Мишкин Фредерик С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков

Подождите немного. Документ загружается.

ГЛАВА 28. Теория рациональных ожиданий: выводы для политиков 783

предполагает, что ожидаемая политика никак не влияет на уровни совокупного вы-

пуска и безработицы; только неожиданная политика имеет значение.

Влияние ожидаемой и неожиданной политики

Сначала рассмотрим реакцию на неожиданную (непредсказуемую) политику, на-

пример на неожиданный рост предложения денег.

На рис. 28.1 кривая совокупного предложения А5, соответствует ожидаемому

уровню цен Р. Исходная кривая совокупного спроса AD

{

пересекает А5, в точке 1, где

фактический уровень цен равен ожидаемому уровню цен Р, при естественном уровне

выпуска Y. Поскольку точка 1 находится также на долгосрочной кривой совокупного

предложения, тенденция к смещению кривой AS

отсутствует. Экономика находится

в состоянии долгосрочного равновесия.

Предположим, Федеральный резерв внезапно решил, что уровень безработицы

слишком велик, и сразу купил много облигаций на открытом рынке. Денежная мас-

са увеличивается, и кривая совокупного спроса смещается вправо — в положение

Поскольку это смещение происходит неожиданно, ожидаемый уровень цен со-

храняет значение P

а кривая совокупного предложения остается в положении А5,.

Равновесие теперь достигается в точке 2' на пересечении AD

и AS

. Уровень совокуп-

ного выпуска увеличивается до Y

., а фактический уровень цен — до Р

Если, наоборот, общественность ожидает, что ФРС будет покупать облигации на

открытом рынке с целью снизить уровень безработицы так, как это происходило в

Общий уровень

цен,

Р,

'п

Совокупный выпуск, У

Рис. 28.2. Краткосрочная реакция на ожидаемый рост предложения денег в новой клас-

сической модели

Стимулирующая монетарная политика приводит к смещению кривой совокупного

спроса в положение AD

Поскольку изменение было ожидаемым, кривая совокупно-

го предложения смещается влево — в положение AS

Равновесие экономики теперь

достигается в точке 2, где объем совокупного выпуска сохраняется на естественном

уровне F, а уровень цен вырос до Р

784 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

прошлом, рост предложения денег будет предсказуемым. Результаты такой ожидае-

мой экспансионистской политики изображены на рис. 28.2. Поскольку ожидания ра-

циональны, наемные работники и фирмы осознают, что стимулирующая монетарная

политика приведет к смещению кривой совокупного спроса вправо, и ожидают роста

уровня цен до Р

Рабочие будут требовать повышения заработной платы, чтобы со-

хранить ее размер в реальном выражении при росте цен. Кривая совокупного пред-

ложения при этом сдвинется влево до AS

и пересечет AD

в точке 2, где объем сово-

купного выпуска находится на естественном уровне F, а уровень цен вырос до Р

Новая классическая макроэкономическая модель показывает, что в результа-

те ожидаемой экспансионистской политики объем совокупного выпуска не воз-

растает, экономика немедленно переходит в состояние долгосрочного равновесия

Врезка 28.1

Доказательство постулата о неэффективности государственной политики

В новой классической модели ожидаемый уровень цен для кривой совокупного предложения

возникает на пересечении с долгосрочной кривой совокупного предложения (см. рис. 28.2). Оп-

тимальный прогноз уровня цен соответствует пересечению кривой совокупного предложения с

ожидаемой кривой совокупного спроса AD

. Если кривая совокупного предложения находится

правее AS

(см. рис. 28.2), то она пересечет кривую AD

при более низком уровне цен, чем Р

(на пересечении этой кривой совокупного предложения и вертикальной линии У

). Оптимальный

прогноз уровня цен в таком случае не совпадет с ожидаемым уровнем цен, что противоречит раци-

ональности ожиданий. Точно так же можно показать, что когда кривая совокупного предложения

находится левее AS

, предположение о рациональности ожиданий нарушается. Только если

кривая совокупного предложения находится в положении AS

(соответствующем ожидаемому

уровню цен Р

), ожидания рациональны, так как оптимальный прогноз цен совпадает с их ожидае-

мым уровнем. Кривая AS

на рис. 28.2 показывает, что совокупный выпуск остается на естественном

уровне в результате ожидаемого роста предложения денег.

