Анализ баланса или как понимать баланс
Подождите немного. Документ загружается.
ческой сделкой, либо с учетом риска непогашения части дебиторской задолженности,
т. е. за минусом резерва по сомнительным долгам);
– поставленной цели (например, для оценки затрат, связанных с приобретением
объекта основных средств, можно воспользоваться первоначальной стоимостью, а для
оценки исходя из его возможного вклада в генерирование будущих доходов – дискон
тированной стоимостью; в зависимости от того, какая цель поставлена – минимизация
оттока денежных средств в связи с уплатой налога на прибыль или максимизация от
четной прибыли, – могут использоваться, например, разные методы оценки запасов);
– предпочтений пользователей, для которых готовятся количественные оценки
(например, фактические собственники фирмы в принципе, как правило, не возражают
против использования в отчетности оценок по себестоимости, для собственников по
тенциальных, напротив, более предпочтительны оценки рыночные или справедливые);
– принятой учетной политики (например, в зависимости от установленной в фир
ме границы стоимостной оценки, разделяющей основные средства от оборотных, меня
ется оценка некоторых активов и соответственно финансовых результатов);
– способа появления оцениваемого актива в фирме (например, основные средства,
а) приобретенные за плату, могут оцениваться в сумме понесенных затрат; б) внесен
ные в качестве взноса в уставный капитал – в согласованной учредителями фирмы
оценке; в) безвозмездно полученные – в рыночной оценке; г) полученные в обмен – по
стоимости передаваемого имущества).
Поэтому понятно, что оценка одних и тех же активов, фактически одинаковых по
своим потребительским качествам в данный момент времени, в балансах разных фирм
может быть представлена поразному. Более того, то же самое может иметь место даже
в пределах одной фирмы (например, покупка одинакового актива разными подразделе
ниями фирмы у различных поставщиков или возможное различие в оценке двух одина
ковых активов, один из которых был приобретен на рынке, а второй – внесен в качестве
вклада в уставный капитал). Таким образом, очень многие активы потенциально имеют
различные оценки, которые (или одна из которых) и могут быть продемонстрированы
в публичной отчетности.
Так, основные средства в учете могут характеризоваться такими стоимостными
оценками, как первоначальная, восстановительная, остаточная, ликвидационная, теку
щая рыночная, справедливая, дисконтированная, условная (pro memoria – для памяти,
например, произведения искусства в системе учета в музее могут числиться в условной
оценке 1 руб.; для контраста вспомним, что отдельные картины таких художников, как
В. Ван Гог, П. Пикассо и др., в конце ХХ в. продавались за десятки миллионов долла
ров), условносоглашательская (например, оценка собственниками некоторого актива,
внесенного одним из них в качестве взноса в уставный капитал), стоимости, цена воз
можной реализации и др.
Существуют различные классификации оценок (см., напр. [Соколов В.]), а к наибо
лее распространенным в практической бухгалтерии относится их подразделение на:
а) индивидуальные и агрегатные; б) стоимостные и в натуральных измерителях; в) ис
торические и калькуляционные.
Индивидуальные и агрегатные оценки. Индивидуальная оценка относится к харак
теристике единичного объекта (например, стоимость одной тонны мазута), агрегат
ная – характеризует совокупность некоторых объектов (например, объем минимальной
партии поставки сырья). Любопытно, что в экономике сумма индивидуальных оценок
совокупности объектов не обязательно равна их агрегатной оценке – так, при закупке
значительных партий сырья или при заключении долгосрочного контракта можно по
лучить скидку с цены.
152
·
Глава 6. Отчетность и пользователь: условности интерпретации
Оценки стоимостные и в натуральных измерителях. Номенклатура объектов учета
в любом предприятии может насчитывать тысячи единиц. Естественно, что эти объек
ты измеряются в различных единицах, однако в систему двойной записи они попадают
лишь в стоимостной оценке. Тем не менее в аналитическом учете могут использоваться
и используются также и натуральные единицы измерения.
