Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги

Подождите немного. Документ загружается.

Часть

Финансовая система

Доллары

представляют

собой

как полноценные (доллар Мира

1922 г. содержал 0,77 унции

сереб-

ра и

действительно

стоил $ 1 в мо-

мент своего выпуска, когда сто-

имость тройской унции серебра

составляла $ 1,29), так и «бумаж-

ные»

деньги.

Доллары с изображе-

нием

Эйзенхауэра

и Сьюзен Б. Эн-

тони сделаны из меди и никеля.

Стоимость сплава, из которого они

изготовлены, ниже $ 1, но они так-

Три «серебряных»

доллара

США

же принимаются по номиналу, по-

скольку такая стоимость придана

им постановлением правитель-

ства. Доллар с изображением

Сыо-

зен Б. Энтони обеспечил прави-

тельству наивысший

сеньораж,

так как его номинальная сто-

имость была намного выше затрат

на изготовление. Эти долларовые

монеты хорошо иллюстрируют за-

кон Грешама: «Плохие деньги вы-

тесняют из обращения

хорошие»*.

Пример 1.1

Поскольку стоимость серебра рос-

ла, то доллар Мира превратился в

предмет

коллекционирования:

его

ценность значительно увеличи-

лась (содержащееся в нем серебро

стоит от $ 3 до $ 4) и использовать

его при покупке товара стало бес-

смысленно. В то же время две дру-

гие

«менее

ценные» долларовые

монеты, а также долларовая купю-

ра по-прежнему имеют широкое

хождение.

Федеральная резервная банк-

нота

является обязательством

Федерального резервного банка

Сент-Луиса,

расположенного

8-м федеральном округе. Она от-

носится к «бумажным деньгам»,

которые выступают в США в ка-

честве законного платежного

Два

бумажных доллара США

средства (согласно закону о ФРС

от

1913

г.).

Серебряный сертификат в мо-

мент своего выпуска

относился

репрезентативным'

деньгам, по-

скольку представлял собой эквива-

лент 0,77 унции серебра, которые

хранились в

Государственном

каз-

Пример

1.2

начействе

США и могли быть воз-

вращены владельцу сертификата по

его требованию. Однако в 1960-х гг.

цепа на серебро росла, и в 1964 г.

правительство прекратило их об-

мен на серебро. Таким образом, эта

банкнота также стала относиться к

бумажным деньгам.

сертификаты «представляли» стоимость 0,77

тройской

унции**

серебра, хранящегося в Госу-

дарственном казначействе в качестве гарантии

их выкупа по полной стоимости. Поскольку пра-

во выкупа в 1964 г. было отменено, в обращении

осталось лишь небольшое количество серебря-

ных сертификатов (см. пример 1.2).

Депонированные деньги

Физически существующие деньги (или валюта)

выполняют полезную посредническую функцию

при проведении сделок, но при этом имеют суще-

ственные недостатки. Крупные суммы наличных

денег имеют большой вес, занимают много места,

а также требуют тщательной охраны, что делает

их использование дорогостоящим и требующим

чрезмерных затрат времени. По этой причине в

США

большинство крупных сделок осуществля-

ются путем перевода сумм с банковского счета

плательщика на банковский счет получателя.

Подобный перевод сумм с одного счета на дру-

гой может быть выполнен по «требованию» вла-

дельца банковского счета. Это требование часто

представляет собой выписанный чек, в котором

указывается, кому и в каком количестве

должны

быть переведены деньги со счета их владельца.

Эта

операция может быть осуществлена и через каналы

электронной связи. В этом случае передаваемое по

электронной почте сообщение также должно содер-

* Э. Дж.

Делан,

К. Д.

Кэмпбелл

и Р. Дж.

Кэмпбелл

в своей книге «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная

политика», переведенной

на

русский язык

1991

году, подчеркивают,

что

английский банкир

Т.

Грешам

(1519-

1579) никогда самостоятельно не открывал этого закона. Это сделали независимо друг от друга

французский

экономист Н. Орезм в 1360 году и польский астроном Н. Коперник в 1526 г. Авторство закона Т. Грешаму припи-

сал в XIX веке шотландский экономист Г. Д.

Маклеод.

Одна

тройская унция равна 31,1035 граммов, следовательно сертификат можно было обменять на 23,95 грам-

мов серебра.

Глава 1. Деньги и цены

жать указание владельца банковского счета о том,

кому перечисляются деньги и на каком основании

(например, в оплату выставленного счета).

