MBA Start. Финансовое планирование и прогнозирование

Подождите немного. Документ загружается.

11/71

1.2.1. Финансовое планирование как часть общего процесса

планирования

Финансовое планирование является составной частью общего процесса планирования на

предприятии, использует информацию плана маркетинга, производственного и других

планов, подчиняется миссии и общей стратегии (Рис. 5).

Рис. 5. Общая схема планирования

Основным инструментом планирования является анализ. Планирование всегда

ориентируется на данные прошлого, но стремится определить и контролировать развитие

предприятия в перспективе. Надежность планирования зависит от качества анализа

ситуации на каждом его этапе.

Финансовые менеджеры в процессе планирования решений используют данные

финансового анализа – анализа финансовых результатов, представленных в

бухгалтерской отчетности или спрогнозированных. Для выработки действенных

управленческих решений необходимо результаты финансового анализа рассматривать

во взаимосвязи с маркетингом, управленческим учетом и управленческим анализом.

Комментарий. В соответствии с концепцией эффективности рынков, нельзя увеличить

стоимость фирмы за счет операций на финансовом рынке, а только за счет операций на

рынке материальных товаров и услуг. IBM стала мировым лидером, поскольку преуспела

12/71

в разработках, изготовлении и сбыте компьютерной техники, а не вследствие каких-то

выдающихся финансовых решений. Нельзя обосновывать решения, исходя из

предположений о предстоящих взлетах или падениях процентных ставок. Любой

ажиотажный спрос на финансовых рынках быстро спадает.

1.2.2. Внешние и внутренние факторы планирования

Имея в виду какое-либо предприятие,

помысли, точно ли оно тебе удастся.

Козьма Прутков

Финансовое планирование (планирование ликвидности) состоит в расчете всех

составляющих притоков и оттоков финансовых средств, исходя из обоснованных

нормативов. Эти нормативы вырабатываются в ходе анализа как внешних факторов, так

и внутренних условий хозяйствования и в совокупности образуют систему

взаимосвязанных конечных и частных показателей деятельности.

Качество планирования зависит от внешних и внутренних условий.

Внешние условия связаны с оценкой ситуации на товарных и финансовых рынках, с

макроэкономической средой. Для финансового планирования необходима достоверная

информация о следующих факторах:

· объем спроса и предложения товаров;

· цены на продукты и ресурсы;

· система расчетов;

· условия кредитования;

· порядок налогообложения;

· другие.

Внутренние условия связаны с управленческими решениями, касающимися следующих

параметров.

1. Масштаб бизнеса — производственная мощность предприятия, которая

ограничивает объем выпуска продукции.

2. Уровень технологии и организации операционных процессов — влияет на качество

товаров и эффективность использования ресурсов, а, следовательно, на

себестоимость и цены на продукцию предприятия.

3. Уровень менеджмента — определяет результативность деятельности.

Перечисленные внешние и внутренние факторы влияют на доходы и расходы

предприятия, на притоки и оттоки денежных средств.

13/71

1.2.3. Виды финансового планирования

Планирование отталкивается и ведет к определенному систематизированному набору

ключевых параметров деятельности — плановым показателям.

Обобщенно можно сказать, что финансовое планирование — это процесс, а финансовый

план — это комплект документов, на основе которых рассчитаны финансовые показатели

деятельности.

Отличительные признаки стратегического, тактического и оперативного планирования

представлены в табл. 2.

Таблица 2. Виды финансового планирования

Отличительные

признаки

Виды планирования

Оперативное

Текущее

(тактическое)

Прогнозирование

(стратегическое)

Время, горизонт

планирования

краткосрочное среднесрочное долгосрочное

Степень

детализации

максимальная

детализация

фрагментация укрупненная

Постановка задач

ориентация на

выполнение

конкретизация

постановка

долгосрочных целей

(миссия, видение) и

основные пути

достижения

Объем и полнота

информации

исчерпывающая достаточная обобщенная

Гибкость

(адаптивность)

низкая средняя высокая

Субъект

планирования

(уровень

управления)

низшее звено

управления

среднее звено

управления

высший менеджмент

Система

показателей —

контрольные

параметры

частные показатели

(сроки платежей,

период

складирования,

уровень затрат,

длительность

финансового цикла)

финансовые

коэффициенты/

индексная

пирамида Du-Pont

стратегические

параметры (рыночная

стоимость

предприятия,

структура капитала,

WACC, EVA)

По содержанию в стратегическом планировании различают:

14/71

1) планирование развития действующего предприятия;

2) планирование создания нового предприятия (бизнес-проекта).