Исторические и калькуляционные оценки. Исторические оценки заимствуются из
ранее проведенных измерений. В бухгалтерии исторической считается та оценка, кото
рая имела место на момент введения соответствующего объекта в систему двойной за
писи. Как правило, она берется из первичного документа, сопровождающего хозяйст
венную операцию. Калькуляционные оценки формируются как результат нового изме
рения, а особую значимость они имеют для расчета плановой или фактической
себестоимости произведенной продукции.
В последние годы в связи с развитием операций с финансовыми активами исключи
тельно важное значение стала получать одна из разновидностей калькуляционной
оценки – оценка по справедливой стоимости как противопоставление оценке по себе
стоимости (или историческим ценам). Более того, ориентация на расширение практики
применения оценок по справедливой стоимости прокламируется в международных
стандартах финансовой отчетности как одно из весьма важных направлений в развитии
учета и отчетности. Прежде всего введем определения.
Себестоимость – стоимостная оценка расхода или оплаты ресурсов, использован
ных или привлеченных предприятием для производства или приобретения оценивае
мого объекта. Таким образом, оценка по себестоимости означает, в частности, что акти
вы в балансе отражаются по ценам их приобретения.
Справедливая стоимость – характеристика объекта, определяющая его сравнитель
ную значимость в потенциальных или фактических меновых операциях в условиях
полной информированности участников сделки, их неангажированности и свободы
в принятии решения. Численно выражается минимальной суммой денежных средств,
достаточной для приобретения актива или исполнения обязательства при совершении
невынужденной сделки между хорошо осведомленными, действительно желающими
совершить такую сделку, независимыми друг от друга сторонами. Существенными ус
ловиями сделки являются: а) независимость сторон; б) осведомленность сторон; в) не
вынужденный характер сделки; г) доступность и публичность информации, на основе
которой совершается сделка.
В теоретическом плане идея следования или себестоимости, или справедливым це
нам находит свое воплощение в теориях соответственно динамического и статического
балансов. В теории динамического баланса акцент делается на последовательное отра
жение кругооборота капитала, вложенного в предприятие, и полученный в результате
этого кругооборота финансовый результат; иными словами, главное здесь – достовер
ность в отношении результата, возможно, и в ущерб достоверности отражения состоя
ния средств предприятия и источников их формирования. В теории статического ба
ланса ровно наоборот – акцент делается на достоверное представление имущественно
го и финансового положения предприятия на определенный момент времени.
Поскольку строгое следование той или другой концепции затруднено, на практике на
блюдается смешение обеих трактовок, т. е. использование в том числе и различных оце
нок.
В бухгалтерском учете традиционно доминируют оценки по себестоимости. Их при
влекательность заключается в том, что введению их в бухгалтерские регистры, книги
и отчетность предшествуют первичные документы, в которых эти оценки присутству
ют. Следовательно, данные оценки в известном смысле объективны (имеется докумен
тальное их подтверждение), верифицируемы и достаточно легко интерпретируемы.
6.2. Оценка и ее роль в формировании представления о фирме
·
153
Однако они обладают и весьма существенным недостатком – их значимость и достовер
ность, например с позиции текущих рыночных цен, с течением времени могут стреми
тельно снижаться. Отсюда и возникает желание заменить их на нечто более адекватное,
по крайней мере, текущему моменту. Поначалу роль подобного заменителя отводилась
рыночным ценам; позднее стали говорить о справедливой стоимости. На первый взгляд
справедливая цена как стоимостная оценка текущей ценности актива весьма разумна
и оправданна, однако необходимо иметь в виду как минимум три обстоятельства:
вопервых, в зависимости от того, что рассматривается в качестве целевого крите
рия процедуры оценивания, справедливая стоимость (или, например, рыночная цена)
может уступать оценке по себестоимости;
вовторых, не существует определенного и недвусмысленного алгоритма исчисле
ния справедливой стоимости, а потому отказ в учете и отчетности от оценок по себе
стоимости не только чреват субъективностью, но и потенциально несет в себе возмож
ность введения в заблуждение пользователей и, следовательно, повышение уровней
рисков в отношении данного хозяйствующего субъекта;
втретьих, тотальное внедрение справедливых стоимостей чревато для предприятий
дополнительными и весьма существенными затратами (хотя бы потому, что нужно бу
дет приглашать профессиональных оценщиков).
