Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика

Подождите немного. Документ загружается.

284

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ

Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика

допущении, согласно которому руководящие денеж-

но-кредитные органы и финансовые учреждения

обеспечивают экономику некоторым определенным

запасом (массой) денег, соответствующих категории

Л/1,

представленной в табл. 13-1. На денежном рын-

ке, как и на рынке продуктов или ресурсов (см. гл. 3),

пересечение кривых спроса и предложения опреде-

ляет цену равновесия. В данном случае «ценой» яв-

ляется равновесная процентная ставка, то есть это

цена, уплачиваемая за использование денег.

Если на денежном рынке отсутствует равнове-

сие, то каким образом его можно было бы достичь?

Рассмотрим рис. 13-3, на котором воспроизводится

рис. 13-2в и добавлены две альтернативные кривые

предложения денег.

Нехватка. Допустим, что денежное предложение

уменьшилось с 200 млрд

)

до 150 млрд дол.

Заметим, что при прежней равновесной процент-

ной ставке, равной 5%, величина спроса на деньги

превышает величину их предложения на 50 млрд

дол. Люди попытаются приспособиться к нехватке

денег путем продажи некоторых из имеющихся у них

финансовых активов (примем для простоты, что эти

активы представлены облигациями). Но получение

денег посредством продажи облигаций для одних

означает потерю денег вследствие покупки этих

облигаций другими. В целом в наличии имеются

лишь 150 млрд дол. Коллективная попытка извлечь

больше денег из продажи облигаций увеличит их

предложение по отношению к спросу на рынке об-

лигаций и собьет цену на них.

Общее правило: снижение цен на облигации со-

провождается ростом процентной ставки («Послед-

ний штрих» гл. 5). Поясним это на следующем при-

мере. Бессрочная облигация, по которой выплачи-

вается фиксированный процентный доход в разме-

ре 50 дол. в год, продается по номинальной стои-

мости 1000 дол. Следовательно, доходность такой

облигации составляет 5%:

50 дол.

1000 дол.

Теперь предположим, что цена этой облигации из-

за увеличения предложения облигаций упала до

667 дол. Для того, кто покупает облигацию, фикси-

рованные процентные платежи в размере 50 дол в

год теперь обеспечивают доходность 7,5%:

50 дол.

667 дол.

= 7,5%.

Поскольку все заемщики под воздействием кон-

куренции вынуждены предлагать кредиторам про-

центные платежи с такой же доходностью, какую

обеспечивают облигации, происходит рост общего

уровня процентной ставки. На рис. 13-3 мы видим,

что процентная ставка повышается с 5% при денеж-

Рисунок

13-3. Восстановление равновесия на денежном рынке

Сокращение денежного предложения создает их временную

нехватку на денежном рынке Люди и организации пытаются по-

лучить больше денег путем продажи облигаций Поэтому пред-

ложение облигаций возрастает, что приводит к снижению цены

на них и повышению процентной ставки При более высокой про-

центной ставке количество денег, которое люди хотят иметь на

руках, уменьшается Таким образом, между величиной денеж-

ного предложения и величиной спроса на деньги вновь уста-

навливается равенство, но уже при более высокой процентной

ставке Увеличение денежного предложения создает времен-

ный их избыток, в результате чего возрастает спрос на облига-

ции и цена на них повышается Процентная ставка падает, и на

денежном рынке восстанавливается равновесие

ном предложении 200 млрд дол. до 7,5%, когда де-

нежное предложение равно

150

млрд дол. Это по-

вышение процентной ставки приводит к увеличе-

нию альтернативных издержек хранения денег и к

сокращению количества денег, которое хотят иметь

на руках фирмы и домохозяйства. Так, величина

спроса на деньги уменьшается с 200 млрд дол. при

процентной ставке в 5% до 150 млрд дол. при про-

центной ставке, равной 7,5%. Денежный рынок воз-

вращается в состояние равновесия при процентной

ставке 7,5% и спрос на деньги, и их предложение

равны одной и той же величине — 150 млрд дол

2. Избыток. Увеличение денежного предложения с

200 млрд дол.

)

до 250 млрд дол.

)

приведет к

избытку денег в размере 50 млрд дол. при первона-

чальной процентной ставке, равной 5%. Люди по-

пытаются избавиться от денег, покупая больше об-

лигаций. Но расходование денег одними означает

поступление денег другим. Поэтому коллективная

попытка купить больше облигаций увеличивает

спрос на них и толкает цены на облигации вверх.

ГЛАВА

285

Следствие: рост цен на облигации приводит к сни-

жению процентной ставки. Применительно к наше-

му случаю, процентные платежи в размере 50 дол. в

год по облигации, которая теперь стоит, например,

2000 дол., обеспечивают покупателю облигации до-

ходность всего лишь 2,5%:

50 дол.

2000 дол.

= 2,5%.

И по мере того как люди будут предпринимать все

новые безуспешные попытки сократить свои сово-

купные денежные запасы ниже отметки 250 млрд

дол. путем покупки облигаций, общий уровень про-

центных ставок будет понижаться. В данном случае

процентная ставка упадет до нового равновесного

уровня 2,5%. Поскольку альтернативные издержки

хранения денег теперь тоже снизились - ликвид-

ность стала стоить дешевле, - количество денег в

виде наличности и на чековых депозитах, которые

потребители и предприниматели готовы держать,

увеличится с 200 млрд до 250 млрд дол. И вновь рав-

новесие на денежном рынке восстанавливается: при

процентной ставке 2,5% и спрос на деньги, и их

предложение равны 250 млрд дол.

