользу евро, но впоследствии занял позицию включения евро

в золотовалютные резервы без определения будущего соотношения

валют. По прогнозам экспертов, проведение данной политики будет

Увязано с возможностью кредитования странами — членами ЕВС

344

345

китайской экономики. В настоящее время более половины

внещ.

них заимствований Китая приходится на доллары США и только

около шести процентов — на европейские валюты.

Еврозона может в перспективе расшириться за счет стран Восточ-

ной Европы и Балтии, большинство из которых не только рассчиты-

вают на крупные кредиты из стран зоны евро, но и стремятся вступить

в ЕС. Вместе с тем достижение требуемого уровня экономического

развития странами Восточной Европы и Балтии — дело будущего.

Сохраняется доминирующее положение долларов в странах ла-

тиноамериканского региона. Только Куба приветствовала введение

евро. Объясняется это тем, что в кубинском товарообороте Европа

занимает первое место, а европейские банки лидируют по объему

инвестируемых в кубинскую экономику средств.

В мире наблюдается усиление идей в пользу перехода на регио-

нальные валюты. Так, все более популярной становится идея об

общей валюте стран — членов Ассоциации государств Юго-

Восточной Азии (АСЕАН). Куба предложила использовать единую

валюту в странах Латинской Америки.

В современной валютной системе существуют различные привязки

курсов одних валют к другим. Курс валютных «корзин» стабильнее кур-

сов отдельных валют, входящих в нее, поэтому некоторые страны при-

вязывают курсы своих валют к данным «корзинам». Многие слабораз-

витые страны привязывают курс своих валют к доллару как валюте ве-

дущей промышленно развитой страны. Доллар в свою очередь плавает

под воздействием спроса и предложения. Возможная привязка в буду-

щем некоторых стран Центральной и Восточной Европы своих валют к

евро фактически расширит границы Европейского валютного союза.

Начальный этап введения евро предполагает использование его

только как безналичной валюты, которая обращается наряду с на-

личными национальными валютами, а также переход к проведению

всех операций ЕСЦБ только в евро. На последующем этапе в 2002 г.

евро введены в обращение в виде наличных банкнот и монет.

13.3. Валютный курс и определяющие его факторы

Валютный (обменный) курс — это цена денежной единицы одной

страны, выраженная в денежных единицах других стран. Следует раз-

личать номинальный и реальный валютные курсы. Номинальный

валютный курс представляет собой относительную цену валют.

Ре~

альный

валютный курс есть относительная цена товаров, произведен-

ных в двух странах. Он показывает соотношение, в котором товары

одной страны могут обмениваться на товары другой страны.

Реальный курс рассчитывается как произведение номинального

курса на соотношение уровней (индексов) цен в двух странах:

де

— реальный валютный курс;

— номинальный валютный курс;

—

Уровень

(индекс) внутренних цен, выраженных в националь-

ной валюте;

— уровень (индекс) зарубежных цен, выраженных в иностранной

валюте.

При низком реальном обменном курсе иностранные товары от-

осительно дороги, а отечественные — относительно дешевы. Эко-

омические агенты в подобном случае приобретают меньшее количе-

тво иностранных товаров и большее — отечественных. Поэтому ве-

ина чистого экспорта будет выше, чем было бы в случае высокого

еального обменного курса, когда иностранные товары были для

кономических агентов предпочтительнее вследствие их относитель-

ой дешевизны по сравнению с отечественными. Отсюда следует,

о чистый экспорт является функцией реального обменного курса.

Поскольку чистый экспорт представляет также текущий счет

атежного баланса, то между реальным валютным курсом и теку-

им счетом платежного баланса наблюдается следующая связь: чем

ыше реальный валютный курс, тем меньше величина положитель-

ого сальдо текущего счета платежного баланса. Текущий счет дол-

ен уравновешивать счет движения капитала, т.е. сальдо текущего

чета должно быть равно разнице между сбережениями и инвести-

иями. Поэтому равновесный реальный валютный курс устанавли-

ается на уровне, при котором предложение национальной валюты

о операциям с капиталом уравновешивает спрос на национальную

алюту, предъявляемый для текущих операций (рис. 13.1).

