Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика

Подождите немного. Документ загружается.

274

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ

Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика

пекарни едва ли захочет, чтобы с ним расплачива-

лись, например, 200 булками в неделю. Владелец пе-

карни также не захочет получать, допустим, свежую

рыбу за свои булки. Деньги же легко принимаются в

качестве средства платежа. Это удобное обществен-

ное изобретение, позволяющее расплачиваться с вла-

дельцами ресурсов и производителями таким «това-

ром» (деньгами), который может быть использован

для покупки любого из общего набора товаров и ус-

луг, имеющихся на рынке. Как средство обращения

деньги позволяют обществу избежать неудобств и

сложностей бартерного обмена. Кроме того, обеспе-

чивая удобный способ обмена товарами, деньги дают

обществу возможность воспользоваться преимущест-

вами географической специализации и разделения

труда между людьми (см. рис. 4-1).

2. Мера стоимости. Деньги служат также мерой сто-

имости. Общество использует денежную единицу в

качестве эталона для соизмерения относительных

стоимостей разнородных продуктов и ресурсов.

Подобно тому как мы измеряем расстояние в милях

или километрах, мы оцениваем стоимость товаров

и услуг в денежном выражении. Благодаря денеж-

ной системе нам не надо выражать цену каждого

продукта через все другие продукты, на которые его

можно было бы обменять; нам не приходится выра-

жать цену скота зерном, цветными карандашами,

сигаретами, автомобилями «шевроле» или круасса-

нами.

Использование денег в качестве общего знаме-

нателя означает, что цену любого продукта доста-

точно выразить только в денежных единицах. Это

позволяет покупателям и продавцам легко сравни-

вать стоимости различных товаров и ресурсов. Та-

кое сравнение облегчает людям принятие рацио-

нальных решений. В главе 7 мы говорили об ис-

пользовании денег как меры стоимости для опреде-

ления объема ВВП. В качестве меры стоимости

деньги используются и в сделках с будущими пла-

тежами. Долговые обязательства всех видов также

измеряются в денежном выражении.

3. Средство сбережения. Наконец, деньги служат

средством сбережения. Поскольку деньги - наибо-

лее ликвидный из всех активов (то есть такой, ко-

торый легче всего истратить), они являются очень

удобной формой хранения богатства. Деньги, кото-

рые вы положили в сейф или внесли на чековый

счет в банк, останутся доступны для вас и месяц, и

даже год спустя — когда бы у вас ни возникла по-

требность в них. В большинстве случаев владение

деньгами не приносит денежного дохода, в отличие

от владения богатством в форме реальных активов

(недвижимого имущества) или бумажных активов

(таких ценных бумаг, как акции, облигации и т.д.).

Однако деньги имеют то преимущество, что фирма

или домохозяйство могут безотлагательно использо-

вать их для удовлетворения любого финансового обя-

зательства.

ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ

Теоретически все, что в принципе применимо в ка-

честве средства обращения, и есть деньги. В челове-

ческой истории роль средства обращения играли

такие предметы, как китовый ус, щетина слоновьих

хвостов, круглые камни, гвозди, рабы (да-да, и

люди!), крупный рогатый скот, пиво, сигареты, кус-

Таблица 13-1. Альтернативные определения денег для экономики США:

М1,

М2,

МЗ

Определение или категория денег

Наличность [металлические и бумажные деньги)

плюс Чековые депозиты

равно

М1

плюс Бесчековые сберегательные депозиты,

включая депозитные счета

денежного рынка

плюс Небольшие срочные депозиты

плюс Взаимные фонды денежного рынка

равно М2

плюс Крупные срочные депозиты

равно МЗ

Абсолютный объем

(в млрд

дол.)

347

805*

1152

1186

895*

362

3595

652*

4247

* Включая менее значимые в количественном отношении компоненты.

ИСТОЧНИК-

Federal Reserve Bulletin December,

1994.

A14

(данные на сентябрь

М1

100

1994 г.).

Доля (в %)

М2

100

МЗ

100

ГЛАВА 13

275

ки

металла. Как мы увидим ниже, в современной

экономике в качестве денег используются долговые

обязательства государства, коммерческих банков и

других финансовых институтов.

Определение денег:

Ни среди экономистов, ни среди государственных

должностных лиц нет единства мнений о том, из

каких отдельных элементов состоит денежная масса

в экономике. Денежная масса в узком смысле, обо-

значаемая символом Ml, состоит из двух элементов:

1) наличные денежные средства, то есть метал-

лические и бумажные деньги, которыми располага-

ют все экономические субъекты за исключением

банковских структур;

2) чековые депозиты, то есть вклады в коммер-

ческих банках, различных сберкассах или других

сберегательных учреждениях, на которые могут быть

выписаны чеки

Металлические и бумажные деньги являются

долговыми обязательствами государства и государ-

ственных ведомств. Текущие счета (чековые депо-

зиты) представляют собой обязательства коммерче-

ских банков и сберегательных учреждений. Давайте

вкратце остановимся на компонентах денежной

массы Ml (табл. 13-1).

Наличность: металлические и бумажные деньги. Ме-

таллические деньги - от медных пенни до серебря-

ных долларов - это мелкая разменная монета, со-

ставляющая лишь малую часть денежной массы: в

настоящее время - всего 2 или 3% в общем объеме

денежного предложения Ml, равном

1152

млрд дол.

Металлические деньги — это «удобные деньги», поз-

воляющие нам совершать любые виды мелких по-

купок.