В главе 15 мы увидим, каким образом средства-

ми кредитно-денежной политики, регулируя денеж-

ное предложение, можно изменять равновесный

уровень реальных процентных ставок. Рост процент-

ных ставок приводит к сокращению инвестицион-

ных и потребительских расходов, снижая тем самым

совокупный спрос. Понижение процентных ставок,

напротив, способствует росту инвестиционных и по-

требительских расходов и увеличению совокупного

спроса. В обоих случаях эти изменения в конечном

итоге затрагивают и реальный объем производства,

и уровни занятости и цен. (Ключевой вопрос 8.)

t$-3

• Люди держат деньги ради осуществления сде-

лок и в качестве актива.

• Совокупный спрос на деньги равен сумме спро-

са на деньги для совершения сделок и спроса на день-

ги как на активы; графически он отражает обратную

зависимость между уровнем процентной ставки и ве-

личиной спроса на деньги.

• Равновесная величина процентной ставки оп-

ределяется предложением денег и спросом на них;

она устанавливается на уровне, на котором люди

проявляют готовность держать ровно такое количест-

во денег, какое предлагают руководящие кредитно-

денежные ведомства.

• Цены на облигации и процентные ставки нахо-

дятся в обратно пропорциональной зависимости друг

от друга.

Деньги и банковское дело

ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА США

Последние 25 лет и по сей день американская фи-

нансовая система переживает коренные преобразо-

вания. Прежнее законодательство довольно строго

регламентировало виды деятельности, которыми

разрешено заниматься различным финансовым ин-

ститутам. Например, коммерческие банки могли

открывать текущие счета и предоставлять ссуды

предпринимательским структурам и потребителям.

Функции ссудо-сберегательных ассоциаций своди-

лись к приему сберегательных вкладов и использо-

ванию этих сбережений для ипотечного кредитова-

ния. Но усилившееся в последние годы давление

конкуренции в сочетании с различными новшест-

вами и дерегулированием в этой сфере расширили

функции финансовых институтов и размыли тради-

ционные различия между ними.

Принятый в 1980 г. Закон о дерегулировании де-

позитных учреждений и денежно-кредитном контроле

ослабляет или полностью отменяет многие из этих

исторически сложившихся различий между коммер-

ческими банками и различными сберегательными

учреждениями. Этот закон разрешил всем депозит-

ным учреждениям открывать текущие (чековые)

счета. Но, распространив эту привилегию на сбере-

гательные учреждения, закон вместе с тем ввел для

них такие же ограничения на создание чековых де-

позитов, какие применяются и к коммерческим

банкам. Учитывая эти вводные замечания, давайте

рассмотрим структуру американской финансовой

системы.

Централизация и регулирование

Несмотря на современную тенденцию к дерегули-

рованию финансовой системы, в ней тем не менее

сохраняются высокая централизация и государст-

венный контроль. Централизация и регулирование

имеют исторические корни. Вся американская ис-

тория изобилует весьма болезненными доказатель-

ствами того факта, что централизация и обществен-

ный контроль, нравятся они кому-то или нет, слу-

жат необходимыми предпосылками эффективности

банковской системы.

Примерно к началу XX в. Конгресс начал во все

большей степени осознавать это. Из-за децентра-

лизации банковской системы в обращении разно-

родных бумажных денег возникали многочислен-

ные сбои, денежное регулирование было весьма

слабым, а денежное предложение не соответство-

вало нуждам экономики. Избыток денег может

обострить опасные инфляционные проблемы; не-

достаток денег может затормозить рост экономи-

ки, создавая помехи производству и обмену това-

рами и услугами.

286

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ

Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика

Соединенные Штаты и очень многие зарубеж-

ные страны на горьком опыте убедились, что де-

централизованная, нерегулируемая банковская си-

стема, как правило, не способна обеспечить денеж-

ное предложение, в наибольшей степени способст-

вующее процветанию экономики в целом.

Небывалая паника 1907 г. стала последней кап-

лей, переполнившей чашу терпения Конгресса. Для

изучения денежных и банковских проблем и выра-

ботки направления действий Конгресса была образо-

вана Национальная комиссия по денежному обраще-

нию. Конечным результатом ее работы стало приня-

тие Закона о Федеральной резервной системе 1913 г.

Федеральная резервная система

Система денежного контроля, сформировавшаяся в

соответствии с многократно уточняемым Законом о

Федеральной резервной системе и Законом о дере-

гулировании депозитных учреждений и денежно-

кредитном контроле, схематично изображена на

рис. 13-4. Важно понять природу, функции и взаи-

мосвязь различных частей, составляющих банков-

скую систему.

Совет управляющих. Стержнем денежной и банков-

ской систем США является Совет управляющих

Федеральной резервной системы (ФРС). Семь чле-

нов Совета назначаются президентом с одобрения

Конгресса. Им устанавливаются длительные сроки

полномочий - 14 лет, но вместе с тем каждые 2 года

заменяется один член Совета. Это делается для того,

чтобы дать возможность Совету действовать после-

довательно, иметь компетентных членов, сохранять

независимость, или автономию. Назначение, а не

избрание, состава Совета на длительный срок име-

ет целью отделить кредитно-денежную политику

государства от политики конкретных партий.

Совет управляющих отвечает за общее руковод-

ство денежной и банковской системами страны и

осуществляет контроль за их работой. Председа-

тель Совета - самый влиятельный руководитель

центрального банка в мире. Эффективность меро-

приятий Совета, которые должны служить обще-

ственным интересам и способствовать общему эко-

номическому процветанию, достигается с помощью

определенных процедур монетарного контроля,

способных воздействовать на денежное предложе-

ние.

