Морозко Н.И. Финансовый менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

Такое влияние объясняется тем, что со скоростью оборота средств связаны:

- минимально необходимые величины авансированного капитала и свя-

занные с ним выплаты денежных средств (проценты за пользование кредитом

банков, дивиденды по акциям и другие);

- потребность в дополнительных источниках финансирования (и плата за

них);

- сумма затрат, связанных с владением товарно-материальными ценно-

стями и их хранением;

- величина уплачиваемых налогов и др.

На длительность нахождения средств в обороте влияет сфера деятельности

организации, отраслевая принадлежность, экономическая ситуация в стране, но

все же главным образом – это внутренние условия деятельности организации и в

первую очередь эффективная стратегия управления активами. Деловая актив-

ность оценивается с помощью ряда финансовых коэффициентов.

Таким образом, основными этапами проведения анализа являются: пред-

варительная оценка (имущества организации и источников его финансирова-

ния); анализ ликвидности и платежеспособности организации; анализ финансо-

вой устойчивости и оценка потенциального банкротства организации; оценка

деловой активности и результативности деятельности организации.

Для получения полной и точной картины финансового состояния органи-

зации, в ходе анализа должны быть рассчитаны группы индикаторов (рис. 3).

Рис. 3. Классификация индикаторов финансового состояния

В таблице 4 отражена методика определения платежеспособности как с

помощью абсолютных показателей, так и с помощью относительных.

Показатели

рентабельности

Оборачиваемость

текущих активов

Показатели

платежеспособности

и ликвидности

Показатели

финансовой

устойчивости

Показатели

результативности

деятельности

Показатели

оборачиваемости

Индикаторы финансового состояния

Коэффициент

абсолютной

ликвидности

Коэффициент

быстрой

ликвидности

Коэффициент

текущей

ликвидности

Показатели

самофинанси-

рования

Коэффициент авто-

номии, маневрен-

ности, обеспечен-

ности оборотных

активов собствен-

ными

средствами

Оборачиваемость

текущих

пассивов

Операционный и

финансовый

леверидж

Абсолютной платежеспособности соответствует выполнение всех трех ус-

ловий. При выполнении только 2-го и 3-го имеет место нормальная платежеспо-

собность, 1-го и 3-го – ограниченная, невыполнение 3-го означает, что платеже-

способность отсутствует (табл. 4).

Таблица 4

Определение платежеспособности

Платежеспособность

Абсолютные

показатели

Относительные показатели

1. Краткосрочная (срок 2-5 дней) А

> П

Коэффициент абсолютной ликвидности

а.л.

=А

/(П

+П

)>0.2…0,5

2. Среднесрочная (период длитель-

ности 1 оборота дебиторской

задолженности)

> П

Коэффициент быстрой

ликвидности

б.л.

= А

+ А

/ П

+П

> 0,8 – 1,0

3. Текущая (период продолжитель-

ности оборота текущих активов)

> П

Коэффициент текущей ликвидности

т.л.

= А

+ А

+А

/ П

+П

Рассмотрим коэффициенты, которые дают оценку финансовой устойчиво-

сти. Эти коэффициенты имеют установленное нормативное значение, и если ко-

эффициенты, рассчитанные по данным исследуемой организации будут в преде-

лах этого норматива, то финансовое состояние организации можно считать ус-

тойчивым. Обзор основных финансовых коэффициентов приведен в таблице 5.

Таблица 5

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость организации

Название Формула

Нормативное

значение

Сущность

1. Коэффициент обес-

печенности оборот-

ных активов собст-

венными средствами

ОА

ВАСК

КООС

³ 0,1

Характеризует степень независимости пред-

приятия собственными оборотными средст-

вами, необходимую для финансовой устойчи-

вости.

2. Коэффициент обес-

печенности запасов

собственными сред-

ствами

ВАСК

омз

0,6- 0,8

Показывает, в какой степени материальные

запасы покрыты собственными средствами

или нуждаются в привлечении заемных.