План создания нового предприятия характеризуется большей гибкостью, но высокой

неопределенностью оценки ситуации на рынках, включая ответные меры конкурентов,

приблизительностью расходов на выпуск новых изделий.

Наиболее распространенной моделью планирования является модель "What-if",

основанная на информации прошлого – отчетности базового периода планирования. Эта

модель учитывает обычные последствия принимаемых решений, предполагает

нормальный ход событий. Вместе с тем при необходимости в базовую модель можно

вводить и анализировать последствия чрезвычайных ситуаций (стратегические

новшества, ожидаемые сдвиги программы сбыта, масштабные инвестиции). Модель

"What-if" требует ежегодной корректировки планов и заданий.

По направлению установления плановых заданий различают планирование «сверху

вниз»(top-down), «снизу вверх»(bottom-up) и «встречное» (табл. 3).

Таблица 3. Виды планирования по направлению установления заданий

Уровень управления

Сверху вниз

Top-down

Снизу вверх

Bottom-up

Встречное

Высший менеджмент

Среднее звено

управления

Низшее звено управления

Организация планирования встроена в общую систему управления на предприятии и

определяется структурой и формами управления, должностными обязанностями и

инструкциями исполнителей.

Резюме: Разграничение сфер долго-, средне- и краткосрочного планирования

подразумевает не только разные горизонты планирования, но и разный состав целевых

параметров. Так, стратегические финансовые решения (об инвестициях и

финансировании, о слияниях и поглощениях) контролируют по добавленной стоимости

ЕVA, по целевой структуре и цене капитала WACC, а тактика состоит в обеспечении

финансового равновесия.

1.2.4. Стратегические параметры финансового планирования

Если идет дождь, возьмите зонтик.

Каноцукэ Мацусита

15/71

Долгосрочный финансовый план, по сути, воплощает решения менеджеров об

инвестициях, которые необходимы для воплощения принятой стратегии, и о способах

финансирования.

В этих решениях как эталон сравнения альтернатив используется средневзвешенная

цена капитала WACC, которая применяется для оценки:

· максимального уровня расходов, связанных с дополнительным привлечением

капитала, при выборе схем финансирования, обосновании лизинга;

· минимальной нормы операционной прибыли;

· эффективности инвестиционных решений — как ставка дисконтирования;

· рыночной стоимость предприятия в целом.

Так как WACC возрастает с увеличением доли заемных средств, то задача менеджмента

состоит в выборе целевой структуры капитала, которая зависит от многих факторов:

· структура активов — более интенсивно используют займы предприятия,

обладающие имуществом, подходящим для залога;

· темпы роста — быстрорастущие предприятия более интенсивно используют

внешнее финансирование; при этом, как правило, затраты на размещение акций

выше, чем затраты на займы;

· доходность — предприятия с высокой отдачей на вложенный капитал

предпочитают ограничиваться собственными источниками, им хватает

нераспределенной (накопленной) прибыли.

Планирование структуры капитала предприятия относится к области финансового рычага

(левериджа), категории которого используют для принятия решений о том, брать или не

брать кредиты — то есть о структуре источников финансирования.

Полярными мотивами принятия решений служат доходность и риск: высокая доходность

достигается, как правило, ценой рискованных действий.

1.3. Правила финансирования

С целью минимизации риска выработаны определенные правила финансирования,

которые легко контролируются путем сопоставления соответствующих позиций активов и

пассивов в балансе предприятия (табл. 4).

16/71

Таблица 4. Аналитический баланс предприятия

АКТИВ ПАССИВ

ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ (ВНА) Собственный капитал (СК)

ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ (ОБА) }*

Заемный капитал (ЗК)

Валюта баланса (ВБ) Валюта баланса (ВБ)

* Собственные оборотные средства > 0

Золотое правило финансирования и балансирования описывает требование к

горизонтальной структуре баланса. Предметы имущества, долговременно находящиеся в

распоряжении предприятия, должны финансироваться из долгосрочных источников

финансирования, то есть из собственного капитала или из собственного и долгосрочного

заемного капитала. При этом необходимо, чтобы выполнялось неравенство:

Собственный капитал (СК) > Внеоборотные активы (ВНА).

