MBA Start. Финансовое планирование и прогнозирование

Подождите немного. Документ загружается.

41/71

· доступность кредитного финансирования;

· наличие необходимого обеспечения;

· условия кредитования;

· максимизация доходности акционерного капитала;

· возможность выхода из бизнеса (для финансовых инвесторов);

· обеспечение гибкости финансирования.

Эти решения формируют целевую структуру и средневзвешенную цену капитала.

Таблица денежных потоков – удобный инструмент для моделирования источников

финансирования. Она показывает возможности выплаты процентов и погашения

кредитов.

Например, одинаковый кредит под одну процентную ставку в зависимости от условий

погашения формирует разные денежные потоки (табл. 12)

Таблица 12. Альтернативные варианты расчетов по кредиту (тыс. ден. ед.)

Срок кредитования - 4 периода

Сумма кредита - 100 тыс. ден. ед.

Ставка - 10% годовых

Периоды

1 2 3 4

Вариант 1 – погашение в конце 4-го периода

Процентные платежи 10 10 10 10

Погашения 100

Платежи всего 10 10 10 110

Вариант 2 – погашение равномерно, начиная с 1-го периода

Процентные платежи 10 7,5 5 2,5

Погашения 25 25 25 25

Платежи всего 35 32,5 30 27,5

Вариант 3 – аннуитет, платежи равными взносами

Платежи всего (аннуитет) 31,55* 31,55* 31,55* 31,55*

В т.ч.:

- Проценты (на остаток долга)

10 7,85 5,48 2,87

- Погашения 21,55 23,70 26,07 28,68

Остаток долга 100 78,45 54,75 28,68

* Примечание: Коэффициент дисконтирования аннуитета = 3,17 → 100:3,17=31,55

42/71

2.6.4. Краткосрочные источники финансирования

К краткосрочным источникам финансирования относятся: краткосрочные банковские

кредиты; овердрафт; товарные кредиты; увеличение задолженности поставщикам;

продажа дебиторской задолженности.

В решениях о краткосрочном финансировании учитывают существующие формальные

требования к показателям ликвидности и оборачиваемости.

Так, условия предоставления краткосрочных кредитов могут изменяться в зависимости от

сложившихся в отчетности коэффициентов ликвидности. Российскими реалиями сегодня

является жесткий контроль величины чистых активов по балансу.

Финансирование за счет использования отсрочки платежей поставщика целесообразно,

если предлагаемый период отсрочки больше периода возврата дебиторской

задолженности, в противном случае грозит неплатежеспособность.

Важным соображением об использовании тех или иных источников финансирования

является возможность сэкономить на налоговых выплатах. Проценты за кредит

включаются в себестоимость (в пределах ставки рефинансирования плюс 10%) и

соответственно уменьшают налогооблагаемую прибыль.

Лизинг позволяет не только сэкономить на единовременных затратах, но и включить в

себестоимость по позиции «лизинговые платежи» повышенные в три раза

амортизационные отчисления, страховые взносы, проценты за кредит.

Общее правило «брать или не брать кредит» связано с действием финансового рычага,

который объясняет целесообразность повышенного риска заемного финансирования

возможностью получить высокую отдачу на собственный капитал (рентабельность

собственногo капитала ROE) при условии, что ставка по кредиту i меньше сложившейся

рентабельности активов ROA.

Рентабельность активов по прибыли (Return on Assets, ROA) = (чистая прибыль +

проценты / cредние совокупные активы)*100%.

Рентабельность собственного капитала (Return on Equity, ROE) = (чистая

прибыль/средний собственный капитал)*100%.

Факты. Опыт

Генеральный директор компании «Райффайзен-Лизинг» Д.В. Шабалин отмечает, что

лизинг — это, пожалуй, единственный способ привлечь кредитные ресурсы на

длительный период времени для российских компаний (если не брать в расчет

крупнейших экспортеров, кредитуемых под залог будущей экспортной выручки).

43/71

Средство от угрозы финансовой несостоятельности для компаний, уже достигших

определенного уровня развития, по мнению зам. директора московского офиса компании

The Boston Consulting Group Станислава Цырлина, — финансирование посредством

акционирования. В этом случае помимо благоприятной структуры капитала предприятие

получает надежный механизм контроля. Акционеры контролируют менеджмент,

заставляя взвешивать каждый шаг.