3. Коэффициент

автономии

СК

где

В – валюта баланса

³ 0,5

Характеризует степень независимости пред-

приятия от внешних кредитов и займов. Ус-

ловием независимости является обеспечение

более половины имущества предприятия соб-

ственными источниками средств.

4. Коэффициент соот-

ношения заемных и

собственных средств

СК

ЗК

сз

£ 1

Показывает величину заемных средств, при-

ходящихся на 1 рубль собственных. Является

плечом финансового левериджа, увеличи-

вающим силу его действия.

Продолжение таблицы 5

Название Формула

Нормативное

значение

Сущность

5. Коэффициент соот-

ношения мобильных

и иммобилизованных

средств

ВА

ОА

им

Значение

показателя

обусловле-

но в отрас-

левыми

особенно-

стями.

Показывает, какая часть имущества отно

сится

к мобильным средствам, какая к иммобилизо-

ванным.

6. Коэффициент ма-

невренности собст-

венного капитала

СК

ВА

СК

³ 0,5

Показывает, какая часть собственных средств

предприятия находится в мобильной форме,

позволяющей относительно свободно манев-

рировать этими средствами.

В заключение анализа финансовой устойчивости производится оценка ве-

роятности банкротства организации.

Согласно действующему в России Закону «О несостоятельности (банкрот-

стве)», признаком банкротства для юридического лица является неисполнение

им более трех месяцев с момента наступления срока платежа своих денежных

обязательств перед кредиторами, в том числе обязанностей по уплате обязатель-

ных платежей в бюджет и внебюджетные фонды. При этом размер требований

кредиторов должен превышать 100 тыс. руб. МРОТ. Многие специалисты отме-

чают, что эта сумма слишком мала, особенно для средних и крупных предпри-

ятий, что может привести к признанию банкротом стабильно и прибыльно рабо-

тающего предприятия. Логичнее было бы поставить следующие условия: сумма

требований должна превышать стоимость оборотных активов и быть больше

100 тыс. руб., К

Т.Л.

должен быть меньше единицы.

В зарубежной и российской экономической литературе предлагается не-

сколько отличающихся методик и математических моделей диагностики вероят-

ности наступления банкротства коммерческой организации.

В зарубежной практике наиболее широкое применение получили модели,

разработанные Э. Альтманом и У. Бивером. Однако, как отмечают многие рос-

сийские авторы, многочисленные попытки применения иностранных моделей

прогнозирования банкротства в отечественных условиях не принесли достаточ-

но точных результатов. Были предложены различные способы их адаптации к

российским условиям, в частности «Z – счета» Альтмана и двухфакторной ма-

тематической модели.

Методики диагностики возможного банкротства, предназначенные для

отечественных организаций, были разработаны О.П. Зайцевой, Р.С. Сайфули-

ным и Г.Г. Кадыковым.

Следующей характеристикой финансового состояния организации являет-

ся его деловая активность.

Основные показатели оборачиваемости представлены в таблице 6.

Особую важность имеет вычисление показателей оборачиваемости для

оборотных активов, запасов, дебиторской задолженности, кредиторской задол-

женности.

Таблица 6

Показатели оборачиваемости и методика их расчета

Показатель Формула расчета Назначение

1. Коэффициент

оборачиваемости

(оборота)

пассивовили

активоввеличинасредняя

реализацииотвыручка

×××

Характеризует ско-

рость оборота средств

или их источников

(сколько оборотов в

среднем за период

было совершено).

2. Продолжитель-

ность 1 оборота

(дни)

)(

оборотыК

днейпериода

могоанализируельностьпродолжите

ДН

Характеризует время,

в течение которого

совершается 1 оборот.

3.Коэффициент за-

грузки (закрепле-

ния)

продажотвыручка

пассивовили

активоввеличинасредняя

××

= 1/К

Характеризует сумму

среднего остатка

средств или их источ-

ников, приходящуюся

на 1 рубль выручки от

реализации.