(точка 2), где объем совокупного выпуска находится на естественном уровне. Хотя

рис. 28.2 иллюстрирует, как это происходит, мы еще не доказали, почему стимулиру-

ющая монетарная политика сдвинет кривую совокупного предложения именно в по-

ложение AS

(соответствующее ожидаемому уровню цен Р

), следовательно, почему

объем совокупного выпуска неизбежно останется на естественном уровне. Доказать

это довольно сложно (см. врезку 28.1).

Новая классическая модель называется классической потому, что в случае ожи-

даемой политики она подтверждает вывод классиков XIX и XX столетий: объем со-

вокупного выпуска остается на естественном уровне. Однако новая классическая

модель признает возможность отклонения совокупного выпуска от естественного

уровня в результате неожиданных колебаний кривой совокупного спроса. Новая

классическая модель позволяет сделать блестящий вывод: ожидаемая политика не

влияет на циклы экономической активности; только неожиданная политика

имеет значение*.

Заметим, что новый классический подход, согласно которому ожидаемая политика не

влияет на циклы экономической активности, не означает, что она не отражается на общем

уровне экономического развития. Например, новая классическая теория не отрицает возмож-

ного влияния ожидаемой политики на естественный уровень выпуска Y.

ГЛАВА 28. Теория рациональных ожиданий: выводы для политиков 785

Этот вывод был назван постулатом о неэффективности государственной по-

литики, так как в нем утверждается, что ожидаемая политика не влияет на колеба-

ния выпуска. Следует признать, что он не отрицает эффект изменения политики.

Неожиданная (непредсказуемая) политика влияет на объем выпуска

Может ли стимулирующая политика привести

к падению совокупного выпуска

Другая важная особенность новой классической модели состоит в следующем:

стимулирующая монетарная политика может привести к падению объема совокупно-

го выпуска, если население ожидает еще большего ускорения роста денежной массы,

чем это происходит на практике. В этом случае присутствует неожиданность, но она

носит негативный характер и ведет к снижению выпуска. Правительство не может

быть уверено в том, что его политика приведет к желаемым результатам.

Общий уровень

цен,

Рг

"г

n Совокупный выпуск, V

Рис. 28.3. Краткосрочная реакция на более слабый, чем ожидалось,

рост предложения денег в новой классической модели

Поскольку население ожидает, что кривая совокупного спроса сме-

стится в положение AD

кривая совокупного предложения смеща-

ется влево — в положение AS

(ожидаемый уровень цен увеличива-

ется до Р

). Когда стимулирующая политика на практике оказыва-

ется слабее, чем ожидалось (кривая совокупного спроса смещается

в положение AD

), экономика переходит в точку 2' — на пересече-

нии кривых AS

и AD

: Несмотря на стимулирующую политику,

объем совокупного выпуска падает до Y

Thomas Sargent and NeiJ Wallace, "Rational Expectations, the Optimal Monetary Instrument,

and the Optimal Money Supply Rule", Journal of Political Economy 83 (1975), p. 241-254.

786 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

Чтобы увидеть, как стимулирующая политика может привести к падению сово-

купного выпуска, рассмотрим диаграмму совокупного спроса и совокупного предло-

жения, приведенную на рис. 28.3. Первоначально экономика находится в точке 1 — на

пересечении кривых Л5, и AD

объем совокупного выпуска равен У, а уровень цен —

Предположим, население ожидает, что ФРС увеличит предложение денег, чтобы

сместить кривую совокупного спроса в положение AD

. Как видно из рис. 28.2, кри-

вая совокупного предложения смещается влево — до AS

поскольку цены ожидаются

на уровне Р

. Предположим, что политика ФРС оказалась менее экспансионистской,

чем ожидалось, и кривая совокупного спроса сместилась только до AD

. Экономика

перейдет в точку равновесия 2' на пересечении кривых AS

и AD

-. В результате не-

сбывшихся ожиданий объем выпуска снижается до Y

, а уровень цен растет не до Р

а до Р

.. Таким образом, более сдержанная, чем ожидалось, стимулирующая политика

ведет к изменению выпуска в противоположном направлении.