Рисунок 13-4. Структура Федеральной

резервной системы и ее

взаимоотношения с

обществом

Пользуясь советами и рекомендаци-

ями Комитета по операциям на открытом

рынке и трех консультативных советов,

Совет управляющих принимает основные

политические решения, которые обеспе-

чивают контроль над денежной и банков-

ской системами страны. Эти решения

проводят в жизнь 12 федеральных ре-

зервных банков.

ГЛАВА 13

287

Деньги и банковское дело

Оперативная и консультативная помощь. В разработ-

ке банковской и денежной политики Совет управ-

ляющих опирается на помощь нескольких важных

государственных органов, первому из которых, оче-

видно, принадлежит особая роль.

1. Комитет по операциям на открытом рынке, в

который входят собственно члены Совета управляю-

щих, а также 5 президентов федеральных резервных

банков, определяет политику купли-продажи на от-

крытом рынке государственных ценных бумаг (век-

селей, казначейских билетов, облигаций). Эти опе-

рации на открытом рынке представляют собой наи-

более важное средство воздействия на предложение

денег из всех имеющихся в распоряжении руководя-

щих кредитно-денежных ведомств (см. гл. 15).

2. Три консультативных совета, состоящие из ча-

стных граждан, проводят периодические встречи с

Советом управляющих, где высказывают свои со-

ображения о банковской и денежной политике пра-

вительства. В состав Федерального консультатив-

ного совета входят 12 руководителей коммерчес-

ких банков, которые избираются ежегодно по од-

ному от каждого из 12 федеральных резервных

банков. Консультативный совет сберегательных уч-

реждений состоит из представителей ссудо-сбере-

гательных ассоциаций, сберегательных банков и

кредитных союзов. Третья группа советников — это

Консультативный совет потребителей, состоящий

из 30 членов, куда входят потребители финансо-

вых услуг, ученые и специалисты по потребитель-

скому законодательству. Однако эти советы, как

собственно и следует из их названия, являются чи-

сто консультативными органами и не имеют пол-

номочий для формирования политики, а Совет уп-

равляющих не обязан строго придерживаться их ре-

комендаций.

12 федеральных резервных банков. В число 12 феде-

ральных резервных банков входят банки, которые

являются: 1) центральными банками; 2) квазигосу-

дарственными банками; 3) банками банков.

Центральные банки. В большинстве стран дей-

ствует один центральный банк, например Англий-

ский банк в Великобритании или Бундесбанк в Гер-

мании. В Соединенных Штатах 12 независимых

центральных банков, хотя проводимую ими поли-

тику координирует Совет управляющих ФРС. На-

личие 12 федеральных резервных банков отчасти

служит отражением географических масштабов

США, экономического разнообразия и огромного

числа коммерческих банков в стране. Но, кроме

того, это — результат политического компромисса

между сторонниками централизации и защитника-

ми децентрализации.

На рис. 13-5 изображено расположение 12 феде-

ральных резервных банков и обозначены районы их

действия. Через эти центральные банки осуществля-

ются основные политические директивы Совета уп-

равляющих. Самый важный из них - Федеральный

резервный банк Нью-Йорка; здесь располагается

центр операций на открытом рынке (см. гл. 15).

С развитием современных средств сообщения и

транспорта географическая необходимость в систе-

ме региональных банков, несомненно, уменьшилась.

2. Квазигосударственные банки. 12 федеральных

резервных банков являются, кроме того, квазигосу-

дарственными банками. В этом качестве они вопло-

щают в себе сочетание частной собственности и

государственного контроля. Федеральные резервные

банки принадлежат коммерческим банкам соответ-

ствующих округов. Для вступления в ФРС коммер-

ческие банки обязаны приобрести в собственность

часть акций федерального резервного банка своего

Бостон

Нью-Йорк

Филадельфия

Рисунок

13-5.

Двенадцать

федеральных

резервных

округов

Федеральная резервная систе-

ма делит Соединенные Штаты на

12 округов, каждый из которых

имеет один центральный банк, а в

некоторых

случаях - одно или не-

сколько отделений центрального

банка. Гавайи и Аляска включены в

12-й

округ [Federal Reserve Bulletin).

и-

288

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ

Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика

округа. Но основные принципы политики, прово-

димой федеральными резервными банками, опре-

деляются государственным органом — Советом уп-

равляющих. Центральные банки в американской

капиталистической экономике находятся в частной

собственности, но управляются государством.

И владельцы не контролируют ни состав руковод-

ства центральных банков, ни их политику.

Для того чтобы разобраться в сути федеральных

резервных банков, необходимо понять, что они пред-

ставляют собой по преимуществу государственный

институт. Так, федеральные резервные банки в своей

деятельности не стремятся к извлечению прибыли в

отличие от частных предприятий. Совет управляющих

следит за тем, чтобы политика, проводимая централь-

ными банками, содействовала процветанию экономи-

ки в целом. Следовательно, деятельность федераль-

ных резервных банков зачастую вступает в прямое

противоречие с задачей извлечения прибыли

тому

же федеральные резервные банки не составляют кон-

куренции коммерческим банкам и, за редким исклю-

чением, не ведут дел с частными лицами, а только с

правительством или коммерческими банками.