4. Сумма средств,

высвободившихся

(вовлеченных) в

оборот в результате

ускорения (замед-

ления) оборачивае-

мости.

( )

ГОДАПРЕдДНГОДАОТЧДН

ВЫСВ

ПП

годаотчетноговыручка

....

360

××

Характеризует сумму

средств, высвободив-

шихся из оборота в

результате ускорения

оборачиваемости (-),

либо сумму дополни-

тель

но привлеченных в

оборот средств в ре-

зультате замедления

оборачиваемости (+)

Следующим этапом анализа будет анализ рентабельности организации.

Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы органи-

зации в целом, доходность различных направлений деятельности (производст-

венной, предпринимательской, инвестиционной), окупаемость затрат. Они более

полно, чем прибыль отражают окончательные результаты экономической дея-

тельности организации, так как их величина показывает соотношение эффекта с

наличными или использованными ресурсами.

Огромное значение для организации имеет анализ показателей результа-

тивности его деятельности, так как это итог всей деятельности организации.

Методика анализа результативности предполагает анализ как абсолютных

показателей (финансовых результатов деятельности), так и относительных (ко-

эффициентов рентабельности). Одной из составляющих оценки прибыльности

является анализ безубыточности, а также определение операционного и финан-

сового левериджа.

Анализ финансовых результатов производится на базе Ф №2 «Отчета о

прибылях и убытках». Он дополняется показателями структуры, динамики и

структурной динамики (аналогично построению аналитического баланса). В

процессе анализа выявляются изменения финансовых результатов, их доли в

выручке от реализации, а также определяются факторы, вызвавшие данные из-

менения.

Характеристика рентабельности организации предполагает расчет и ана-

лиз основных показателей экономической и финансовой рентабельности, наибо-

лее значимыми из которых являются рентабельность продаж, рентабельность

активов, собственного и заемного капитала.

Показатели рентабельности представлены в таблице 7.

Таблица 7

Показатели рентабельности

Показатель

(обозначение)

Формулы

для вычисления

Определение элементов формулы

Общая рентабель-

ность активов

)

/А

ср

–прибыль от продаж;

ср

– средняя величина активов предприятия за анали-

зируемый период (без учета убытков)

Рентабельность обо-

ротных активов

)

/ОА

ср

– прибыль от продаж;

ОА

ср

– среднее значение величины оборотных акти-

вов, данные о которых содержатся во втором разделе

актива баланса (II

)

Рентабельность соб-

ственного капитала

ск

)

/(CK

ср

)

СK

ср

– среднегодовая стоимость собственного капита-

ла (раздел III пассива баланса)

Рентабельность за-

емного капитала

ЗК

)

/(ЗK

ср

)

ЗK

ср

– среднегодовая стоимость заемного капитала

(раздел IV,V пассива баланса)

Рентабельность

продаж (R

чп

)

/TR

TR – выручка, полученная в результате реализации

продукции

Рентабельность ос-

новной деятельности

од

)

/З З – затраты на производство и реализацию продукции

Общая рентабельность активов является одним из ключевых показателей

эффективности деятельности организации. Данный показатель служит характе-

ристикой эффективности управления и имеет особое значение в практике эко-

номического анализа.

Рентабельность активов сравнивается со средней процентной ставкой по

заемным средствам (т.е. альтернативной стоимостью).

Если прибыль, получаемая на 1 рубль активов, меньше процентной ставки

по заемным средствам, то можно сделать вывод о недостаточно эффективном

управлении активами, поскольку денежные средства, вложенные в активы, при-

несли бы больший доход, будучи размещенными на депозитных счетах в банке.

Рентабельность собственного капитала показывает, какую прибыль полу-

чает организация с каждого рубля собственных средств. Данный показатель по-

зволяет оценить эффективность управления авансированным на этапе организа-

ции предприятия капиталом. Рост показателя свидетельствует о том, что финан-

совые менеджеры умело используют привлеченные финансовые ресурсы.

