Антонова Н.Б. Государственное регулирование экономики

Подождите немного. Документ загружается.

222

одних секторов экономики в другие, создает и определяет ин-

вестиционный климат и влияет на инвестиционную активность,

задает «правила игры» в кредитно-денежном обращении, опре-

деляет структуру производства и совокупность спроса, влияет

на составляющие экономического равновесия.

Кредитно-денежное регулирование является функцией и

прерогативой центрального банка (ЦБ) страны. Воздействуя

на денежную массу, банковскую ликвидность, ссуды и инвести-

ции коммерческих банков, их резервные позиции, централь-

ный банк влияет на процесс воспроизводства общественного

продукта, занятость, уровень доходов, цен и т.д.

Выделяют три направления кредитно-денежного регули-

рования:

контроль над банковской системой;

регулирование объема кредитных операций и денежной

эмиссии;

регулирование государственного долга.

Целью государственного контроля над банковской систе-

мой является укрепление ликвидности финансово-кредитных

институтов, т.е. их способности своевременно удовлетворять

требования вкладчиков. Регулирование банковской ликвидно-

сти оказывает влияние на ставку банковских ссуд и депозитов,

уровень рыночной нормы производства.

Регулирование объема кредитных операций и денежной

эмиссии применяется для воздействия на хозяйственную ак-

тивность и борьбу с инфляцией.

Государственный долг регулируется через покупку или

продажу государственных обязательств, изменение цены обли-

гаций, условий их продажи, повышение их привлекательности

для частных инвесторов.

В большинстве стран мира для кредитно-денежного регу-

лирования используются общие и селективные инструменты.

Общие инструменты влияют на рынок ссудных капиталов в

целом. К ним относятся: операции на открытом рынке, учет-

ная ставка процента, нормы обязательных резервов. Селек-

тивные используются для регулирования конкретных видов

кредита или кредитования отдельных отраслей, фирм и т.д.

Как правило, центральный банк изменяет доступность некото-

223

рых видов кредита посредством контроля, регулирования рис-

ка и ликвидности банковских операций.

Учетная ставка (процентная ставка, или ставка рефинан-

сирования) - это процент, под который центральный банк пре-

доставляет кредиты коммерческим банкам. Другими словами,

это уровень платы за кредитные ресурсы. Такого рода креди-

тование возможно при монополизации банковской эмиссии

центральными банками. Предлагая тот или иной уровень учет-

ного процента, центральный банк воздействует на спрос и пред-

ложение на кредитном рынке путем изменения стоимости

предоставленных кредитов, регулирует уровень ликвидности

коммерческих банков, их кредитную активность, объем денеж-

ной массы в стране. При повышении ставки рефинансирова-

ния коммерческие банки вынужденно сокращают размеры

кредитов, получаемых от центрального банка, и, следовательно,

уменьшают кредитные вложения в экономику. Это отвечает

стремлению центрального банка ограничить предложение де-

нег, т.е. кредиты. Деньги в этом случае становятся дорогими, а

приобретение кредитных ресурсов - невыгодным. Снижение

платы за кредитные ресурсы делает их дешевыми, что позво-

ляет коммерческим банкам приобретать у центрального бан-

ка дополнительные ресурсы, увеличивать денежные предложе-

ния субъектам хозяйствования, расширять объемы кредитных

вложений в экономику.

Однако при всей своей значимости регулирование через

учетную ставку носит «пассивный» характер и воздействует

на кредитно-денежную ситуацию слабее, чем, например, опера-

ции на открытом рынке, изменение резервных требований.

«Пассивность» учетной ставки зависит от ограниченных воз-

можностей получения кредитов у центрального банка, а также

от инициативы коммерческих банков. Влияет и условие пре-

доставления кредита коммерческому банку - прочность его

финансового положения, когда необходимость кредита продик-

тована лишь временными трудностями.

Норма обязательных резервов (резервная норма) - это

минимальный процент депозитных обязательств, которые банк

должен держать в центральном банке. При увеличении нор-

мы обязательных резервов сокращаются избыточные резервы

224

банков и мультипликационно уменьшается денежное предло-

жение. При уменьшении нормы обязательных резервов проис-

ходит мультипликационное расширение предложения денег.

