Антонова Н.Б. Государственное регулирование экономики

Подождите немного. Документ загружается.

422

Таблица 11.8

Система показателей абсолютной и сравнительной

экономической эффективности капитальных вложений

Наименование

показателя

Абсолютная

экономическая

эффективность

а) по народному

хозяйству,

б) по отраслям и

подотраслям мате-

риального производ-

ства (промышленно-

сти, сельского хозяй-

ства и т.д.),

в) по отдельным

предприятиям,

стройкам,

мероприятиям,

г) по отраслям и

предприятиям, где

применяются

расчетные цены, и

планово-бюджетным

предприятиям,

Сроки окупаемости

капитальных вло-

жений

б) - по отраслям

промышленности,

сельского хозяйства,

транспорта, строи-

тельства;

в) - по отдельным

предприятиям,

стройкам, отдельным

мероприятиям;

г) - по отраслям и

предприятиям, где

применяются расчет-

ные цены

Экономическое содержание

Отношение прироста годового объема

национального дохода (чистой продук-

ции) при заданной его вещественной

структуре в сопоставимых ценах

к вызвавшим этот прирост

капитальным вложениям ( ) в сфере

материального производства

Отношение прироста прибыли (если не

исчисляется чистая продукция) за

планируемый период к капиталь-

ным вложениям, вызвавшим этот

прирост( )

Отношение прибыли ( ) к

капитальным вложениям ( ).

- стоимость годового выпуска

продукции (по проекту) в оптовых

ценах предприятия, - себестоимость

годового выпуска продукции

Отношение экономии от снижения

себестоимости продукции ( )

к вызвавшим эту экономию капиталь-

ным вложениям (. ).

- себестоимость продукции до и

после осуществления капитальных

вложений

Определение отношения капиталь-

ных вложений (. ) к приросту

прибыли , или прибыли( ),

экономии от снижения себестоимости

до и после осуществления

капитальных вложений ( )

Методика

определения

423

Окончание таблицы 11.8

Наименование

показателя

Сравнительная

экономическая

эффективность

Минимум

приведенных затрат

Коэффициент

приведения,

Экономическое содержание

Приведенные затраты по каждому ва-

рианту представляют собой сумму теку-

щих затрат (себестоимости) и капиталь-

ных вложений, приведенных к одина-

ковой размерности в соответствии с

нормативом эффективности

- капитальные вложения по каждому

варианту,

- текущие затраты по тому же

варианту,

- нормативный коэффициент эффек-

тивности капитальных вложений.

Показатели и могут применяться

как в полной сумме капитальных

вложений и себестоимости годовой

продукции, так и в виде удельных

величин: удельных капитальных

вложений на единицу продукции и

себестоимости единицы продукции

Если по сравниваемым вариантам

капитальные вложения осуществля-

лись в разные сроки, а текущие затраты

изменялись во времени, то сравнение

вариантов осуществлялось при приве-

дении затрат более поздних лет

к текущему моменту

Методика

определения

или

где - норма-

тивный срок

окупаемости

(величина,

обратная )

где - период

времени приве-

дения в годах,

- норматив

для приведения

разновременных

затрат (0,08)

Формирование рыночных отношений и вхождение Респуб-

лики Беларусь в мирохозяйственные связи обусловили прин-

ципиально новые подходы к оценке эффективности инвести-

ций и инвестиционных проектов, изменили систему критериев

и показателей экономической эффективности инвестиций, ис-

пользуемую терминологию.

При оценке эффективности инвестиций выделяют три вида

эффективности: коммерческую, бюджетную и народнохозяй-

ственную. Коммерческая эффективность ориентирована на

424

учет финансовых последствий реализации инвестиционного

проекта для его непосредственных участников.

Расчеты коммерческой эффективности предполагают уста-

новление финансовой обоснованности инвестиционных проек-

тов путем анализа потока реальных денег. Различаются три

вида деятельности (инвестиционная, операционная или про-

изводственная и финансовая), в рамках которых исследуется

приток и оттенок денежных средств. Поток реальных денег

отражает разность между притоком и оттоком денежных

средств по каждому виду деятельности, а разность между при-

током и оттоком денежных средств от всех трех видов дея-

тельности - сальдо реальных денег.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельности

связан с покупкой или получением в аренду земель, возведе-

нием зданий, сооружений, приобретением машин и механиз-

мов, ликвидацией основных фондов и т.д. Операционная дея-

тельность обеспечивает доходы от реализации продукции и

оказания услуг, внереализованные доходы, текущие издержки,

амортизацию основных фондов и т.д. Приток реальных денег

от финансовой деятельности осуществляется за счет собствен-

ного капитала (акции, субсидии и др.), краткосрочных и долго-

срочных кредитов, а отток денег - за счет погашения задол-

женности по кредитам и выплаты дивидендов. Необходимым

условием реализации инвестиционного проекта являются

положительные текущие сальдо и сальдо накопления реаль-

ных денег в любом временном интервале. В противном случае

необходимо привлечение дополнительных собственных или

заемных средств.