Все металлические деньги, имеющие хождение

в Соединенных Штатах, - это символические день-

ги. Это означает, что действительная стоимость — сто-

имость металлического слитка, из которого собст-

венно и сделана монета, — меньше нарицательной

стоимости монеты. Это позволяет предотвратить пе-

реплавку символических денег с целью их прибыль-

ной продажи в качестве золотых или серебряных

слитков. Если бы, например, каждая 50-центовая

монета содержала в себе серебро стоимостью 75 цен-

тов, то было бы очень выгодно переплавить ее и

продать в виде слитка. Несмотря на незаконность

подобных действий, 50-центовые монеты быстро

исчезли бы из обращения. В этом состоит один из

В дальнейшем, разбирая определения денег, мы не будем ос-

танавливаться подробно на некоторых менее важных в количест-

венном отношении компонентах денежной массы, с тем чтобы не

погрязнуть в мелочах. Так, например, в состав

М1

входят дорожные

чеки Более полные определения читатель найдет в статистическом

приложении к любому из последних выпусков Бюллетеня Федераль-

ного резервного банка [Federal Reserve Bulletin).

Деньги и банковское дело

потенциальных недостатков товарных денег. Если

их ценность как товара превысит их ценность как

денег, то они прекратят свое существование в каче-

стве средства обращения.

Бумажные деньги составляют около 28% денеж-

ной массы М\ в экономике. Все 323 млрд дол. бу-

мажных денег представлены в форме банкнот Феде-

ральной резервной системы, то есть банкнот, кото-

рые выпущены Федеральным резервным банком с

разрешения Конгресса. Кинув беглый взгляд на

любые американские деньги, вы заметите слева в

верху на лицевой поверхности банкноты надпись

Federal Reserve Note и знак выпустившего ее резерв-

ного банка под надписью в кружке.

Чековые депозиты. Деньги в форме чековых депо-

зитов (текущих вкладов) получили в США наиболь-

шее распространение, поскольку это и безопасная,

и удобная форма. Вам едва ли придет в голову, воз-

вращая долг, набить конверт банкнотами и монета-

ми, скажем, на 4896,47 дол. и бросить его в почто-

вый ящик. Но вместе с тем нет ничего необычного

в том, чтобы выписать чек на крупную сумму и

послать этот чек по почте. Человек, получающий

по чеку наличные деньги, должен для этого сперва

индоссировать его (расписаться на оборотной сто-

роне); затем тот, кто выписал чек, получает его об-

ратно погашенным в качестве заверенной распис-

ки, подтверждающей выполнение обязательства.

Поскольку выдача чека также требует передаточной

подписи (индоссамента), кража или потеря чеко-

вой книжки не столь драматична, как потеря того

же количества наличных денег. Кроме того, во мно-

гих случаях удобнее выписать чек, чем транспорти-

ровать и пересчитывать крупные суммы наличных.

В силу всех этих причин деньги безналичного расче-

та стали основной формой денег в американской

экономике. В долларовом выражении 90% всех сде-

лок осуществляется с помощью чеков.

Может показаться странным, что текущие счета

являются частью денежной массы. Но это легко объ-

яснимо: чеки, которые есть не что иное, как сред-

ство передачи собственности на вклады в банках и

других финансовых учреждениях, широко исполь-

зуются в качестве средства обращения. На самом

деле в оплату мелких покупок чеки принимаются

не столь широко, как наличные, в чем легко удос-

товериться, остановившись практически на любой

автозаправочной станции. Но при крупных покуп-

ках продавцы с готовностью принимают чеки в ка-

честве средства платежа. Более того, при необходи-

мости люди могут незамедлительно обратить свои

чековые вклады в бумажные и металлические день-

ги; поэтому чеки, выписанные на такие вклады,

совершенно равнозначны наличным средствам.

Таким образом:

Деньги, М\ = Наличные деньги + Чековые депозиты.

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ

276

Деньги, банковское дело и кредитно

Финансовые институты, принимающие чековые

вклады. Табл. 13-1 показывает, что чековые депо-

зиты (вклады) - это крупнейший компонент денеж-

ной массы Ml. На рис. 13-4 мы увидим, как много

финансовых институтов в США предлагает услуги

по размещению чековых депозитов.

Коммерческие банки. Такие банки составляют

основу системы. Они принимают вклады от домохо-

зяйств и фирм и используют свои финансовые ре-

сурсы для предоставления множества разнообразных

видов ссуд. Ссуды коммерческих банков служат для

предпринимателей и фермеров источником кратко-

срочного оборотного капитала, для потребителей —

способом финансирования покупки автомобилей,

других товаров длительного пользования и т.п.

2. Сберегательные учреждения. Коммерческие

банки дополняются множеством других финансо-

вых институтов - ссудо-сберегательными ассоциа-

циями, взаимно-сберегательными банками и кре-

дитными союзами, — которые все вместе называ-

ются сберегательными учреждениями. Ссудо-сберега-

тельные ассоциации и взаимно-сберегательные банки

размещают сбережения домохозяйств и фирм, ко-

торые затем используются, помимо прочего, для фи-

нансирования жилищных ипотек. Кредитные союзы

принимают вклады от своих «членов» — обычно

группы людей, работающих в одной компании, — и

предоставляют эти средства для финансирования

покупок в рассрочку.

Чековые депозиты в банках и сберегательных

учреждениях называют по-разному: вклад до вос-

требования; счет с обращающимся приказом об

изъятии средств, или счет НАУ (negotiable order of

withdrawal {NOW) account); счет с автоматическим

переводом средств, или счет АТС (automatic transfer

service (ATS) account); чековый паевой счет. Но не-

смотря на такое разнообразие названий, все эти

вклады сходны в одном: вкладчики могут выписы-

вать на них чеки в любой момент и на любую сумму

по собственному усмотрению.

Оговорка. Наше определение денег требует уточ-

нения: наличные средства и чековые депозиты, при-

надлежащие правительству (Казначейству), феде-

ральным резервным банкам, коммерческим банкам

или иным финансовым институтам, исключаются

из АЛ и других показателей денежной массы.