Для перевода депонированных денег банки

должны располагать каналами для перемещения

требуемых сумм, а также использовать определен-

ные технологии осуществления операций с их

использованием. Эффективно осуществлять по-

добные операции банки могут либо путем взаи-

мозачета списанных со счетов и зачисленных на

счета сумм и выплаты разницы другому банку или

банковской расчетной палате, либо путем изме-

нения остатков на счетах, открытых в одном из

банков ФРС. Таким образом, владелец текущего

счета, выписывая чек, требует, чтобы банк, в кото-

ром он имеет счет, выплатил деньги указанному в

чеке лицу (чекодержателю). В соответствии с

этим требованием банк списывает обозначенную

в чеке сумму с его счета и либо переводит ее на

счет чекодержателя, либо выдает ее чекодержате-

лю непосредственно на руки. Если же получатель

денег (чекодержатель) имеет счет в другом банке,

то банк, осуществляющий выплату, переводит

деньги в банк получателя через систему чековых

клиринговых расчетов или по каналам Федераль-

ного резервного банка (ФРБ) (см. пример 1.3).

Средства, депонированные в банке, являются

«кредитными деньгами», так как их «ценность» в

конечном итоге зависит от платежеспособности

банка, в котором они хранятся. Если банк, на имя

которого выписан чек, обанкротится, то этот чек не

будет иметь никакой «ценности» до тех пор, пока

иное кредитное учреждение или правительство не

гарантирует его оплату. В современной экономике

большая часть денег имеет кредитную форму, а их

«ценность» зависит от платежеспособности банка,

в котором чекодатель имеет счет. Кредитные день-

ги принимаются к оплате до тех пор, пока существу-

ет

уверенность,

что их эмитент (банк или иное

депозитное учреждение) выполнит свое обязатель-

ство по перечислению денег при проведении чеко-

вых расчетов. Как правило, государство жестко ре-

гулирует деятельность депозитных учреждений и

страхует хранящиеся в них вклады. Целью такой

политики является сохранение у населения дове-

рия к этим учреждениям и его согласие принимать

их обязательства в обмен на товары и услуги. Так

как основную часть денежной массы составляют

кредитные деньги, то меры государственного регу-

лирования и страхования помогают деньгам сохра-

нять свою «ценность».

Структура денежной массы

в обращении.

Денежные

агрегаты *

Денежный агрегат М1

Банковская система клиринговых чековых рас-

четов эффективно работает при переводе денег

со счета одного клиента на счет другого, и насе-

ление доверяет обязательствам финансово-кре-

дитных учреждений выполнять его платежи по

первому требованию. Поэтому оно охотно при-

нимает чеки, выписанные на остатки на откры-

тых в банках и других депозитных учреждениях

счетах, рассматривая их в качестве «повсемест-

но принимаемого средства обращения». Следо-

вательно, остатки на счетах до востребования и

прочих чековых счетах, которые допускают

неограниченный перевод средств из одного фи-

нансово-кредитного учреждения в другое, вклю-

чаются в наше определение денежного агрегата

М1.

При расчете данного показателя учитывают-

ся повсеместно принимаемые к оплате средства

обращения — это такие виды активов как налич-

ные деньги, дорожные чеки и вклады в депозит-

ных учреждениях, которые могут изыматься с по-

мощью чеков.

Денежные агрегаты М2 и МЗ

Существуют и другие денежные агрегаты. На-

пример, в известном исследовании, проведенном

Милтоном

Фридменом и Анной Шварц, было

установлено, что изменение уровня экономиче-

ской активности часто более тесно связано с ко-

лебаниями агрегата М2, а не Ml. Определение

* В условиях современной рыночной экономики различные виды активов способны в той или иной степени

выполнять различные функции денег. Поэтому задача определения совокупного объема денежной массы в обра-

щении и ее структуры достаточно сложна. Для решения этой задачи статистики

применяют

специальные

показа-

тели —

денежные

агрегаты. Статистика различных стран использует различные

денежные

агрегаты, что связано

особенностями

денежного обращения, опосредующего товарные потоки в национальной экономике.

Часть

Финансовая система

Способы получения

денег

по чеку

Пример

1.3

Средства на чековых счетах

являются частью общего предло-

жения денег, так как население

охотно принимает их в обмен на

свои товары и услуги. Это проис-

ходит благодаря

существованию

тщательно продуманных клирин-

говых процедур, которые позво-

ляют через финансово-кредитные

учреждения

перечислять

сред-

ства со счета лица, выписавшего

чек, на счет лица, принявшего чек

в качестве средства платежа. При

этом

финансово-кредитное

уч-

реждение, хранящее средства че-

кодателя, осуществляет платеж, а

затем

списывает

указанную в чеке

сумму с его счета.

Так как процедура оплаты от-

дельных чеков занимает достаточ-

но много времени, то многие банки

пользуются услугами специаль-

ных расчетных палат. Для этого

байки открывают в расчетных па-

латах корреспондентские счета. На

этих счетах банки-участники раз-

мещают денежные суммы, необхо-

димые для расчетов чеками, или

используют для оплаты чеков кре-

дит, предоставленный расчетной

палатой.