Бюджетная эффективность учитывает финансовые послед-

ствия осуществления инвестиционного проекта для бюджетов

различных уровней (республиканского, местного). Показатели

бюджетной эффективности определяются с учетом превыше-

ния доходов бюджета над расходами. В состав доходов бюдже-

та включаются увеличение (уменьшение) налоговых поступле-

ний, плата за использование природными ресурсами, таможен-

ные пошлины, акцизы и т.д., а также поступления во внебюд-

жетные фонды. Расходы бюджета связаны с бюджетным фи-

425

нансированием реализации инвестиционного проекта, гаран-

тией инвестиционных рисков и другими факторами.

Народнохозяйственная эффективность реализации инве-

стиционного проекта в дополнение к прямым финансовым

последствиям осуществления проекта учитывает затраты и

результаты, косвенно связанные с его реализацией, выходящие

за пределы непосредственных финансовых интересов участни-

ков проекта. Например, при определении народнохозяйствен-

ной эффективности сооружения транспортных магистралей

должен учитываться и внетранспортный эффект, связанный с

освоением природных ресурсов, влиянием на природную сре-

ду, изменениями в социальной сфере в районе прохождения

транспортной магистрали и т.д. Отсюда расчет показателей

народнохозяйственной эффективности должен осуществлять-

ся с учетом прямых (непосредственно связанных с проектом),

сопутствующих (вложения в объекты, которые необходимы

для обеспечения нормального функционирования основного

объекта), сопряженных (обеспечивающих основными и оборот-

ными средствами объект и его последующую эксплуатацию) и

прочих инвестиций (проезд работников и их семей на ново-

стройки, подготовку кадров и др.).

При оценке эффективности инвестиционных проектов ис-

пользуется новая терминология, новые ключевые понятия.

Дисконтирование - процедура приведения разновремен-

ных денежных платежей к единой расчетной точке (базовой

дате). Дисконтирование осуществляется путем умножения

платежей на каждом шаге расчета на коэффициент дисконти-

рования.

Норма дисконтирования - степень предпочтения доходов,

полученных в настоящий момент, доходам, которые будут по-

лучены в будущем. При выборе нормы дисконтирования обычно

ориентируются на существующую или ожидаемую процент-

ную ставку банка за предоставление кредита или доходность

вложений капитала в ценные бумаги.

Коэффициент дисконтирования - коэффициент, с помощью

которого осуществляется приведение к базисному моменту вре-

мени всех платежей, имеющих место на t-m шаге расчета.

426

Инвестиционный цикл - продолжительность реализации

инвестиционного проекта (период вложения капитала плюс

период производства продукции, работ, услуг до момента их

прекращения или другого момента, предусмотренного в инвес-

тиционном проекте).

Горизонт расчета - период, в течение которого осуществ-

ляется расчет экономической эффективности инвестиций (обыч-

но равен инвестиционному циклу).

Шаги расчета - временные отрезки, на которые делится

горизонт расчета. Измеряются годами, кварталами, месяцами.

Доход - средства, получаемые от взимания с юридических

и физических лиц таможенных платежей, пошлин и сборов за

перемещение через границу республики товаров и транспорт-

ных средств.

Чистый денежный расчет - разность между поступлени-

ем и оттоком денежных средств на каждом определенном

периоде реализации инвестиционного проекта (на каждом шаге

расчета).

Расчеты экономической эффективности инвестиций опи-

раются на сложившиеся в мировой практике принципы:

• базой для определения показателей экономической эф-

фективности является чистый денежный поток;

• для соизмерения разновременных доходов и расходов

по их экономической ценности осуществляется приведение их

к единому моменту времени.

Специфической особенностью оценки эффективности инве-

стиционных проектов в условиях Республики Беларусь являет-

ся необходимость всестороннего учета изменения потоков де-

нежных средств под влиянием инфляции. Рост цен по видам

продукции и используемым ресурсам, изменение соотношения

валюты влекут за собой изменение плана реализации проекта и

ожидаемых результатов. Это, в свою очередь, обусловливает тен-

денцию сокращения горизонта расчета и сроков окупаемости

проекта.

Оценка общей (абсолютной) экономической эффективно-

сти осуществляется на основе системы показателей и усло-

вий принятия решений (табл. 11.9):

• чистого дисконтированного дохода;

Таблица 11.9

Система показателей общей экономической эффективности инвестиционных проектов

Наименование

показателя

1. Чистый ди-

сконтирован-

ный доход,

2. Внутренняя

норма доход-

ности,

3. Индекс при-

быльности

инвестиций,

4. Срок окупа-

емости,

Экономическое содержание показателя

Превышение интегральных

результатов над интегральными

затратами с учетом дисконтирования

Мера эффективности реализации

проекта, характеризующая размер

отдачи на единицу авансированного

капитала

Отношение чистого

дисконтированного дохода

к дисконтированным

инвестиционным затратам

Период времени, в течение которого

инвестиционные вложения

покрываются суммарным доходом

от осуществления проекта

Методика определения

Условие эффективности

реализации проекта (принятие

решений)

При оценке альтернативных

проектов более эффективным

является проект с более

высоким

При оценке альтернативных

проектов более эффективным

является проект с более

высокой

При оценке альтернативных

проектов более эффективным

является проект с более

высоким

со

428

• внутренней нормы доходности;

• индекса прибыльности инвестиций (рентабельности

инвестиций);

• срока окупаемости.