Учись, студент!

Освоение новой классической модели, как и новой кейнсианской модели в следую-

щем разделе, требует практики. Убедитесь, что вы можете построить кривые совокуп-

ного спроса и совокупного предложения и объяснить, что произойдет в каждой моде-

ли, когда правительство проводит политику сдерживания — неожиданную, ожидаемую

или менее жесткую, чем ожидалось.

Выводы для политиков

Новая классическая модель, включая постулат о неэффективности государствен-

ной политики, позволяет сделать важные выводы. Она демонстрирует различия

между ожидаемыми и неожиданными политическими действиями. Кроме того, новая

классическая модель показывает, что политики не могут быть уверены в результатах

своих действий, если не будут учитывать ожиданий населения по поводу проводи-

мой политики.

Вы можете остаться при мнении, что политики могут предпринимать активные

действия для стабилизации экономики. Стоит им постигнуть ожидания обществен-

ности — и они могут быть уверены в результатах своих действий. Однако этот вы-

вод встречает два возражения. Во-первых, практически невозможно, с учетом много-

миллионной аудитории, выяснить ожидания населения. Во-вторых, если бы это даже

удалось сделать, политиков ожидают трудности, так как население имеет рациональ-

ные ожидания и будет пытаться разгадать планы правительства. Ожидания населе-

ния изменчивы: пока политики готовят сюрприз, население корректирует ожидания,

поэтому политика, скорее всего, не окажет желаемого воздействия на выпуск

Что это значит для политиков? Должны ли центральный банк и другие государ-

ственные органы прекратить свою деятельность? В некотором смысле да. Из новой

классической модели следует, что дискреционная стабилизационная политика не

К этому выводу приводит одно из следствий рациональных ожиданий: ошибка прогноза

политики (отклонение фактической политики от ожидаемой) должна быть непредсказуемой.

Поскольку в новой классической модели на объем выпуска влияют только неожиданные (не-

предсказуемые) изменения политики, влияние последней на выпуск также должно быть не-

предсказуемым.

ГЛАВА 28. Теория рациональных ожиданий: выводы для политиков 787

может быть эффективной и способна оказать нежелательное влияние на экономику.

Проведение дискреционной политики может стать сюрпризом для населения, что, в

свою очередь, вызовет нежелательные отклонения объема совокупного выпуска от

естественного уровня. Чтобы избежать их, центральный банк и другие государствен-

ные органы должны отказаться от дискреционной политики и доставлять населению

как можно меньше неожиданностей.

Как видно из рис. 28.2, ожидаемая политика, хотя и не влияет на объем выпуска в

новой классической модели, влияет на уровень цен. Сторонники новой классической

модели призывают проводить предсказуемую политику так, чтобы она не нарушала

стабильность уровня цен.

Новая кейнсианская модель

www.federalreserve.gov/pubs/feds/2001/200113/200113pap.pdf

Исследование ФРС, посвященное новой кейнсианской модели и жесткости цен.

В новой классической модели заработная платы и цены считаются абсолютно гиб-

кими по отношению к ожидаемым изменениям уровня цен, т.е. инфляционные ожи-

дания вызывают немедленный рост заработной платы и цен с одинаковым темпом.

Многие экономисты, принимая теорию рациональных ожиданий, не согласны с пред-

положением о гибкости заработной платы и цен в новой классической модели. Эти

критики новой классической модели, названные новыми кейнсианцами, доказывают,

что в экономике существует ряд факторов, препятствующих мгновенной реакции за-

работной платы и цен на рост ожидаемого уровня цен.