конце

операционного

дня расчетная палата осуществля-

ет зачет требований и обязательств

банков-участников друг к другу,

зачисляя денежные средства на

счета банков-кредиторов, предва-

рительно списав их со счетов бан-

ков-должников.

Для оплаты

чеков

банки могут

использовать депозитные счета,

открытые в банке-корреспонденте,

находящемся, к примеру, в другом

городе. Когда банк получает чек,

выписанный в другом городе, он

может

депонировать

его на свой

счет в банке-корреспонденте и раз-

решить

этому

банку получить пла-

теж с того финансово-кредитного

учреждения, в котором имеет счет

чекодатель, посредством

прямого

представления к оплате или через

расчетную палату того города.

Наконец, в силу того, что все де-

позитные учреждения со значи-

тельными объемами чековых депо-

зитов должны иметь счета в ФРС,

то банк, который первым получает

чек, может депонировать его в ФРБ

своего федерального округа. Этот

ФРБ осуществит расчет путем вы-

чета суммы чека из остатка на сче-

те банка, клиент которого выписал

чек, в местном отделении ФРБ.

ФРБ также посылает чек назад

банку чекодателя, чтобы банк мог

вычесть нужную сумму с его счета.

денежного агрегата М2 особо подчеркивает роль

денег как средства накопления. Поэтому он

включает в себя и остатки на сберегательных сче-

тах, на которых клиенты банка могут временно,

до момента совершения будущей покупки, хра-

нить избыток наличности с целью получения

процентов по вкладу, и предложение денег Ml,

суммы из которого могут быть потрачены немед-

ленно.

Статистика США обычно включает в М2 мел-

кие и средние вклады на счетах, открываемых по-

требителями и представителями малого бизне-

са. Определение предложения денег МЗ также

подчеркивающее роль денег как средства накоп-

ления, включает в себя, помимо М2, крупные

вклады и остатки на счетах, принадлежащих

представителям крупного бизнеса.

Другие виды денежных агрегатов

и «раздельные» деньги

С тех пор как люди стали временно сохранять на

различных счетах и в виде разнообразных финан-

совых активов покупательную способность денег до

момента приобретения товаров и услуг, у эконо-

мистов возникает вопрос о влиянии различных

структурных элементов денежной массы на объем

текущего потребления. Существуют альтернатив-

ные подходы к его решению. Одному исследовате-

лю этого вопроса удалось выявить 12 таких подхо-

дов.

Одно из определений, которое разделяется

многими специалистами, это понятие

MZM

(или

«деньги немедленного пользования»), которые

могут быть получены немедленно в тот момент,

когда их владелец захочет их потратить. Они

включают большую часть агрегата

(включаю-

щего только сберегательные сертификаты с фик-

сированными сроками погашения), а также кое-

что из агрегата

М,

(

(счета взаимных фондов

денежного рынка). Некоторые ученые используют

концепцию так называемых «раздельных» денег.

Она предполагает присвоение различным типам

финансовых активов определенных «весовых ко-

эффициентов» в соответствии со степенью их лик-

видности и последующее суммирование получен-

ных произведений. На основании полученного

результата ученые пытаются

определить,

какое ко-

личество денег хотят иметь потребители, когда

приходит время их потратить. Например, сберега-

тельные вклады, за досрочное изъятие которых

удерживается часть вложенной суммы, влияют на

Глава

Деньги и цены

Продолжение

дпт

Первый национальный банк

(Банк первого депозита)

Получение денег через частный

сектор

Представленные |

непосредственно!

Второй

национальный

банк (банк,

осуществляющий

выплату)

Банк из того же

округа штата

(банк,

осуществляющий

выплату)

Периферийный

банк штата

(банк,

осуществляющий

выплату)

-•

~~-'.'-'." '

•-.

• •

_"'

Пример

1.3

Федеральный

резервный

банк

Источник:

Федеральный

резервный банк г. Далласа, The Southwest Economy 4 (1994): 7.

Часть

Финансовая система

Финансовые активы и

денежные

агрегаты

Пример

1.4

Виды активов

Валюта

и дорожные чеки

М,

MZM

Миллиарды долларов

457

1,072

3,789

4,293

5,776

7,062

Процентная доля от L

6,5

15,2

53,6

60,8

81,8

100,0

Степень ликвидности

Наиболее высокая

—

Наиболее низкая

Далее приводится структура де-

нежных

агрегатов, используемых

ФРС:

М,

валюта, чековые депозиты

коммерческих банков, чековые де-

позиты кредитных союзов и депо-

зитных учреждений (NOW, ATS и

паевые счета), нереализованные

дорожные

чеки.

М,

+ нечековые сберегатель-

ные счета и некрупные срочные де-

позиты (менее $ 100 000) в депозит-

ных учреждениях,

депозитные

счета

денежного

рынка,

акции

денежного

рынка взаимных

(паевых)

фондов,

соглашения о розничной покупке

ценных бумаг с последующим вы-

купом по обусловленной цене.