Бумажный доллар, которым располагает некая

Салли Соренсон, очевидно, представляет только

1 дол. денежного предложения (денежной массы). Но

если мы станем принимать во внимание доллары, на-

ходящиеся в распоряжении банков, то тот же самый

1 дол., помещенный в банк, придется учесть как

2 дол.: 1 дол. на текущем счете Салли Соренсон и еще

1 дол. наличных денег, который мирно покоится в

банковском сейфе. Этой проблемы двойного счета

удается избежать, если не включать наличные день-

-денежная

политика

ги, хранящиеся в банках (и вновь вложенные ими в

федеральные резервные или коммерческие банки), в

объем совокупной денежной массы.

Исключение из денежной массы наличных

средств, находящихся в распоряжении правитель-

ства, и вкладов до востребования, которыми оно

владеет, — это несколько более произвольное реше-

ние. Такое исключение позволяет нам точнее оце-

нить объем денежной массы и уровень расходов

частного сектора экономики вне зависимости от

расходов, вызванных политикой правительства.

«Почти деньги»: М2 и М\

«Почти деньги» - это высоколиквидные финансо-

вые активы, такие, как бесчековые сберегательные

счета, срочные депозиты и краткосрочные государ-

ственные ценные бумаги, которые хотя и не функ-

ционируют непосредственно как средство обраще-

ния, но легко и без риска финансовых потерь обра-

щаются в наличность или чековые депозиты. Так,

вы можете при необходимости снять наличные день-

ги с бесчекового сберегательного счета в коммерчес-

ком банке или сберегательном учреждении. Или же

вы можете потребовать перевода средств с бесчеко-

вого сберегательного счета на текущий счет.

Быстро можно изъять средства с депозитного

счета денежного рынка. Такие счета предлагают бан-

ки и сберегательные учреждения, аккумулирующие

индивидуальные вклады для приобретения кратко-

срочных ценных бумаг. Депозитные счета денежно-

го рынка приносят процентный доход, требуют

минимального резервного остатка при изъятии

средств и ограничивают допустимую периодичность

такого изъятия.

Срочные вклады, как и предполагает их назва-

ние, становятся доступны для изъятия лишь по ис-

течении их срока. Например, вкладчик может изъ-

ять 90-дневные или 6-месячные вклады без уплаты

штрафа только по истечении указанного срока. Хотя

срочные вклады обладают несколько меньшей лик-

видностью, чем бесчековые сберегательные счета,

но по истечении оговоренного срока их тоже мож-

но обратить в наличность или перевести на теку-

щий счет.

Кроме того, вы можете, просто воспользовав-

шись телефоном, приобрести долю (акцию) взаим-

ного фонда денежного рынка. Подобную услугу ока-

зывают финансовые инвестиционные компании,

которые сосредоточивают в своих руках средства

индивидуальных держателей акций для приобрете-

ния краткосрочных кредитных инструментов, таких,

как депозитные сертификаты или ценные бумаги

правительства США.

Определение денег:

Л/2.

Официальные кредитно-

денежные ведомства предлагают еще одно, более

широкое определение денег:

Л/1 + Бесчековые сберегательные

счета + Депозитные счета

денежного рынка + Мелкие

Деньги, Ml

(меньше 100 тыс. дол.)

срочные депозиты + Взаимные

фонды денежного рынка.

Другими словами, в категорию Ml входят: средства

обращения (наличные средства и чековые депози-

ты), составляющие

Л/1,

плюс такие компоненты, как

бесчековые сберегательные депозиты, депозитные

счета денежного рынка, небольшие срочные депо-

зиты и индивидуальные счета взаимных фондов

денежного рынка. Эти компоненты денежной мас-

сы можно легко и без потерь обратить в наличность

или чековые депозиты. В табл. 13-1 показано, что с

добавлением бесчековых сберегательных депозитов,

депозитных счетов денежного рынка, небольших

срочных депозитов и взаимных фондов денежного

рынка объем денежного предложения Ml возраста-

ет до 3595 млрд дол. в сравнении с более узкой ка-

тегорией Ml, составляющей

1152

млрд дол.

Определение денег: Л/3. В третьем «официальном»

определении денег.

Л/3,

признается тот факт, что

крупные (свыше 100 тыс. дол.) срочные депозиты,

которыми в форме депозитных сертификатов обыч-

но владеют предпринимательские структуры, тоже

легко обращаются в чековые депозиты. У таких сер-

тификатов

существует

свой рынок, и их можно про-

дать (ликвидировать) в любой момент, хотя это и

сопряжено с риском возможных потерь. Добавле-

ние этих крупных срочных депозитов к категории

Л/2 дает нам еще более широкое определение денег:

Л/2

+ Крупные (свыше 100 тыс. дол.)

срочные депозиты.

Вновь обратившись к табл. 13-1, мы обнаружим, что

объем денежного предложения

Л/3

составляет

4247 млрд дол.

Существуют и другие несколько менее ликвид-

ные активы, в частности некоторые государственные

ценные бумаги (например, казначейские векселя и

сберегательные облигации США), которые также лег-

ко перевести в категорию

Л/1.

При огромном много-

образии существующих активов подобного типа раз-

личия между ними с точки зрения ликвидности (или

обратимости в деньги) весьма незначительны.

Какое из определений денег нам следует принять?

Простейшее определение

Л/1

охватывает лишь те

компоненты, которые прямо и непосредственно ис-

пользуются в качестве средства обращения. Вот по-

чему на этот показатель чаще всего ссылаются, гово-

ря о денежной массе (денежном предложении). Од-

нако для некоторых целей экономисты предпочита-

ют пользоваться более широким определением Ml.

примеру, именно Ml служит одной из

прогноз-

ных переменных, составляющих индекс опережаю-

щих показателей (см. «Последний штрих» гл. 12).

Деньги, МЪ =

ГЛАВА

13 277

Деньги и банковское дело

что касается

Л/3,

еще более широкого определения

денег, то оно настолько всеохватно, что многие эко-

номисты вообще ставят под вопрос его полезность.

В наших дальнейших рассуждениях и исследова-

ниях используется узкое определение денег

Л/1,

если

иное не оговорено специально. Важнейшие прин-

ципы, относящиеся к Ml, применимы также к

Л/2

Л/3,

просто потому что

Л/1

— это базовый элемент,

на котором строятся эти более широкие показатели.

