Мишкин Фредерик С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков

Подождите немного. Документ загружается.

ГЛАВА 27. Деньги и инфляция 753

денег, чтобы профинансировать эти расходы. Как видно из рис. 27.1, в результате

"взрыва" денежной массы уровень цен резко подскочил вверх: темп инфляции в

1923 году превысил миллион процентов!

Индекс цен

и денежной массы

(1913=1)

10000 000 000 000

1000 000000 000

100000000000

10000000 000

1000 000000

100 000000

10 000 000

000 000

100 000

10000

1000

100

1920 1921 1922 1923 1924

Рис. 27.1. Денежная масса и уровень цен в период гиперинфляции

в Германии

Источник. Frank D. Graham, "Exchange, Prices and Production in

Hyperinflation: Germany, 1920-25" (Princeton, N.J.: Princeton

University Press, 1930), p. 105-106.

Захват Рура и печатание денег для выплат бастующим рабочим можно считать эк-

зогенными событиями. Обратная причинно-следственная связь (рост цен стал при-

чиной захвата Рура Францией) выглядит неправдоподобной. Тяжело представить

себе третий фактор, который одновременно вызвал и инфляцию, и резкое увеличе-

ние денежной массы. Следовательно, гиперинфляцию в Германии можно рассматри-

вать как "контролируемый эксперимент", подтверждающий вывод Фридмана о том,

что инфляция — монетарное явление.

Высокие темпы инфляции в современных условиях

Хотя современные примеры высокой инфляции выглядят не так впечатляюще,

как гиперинфляция в Германии, многие страны в 1980-1990-х годах пережили пе-

риоды раскручивания инфляции, когда бурный рост денежной массы также можно

Уровень цен

Денежная масса

754 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

считать экзогенным событием. Например, в этот период Аргентина, Бразилия и Перу

имели как самые высокие темпы роста денежной массы, так и самые высокие темпы

инфляции. Однако в последние несколько лет инфляция в этих странах существенно

снизилась.

Причины высоких темпов прироста денежной массы — те же, что и в период гипе-

ринфляции в Германии: нежелание правительств Аргентины, Бразилии и Перу под-

нимать уровень налогов для финансирования государственных расходов привело к

большому дефициту бюджета (иногда выше 15% ВВП), который покрывался за счет

денежной эмиссии.

Тот факт, что темп инфляции высок во всех случаях, когда бурный рост денеж-

ной массы можно считать экзогенным событием (включая события в Аргентине,

Бразилии, Перу и Германии), доказывает, что высокие темпы роста денежной мас-

сы — причина высокой инфляции.

Сущность инфляции

Вы, наверное, заметили, что до сих пор все примеры взаимосвязи темпов роста

денежной массы и инфляции рассматривались только для случаев, когда уровень цен

быстро растет в течение продолжительного времени. Именно это определение ин-

фляции употребляли Фридман и другие экономисты, когда говорили: "Инфляция -

чисто денежное явление". Когда в сегодняшнем выпуске новостей диктор называет

вам темп инфляции за предыдущий месяц, то в виду имеется несколько иное поня-

тие инфляции. Он просто говорит вам, на сколько процентов уровень цен изменился

за последний месяц. Например, если вы слышите, что темп инфляции за последний

месяц составил 1% (12% в годовом измерении), это просто означает, что уровень цен

вырос в течение месяца на 1%. Возможно, это одноразовое изменение, и повышение

уровня цен носит временный характер. Только если высокий темп инфляции сохра-

няется продолжительное время (более 1% в месяц на протяжении нескольких лет),

экономисты говорят о периоде высокой инфляции.

Соответственно утверждение Милтона Фридмана надо понимать так: повышение

темпов роста уровня цен — монетарное явление только в случае, если это происходит

продолжительное время. Понимая инфляцию как продолжительный и быстрый рост

уровня цен, большинство экономистов (и монетаристы, и кейнсианцы) соглашаются

с выводом Фридмана, что во всем виноваты деньги.