MZM

— небольшие сроч-

ные депозиты + остатки на счетах

юридических лиц во взаимных

фондах денежного рынка (из

+ крупные срочные де-

позиты (свыше $ 100 000) в депо-

зитных

учреждениях,

акции толь-

ко институциональных фондов

денежного рынка, соглашения о по-

купке ценных бумаг на крупную

сумму с последующим выкупом по

обусловленной

цене.

L =

+ все прочие ликвидные

финансовые активы, такие, как ак-

цептованные банками векселя,

коммерческие бумаги, краткосроч-

ные казначейские ценные бумаги и

сберегательные

облигации США.

Наиболее широко экономиста-

ми ФРС используются показате-

ли

М,

М,.

Ликвидность отражает: (1) скорость и простоту, с которой данный вид активов может быть с

минимальными

издержками конвертирован в средство

обращения,

удобное для совершения сделок; (2) риск вложений в данный

вид активов, который должен быть минимален. Менее ликвидные активы имеют больший риск убытков (из-за

возможного дефолта или

резких

колебаний их стоимости) и более высокие издержки по.переводу в другие виды

активов, если его необходимо выполнить в короткие сроки.

К депозитным учреждениям относятся и

ссудосберегательные

ассоциации и банки взаимного кредитования.

Источник: Управление статистических отчетов ФРС, данные переизданы в

Barren's,

12 февраля 1996 г. и

19 февраля

1996г.

динамику потребительских расходов меньше, чем

чековые депозиты. Поэтому такие вклады меньше

влияют на текущее потребление и, следовательно,

им присваивается меньший коэффициент при вы-

числении суммы «раздельных денег». Однако по-

скольку срочные депозиты являются менее полез-

ными в качестве денег, они должны будут

приносить более высокую процентную ставку до

того момента, когда люди получат их на

руки.

Фе-

деральный Резервный банк Сент-Луиса рассчиты-

вает индекс раздельных денег, называемый «ин-

декс денежных услуг», который оценивает

важность компонентов денежной массы обратно

пропорционально приносимым ими процентным

ставкам. Наличные и депозиты до

востребования

имеют в этом индексе самый большой вес, потому

что не приносят никаких процентов.

Все «ликвидные» активы как деньги:

денежный агрегат L

Ликвидные активы дают своим владельцам воз-

можность либо немедленно их потратить, либо

быстро, без особых затрат и с незначительным рис-

ком конвертировать их в другие, столь же удоб-

ные для оплаты расходов виды активов. Наиболее

ликвидные активы, такие как наличность, имеют

минимальный риск и могут быть потрачены не-

медленно по их полной стоимости. Менее ликвид-

ные активы, такие как депозитные сертификаты

Глава

Деньги и цены

или государственные сберегательные облигации,

должны быть превращены в наличные перед тем,

как быть израсходованными, или могут обладать

некоторым риском потери покупательной способ-

ности, если кто-то пожелает превратить их в на-

личные деньги и тотчас же их потратить. Самое

широкое определение денег — это денежный агре-

гат L, который включает в себя все ликвидные ак-

тивы экономики, в которых население может

временно, до момента их расходования, сохранять

свою покупательную способность. В состав данно-

го агрегированного показателя в США входят каз-

начейские векселя и другие активы, срок плате-

жей по которым не превышает одного года,

депозиты большинства финансово-кредитных уч-

реждений и другие ликвидные финансовые акти-

вы. Для более подробного знакомства с

М,,

и L обратимся к примеру 1.4.

Проверьтесебя

Каковы три основные функции денег?

2. Какие денежные агрегаты наиболее тесно свя-

заны с (а) деньгами как средством обращения,

(б) деньгами как средством накопления, (в)

уровнем экономической активности?

3. Что представляют собой следующие виды де-

нег: (а) бумажные деньги, (б) репрезентатив-

ные деньги, (в) полноценные деньги, (г) кре-

дитные деньги?

4. Почему государство стремится поддерживать

доверие населения к депозитным учреждениям?

Деньги и заменители денег

Кредитные и дебетовые карты

Остатки на счетах по вкладам до востребования

являются частью совокупной денежной массы.

Посредством чековых операций и операций, про-

водимых по электронным каналам связи, они мо-

гут использоваться для совершения сделок. Пере-

вод денег со счетов по вкладам до востребования

может быть осуществлен с помощью дебетовых

карт. Дебетовая карта может быть использована

непосредственно в месте продажи товара * (с по-

* Торговая точка.