«Почти деньги»: скрытый смысл

Значение категории «почти

деньги»

определяется

несколькими взаимосвязанными факторами.

1. Поведение при расходовании средств. Эти высо-

коликвидные активы влияют на поведение людей

при потреблении и сбережении. Вообще говоря, чем

больше у людей финансового богатства в форме

«почти денег», тем больше их готовность тратить

свой денежный доход.

2. Стабильность. Взаимообратимость «почти де-

нег» и денег может повлиять на стабильность эко-

номики. Например, когда экономический цикл

вступает в фазу инфляционного процветания, пе-

ревод бесчековых вкладов в чековые депозиты или

наличность увеличивает объем денежной массы, что

может привести к росту инфляции. Такой перевод

усложняет для официальных кредитно-денежных ве-

домств задачу контроля за денежным предложени-

ем и уровнем экономической активности.

3. Политика. Принятие того или иного определения

денег имеет важное значение для целей денежной

политики. Например, вполне возможна ситуация,

когда денежное предложение, измеряемое показате-

лем

Л/1,

остается постоянным, тогда как выраженное

через Ml — возрастает. При этом если официальные

кредитно-денежные ведомства сочтут уместным рас-

ширить денежное предложение, то принятие узкого

определения

Л/1

потребует конкретных действий по

увеличению объема наличности и чековых депозитов.

Принятие же более широкого определения

Л/2

будет

означать, что желаемое расширение денежного пред-

ложения уже происходит и никаких особых меропри-

ятий не требуется. (Ключевой вопрос 5.)

Кредитные карточки

Вы можете спросить, почему в наших рассуждениях

об определении денег мы совсем не уделяем внима-

ния кредитным карточкам, таким, как Visa, Master

Card, American Express, Discover и многие другие.

В конце концов, кредитные карточки — удобное

средство расчета за покупки. Ответ состоит в том,

что кредитные карточки на самом деле не деньги, а

скорее средство получения краткосрочной ссуды в

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ

278

Деньги, банковское дело и кредитно-

коммерческом

банке или другом финансовом уч-

реждении, выпустившем карточку.

Когда вы приобретаете, допустим, свитер по кре-

дитной карточке, выпустивший ее банк возместит

магазину стоимость покупки. А затем вы возмести-

те эту сумму банку. За оказываемые услуги вы буде-

те платить ежегодный взнос, а если вы предпочита-

ете расплачиваться с банком в рассрочку, то вам

придется вносить процентные платежи значитель-

ных размеров. Кредитные карточки — это просто

способ отсрочить или отложить оплату на короткое

время. Ваша покупка свитера на самом деле не за-

вершена до тех пор, пока вы не оплатите свой счет

по кредитной карточке.

Однако кредитные карточки - как, впрочем, и

все другие формы кредита — позволяют людям и

фирмам «экономить» на использовании денег. Кре-

дитные карточки дают вам возможность заключать

сделки, держа меньше денег в форме наличности и

чековых вкладов. Иначе говоря, они помогают вам

синхронизировать ваши расходы и доходы, умень-

шая тем самым необходимость в хранении налич-

ных денег и чековых депозитов.

•

Деньги служат средством обращения, мерой

стоимости и средством сбережения.

•

Согласно узкому определению денег

All,

в эту

категорию входят наличные средства и чековые де-

позиты.

В настоящее время сберегательные учрежде-

ния наравне с коммерческими банками предлагают

несколько разновидностей счетов, на которые мож-

но выписывать чеки.

• Определение денег

М2

охватывает категорию

плюс бесчековые сберегательные депозиты, де-

позитные счета денежного рынка, небольшие (мень-

ше

100

тыс. дол.) срочные депозиты и взаимные

фонды денежного рынка. В

МЗ

входит

М2

плюс круп-

ные (свыше 1 00 тыс. дол.) срочные депозиты.

ЧТО ЛЕЖИТ В ОСНОВЕ ДЕНЕЖНОГО

ПРЕДЛОЖЕНИЯ?

Это деликатный вопрос; любой сколько-нибудь

полный ответ на него, скорее всего, войдет в про-

тиворечие с нашими прежними представлениями о

деньгах.

-денежная политика

заплатить. Бумажные деньги — это находящиеся в

обращении долговые обязательства федеральных ре-

зервных банков. Чековые депозиты — это долговые

обязательства коммерческих банков или сберегатель-

ных учреждений.

Бумажные наличные деньги и чековые депозиты

не имеют подлинной стоимости. Пятидолларовый

вексель - это просто листок бумаги, а чековый де-

позит - всего лишь запись в бухгалтерской книге.

Что же касается металлических денег, то, как мы

уже знаем, их подлинная стоимость меньше номи-

нальной. И государство не намерено обменивать

имеющиеся у вас бумажные деньги на что-нибудь

более осязаемое, вроде золота. Мы предпочитаем

«управлять» денежным предложением. Наши кре-

дитно-денежные ведомства стараются обеспечить

необходимое для определенного уровня деловой ак-

тивности количество денег в обращении, что спо-

собствует достижению полной занятости, стабиль-

ности цен и «здоровых» темпов экономического

роста.

По мнению большинства экономистов, управ-

лять денежным предложением куда благоразумнее,

чем привязывать его к золоту или другим товарам,

предложение которых произвольно изменчиво. Су-

щественное увеличение золотого запаса страны в ре-

зультате открытия новых месторождений или при-

менения принципиально новых способов добычи

золота могло бы увеличить денежное предложение

до размеров, далеко превышающих количество де-

нег, необходимое для достижения уровня деловой

активности, соответствующее полной занятости, и

тем самым вызвать инфляцию. И наоборот, сокра-

щение добычи золота, случавшееся в истории, мог-

ло бы уменьшить денежное предложение в стране

до той точки, где экономическая активность зады-

хается, возникает безработица и темпы роста замед-

ляются.