3. Банки банков. Федеральные резервные банки

представляют собой «банки банков»; по существу,

они выполняют для депозитных учреждений те же

функции, что депозитные учреждения для частных

лиц. Подобно тому как банки и сберегательные уч-

реждения принимают от людей вклады и предо-

ставляют им ссуды, центральные банки принима-

ют вклады от банков и сберегательных учрежде-

ний и предоставляют ссуды им. Но у федеральных

резервных банков есть и третья функция, которую

не выполняют банки и сберегательные учреждения:

функция эмиссии наличных денег. Конгресс упол-

номочил федеральные резервные банки выпускать

в обращение банкноты Федеральной резервной

системы, которые и образуют массу бумажных де-

нег в экономике.

Коммерческие банки. Роль «рабочих лошадей» аме-

риканской финансовой системы играют 10 048 ее

коммерческих банков. Примерно

/з

из

них являют-

ся банками штата, то есть частными банками, дей-

ствующими в соответствии с уставом штата. Осталь-

ная треть уполномочена на ведение своих операций

федеральным правительством, то есть они являют-

ся национальными банками. Из этих национальных

банков лишь 2 входят в число крупнейших в мире

(см. «Международный ракурс» 13-1).

Хотя стремление к прибыли не является главной цепью феде-

ральных резервных банков, на практике их деятельность приносит

прибыль главным образом благодаря наличию у них ценных бумаг

Казначейства США. Часть этой прибыли расходуется на выплату

дивидендов по акциям, принадлежащим банкам-участникам, а ос-

новная часть оставшейся прибыли направляется в Казначейство Со-

единенных Штатов

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РАКУРС 13-1

Крупнейшие в мире коммерческие банки (финансо-

вые активы в млрд дол.)

В перечне крупнейших в мире банков по величине фи-

нансовых активов преобладают японские.

Финансовые активы

О 5 10 15

Sumitomo

[Япония]

Sanwa

(Япония]

Fuji (Япония]

DaHchi Kangyo (Япония]

Sakura (Япония]

Mitsubishi (Япония]

Industrial

and Commercial

Bank

(Китай]

Credit Agncole (Франция]

HSBC Holdings

(Великобритания)

Citicorp

(США]

Industrial Bank

(Япония]

Union Bank [Швейцария]

Bank

Дтелса

(США]

Duetsche (Германия]

Internationale Nederland

Group(Нидерланды)

ИСТОЧНИК: The

Banker//The

Economist. 23 July,

1994.

P. 103

Сберегательные учреждения. Сберегательные учреж-

дения имеют самостоятельные и отдельные от Со-

вета управляющих и федеральных резервных бан-

ков органы контроля. Так, деятельность ссудо-сбе-

регательных ассоциаций регулируется и проверяет-

ся Управлением надзора за сберегательными учреж-

дениями Казначейства США. Однако, как мы уже

отмечали, Закон о дерегулировании

депозитарных

учреждений и денежном контроле расширил кре-

дитные полномочия всех сберегательных учрежде-

ний, так что теперь ссудо-сберегательные ассоциа-

ции и взаимно-сберегательные банки вправе пре-

доставлять ссуды потребителям и коммерческим

предприятиям.

Кроме того, этот закон поставил ссудо-сберега-

тельные ассоциации и другие депозитные учрежде-

ния под контроль ФРС. В частности, сейчас на сбе-

регательные учреждения распространяются те же

резервные требования, что и на коммерческие бан-

ГЛАВА 13

289

Леньги

и банковское дело

ки.

а также им предоставлена возможность полу-

чать займы у ФРС. В главе 15 мы увидим, что изме-

нение резервных требований и условий, на которых

депозитные учреждения могут получать займы у

ФРС, представляют собой два важнейших средства

контроля за предложением денег со стороны Совета

управляющих. Этот частичный контроль Совета уп-

равляющих и центральных банков за сберегательны-

ми учреждениями показан стрелками на рис. 13-4.

Решения по вопросам денежной политики затраги-

вают сберегательные учреждения в той же мере, что

и коммерческие банки.

Функции ФРС и предложение денег

Федеральная резервная система выполняет несколь-

ко разнообразных функций

1. Резервы. ФРС хранит вклады банков и сбере-

гательных учреждений, которые называются резер-

вами. В главе 15 мы узнаем, что эти вклады имеют

стратегическое значение для управления денежной

массой (денежным предложением) в экономике.

2. Инкассация чеков. ФРС выполняет еще одну

важную функцию: обеспечивает механизм инкасса-

ции чеков. Если Сара в своем банке в Салеме вы-

писывает чек на имя Сэма, который депонирует его

в банке или сберегательном учреждении Сан-Дие-

го, то каким образом банк Сан-Диего получает день-

ги по чеку банка Салема? Ответ: ФРС решает эту

проблему в течение 2—3 дней, оперируя упомяну-

тыми выше резервами обоих банков.

3. Фискальная функция. Федеральные резервные

банки выступают в роли фискальных агентов феде-

рального правительства. Государство получает ог-

ромные суммы за счет налогообложения, но несет

столь же астрономические расходы, а кроме того,

покупает и погашает свои облигации. Для проведе-

ния всех эти операций государство использует сред-

ства и

возможности

ФРС.