Требование к вертикальной структуре капитала состоит в том, чтобы собственный

капитал, собственные источники финансирования превышали заемные:

Собственный капитал (СК) > Заемный капитал (ЗК).

Впрочем, при анализе структуры капитала (пассивов) отклонение от критического уровня

(менее 50% СК) может быть вызвано несовпадением рыночной и балансовой стоимости

бизнеса. Совпадение со среднеотраслевым уровнем (даже, если доля ЗК больше

критического уровня 50%) говорит о том, что у предприятия не будет проблем с

кредитованием.

Низкую долю собственного капитала могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное

и прогнозируемое поступление денег, как, например, в торговле и банковской

деятельности.

Например, статистика показывает, что доля собственного капитала предприятий в

Германии по отчетности не превышает 25% и зависит от масштаба бизнеса (табл. 5).

Таблица 5. Структура капитала предприятий Германии

Оборот, млн. €

Менее 2,5

2,5 - 5 5 -

12,5

2,5 -

Свыше 50

Доля собственного капитала

4,1 %

10,2 %

14,0% 20,7 % 25,0%

1.4. Аналитические коэффициенты. Венчурное финансирование

17/71

Помимо прямого сопоставления позиций баланса для анализа соблюдения правил

финансирования используют специальные аналитические коэффициенты:

· коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом или

долгосрочными источниками финансирования;

· коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами;

· коэффициент маневренности собственного капитала;

· коэффициенты финансовой устойчивости (финансовой активности, финансовой

автономии, финансовой зависимости, уровень собственного капитала, плечо

финансового рычага).

Приведенные выше коэффициенты взаимосвязаны..

Например, если предприятие соблюдает базовые правила финансирования, то:

· коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом больше 1

(СК/ВНА > 1 или (СК + ЗКД)/(ВНА + ПЗ) > 1), где ЗКД — долгосрочный заемный

капитал, ПЗ — запасы из оборотных активов;

· у предприятия есть собственные оборотные средства (СОС= СК-ВНА);

· уровень собственного капитала больше 1 (СК/(ЗКК + ЗКД) > 1), где ЗКК —

краткосрочный заемный капитал, ЗКД — долгосрочный заемный капитал;

· коэффициент финансовой автономии больше 0,5 (СК/ВБ) > 0,5.

Правила финансирования и контрольные соотношения позиций баланса учитывают

кредиторы при установлении ставки по кредиту, включая в нее премию за риск для

заемщиков с низкой долей собственного капитала.

Преодолеть жесткие требования традиционного кредитного финансирования призвано

венчурное финансирование (см. Приложение).

Резюме. Таким образом, выходными параметрами финансового прогнозирования

являются: объем инвестиций и структура активов, источники финансирования и структура

капитала, накопление прибыли и чистый денежный поток. Эти параметры служат основой

для текущего планирования.

1.5. Финансовое равновесие и его составляющие

Тактика текущего планирования вырабатывается как ответ на вопрос:

«Что нужно сделать для реализации стратегии?»

Задачей текущего финансового планирования является обеспечение финансового

равновесия.

18/71

Финансовое равновесие — это состояние, которое позволяет обеспечивать достижение

поставленных целей в процессе развития предприятия. Это балансирование между

стремлением к доходности и уклонением от риска, между рентабельностью и

ликвидностью.

Рис. 6. Составляющие финансового равновесия

Например, если направить все ресурсы в какую-либо одну, наиболее прибыльную сферу

деятельности, это может привести к прерыванию процессов производства и обращения

товаров на других стадиях.

С другой стороны излишнее связывание финансовых средств (например, в запасах)

означает отток средств из более рентабельной текущей деятельности.

Отказ от использования заемного капитала, связанного с риском потери финансовой

устойчивости, означает, с другой стороны, упущенную возможность повысить

рентабельность собственного капитала, используя действие финансового рычага.