Из перечисленного наиболее существенно замечание о субъективности оценки по
справедливой стоимости. Действительно, никакие нормативные документы не содер
жат и не могут содержать точных алгоритмов ее расчета. При наличии активного рын
ка
1
в качестве справедливой берется рыночная цена. Вместе с тем рыночная цена не яв
ляется справедливой стоимостью в полном смысле этого слова, поскольку а) любой ры
нок несовершенен, б) даже при наличии совершенного рынка достоверная оценка эко
номической ценности невозможна, так как подобная оценка предполагается в отноше
нии конкретных активов, абсолютно точных аналогов которых найти невозможно.
При отсутствии активного рынка заменителями справедливой стоимости выступа
ют субъективные оценки, предполагающие профессиональное суждение оценщика.
На практике именно субъективные оценки доминируют над рыночными ценами. Пред
ставьте себе, что вам нужно показать в балансе по «справедливой» стоимости станок,
купленный три года назад. Очевидно, что рынка именно таких подержанных станков не
существует, поэтому нет рыночной стоимости, а вместо нее и будет использована стои
мостная оценка, сделанная оценщиком. При этом логика формирования справедливой
стоимости базируется на способности оценщика рассчитать ценность объекта с пози
ции его участия в генерировании будущих доходов. По сути, речь идет о выборе между
следующими оценками: возможная чистая стоимость продажи, ценность от использо
вания, стоимость замены.
Отсюда видно, что, строго говоря, справедливость (и то в известном смысле) может
быть достигнута лишь в отношении активов, точные аналоги которых торгуются на
рынке. Несложно сообразить, что такими активами являются рыночные ценные бума
ги, и потому лишь в отношении их можно говорить о справедливости в случае примене
ния рыночных цен. Все другие активы в подавляющем большинстве случаев не имеют
активного рынка, а потому справедливость оценки (а таковой в этом случае выступает
суждение оценщика) исключительно условна (особенно если мы примем во внимание
уровень профессионализма отечественных оценщиков).
154
·
Глава 6. Отчетность и пользователь: условности интерпретации
1
Согласно ст. 7 МСФО 38 под активным понимается рынок, на котором соблюдаются все
следующие условия: а) статьи, продаваемые на рынке, являются однородными; б) обычно в любое
время могут быть найдены желающие совершить сделку продавцы и покупатели; в) имеется
доступность цен для общественности.
Что касается конкретных алгоритмов, то справедливая стоимость оценивается (см.,
например, МСФО 22 «Объединение компаний»): а) зданий и сооружений – по текущей
рыночной цене; б) оборудования – по восстановительной стоимости с учетом амортиза
ции; в) нематериальных активов – по текущей рыночной цене, а при отсутствии рын
ка – с помощью оценщиков или в соответствии с логикой, заложенной в определение
справедливой стоимости; г) рыночных ценных бумаг – по текущей рыночной цене;
д) паев – по доле в справедливой стоимости активов предприятия; е) нерыночных цен
ных бумаг – как соответствующая доля приведенной стоимости ожидаемых поступле
ний эмитента; ж) дебиторской задолженности – в сумме номинала за вычетом резерва
по сомнительным долгам; з) запасов – по чистой продажной цене; и) незавершенного
производства – по цене готовой продукции за вычетом затрат на доводку или по факти
ческой себестоимости; к) краткосрочной кредиторской задолженности – по номиналу;
л) долгосрочных кредитов и займов – как приведенная стоимость оттоков денежных
средств, дисконтированных по текущей процентной ставке для аналогичных финансо
вых инструментов.
Безусловно, в собственно учете приоритетность использования исторических цен
очевидна – лишь эти оценки обеспечивают стабильность, понятность, надежность
и достоверность информации, циркулирующей в системе. Исторические цены стабиль
ны и неизменны, справедливые стоимости исключительно переменчивы и по сути соот
ветствуют своему названию (справедливость) лишь на момент оценки, да и то с весьма
большими оговорками, ибо понятие справедливости так же аморфно, как и понятие
красоты.