мощью кассового аппарата) для снятия денег с бан-

ковского счета покупателя и перевода их на счет

продавца. Таким образом, она, подобно чеку,

представляет собой «требование» о перечислении

средств. Несмотря на то, что сама дебетовая карта

не является частью денежной массы, банк покупа-

теля осуществляет ее депонирование. С помощью

дебетовой карты можно также получить налич-

ные деньги со счета по вкладу до востребования,

воспользовавшись услугами банкомата.

Кредитная карта также может использоваться

в торговой точке. Но в отличие от дебетовой, она

не служит для непосредственного перевода денег.

Когда покупатель использует кредитную карту

для оплаты товара, он «берет в долг» деньги у бан-

ка и дает ему указание перевести их на счет про-

давца, принявшего карту к оплате. По своей сути

кредитные карты не являются частью предложе-

ния денег, так как их ценность отражает не сумму,

хранящуюся на счете по вкладу до

востребования,

а лишь весомость обещания покупателя произве-

сти оплату товара. Однако при использовании

кредитной карты банк-эмитент дает покупателю

кредит, равный перечисляемой сумме. Таким об-

разом, эта операция увеличивает объем денежной

массы в обращении. Следовательно, хотя сами

кредитные карты и не являются частью денежной

массы, их использование стимулирует ее после-

дующий рост.

Взаимные (паевые) фонды

Взаимные (паевые) фонды денежного рынка наде-

ляют своих вкладчиков «паями» и используют их

средства для инвестирования в доходные активы,

которые являются, во-первых, высоколиквидны-

ми, т. е. могут быть легко проданы за наличные

деньги с незначительным риском убытков,

и,

во-

вторых, краткосрочными обязательствами (так

что колебания рыночной ставки процента будут

крайне незначительно влиять на их стоимость).

Так как эти фонды производят инвестирование в

«субституты денег» или в активы денежного рын-

ка, приносящие процентный доход, то их можно

назвать паевыми фондами денежного рынка

(ПФДР). Такие фонды приносят пайщикам про-

центный доход ежедневно. Таким образом, сто-

имость денежных средств паев всегда составляет

$ 1 на пай. Стоимость паев стабильна, поэтому

клиенты таких фондов обычно имеют возмож-

ность изъять свою долю путем выписывания чека.

Часть

Финансовая система

Банк, сотрудничающий с фондом, принимает чек

и снимает деньги со счета клиента в этом фонде.

Таким образом, суммы со счетов клиентов фонда

также могут использоваться для посреднических

целей в процессе обмена. Обычно данное свойство

позволяет считать их частью совокупного объема

денежной массы в обращении. В новом определе-

нии предложения денег, данном ФРС в 1980 г.,

средства на счетах клиентов в

ПФДР

были отне-

сены к предложению денег

Это связано с тем,

что, как было установлено, большинство клиентов

не так уж часто выписывают чеки на суммы, хра-

нящиеся на счетах в ПФДР, а скорее используют

их в качестве «средства накопления». Соответ-

ственно, и суммы на счетах всего фонда в целом

были включены в предложение денег

а не

Другие взаимные (паевые) фонды также дают

своим клиентам возможность выписывать чеки

для изъятия средств со счетов. Оплата чеков при

этом происходит за счет реализации паев. Когда

население покупает паи фондов, размещающих

средства в акциях или облигациях, то суммы от их

реализации идут, как правило, на покупку именно

этих ценных бумаг, а не более надежных кратко-

срочных активов денежного рынка. Поскольку сто-

имость акций и облигаций, которыми владеет

фонд, может со временем существенно меняться,

то будет меняться и стоимость его паев. Так как в

формировании стоимости активов фонда уча-

ствуют все акции и облигации, которыми он вла-

деет, то стоимость пая такого фонда будет расти

или падать в зависимости от текущей стоимости

каждой из принадлежащих ему ценных бумаг. По-

этому, когда владелец пая выписывает чек для

изъятия средств со своего счета, он может не

знать, сколько акций и облигаций будет продано

(конвертировано в наличные деньги) для оплаты

его чека до тех пор, пока прошедший процедуру

клиринга чек не будет получен фондом и паи кли-

ента не будут превращены в наличные деньги.

Кроме того, клиент может в точности не знать

суммы, которая хранится на его счете в таком

фонде, так как стоимость пая изменяется ежед-

невно. По этим причинам стоимость паев фондов,

размещающих средства в акциях и облигациях,

не включается ни в один денежный агрегат, даже

если их клиент может выписать чек или исполь-

зовать дебетовую карту для превращения свей

доли в наличные деньги и изъятия их из фонда.

Стоимость паев оказывается слишком неопре-

деленной, чтобы считать их надежным и безопас-

ным средством накопления.

Деньги и экономика

Роль денег в экономике

Какую функцию выполняют деньги в обществе?