4. Надзор. ФРС осуществляет надзор за деятель-

ностью входящих в нее банков. Проводятся перио-

дические проверки этих банков с тем, чтобы опре-

делить их рентабельность, убедиться в выполнении

ими гигантского числа предписанных им правил,

выявить сомнительные операции или случаи мо-

шенничества

Для более детального ознакомления с функциями федераль-

ных резервных банков

см

Board of Governors of the Federal Reserve

System The Federal Reserve System Purposes and Functions 7th ed

1984 Ch 1, 2,7

Задачу надзора осуществляет не только ФРС Власти отдель-

ных штатов контролируют есе банки действующие на основании их

устава Контролер денежного обращения инспектирует все нацио-

нальные банки, а Управление надзора за сберегательными учрежде-

ниями проверяет деятельность этих учреждений Наконец, Федераль-

ная корпорация страхования депозитов наделена полномочиями кон-

тролировать все банки и сберегательные учреждения, вклады кото-

рых она страхует

5. Контроль за денежным предложением. Послед-

няя и наиболее важная функция ФРС определяется

тем, что она несет полную ответственность за регу-

лирование денежного предложения. Основная зада-

ча руководства ФРС заключается в таком управле-

нии денежным обращением и денежной массой, кото-

рое отвечает потребностям экономики в целом. Эта

задача предполагает приведение имеющегося коли-

чества денег в соответствие с высоким и растущим

уровнем производства и занятости, а также с отно-

сительно стабильным уровнем цен. Если все осталь-

ные функции носят более или менее рутинный или

служебный характер, то правильное управление де-

нежным предложением требует принятия нешаблон-

ных политических решений. В главе 15 обсуждаются

кредитно-денежная политика ФРС и ее эффектив-

ность. Но прежде чем перейти к этому вопросу, мы

должны понять, как банки создают деньги (см. гл. 14).

Независимость ФРС

ФРС представляет собой совершенно независимый

государственный институт. Она не может быть уп-

разднена или лишена своих полномочий по воле

президента; и точно так же Конгресс не вправе из-

менить ее роль и функции иначе, как посредством

специальных законодательных процедур. Как мы

уже говорили, длительные сроки полномочий чле-

нов Совета управляющих призваны уберечь и изо-

лировать их от политического давления.

Независимость ФРС остается предметом непре-

кращающихся споров.

Противники независимости ФРС утверждают,

что существование могущественного ведомства,

члены которого напрямую не подчиняются воле

народа, противоречит принципам демократии. Кро-

ме того, по их мнению, коль скоро ответственность

за экономическое благополучие страны в конечном

итоге несут законодательная и исполнительная вет-

ви власти, то им должны быть доступны все важные

рычаги экономической политики Почему Конгресс

и правительство должны отвечать за результаты

политики, проведение которой они не в состоянии

полностью контролировать? Критики приводят при-

меры, когда денежная политика ФРС вступала в

противоречие с целями фискальной политики пра-

вительства.

Сторонники независимости ФРС настаивают на

том, что она должна быть защищена от какого бы

то ни было политического давления, дабы иметь

возможность эффективно управлять денежным

предложением и поддерживать стабильность цен

(см. «Международный ракурс» 13-2). На их взгляд,

Конгрессу и исполнительной власти выгодно про-

водить активную фискальную политику — ведь сни-

жение налогов и увеличение расходов в интересах

отдельных экономических или политических груп-

п*

290

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РАКУРС 13-2

Независимость центрального банка и инфляция,

1955-

1990 гг.

Для стран,

где

центральные банки пользуются наиболь-

шей независимостью, характерны самые низкие среднего-

довые темпы инфляции в период

1955-1990

гг. Обратите

внимание, как соотносятся темпы инфляции в Германии,

Швейцарии и США с темпами инфляции в Новой Зеландии,

Испании и Италии.

Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика

ко увидеть в табл. 13-2, начиная с 1980 г. обанкроти-

лись свыше 2 тыс. банков и сберегательных институ-

тов, причем среди последних насчитывается около

1 тыс. ссудо-сберегательных ассоциаций.

Нам известно, что в конкурентной рыночной

экономике банкротства происходят ежедневно; по

сути, они служат инструментом преодоления устой-

чивой и значительной неэффективности. Многие

наблюдатели полагают, что в финансовой сфере сей-

час действует слишком много банков и сберегатель-

ных учреждений и что она нуждается в существен-

ной консолидации. Почему же банкротства финан-

совых институтов вызывают особое беспокойство?

Это происходит по двум причинам.

1. Важная роль финансовых институтов. Банки и

сберегательные учреждения в совокупности, а в не-

которых случаях и индивидуально, образуют меха-

низм действия денежной системы, на котором зиж-

дется финансовое здоровье экономики в целом. Эти

финансовые институты принимают вклады от пред-

принимательских структур и домохозяйств и, как мы

обнаружим в главе 14, обеспечивают основную мас-

су денежного предложения в экономике, выдавая

ссуды гражданам. Некоторые из банков и сберега-

тельных учреждений, обанкротившихся в конце 80-х

и в начале 90-х годов, принадлежали к числу круп-

ных финансовых институтов. И если бы не своевре-

менное вмешательство правительства, их крах мог

вызвать серьезные потрясения в конкретных регио-

нах или даже в национальной экономике в целом.

Таблица 13-2. Банкротства банков и ссудо-сберегательных

учреждений, 1980-1994 гг.

Австралия

1 Дания| |

Швеция —

—j

•

*!°™£>О_„

Белы

1—

Ни

«!

лан

Т^"|~1Шёи;;1ри?

[ | _

_г<.«

Германия

I I I I I

-1,5 -1,0 -0,5 0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5

Степень независимости центрального банка

(индексная оценка)

пировок приносит им голоса избирателей, — и по-

этому для защиты от инфляции, к которой неиз-

бежно приведет такая политика, необходим незави-

симый кредитно-денежный орган, наделенный вла-

стными полномочиями. Ведь, как уже отмечалось,

не имея приемлемого внутреннего средства обра-

щения, экономика может попытаться заменить его

более стабильной валютой другого государства (см.