Рентабельность заемного капитала отражает эффективность использова-

ния заемного капитала, вложенного в деятельность организации.

Показатель рентабельности продукции показывает, какую прибыль имеет

организациия с каждого рубля выручки от реализации продукции и характеризу-

ет эффективность основной деятельности.

Положительное значение показателя рентабельности продукции свиде-

тельствует об эффективности основной деятельности и о необходимости сохра-

нения производства данной продукции.

Эффективность затрат на основной вид деятельности и на другие ее виды

позволяет сравнить показатель рентабельности основной деятельности.

Он показывает удельный вес прибыли от реализации в каждом рубле себе-

стоимости реализованной продукции, служит характеристикой эффективности

управления и правильности выбранной стратегии.

Финансовое планирование

Эффективное управление финансами любой организации возможно лишь

при планировании всех финансовых потоков, процессов и различных отношений

хозяйствующего субъекта. Финансовое планирование исключительно важно для

малого бизнеса. Планирование – это часть стратегии по сокращению рисков, ко-

торая разрабатывается для придания уверенности в конечном результате в неоп-

ределенной ситуации ведения бизнеса.

Большие возможности для осуществления эффективного финансового

планирования имеют крупные компании. Они обладают достаточными финансо-

выми средствами для привлечения высококвалифицированных специалистов,

обеспечивающих проведение большой плановой работы в области финансов.

В малых организациях, как правило, для этого нет средств, хотя потреб-

ность в финансовом планировании больше, чем у крупных организаций. Малые

фирмы чаще нуждаются в привлечении заемных средств для обеспечения своей

хозяйственной деятельности, в то время как внешняя среда у таких организаций

менее поддается контролю и более неопределенна. «Чем больше уровень неоп-

ределенности, тем больше необходимость планирования и прогнозирования, так

как главная цель этого процесса – определить будущие потребности и попытать-

ся оказать некоторое влияние на развитие событий. Привлекательность плани-

рования заключается в том, что с его помощью можно очертить в простых фи-

нансовых понятиях контуры будущей деятельности для извлечения максимума

преимуществ из благоприятных возможностей, использовать все средства для

реализации этих возможностей и обеспечить соответствующее финансирование

предприятия для получения максимальной прибыли»

Финансовое планирование осуществляется в соответствии со следующими

принципами:

1) динамизм управления;

2) интегрированность с общей системой управления;

Уилсон П. Финансовый менеджмент в малом бизнесе. – М.: ЮНИТИ, 1995. – С.92.

3) ориентация на стратегические цели развития организации;

4) комплексный подход к формированию управленческих решений;

5) альтернативность в разработке управленческих решений.

При проведении финансового планирования используется ряд методов:

расчетно-аналитический; балансовый; оптимизации плановых решений

; норма-

тивный; экономико-математического моделирования.

Содержание расчетно-аналитического метода планирования заключается в

том, что на основе анализа достигнутой величины финансовых показателей про-

гнозируется их величина на будущий период. Данный метод планирования при-

меняется в тех случаях, когда отсутствуют финансово-экономические нормати-

вы, а взаимосвязь между показателями может быть установлена не прямым спо-

собом, а косвенно, на основе изучения их динамики за ряд периодов. Путем ис-

пользования этого метода может быть установлена плановая потребность в обо-

ротных активах, величина амортизационных отчислений, доходов, прибыли и

другие показатели.

Балансовый метод планирования финансовых показателей состоит в том,

что в балансе достигается увязка имеющихся в наличии финансовых ресурсов и

фактической потребности в них. Балансовый метод применяется при прогнозе

поступлений и их выплат по денежным фондам (потребления и накопления),

квартального плана доходов и расходов, платежного календаря и др.