Политика обязательных резервов состоит в необходимости

хранения коммерческим банком части средств на беспроцент-

ных счетах в центральном банке. Изменяя норму обязатель-

ных резервов, центральный банк может регулировать условия

предоставления кредитов экономике и объем кредитных вло-

жений. Резервные требования устанавливаются в зависимости

от используемой методики - в процентах, либо к фактическо-

му объему кредитных вложений коммерческих банков, либо к

сумме привлеченных ими средств.

Применение норм обязательных резервов позволяет:

• регулировать в долгосрочной перспективе спрос коммер-

ческих банков на деньги центрального банка;

• влиять на уровень рыночных процентных ставок, т.к.

изменение объема резервов, хранящихся на беспроцентных сче-

тах, прямо отражается на рентабельности коммерческих бан-

ков;

• регулировать внутренний валютный рынок путем уста-

новления нормы обязательных резервов на вклады в валюте.

Резервные требования являются административным ин-

струментом кредитно-денежного регулирования, они глобаль-

но, сильно и пролонгированно воздействуют на ликвидность

коммерческих банков, объемы их пассивных и активных опе-

раций. Поэтому к изменению нормы обязательных резервов

прибегают редко и осторожно, предпочитая операции централь-

ного банка на фондовом рынке.

Операции на открытом рынке служат основным инстру-

ментом регулирования денежной массы, используемым в боль-

шинстве стран мира. Через покупку или продажу казначейских

ценных бумаг пополняют или снижают банковские резервы кре-

дитной системы государства. Операции проводятся централь-

ным банком страны совместно с группой крупных банков. Они

заключаются в покупке и продаже центральным банком цен-

ных бумаг (преимущественно государственных).

Операции на открытом рынке широко применяются в стра-

нах с хорошо развитым денежным рынком, когда государствен-

225

ный долг достигает больших размеров. Посредством их предо-

ставляются денежные средства коммерческим банкам (путем

покупки ценных бумаг) или изымаются денежные ресурсы

(путем продажи ценных бумаг). Этим же целям служит вы-

пуск государственных ценных бумаг. Причем их эмиссия по-

зволяет не только изъять излишнюю денежную массу у инве-

сторов, приобретающих данные ценные бумаги, но и пополнить

бюджет без выпуска в обращение новых денег. Очевидны пре-

имущества использования такого регулятора в периоды высо-

кой инфляции.

Наиболее распространенными видами ценных бумаг явля-

ются акции, облигации.

Ценная бумага представляет собой потенциальный денеж-

ный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е.

который может быть легко обращен в наличные средства.

Акция - это свидетельство на вложенный капитал. Она не

имеет установленного срока обращения и удостоверяет право

ее держателя (акционера) на участие в управлении делами, на

получение части прибыли акционерного общества.

Облигация - это ценная бумага с фиксированным дохо-

дом, имеющая форму долгового обязательства, выдаваемого на

определенный срок, в течение которого оно должно быть вы-

куплено.

Купля-продажа ценных бумаг происходит на рынке цен-

ных бумаг, который подразделяется на первичный и вторич-

ный. Первичный рынок ценных бумаг - продажа новых выпус-

ков ценных бумаг их эмитентом в целях получения необходи-

мых денежных средств. Вторичный рынок ценных бумаг - это

перепродажа ценных бумаг от первоначального инвестора (по-

купателя на первичном рынке) последующим инвесторам, что

влечет за собой перераспределение ресурсов. Вторичным рын-

ком ценных бумаг является фондовая биржа.

Государство воздействует на функционирование рынка цен-

ных бумаг по трем основным направлениям:

1) обеспечивает нормативно-правовую базу функциониро-

вания рынка ценных бумаг и регламентирует деятельность на

рынке;

226

2) присутствует на рынке в качестве субъекта экономи-

ческих отношений: пускает в обращение государственные цен-

ные бумаги - казначейские боны, ноты, государственные об-

лигации, казначейские векселя, билеты;

3) воздействует на состояние фондового рынка через регу-

лирование денежной массы, находящейся в обращении, влияет

на денежные резервы банков, т.е. воздействует через кредитно-

денежную политику центрального банка.

