MBA Start. Финансовое планирование и прогнозирование
Подождите немного. Документ загружается.
31/71
· использование резервных фондов,
накопленной прибыли
Всего выплат
Косвенный метод планирования денежных потоков
Методы планирования денежных потоков:
· прямой (рассмотрен выше);
· косвенный (используют чаще из-за простоты применения).
Косвенно величину чистого денежного потока действующего предприятия можно оценить
по его отчету и балансу — это годовой доход минус все приходы, не являющиеся
поступлениями (увеличение балансовой стоимости имущества, ликвидация долгосрочных
резервных фондов).
Косвенный метод оценки чистого денежного потока (NCF)
NCF = чистая прибыль
- перенесенные убытки прошлых лет;
+ увеличение открытых резервов;
- использованные резервы;
+ не выплачиваемые расходы — приходы, не являющиеся поступлениями.
Под не выплачиваемыми расходами понимается амортизация, отчисления в фонды
специального назначения, чрезвычайные расходы. Под приходами, не являющимися
поступлениями, понимается увеличение балансовой стоимости имущества и ликвидация
долгосрочных резервных фондов. Под увеличением открытых (создаваемых) резервов —
например, увеличение резерва по сомнительным долгам.
Комментарий: Существенное влияние на результаты финансово-экономических
расчетов оказывает фактор времени — неравноценность одних и тех же денежных сумм
в различные периоды, которая связана, в первую очередь, с неопределенностью
будущего (фактор риска); с большей полезностью текущих затрат на потребление
вследствие инфляции; а также с возможностью поместить раньше полученные деньги
под проценты и обеспечить их прирост (пустить в оборот).
Дисконтированные величины чистого денежного потока NCF отражают текущую,
приведенную стоимость ожидаемых в будущем финансовых результатов, а чистая
дисконтированная или текущая, приведенная стоимость NPV (Net Present Value)
характеризует ожидаемые результаты деятельности нарастающим итогом за все
периоды планирования:
32/71
где Kd — коэффициент дисконтирования;
t — номер периода планирования;
i — ставка дисконтирования;
n — число шагов (периодов) планирования.
Этот показатель рассчитывают в рамках анализа эффективности инвестиций.
2.4. Инвестиции: определения, классификация
«В зависимости от того, быстро ли изнашивается капитал
и часто ли требует воспроизводства или же потребляется медленно,
он причисляется или к оборотному, или к основному капиталу».
Рикардо
Инвестиции — это использование, связывание капитала в производстве, приобретение
предметов имущества. Инвестиции означают увеличение капитала в экономической
системе предприятия и вместе с тем извлечение капитала из оборота. Это отказ от
потребления накопленного капитала сегодня для роста благосостояния в будущем.
Инвестиции — вложения в имущество, в активы (ВНА+ОбА)
В стратегических планах определяют, какой основной капитал необходим для
приобретения зданий, сооружений, машин и оборудования, а также необходимый
оборотный капитал для создания запасов. Это реальные инвестиции.
Рис. 9. Классификация инвестиций по объекту вложения
33/71
Финансовые инвестиции планируют как долгосрочные вложения в другие предприятия
(приобретение акций, долей) или как краткосрочные вложения в рамках управления
свободным остатком денежных средств (приобретение векселей, облигаций и др.
краткосрочных бумаг).
Расчет потребности в реальных инвестициях включает оценку необходимого
основного и оборотного капитала.
2.5.Основной и оборотный капитал
Основной капитал — это суммарная стоимость необходимого оборудования, площадей
и других основных фондов, рассчитанных в соответствии со стратегией развития и
установленной программой выпуска в производственном плане.
«Никакой основной капитал не может приносить
доход иначе, чем при помощи оборотного капитала». Адам Смит
Непосредственно к финансовому планированию относится расчет оборотного капитала
— определение минимально необходимого и достаточного уровня запасов и
задолженностей. Для этого используют данные плановой сметы текущих затрат —
материальные затраты, себестоимость продукции и принятые номы запасов и
задолженностей.
Минимально необходимая стоимость запасов (минимальная задолженность) по каждой
позиции оборотного капитала может определяться также делением годового расхода по
смете на заданный (достигнутый) коэффициент оборачиваемости.
Оборотный капитал обеспечивает непрерывность операционных процессов, его величина
должна быть минимально необходимой, но достаточной. Излишние запасы снижают
эффективность (рентабельность, оборачиваемость), а недостаток может привести к
срывам ликвидности. Например, при создании нового предприятия величина оборотного
капитала наряду с основным определяет стоимость проекта и объем необходимых
инвестиций. В коммерческой организации оборотный капитал может многократно
превышать основной.