Одна из причин жесткости заработной платы и цен — трудовые соглашения

(контракты). Например, наемные работники заключили контракт на три года, в ко-

тором определен размер заработной платы. Предположим, со времени подписания

контракта прошел год. Даже если появляется новая информация, приводящая к ро-

сту инфляционных ожиданий, работники не могут ничего сделать, так как размер их

заработной платы определен в договоре. Даже при значительном росте ожидаемого

уровня цен заработная плата не изменится. Через два года, подписывая новое трудо-

вое соглашение, работники и работодатели постараются учесть инфляционные ожи-

дания в новом договоре, однако они не могут сделать это немедленно.

Другой источник жесткости — работодатели неохотно идут на изменение заработ-

ной платы, даже если она не ограничена рамками контракта, считая, что частое из-

менение заработной платы снижает отдачу работников. Например, фирма не хочет

уменьшать заработную плату наемных работников при высоком уровне безработицы,

потому что это может привести к пассивности сотрудников. Жесткость цен может

быть вызвана тем, что фирма, по условиям контракта с поставщиками, получает сы-

рье по фиксированным ценам. Возможно также, что частое изменение цен связано с

большими издержками. Все эти факторы, уменьшающие гибкость заработной платы

и цен, подтверждают, что рост ожидаемого уровня цен может не сопровождаться не-

медленным и полным приспособлением заработной платы и цен.

Хотя новые кейнсианцы не согласны с предположением новой классической

модели о полной гибкости заработной платы и цен, они признают важность ожида-

ний для оценки объема совокупного выпуска и используют теорию рациональных

788 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

ожиданий, чтобы найти ответ на вопрос о том, как формируются ожидания. В но-

вой кейнсианской модели ожидания считаются рациональными, однако заработная

плата и цены — не абсолютно гибкими; вместо этого предполагается жесткость за-

работной платы и цен. Основной вывод новой кейнсианской модели: неожиданная

политика сильнее влияет на совокупный выпуск, чем ожидаемая (как и в новой

классической модели). Однако, в противоположность новой классической модели,

в новой кейнсианской модели отсутствует постулат о неэффективности государ-

ственной политики: ожидаемая политика влияет на совокупный выпуск и колеба-

ния деловой активности.

Влияние ожидаемой и неожиданной политики

На рис. 28.4а показана краткосрочная реакция неожиданного роста предложения

денег в новой кейнсианской модели. Как и в новой классической модели, считаем,

что первоначально экономика находится в точке 1 — на пересечении кривой совокуп-

ного спроса AD

{

и кривой совокупного предложения AS

при естественном уровне

выпуска и уровне цен Р

Когда центральный банк неожиданно начинает покупать

облигации и увеличивает предложение денег, кривая совокупного спроса смещается

вправо — в положение AD

Поскольку стимулирующая политика носит внезапный

характер, ожидаемый уровень цен не изменяется и кривая совокупного предложения

не двигается. Следовательно, экономика переходит в точку U при увеличении сово-

купного выпуска до Y

и росте уровня цен до Р^

На рис. 28.46 изображена реакция экономики на смещение кривой совокупного

спроса вправо — из AD

}

в AD

— в результате ожидаемого роста предложения денег.

Поскольку ожидания населения рациональны, ожидаемый уровень цен растет, вы-

зывая повышение заработной платы и смещение кривой совокупного предложения

влево. С учетом того, что жесткость заработной платы и цен предполагает неполное

их приспособление, кривая совокупного предложения смещается не в положение Л5

(как в новой классической модели) — она проходит только часть пути и останавлива-

ется в положении AS

, а экономическое равновесие достигается в точке А на пересече-

нии кривой совокупного спроса AD

и кривой совокупного предложения AS

. Объем

совокупного выпуска Y

превысит естественный уровень, а уровень цен увеличится

до Р

. В отличие от новой классической модели, в новой кейнсианской модели

ожидаемая политика влияет на совокупный выпуск.

Из рис. 28.4 видно, что Y

превосходит Y

. Следовательно, экономика реагирует

на неожиданную политику сильнее, чем на ожидаемую. Это происходит потому, что в

первом случае кривая совокупного предложения остается неподвижной, сдерживая

рост цен и обеспечивая более высокий уровень выпуска. Мы видим, что новая кейн-

сианская модель, как и новая классическая, исходит из того, что ожидаемая и

неожиданная политика по-разному влияют на экономику; при этом неожидан-

ная политика влияет сильнее.