S-I

Рис. 13.1. Факторы, определяющие равновесный

реальный валютный курс

346

347

Кривая NX

(Е

)

отображает

отрицательную

зависимость чистого

экспорта от реального обменного курса. Поскольку NX является

также текущим счетом платежного баланса, то данная кривая пока-

зывает и обратную функциональную зависимость между текущим

счетом платежного баланса и реальным обменным курсом. Факти-

чески кривая NX

(Е,)

отражает чистый спрос на национальную ва-

люту со стороны иностранцев, желающих приобрести отечествен-

ные товары.

Кривая (S — I) отражает превышение отечественных сбережений

над инвестициями, поэтому ее можно рассматривать как кривую пред-

ложения национальной валюты, которая должна быть обменена на

иностранную валюту для инвестиций за рубежом. Кривая имеет вер-

тикальную конфигурацию, поскольку ни сбережения, ни инвестиции

не зависят от реального валютного курса.

Следовательно, на рис. 13.1 изображены кривые спроса и пред-

ложения на иностранную валюту. Реальный обменный курс

Е*

ус-

танавливается в точке их пересечения Е. В данной точке объем на-

циональной валюты, полученный в результате операций со счетом

движения капитала, равен объему национальной валюты, необхо-

димому для покрытия сальдо счета текущих операций.

На динамику реального курса национальной валюты оказывает

влияние проводимая государством бюджетно-налоговая, денежно-

кредитная и внешнеторговая политика.

Рис. 13.2. Влияние повышения инвестиционного спроса

на реальный обменный курс

Стимулирующая бюджетно-налоговая и денежно-кредитная по-

литика сопровождаются снижением налогов и ставки процента, что

оживляет инвестиционную активность. Увеличение спроса на инве-

стиции ведет к росту объема внутренних инвестиций, счет движе-

ния капитала

(5—7)

сокращается, предложение национальной ва-

люты для зарубежных инвестиций уменьшается, что ведет к повы-

шению реального валютного курса.

На рис. 13.2 уменьшение счета движения капитала отражено пе-

ремещением кривой (S —

/)]

в положение (S —

Т)

При этом равно-

весный валютный курс повышается с уровня

до уровня

Протекционистская торговая политика также повышает реаль-

ный валютный курс (рис. 13.3).

Государство увеличивает налоги на импорт и устанавливает коли-

чественные ограничения на ввоз зарубежных товаров, что ведет к

снижению импорта и увеличению чистого экспорта. Последнее от-

ражено смещением кривой NX\ в положение

Равновесный ва-

лютный курс повышается с

Г]

до

В новой точке равновесия

величина чистого экспорта остается неизменной.

Ограничительная политика ведет только к росту реального об-

менного курса. Дело в том, что увеличение чистого экспорта, вы-

званное протекционистскими мерами, компенсируется снижением

чистого экспорта, вызванного удорожанием отечественных товаров

по сравнению с импортными.

Рис. 13.3. Влияние протекционистской политики

на реальный обменный курс

Протекционистская политика непосредственно не влияет ни на

инвестиции, ни на сбережения, а значит, и на счет движения капи-

тала. Она влияет на внешнеторговый оборот. Поскольку повыше-

ние реального обменного курса ведет к удорожанию отечественных

товаров, объем экспорта в новой точке равновесия сократится. Им-

портировать тоже придется меньше, так как чистый экспорт остает-

ся неизменным. Таким образом, протекционистская политика со-

348

349

кращает

объем взаимовыгодной международной торговли, поэтому

ее использование предполагает обстоятельную оценку всех преиму-

ществ и издержек для национальной экономики.

Теперь обратимся к анализу номинального валютного курса.

Номинальный валютный курс устанавливается в результате

взаимодействия спроса и предложения на валюту, которые фор-

мируются под воздействием всех операций, опосредующих меж-

дународный обмен и находящих отражение в платежном балансе

страны.

В числе важных факторов, воздействующих на спрос и предло-

жение, можно выделить следующие:

• изменения во вкусах потребителей;

• относительные изменения в доходах;

• относительное изменение цен;

• сальдо торгового баланса;

»'

• относительные реальные процентные ставки;

• спекуляция.