Вместе с тем справедливые стоимости, несомненно, важны, вопервых, для оценки
некоторых видов активов (речь идет прежде всего о финансовых активах) и, вовторых,
для отдельных категорий пользователей (имеются в виду потенциальные собственники
и участники операций на рынках ценных бумаг), однако их применение сдерживается
исключительно высокой степенью их субъективности и неоднозначностью алгоритмов
расчета.
Справедливая стоимость не отрицает принципа исторических цен. В текущей дея
тельности она применима в соответствии с принципом осторожности и, по сути, нахо
дит свое выражение: а) в предусмотренной регулятивами возможности проведения пе
риодических переоценок; б) в отражении в отчетности ряда активов с учетом резервов;
в) в залоговых операциях и операциях мены; г) при заключении договоров на получе
ние кредитов под обеспечение; д) при внесении неденежных активов в качестве вклада
в уставный капитал и др. Однако основная сфера применения справедливой стоимо
сти – при подготовке операции куплипродажи компании. Основные «потребители»
справедливой стоимости – биржевые спекулянты, финансовые аналитики, потенци
альные собственники. Таким образом, в текущем балансе – доминанта принципа исто
рических цен; в ликвидационном балансе, а также в аналитическом балансе, ориентиро
ванном на участников рынка капитала, – доминанта справедливых цен объектов учета,
в отношении которых есть основание предполагать, что их текущая стоимостная оценка
искажена с позиции их вероятного вклада в генерирование будущих доходов. Более
подробно о проблеме соотношения себестоимости и справедливой стоимости см. в ра
боте [Ковалев, 2002].
6.3. Гудвилл и его отражение в отчетности
Еще одна условность, с которой, не исключено, может столкнуться пользователь от
четности, – это введение или, напротив, отсутствие в балансе некоторых в какомто
смысле искусственных активов и обязательств. В отношении возможного наличия в ба
6.3. Гудвилл и его отражение в отчетности
·
155
лансе подобных объектов приведем известные примеры с самокотировками собствен
ных ценных бумаг (этот прием активно использовался в российских финансовых пира
мидах конца ХХ в. ) и с операциями между материнской и дочерними компаниями, ко
гда между ними проводятся фиктивные операции, в частности, связанные с эмиссией
долгосрочных финансовых инструментов и их выкупом подконтрольными структура
ми. Что касается отсутствия некоторых существенных для деятельности фирмы акти
вов и обязательств, то наиболее яркими примерами являются неучет неосязаемых акти
вов (в немецкой финансовой школе их называют импондерабилями) и операции с гуд
виллом. Именно последняя категория представляется исключительно важной в плане
понимания ценности фирмы и ее потенциальных возможностей, а потому рассмотрим
более подробно ее сущность, оценку, представление (см. [Ковалев, 2007(а)]).
Гудвилл – категория многозначная и вряд ли относимая к специфически бухгалтер
ским; ею с равным успехом оперируют и финансисты и менеджеры. Тем не менее прак
тика развития бизнеса свидетельствует о том, что в современных условиях функции
главного бухгалтера и финансового директора нередко пересекаются, более того, в не
больших фирмах бухгалтеру зачастую приходится заниматься и чисто финансовыми
вопросами. Иными словами, вряд ли оспариваемо утверждение о том, что необходи
мость владения финансовой проблематикой становится для бухгалтера все более и бо
лее насущной. Объявленная Россией адаптация отечественных бухгалтерских регуля
тивов к требованиям международных стандартов финансовой отчетности (МСФО),
кстати, документу в большей степени финансовому, нежели бухгалтерскому, также
с неизбежностью приводит к более активному использованию в учете и анализе новых
для российской практики учетных объектов. В их число входит «деловая репутация ор
ганизации», или «гудвилл». В специальной литературе по бухгалтерскому учету и фи
нансовому анализу эти термины подразумеваются как синонимы и представляют собой
русскоязычные аналоги используемого в английском языке понятия goodwill. Заметим,
что мнения российских ученых в отношении предпочтительности применения того или
иного варианта перевода этого термина разделились; что касается отечественных нор
мативных документов, то в них используется понятие «деловая репутация» (см., напри
мер, ПБУ 14/2000 «Учет нематериальных активов»). Понимая, что каждое из упомяну
тых названий имеет свои плюсы и минусы, авторы данной книги тем не менее не убеж
дены в том, что выбор методологов учета абсолютно безупречен (справедливости ради
заметим, что этот выбор в известном смысле предопределен необходимостью следова
ния регулятивам более высокого порядка – в частности, термин «деловая репутация»
используется в ряде статей Гражданского кодекса РФ).