Выводы для политиков

Признавая влияние ожидаемой политики на совокупный выпуск, новая кейнси-

анская модель, в отличие от новой классической модели, не отрицает возможностей

активной стабилизационной политики. Она предостерегает политиков, что про-

ГЛАВА 28. Теория рациональных ожиданий: выводы для политиков 789

Общий уровень

цен.Р

Р\

+.А&У

Совокупный выпуск, У

а) Реакция на неожиданный рост предложения денег

Общий уровень

цен,

\T~s~~

x\i

г 1 ^j

i 7

! i

t AS

у AS

У /4S,

. ДО,

- AD

Puc. 28.4. Краткосрочная реакция

нарост предложения денег в новой

Совокупный выпуск, Y

кейнсианской модели

б) Реакция на ожидаемый рост предложения денег

Неожиданная стимулирующая политика, смещая кривую совокупного спроса в по-

ложение AD

, сильнее влияет на выпуск, чем ожидаемая. Когда политика неожидан-

на (рис. а), краткосрочная кривая совокупного выпуска не смещается, и экономика

переходит в точку U при увеличении совокупного выпуска до Y

и росте уровня цен

до Рц. В случае ожидаемой политики (рис. б) краткосрочная кривая совокупного

выпуска смещается в положение AS

, так как жесткость заработной платы и цен

предполагает неполное их приспособление. Объем совокупного выпуска F, превы-

сит естественный уровень ( Y

< У

(;

), а уровень цен увеличится до Р

(Р

> Р

790 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

водить такую политику нелегко, потому что ожидаемая и неожиданная политика

приводит к совершенно разным последствиям. Как и в новой классической модели,

государственные деятели, чтобы оценить результаты своих действий, должны знать

ожидания населения по поводу проводимой политики. Следуя новой кейнсианской

модели, политики сталкиваются с теми же трудностями, что и в рамках новой клас-

сической модели.

Сравнение двух новых моделей

с традиционной моделью

Чтобы более четко представить, как революция рациональных ожиданий влияет

на наш анализ совокупного спроса и совокупного предложения, сравним две модели

рациональных ожиданий (новую классическую модель и новую кейнсианскую мо-

дель) с традиционной моделью, в которой ожидания не считаются рациональными.

Эта модель использует адаптивные ожидания, которые формируются только на базе

прошлого опыта (см. главу 7), и рассматривает ожидаемую инфляцию как среднее

значение прошлых темпов инфляции. Ожидания населения относительно будущей

политики не влияют на это среднее значение; следовательно, они не влияют на кри-

вую совокупного предложения.

Сначала рассмотрим краткосрочную реакцию объема выпуска и уровня цен в трех

моделях. Затем проанализируем выводы из этих моделей как для стабилизационной,

так и для антиинфляционной политики.

Учись, студент!

Сравнительные характеристики трех моделей сведены в справочной табл. 28.1, к

которой советуем постоянно обращаться при изучении последующего материала.

Справочная таблица 28.1. Сравнительные характеристики трех моделей

Модель

Традицион-

ная модель

Новая клас-

сическая

модель

Реакция на

неожидан-

ную стиму-

лирующую

политику

Yt, Pt

Vt.Pt

Реакция на

ожидаемую

стимулиру-

ющую поли-

тику

Yt, Pt

на

ту

же величину,

что

при

не-

ожиданной

политике

Y не изменя-

ется, Pt силь-

нее,

чем

при

неожиданной

политике

Может ли

активная по-

литика быть

успешной?

Реакция на

неожидан-

ную антиин-

фляционную

политику

Реакция на

ожидаемую

антиинфля-

ционную

политику

Yi, ni

на

ту

же величину,

что

при

не-

ожиданной

политике

не

из-

меняется,

ni сильнее,

чем

при

не-

ожиданной

политике

Важно ли до-

верие для

успеха анти-

инфляционной

политики?