Источники инфляции

Определившись со смыслом выражения Фридмана, можем применить модель со-

вокупного спроса и совокупного предложения, изученную нами в главе 25, чтобы по-

казать, что значительное и устойчивое повышение уровня цен (высокая инфляция)

возможно только в случае продолжительного роста денежной массы.

Точка зрения сторонников монетаризма

Сначала проанализируем последствия непрерывного роста предложения денег

с точки зрения сторонников монетаризма. Рассмотрим рис. 27.2. Предположим, что

ГЛАВА 27. Деньги и инфляция 755

первоначальному состоянию экономики соответствует точка 1 на пересечении кри-

вых совокупного спроса (AD

) и совокупного предложения (AS

), где объем выпуска

находится на естественном уровне F при уровне цен Р

Если денежная масса ста-

бильно растет в течение года, то кривая совокупного спроса смещается вправо — в

положение AD

За очень короткое время точка равновесия экономики может сме-

ститься в положение 1', а совокупный выпуск увеличиться до К'(

выше

естественного

уровня). Однако падение безработицы ниже естественного уровня вызовет рост за-

работной платы, и кривая совокупного предложения начнет быстро смещаться влево.

Она остановится только в положении AS

, где объем выпуска вернется к естествен-

ному уровню на долгосрочной кривой совокупного предложения

. Точка равновесия

переместится в положение 2, а уровень цен вырастет с Р

до Р

Если в следующем году денежная масса снова увеличиться, то кривая совокупно-

го спроса сдвинется еще правее — в положение AD

, а кривая совокупного предложе-

ния займет положение AS

Точка экономического равновесия переместится сначала

в положение 2', а затем — в точку 3. При этом уровень цен вырастет до Р

. Если рост

денежной массы продолжится в последующие годы, то уровень цен в экономике бу-

дет неуклонно повышаться, т.е. возникнет инфляция.

Совокупный выпуск, У

Рис. 27.2. Реакция на продолжительный рост денежной массы

Продолжительный рост денежной массы смещает кривую совокупного спроса впра-

во — из положения AD

в AD

и AD

в то время как кривая совокупного пред-

ложения смещается влево — из положения Л5, в AS

, AS

и AS

В результате уровень

цен постоянно растет — с Р, до Р

, Р

и Р

С позиций монетаризма, кривая совокупного предложения может немедленно сдвинуться

в положение AS

, так как рабочие и фирмы будут ожидать увеличения денежной массы, по-

этому ожидаемая инфляция вырастет. В этом случае движение к точке 2 будет очень быстрым,

и выпуск не превысит естественный уровень. (В главе 28 мы вернемся к рассмотрению этого

сценария с позиций теории рациональных ожиданий.)

756 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

Считают ли сторонники монетаризма, что постоянный рост уровня цен в экономике

может быть вызван иными факторами, кроме роста предложения денег? Нет. С позиций

монетаризма, предложение денег — единственный источник смещения кривой сово-

купного спроса, т.е. переход точки экономического равновесия из положения 1 в точки

2 и 3 вызывай одной движущей силой. С точки зрения сторонников монетаризма,

высокий темп инфляции порождается быстрым ростом денежной массы.

Позиция сторонников кейнсианской теории

Согласно теории Кейнса, постоянное увеличение денежной массы влияет на по-

ложение кривых совокупного спроса и совокупного предложения точно так же, как

это изображено на рис. 27.2. Кривая совокупного спроса будет последовательно сме-

щаться вправо, а кривая совокупного предложения — влево

. Вывод останется преж-

ним: быстрый рост предложения денег приводит к постоянному росту уровня цен

высокими темпами, т.е. порождает инфляцию.

Могут ли другие факторы, кроме роста денежной массы, вызывать высокие темпы

инфляции в кейнсианской модели? Нет. Возможно, этот ответ кажется удивитель-

ным, ведь из главы 25 мы знаем, что кейнсианская теория, помимо изменения де-

нежной массы, рассматривает другие факторы, обусловливающие смещение кривых

совокупного спроса и совокупного предложения, такие как фискальная политика и

шоки предложения. Чтобы понять, почему сторонники кейнсианской теории также

считают инфляцию монетарным явлением, убедимся (в рамках этой теории), что при

отсутствии высоких темпов роста денежной массы другие факторы не могут поро-

дить высокую инфляцию.