В Республике Беларусь последовательно осуществляется

переход к преимущественно рыночным методам регулирова-

ния кредитно-денежных отношений. В качестве регулирую-

щих инструментов используются традиционные:

• выпуск государственных ценных бумаг (облигаций, век-

селей, акций);

• операции на открытом рынке;

• процентная ставка (учетная ставка или ставка рефи-

нансирования), по которой коммерческие банки приобретают

кредитные ресурсы у Национального банка Республики Бела-

русь;

• нормы обязательных резервов или резервные требова-

ния к коммерческим банкам (величина процента отчислений

в резервный фонд центрального банка от величины привле-

ченных коммерческими банками средств);

• регуляторы банковской деятельности (уставный фонд,

нормативы ликвидности, платежеспособности, независимости,

лимит кредитной эмиссии и др.) (см. табл. 7.7.)

Кроме того, используются и меры административного воз-

действия.

В Беларуси рассматриваемые рычаги управления экономи-

ческими процессами впервые были использованы в 1994 году.

Начиная с 20 октября 1994 г., Национальный банк (НБ) Респуб-

лики Беларусь стал активно изменять ставку рефинансирова-

ния. Ежемесячно, к 20-му числу, принимается решение о ее уров-

не. С декабря 1994 г. ставка рефинансирования достигла уров-

ня инфляции (40% в месяц), а затем, хотя и постепенно, снижа-

лась в абсолютной величине. Но оказалась все же выше, чем

текущий темп инфляции, т.е. стала положительной. Положи-

тельная учетная ставка - важнейшее условие нормального

227

функционирования экономики. Она означает, что денежные ре-

сурсы вливаются в народное хозяйство не бесплатно (т.е. не

происходит инфляционная эмиссия денег), а за реальную плату.

Степень последней и определяет реальная процентная ставка

(РПС), которую можно рассчитать следующим образом:

где НПС - номинальная процентная ставка; ИТ - текущий

темп инфляции.

Например, в марте 1995 г., когда месячная номинальная

процентная ставка составляла 25%, а инфляция за месяц была

20% /ИТ=1,2/, реальная процентная ставка составила:

Одновременно с регулированием учетной ставки Нацио-

нальный банк дополнительно обязал коммерческие банки под-

держивать процентные ставки по депозитам не ниже минималь-

ного уровня, который, в свою очередь, зависит от текущей ставки

рефинансирования. Так, в декабре 1994 - феврале 1995 гг. ми-

нимальная ставка по срочным депозитам составляла 32% и

по вкладам до востребования - 20%; в июне они составили,

соответственно, 10% и 3%. С августа 1995 г. банкам была пре-

доставлена свобода в установлении процентных ставок.

Таким образом, удорожание кредитных ресурсов для ком-

мерческих банков привело к повышению стоимости кредитов

и вызвало снижение спроса на них. Для пополнения текущей

потребности в рублевых средствах банки и предприятия стали

продавать часть активов в иностранных валютах на Межбан-

ковской валютной бирже, что увеличило предложение валют

по сравнению со спросом на них. Активная политика Нацио-

нального банка на этом рынке по поддержанию курса бело-

русского рубля к доллару США в первом полугодии 1995 г.

привела в итоге к тому, что банк скупил твердых валют более,

чем на 150 млн. долларов США и довел свои золотовалютные

228

Таблица 7.7

Основные параметры кредитно-денежного регулирования

общественного производства в Республике Беларусь

Показатели

Учетная ста-

вка по креди-

там НБ, %

Нормативы

обязательных

резервов, %

Маржа,

пунктов

Минималь-

ный размер

уставного

фонда

Коэффициент

платежеспо-

собности

Норматив

ликвидности

Предельный

размер меж-

банковского

кредита

1992

12,20,30

20 - до во-

стребования;

15 -от 1 мес.

до 1 года;

10 - 1-3 года;

свыше 3 лет -

не резервиру-

ется

До 7

60 млн.руб.,

100 млн.руб.

0,03

0,06

0,08

1993

30,60,70,100,

140,170,210

15 -общий

для коммер-

ческих банков;

8-10 - для бан-

ков, участвую-

щих в льгот-

ном кредито-

вании

1-3 - по кре-

дитам за счет

централизо-

ванных ресур-

сов

1 млрд. руб. -

для КБ, сов-

местных и

иностранных

банков

Не менее 0,08

Ie менее 1,0

Не выше

100% собст-

венного капи-

тала банка

1994

210;

300 с 10 окт.;

480 с 20 дек.