2.5.1. Оценка оборотного капитала
Для оценки необходимого оборотного капитала используют данные из плановой сметы
продаж и текущих затрат — выручка В, себестоимость готовой продукции Сгп,
материальные затраты — Смз. Величина оборотного капитала зависит от
управленческих решений в сфере обеспечения, производства и сбыта (операционная
деятельность), от условий платежей и системы расчетов (финансовая деятельность), а
именно — от обоснованных норм запасов и задолженностей в днях. Эти нормы
определяют величину позиции оборотных активов предприятия и формируют
длительность финансового цикла — периода обращения денежной наличности.
34/71
Так, оборотный капитал, связанный в запасах сырья и материалов ЗС, зависит от
среднего интервала поставки Тп:
ЗС = Смз х Тп / 360;
стоимость незавершенного производства НЗП зависит от длительности
производственного цикла Тпц:
НЗП = 0,5 (Смз+ Сгп) х Тпц / 360;
запасы готовой продукции на складе ГП и стоимость отгруженной продукции ОП зависит
от среднего времени складирования Тск и периода отгрузки:
ГП = Сгп х Тск/ 360;
ОП = Сгп х Тот / 360;
дебиторская задолженность ДЗ зависит от отсрочки платежей клиентам, то есть от
периода дебиторской задолженности Тдз:
ДЗ = В х Тдз / 360.
Общая величина необходимого оборотного капитала складывается из перечисленных
выше составляющих: ОбК = ЗС + НЗП + ГП + ОП + ДЗ.
Его частично покрывает кредиторская задолженность КЗ, кратная отсрочке платежей Ткз,
которую предоставляют поставщики: КЗ = Смз х Ткз / 360.
Чистую потребность в финансировании оборотных активов характеризует чистый
оборотный капитал ЧОбК — это оборотный капитал за вычетом кредиторской
задолженности: ЧобК = ОбК - КЗ.
По установленным нормам запасов (задолженностей) можно определить плановую
длительность финансового цикла предприятия Тфц — отрезка времени, в течение
которого денежные средства отвлечены из оборота, средний интервал между моментом
текущих вложений (отток) и моментом поступлений (приток):
Тфц = Тп + Тпц + Тск + Тот + Тдз - Ткз.
Чем меньше чистый оборотный капитал, тем короче финансовый цикл предприятия —
выше эффективность (оборачиваемость средств).
35/71
2.5.2. Укрупненный метод расчета оборотного капитала
Укрупненный метод расчета оборотного капитала базируется на нормативе
«оборотный капитал в расчете на 100 долларов с оборота», или по аналогии «оборотный
капитал на 100 рублей выручки»:
Оборотный
капитал
=
Годовой оборот (выручка) / 360
х
Норматив оборотного
капитала
100
Резюме. Оборотные активы мобильны, изменчивы, реагируют на внешние и внутренние
изменения, что подчеркивает необходимость оперативного анализа и мониторинга
деловой активности. Мониторинг предполагает регулярный контроль остатков оборотных
средств, отслеживание и предупреждение рисков срыва ликвидности, координирование
действий в случае увеличения сроков поставок, производственных сбоев, задержек
платежей и других негативных событий. При росте деловой активности капитал
высвобождается, а при снижении требуются дополнительные финансовые вливания на
пополнение оборотных средств:
∆ ОбА= В/360 х ∆Тоб.
2.5.3. Пример расчета оборотного капитала
Приведем пример расчета оборотного капитала.
Таблица 9. Расчет норматива оборотного капитала
Текущие затраты в расчет на 100 руб. выручки
Сырье и материалы 40 руб.
Амортизация 10 руб.
Прочие расходы 30 руб.
Итого удельные затраты: 80 руб.
Время хранения сырья на складе 40 дней
Время производства 15 дней
Время хранения изделий на складе 10 дней
Отсрочка платежа клиентам 30 дней
Всего операционный цикл 95 дней
Отсрочка платежей поставщикам 10 дней (минус)
36/71
Итого (финансовый цикл) 85 дней
Стоимость запасов (40 руб. х 85 дней) = 3400 руб.
Задолженности (80 руб. х 20 дней) = 1600 руб.
Всего нормативов ОбК на 100 руб. выручки 5000 руб.