Может ли фискальная политика сама по себе вызвать инфляцию

Рассмотрим рис. 27.3, на котором показано влияние одноразового увеличения

государственных расходов (например, с 500 млрд. до 600 млрд. долл.) на уровень

совокупного выпуска и цен. Первоначальному состоянию экономики соответству-

ет точка 1 на пересечении кривых совокупного спроса (ADJ и совокупного пред-

ложения (AS,), где объем выпуска находится на естественном уровне Y при уровне

цен Р

Увеличение государственных расходов смещает кривую совокупного спроса

вправо — в положение AD

, и точка равновесия экономики переходит в положение Г,

где совокупный выпуск превышает естественный уровень. Кривая совокупного пред-

ложения начнет смещаться влево — до положения AS

где объем выпуска вернется

к естественному уровню на долгосрочной кривой совокупного предложения. Точка

равновесия переместится в положение 2, а уровень цен вырастет с Р до Р

Чистый результат одноразового увеличения государственных расходов — однора-

зовое повышение уровня цен. Каков будет темп инфляции? Когда точка равновесия

экономики перемещается из 1' в 2, уровень цен растет, и темп инфляции больше нуля.

Но при достижении точки 2 темп инфляции равен нулю. Мы видим, что одноразовое

повышение государственных расходов вызывает только временный, а не постоянный,

рост уровня цен.

Единственное различие состоит в оценке подвижности кривой совокупного предложения.

Согласно кейнсианской теории, кривая AS смещается влево медленнее, а выпуск превосходит

естественный уровень дольше, чем полагают сторонники монетаризма.

ГЛАВА 27. Деньги и инфляция 757

Общий уровень

цен,

Р\

Совокупный выпуск, У

Рис. 27.3. Реакция на одноразовое увеличение государственных

расходов

Одноразовый рост государственных расходов смещает кривую

совокупного спроса вправо — из положения AD

в положение

перемещая точку равновесия экономики в положение Г.

Поскольку объем выпуска в этой точке превышает естествен-

ный уровень К, кривая совокупного предложения смещается

влево — до положения AS

а уровень цен возрастает с i> до Р

Происходит одноразовый рост цен.

Но если бы государственные расходы увеличивались продолжительное время, не-

прерывный рост уровня цен мог бы возникнуть. Кажется, это противоречит выводу

Фридмана о том, что инфляция — всегда результат роста предложения денег. Однако

продолжительный рост государственных расходов вряд ли возможен, поскольку их

общий объем ограничен — правительство не может расходовать больше 100% ВВП.

На практике в ходе политических дискуссий рост государственных расходов пре-

кращается задолго до достижения предельно допустимого значения. Как показывает

опыт обсуждений проектов государственного бюджета США в Конгрессе, и обще-

ственность, и политики отстаивают определенный уровень государственных расхо-

дов, приемлемый с их точки зрения. Допускаются лишь незначительные отклонения

от этого уровня. Другими словами, позиции как общественности, так и политических

деятелей предполагают ограниченный рост государственных расходов.

Что можно сказать о другом инструменте фискальной политики — налогах?

Может ли продолжительное снижение налогов породить инфляцию? Нет. Рис. 27.3

иллюстрирует также реакцию выпуска на одноразовое снижение налогов: за ним по-

следует одноразовый рост уровня цен и временный рост инфляции. Повышение цен

могло бы продолжаться при постоянном снижении налогов, но этот процесс оста-

новится, как только налоги будут снижены до нуля. Отсюда следует вывод, что, со-

758 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

гласно модели Кейнса, фискальная политика не может сама по себе вызвать

высокую инфляцию

Может ли шок предложения сам по себе вызвать инфляцию

Поскольку шоки предложения и борьба наемных работников за повышение за-

работной платы способны сместить кривую совокупного предложения влево, может

показаться, что эти явления в состоянии сами по себе стимулировать инфляцию.