15 - до востре-

бования;

10 - по сроч-

ным обяза-

тельствам

1-3

2 млн. ЭКЮ -

для КБ;

5 млн. ЭКЮ -

для совмест-

ных и ино-

странных

банков

ie менее 0,08

ie менее 1,0

1995

300 с 21 февр.;

180 cl мая;

96 с 21 июня;

66 с 21 августа

15 - до востре-

бования;

10 - по сроч-

ным обяза-

тельствам

1-3

2 млн. ЭКЮ -

для КБ;

5 млн. ЭКЮ -

для совмест-

ных и ино-

странных

банков

Не менее 0,08

ie менее 1,0

1996

66;

55 с 21 марта;

35 со 2 сентя-

бря

С июля:

15 -до во-

стребования;

10 -от 1 ме-

сяца до 90

дней;

5 - от 91 дня

и более

1-3

2 млн. ЭКЮ -

для КБ;

5 млн. ЭКЮ -

для совмест-

ных и ино-

странных

банков

Не менее 0,1

ie менее 1

Не более 20%

собственного

капитала

банка

229

1997

42 с 25 февраля;

38 с 20 августа;

36 с 20 сентября;

40 с 1 декабря

С мая:

17 -довос-

требования;

13 - от 1

месяца до

90 дней;

5 - от 91

дня до 1

года;

0 - свыше 1

года

С октября:

21 -до вос-

требования;

17 -от1

месяца до

90 дней;

5 - от 91

дня до 1

года;

0 - свыше 1

года

Отменена

2 млн. ЭКЮ - для КБ;

5 млн. ЭКЮ - для

совместных и

иностранных банков

Не менее 0,1

Не менее 1,0

Не более 20% собствен-

ного капитала банка

1998

50 с 19 февраля;

44 с 1 апреля;

40 с 7 мая;

38 с 1 августа;

48 с 1 декабря

С 1 июля единая

норма резервиро-

ваниям -18;

cl августа- 16;

с 1 сентября - на-

чат эксперимент

по использова-

нию ФОР

Отменена

2 млн. ЭКЮ (для

белорусских

банков);

5 млн. ЭКЮ (для

совместных и

иностранных

банков)

Не менее 0,1

Не менее 1,0

Не свыше 100%

собственного

капитала банка

1999

60 с 20 января;

82 с 2 марта;

90 с 1 апреля;

110 с 25 ноября;

120 с 14 декабря

С 12 апреля под-

писано соглашение

ЦБРФиНБРБо

переходе к приме-

нению общ. ст.

рефинансирования

и общ. норм

резерва;

с 1 декабря - еди-

ная норма общ.

резерва -16

Отменена

2 млн. ЭКЮ (для

белорусских

банков);

5 млн. ЭКЮ (для

совместных и

иностранных

банков)

Не менее 0,1

Не менее 1,0

Не свыше 100%

собственного

капитала банка

2000

130 с 10 января;

150 с 25 января;

175 с 25 февраля;

150 с 15 марта;

130 с 28 марта;

110 с 20 апреля;

100 с 22 мая;

90 с 22 июня;

85 с 14 сентября;

80 с 1 декабря

С 1 февраля:

17 — от рублевых средств;

16 - по валютным при-

влекаемым средствам;

cl марта:

19 - от рублевых

привлек, средств;

16 - по валютным;

с 1 декабря: 16 - от руб-

левых, 12 - от валютных

Отменена

2 млн. ЭКЮ (для сов-

местных белорусских

банков);

5 млн. ЭКЮ (для сов-

местных и ино-

странных банков

Норматив достаточ-

ности 0,1

Не менее 1,0

Не свыше 100%

собственного капитала

банка

230

резервы до 250 млн. долларов США. От величины золотова-

лютных резервов напрямую зависит способность корректиро-

вать курсы иностранных валют относительно национальной в ин-

тересах страны. Стабилизация курса национальной валюты имеет

большое значение и с теоретической точки зрения.