Почему она столь важна, что продолжает осуще-

ствляться ими на протяжении многих тысячеле-

тий? Уже в глубокой древности люди обнару-

жили, что использование денег способствует

разделению труда и специализации. Было замече-

но, что объем совокупного производства в обще-

стве рос быстрее, если каждый его член мог спе-

циализироваться на выполнении определенной

деятельности, а не был, как говорится в пословице,

«и швец, и жнец, и на дуде игрец», не будучи при

этом мастером ни в каком деле. Тот человек, кото-

рый занимался изготовлением башмаков, скорее

мог стать отличным сапожником, если ему не надо

было заниматься еще и кузнечным ремеслом. По-

этому одни стали специализироваться на охоте,

другие на сельском хозяйстве и т. д. Каждый зани-

мался тем,

что

было необходимо для благополучия

всего сообщества. Однако в специализации таи-

лись и свои проблемы. Например, никто не мог со-

средоточиться только на одном виде деятельности

до тех пор, пока производимые им товары или ус-

луги не могли легко быть обменены на продукты

или другие необходимые предметы.

Таким образом, основная функция денег за-

ключалась в облегчении процесса обмена. При

использовании денег цены каждого товара выра-

жались в зависимости от того, сколько денег тре-

буется для покупки этого товара. Разумеется,

обмен всегда существовал и в форме бартера, но

он был сложным и неэффективным. В бартерной

экономике сапожнику, которому была нужна

пшеница для выпечки хлеба, следовало найти

фермера, которому были нужны сапоги. Но если

изготовленные им сапоги были, скажем, 54-го

размера, то найти фермера, желающего отдать за

них свое зерно,

оказывалось

непростым делом.

Таким образом, главная проблема экономики, ос-

нованной на натуральном товарообмене, заклю-

чалась в поиске так называемого двойного совпа-

дения, то есть в нахождении двух людей, взаимно

заинтересованных в продукции друг друга.

Глава

Деньги и цены

Другой проблемой была оценка товаров и

услуг. Следующий пример позволяет увидеть,

какие проблемы создает растущее число цен.

Трудности бартерной экономики связаны с тем,

что каждый товар должен быть оценен в едини-

цах других товаров. Это создает огромное коли-

чество пропорций обмена (цен), чрезвычайно

усложняющих торговлю. Например, если в пер-

вобытном обществе, в котором существовало

только 10 товаров, при бартерной экономике

надо было бы держать в уме 45 цен, то в условиях

денежной экономики было бы достаточно по-

мнить всего 10 (см. пример 1.5). При расшире-

нии ассортимента товаров до

1000

общее число

цен достигло бы 499 500, а в нашей высокоразви-

той экономике оно было бы еще во много раз

больше.

Таким образом, можно сказать, что использо-

вание денег в торговых операциях имело двойной

положительный эффект для благосостояния как

потребителей, так и общества в целом: во-первых,

деньги сократили затраты времени и сил на осу-

ществление обмена, а во-вторых, способствовали

разделению труда и специализации. (Смотри

«Глобальный

взгляд».)

Количественная

теория и взгляды

монетаристов

Интерес многих экономистов к проблеме предло-

жения денег объясняется тем, что она затрагивает

вопрос взаимосвязи между количеством денег в

обращении и уровнем экономической активнос-

ти. Многие ученые считают, что уровень эконо-

мической активности определяется количеством

находящихся в обращении денег. Они также по-

лагают, что инфляция, то есть другими словами

постоянный рост цен, вызывается «слишком боль-

шим количеством денег, которые гоняются за

слишком малым количеством товаров». Эконо-

мисты, которые твердо убеждены в этой взаимо-

зависимости, называются сторонниками количе-

ственной теории денег, или монетаристами. Они

полагают, что, когда предложение денег превыша-

ет спрос на них, население начинает тратить свои

средства быстрее и происходит рост уровня эко-

номической активности в стране (ВВП) и уровня

цен. Напротив, когда предложение денег ниже по-

требности в них, население, чтобы накопить боль-

ше денег, сокращает расходы, при этом уровень

экономической активности и уровень цен снижа-

ются. Монетаристы убеждены в том, что этот эф-

фект является результатом сложившегося в эко-

номике дисбаланса между предложением денег и

спросом на них. Другие ученые также полагают,

что количество денег связано с уровнем экономи-

ческой активности, но считают эту зависимость

менее очевидной.

Скорость обращения денег. Взаимосвязь коли-

чества денег и уровня экономической активности

лучше всего прослеживается при исследовании

скорости обращения денег. Она определяется как

отношение уровня экономической активности, за

который обычно принимают величину валового

Соотношение между количеством товаров и числом иен

денежной

и бартерной экономиках

Пример

1,1»

денежной

экономике каждый товар имеет только одну цену. В бартерной экономике число цен быстро

возрастает по мере увеличения товарного ассортимента. Формула для определения числа цен в бартерной эконо-

мике выглядит следующим образом: С = N (N — 1)/2, где С — искомое число цен, N — количество товаров.