Согласно энциклопедическому словарю репутация дословно означает «создавшее
ся общее мнение о качестве, достоинствах и недостатках коголибо, чегонибудь».
В контексте бизнесотношений это понятие трансформируется в термин «деловая ре
путация», а смысл его, вероятно, заключается в том, что субъект (физическое или юри
дическое лицо), в отношении которого делается суждение о его репутации, производит
продукт, оказывает услуги и отвечает по своим обязательствам в соответствии с приня
тыми нормами, причем чем выше качество продукта (услуг) и меньше вероятность на
рушения принятых обязательств, тем выше репутация данного субъекта. Репутация,
в том числе и деловая, в подавляющем большинстве случаев представляет собой не
квантифицируемую категорию, т. е. она не имеет количественной оценки. Тем не менее
оказалось, что в сделках, связанных с куплейпродажей фирмы как единого имущест
венного комплекса, появляются некоторые стоимостные оценки, которые условно
можно увязать с неким нематериальным активом фирмы, имеющим в том числе отно
шение и к ее деловой репутации. На самом деле этот актив более объемлющ в своем
смысловом наполнении, нежели категория «деловая репутация» в ее традиционном по
156
·
Глава 6. Отчетность и пользователь: условности интерпретации
нимании, – не случайно, повидимому, в английском языке и придуман специальный
термин goodwill.
В частности, основа гудвилла (goodwill) – это не только и не столько репутация
в плане моральноэтических и деловых качеств, сколько прежде всего мнение о целом
комплексе характеристик фирмы, таких как качество продукции (услуг), технологиче
ская культура, ноухау в системе организации производства и управления, добропо
рядочность в отношениях с контрагентами и др. Именно эти факторы являются уни
кальными для любой компании, нарабатываются в течение многих лет и существен
ным образом влияют на результативность финансовохозяйственной деятельности.
Вместе с тем, и это будет показано ниже, важнейшей составной частью категории
гудвилла, по крайней мере с позиции его оценки, является рыночная перспектив
ность бизнеса, т. е. характеристика, имеющая в известном смысле внефирменное
происхождение.
Кроме того, goodwill по сути является при некоторых обстоятельствах объектом
куплипродажи, тогда как репутацию вряд ли можно купить – ее можно заслужить, соз
дать, потерять. Именно поэтому варваризм «гудвилл», т. е. прямое заимствование из
английского языка соответствующего термина, представляется более предпочтитель
ным, нежели не вполне адекватный перевод «деловая репутация» (заметим, к слову, что
точно так поступили немецкие специалисты – они заимствовали термин goodwill в анг
лийской транскрипции).
Рассмотрим смысловое содержание этого понятия, его роль в учете и анализе.
В самом общем смысле гудвилл означает совокупность рассматриваемых как еди
ное целое нематериальных факторов, которые в совокупности позволяют данной фир
ме иметь определенные конкурентные преимущества в отрасли и благодаря этому гене
рировать дополнительные доходы. В эту совокупность входят: фирменное наименова
ние компании, ее репутация, технологическая культура, связи с контрагентами, ноухау
в области организации и управления, перспективность бизнеса и др.
Для понимания сути дела представим себе две гипотетические фирмы, вышедшие
на рынки факторов производства и продукции с абсолютно равными исходными пара
метрами и возможностями. Все у них одинаково, однако спустя некоторое время фи
нансовые результаты одной фирмы оказываются более значимыми, причем это стано
вится тенденцией. Иными словами, складывается впечатление, что эта фирма обладает
какимто дополнительным фактором, невесть откуда появившимся. Это и есть гудвилл.