«Последний штрих») или даже вернуться к крайне

неэффективному бартерному обмену. Вам будет лег-

че выработать собственную четкую позицию по

поводу степени независимости, какой должна об-

ладать ФРС, после того как вы познакомитесь с

главой 15, посвященной денежной политике.

БАНКРОТСТВА БАНКОВ

И СБЕРЕГАТЕЛЬНЫХ УЧРЕЖДЕНИЙ

Изменения в финансовой сфере и ее дерегулиро-

вание привели к обострению конкуренции между

финансовыми институтами и, несомненно, способ-

ствовали повышению эффективности экономики.

Однако помимо этого дерегулирование и усиление

конкуренции имели и весьма неприятное и дорого-

стоящее последствие: растущую волну банкротств

среди банков и сберегательных учреждений. Как лег-

Год

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

Банки

124

145

206

221

207

169

124

120

Ссудо-сберегательные

учреждения

220

327

215

142

Источник Federal Deposit Insurance Corporation and Resolution Trust

Corporation

2. «Иждивенцы» и налогоплательщики. Банки и

сберегательные учреждения представляют особую

ГЛАВА 13

291

Деньги и банковское дело

проблему для налогоплательщиков. Дело в том, что

федеральное правительство взяло на себя гарантию

текущих и сберегательных вкладов в застрахован-

ных банках и сберегательных учреждениях. По этой

причине оно согласилось оплачивать основную

часть потерь, вызванных банкротством этих инсти-

тутов. В итоге обеспечение ссудо-сберегательной

отрасли может обойтись налогоплательщикам ни

много ни мало в 250 млрд дол.!

Трудности коммерческих банков

Хотя в начале 80-х годов в число банкротов попало

несколько крупных коммерческих банков, в даль-

нейшем банкротства затрагивали главным образом

небольшие финансовые институты, действовавшие

в сельскохозяйственных и производящих энергию

регионах. Снижение цен на зерно или нефть и газ

приводило к невыполнению обязательств по выпла-

те ссуд и как следствие к банковскому краху в тех

регионах, экономика которых сильно зависит от

этих продуктов. Экономический спад в отдельных

районах и падение цен на недвижимость в конце

80-х годов усугубили проблемы коммерческих бан-

ков и привели к закрытию нескольких из них.

Экономический спад 1990-1991 гг. имел более

масштабные последствия; многие крупные банки

понесли значительные потери, и для наиболее по-

страдавших это закончилось крахом. Среди них

можно назвать относительно крупный банк Новой

Англии. В 1991 г. федеральное правительство при-

няло решение поддержать фонд страхования бан-

ковских депозитов, предоставив Федеральной кор-

порации страхования депозитов (ФКСД) возмож-

ность получать займы у правительства. Так или

иначе, банковская индустрия в целом устояла, и

большинство крупных банков теперь вновь процве-

тает.

Кризис ссудо-сберегательной отрасли

Гораздо сильнее и болезненнее кризис затронул ссу-

до-сберегательную отрасль. Более

'/з

из

тыс. ссу-

до-сберегательных ассоциаций, существовавших в

1987 г., не сумели удержаться в бизнесе! Да и при-

чины кризиса в этой сфере куда сложнее.

Дерегулирование и конкуренция. Дерегулирование

банковского и сберегательного дела в начале 80-х

годов содействовало кризису ссудо-сберегательных

ассоциаций, лишив их того защищенного положе-

ния, какое они занимали прежде. До 80-х годов

банковское законодательство обеспечивало ссудо-

сберегательным ассоциациям практически моно-

польные позиции в кредитовании жилищного стро-

ительства под залог недвижимости (предоставлении

ипотечных ссуд). Когда правительство подняло по-

толок процентной ставки по вкладам в банках и

сберегательных учреждениях, процент под воздей-

ствием конкуренции существенно возрос. Но мно-

гие ссудо-сберегательные ассоциации оказались

связаны по рукам и ногам своими долгосрочными

закладными с фиксированным процентом, выпу-

щенными, когда ставка была значительно ниже той,

которая могла бы удержать существующих вклад-

чиков и привлечь новых. В ответ на понесенные

убытки ссудо-сберегательные ассоциации восполь-

зовались новыми положениями ссудного законода-

тельства, позволяющими им предоставлять

высоко-

рисковые потребительские и коммерческие креди-

ты, а также ссуды под недвижимость, приносящие

высокий процент.

Страхование депозитов. Банки и сберегательные уч-

реждения выплачивают ФКСД премию за страхо-

вание помещенных у них вкладов. В 1980 г. прави-

тельство увеличило размер страхуемых вкладов с

40 тыс. до 100 тыс. дол. в расчете на один счет. Ос-

новная цель страхования депозитов - предотвратить

«банковскую панику», то есть неожиданное и мас-

штабное изъятие вкладов обеспокоенными клиен-

тами. Подобная паника сильно пошатнула эконо-

мику в начале 30-х годов и послужила одной из при-

чин Великой депрессии (см. «Последний штрих»

гл. 14).