2.7. Использование баланса предприятия в целях оценки

финансовых решений

В ходе финансового планирования параллельно с планом ликвидности разрабатываются

другие типовые финансовые документы предприятия — плановые балансы (по форме №

1), планы прибыли и налоговых выплат (по форме № 2, с изменениями). По этим

документам рассчитывают финансовые коэффициенты и контролируют заданные

параметры деятельности. При необходимости, можно пересмотреть принятые решения и

скорректировать плановые таблицы.

Баланс предприятия отражает последствия всех финансовых и инвестиционных решений

(Рис. 11.). Баланс показывает:

· откуда у предприятия появились средства — источники финансирования

(«Пассив»);

· как они были использованы — инвестиции («Актив»);

· какие средства вложены — КАПИТАЛ («Пассив»). С позиций макроэкономики

капитал — это один из трех классических видов производственных ресурсов:

Материалы, Труд, Капитал;

· каким ИМУЩЕСТВОМ располагает предприятие («Актив»);

· что должно другим (обязательства);

· что причитается владельцам (собственный капитал).

Структуру активов формируют стратегические инвестиционные решения. Например,

альтернативой приобретению основных фондов служит лизинг. На сумму лизинговых

платежей увеличивается себестоимость, а, следовательно, снижается

налогооблагаемая прибыль и происходит смещение налоговых выплат на более

поздние периоды. Сэкономить на выплате налогов позволяет также ускоренная

амортизация.

Необходимые средства (капитал) предприятие получает от инвесторов-собственников в

форме вкладов в уставный фонд и от инвесторов-кредиторов. Полученный собственный и

заемный капитал используют на приобретение предметов имущества — как вложения во

внеоборотные и оборотные активы. Процессы получения капитала (финансирование) и

вложения в имущество (инвестиции) капитала взаимосвязаны, параллельны — капитал

всегда равен имуществу предприятия.

44/71

Рис. 11. Понятия «КАПИТАЛ», «ИНВЕСТИЦИИ». Балансовый аспект

2.8. План прибыли

План прибыли включает доходные и расходные позиции, отражает текущие результаты

деятельности: выручка от реализации, доходы от других видов деятельности, — и

соответствующие им текущие затраты (Таблица 12). План прибыли составляется на

основе производственных планов (планов продаж), смет затрат (бюджетов).

Таблица 12. Формирование доходов, расходов и прибыли предприятия

затраты, расходы, выплаты

прибыль

выру

чка

(нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг

Полная

себестоимость

реализованной

продукции

(п1+п2+п3+п4.1)

Себесто-

имость

реализации

товаров,

продукции,

работ,

услуг

(производ-

ственная)

(п1+п2)

затраты на

производство

реализован-

ной

продукции

1.1

прямые

материальные

затраты

1.2

прямые затраты на

оплату труда

1.3

общепроизвод-

ственные расходы

за вычетом

амортизации

валовой доход от реализации

2 амортизация активов производственного

45/71

назначения

валовая прибыль от реализации

(брутто-прибыль)

внепроизвод-

ственные

расходы

3.1

управленческие

расходы

3.2

коммерческие

расходы

прибыль (убыток) от продаж

процентные

платежи

4.1

проценты к уплате

4.2

проценты к

получению

сальдо

доходов-

расходов по

прочей

деятельности

5.1

доходы от участия в

других

организациях

5.2

прочие

операционные

доходы

5.3

прочие

операционные

расходы

сальдо

внереализа-

ционных

доходов-

расходов

6.1

прочие

внереализационные

доходы

6.2

прочие

внереализационные

расходы

балансовая прибыль (прибыль до

уплаты налогов)

налог на

прибыль

чистая прибыль (после

налогообложения) от обычной

деятельности

сальдо

чрезвычайных

доходов

нераспределенная прибыль

2.9. Планирование выручки

Для определения плановых величин выручки используют стратегические установки –

46/71

например, целевой ежегодный прирост прибыли на 10% или заданный размер выручки

через несколько лет. Кратко коснемся модели достижимого роста, детально

раскрываемой в указанной в перечне литературы книге Ван Хорна.