Из приведенного определения и примера следует, что гудвилл – это комплексная
характеристика фирмы, неотъемлемая по своей сути, весьма многоаспектная и сложная
в идентификации и оценке. Поскольку в оценке гудвилла косвенно (через котировку
акций) участвует рынок (т. е. внешний по отношению к фирме фактор), вполне естест
венно обособить два его компонента с условными названиями «внутрифирменный»
и «внефирменный» (рис. 6.1).
С первым компонентом будем связывать упоминавшиеся выше внутренние нара
ботки фирмы в области ведения бизнеса в целом, складывающиеся и шлифующиеся го
дами, т. е. те нематериальные факторы, которые сложились в фирме как результат пред
шествующей ее деятельности. Со вторым компонентом будем связывать текущие ожи
дания рынка в отношении данной фирмы, влияющие на ее стоимость. Несложно
понять, что именно первый компонент как раз и несет ту смысловую нагрузку, которая
вкладывается отечественными регулятивами в понятие «деловая репутация», а потому
условно его можно назвать гудвиллом в узком смысле. В плане оценки этот компонент
относительно стабилен; иная ситуация с внефирменным компонентом, стоимостная
оценка которого может весьма ощутимо варьировать.
6.3. Гудвилл и его отражение в отчетности
·
157
Логика подобного структурирования гудвилла достаточно оправданна, поскольку
действительно любая фирма, с одной стороны, имеет уже наработанный потенциал, ко
торый у нее есть и который вряд ли подвергнется существенной эрозии в обозримом бу
дущем, а с другой стороны, существует фактор стоимости фирмы, обусловленный ожи
даниями в отношении ее перспективности (удачно вложили деньги именно в этот биз
нес, тенденции экономики таковы, что именно этот бизнес будет в ближайшие годы
сверхприбыльным, и т. п.; в качестве примера можно упомянуть о покупке земли, в не
драх которой оказался чрезвычайно востребованный новыми технологиями природ
ный элемент). Второй компонент имеет спекулятивный характер, в немалой степени он
может формироваться участниками рынка, а потому его стоимостная оценка весьма
и весьма вариабельна (ниже будут приведены примеры в подтверждение данного тези
са). В практической плоскости (имеется в виду стоимостная оценка) разделить два этих
компонента практически невозможно, поэтому они и рассматриваются как единый
фактор – гудвилл.
Рис. 6.1. Виды и структура гудвилла
Известны две основные классификации гудвилла, обособляющие его разновидно
сти с позиции: а) отражения в отчетности и б) оценки.
158
·
Глава 6. Отчетность и пользователь: условности интерпретации
В приложении к конкретной фирме можно говорить о двух видах гудвилла – внут
ренне созданном и приобретенном. Первый относится к собственно данной фирме, вто
рой – к другой компании, но приобретенной данной фирмой; первый не отражается
в балансе данной фирмы, второй – отражается, причем косвенно в балансе фирмы и не
посредственно в консолидированном балансе группы.
Внутренне созданный гудвилл как раз и представляет собой тот нематериальный
актив фирмы, который нарабатывается годами и позволяет ей в конце концов иметь
вполне осязаемые конкурентные преимущества. С формальных позиций он не приво
дится в балансе фирмы как обычный актив, но постоянно оценивается рынком, что на
ходит свое отражение в рыночной цене ее ценных бумаг, главным образом акций. Чем
выше значение гудвилла (пока мы не уточняем, каким образом он оценивается), тем,
при прочих равных условиях, выше и цена акции. Таким образом, приобретая акции не
кой фирмы, любой инвестор платит и за ее гудвилл.
Внутренне созданный гудвилл теоретически можно рассчитать для любой компа
нии, однако более или менее объективный результат может быть получен лишь в отно
шении компании, котирующей свои ценные бумаги на бирже. Для этого используются
данные ликвидационного баланса, составленного в условиях фиктивной ликвидации,
а гудвилл будет равен разнице объема рыночной капитализации фирмы и величины ее
чистых активов в рыночной оценке. Если эта разница положительна, это как раз и озна
чает, что рынок оценивает фирму более высоко, нежели суммарная оценка ее чистых
активов, т. е. у фирмы имеется некий формально неучтенный актив, в роли которого
выступает положительный гудвилл. Любая успешно работающая фирма должна иметь
положительный внутренне созданный гудвилл. В противном случае она может стать
объектом враждебного поглощения с целью распродажи ее активов по частям, посколь
ку отрицательный гудвилл означает, что суммарная рыночная оценка чистых активов
превосходит цену, по которой оценивает фирму рынок (о такой фирме говорят, что ее
активы недооценены), т. е. выгодно фирму купить с намерением, например, последую
щей ее ликвидации и распродажи активов.