Однако существуют доказательства несправедливости этого тезиса.

Предположим, произошел отрицательный шок предложения (например, вырос-

ли цены на нефть или рабочие добились повышения заработной платы). Как видно

из рис. 27.4, в результате кривая совокупного предложения смещается из положения

{

в положение AS

Если предложение денег не изменяется, т.е. кривая совокупного

спроса остается в положении AD

точка равновесия экономики перемещается в по-

ложение Г, где выпуск К,, находится ниже естественного уровня, а цены Р. — выше

естественного уровня. Кривая совокупного предложения начинает возвращаться в

положение AS

так как безработица превышает естественный уровень, и точка равно-

Общий уровень

цен,

Ру

•Г ^п Совокупный выпуск, У

Рис. 27.4. Реакция на шок предложения

Отрицательный шок предложения смещает кривую совокупного предложения

влево — из положения AS

в положение AS

, перемещая точку равновесия экономи-

ки в положение Г. Поскольку безработица в этой точке превышает естественный

уровень, кривая совокупного предложения возвращается в положение AS

Точка

равновесия экономики возвращается в положение 1, а цены — на уровень Р,.

Из изложенного следует, что "животные инстинкты" тоже не могут вызвать инфляцию.

Хотя оптимизм потребителей и фирм, который стимулирует рост расходов, способен привести

к одноразовому смещению кривой совокупного спроса и временному всплеску инфляции, он

не может вызвать постоянное смещение кривой совокупного спроса и продолжительный рост

уровня цен. Причины этого прежние: потребители и производители не могут увеличивать свои

расходы бесконечно, так как их объем ограничен 100% ВВП.

ГЛАВА 27. Деньги и инфляция 759

весия экономики скользит вниз по кривой AD

{

— из точки Г в точку 1. Чистый ре-

зультат шока предложения — это возвращение к состоянию полной занятости при

первоначальном уровне цен без инфляции. Дополнительный отрицательный шок

снова сдвинет кривую совокупного предложения влево, но результат будет тем же:

уровень цен кратковременно повысится, не приводя к инфляции. Мы приходим к

такому выводу: шоки предложения не могут порождать высокую инфляцию*.

Краткие выводы

Наш анализ с помощью модели совокупного спроса и совокупного предложения

показывает, что сторонники монетаризма и кейнсианства практически одинаково

оценивают источники инфляции. И те, и другие считают, что высокая инфляция мо-

жет возникнуть только вследствие быстрого роста денежной массы. Понимая инфля-

цию как быстрый рост уровня цен в течение продолжительного времени, сторонники

и монетаризма, и кейнсианства согласны с утверждением Фридмана о том, что ин-

фляция — монетарное явление.

Сущность инфляционной монетарной политики

Теперь мы знаем, что порождает высокую инфляцию. Это быстрый рост денежной

массы. Однако мы не сможем понять, почему бывает высокая инфляция, пока не из-

учим, как и почему реализуется определенный курс монетарной политики. Если всем

понятно, что инфляция вредна для экономики, то почему мы так часто имеем с ней

дело? Почему правительства проводят инфляционную монетарную политику? Мы

знаем, что инфляция нежелательна, а быстрый рост денежной массы не происходит

самопроизвольно. Значит, денежная масса растет в результате действий правитель-

ства, направленных на достижение иных целей. В этом разделе мы проанализируем,

как решения правительства способствуют инфляции.

Высокий уровень занятости и инфляция

Многие правительства считают достижение высокого уровня занятости своей

важнейшей задачей. Именно это часто приводит к инфляции. Стремясь увеличить

занятость, правительство США руководствуется надлежащими законами — Актом

о занятости (Employment Act) 1946 года и Актом Хэмфри-Хокинса (Humphrey-

Hawkins Act) 1978 года. Хотя в обоих законах говорится о достижении высокого

уровня занятости при стабильных ценах, на практике правительство часто стремится

повысить уровень занятости, не заботясь об инфляционных последствиях своей по-

литики. Это особенно было характерно для середины 1960-х и 1970-х годов, когда

правительство активно старалось стабилизировать уровень безработицы.

