Карлик А.Е. (ред.) Экономика и организация предприятия

Подождите немного. Документ загружается.

151

Задача 11.13

Деловая ситуация. Выбор варианта

Компания «Инжектор» работает на рынке с 2002 года и занимается:

• поставками высокоэффективных пароводяных инжекторов собственной

разработки (приложения 1, 2), автономных от централизованного энергоснаб-

жения;

• проектированием пароводяных инжекторов с выпуском рабочих черте-

жей;

• шефмонтажем, пусконаладочными работами, настройкой систем тепло-

снабжения предприятий для совместной работы с выпускаемым компанией

оборудованием.

Обзорная характеристика фирмы

ООО «Инжектор» с уставным капиталом $300. Директор компании, Ва-

син А.Р., 35 лет, владеет 100% капитала, он же руководитель исследователь-

ской лаборатории бывшего оборонного НИИ, имеющий успешный опыт разра-

боток теплового оборудования в НИИ.

Горин М.Д., главный конструктор компании, 33 года, он же владелец па-

тента (вместе с директором) на инжектор, имеет успешный опыт разработок те-

плового оборудования, автор большого числа патентов.

Ларина С.Т., менеджер по маркетингу, рекламе и продажам, 26 лет, имеет

высшее экономическое образование, владеет компьютером и двумя иностран-

ными языками. Она считает, что компания имеет все шансы завоевать 50-60%

рынка Санкт-Петербурга через три-четыре года и 15-20% рынка России через

пять-семь лет.

Компания использует для работы офис, компьютеры и связь научно-

исследовательской лаборатории государственного фирмы. Работники компании

«Инжектор» получают зарплату в государственном НИИ в среднем $200 в месяц.

Раз в квартал они получают зарплату в компании «Инжектор» после подведения

квартальных итогов деятельности. На складе компании имеются пять инжекто-

ров. Себестоимость изготовления 1-го инжектора составляет $4 000-5 000. Цена

одного инжектора на рынке составляет $9 000. Сроки окупаемости инжектора

2-6 месяцев в зависимости от конкретных условий заказчиков (везде разные це-

ны на электроэнергию, воду, пар).

Предприятию необходимы:

1) офис площадью 60 кв. м по цене $15/кв. м в месяц,

2) 3 компьютера, лазерный принтер, 2 телефонные линии,

3) постоянная зарплата 4 работникам из расчета $500 в месяц на человека,

4) оборотные активы.

Текущее состояние

Компания готова к реализации имеющегося плана продаж; объем продаж в

текущем году планируется увеличить почти в 1,5 раза по сравнению с результа-

тами прошлого года. Есть несколько договоров с покупателями в Санкт-

Петербурге, которые позволяют оценить объем продаж в текущем году до

15 инжекторов.

152

Были учтены пожелания потребителей и произведена модернизация ин-

жекторов, облегчающая их монтаж и обслуживание. Из 5 инжекторов, храня-

щихся на складе, 2 являются модернизированными.

Лариной исследован рынок и выделены следующие целевые группы по-

требителей:

• Компании теплоснабжения населения. Это 150-200 городских котельных

(по два котла в каждой) (ГПТЭК) в Санкт-Петербурге.

• Промышленные компании. Им предложен типовой вариант инжектора с

регулируемыми в некотором диапазоне параметрами, пригодный многим ком-

паниям.

• Частные домовладельцы. Продажи инжекторов таким клиентам планиру-

ется осуществлять через проектировщиков систем отопления и горячего водо-

снабжения коттеджей.

Проблема

Поступил заказ на 50 инжекторов за 3 месяца для строящегося поселка ча-

стных коттеджей с предоплатой в 50%. Обязательным условием является га-

рантийный срок на инжекторы. Кроме того, заказчики предоставили готовые

чертежи. Есть два варианта действия:

1) заказать у фирмы, изготавливающей оборудование для котельных и

предприятий теплоснабжения, с оплатой 20% накладных;

2) сделать в своей мастерской либо по своим запатентованным чертежам,

либо по чертежам заказчика (мало рабочих, срок заказа всего 3 месяца).

Вопросы

1. Сформулируйте миссию компании "Инжектор".

2. Проанализируйте возможное влияние внешних факторов (благоприят-

ных возможностей и угроз) на деятельность компании.

3. Как, на Ваш взгляд, должен поступить директор, исходя из текущего

финансового состояния фирмы?

ТЕСТЫ

(выберите один или несколько вариантов ответов)

1. Составление балансов для всех дочерних фирм является абсолютно обя-

зательным:

а. да;

б. нет;

в. не всегда.

2. К активам (активный капитал) относят:

а. средства предприятия на счетах в банке;

б. основные фонды предприятия;

в. экономические ресурсы, необходимые предприятию для развития

и ведения текущей деятельности.