Рассмотрим действие данных факторов подробнее. ',

Предпочтение, которое отдают иностранные потребители про '

дукции данной страны, повышает спрос на валюту последней

способствует повышению ее курса.

Относительно высокие темпы роста национального дохода дан-

ной страны приведут к снижению курса ее валюты, поскольку воз-

растет спрос граждан данной страны на товары, в том числе им-

портные, а значит, относительно увеличится спрос на иностранную

валюту.

Более высокие темпы инфляции в данной стране ведут к сни-

жению курса ее валюты, поскольку при этом повысится спрос на

относительно дешевые иностранные товары. Если в другой стране

темп инфляции выше, чем в отечественной экономике, то на еди-

ницу национальной валюты можно будет приобрести все больше

валюты этой страны. И наоборот, если темп инфляции внутри

страны превысит темп инфляции в другой стране, то на единицу

отечественной валюты можно будет приобрести все меньше валюты

другой страны.

Проводимая в стране денежно-кредитная политика влияет на

ее номинальный валютный курс. Повышение темпов инфляции

ведет к обесценению национальной валюты. Напротив, эффек-

тивная антиинфляционная политика позволяет добиться ее укре-

пления.

Разница темпов инфляции внутри страны и за рубежом соглас-

но теории паритета покупательной способности (ППС) является

определяющим фактором динамики номинального валютного курса в

краткосрочном периоде. Паритет покупательной способности — это

350

реальная цена национальной денежной единицы в валюте другой стра-

ны. Она рассчитывается как соотношение цен на аналогичные това-

ры и услуги, произведенные в сравниваемых странах. Данные ис-

числения позволяют оценить ВВП с поправкой на уровень жизни.

МВФ устанавливает паритеты для больших зон планеты. Согласно

теории ППС валютный курс меняется в соответствии с необходи-

мостью компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных

странах.

Торговый баланс будет в дальнейшем рассмотрен подробнее. В

данном случае нас интересует только его взаимосвязь с валютным

курсом. При отрицательном сальдо торгового баланса возрастет

спрос на иностранную валюту, что будет способствовать снижению

курса национальной валюты, и наоборот.

Вместе с тем, снижение курса национальной валюты стимули-

рует экспорт и ослабляет побудительные мотивы к импорту, в ре-

зультате чего должно уменьшиться отрицательное сальдо торгового

баланса и возникнуть положительное сальдо. В долгосрочном пе-

риоде динамика валютного курса оказывает стабилизирующее

влияние на торговый баланс.

Как показывает практика, валютные курсы чувствительны к из-

менению процентных ставок. Более высокие реальные процентные

ставки в данной стране повышают спрос на ее валюту со стороны

инвесторов, и курс валюты растет. При понижении процентных

ставок курс валюты падает.

Условие паритета процентных ставок предполагает, что ожидае-

мая доходность по депозитам в любых двух валютах, будучи изме-

ренной в одной и той же валюте, равна. В этом случае потенциаль-

ные держатели депозитов в иностранной валюте рассматривают

данные активы как одинаково выгодные. Если процентные ставки в

национальной экономике и за рубежом будут приносить один и тот

же процент с учетом изменения в валютном курсе, то для потенци-

альных инвесторов будет безразлично, в активах какой из стран

держать сбережения.

Условие паритета процентных ставок является условием равно-

весия международного валютного рынка. В случае, когда с учетом

изменения валютного курса вложения денег в активы в различных

странах приносят разные доходы, деньги будут перемещаться в

страны с более высокой процентной ставкой.

Изменения процентных ставок определяются характером де-

нежно-кредитной политики государства. Смягчение денежно-

кредитной политики расширяет объем денежного предложения на

валютных рынках, а потому понижает курс национальной валюты,

и наоборот. Центральные банки используют покупку и продажу

валюты (интервенцию) в целях воздействия на динамику валютного

351

курса. Данный инструмент особенно эффективен, когда речь идет

об умеренной и временной несбалансированности международных

расчетов.

Ожидания со стороны экономических субъектов определенной

динамики роста, инфляции, процентных ставок повышают спрос

на одну валюту и снижают спрос на другую, стимулируя спекуля-

тивные операции особенно в условиях «плавающих» валютных

курсов.