В странах с развитыми рынками капитала сформировался даже специальный биз
нес по выявлению фирм с недооцененными активами и их поглощению, а его предста
вителей называют рейдерами. В подавляющем большинстве случаев подобные погло
щения вызывают сопротивление администрации поглощаемой фирмы и ее совета ди
ректоров и квалифицируются как враждебные. Цели подобного поглощения могут
быть различными, причем ликвидация фирмы с распродажей ее активов не является
приоритетной целью. Нередко рейдеры действуют по заказу крупного клиента, намере
вающегося в результате операции создать крупнейший концерн. Что касается цели соб
ственно рейдера, то она очевидна – обогатиться за счет последующей перепродажи
фирмы после «наведения порядка в ее активах и операциях». Весьма ярко кредо рейде
ров выразил один из топменеджеров известной фирмы Goodyear Р. Мерсер: «Отдайте
мне ваши недооцененные активы, ваши ассигнования на технологию, исследования
и разработки, надежды и устремления ваших работников, ваши связи с потребителями,
ваши пенсионные фонды – и я обогащусь сам и обогащу тех, кто устроит эту сделку»
[цит. по: Милгром, Робертс, т. 2, с. 220]. Отрицательный гудвилл означает по сути не
удовлетворительную оценку деятельности топменеджеров фирмы; именно поэтому
последние, естественно, не приветствуют враждебные поглощения, поскольку в этом
случае шансов остаться на своих местах у них, как правило, немного.
Внутренне созданный гудвилл не может быть признан как актив, т. е. фирма не
вправе вводить его в свой баланс. Например, фирма может делать солидные вложения
в развитие своей материальнотехнической базы, имея целью повысить свой имидж
(например, это отчетливо проявляется в гостиничном хозяйстве), однако это не приве
6.3. Гудвилл и его отражение в отчетности
·
159
дет к появлению гудвилла на балансе. И лишь в том случае, если фирма будет продана,
то ее гудвилл уже будет прямо или косвенно отражаться на балансе покупателя.
Подчеркнем, что внутренне созданный гудвилл не может одномоментно возникнуть
сам по себе, например из желания оценить некую «репутацию фирмы», якобы создавав
шуюся в течение многих лет деятельности компании, и привести ее в активе баланса;
он может появиться исключительно в результате куплипродажи компании в целях
формирования корпоративной группы. Тем не менее для компании, котирующей акции
на фондовом рынке, периодический расчет внутренне созданного гудвилла весьма по
лезен, в том числе и как профилактическое средство, выявление своеобразного индика
тора резерва безопасности перед возможным враждебным поглощением.
Поскольку любая фирма имеет внутренне созданный гудвилл, то все операции, свя
занные с изменением состава и/или структуры ее участников (акционеров), сопровож
даются и прямой или косвенной платой за этот гудвилл. Таким образом, приобретая ак
цию некоторой фирмы и отражая ее в балансе как финансовый актив, инвестор тем са
мым показывает причитающуюся ему стоимостную оценку доли чистых активов
фирмы и ее гудвилла; здесь имеет место косвенное отражение гудвилла фирмы, в капи
тале которой данный инвестор принимает участие.
В особом случае, а именно в случае приобретения контроля над компанией как еди
ным имущественным комплексом (напомним, что в этом случае формируется так назы
ваемая корпоративная группа как совокупность компаний, одна из которых – материн
ская – контролирует деятельность других компаний группы – дочерних), стоимостная
оценка приобретенного гудвилла отражается покупателем, причем поразному, в зави
симости от того, какой баланс составляется. Так, в отчетности материнской компании
гудвилл «дочек» не выделяется, а входит составной частью в сумму инвестиций в до
черние компании; в консолидированной отчетности упомянутая сумма инвестиций де
тализируется, а потому гудвилл будет присутствовать отдельной статьей. Приобретен
ный гудвилл в известном смысле уравнивается в правах с долгосрочными материаль
ными активами, а потому он, как правило, амортизируется в течение срока полезной
службы (согласно МСФО 22 «Объединение компаний» в течение не более чем 20 лет).