По иронии судьбы, страхование депозитов, при-

званное укрепить стабильность финансовой систе-

мы, ненароком усугубило положение ссудо-сбере-

гательных ассоциаций. Как и вообще любое стра-

хование, страхование депозитов сопряжено с мо-

ральным аспектом проблемы риска, которая заклю-

чается в том, что само по себе страхование человека

от возможного ущерба лишает его стимулов избегать

этого ущерба. В отчаянной попытке спасти свои гиб-

нущие предприятия ссудо-сберегательные ассоциа-

ции, испытывающие огромные финансовые труд-

ности, стали предлагать слишком высокий процент,

чтобы привлечь новые вклады и перехватить их у

своих конкурентов. Люди, откладывающие сбере-

жения, зная, что счета до 100 тыс. дол. полностью

страхуются, направили свои средства в эти финан-

сово неустойчивые ссудо-сберегательные ассоциа-

ции, которые, в свою очередь, принялись выдавать

рисковые ссуды под высокий процент, стремясь

таким образом обеспечить себе высокую доходность,

которая покрыла бы весьма обременительные из-

держки обслуживания этих вновь привлеченных

фондов.

Короче говоря, страхование депозитов, с одной

стороны, позволило ненадежным ссудо-сберега-

тельным ассоциациям привлекать новые фонды,

поскольку ослабило заинтересованность вкладчи-

ков в том, чтобы размещать свои средства в более

«здоровых» финансовых институтах. А с другой -

292

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ

Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика

оно побудило эти ассоциации использовать заст-

рахованные вклады в опасных спекуляциях, то есть

степень риска в подобной ситуации чрезмерно

высока для их акционеров. А в данном случае, если

эти рискованные проекты окупятся, то акционеры

получат выгоду. Если же ссуды, выданные ссудо-

сберегательными ассоциациями, останутся непо-

гашенными, что приведет к краху самих ассоциа-

ций, то потери вкладчиков будут оплачивать не

акционеры, а правительство из своего страхового

фонда.

Невыполнение долговых обязательств и мошенниче-

ства. Невыполнение обязательств по множеству та-

ких высокорисковых ссуд привело несколько круп-

ных ссудо-сберегательных ассоциаций к банкрот-

ству. Особенно сильно пострадали сбережения и

выданные займы в Техасе и других «нефтяных»

штатах, по которым прокатилась стремительная

волна неплатежеспособности по долговым обяза-

тельствам вслед за падением цен на нефть и общим

ухудшением экономической ситуации. Остались

непогашенными многие спекулятивные ссуды под

строительство офисных помещений и другую недви-

жимость. Более того, благодаря лазейкам в банков-

ском законодательстве некоторые руководители ссу-

до-сберегательных ассоциаций получили удобную

возможность «погреть руки» на крахе своих пред-

приятий. Как показано в табл. 13-2, в конце 80-х и

начале 90-х годов обанкротилось более 1000 ссудо-

сберегательных ассоциаций. И в 40% этих бан-

кротств федеральные следственные органы обнару-

жили признаки преступных действий.

Государственное обеспечение

сберегательных учреждений

Финансовые потери ссудо-сберегательных ассоци-

аций практически полностью исчерпали фонд стра-

хования депозитов, сделав его абсолютно убыточ-

ным. Это послужило для правительства сигналом се-

рьезного кризиса. В августе 1989 г. был принят За-

кон о реформе, возрождении и укреплении финан-

совых институтов (FIRREA), основавший Трастовую

компанию для урегулирования с функцией надзора

за закрытием или продажей всех обанкротившихся

ссудо-сберегательных ассоциаций. Общая стоимость

затрат на эти цели к настоящему времени составила

примерно 200 млрд дол., и большая часть из них

оплачена налогоплательщиками.

Кроме того, согласно упомянутому закону, на

ФКСД возложен контроль за страхованием депози-

тов, размещенных в банках и сберегательных учреж-

дениях. Закон увеличил премию, выплачиваемую

этими институтами за страхование депозитов, а так-

же повысил для сберегательных учреждений уровень

требований к уставному капиталу (доле активов,

финансируемой собственниками), приведя их в со-

ответствие с требованиями, предъявляемыми к ком-

мерческим банкам. Закон также временно разрешил

ссудо-сберегательным ассоциациям принимать

вклады от коммерческих предприятий. И наконец,

этот закон обязал ФРС разрешить банковским хол-

динговым компаниям поглощать устойчивые ссудо-

сберегательные ассоциации.

Недавние изменения и преобразования

В сфере финансовых услуг продолжаются масштаб-

ные преобразования.

Сокращение рыночной доли. Хотя банки и сберега-

тельные учреждения по-прежнему остаются основ-

ными институтами, предлагающими услуги по от-

крытию текущих счетов, их доля в совокупных фи-

нансовых активах (денежная стоимость собствен-

ности) существенно сократилась. Так, в 80-х годах

рыночная доля коммерческих банков уменьшилась

с 37 до 27%, а сберегательных учреждений - с 23 до

16%. В то же время рыночная доля финансовых

активов страховых компаний, пенсионных и трас-

товых (доверительных) фондов, инвестиционных

компаний (взаимных фондов) и финансовых ком-

паний подскочила с 39 до 57%. Совершенно оче-

видно, что американские фирмы и домохозяйства

переводят все больше своих сбережений и займов

из банков и сберегательных учреждений в другие

финансовые институты.

Глобализация. В последнее время заметно усилилась

интеграция мировых финансовых рынков. Крупные

американские финансовые институты проводят свои

операции за рубежом, а иностранные финансовые

институты действуют на территории Соединенных

Штатов. Более того, инвестиционные компании

предлагают вкладчикам капитала большой между-

народный выбор акций и облигаций. Потоки фи-

нансовых капиталов все активнее циркулируют в

мировом масштабе в поисках объектов приложения

с наивысшей отдачей и адекватным риском.