В краткосрочном и долгосрочном периодах динамика номи-

нального и реального валютных курсов различна. Валютный рынок

является составной частью денежного рынка, поэтому классическая

концепция нейтральности денег в долгосрочном периоде и опреде-

ляет характер данной динамики.

Под воздействием денежно-кредитной политики в краткосроч-

ном периоде номинальный валютный курс меняется незначительно,

тогда как реальный курс более динамичен. Его изменения вызыва-

ют нарушения паритета покупательной способности валют, сопро-

вождающиеся колебаниями чистого экспорта. В длительном перио-

де номинальный курс меняется более заметно при относительной

стабильности реального валютного курса, обеспечивая соблюдение

паритета покупательной способности.

Теория паритета покупательной способности используется для

прогнозирования динамики номинального обменного курса в дол-

госрочной перспективе. В краткосрочном прогнозировании исполь-

зуются оценки биржевых экспертов по конъюнктуре.

13.4. Валютный рынок

Рассмотрим механизм формирования номинального валютного

курса на валютном рынке. Последний представляет собой рынок,

где происходят международные сделки с валютой. Он охватывает

экономические отношения, возникающие между экономическими

субъектами при совершении валютных сделок. В качестве субъек-

тов на валютном рынке выступают центральные и коммерческие

банки, страховые компании, корпорации, занимающиеся между-

народной торговлей, и т.д. Подобно тому, как цены на другие то-

вары устанавливаются в результате взаимодействия спроса и пред-

ложения на данные товары, валютные курсы определяются в ре-

зультате взаимодействия экономических субъектов валютного

рынка, покупающих и продающих валюту для осуществления ме-

ждународных платежей.

На валютном рынке в результате взаимодействия спроса на ва-

люту и ее предложения устанавливается равновесный номинальный

валютный курс. Механизм установления равновесия зависит от ха-

рактера международной валютной системы. Альтернативными яв-

ляются модели (системы) плавающих валютных курсов и фиксиро-

ванных валютных курсов. В первом случае равновесный номиналь-

ный валютный курс устанавливается под воздействием свободных

рыночных сил. Во втором случае валютный курс формируется под

жестким контролем государства.

Указанные модели имеют своих сторонников и противников,

поскольку каждая из них обладает как достоинствами, так и недос-

татками. Остановимся подробнее на механизме установления но-

минального равновесного валютного курса на валютном рынке

(рис. 13.4).

Рис.

13.4.

Модель плавающих валютных курсов

Валютный рынок находится в равновесии в точке

Е\.

При уве-

личении предложения фунтов стерлингов с М\ до

что отобра-

жено смещением кривой предложения фунтов стерлингов из поло-

жения

5*1

в положение

обменный курс снижается с

долларов

за фунт стерлингов до

п2

долларов за фунт стерлингов.

Снижение курса фунтов стерлингов будет стимулировать экс-

порт английских товаров, поскольку они подешевеют и спрос на

них у иностранцев возрастет. Следствием этого будет повышение

спроса на фунты стерлингов. На валютном рынке установится но-

вая точка равновесия

Понижение равновесного валютного курса

называется обесценением валюты, а его повышение — удорожанием

валюты.

Поскольку в данной модели колебания валютного курса подчи-

нены только свободному взаимодействию спроса на валюту и ее

предложения, состояние торгового и платежного балансов, а также

352

i 2 Мировая экономика

353

динамика экспорта и импорта непредсказуемы, за что указанная

модель подвергается критике.

Теперь рассмотрим модель фиксированных валютных курсов

(рис. 13.5).

Курс национальной валюты устанавливается центральным

бану

ком в пределах его свободных колебаний. Если курс валюты

прибли

жается к допустимым границам, то центральный банк осуществляет

интервенции, т.е. покупку или продажу национальной валюты в

об

мен на иностранную. Так, если курс фунта стерлингов снизится до

уровня

долларов за фунт стерлингов, то центральный банк для

поддержания курса фунта стерлингов выкупит определенное их ко-

личество за доллары.