В течение 1995 г. неоднократно ужесточались резервные

требования к коммерческим банкам. С 1 августа 1995 г. отчис-

ления в резервный фонд Национального банка установлены в раз-

мере 12% по рублевым и валютным депозитам, т.е. в 2,2 раза

выше, чем в феврале этого же года. Тем самым был напрямую

уменьшен размер кредитных ресурсов коммерческих банков, т.е.

рублевая денежная масса.

На достижение того же эффекта был направлен и выпуск

государственных ценных бумаг, что позволило не только изъять

излишнюю денежную массу у инвесторов, приобретающих дан-

ные ценные бумаги, но и пополнить бюджет без выпуска в обра-

щение новых денег. Тем не менее, в Беларуси к 1995 г. эмиссия

государственных ценных бумаг не использовалась в полной мере

для воздействия на экономические процессы. Начиная с февраля

1994 г., выпускаются государственные краткосрочные облигации

(ГКО) Министерства финансов сроком на 1 и 3 месяца. ГКО яв-

ляются дисконтными ценными бумагами, т.е. первоначально про-

даются на аукционе со скидкой с их номинальной стоимости

(100 000 руб.). В момент погашения владелец ГКО получает но-

минал облигаций за вычетом налога на доход (в 1995 г. этот

налог составлял 15%). В июне 1995 г. состоялся первый выпуск

четырехнедельных облигаций Национального банка, аналогичных

ГКО. Тем не менее, несмотря на намерения в 1995 г. покрыть

20% (более 500 млрд.) дефицита государственного бюджета за

счет продажи государственных ценных бумаг, к середине 1995 г.

сумма вложений в них не превышала и 100 млрд. рублей, и толь-

ко во второй половине года она достигла намеченного рубежа.

Напомним, что за счет продажи государственных ценных бумаг

наряду с уменьшением денежной массы можно обеспечивать и

ее увеличение: в этом случае государственные органы (Минфин,

Национальный банк) скупают государственные ценные бумаги

на рынке, высвобождая деньги.

231

В результате осуществления этих и других мероприятий

(например, ограничение межбанковских кредитов, прекраще-

ние расчетов иностранными валютами в розничной торговле,

отмена обязательной продажи предприятиями части валютной

выручки) возрос спрос на белорусские рубли по сравнению с

долларом США. Покупка иностранных валют Национальным

банком в первой половине 1995 г. стала главным источни-

ком эмиссии рублевой массы. Ее масштабы были настолько

велики, что позволили Национальному банку прекратить пре-

доставление кредитов коммерческим банкам.

В этих условиях произошла стабилизация курса белорус-

ского рубля к доллару США на уровне 11 500 руб. за 1 долл.

США. Однако прекращение падения курса рубля, наблюдав-

шееся с 1992 г., в условиях непрекращающейся ценовой инф-

ляции создало новую проблему, которая потребовала вмеша-

тельства государства. От стабилизации курса выиграло насе-

ление, но пострадали экспортеры. Их валютная выручка, обме-

ниваемая на белорусские рубли для осуществления хозяйствен-

ной деятельности (закупка сырья, материалов, энергии, комп-

лектующих изделий), перестала увеличиваться, а цены на за-

купаемую ими продукцию продолжали расти. Повысить цены

на собственную продукцию предприятия не могли из-за жест-

кой конкуренции на мировом рынке. По этой причине многие

предприятия-экспортеры испытали не только снижение при-

были, но понесли прямые убытки по ранее заключенным кон-

трактам (в частности, Минский тракторный завод по контрак-

ту с Пакистаном).

Для выхода из этой ситуации в середине 1995 г. Нацио-

нальный банк предложил регулируемую девальвацию нацио-

нальной валюты. Предусматривалось снижать курс белорус-

ского рубля к доллару в меру текущей инфляции, несколько

отставая от ее темпа (например, на 20-30% ниже). Эта мера,

при условии сохранения положительных процентных ставок,

могла способствовать развитию экспортоориентированных от-

раслей при одновременном элиминировании разрушающего

влияния на экономику в целом.

Таким образом усилиями Правительства и Национально-

го банка в 1995 г. в республике была достигнута, хотя и с боль-

шим трудом, определенная финансовая стабильность.