MBA Start. Финансовое планирование и прогнозирование

Подождите немного. Документ загружается.

51/71

Декабрь

Январь

Февраль

Март

А. Поставки 100 80 100 140

Б. Выплаты, всего 230 210 240

- за поставки прошлого периода 100 80 100

- операционные расходы 130 130 140

Оплату поставок компания осуществляет также с отсрочкой платежа 1 месяц.

Кассовый план (cash budget)

Январь

Февраль Март

Остаток денежных средств на начало периода 100 210 345

Всего поступлений 340 245 205

Всего выплат 230 210 240

Чистый денежный поток 110 135 -35

Остаток денежных средств на конец периода 210 345 335

Если кассовый план показывает дефицит денежных средств, тогда необходимо

предусмотреть краткосрочные кредиты, что, в свою очередь связано, с дополнительными

процентными выплатами. Но вместо кредита можно для покрытия временных дефицитов

отложить какие-то выплаты. Кассовый план позволяет предсказать момент

возникновения и объем краткосрочных потребностей в финансировании и выбрать

оптимальный способ их покрытия.

Неопределенность будущего предполагает разработку нескольких вариантов кассового

плана (оптимистический и пессимистический сценарии). Для этого удобно использовать

электронные таблицы. Анализ сценариев показывает способность фирмы

адаптироваться к изменениям — анализ чувствительности:

· насколько эластичны будут расходы при падении объема продаж;

· как можно их сократить;

· насколько можно их сократить;

· как быстро можно их сократить;

· что можно сделать для мобилизации дебиторской задолженности;

· насколько следует повысить объем продаж при увеличении спроса;

· когда и сколько дополнительных партий материалов нужно будет закупить для

этого;

· сколько дополнительных рабочих нужно (можно) привлечь.

Сверхнормативные остатки денежных средств следует инвестировать в ликвидные

ценные бумаги.

52/71

Приложения

Приложение 1. Венчурное финансирование

Венчурное финансирование не связано с жесткими ограничениями доли собственного

капитала. Условиями венчурного финансирования являются быстрая окупаемость и

высокая доходность — для компенсации высокого риска инвестирования отбирают

проекты с ожидаемой годовой нормой доходности порядка 30—40%. Венчурный капитал

называют рисковым капиталом, капиталом шансов. Венчурный фонд объединяет

свободные средства многих участников и инвестирует их преимущественно как стартовый

капитал — для развития на базе инноваций новых компаний, обладающих уникальными

чертами и мощным потенциалом роста, с сильной руководящей командой. Минимизацию

риска обеспечивает высокий конкурс заявок, жесткий отбор немногих,

высокоэффективных проектов.

Венчурный капитал помимо функции обеспечения (финансирования) как таковой,

выполняет также функцию сопровождения бизнеса — обеспечивает консультационной

поддержкой и конфиденциальной информацией, передает опыт гибкого управления,

быстрого принятия решений, сервиса. Эти функции охватывают все фазы жизненного

цикла и оказывают влияние на процесс изготовления товаров и на результаты

деятельности.

В соответствии с разделением финансирования на традиционное и венчурное среди так

называемых заинтересованных лиц (покупающих акции компании) различают

стратегических и финансовых инвесторов.

Стратегические инвесторы стремятся к росту рентабельности своего основного вида

деятельности и инвестируют обычно в компании из смежных отраслей, приобретая

крупный пакет акций. Стратегические инвесторы заинтересованы в полном контроле или,

по крайней мере, – в контроле основных решений. Как правило, они относятся к той же

сфере бизнеса и активно участвуют в текущем управлении компанией. Стратегические

инвесторы нацелены на реализацию определенной стратегии — рост продаж, лидерство

на рынке, снижение затрат, высокие дивиденды и т.д.

Финансовые (венчурные) инвесторы стремятся к максимизации стоимости бизнеса и

собственного дохода за счет своевременного выхода из проекта. Они приобретают

небольшой, обычно блокирующий пакет акций, выбирая небольшую динамичную

компанию, акции которой пока не котируются на рынке, с целью продажи своего пакета

акций через 4-6 лет с высокой доходностью. Участие их в управлении ограничено. Оно

осуществляется на уровне совета директоров и собрания акционеров и сводится к

отслеживанию принятия решений. Кроме приобретения акций существуют также и другие

схемы венчурного финансирования, сочетающие акционерный, ссудный и

предпринимательский капитал.