Да

Нет

Yi, xi

Yi.ni

Нет

Да

ГЛАВА 28. Теория рациональных ожиданий: выводы для политиков 791

Окончание табл. 28.1

Модель

Новая кейн-

сианская

модель

Реакция на

неожидан-

ную стиму-

лирующую

политику

*t,Pt

Реакция на

ожидаемую

стимулиру-

ющую поли-

тику

УТ меньше,

чем

при

не-

ожиданной

политике,

Pt сильнее,

чем при не-

ожиданной

политике

Может ли

активная по-

литика бьп'ь

успешной?

Да, но име-

ется много

препятствий

Реакция на

неожидан-

ную антиин-

фляционную

политику

Yl.nl

Реакция на

ожидаемую

антиинфля-

ционную

политику

УХ меньше,

чем

при

не-

ожиданной

политике,

nl сильнее,

чем

при

не-

ожиданной

политике

Важно ли до-

верие для

успеха анти-

инфляционной

политики?

Да

Краткосрочная реакция выпуска и цен

Рис. 28.5 позволяет сравнить реакцию выпуска и цен в краткосрочном периоде

по трем моделям. Пусть экономика первоначально находится в точке 1 — на пере-

сечении кривой совокупного спроса AD

{

и кривой совокупного предложения AS

Стимулирующая монетарная политика приводит к смещению кривой совокупного

спроса в положение AD

Если стимулирующая политика неожиданна, то все три мо-

дели показывают одну и ту же краткосрочную реакцию. Традиционная модель счи-

тает кривую совокупного предложения в краткосрочном периоде заданной, а в обеих

новых она остается в положении А5,, так как при неожиданной политике ожидаемый

уровень цен не изменяется. Следовательно, при неожиданной политике все три моде-

ли показывают переход экономики в точку Г на пересечении кривых AD

и AS

где

объем совокупного выпуска вырос до У,, а уровень цен — до Р,.

Реакция на ожидаемую стимулирующую политику, наоборот, совершенно различ-

на в трех моделях. В традиционной модели (рис. 28.5а) кривая совокупного предло-

жения остается в положении Л5, даже при ожидаемой политике, потому что адап-

тивный характер ожиданий означает, что прогноз курса экономической политики

не влияет на совокупное предложение. Таким образом, экономика переходит в ту же

точку Г, что и в случае неожиданной политики. В традиционной модели объем вы-

пуска и уровень цен одинаково реагируют на ожидаемую и неожиданную политику в

краткосрочном периоде.

В новой классической модели (рис. 28.56) кривая совокупного предложения при

ожидаемой политике смещается влево — в положение AS

, поскольку когда ожида-

ния высокого уровня цен реализуются, совокупный выпуск будет находиться на есте-

ственном уровне. Следовательно, экономика переходит в точку 2; совокупный выпуск

не изменяется, а цены растут до Р

Этот результат полностью отличается от перехода

в точку 1' при неожиданной политике. В новой классической модели краткосрочная

реакция на ожидаемую и неожиданную политику различна. Ожидаемая политика не

влияет на выпуск, а неожиданная — влияет. Однако ожидаемая политика влияет на

колебания уровня цен сильнее, чем неожиданная.

Новая кейнсианская модель (рис. 28.5в) занимает промежуточную позицию меж-

ду традиционной и новой классической моделями. Она признает, что ожидаемая по-

792 ЧАСТЬ VI. Монетарная теория

Общий уровень

цен,

Общий уровень

цен.Р

а) Традиционная модель

У г, Yy

Совокупный выпуск, У

б) Новая классическая

макроэкономическая модель

Уп Y

Совокупный выпуск, У

Общий уровень

цен.Р

в) Новая кейнсианская модель

Yn Y

- Y

Совокупный выпуск, У

Рис. 28.5. Сравнение краткосрочной реакции нарост предложения денег в трех моделях

Первоначально экономика находится в точке 1. Стимулирующая монетарная политика

приводит к смещению кривой совокупного спроса из положения AD, в положение AD