Количество товаров

1000

1000000

Количество цен

Денежная экономика Бартерная экономика

1000

1000000

499500

499999500000

Часть

Финансовая система

Глобальный

взгляд:

Преимущества

обшей

денежной единицы —

евро

Европейский

континент

тради-

:ные

для

товаров,

пересекающих на-

ваться

кредитной;

карточкой для

ционнобыл

разделен

на

множество

циональные

границы) оказалось не-

совершения

покупок с

использова-

достаточным

для того, чтобы

выров-

нием

евро на территории Италии

отдельных государств, каждое

из

которых

имело

свой

собственный

нять цены в различных европейских

рыло «виртуальной валютой»,

так

как

существовало только в

виде

язык и валюту. Вдобавок эти

стра-

странах, пока каждая

страна

имела

ны

постоянно

создавали

торговые различные валюты (такие как мар- для оплаты тех же самых покупок

барьеры для товаров,

которые

пере-

ки,

франки

или лиру), которые мог- до 2002 года. Первоначально евро

мешались

через

национальные

гра-

ли изменять Свою стоимость

относи-

шшы,

в виде торговых тарифов

тсльно

друг

друга. Таким

образом,

других налогов и сборов. В

резуль-

из

европейских

государств

оформи-

банковских депозитов и в

бухгал-

ровали

Европейский

Центральный

терских книгах компаний, а не в

физическом

виде.

Таким образом, изначально ев-

Каждая

из

стран-членов Евро-

ронейские

страны

использовали

евро как

счетную

единицу и

сред-

ство

накопления

покупательной

способности (на

банковских

сче-

тате цены па похожие товары и

до-

ходы от одинаковых видов

деятель-

ности

сильно

различались

между

разными европейскими странами.

Более того, цены на одинаковые

товары, продаваемые в разных

странах, изменялись, когда цепа

банк и ввели новую валюту, которую

назвали «евро».

валюты

одной страны изменялась января 1999 года. С этой точки

эре-

тах).

Это позволяло предприятиям

относительно

цеп

других

панно-

ния

на стоимость Национальной ва-

улучшить

свою систему

планиро-

нальных

валют. Из-за неравных и люты она должна была бы

всегда

вания

и увеличить свою

пройзво-

меняющихся

цен европейским про- быть

одинаковой

в терминах

евро,

дительность.

Население и

бизнес

изводителям

было трудно

интегрн-

Например,

немецкая

дойчмарка

сто- Европы могли использовать евро

ровать свою производственную и :

ила

0,51 евро. Цены

всех

товаров

как

средство

обмена,

если

они

про-

торговую

деятельность через

наци-

устанавливались одновременно

как

водили

платежные операции с

ис-

опальные

границы,

чтобы нала- в. местной валюте, так и в евро.

Та-

пользованием чеков, кредитных

дить

эффективное

производство

ким

образом, люди

имели

возмож-

карточек

или

электронных

платс-

ность

сравнивать

цены на товары,

продаваемые или покупаемые во всех

жен

для переиода средств с одного

банковского счета на другой, но

11 странах при

помощи

простого

при оплате покупок

наличными

взгляда на цены,

выраженные

евро,

они продолжали

использовать

на-

Максимизировать

свои прибыли,

так как производители никогда

не

знали

наверняка,

где они могли бы

продать свои товары но самой вы-

сокой цене, и как дорого им обой-

Предприятия

могли вести свои

счета

циональиые

валюты

вкачестве

дется

производство

своей

продук-

в евро и, следовательно, могли более средства обмена до наступления

ции

разных

странах.

Вследствие легко

определить,

тде для

них

будет

2002 года: Поскольку евро

только

этого 15 государств

Европы

образо-

наиболее

прибыльно

производить

частично

выполняло

функцию

вали Европейский Союз,

чтобы

или продавать свою продукцию. Они средства обмена, когда оно

было

снять торговые барьеры между

са-

также могли открывать

банковские

введено в обращение, его основное

мимн

европейскими

странами и

депозиты,

выраженные

евро.

Одна-

преимущество

состояло в том, что

способствовать развитию торгов- ко монеты и

наличные,

евро в

физп-

это позволило упростить

нено-

ли друг с другом.

;

ческом

выражении не должны

были

образование

планирование

за-

Устранепие

торговых барьеров вводиться до 2002 года. Хотя визитер действованных европейских стра-

(таких

как

пошлины,

установлен-

/из

Франции в Италию мог

пользо-

пах.

внутреннего продукта, произведенного в течение

года (обозначается буквой Y), к предложению де-

нег (обозначается буквой М). Обозначив ско-

рость обращения денег через V, мы получим сле-

дующее соотношение: V = Y/M.