Модель достижимого роста позволяет рассчитать по данным отчетности базового

периода планирования максимально возможный прирост выручки при заданных

ограничениях (определенная рентабельность продаж, оборачиваемость активов,

соотношение собственных и заемных средств):

А. Устойчивый рост

SGR =

b (NP/S) (1+ D/Eg)

A/S – [b (NP/S) (1+ D/Eg)]

Б. Модель с изменениями

SGR =

(Ego+ NewEq- Div)(1+ D/Eg) (S/A) (1/So)

-1

1 – [(NP/S) (1+ D/Eg) (S/A)]

Пример расчета достижимого прироста объема продаж (модель устойчивого роста)

Показатели Обознач.

Значение

Собственный капитал на н.г., млн. дол. Ego 100

Заемный капитал на н.г., млн. дол. D 80

Объем продаж в предыдущем году, млн. дол. So 300

Доля прибыли, не распределяемая на дивиденды b 0,7

Коэффициент прибыльности (ROS), план NP/S 0,04

Коэффициент финансовой зависимости, план D/Eg 0,8

Активы к объему продаж (капиталоемкость) A/S 0,6

Достижимый прирост объема продаж SGR, % 9,17

Если расчеты показывают, что рассчитанная по модели достижимого роста плановая

выручка недостаточна в свете принятой стратегии, то необходимо скорректировать

введенные ограничения.

2.10. Узловые моменты финансового планирования

Основная цель планирования прибыли – оптимизация налоговых выплат. На величину

прибыли и налогов влияет принятая учетная политика предприятия, использование

лизинга, законодательные возможности применения ускоренной амортизации, списание

47/71

на себестоимость процентов за кредит, методы оценки запасов и другие механизмы

маневрирования прибылью и налоговыми выплатами.

Важнейшим этапом планирования прибыли является расчет элементов затрат и статей

себестоимости – предмет специального курса «Бюджетирование».

В динамическом прогнозировании денежных потоков принципиальным моментом

является разделение текущих затрат на переменные и условно-постоянные. И хотя

это разделение достаточно условно, тем не менее, руководители должны понимать

последствия неправильной оценки выручки и затрат. Эти последствия включают риск

оказаться в убытках, риск недозагрузки производственных мощностей.

Переменные расходы планируют по нормативам на единицу объема продаж (кг, тонна, кв.

м. и др.) или на 1 руб. выручки. Постоянные расходы принимают на базовом уровне с

необходимыми корректировками.

Укрупненно себестоимость можно планировать, исходя из сложившегося в прошлом

уровня прямых затрат на рубль выручки (на 100 долларов с оборота). Причем, в

соответствии с принятой Стратегией снижения затрат можно установить уменьшающиеся

по периодам нормативы. Накладные расходы можно рассчитать по отдельной смете и

считать постоянными (в пределах незначительного изменения выручки).

В целом узловыми моментами финансового планирования являются:

· отражение текущих затрат (в Плане прибыли) и капитальных (в Балансе);

· разграничение позиций «результаты» (План прибыли) и «притоки» (Сash flow);

· соответствующие им позиций «затраты» и «оттоки», связанные с различными

сторонами оценки финансового состояния (Рис. 12).

Например:

Результат основной деятельности — выручка от реализации продукции, не идентична

поступлениям вследствие предоставления отсрочки платежей и наличия у предприятия

дебиторской задолженности.

Амортизационные отчисления в составе текущих затрат не являются выплатой,

увеличивают финансовый результат NCF.

Если организация в период создания, до начала операционных процессов (когда нет

выручки), отражает расходы на маркетинг, рекламу, заработную плату, вместо

балансовой позиции «расходы будущих периодов» или «организационные расходы» в

форме 2 как текущие, то в результате в отчетности появляются убытки, отрицательный

собственный капитал и чистые активы. В таком случае на кредит рассчитывать уже не

приходится.

48/71

Рис. 12. Взаимосвязь контроля доходности (рентабельности) и ликвидности

2.11. Взаимосвязь финансовых планов

Все таблицы финансового плана взаимосвязаны. Так, план прибыли корректируется

после определения порядка финансирования по таблице денежных потоков – проценты

за кредит в пределах ставки рефинансирования уменьшают налогооблагаемую прибыль.