Однако не следует переоценивать степень этой

международной финансовой интеграции. Исследо-

вания показывают, что основная доля инвестиций в

ведущих странах мира по-прежнему финансируется

за счет внутренних сбережений этих стран. И все

же, несомненно, денежные и банковские операции

все быстрее приобретают общемировой характер.

Реформы. В ответ на стремительные и широкомас-

штабные перемены в индустрии финансовых услуг

раздались призывы к проведению реформы в регу-

лировании этой сферы. Разрабатываются новые за-

коны, поддерживающие банки и сберегательные уч-

реждения, усиливающие конкуренцию между различ-

ными финансовыми институтами и ускоряющие не-

ГЛАВА 13

293

Деньги и банковское дело

обходимую консолидацию. В частности, предлагает-

ся снять строгие ограничения с банков и сберега-

тельных учреждений, с тем чтобы повысить их кон-

курентоспособность в сравнении с другими финан-

совыми институтами. Так, в 1994 г. Конгресс ввел в

действие закон, устранивший федеральные барьеры

для банковских операций между штатами. Другие

предложения касаются законодательного разрешения

банкам приобретать в собственность брокерские

фирмы и страховые компании (и наоборот).

Помимо этого, предпринимаются шаги по упо-

рядочению регулирования собственно банковской

деятельности. В 1994 г. администрация Клинтона

предложила создать новую Федеральную банков-

скую комиссию (Federal Banking Commission) — еди-

ный регулирующий орган, объединяющий в себе

функции Федеральной корпорации страхования

депозитов, Контролера денежного обращения и

Управления надзора за сберегательными учрежде-

ниями.

Совершенно очевидно, что революция в банков-

ском деле, начавшаяся примерно 10—20 лет назад,

все еще идет полным ходом. (В гл. 15 мы рассмот-

рим, как связаны все эти изменения с кредитно-

денежной

политикой.)

•

Федеральную резервную систему (ФРС) состав-

ляют Совет управляющих, 1 2 федеральных резерв-

ных банков, коммерческие банки и сберегательные

учреждения.

•

Основная функция ФРС состоит в регулирова-

нии предложения денег (денежной массы) в эконо-

мике.

•

В 80-х - начале 90-х годов наблюдался стре-

мительный рост банкротств среди банков и сберега-

тельных учреждений.

•

Правительство взяло разорившиеся ссудо-сбе-

регательные ассоциации на свое обеспечение за счет

средств налогоплательщиков.

• Американская финансовая индустрия по-преж-

нему пребывает в состоянии перемен.

РЕЗЮМЕ

1. Деньги - это все, что выполняет функции:

а) средства обращения; б) меры стоимости; в) сред-

ства сбережения.

2. Федеральная резервная система «официально»

признает три определения денег: М\ — это налич-

ные денежные средства и чековые депозиты; М2 -

это

плюс бесчековые сберегательные депозиты,

депозитные счета денежного рынка, небольшие (ме-

нее 100 тыс. дол.) срочные депозиты и взаимные

фонды денежного рынка; наконец,

МЪ

— это М2

плюс крупные (не менее 100 тыс. дол.) срочные

депозиты. В нашем анализе мы уделяем основное

внимание категории

А/1,

поскольку ее компоненты

наиболее ликвидны, то есть могут быть безотлага-

тельно истрачены.

3. Деньги, которые, по сути, представляют со-

бой долговые обязательства государства и депози-

тарных институтов (коммерческих банков и сбере-

гательных учреждений), обладают стоимостью бла-

годаря товарам и услугам, которые можно приобре-

сти за них на рынке. Поддержание покупательной

способности денег в значительной степени зависит

от эффективности государственного регулирования

денежного предложения.

4. Совокупный спрос на деньги состоит из спро-

са на деньги для совершения сделок и спроса на

деньги как на активы. Спрос на деньги для совер-

шения сделок изменяется пропорционально номи-

нальному ВВП, спрос на деньги как на активы из-

меняется обратно пропорционально процентной

ставке. Денежный рынок объединяет совокупный

спрос на деньги и денежное предложение, которые

определяют равновесную процентную ставку.

5. Нарушения равновесия на денежном рынке

устраняются посредством изменения цен на обли-

гации. С изменением цен на облигации процент-

ные ставки меняются в обратном направлении. При

равновесной процентной ставке цены на облигации

постоянны, а величина спроса на деньги и величи-

на их предложения равны.

6. Американская банковская система состоит из:

а) Совета управляющих ФРС; б) 12 федеральных ре-

зервных банков; в) 10 048 коммерческих банков и

14 332 сберегательных учреждений. Совет управля-

ющих представляет собой основной орган государ-

ственной политики для всей банковской системы.

Директивы Совета проводятся в жизнь через 12 фе-

деральных резервных банков, которые одновремен-

но являются: а) центральными банками; б) квази-

государственными банками; в) банками банков.

7. Главными функциями ФРС являются: а) хра-

нение вкладов, или резервов, коммерческих банков

и других депозитарных учреждений; б) обеспечение

быстрой инкассации чеков; в) деятельность в каче-

стве фискального агента федерального правитель-

ства; г) надзор за деятельностью банков-членов;

д) регулирование денежного предложения в инте-

ресах экономики в целом.

8. В 80-х и начале 90-х годов банки и сберега-

тельные учреждения охватила волна банкротств.

Крах крупных ссудо-сберегательных ассоциаций

был вызван дерегулированием и конкуренцией,

проблемой морального риска, возникшей в связи

со страхованием депозитов, невыполнением заем-

щиками своих долговых обязательств и преступны-

ми махинациями. Правительство взяло обанкротив-