Финансовые активы, входящие в состав различ-

ных денежных агрегатов, имеют разную скорость

обращения. Например, если скорость обращения

денег

обозначается

(

то

=Y/M

Аналогич-

но, если скорость обращения денег

обозначается

то

Y/M

Чему равна скорость обращения

денег

читатель догадается сам.

Многие экономисты также отмечают, что на

«номинальную величину» (в долларовом

выраже-

Глава 1. Деньги и цены

нии) ВВП (Y) влияет и уровень цен (р), и реаль-

ный выпуск продукции (у). Поэтому общая сто-

имость всей произведенной продукции Y может

быть рассчитана по формуле Y = р х у. Предполо-

жим для примера, что в стране в течение первого

года была выпущена одна машина; величина ВВП

в этом случае определяется ее стоимостью, рав-

ной $ 15 000. Если в следующем году стоимость

созданной продукции составила $ 30 000, то это

могло произойти либо при производстве одного

автомобиля (у = 1) стоимостью $ 30 000 (цена

удвоилась), либо при производстве двух машин

(у вырос до 2) по прежней цене. Таким образом,

скорость обращения денег может быть выражена

также как V = р х у/М. Эта формула показывает,

что скорость обращения денег связана с уровнем

цен, реальным выпуском продукции и предложе-

нием денег (совокупным объемом денежной мас-

сы в обращении). Умножив обе части формулы

на М, мы получим одну из форм уравнения коли-

чественной теории денег: М х V = р х у, или MV =

ру (либо MV = Y). Это уравнение показывает, что

для увеличения номинальной стоимости ВВП не-

обходимо увеличить либо предложение денег,

либо скорость их обращения. Напротив, если один

из параметров в левой части уравнения уменьша-

ется, а другой остается постоянным, то значение Y

уменьшится, и также должен понизиться уровень

цен или реальный объем производства продук-

ции.

Строгие приверженцы количественной теории

денег убеждены в том, что скорость обращения де-

нег является постоянной величиной. Разумеется,

скорость обращения денег М2 практически не ме-

нялась в течение многих лет — вплоть до 1980

г.,

когда ФРС (которая, в сущности, и контролирует

предложение денег в стране) пересмотрела опре-

деление показателя М2. Если скорость обращения

денег неизменна, то при изменении предложения

денег должен соответствующим образом изме-

ниться либо уровень цен, либо уровень реального

выпуска продукции. Этот вывод позволяет четко

определять политику в области финансов. Следу-

ет только задать желаемое значение Y, определить,

какой будет V, и установить затем предложение

денег на уровне, который обеспечит требуемую

величину ВВП.

Сторонники классической количественной тео-

рии денег убеждены, что экономика всегда будет

стремиться к естественному уровню производства,

соответствующему полной занятости, так как люди

не будут работать, если не захотят себе что-нибудь

приобретать. Эта мысль лежит в основе закона Сэя,

гласящего, что «производство само создает свой

спрос». Если он справедлив, то уровень реального

производства у всегда будет определяться уровнем

производства при полной занятости, то есть

Если MV = р х

где скорость обращения денег и

уровень производства при полной занятости

постоянны, то

очевидно,

что изменение предложе-

ния денег будет

непосредственно

связано с измене-

нием уровня цен. Вот почему первые сторонники

количественной теории денег полагали, что рост

цен на товары вызывается «слишком большим ко-

личеством денег, которые гоняются за слишком

малым количеством товаров».

Современные экономисты, считающие, что на

уровень инфляции и экономической активности

можно эффективно воздействовать с помощью

мер денежно-кредитной политики (в особенности

манипулируя количеством денег в обращении),

получили название монетаристов. Сегодняшние

монетаристы, в частности, известный экономист

Милтон

Фридмен,

обращают внимание на то, что

скорость обращения денег не является постоянной.

В частности, они указывают, что скорость обраще-

ния денег растет по мере того, как население пере-

ходит от покупок с помощью кредитных карт и

субститутов денег к покупкам за наличный расчет.

При этом ВВП, то есть Y, растет быстрее предло-

жения денег, и скорость их обращения увеличива-

ется. Монетаристы отмечают также, что при высо-

кой процентной ставке население сокращает свои

денежные резервы. Причина этого кроется в том,

что наличные деньги, вклады до востребования и

другие виды предложения денег приносят очень

малый процент дохода или не приносят его вовсе,

и поэтому население хранит в них средств меньше,

так как может получить больший доход за счет

инвестирования запасов наличных денег в другие

виды активов. Если же население имеет меньше

денег, но продолжает осуществлять финансовые

операции в прежнем объеме, то скорость обраще-

ния денег должна возрасти. Таким образом, мо-

нетаристы признают, что скорость обращения де-

нег не является постоянной величиной. Но в то же

время они указывают на ее предсказуемость, по-

скольку предсказуемы последствия влияния на нее

технологических инноваций и изменений процен-

тной ставки. В результате они приходят к тем же