Рис. 13.5. Модель фиксированных валютных курсов

Предложение фунтов стерлингов сократится с

М\

до

млрд, а

курс их повысится до минимального предела

Е„

допустимого диа-

пазона колебаний от

Е„

до

пз

долларов за фунт стерлингов. Пони-

жение валютного курса при данной системе называется девальвацией,

а повышение — ревальвацией. Данная модель вносит элемент стаби-

лизации в экономику, но подвергается критике за недостаточную

гибкость.

Организационно валютный рынок представляет собой совокуп-

ность финансовых учреждений, занимающихся торговлей валютой.

Они связаны между собой сетью современных коммуникационных

средств. С их помощью, например, банки связываются друг с дру-

гом и заключают сделки купли-продажи валюты по наиболее вы-

годному курсу как за свой счет, так и по поручению клиента. Ос-

новная часть операций осуществляется безналично, т.е. по банков-

ским счетам. Торговля валютой ведется круглосуточно. Крупные

банки имеют многочисленные филиалы по всему миру. Нацио-

нальные валютные рынки тесно взаимосвязаны и образуют единый

мировой валютный рынок.

Валютный рынок по своим масштабам значительно превосходит

рынок товаров и услуг, международное движение капитала, рабочей

силы и технологии. Хотя на мировом валютном рынке происходит

торговля практически всеми существующими валютами, участие в

ней валют разных стран колеблется в большом диапазоне. На обмен

между долларом и маркой и долларом и иеной в середине 1990-х

годов приходилось около половины оборота мировой торговли ва-

лютой. Около половины всех сделок с валютой совершается на

внутреннем рынке. Причем эта доля имеет тенденцию к увеличе-

нию. Доля межстрановых сделок постепенно сокращается.

Валютный рынок отличается высокой территориальной центра-

лизацией. На Лондон, Нью-Йорк и Токио приходится более поло-

вины мировой торговли валютой, причем на Лондон — около 1/3 и

эта доля растет. Далее следуют Сингапур и Гонконг, где торговля

валютой также высококонцентрирована: на

11%

финансовых ин-

ститутов приходится 3/4 объема торговли валютой. Главенствую-

щую роль на валютном рынке играют банки. В Лондоне в них со-

средоточено около 80% торговли валютой.

13.5. Международные кредитные отношения

Развитие международных кредитных отношений происходило

по мере интегрирования национальных рынков ссудного капитала в

единый мировой рынок ссудных капиталов, основные задачи которо-

го — аккумулирование и перераспределение финансовых ресурсов в

масштабе мирового хозяйства через рыночный механизм. Реализа-

ция этих функций ускоряет интернационализацию производства и

обеспечивает необходимые структурные сдвиги в масштабах миро-

вой

экономики.

Ведущими секторами мирового рынка ссудных капиталов явля-

ются мировой денежный рынок и мировой рынок капиталов.

Институциональную базу рынка ссудных капиталов составляют

посредники между кредиторами и заемщиками разных стран. По-

средниками выступают различные кредитно-финансовые учрежде-

ния, такие, как транснациональные банки, фондовые биржи и т.д.,

аккумулирующие временно свободные денежные средства банков,

страховых компаний, частных фирм и других экономических субъ-

ектов разных стран.

В качестве заемщиков выступают государственные органы, меж-

дународные организации, транснациональные корпорации и т.д. Ча-

стные фирмы финансируют свои инвестиции на 30—50% за счет за-

354

355

емных средств, в том числе полученных за рубежом. Если правитель-

ству нужны дополнительные источники для финансирования дефи-

цита бюджета или осуществления инвестиционных программ, то оно

также прибегает к международный займам. ,

Международный рынок ссудных капиталов выполняет следую-

щие функции, вытекающие из функций кредита:

• перераспределительную;

• экономии издержек обращения;

• ускорения концентрации и централизации капитала;

• кредитования государств для погашения дефицитов платеж-

ных балансов.

Примером перераспределительной функции могут служить пе-

реливы денежных средств ТНК для получения прибыли за счет

разницы процентных ставок (платы за кредит) на национальных и

международных рынках ссудных капиталов. Использование ТНК

для денежных расчетов при внедрении новейших достижений тех-

ники обеспечивает экономию издержек обращения. Тесное со-

трудничество ТНК и ТНБ способствует ускорению концентрации

и централизации капитала как в сфере производства, так и в

сфе-

ре обращения.