1.6. Финансовая устойчивость

Финансовая устойчивость — способность предприятия сохранять самостоятельность,

независимость от кредиторов.

Условия обеспечения финансового равновесия формируют стратегические решения об

инвестициях и финансировании — финансовое равновесие базируется на равновесной

структуре капитала, на финансовой устойчивости.

Финансовую устойчивость характеризуют следующие коэффициенты:

· финансовой активности, или плечо финансового рычага (соотношение заемных и

собственных средств) ЗК/СК < 1;

· финансовой автономии (доля собственного капитала в пассивах) СК/(СК+ЗК) > 0,5;

· финансовой зависимости (доля заемного капитала в пассивах) ЗК/(СК+ЗК) < 0,5;

· уровень собственного капитала (соотношение собственных и заемных средств)

СК/ЗК > 1.

19/71

1.7. Ликвидность

Ликвидность — достаточно проблемная категория как в теории, так и на практике.

Теоретически это понятие рассматривают в широком и узком смысле, отождествляя, с

одной стороны, с финансовой устойчивостью, с другой — с платежеспособностью.

В узком смысле понятие ликвидность рассматривают с точки зрения оборачиваемости

текущих активов.

В широком смысле ликвидность компании — это сбалансированность денежных потоков.

Ликвидность текущая, структурная — это согласованность текущих активов и текущих

пассивов.

Ликвидность актива — это скорость трансформации текущих активов в денежные

средства.

Расчет коэффициентов ликвидности основан на сопоставлении позиций текущих

активов и текущих пассивов — это горизонтальный анализ структуры баланса снизу:

· коэффициент текущей ликвидности = ОбА/ЗКК;

· коэффициент промежуточной ликвидности = (ОбА - ПЗ)/ЗКК;

· коэффициент абсолютной ликвидности = (ДС + ФВ)/ЗКК,

где ДС — денежные средства, ФВ — финансовые вложения.

Практика расчета коэффициентов ликвидности вызывает споры об их нормативном

уровне.

Понятия финансовой устойчивости и ликвидности (структурной) по экономической сути

едины и взаимосвязаны — характеризуют соблюдение правил финансирования,

связывают между собой структуру пассивов и активов.

1.8. Платежеспособность

Платежеспособность — возможность своевременно платить по счетам.

Критериями платежеспособности является наличие денег на расчетном счету, отсутствие

просроченных задолженностей.

Степень неплатежеспособности предприятия характеризует общая сумма

просроченной кредиторской задолженности, длительность задержек платежей, доля

просроченной кредиторской задолженности в общей сумме обязательств. Критическим

сроком неудовлетворения требований кредиторов является, в соответствии с

законодательством РФ, период 3 месяца. В этом случае арбитражным судом по

20/71

заявлению должника или кредиторов может быть возбуждено дело о банкротстве при

условии, что сумма требований к должнику в совокупности составляет не менее ста тысяч

рублей (для юридических лиц).

Финансовая устойчивость, ликвидность и платежеспособность в тактике планирования

служат ограничителями уровня риска, который сопутствует росту рентабельности и

оборачиваемости.

Пример:

· агрессивная политика для увеличения доли рынка, ставка на наращивание

объемов производства и соответственно дополнительные инвестиции в

производственные мощности связаны с риском оказаться в убытках (снизить

рентабельности деятельности ROS) при изменении ситуации на рынке —

действует операционный рычаг;

· стремление повысить рентабельность собственного капитала при помощи

дополнительных кредитов может привести к потере финансовой устойчивости —

действует финансовый рычаг;

· высокая рентабельность активов может достигаться благодаря минимизации

запасов, что чревато срывом операционных процессов и означает риск потери

ликвидности;

· чрезмерная запасливость неизбежно грозит оборачиваемости и рентабельности

активов ROA.

1.9. Целевые параметры текущего планирования

Таким образом, текущее финансовое планирование должно обеспечить эффективность

деятельности, финансовую устойчивость, ликвидность и платежеспособность при росте

рыночной стоимости предприятия (Рис. 7).

Рис. 7. Параметры текущего финансового планирования

Уровень эффективности (рентабельность, оборачиваемость) зависит от качества

продукции, от интенсивности использования ресурсов, и, соответственно, от соблюдения

нормативного уровня себестоимости.