Чистый дисконтированный доход ( ) представляет собой

сумму разности результатов, затрат и инвестиционных вложе-

ний за расчетный период, приведенную к одному (обычно на-

чальному) году. Чистый дисконтированный доход имеет и дру-

гие названия: интегральный эффект, чистая современная сто-

имость, чистая приведенная стоимость.

Расчет осуществляется по формуле:

где - результат в -ый год; - затраты в -ый год;

инвестиции в -ый год; - коэффициент дисконтирования;

- расчетный период.

Величина коэффициента дисконтирования ( ) при посто-

янной норме дисконта ( ) определяется выражением:

Если , проект эффективен, если - неэффективен.

Более эффективным является проект с более высоким

Внутренняя норма доходности ( ) представляет собой ту

норму дисконта, при которой величина приведенной разности

результата и затрат равна приведенным капитальным вложе-

ниям. Внутренняя норма доходности имеет другие названия:

норма рентабельности инвестиций, внутренняя норма при-

были, норма возврата инвестиций.

Внутренняя норма доходности определяется путем реше-

ния уравнения:

429

Оценка эффективности по внутренней норме доходности

может производиться в двух вариантах:

первый - норма дисконтирования задается инвестором;

второй - норма дисконтирования не задается инвестором,

а для оценки проводится сравнение с банковской процентной

ставкой.

В первом случае получаемую расчетную величину срав-

нивают с требуемой инвестором нормой рентабельности вло-

жений. Вопрос о принятии инвестиционного проекта может

рассматриваться, если значение не меньше требуемой инве-

стором величины. Во втором случае - значение указывает

верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной

ставки, превышение которого делает проект экономически не-

эффективным.

Чем выше внутренняя норма доходности, тем более эф-

фективным является проект.

Индекс прибыльности инвестиций (

) (т.е. индекс доход-

ности, индекс рентабельности) определяется как отношение

суммы приведенной разности результата и затрат к величине

капитальных вложений. Если капитальные вложения берутся

за многолетний период, то они должны быть представлены в виде

приведенной суммы.

Индекс прибыльности инвестиций определяется по фор-

муле:

Индекс прибыльности инвестиций тесно связан с чистым

дисконтированным доходом. Если положителен, то индекс

прибыльности , и наоборот. Проект считается экономи-

чески эффективным при

Срок окупаемости инвестиций ( ) - это период времени,

в течение которого инвестиционные вложения покрываются

суммарными доходами от осуществления проекта. Срок оку-

430

паемости иногда называют сроком возмещения или возврата

затрат.

Для определения срока окупаемости рассчитывают период,

за пределами которого чистый дисконтированный доход ста-

новится положительным. Для расчета используется равенство

При одноэтажных инвестиционных вложениях и постоян-

ных во времени результате и затратах это равенство приобре-

тает вид

откуда

При небольших значениях , когда

формула принимает вид

Срок окупаемости в этом случае рассчитывается как

При оценке инвестиционных проектов должна учитывать-

ся вся совокупность показателей. В случае, если появляются

противоположные результаты, предпочтение следует отдавать

чистому дисконтированному доходу (интегральному эффекту

инвестиций), так как при положительном значении интеграль-

ного эффекта обеспечивается индекс прибыльности , а внут-

431

ренняя норма доходности выше «цены» авансированного ка-

питала.

Показателями сравнительной экономической эффектив-

ности являются:

• сравнительная величина интегрального экономическо-

го эффекта, которая отличается от его общей величины тем, что

учитывает только изменяющиеся по вариантам составляющие.

Критерием выбора варианта служит максимум интегрального

эффекта;

• суммы приведенных строительно-эксплуатационных

расходов. Разность приведенных строительно-эксплуатацион-

ных расходов ( ) определяется по формуле:

где и - размер инвестиций по первому и второму вариан-

там, а и - соответственно текущие затраты.

Приведенные затраты (. ) при сравнении вариантов мож-

но рассчитывать следующим образом:

где - эксплуатационные расходы (текущие затраты) в -м году;

- доля налоговых отчислений от прибыли.

При госбюджетных инвестициях и расчетах народнохо-

зяйственной эффективности =0. В этом случае приведен-

ные затраты определяются так:

• срок окупаемости дополнительных инвестиций ( ),

показывающий период, за который дополнительные инвести-

ционные затраты в более дорогостоящий вариант окупятся за

счет прироста экономических результатов от их реализации.

Расчетный срок окупаемости определяется из равенства