153

3. В балансах активы фиксируются:

а. в порядке возрастания ликвидности;

б. в порядке уменьшения ликвидности;

в. как захочется.

4. В активы предприятия включаются:

а. все ресурсы предприятия;

б. только те ресурсы, которые являются собственностью предприятия;

в. все ресурсы предприятия, кроме рабочей силы.

5. Активы, используемые предприятием многократно, в течение длитель-

ного периода:

а. оборотные;

б. внеоборотные;

в. активные.

6. Какая группа активов обладает наибольшей ликвидностью:

а. краткосрочные финансовые вложения;

б. собственное имущество;

в. материалы;

г. основные средства;

д. нематериальные активы?

7. К внеоборотным активам не относятся:

а. основные средства;

б. долгосрочные финансовые вложения;

в. дебиторская задолженность

г. нематериальные активы.

8. Расположите эти виды активов в порядке увеличения ликвидности:

а. долгосрочные финансовые вложения;

б. основные средства;

в. денежные средства;

г. краткосрочные финансовые вложения;

д. запасы.

9. В балансе пассивы располагаются:

а. в порядке увеличения ликвидности;

б. в порядке увеличения значимости для предприятия;

в. в порядке убывания срока полезного использования;

г. в порядке уменьшения ликвидности;

д. вообще никак.

10. Текущие пассивы не включают:

а. задолженность поставщикам;

154

б. задолженность по заработной плате;

в. долгосрочную задолженность;

г. задолженность бюджету;

д. краткосрочную задолженность.

11. Операционный денежный поток – это:

а. движение денежных средств в процессе производства и реализа-

ции основной продукции;

б. инвестирование средств и реализация внеоборотных активов;

в. получение и возврат финансовых ресурсов.

12. Операционный денежный поток рассчитывается как чистая прибыль +

амортизация за отчетный период + изменение краткосрочной задолженности –

изменение дебиторской задолженности – :

а. изменение величины запасов;

б. приобретение основных средств;

в. выплаты дивидендов.

13. Величина процента по кредиту не зависит от:

а. темпов инфляции;

б. возможности альтернативного размещения свободных денежных

средств;

в. потенциального дохода от альтернативного вложения капитала;

г. общеэкономической ситуации;

д. объема и сроков кредитования;

е. является ли кредитор физическим или юридическим лицом;

ж. надежности заемщика (вероятности своевременного и полного

возврата кредитных ресурсов).

14. Позволяет оценить состояние платежеспособности предприятия в крат-

косрочном периоде и на длительную перспективу, а также необходимость в до-

полнительном финансировании:

а. операционный план;

б. план инвестирования;

в. финансовый план.

15. Определяется способностью предприятия оплатить краткосрочные обя-

зательства, реализуя свои текущие активы:

а. ликвидность;

б. платежеспособность.

16. Характеризует способность предприятия погасить свою краткосрочную

задолженность за счет имеющихся оборотных средств:

а. коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия);

155

б. коэффициент критической (срочной) ликвидности;

в. коэффициент абсолютной ликвидности.

17. Рекомендуемое значение коэффициента абсолютной ликвидности:

а. 0,1;

б. 0,2;

в. 0,4.

18. Коэффициент автономии рассчитывается как:

а. отношение собственных средств предприятия к заемным;

б. отношение собственных средств предприятия ко всем средствам;

в. отношение заемных средств ко всем средствам предприятия.

19. Рост коэффициента автономии по данным бухгалтерского учета свиде-

тельствует:

а. об увеличении степени финансовых затруднений;

б. о снижении риска финансовых затруднений;

в. об эффективности использования финансовых ресурсов.

20. Нормативное значение коэффициента обеспеченности собственными

средствами не менее:

а. 0,1;

б. 0,2;

в. 0,3.

21. Система показателей деловой активности включает показатели:

а. фондоотдачи;

б. производительности труда;

в. энергообеспеченности.

22. Отражает скорость оборота оборотных средств:

а. коэффициент общей оборачиваемости капитала;

б. коэффициент оборачиваемости текущих активов;

в. коэффициент оборачиваемости готовой продукции.

23. Какие из перечисленных ниже элементов относятся к операционным и

внереализационным расходам предприятия:

Элементы

Операционные

расходы

Внереализацион-

ные расходы

Налог на имущество

Сборы на нужды образовательных учре-

ждений

Проценты за кредит

Расходы, связанные с продажей активов

156

Элементы

Операционные

расходы

Внереализацион-

ные расходы

Штрафы, пени, неустойки уплаче

ные

Убытки прошлых лет, выявленные в о

т-

четном году

Дебиторская задолженность, по кот

рой

истек срок исковой давности

24. Прибыль (убыток) до налогообложения – это:

а. валовая прибыль;

б. прибыль (убыток) от продаж;

в. валовая прибыль, скорректированная на величину коммерческих и

управленческих расходов;

г. прибыль (убыток) от продаж, скорректированная на сумму опера-

ционных и внереализационных доходов (расходов).