Пример расчета необходимого оборотного капитала и чистого оборотного капитала
приведен в табл. 10, а исходными данными служат соответствующие элементы затрат из
сметы (табл. 11).
Таблица 10. Расчет оборотного капитала
Число дней в плановом периоде – 90.
Позиция
Норма
запаса, дни
Число
оборотов в
год
Периоды планирования
I квартал (90
дней)
II квартал
(90 дней)
Производственные запасы 1046,8 1743,7
Сырье 10 36 144,4 288,9
Материалы 5 72 2,8 5,6
Покупные и комплектующие
изделия
20 18 44,4 88,9
Топливо 20 18 22,2 44,4
Невозвратная тара 30 12 16,7 33,3
Незавершенное
производство
15 24 546,4 882,9
Готовая продукция на складе 5 72 269,8 399,7
Продукция, отгруженная, но
не оплаченная
30 12 1619,0 2398,3
Дебиторская задолженность 20 18 1222,2 2444,4
Денежные средства 5 72 147,6 183,1
Итого необходимый
оборотный капитал
3888 6586,5
Кредиторская задолженность 30 12 733,3 1300
Чистый оборотный капитал 3154,7 5286,5
Число оборотов ЧОК (NWC) в
год (контроль)
7,0 8,3
Прирост оборотного капитала 3154,7 2131,8
Исходные данные и пояснения к расчетам
37/71
Таблица 11. Смета затрат на производство и реализацию продукции
Наименование показателей
I квартал
тыс. руб.
II квартал
тыс. руб.
Реализация продукции 5500 11000
Переменные затраты: 2395 4790
1. Сырье 1300 2600
2. Материалы 50 100
3. Покупные и комплектующие
изделия
200 400
4. Топливо 100 200
5. Невозвратная тара 50 100
6. ФЗП ППП 500 1000
7. ЕСН на ФЗП ППП 195 390
Условно-постоянные затраты: 2462 2405
8. ФЗП АУП 600 600
9. ЕСН на ФЗП АУП 234 234
10. Услуги сторонних организаций 500 500
11. Затраты на реализацию 100 100
12. Амортизация 314 314
13. Аренда 200 200
14. Лизинг 85,7 85,7
15. Затраты на рекламу 50 50
16. Представительские расходы 20 20
17. Затраты на обучение 10 10
18. Аудит, консультации 5 5
19. Услуги банка 5 5
20. Страховой фонд 2 2
21. % по рублевым заемным
средствам
213,3 133,3
22. Налог на дороги 22,9 45,8
23. Прочие затраты 100 100
Себестоимость 4857 7195
Пояснения к расчетам (I Квартал)
38/71
По позиции «Сырье» оборачиваемость
составляет 36 оборотов в год (норма
запаса 10 дней):
360 : 10 = 36.
При годовом расходе сырья 5200 д.е.
необходимо 144,4 д. е. складских запасов:
1300 / 90 * 10 = 144,4 тыс. руб.
Норматив запасов материалов:
50 / 90 * 5 = 2,8 тыс. руб.
Норматив запасов комплектующих:
200 / 90 * 20 = 44,4 тыс. руб.
Норматив запасов топлива:
100 / 90 * 20 = 22,2 тыс. руб.
Суммарные материальные затраты:
1300 + 50 + 200 + 100 + 50 = 1700
Стоимость невозвратной тары:
50 / 90 * 30 = 16,7 тыс. руб.
Стоимость незавершенного производства (от
себестоимости и материальных затрат):
0,5 (4857 + 1700) / 90 * 15 = 546,4 тыс. руб.
Стоимость запасов готовой продукции:
4857 / 90 * 5 = 269,8 тыс. руб.
Стоимость продукции, отгруженной, но не
оплаченной:
4857 / 90 * 30 = 1619 тыс. руб.
Норматив дебиторской задолженности (от
выручки):
5500 / 90 * 20 = 1222,2 тыс. руб.
Норматив денежных средств (с учетом
себестоимости, материальных затрат и услуг
сторонних организаций):
(4857 – 1700 – 500) / 90 * 5 =
= 147,6 тыс. руб.
Норматив кредиторской задолженности (от
стоимости материальных затрат и услуг):
(1700 + 500) / 90 * 30 =
= 733,3 тыс. руб.
2.6. Понятие финансирования
Финансирование — это привлечение средств, необходимых для покрытия выявленной
потребности в капитале (Рис. 10).