Важно, что бумажные деньги нельзя обратить в

определенное количество золота и других драгоцен-

ных металлов, их можно обменять лишь на другие

денежные знаки. Государство готово заменить 5-дол-

ларовую купюру точно такой же, но с другим серий-

ным номером. Это единственное, чего вам удалось

бы добиться, если бы вы потребовали у правитель-

ства выкупить часть имеющихся у вас денег. Точно

так же и чековые деньги обмениваются не на золо-

то, а только на бумажные деньги, которые, как мы

только что видели, государство не возмещает ничем

осязаемым.

Деньги как долговые обязательства

Основные компоненты денежного предложения —

бумажные деньги и чековые депозиты — представ-

ляют собой долговые обязательства, или обещания

Стоимость денег

Если наличные деньги и чековые депозиты не об-

ладают внутренними свойствами, придающими им

стоимость, и если они не опираются на золото или

другие драгоценные металлы, тогда почему они

деньги? Что обеспечивает 20-долларовой банкноте

или 100-долларовому чековому счету именно эту

стоимость? Более или менее полный ответ на этот

вопрос состоит из трех пунктов.

Приемлемость. Наличные денежные средства и

чековые депозиты являются деньгами по той про-

стой причине, что люди принимают их в качестве

денег. В давно установившейся деловой практике

наличность и чековые вклады выполняют основную

функцию денег: они принимаются в качестве сред-

ства обращения. Допустим, вы обмениваете в мага-

зине одежды купюру в 20 дол. на рубашку или блу-

зу. Почему торговец принимает этот листок бумаги

в обмен на товар? Торговец принимает бумажные

деньги, поскольку он уверен, что другие тоже гото-

вы их принять в обмен на товары или услуги. Тор-

говец знает, что с помощью бумажных денег можно

приобрести услуги клерка, закупить товары у опто-

вика, внести арендную плату за магазин и т.д. Каж-

дый из нас принимает деньги в обмен на что-то,

поскольку уверен, что они в любой момент могут

быть обменены на реальные блага и услуги.

Законное платежное средство. Наша уверенность

в приемлемости бумажных денег отчасти опирается

на закон: государство объявило наличные деньги

законным средством платежа. Это значит, что бумаж-

ные деньги должны приниматься при возврате дол-

га, в противном случае кредитор теряет право как на

получение процентов, так и на преследование долж-

ника за неуплату в законном порядке. Проще гово-

ря, бумажные доллары принимаются в качестве де-

нег просто потому, что правительство заявляет: дол-

лары - это деньги. В американской экономике бу-

мажные деньги, по существу, являются неразменны-

ми, они — деньги потому, что так провозгласило го-

сударство, а не потому, что их можно обратить в ка-

кой-либо драгоценный металл. Всеобщая приемле-

мость наличных денег опирается также на готовность

государства принимать их при уплате налогов и дру-

гих обязательств по отношению к нему.

Однако не стоит переоценивать возможности го-

сударства. Факт широкой приемлемости бумажной

наличности гораздо важнее для придания этим лист-

кам бумаги функций денег, чем государственный

декрет о признании их законным платежным сред-

ством. В самом деле, государство ведь не объявляло

чеки законным платежным средством, но тем не

менее они успешно обслуживают значительную долю

оборота товаров, услуг и ресурсов. Хотя, конечно,

тот факт, что государственное агентство - Федераль-

ная корпорация страхования депозитов (ФКСД) —

страхует депозиты коммерческих банков и ссудо-сбе-

регательных ассоциаций, вносит свой вклад в готов-

ность людей и фирм использовать чековые депозиты

в качестве средства обращения.

ГЛАВА

13 279

Деньги и банковское дело

3. Относительная нехватка. Стоимость денег - как

и экономическая стоимость чего бы то ни было —

это феномен спроса и предложения. Стоимость

деньгам придает их относительная нехватка в срав-

нении с полезностью (способностью удовлетворять

человеческие потребности). Полезность денег кро-

ется в их уникальной способности обмениваться

на товары и услуги как сейчас, так и в будущем.

Спрос на деньги в экономике зависит, таким обра-

зом, от общего долларового объема сделок в лю-

бой момент времени плюс количества денег, кото-

рое люди и фирмы желают иметь в своем распоря-

жении для возможных сделок в будущем. При дан-

ном более или менее постоянном спросе на деньги

стоимость, или покупательная способность, денеж-

ной единицы определяется денежным предложе-

нием.

Деньги и цены

Реальная стоимость, или покупательная способ-

ность, денег — это количество товаров и услуг, ко-

торые можно купить за денежную единицу. Когда

деньги быстро теряют свою покупательную способ-

ность, они столь же стремительно перестают быть

деньгами.

Стоимость доллара. Количество товаров и услуг,

приобретаемых за доллар, изменяется обратно про-

порционально уровню цен; иначе говоря, сущест-

вует обратно пропорциональная зависимость между

общим уровнем цен и стоимостью доллара. Рис. 13-1

дает нам возможность наглядно представить эту

обратно пропорциональную зависимость. Когда

индекс потребительских цен, или индекс «стоимо-

сти жизни», растет, покупательная способность дол-

лара обязательно падает, и наоборот. Чем выше

цены, тем меньше стоит доллар, поскольку в этих

условиях требуется больше долларов для покупки

данного количества товаров и услуг.

Снижение цен увеличивает покупательную спо-

собность доллара, поскольку теперь вам требуется

меньше долларов для приобретения данного коли-

чества товаров и услуг. Если уровень цен возрастет

вдвое, то стоимость доллара сократится наполови-

ну, или на 50%. Если же уровень цен снизится на-

половину, или на 50%, то покупательная способ-

ность доллара удвоится.