25. Рентабельность собственного капитала рассчитывается как:

а. отношение балансовой прибыли к величине собственного капитала;

б. отношение чистой прибыли к величине собственного капитала;

в. отношение величины собственного капитала к величине всего ка-

питала.

26. Рентабельность продаж рассчитывается:

а. как отношение прибыли от реализации к валовой выручке;

б. отношение балансовой прибыли к валовой выручке.

27. Являются показателями рентабельности:

а. доходность акционерного капитала;

б. номинальная цена акции;

в. чистая прибыль на акцию;

г. дивиденд на акцию.

28. Плечо финансового рычага – это:

а. отношение величины собственных финансовых средств к заем-

ным средствам;

б. отношение величины заемных финансовых средств к собствен-

ным средствам;

в. доля собственных средств в капитале предприятия;

г. доля заемных средств в капитале предприятия.

29. При возрастании силы воздействия финансового рычага риск невозвра-

та банковского кредита:

а. возрастает;

б. снижается;

в. остается неизменным.

157

ТЕМА 12. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

Краткое содержание темы

В соответствии с законом «Об инвестиционной деятельности в Российской

Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», инвестициями

являются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе

имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые

в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения

прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная политика предприятия представляет собой одну из со-

ставляющих его финансовой стратегии. Суть инвестиционной политики за-

ключается в формировании разновременного комплекса мероприятий по при-

влечению и мобилизации инвестиционных ресурсов, с одной стороны, и опти-

мизации инвестиционных целей и инвестиционного процесса для обеспечения

экономического развития предприятия – с другой.

Инвестиционная программа – план реализации совокупности инвести-

ционных проектов на предприятии. Под инвестиционным проектом понимается

обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления

инвестиций, а также описание практических действий по этому поводу (бизнес-

план) и их реализация. Содержание инвестиционной программы определяется

инвестиционной политикой предприятия, которая, в свою очередь, зависит от

стратегии предприятия в рассматриваемом периоде.

Понятие «инвестиционный проект» может рассматриваться, с одной

стороны, как деятельность, предполагающая осуществление комплекса меро-

приятий, направленных на достижение поставленной в проекте цели, с другой –

как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, со-

держащих обоснование возможности реализации проекта и его эффективности

и необходимых для осуществления комплекса мероприятий, направленных на

достижение поставленной в проекте цели.

Основным показателем эффективности проекта является показатель чис-

той дисконтированной стоимости (NPV), поскольку остальные представляют

собой либо некоторую его модификацию, либо содержат его в своей основе.

Положительная величина чистой дисконтированной стоимости свидетельству-

ет не только о полном возмещении затрат на инвестиционный проект при про-

гнозируемом уровне доходности капитала, но и о получении дополнительного

дохода.

Формула для расчета чистой дисконтированной стоимости имеет следую-

щий вид:

NPV =



NCt(1+ r)-t, (12.1)

где NCt – чистый денежный поток в конце периода t;

r – стоимость денег во времени для данной фирмы (ставка дисконта);

n – жизненный цикл инвестиционного проекта, лет.

158

Доля дисконтированной стоимости рассчитывается как отношение чистой

дисконтированной стоимости к величине первоначально инвестированного ка-

питала:

D NPV = NPV/ I . (12.2)

При оценке окупаемости инвестиций, приемлемой для собственника, ис-

пользуется ряд идентичных по сути терминов: доходность, ставка процента,

доходность инвестиций, текущая стоимость дохода на инвестиции, ставка до-

хода с поправкой на время, маржинальная эффективность капитала и т.п. Наи-

более корректным представляется термин «внутренняя норма дохода (оку-

паемости) (IRR)». Внутреннюю норму окупаемости можно рассматривать как

темп роста инвестированного капитала или как наивысшую ставку процента,

которую может заплатить заемщик без ущерба для своего финансового поло-

жения, если все средства для реализации инвестиционного проекта являются

заемными.

Уравнение для расчета IRR выглядит следующим образом:



NCt(1+ IRR)-t = 0. (12.3)

Как уже упоминалось выше, решается это уравнение итеративным мето-

дом.

Если расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является

он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (r), то IRR

проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инве-

стором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда IRR равна или

больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в такой

инвестиционный проект оправданны, и может рассматриваться вопрос о его

принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуще-

ствления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в

дальнейшем остается неотрицательным.