Что касается кредитования государств, то ведущая роль здесь

принадлежит таким крупнейшим специализированным междуна-

родным

финансово-кредитным

институтам, как Международный

валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и

развития (МБРР).

МВФ осуществляет краткосрочное кредитование своих стран —

членов при затруднениях, связанных с дефицитом платежных ба-

лансов. Он предоставляет кредиты казначействам, центральным

банкам в форме продажи иностранной валюты на национальную

валюту стран-заемщиков. Кредиты погашаются путем выкупа на-

циональной валюты за иностранную валюту.

На Всемирный банк (ВБ), в состав которого входят МБРР и

Международная ассоциация развития (MAP), занимающаяся выда-

чей льготных кредитов, было возложено финансирование экономи-

ческого развития.

Международный банк реконструкции и развития специализиру-

ется на долгосрочном кредитовании в целях стимулирования эко-

номического развития стран — членов МБРР. Первые кредиты бы-

ли предоставлены для финансирования разрушенной в годы Второй

мировой войны экономики стран Западной Европы. В современных

условиях он кредитует преимущественно развивающиеся страны.

Кредиты предоставляются под достаточно высокий процент как

государственным, так и частным предприятиям при наличии прави-

тельственных гарантий и на условиях, близких к условиям частных

коммерческих банков.

Если Всемирный банк берет взаймы и дает в долг, то МВФ ско-

рее является кредитным союзом, ресурсы которого предназначены

для оказания помощи странам-членам в трудные времена. Обе ор-

ганизации тесно сотрудничают между собой.

В настоящее время стабильное экономическое развитие воз-

можно лишь при проведении эффективной финансовой политики.

Как показывает опыт, дефицит платежных балансов возникает не

только из-за временной нехватки ликвидности, но и вследствие

структурных диспропорций в экономике, ликвидация которых тре-

бует долгосрочного финансирования. Поэтому МВФ и ВБ реализу-

ют программы льготного кредитования развивающихся стран, кото-

рые проводят широкомасштабные экономические реформы.

Следует отметить, что предоставление кредитов обычно связано

и определенными условиями, имеющими политический подтекст. А

поскольку западные рецепты построения экономики не в полной

мере учитывают традиции, историю, культуру, психологию, особен-

ности предшествующего экономического развития других стран, то

эффективность предлагаемых МВФ и ВБ программ экономической

корректировки часто снижается.

Существенную роль в развитии международных кредитных от-

ношений сыграл Европейский инвестиционный банк. Он был соз-

дан в

1957

г. в соответствии с Римским договором об образовании

Европейского экономического сообщества. Деятельность банка бы-

ла ориентирована прежде всего на содействие развитию Европей-

ского общего рынка. Она облегчала интеграцию, помогала устране-

нию диспропорций в развитии стран как в отраслевом, так и в ре-

гиональном плане. Долгосрочные кредиты банка должны были спо-

собствовать финансированию инвестиций в менее развитые регио-

ны стран ЕЭС, а также их совместных проектов и программ про-

мышленной модернизации.

Первоначально сфера деятельности банка ограничивалась стра-

нами Европейского сообщества. Впоследствии она распространи-

лась на страны, присоединившиеся к сообществу в качестве ассо-

циированных членов. Соответствующие соглашения были подписа-

ны со странами Африки, Карибского бассейна и бассейна Тихого

океана, со средиземноморскими странами.

Банк заимствует средства на международных рынках капитала и

на рынке ЕС. В этом состоит его банковская специфика в отличие

от фондов, финансируемых взносами правительств. Имея статус

бесприбыльной организации, банк предоставляет кредиты под про-

цент, близкий к ставкам процента рынков капиталов, из которых

он черпает свои фонды.

356 357

Если Европейский инвестиционный банк развивает прежде все-

го долгосрочные кредитные отношения, то Европейский фонд ва-

лютного сотрудничества осуществляет краткосрочное

кредитование.

Последний был основан в 1973 г. для реализации Базельского со-

глашения о создании регулируемого валютного коридора, известно-

го под названием европейской валютной «змеи». Фонд предоставляет

краткосрочные кредиты странам — участницам ЕС для смягчения

их временных трудностей с платежными балансами.