Обозначим уровень цен в индексном выраже-

нии (в сотнях) символом Р, а стоимость доллара -

символом D. Тогда обратное соотношение этих двух

величин будет выглядеть следующим образом:

Если уровень цен Р равен 1,00, то стоимость

доллара D также равна 1,00. Но если Р вырастет с

280

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ

Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика

Рисунок

13-1. Уровень цен

и стоимость денег

Между общим уровнем цен и по-

купательной способностью доллара

существует обратно пропорциональ-

ная зависимость [рисунок называет-

ся «графиком пропорции», или «по-

лулогарифмическим графиком», по-

скольку равные вертикальные отрез-

ки отражают равные процентные, а не

абсолютные изменения)

1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960

1965

1970 1975 1980 1985 1990 1995

Годы

1,00 до 1,20, тогда значение D будет равно 0,833, то

есть повышение уровня цен на 20% приведет к па-

дению стоимости доллара на 16,67%. Попробуйте

проверить, насколько хорошо вы усвоили эту об-

ратно пропорциональную зависимость между уров-

нем цен и стоимостью доллара, и определите зна-

чение D и его процентный рост при уменьшении

значения Р на 20% до 0,80. (Ключевой вопрос 7.)

Инфляция и приемлемость денег. В главе 8 мы рас-

сматривали ситуацию, когда национальная валюта

обесценивается и теряет свою функцию средства

обращения, становится неприемлемой в этом каче-

стве. Это происходит в том случае, если правитель-

ство печатает и выпускает в обращение так много

бумажных денег, что стоимость каждой денежной

единицы практически сводится к нулю. Ярким при-

мером может служить невиданная дотоле инфляция,

охватившая Германию после первой мировой вой-

ны. В декабре 1919 г. в обращении находилось око-

ло 50 млрд марок, а спустя всего четыре года эта

величина возросла до 496 585 345 900 млрд марок!

что же в итоге? Стоимость немецкой марки в

1923 г. составляла ничтожно малую долю ее стои-

мости в 1919 г.

Каким образом инфляция и сопутствующее ей

падение стоимости национальной валюты сказыва-

Graham F G Exchange, Prices

and

Production

Hyperinflation

Germany,

1920-1923

Princeton, NJ. Princeton University Press,

1930. P 13

ется на приемлемости бумажной наличности в ка-

честве денег? Домохозяйства и фирмы будут при-

нимать бумажные деньги в качестве средства плате-

жа до тех пор, пока они уверены в том, что смогут

потратить эти деньги без сколько-нибудь заметных

потерь их покупательной способности. Но стреми-

тельно нарастающая инфляция в корне меняет си-

туацию. Галопирующая инфляция, с какой столк-

нулась Германия в начале 20-х годов или некоторые

страны Латинской Америки в 80-х, способна суще-

ственно обесценить деньги даже за тот короткий

промежуток времени, который отделяет момент

получения денег от момента их расходования. День-

ги становятся «горячими». Правительство как буд-

то непрерывно облагает налогом покупательную

способность денег. Быстрое обесценение националь-

ной валюты может привести к тому, что она пере-

станет выполнять свою функцию средства обраще-

ния. Домохозяйства и фирмы могут отказаться при-

нимать такие деньги в обмен на товары или услуги,

поскольку не захотят нести убытки, владея деньга-

ми, теряющими за это время свою стоимость. (И это

вопреки заверениям правительства, объявляющего

бумажные деньги законным платежным средством!)

Утратив внутреннее приемлемое для всех средство

обращения, государство может попытаться заменить

его более стабильной валютой другой страны. Так,

в России и Южной Америке многие операции сего-

дня осуществляются в долларах, а не в чрезвычайно

неустойчивых рублях или песо (см. «Последний

ГЛАВА 13

281

Деньги и банковское дело

штрих»). В крайнем случае экономика может про-

сто вернуться к неэффективному бартерному обме-

ну.

Пользоваться деньгами как средством сбережения

люди тоже готовы лишь до тех пор, пока не проис-

ходит существенного сокращения стоимости этих

сбережений в результате инфляции. И экономика в

состоянии эффективно использовать денежную еди-

ницу в качестве меры стоимости только при относи-

тельной стабильности ее покупательной способнос-

ти. Резкое уменьшение масштаба меры стоимости

лишает покупателей и продавцов возможности уста-

навливать четкие правила торговли. Когда стоимость

денежной единицы быстро падает, продавцы не зна-

ют, сколько запросить, а покупатели не знают, сколь-

ко заплатить за различные товары и услуги.

Поддержание стоимости денег

Единственной «основой» бумажных денег служит

способность государства поддерживать относитель-

ную стабильность стоимости денег. Это предполага-

ет, во-первых, соответствующую фискальную поли-

тику, которая рассматривалась в главе 12; во-вторых,

разумный контроль за денежной массой, или, что то

же самое, регулирование денежного предложения.

Фирмы и домохозяйства принимают в обмен на свои

товары и услуги бумажные деньги до тех пор, пока

могут твердо рассчитывать, расходуя их, получать при-

мерно такое же количество товаров и услуг. В амери-

канской экономике законодательные меры в сочета-

нии с государственной политикой и социальной прак-

тикой служат барьером для опрометчивого расшире-

ния денежной массы, которое может подвергнуть

серьезной опасности стоимость денег в обращении.

То, что мы сказали о бумажной наличности, от-

носится и к деньгам на текущих счетах, которые

фактически представляют собой долг коммерческих

банков или сберегательных учреждений. Если у вас

есть чековый счет на сумму 200 дол., то это означа-

ет, что ваш банк или сберегательное учреждение

должны вам означенное количество долларов. Вы

можете получить долг одним из двух способов. Во-

первых, можно просто прийти в банк (сберегатель-

ное учреждение) и снять деньги с вашего чекового

депозита наличными, таким образом вы просто пе-

реводите причитающийся вам долг из долговых обя-

зательств банка или сберегательного учреждения в

долговые обязательства государства. Во-вторых, и

это более распространенный способ, можно «полу-

чить» свой долг у банка или сберегательного учреж-

дения, передав его кому-либо другому в виде чека.