Формула для расчета недисконтированного периода окупаемости имеет

вид: t

Т = t + [I –



NCFk]: NCFt+1, (12.4)

k=1

где t – год, предшествующий моменту перекрытия аккумулированным чис-

тым денежным потоком первоначально инвестированного капитала;

I – первоначально инвестированный капитал;

NCFt+1 – чистый денежный поток в году (t+1), на который приходится мо-

мент окупаемости.

Период окупаемости с учетом дисконтирования определяется по формуле:

Т = t + [I –



NCFk(1+ r)-k ]: NCFt+1(1+ r)-(t+1). (12.5)

k=1

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным

для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно

приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов

всех его участников. Важную роль в этом решении должны играть структура и

159

распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проек-

та, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержа-

тельному (а не формальному) учету.

Инвестиционный риск – это вероятность возникновения непредвиденных

финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.

Наиболее распространенными показателями оценки уровня инвестицион-

ного риска являются:

1. Среднеквадратичное отклонение, определяемое по формуле:

 

  

  





i i

где i – число вариантов действий;



– расчетный доход по проекту по каж-

дому из вариантов;



- средний ожидаемый доход по проекту; Pi – вероятность

наступления варианта i.

2. Коэффициент вариации (CV) – позволяет определить уровень риска, ес-

ли показатели средних ожидаемых доходов по проектам различны.







Коэффициент вариации – это соотношение риска и дохода по проекту. Чем

он выше, тем более рискованным является проект.



– коэффициент позволяет оценить риск индивидуального инвестици-

онного проекта по отношению к уровню риска инвестиционного рынка в це-

лом. Используется в основном для оценки риска финансового инвестирования

(в сравнении с систематическим риском фондового рынка).







p i m

( , )

4. Экспертные оценки – применяют в тех случаях, когда у инвестора от-

сутствуют информационные или статистические данные, или когда проект не

имеет аналогов. Они основаны на опросе специалистов-экспертов и статистиче-

ской обработке результатов опроса.

При анализе риска проекта наиболее подходящим методом является ана-

лиз чувствительности. При этом определяются факторы, которые могут повли-

ять на эффективность проекта. Для каждого фактора составляется наиболее ве-

роятная, оптимистическая и пессимистическая оценки. Далее определяется зна-

чение NPV по оценкам каждого из параметров. Отклонение рассматривается

всегда только в одном параметре, тогда как все другие признаются неизменны-

ми. Отсюда следует, что параметры должны быть по возможности максимально

независимыми друг от друга.

Вопросы для самопроверки

1. Сформулируйте понятие «инвестиции».

2. Какие цели может преследовать инвестирование?

160

3. Назовите основные принципы инвестиционной деятельности.

4. Что представляют собой основные виды классификации инвестиций?

5. Кто такой инвестор и какие основные группы инвесторов вы можете на-

звать?

6. Назовите субъектов инвестиционной сферы.

7. Что такое инвестиционная политика предприятия?

8. Назовите основные источники инвестиций.

9. Каков порядок формирования инвестиционной программы предприятия?

10. Что такое заемный и собственный капитал?

11. Какие нетрадиционные виды кредитования вы знаете, и что они собой

представляют?

12. Что представляет собой инвестиционный проект?

13. Прокомментируйте формирование жизненного цикла инвестиционного

проекта.

14. Что такое жизнеспособность инвестиционного проекта, и чем она оп-

ределяется?

15. Что такое дисконтирование стоимости и доходов?

16. Как рассчитывается показатель чистой текущей стоимости?

17. Как вычисляется внутренняя норма окупаемости?

18. Как рассчитывается коэффициент окупаемости инвестиций и срок оку-

паемости проекта?

19. Как оцениваются возможности проекта по погашению задолженности?

20. Что такое инвестиционный риск?

21. Как оценить абсолютный размер финансовых потерь?

22. Что такое относительный размер финансовых потерь?

23. Перечислите и раскройте способы уменьшения риска в процессе инве-

стиционных действий.

24. Что собой представляет метод сценариев?

25. Перечислите и раскройте юридические методы снижения рисков.

26. Какие методы снижения рисков можно отнести к экономическим?

Задачи 1 уровня

Задача 12.1

По приведенным данным определить норму дисконтирования по инвести-

ционному проекту.

Показатель Значение Ед. изм.

1 Собственный капитал (СК) 2040000 руб.

2 Заемный капитал (ЗК) 21060000 руб.

3 Стоимость собственного капитала (ССК) 8 %

4 Ставка налога на прибыль (СНП) 25 %

5 Стоимость заемного капитала (СЗК) 15 %

6 Срок реализации проекта (СРП) 5 лет

Норма дисконтирования (WAAC)