Сущность метода оптимизации плановых решений сводится к составлению

нескольких вариантов плановых расчетов, чтобы выбрать из них наиболее опти-

мальный. При этом могут применяться различные критерии выбора

, в качестве

которых могут выступать:

- минимум приведенных затрат;

- максимум приведенной прибыли;

- минимум текущих затрат;

- максимум рентабельности собственного капитала;

- максимум рентабельности совокупного капитала (активов).

В данном исследовании этот метод используется в комплексном сочета-

нии с нормативным методом и методом экономико-математического моделиро-

вания.

Нормативный метод планирования финансовых показателей заключается в

том, что на основе заранее установленных норм и нормативов определяется по-

требность организации в финансовых ресурсах и источниках их образования.

В финансовом планировании применяется целая система норм и нормати-

вов: федеральные; региональные; местные; отраслевые; нормативы самой орга-

низации.

Федеральные нормативы являются обязательными для всей территории

России. К ним относятся:

а) ставки федеральных налогов;

б) нормы амортизации по отдельным группам основных средств;

Финансы. Под ред. Г.Б. Поляка.- М.: ЮНИТИ, 2007, с.583

Там же.

в) ставки рефинансирования коммерческих банков, утверждаемые бан-

ком России, и нормы обязательных резервов банков, депонируемых в Централь-

ном банке России;

г) тарифные ставки на государственное пенсионное обеспечение и соци-

альное страхование;

д) нормативы отчислений от чистой прибыли в резервные фонды акцио-

нерных обществ;

е) минимальный размер уставного капитала для акционерных обществ

открытого и закрытого типов, обществ с ограниченной ответственностью и т.д.

Региональные и местные нормативы действуют в отдельных субъектах

Российской Федерации и утверждаются и представительными, и исполнитель-

ными органами власти. Они охватывают, как правило, ставки региональных на-

логов и сборов.

Отраслевые нормативы применяются в рамках отдельных отраслей или по

группам организационно-правовых форм организаций (общества, товарищества).

Нормативы организаций разрабатывают сами хозяйствующие субъекты и

используют их для регулирования производственно-торгового процесса, а также

для контроля за эффективным использованием ресурсов. К этим нормативам от-

носятся:

а) нормативы плановой потребности в оборотных активах;

б) нормы кредиторской задолженности, постоянно находящейся в обо-

роте организации;

в) нормы запасов материалов, заделов незавершенного производства, за-

пасов готовой продукции на складе и товаров в днях;

г) нормативы распределения чистой прибыли на потребление, накопле-

ние и в резервные фонды и ряд других.

Современные методы калькулирования затрат, такие как стандарт-кост и

стандарт маржинал-костинг, основаны на использовании внутрихозяйственных

норм

. Нормативный метод планирования является простым и доступным. По-

этому актуальной проблемой управления финансами организаций является раз-

работка экономически обоснованных норм и нормативов для формирования и

использования денежных ресурсов и организации контроля за их соблюдением.

Содержание экономико-математического моделирования в финансовом

планировании заключается в том, что оно позволяет определить количественное

выражение взаимосвязей между финансовыми показателями и факторами,

влияющими на их величину. Данная взаимосвязь выражается через экономико-

математическую модель, которая представляет собой точное математическое

описание экономических процессов с помощью математических символов и

приемов (уравнений, неравенств, графиков, таблиц и др.). В модель включаются

только основные (определяющие) факторы. Модель может базироваться на

функциональной или корреляционной связи

Функциональная связь выражается уравнением вида:

Финансы предприятий. Под ред. Н.В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ, 2001. – С.256-257.

Финансы /Под ред. Г.Б. Поляка. – М.: ЮНИТИ. – 2007. – С.584.

y=f (x),

где y – соответствующий показатель;

f (x) – функциональная связь исходя из показателя х.

Корреляционная связь – это вероятностная зависимость, которая

проявляется только в общем виде и при большом количестве наблюдений.

Данная связь выражается уравнениями регрессии различного вида.

Y= а

+а

+ …. + а

где а

– свободный член уравнения;

, … а

, – коэффициенты регрессии при факторных показателях, характеризующие

уровень влияния каждого фактора на результативный показатель.