Например, при покупке в магазине пальто за

200 дол. вы можете расплатиться, выписав чек, ко-

торый передаст ваше право на получение долга в

банке магазину. Теперь банк должен магазину те

200 дол., которые он раньше был должен вам. Мага-

зин принимает этот перевод задолженности (чек) в

качестве средства платежа, потому что он может по

своему усмотрению обратить его в наличные деньги

или же, в свою очередь делая покупки, передать

кому-то еще. Таким образом, чеки, как инструмент

перевода задолженности банков и сберегательных

учреждений, принимаются в качестве денег, по-

скольку у нас есть уверенность в том, что банки и

сберегательные учреждения способны выполнять

свои обязательства.

Эта способность банков и сберегательных учреж-

дений выполнять свои обязательства основана на

том, что они не дают слишком много таких обяза-

тельств. Мы скоро увидим, что в децентрализован-

ной системе частных, стремящихся к извлечению

прибыли банков отсутствуют достаточно надежные

внутренние механизмы защиты от выпуска слиш-

ком большого количества «чековых денег». Поэто-

му американскую банковскую и финансовую сис-

тему отличает высокая степень централизации и го-

сударственного контроля, которые препятствуют

безрассудному росту числа чековых депозитов.

Но предупреждаем: эти замечания не следует по-

нимать в том смысле, будто в реальной жизни пред-

ложение наличных и депозитных денег всегда нахо-

дится под разумным контролем, позволяющим до-

стичь высокой степени экономической стабильнос-

ти. На самом деле, как считают многие экономисты,

большинство инфляционных проблем, с которыми

мы сталкивались в истории, возникали вследствие

опрометчивого увеличения денежной массы.

ое

•

В экономике Соединенных Штатов и других раз-

витых стран деньги, по существу, представляют со-

бой долговые обязательства государства, коммерче-

ских банков и сберегательных учреждений.

• Эти долговые обязательства успешно выполня-

ют функции денег до тех пор, пока их стоимость, или

покупательная способность, относительно стабильна.

• Стоимость денег уже не основывается на стро-

го определенном количестве драгоценных металлов

(как было раньше), она диктуется скорее количест-

вом товаров и услуг, которые можно приобрести за

эти деньги на рынке.

• Ответственность государства за поддержание ус-

тойчивой стоимости денежной единицы предполагает:

проведение соответствующей фискальной полити-

ки; 2) эффективный контроль за денежной массой.

СПРОС НА ДЕНЬГИ

Теперь, когда мы уже знаем, из чего состоит и на

чем основывается денежное предложение, давайте

обратимся к спросу на деньги Люди нуждаются в

деньгах по двум основным причинам.

282

ЧАСТЬ

ТРЕТЬЯ

Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика

••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••i

•••ш

llllllllllllllllllllllllllllllllllllHIIIIIIIIIIIIIIIHHIIIIIIHIIIIIIIIIIRIIIIIilli

КЛЮЧЕВОЙ ГРАФИК

150

100 200

Величина спроса на деньги

[в

млрд

доп.)

а)Спрос

на деньги

для совершения сделок,

150

100

200

Величина спроса на деньги

[в

млрд

дол.)

6) Спрос на деньги

как на

активы,

О 50 150 250

100 200 300

Величина спроса на деньги и предложения

денег

[в

млрд

дол.)

в) Совокупный спрос на деньги

Рисунок 13-2. Спрос на деньги и денежный рынок

Совокупный спрос на деньги,

определяется путем сложения на горизонтальной оси величины спроса на деньги как на активы,

с величиной спроса на деньги для совершения сделок,

Прямая спроса на деньги для совершения сделок вертикальна, посколь-

ку предполагается, что она зависит от номинального ВВП, а не от процентной ставки. Спрос на деньги как на активы изменяется

обратно пропорционально процентной ставке, так как владение наличными деньгами и чековыми вкладами, которые не приносят

процентов, сопряжено с альтернативными издержками. Совмещение кривых предложения денег (денежной массы),

и совокупного

спроса на деньги,

дает картину денежного рынка и определяет равновесную процентную ставку,

/,.

Спрос на деньги для совершения сделок

Люди нуждаются в деньгах как в средстве обраще-

ния, облегчающем им заключение сделок купли-

продажи товаров и услуг. До получения каждого

следующего платежа домохозяйствам необходимо

иметь в своем распоряжении достаточно наличных

денег для покупки продуктов питания, оплаты жи-

лья и коммунальных услуг. Фирмам нужны деньги

для оплаты труда, сырья и материалов, энергии и т.д.

Потребность в деньгах на все эти цели называется

спросом на деньги для совершения сделок

(Д).

Основным фактором, определяющим величину

спроса на деньги для сделок, служит уровень номи-

нального ВВП. Чем больше общая денежная стои-

мость находящихся в обращении товаров и услуг,

тем больше требуется денег для заключения сделок.

Спрос на деньги для сделок изменяется прямо пропор-

ционально номинальному ВВП. Мы говорим в дан-

ном случае именно о номинальном ВВП, поскольку

домохозяйствам или фирмам может потребоваться

больше денег для сделок как в случае роста цен,

так и в случае увеличения реального объема произ-

водства. В обеих ситуациях долларовый объем за-

ключаемых сделок увеличится.

На рис. 13-2а (Ключевой график) мы графически

изобразили соотношение спроса на деньги для совер-

шения сделок D, и процентной ставки. Поскольку

спрос на деньги для совершения сделок зависит от

уровня номинального ВВП и не зависит от процент-

ной ставки, он изображен в виде вертикальной пря-

мой. Для простоты мы предположили, что количест-

во денег, необходимое для заключения сделок, не свя-

зано с изменением процентной ставки, то есть что

повышение последней не приведет к сокращению ве-

личины спроса на деньги для совершения сделок

Конкретная величина спроса на деньги для со-

вершения сделок, а именно 100 млрд дол., установ-

лена на рисунке произвольно, но при этом может

быть разумно обоснована. Например, если каждый

предназначенный для сделок доллар используется в

среднем 3 раза в год, а номинальный ВВП предпола-

гается равным 300 млрд дол., то людям потребуется

100 млрд дол. для покупки этого ВВП.