Ниже представлено развитие понятия от узкого до расширенного представления, когда
под финансированием понимают всевозможные способы обеспечения капиталом.
Рис. 10. Эволюция понятия «ФИНАНСИРОВАНИЕ»
39/71
2.6.1. Источники финансирования
Источники финансирования подразделяют на собственные и заемные (правовой статус
инвестора), внутренние и внешние (происхождение капитала), краткосрочные и
долгосрочные (табл.12).
Таблица 12. Источники финансирования
Собственный капитал Заемный капитал
Капитал и резервы
Уставный капитал
Добавочный капитал
Резервный капитал
Фонд социальной сферы
Целевые поступления
Нераспределенная прибыль (непокрытый
убыток) прошлых лет =накопленная прибыль
Задолженность участникам (учредителям) по
выплате доходов
Доходы будущих периодов
Резервы предстоящих расходов
Обязательства
Займы и кредиты долгосрочные
Займы и кредиты краткосрочные
Кредиторская задолженность
Прочие долгосрочные и
краткосрочные обязательства
Внешние источники Внутренние источники
Уставный капитал
Целевые поступления
Займы и кредиты долгосрочные
Займы и кредиты краткосрочные
Задолженность перед поставщиками и
подрядчиками
Накопленная прибыль =
Самофинансирование
Добавочный капитал
Резервный капитал
Фонд социальной сферы
Задолженность по налогам и
сборам
Амортизация*
Цессии, факторинг, форфейтеринг
Задолженность по налогам и сборам — финансовый эффект состоит в том, что эти
обязательства выполняются с определенной отсрочкой, сокращая выплаты текущего
периода. Особое значение имеют также отчисления в пенсионные фонды — эта
составляющая себестоимости уменьшает налогооблагаемую прибыль текущего периода,
а перечисляется в течение 15 дней следующего периода.
Специфическим источником финансирования является такой вид внутреннего
финансирования, как так называемое «финансирование от изменения структуры
активов». Речь идет о высшей квалификации менеджеров, об умении «делать деньги из
воздуха» — для роста бизнеса используются амортизационные отчисления и ускоренная
амортизация, экономия на налоговых выплатах, резервы платежей, продается
дебиторская задолженность (факторинг).
40/71
* Несмотря на изменчивость налогового законодательства и нормативного порядка
расчетов амортизации, необходимо иметь общее представление о природе влияния
амортизации на процесс принятия инвестиционных решений и учитывать это в расчетах,
исходя из действующих на текущий момент документов и нормативных актов. При этом
принимают во внимание: срок полезного использования амортизируемого имущества и
соответствующие нормы амортизации, базу амортизации (первоначальную стоимость,
включая доставку и монтаж) и порядок переоценки основных фондов, возможность
применения ускоренной амортизации, в том числе в рамках лизинга, порядок расчета
ликвидационной стоимости продаваемого имущества, возможности получения
инвестиционных налоговых кредитов.
2.6.2. Принципы финансирования
·
Экономичность — WACC
·
Целевое использование средств — «золотое» правило
·
Независимость правило
50х50, финансовая устойчивость
·
Минимизация риска
Необходимые для финансирования средства должны привлекаться с минимальными
затратами на капитал (ценой капитала), а возникающие излишки (свободные денежные
средства) — выгодно использоваться.
Краткосрочные источники финансирования должны использоваться для финансирования
текущей потребности, для покрытия кассовых разрывов (золотое правило
финансирования).
«Безопасность» финансирования связана с обеспечение финансовой устойчивости (см.
Раздел 1, слайд «Стратегические параметры финансового планирования»).
Компромисс между риском и доходностью иллюстрирует следующий пример,
приведенный у Ван-Хорна: «Пусть ожидаемая доходность по акциям фирмы 14%, а
облигации этой же фирмы приносят всего 9%. Более высокая доходность акций выражает
их большую рискованность для инвестора. Инвесторы, не склонные рисковать, выберут
облигации, а более склонные к риску — купят акции. С точки зрения менеджмента
фирмы, финансирование за счет акционерного капитала (собственное) менее
рискованное, чем за счет выпуска облигаций (заемное), поэтому менеджеры готовы
оплачивать акционерный капитал по более высокой ставке».
2.6.3. Таблица денежных потоков
Потребность в финансировании показывает таблица денежных потоков реальной сферы
– это отрицательные NCF (дефициты). Решение о покрытии этих дефицитов принимают,
руководствуясь следующим:
· наличие и размер собственного капитала;