Активная стабилизационная политика, направленная на повышение уровня

занятости, может породить два вида инфляции: инфляцию издержек, связанную

с отрицательными шоками предложения и борьбой рабочих за повышение зар-

Шоки предложения, которые изменяют естественный уровень выпуска У

(смещают дол-

госрочную кривую совокупного предложения) могут вызвать одноразовое изменение уровня

цен. Однако результатом станет лишь кратковременный всплеск инфляции, а не продолжи-

тельный рост уровня цен.

760 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

платы, и инфляцию спроса в результате смещения кривой совокупного спроса впра-

во. Используя модель совокупного спроса и совокупного предложения, рассмотрим,

как активная политика правительства по стабилизации уровня занятости приводит к

обоим видам инфляции.

Инфляция издержек

Пусть экономическое равновесие первоначально описывается точкой 1 на

рис. 27.5, где пересекаются кривые совокупного спроса (AD

{

) и совокупного пред-

ложения (Л5,). Предположим, что рабочие потребовали повышения заработной пла-

ты, преследуя цель либо повысить уровень реальной заработной платы (увеличить

количество товаров и услуг, которые можно купить за нее), либо уменьшить потери

от ожидаемого повышения инфляции. Повышение заработной платы действует по-

добно отрицательному шоку предложения, т.е. смещает кривую совокупного пред-

ложения влево — до положения AS

. При неизменной фискальной и монетарной по-

литике правительства точка экономического равновесия переместится в положение

Г — пересечение новой кривой совокупного предложения AS

и кривой совокупного

спроса AD

Объем выпуска упадет ниже естественного уровня У, а цены вырастут

до уровня P

Общий уровень

цен,

Рз

Ру

Р,

v N^X

\с>£^

I />f

Ч>

~*~ЛО^

~*м%^

*~AD^

AS,

Y' Y

Совокупный выпуск, У

Рис. 27.5. Инфляция издержек в результате активной политики правительства по

стабилизации уровня занятости

Смещение кривой совокупного предложения влево — из положения AS

в положе-

ние AS

, AS

и т.д. — заставляет правительство, преследующее цель стабилизации

уровня безработицы, постоянно смещать кривую совокупного спроса вправо, что-

бы поддерживать естественный уровень выпуска и безработицы. Результат — по-

стоянный рост уровня цен, т.е. инфляция издержек.

Инфляция издержек, которую мы здесь рассматриваем, может возникнуть в результате

стремления фирм повысить цены или вследствие отрицательных шоков предложения.

ГЛАВА 27. Деньги и инфляция 761

Как должны поступать в такой ситуации сторонники активной стабилизаци-

онной политики? Поскольку объем выпуска падает, а безработица увеличивается,

можно проводить политику, нацеленную на смещение кривой совокупного спроса

вправо — в положение AD

При этом точка равновесия займет положение 2, объ-

ем выпуска вернется к естественному уровню, а цены поднимутся до уровня Р

Рабочие не очень пострадают от повышения цен, так как они добились повыше-

ния зарплаты. Правительство не допустило увеличения безработицы благодаря

своим активным действиям, а рабочие добились выполнения своих требований.

Поскольку правительство фактически уступило требованиям повысить зарплату,

активную политику правительства по стабилизации уровня занятости часто назы-

вают политикой уступок.

Рабочие, добившись успеха, могут захотеть еще больше повысить заработную

плату. Некоторые могут протестовать против ухудшения пропорций в оплате труда

рабочих, имеющих разный уровень квалификации. В результате продолжения борь-

бы за повышение заработной платы кривая совокупного предложения сместится еще

левее — в положение AS

. Точка равновесия переместится в положение 2', выпуск

опять упадет ниже естественного уровня, а безработица поднимется. Правительство

опять применит активные действия, чтобы сместить кривую совокупного спроса

в положение AD

и вернуть экономику в состояние полной занятости при уровне

цен Р

. Если этот процесс продолжится, результатом будет продолжительный рост

уровня цен, т.е. инфляция издержек.