13.6.

Торговый, расчетный и платежный балансы

Международные расчеты — важный элемент международных

валютных отношений. Статистические показатели, сведенные в

балансы международных расчетов, характеризуют связь нацио-

нальной экономики с системой мирового хозяйства в различных

аспектах. Балансы международных расчетов представляют собой

совокупность поступлений и платежей данной страны по отно-

шению к остальному миру за известный период или на опреде-

ленную дату.

Торговый баланс представляет собой соотношение стоимости

экспорта и импорта товаров за некоторый период. Он позволяет

анализировать участие страны в международном разделении

труда, определить ее место в мировой торговле.

Расчетный баланс на определенную дату (баланс международной

задолженности и требований) позволяет судить об объеме денежных

требований и обязательств страны по отношению к другим странам.

Расчетный баланс тесно связан с торговым, поскольку основой

возникновения требований и обязательств в международном пла-

тежном обороте служат, в частности, товарные сделки. По анализу

состояния расчетного баланса можно судить, является ли страна

международным должником или международным кредитором по

всему кругу внешних расчетов.

Особое место в системе балансов международных расчетов зани-

мает платежный баланс. Он представляет собой статистическое обоб-

щение экономических сделок, осуществляемых за данный период ме-

жду резидентами данной страны (домашними хозяйствами, фирмами

и правительством) и внешним миром. Важнейшая макроэкономиче-

ская функция платежного баланса состоит в отражении международ-

ных экономических отношений данной страны с зарубежными парт-

нерами, что дает возможность определить оптимальную текущую де-

нежно-кредитную и фискальную политику государства.

Сальдо платежного баланса отражает разницу между суммой вы-

плат иностранным государствам и суммой, полученной от них. Сю-

да входит широкий спектр разнообразных платежей и поступлений,

358

таких, как стоимость товаров и услуг, в том числе фрахт и страхо-

вые платежи, расходы и доходы от туризма, кредиты и инвестиции,

выплаты процентов, дивидендов.

Положительное сальдо платежного баланса свидетельствует о том,

что поступления превышают выплаты. Дефицит баланса означает, что

выплаты

превышают поступления. Значительное влияние на состоя-

ние платежного баланса оказывает валютный курс.

Структуру платежного баланса можно представить следующим

образом.

I. Счет текущих

операций.

* А. Товары и услуги.

а) Товары.

1. Экспорт товаров.

{

2. Импорт товаров.

Сальдо торгового баланса.

б) Услуги.

Экспорт услуг.

2. Импорт услуг.

Сальдо баланса товаров и услуг.

В. Доходы.

, J 1. Оплата труда.

:. 2. Доходы от инвестиций.

С. Текущие трансферты.

Сальдо баланса по текущим операциям.

П.

Счет операций с капиталом и финансо-

вых

операций.

Счет операций с капиталом.

', 1. Приток капитала.

2. Отток капитала.

Финансовый счет.

Сальдо баланса движения капитала.

Сальдо баланса по текущим операциям и баланса движения капи-

тала (Сальдо платежного баланса).

Экономические сделки, отраженные в платежном балансе,

можно подразделить на текущие операции и операции с капиталом.

Поэтому в составе платежного баланса можно выделить два основ-

ных раздела: счет текущих операций, отражающий международное

движение реальных материальных ценностей, и счет операций с ка-

питалом и финансовых операций, показывающий источники финан-

сирования движения реальных материальных ценностей.

Наиболее весомой частью платежного баланса является счет те-

кущих операций. Он включает торговый баланс, баланс товаров и

Услуг,

а также чистые доходы и чистые текущие трансферты. Торго-

вый баланс образует разница между товарным экспортом и товар-

359

ным

импортом. Он составляет наибольшую часть счета текущих

операций и является часто упоминаемым показателем экономиче-

ского положения страны.

Торговый баланс наглядно иллюстрирует роль внешней торгов-

ли в достижении макроэкономического равновесия национальной

экономики. Положительный или отрицательный характер сальдо

торгового баланса в значительной мере определяют соответствую-

щий характер сальдо не только текущего счета платежного баланса,

но и состояние сальдо платежного баланса в целом Для большин-

ства стран равновесие платежного баланса покоится на равновесии

баланса торгового.