А уточненные суммы налоговых выплат переносятся в оттоки. Положительное сальдо

денежных потоков увеличивает денежные средства в балансе, накопленная прибыль

увеличивает собственный капитал.

Рассмотрим взаимосвязь финансовых планов на очень упрощенном примере создания

нового предприятия (табл.13).

Таблица 13. Взаимосвязь финансовой отчетности

1-й год: основание предприятия с 40 млн. ед. собственного капитала:

План ликвидности План прибыли

Баланс

Активы Пассивы

А. Приток

В. Отток

Доход

Расход

Расчетный

счет

Уставный

капитал

С. NCF

40 Прибыль 0 Баланс 40 Баланс 40

49/71

2-й год: приобретение машин и оборудования (30), создание запасов

оборотных средств (10):

План ликвидности План прибыли

Баланс

Активы Пассивы

А. Приток

В. Отток

Доход

Расход

Основные

средства

Запасы

Расчетный

счет

Уставный

капитал

С. NCF

-40 Прибыль 0 Баланс 40 Баланс 40

3-й год: производство и продажа за наличный расчет. Выручка (100), текущие

затраты (53), в том числе амортизация оборудования (3):

План ликвидности План прибыли

Баланс

Активы Пассивы

А. Приток:

Выручка

В. Отток:

Себестоимость

без АО

100

Доход:

Выручка

Расход:

Себестоимость

100

Основные

средства

Запасы

Расчетный

счет

Уставный

капитал

Прибыль

Расчеты с

бюджетом

С. NCF

Прибыль до

налогов

Налог

Баланс 87 Баланс 87

4-й год: производство и продажа за наличный расчет. Выручка (100), текущие

затраты (53), в том числе амортизация (3), выплачивается налог на прибыль за

прошлый год(15):

План ликвидности План прибыли

Баланс

Активы Пассивы

А. Приток:

Выручка

В. Отток:

Себестоимость

без АО

Налог

100

Доход:

Выручка

Расход:

Себестоимость

100

Основные

средства

Запасы

Расчетный

счет

Уставный

капитал

Прибыль

Расчеты с

бюджетом

С. NCF

Прибыль до

налогов

Налог

Баланс 119 Баланс 119

2.12. Характеристики финансового плана

Использование данных всех документов перспективного финансового плана позволяет

руководителю оценить следующие характеристики:

50/71

· способность компании генерировать чистый денежный поток NCF;

· потребность фирмы в инвестициях и внешнем финансировании;

· возможности и сроки выплаты процентов и погашения задолженности,

· изменение балансовой стоимости имущества;

· изменение структуры капитала;

а также:

· оптимизировать налоговые выплаты;

· наметить выплату дивидендов;

· спрогнозировать показатели финансового состояния;

· оценить доходность и риск деятельности.

2.13. Краткосрочное планирование: кассовый план

Краткосрочное планирование денежных потоков состоит в оценке текущей потребности в

финансовых средствах и соответственно в определении краткосрочных источников

финансирования.

Определение текущей (краткосрочной) потребности в финансовых средствах

осуществляется при помощи кассового плана (cash budget). Кассовый план содержит

прогноз поступлений от продаж, отражает операционные выплаты, оплату поставок, шаг

планирования составляет месяц и менее.

Рассмотрим компанию, которая продает без отсрочки только 10% товаров, а 90% объема

реализации покупатели оплачивают в течение месяца после отгрузки.

Прогноз поступлений от продаж

Декабрь

Январь

Февраль

Март

А. Реализация, всего 350 250 200 250

- в кредит (90%) 315 225 180 225

- без отсрочки (10%) 35 25 20 25

Б. Поступления, всего 340 245 205

- от продаж в текущем периоде 25 20 25

- от продаж в кредит в прошлом периоде 315 225 180

В долгосрочном плане денежных потоков временные разрывы между реализацией

товаров и поступлением средств, между поставками и выплатой за ресурсы покрывает

чистый оборотный капитал (см. слайд «Оценка оборотного капитала»).

План выплат за поставку и операционных расходов