Разумеется, это упрощение. На самом деле количество денег,

отведенных фирмами и

домохозяйствами

для заключения сделок,

допжно меняться обратно пропорционально процентной ставке. Ког-

да процентные ставки высоки, потребители и предприниматели ста-

раются сократить свои предназначенные

дпя

сделок запасы денег,

с тем чтобы иметь больше резервов для вложения в активы, прино-

сящие проценты.

Спрос на деньги как на активы

Вторая причина, по которой люди держат деньги,

кроется в их функции средства сбережения. Люди

могут держать свои финансовые активы в различ-

ных формах, например в виде акций корпораций,

частных или государственных облигаций или же в

деньгах категории Ml. Следовательно, существует

спрос на деньги как на активы

(£>„).

Чем же определяется спрос на деньги как на ак-

тивы? Во-первых, нужно понимать, что каждая из

разнообразных форм, которые могут принимать фи-

нансовые активы, имеет свои преимущества и недо-

статки. Давайте, чтобы разобраться в этом вопросе,

сравним активы в форме облигаций и в форме денег.

Преимущества денег заключаются в их ликвидности

и относительной надежности (низкой степени рис-

ка, связанного с владением ими). Деньги - это наи-

более ликвидный из всех активов; их в любой мо-

мент можно незамедлительно использовать для при-

обретения товаров и услуг. Деньги особенно привле-

кательны в качестве актива, когда ожидается паде-

ние цен на товары, услуги и другие финансовые ак-

тивы. Когда падают цены на облигации, их держа-

тель терпит убытки, если ему приходится их прода-

вать до истечения срока погашения. Владение же

деньгами не сопряжено с подобным риском.

Недостаток же денег в форме активов по сравне-

нию с облигациями заключается в том, что деньги не

приносят процентного дохода или по крайней мере,

если речь идет о процентных чековых депозитах, не

обеспечивают таких процентов, как облигации или

бессрочные вклады. А уж свободная наличность и

вовсе не приносит никаких процентов. Некоторые

банки и сберегательные учреждения обусловливают

выплату процентов определенным минимальным

размером чекового вклада. Но не у всех вкладчиков

есть возможность держать на счете суммы, отвечаю-

щие этому требованию, поэтому они не получают

процентов. По тем же чековым депозитам, остаток

на которых превышает установленный минимум, все

равно выплачиваются меньшие проценты, чем по об-

лигациям и различным бесчековым вкладам.

В связи с этим возникает проблема выбора: ка-

кой объем финансовых активов держать, допустим,

в облигациях; а какой — в деньгах. Решение в пер-

вую очередь зависит от уровня процентной ставки.

Домохозяйства или фирмы, храня свои активы в

форме денег, несут альтернативные издержки (гл. 2),

поскольку в этом случае они теряют доход в виде

процентов (жертвуют им). Например, если облига-

ция обеспечивает

10%-ную

доходность, то держать,

скажем, 100 дол. в виде наличности или на беспро-

центном чековом депозите - значит нести издержки

в размере 10 дол. упущенного годового дохода.

Неудивительно поэтому, что спрос на деньги как

актив изменяется обратно

пропорционально

процент-

ГЛАВА

283

Деньги и банковское дело

ной ставке. При низких процентных ставках, или

альтернативных издержках владения деньгами как

активом, люди предпочитают держать больше акти-

вов в форме денег. Наоборот, при высоких процент-

ных ставках ликвидность обходится дорого, и люди

держат меньше активов в форме денег. Иначе гово-

ря, когда владеть деньгами в качестве актива невы-

годно, люди сокращают их запасы; когда же владе-

ние деньгами в качестве актива обходится дешево,

люди их накапливают. Эта обратная зависимость

между процентной ставкой и количеством денег,

которые люди хотят держать в качестве актива, по-

казана на рис.

13-26

прямой

£>„.

Совокупный спрос на деньги

Как показано на рис. 13-2в, совокупный спрос на

деньги

(£>„,)

можно определить путем сложения по

горизонтальной оси спроса на деньги как на акти-

вы со спросом на деньги для совершения сделок.

(Вертикальная прямая на рис. 13-2а представляет

величину спроса на деньги для совершения сделок,

к которой нужно прибавить величину спроса на

деньги как на активы, представленную наклонной

прямой на рис.

13-26.)

Получившаяся в результате

нисходящая прямая на рис. 13-2в отражает общее

количество денег, которые люди хотят иметь для осу-

ществления сделок и в качестве актива при любой

возможной величине процентной ставки.

Обратите теперь внимание, что изменение но-

минального ВВП, воздействуя на спрос на деньги

для совершения сделок, приведет к смещению кри-

вой совокупного спроса на деньги. В частности, при

увеличении номинального ВВП люди захотят иметь

больше денег для совершения сделок, а это сдвинет

кривую совокупного спроса на деньги вправо. На-

пример, если номинальный ВВП возрос с 300 млрд

до 450 млрд дол. и мы по-прежнему допускаем, что

каждый предназначенный для сделок доллар тра-

тится в среднем 3 раза в год, то прямая спроса на

деньги для сделок сместится со 100 млрд до 150 млрд

дол. В результате кривая совокупного спроса на

деньги расположится на 50 млрд дол. правее по срав-

нению с предыдущим случаем при каждой возмож-

ной величине процентной ставки. И наоборот, па-

дение номинального ВВП ведет к смещению кри-

вой совокупного спроса на деньги влево.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Совместив предложение денег со спросом на них,

мы можем описать денежный рынок и определить

равновесную процентную ставку. Для этого мы по-

строили на рис.

13-2в

вертикальную прямую

обо-

значающую денежное предложение. Изображение

денежного предложения в виде прямой основано на