Какую роль играет монетарная политика в инфляции издержек? Инфляция из-

держек может возникнуть только при постоянном смещении кривой совокупного

спроса вправо. В модели Кейнса первое смещение кривой совокупного спроса в по-

ложение AD

может быть результатом одноразового увеличения правительственных

расходов или одноразового снижения налогов. Но как быть с остальными смещени-

ями кривой совокупного спроса вправо? Поскольку максимальный уровень прави-

тельственных расходов и минимальный уровень налогов ограничены, экспанси-

онистская фискальная политика не может продолжаться долго. Следовательно, пра-

вительство не сможет обеспечить постоянное смещение кривой совокупного спроса

вправо с помощью фискальной политики. Однако такое смещение возможно за счет

постоянного увеличения предложения денег, т.е. ускоренного роста денежной массы.

Следовательно, инфляция издержек — это монетарное явление, потому что она

не может возникнуть без активной монетарной политики государства, на-

правленной на увеличение темпов роста денежной массы.

Инфляция спроса

Активная политика правительства по стабилизации уровня занятости может

вызвать инфляцию другим путем. Безработица существует даже при полной за-

нятости, так как рынок труда находится в постоянном движении и обычно работода-

тель и работник не сразу находят друг друга. Безработный автомобилестроитель из

Детройта может знать о вакансиях на предприятиях электронной промышленности в

Калифорнии, но не может или не хочет менять место жительства или переучиваться.

Следовательно, уровень безработицы в случае полной занятости (естественный уро-

вень безработицы) больше нуля. Если правительство стремится снизить безработицу

762 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

ниже естественного уровня, наблюдается ускоренный рост денежной массы и инфля-

ции. Посмотрим, как это происходит, используя диаграмму совокупного спроса и со-

вокупного предложения, изображенную на рис. 27.6.

У„ У

Совокупный выпуск, У

Рис. 27.6. Инфляция спроса: когда правительство стремится снизить безработицу

ниже естественного уровня

Стремление снизить безработицу ниже естественного уровня (добиться объема вы-

пуска Y

который выше естественного уровня) заставляет правительство смещать

кривую совокупного спроса вправо — из положения AD

в положение AD

, AD

т.д., так как кривая совокупного предложения смещается влево — из положения Л5,

в положение AS

, AS

и т.д. Результат — постоянный рост уровня цен, т.е. инфляция

спроса.

Если политики стремятся снизить безработицу, например, до 4%, а естествен-

ный уровень безработицы составляет 4,5-5,5%, они будут стараться превысить ес-

тественный уровень выпуска. На рис. 27.6 целевой уровень выпуска обозначен Y

Предположим, первоначально состояние экономики описывается точкой 1, где объем

выпуска находится на естественном уровне, но ниже целевого уровня Y

Чтобы до-

стичь целевого уровня безработицы 4%, правительство стремится увеличить сово-

купный спрос. В результате кривая совокупного спроса смещается в положение AD

а точка равновесия переходит в положение Г. Объем выпуска равен Y

а уровень

безработицы — целевому значению 4%.

Если бы правительство стремилось сохранить естественный уровень безработицы

(между 4,5 и 5,5%), то не было бы никаких проблем. Но поскольку 4% ниже естествен-

ного уровня безработицы, заработная плата растет, кривая совокупного спроса сме-

щается в положение AS

, а точка равновесия переходит в положение 2. В экономике

восстанавливается естественный уровень безработицы, но при более высоком уровне

цен Р

На этом можно было бы остановиться, но уровень безработицы опять выше

целевого. Правительство снова будет пытаться сместить кривую совокупного спроса

вправо — до AD

чтобы достичь целевого уровня выпуска в точке 2'. Процесс будет