При значительных изменениях условий работы организации в плановом

периоде в определенные на базе экономико-математических моделей показатели

вносятся необходимые коррективы. Экономико-математическое моделирование

позволяет перейти от средних величин к многовариантным расчетам финансо-

вых показателей (включая прибыль).

Существуют различные подходы

, классификации системы финансовых

планов организации. Четких границ классификационных признаков в рассмот-

ренных трудах ряда авторов не отслеживается. Однако явно выделяются два ос-

новных признака: срочность планов и их назначение.

По срокам финансовые планы подразделяются на:

- перспективные;

- текущие;

- оперативные.

Перспективные финансовые планы разрабатываются на три–пять лет. Та-

кой вид планирования относится к решениям в таких областях, как приобрете-

ние элементов основного капитала, кадровая политика, определение ассорти-

мента выпускаемой продукции. Подобные решения определяют деятельность

организации на много лет вперед и должны быть отражены в долгосрочных пла-

нах, где степень детализованности обычно бывает небольшая.

Результатом перспективного финансового планирования является разра-

ботка трех основных финансовых документов: прогноза о прибылях и убытках;

прогноза движения денежных средств; прогноза бухгалтерского баланса

. При

составлении указанных прогнозов развития организаций используются перечис-

ленные выше методы.

При проведении прогнозного анализа прибыли на практике широко

используется метод «издержки – объем – прибыль» (CVP-анализ), который

называют анализом безубыточности.

Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. – М.: ИНФРА-М, 2000. – С.351–354.

Финансы. Под ред. Г.Б. Поляка. – М.: ЮНИТИ, 2007. – С. 581.

Колчина Н.В., Поляк Г.Б., Павлова Л.П. Финансы предприятий. – М., 2006. – С.347.

Финансы предприятий / Под ред. Н.В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ, 2001. – С.260.

Анализ безубыточности деятельности организаций является одним из зна-

чимых инструментов решения большого класса задач. График безубыточности

является составной частью любого бизнес-плана в действующей организации,

при создании новой фирмы, при разработке инвестиционного проекта и т.д. В

процессе планирования объема реализации продукции (объема продаж) возни-

кает необходимость определения минимальной величины этого показателя по

организации в целом как первоначальной критической точки, ниже которой бу-

дут получены убытки. Обычно для этих целей рекомендуется строить график

безубыточности (как самостоятельный финансовый расчет).

Как известно, существует две модели анализа безубыточности: экономиче-

ская и бухгалтерская. При помощи теоретической зависимости выручки от реа-

лизации, затрат и прибыли от объема производства строится экономическая мо-

дель, позволяющая создать основы бухгалтерской модели и выяснить механизм

ее действия

В соответствии с данной моделью организация может наращивать объемы

продаж только путем уменьшения цены реализации единицы продукции, в ре-

зультате чего линия выручки от реализации, возрастающая вначале, постепенно

замедляет подъем, а затем опускается вниз. Это связано с тем, что в

определенный момент положительный эффект от увеличения объема продаж

оказывается ниже отрицательного влияния снижения цен.

Экономическая модель показывает, что линия выручки от реализации пе-

ресекает линию общих затрат в двух точках. Это означает, что в экономической

модели безубыточности существует два уровня выпуска и реализации продук-

ции, при которых общие затраты равны выручке от реализации, т.е. две точки

безубыточности. На поведение совокупных затрат в этой модели наиболее силь-

ное влияние оказывают переменные издержки, изменяющиеся в соответствии с

известным эффектом масштаба.

При построении бухгалтерской модели делается допущение о неизменно-

сти переменных издержек и цены реализации единицы продукции, в результате

чего зависимость выручки от реализации и общих затрат от изменения объема

производства и реализации имеет линейный характер

(рис.4).

Рис. 4. Диаграмма безубыточности по бухгалтерской модели

Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика. 2005, с.318

Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2005. – С.318