53/71

Объекты венчурного финансирования — это небольшие инновационные фирмы с

хорошим менеджментом (сложившимся коллективом), высоким потенциалом роста

объемов продаж, отсутствием сильных конкурентов в данном сегменте рынка. В

финансировании с участием венчурных инвесторов выделяют начальную и

экспансионную стадии. Эти стадии разделяет момент окупаемости инвестиций —

переход от отрицательных финансовых результатов NPV к положительным, из зоны

инвестиций в зону дезинвестиций (табл. 2). В этой таблице стадии и фазы

финансирования совмещены с этапами жизненного цикла, включая исследования и

разработки, внедрение на рынок, рост, стабилизацию (насыщение и зрелость) и спад.

На начальной стадии финансирования (Early Stage-Financing) объединяются

собственные и привлеченные средства предпринимателя и средства венчурного фонда

для организации тепличного и стартового финансирования исследований и разработок

новых изделий и запуска производства.

Фаза тепличного финансирования (Seed-Financing) включает этапы оценки идеи

проекта, связанной с удовлетворением спроса на определенные товары (продукты или

услуги), маркетинговых исследований и сопоставления потребностей рынка с

производственными возможностями. Это — период зарождения венчура. После создания

прототипов новшества и разработки бизнес-плана, который проходит жесткую экспертизу,

начинается поддержка компании венчурным инвестором. Затраты на экспертизу бизнес-

планов для венчурного фонда являются невозвратными, так как положительное решение

о стартовом финансировании получают лишь несколько процентов от всех заявок.

Фаза стартового финансирования (Start-up-Financing) включает этапы создания

компании (как правило, закрытого акционерного общества), разработки продукта и

подготовки средств производства, детализации рыночной концепции товара. В рамках

этой фазы анализируются реальные пути воплощения идеи проекта:

· что производить (какие продукты и услуги);

· как, когда (в какие сроки, каким способом);

· где, кто и какую работу должен выполнять;

· почему это целесообразно (кому это нужно, для кого предназначены результаты

деятельности).

После удачного стартового финансирования начинается производство. Первая фаза

производства охватывает запуск производства с помощью средств предпринимателя и

венчурных инвесторов, выход на рынок и налаживание устойчивой системы сбыта.

Размер прибыли зависит от выбранной стратегии ценообразования и характеризуется в

этот период нарастанием темпов роста.

На стадии экспансии (Expansion-Stage-Financing), которая охватывает вторую, третью и

четвертую фазы производства до начала спада, подразумевается дальнейшее долевое

финансирование и кредитование. Если развитие осуществляется успешно, то готовится

выход компании на открытый рынок ценных бумаг. В противном случае необходим другой

54/71

путь, например, слияние с другой, крупной компанией. Эмиссия акций означает

наступление этапа зрелости. После насыщения рынка, стабилизации объемов продаж и

замедления темпов роста прибыли на третьей фазе производства следует, как правило,

выход из бизнеса венчурных инвесторов — продажа принадлежащего им пакета акций.

Выручка от продажи акций намного превышает затраты венчурных инвесторов в период

учреждения организации, их вклады в развитие и на дополнительную эмиссию акций.

Приложение 2. Важные формулы

1. Цена капитала

где WACC — средневзвешенная стоимость капитала;

FK — Заемный капитал;

EK — Собственный капитал;

K — вложенный капитал;

— плата за собственный капитал (дивиденды, %);

— плата за заемный капитал (процент по кредитам).

где WACCs — цена капитала с учетом экономии налогов;

s — ставка налогов.

2. Рыночная стоимость, модели оценки

А) По приросту стоимости EVA

где U — стоимость предприятия с учетом средних приростов стоимости за n периодов;

— первоначальные инвестиции в момент 0;

EVA

— абсолютный прирост стоимости за период t.

55/71

где ROIC

— рентабельность вложенного капитала;

WACC — средневзвешенная стоимость капитала;

— инвестированный капитал в периоде t;

В) По окупаемости платы за собственный капитал k

где G — прибыль.

С) По окупаемости платы за собственный капитал с учетом постоянного темпа прироста

прибыли g

D) По дисконтированным денежным потокам CF

где k — ставка дисконтирования.