Баланс товаров и услуг дополняет торговый баланс, отражая

движение не только товаров, но и услуг Сюда относится широ-

кий спектр нефакторных услуг: транспортные услуги, связь,

строительство, страхование, финансовые, компьютерные и дру-

гие услуги, оказываемые резидентами нерезидентам, и наоборот.

Значимость данного баланса возрастает, особенно в развитых

странах в силу ускоренного развития в них непроизводственной

сферы.

Группа статей «Доходы» в платежном балансе отражает отноше-

ния между резидентами и нерезидентами по поводу оплаты труда

нерезидентов, а также доходы от инвестиций, т.е. доходы, получен-

ные резидентами на свои зарубежные финансовые активы. Доходы

от инвестиций включают:

• доходы от прямых инвестиций, т.е доходы прямого инвесто-

ра-резидента на капитал, вложенный им в предприятие-

нерезидент;

• доходы от портфельных инвестиций, представляющие собой

потоки денежных средств между резидентами и нерезидента-

ми, возникающие в результате купли-продажи ценных бумаг;

• доходы от других инвестиций, т.е. поступления и выплаты по

любым другим финансовым требованиям резидентов к нере-

зидентам, например, проценты по займам от МВФ.

Если иностранный капитал, вложенный в данной стране, при-

носит меньший доход, чем отечественный капитал, инвестирован-

ный за рубежом, то чистые доходы от инвестиций положительны, а

в обратном случае — отрицательны.

Трансферты отражают межстрановую передачу материальных

ресурсов без стоимостного эквивалента и подразделяются на те-

кущие и капитальные. В текущий счет платежного баланса вклю-

чаются текущие трансферты, а в счет операций с капиталом —

капитальные.

Текущие трансферты включают текущие трансферты органов

государственного

управления

и остальных секторов. Первые отра-

жают текущие переводы по международному сотрудничеству, раз-

личные виды гуманитарной помощи и др. Вторые — переводы де-

нежных средств между частными лицами и негосударственными

организациями (между резидентами и нерезидентами). Сюда отно-

сятся дарения, наследство, алименты и пр. Величина чистых транс-

фертов зависит от того, какой из встречных потоков текущих

трансфертов окажется интенсивнее.

Дефицит баланса по текущим операциям финансируется либо с

помощью зарубежных займов, либо посредством продажи части

активов иностранцам, что отражается в счете движения капитала.

Если данные источники исчерпаны, то возникает необходимость

макроэкономической корректировки текущего счета платежного

баланса, которая состоит либо в увеличении экспорта, либо в со-

кращении импорта. В первом случае стимулируются экспортеры, во

втором — усиливаются импортные ограничения. Последние ведут к

удорожанию импорта и негативно сказываются на положении оте-

чественных потребителей.

Финансирование международного движения товаров и услуг

отражается в балансе движения капитала. Он получил название

«Счет операций с капиталом и финансовых операций» и состоит

из счета операций с капиталом, отражающих, в частности, капи-

тальные трансферты, и финансового счета, который отражает

изменения в отношениях собственности на внешние финансовые

активы и обязательства данной страны. Прямые и портфельные

инвестиции представлены группой статей финансового счета.

Они являются формой международного движения капитала, ко-

торая находит отражение в платежном балансе страны.

Под рассмотренными статьями финансового счета в платежном

балансе подводится условная черта. Под ней находятся статьи ре-

зервных активов. Последние представляют собой высоколиквидные

активы. Они находятся под контролем правительства и могут быть

использованы для финансирования платежного баланса и регулиро-

вания курса национальной валюты.

К резервным активам относятся:

• валютные активы, представляющие наиболее значимую часть

в структуре резервных активов;

• монетарное золото;

• специальные права заимствования (СДР), выпускаемые

МВФ, и некоторые другие активы.

Резервные активы инвестируются в высоколиквидные и надеж-

ные инструменты мирового финансового рынка, такие, как казна-

чейские векселя, акции крупных компаний, могут они храниться на

счетах иностранных банков и т.д.

360

361