3. Риск /Отдача на капитал

А) Модель CAPM

где k

— плата, "цена" собственного капитала;

β — бета-коэффициент;

— рыночная отдача (на капитал), норма дохода;

i — безрисковая процентная ставка, "очищенная" от риска.

56/71

Б) Бeтa-коэффициент

Бeтa-коэффициент, с учетом налогов

Эффект финансового рычага

Леверажный риск

где R

— риск на собственный капитал;

— общий риск.

Леверажный риск, с учетом экономии на налогах

4. Рыночная стоимость компании

где EVA

— абсолютный прирост стоимости предприятия в периоде t;

ROIC

— рентабельность вложенного капитала;

— инвестированный капитал.

Модели оценки стоимости

57/71

А) Через прирост стоимости EVA

где U — стоимость компании с учетом средних приростов за n периодов;

— первоначальные инвестиции, инвестированный капитал в момент 0.

В) Через окупаемость платы за собственный капитал k

где G — прибыль.

С) Через окупаемость платы за собственный капитал с учетом постоянного темпа

прироста прибыли g

D) Через дисконтированные денежные потоки CF

где k — ставка дисконтирования.

5. Проценты

Взаимосвязь номинальной и реальной процентной ставки

где i

real

— реальная процентная ставка, десятичная;

nom

— номинальная процентная ставка, десятичная;

— уровень инфляции, прирост цен, десятичная форма.

6. Прогнозирование прибыли

58/71

Модель достижимого роста — SGR

А) Устойчивый рост

Б) Модель с изменениями

59/71

Глоссарий

Бизнес-план

форма реализации стратегии, комплексный прогноз развития (документ), составленный

на основании исследований предполагаемого объема сбыта, отпускных цен, цен на

ресурсы, поведения конкурентов и других составляющих маркетинга.

Выплаты

уменьшение уровня денежных средств в результате наличных или безналичных

платежей за поставку товаров, оборудования, ресурсы (сырье и материалы, заработная

плата, кредиты и др.), отток денежных средств внутренней сферы предприятия во

внешнее окружение.

Дивидендный выход

отношение выплачиваемых дивидендов к доходу на акцию.

Доход на акцию EPS

чистая прибыль за вычетом дивидендов по привилегированным акциям, приходящаяся на

одну простую акцию.

Доходность (рентабельность) акции

выплачиваемые дивиденды к рыночной цене акции.

Затраты капитальные (единовременные, инвестиционные)

возмещаются в течение многих периодов, окупаются из финансовых результатов,

затрагивают позиции баланса – на приобретение зданий, сооружений, машин и

оборудования, создание запасов, покрытие задолженностей.

Затраты текущие

затраты, которые связаны с определенным текущим периодом; стоимость ресурсов,

потраченных на изготовление и сбыт продукции и поддержание работоспособности

предприятия, возмещаются (списываются) из выручки этого периода и отражаются в

60/71

форме № 2.

Инвестиции

вложение капитала в денежной, материальной и нематериальной формах в объекты

предпринимательской деятельности с целью получения текущего дохода или

обеспечения возрастания его стоимости в будущем периоде.

Инвестиции — использование, связывание капитала в производстве, приобретение

предметов имущества. Инвестиции означают увеличение капитала в экономической

системе предприятия и вместе с тем извлечение капитала из оборота.

Кассовый план

(cash budget) прогноз поступлений от продаж, операционных выплат и оплаты поставок

на месяц.

Книжная стоимость акции (простой) BV

собственный капитал (за вычетом стоимости привилегированных акций) в расчете на

одну простую акцию в обращении.

Коэффициент котировки акции

соотношение рыночной и книжной (учетной) цены акции.

Коэффициент оборачиваемости

отношение выручки к среднегодовым остаткам оборотных средств.

Леверидж

(leverage) область финансового менеджмента, связанная с управлением прибыльностью.

Буквально – «рычаг для подъема тяжестей», то есть некий «механизм», использование

которого может привести к существенному изменению финансового состояния, дать так

называемый леверажный эффект, или эффект рычага.

Ликвидность

текущая согласованность текущих активов и текущих пассивов.

Ликвидность актива — скорость трансформации текущих активов в денежные средства.