Как уже отмечалось, для успешно функционирующей фирмы нормальным является
наличие положительного внутренне созданного гудвилла, а его созидающая роль не
двусмысленно признается бухгалтерскими регулятивами. Проявляется это как раз
в том, что приобретенный гудвилл отражается в активе, а, как известно, по определению
активы – это ресурсы фирмы: а) выражаемые в денежном измерителе; б) сложившиеся
в результате событий прошлых периодов; в) принадлежащие ей на праве собственности
или контролируемые ею; г) обещающие получение дохода в будущем. Иными словами,
отражение гудвилла в активе говорит о том, что этот актив обещает в будущем доходы.
То, что подобный актив в отношении к любой фирме существует, не вызывает со
мнения; более того, он не только существует, но и ощутимым образом может влиять на
стоимость бизнеса, а потому возникает вполне естественный вопрос о его оценке и воз
можностях управления. Как было показано выше, в учете известны два основных под
хода к определению стоимостной оценки некоторого актива. Первый подход отдает
предпочтение себестоимости (или исторической цене), под которой понимается стои
мостная оценка расхода или оплаты ресурсов, использованных или привлеченных
предприятием для производства или приобретения оцениваемого объекта. В соответст
вии со вторым подходом более уместно применение справедливой стоимости как ха
рактеристики объекта, определяющей его сравнительную значимость в потенциальных
или фактических меновых операциях в условиях полной информированности участни
ков сделки, их неангажированности и свободы в принятии решения. Справедливая
стоимость численно выражается минимальной суммой денежных средств, достаточной
160
·
Глава 6. Отчетность и пользователь: условности интерпретации
для приобретения актива или исполнения обязательства при совершении невынужден
ной сделки между хорошо осведомленными, действительно желающими совершить та
кую сделку, независимыми друг от друга сторонами. Существенными условиями сдел
ки являются: а) независимость сторон; б) осведомленность сторон; в) невынужденный
характер сделки; г) доступность и публичность информации, на основе которой совер
шается сделка. Принципиальная разница между этими подходами в том, что в первом
случае оценка ведется с позиции прошлого, т. е. вложенных в производство оценивае
мого актива затрат, а во втором – с позиции будущего, т. е. тех доходов, которые ожида
ются к получению благодаря владению оцениваемым активом
1
.
В отношении гудвилла первый подход, т. е. ориентация на затраты, практически
неприменим. Вопервых, гудвилл создается годами, в течение всей жизни компании,
а потому его оценка постоянно уточняется и изменяется. Вовторых, затраты, связан
ные с его созданием, практически невозможно идентифицировать, в частности и пото
му, что здесь имеет место эффект рекуррентности, когда в наращивании стоимости гуд
вилла участвует и он сам (некий аналог схемы сложных процентов).
Таким образом, остается воспользоваться вторым подходом, в соответствии с кото
рым величина гудвилла оценивается как дисконтированная стоимость превышения
ожидаемых доходов данной компании над доходами в среднем по отрасли (о дисконти
ровании см. в гл. 7). Формально эта оценка может быть выполнена по формуле
PV
CF
r
,
g
k
k
k
=
+
=
¥
å
()1
1
(6.1)
где PV
g
– стоимостная оценка гудвилла;
CF
k
– доход в kом году, обусловленный гудвиллом;
r – коэффициент дисконтирования (для простоты принят равным по годам).
К сожалению, воспользоваться приведенной формулой для оценки гудвилла кон
кретной фирмы практически также невозможно, а потому более реалистична следую
щая формула, согласно которой величина гудвилла находится как разность между
стоимостью фирмы (т. е. ее рыночной капитализацией) и величиной ее чистых активов
в рыночной оценке:
PV
g
= PV
c
– PV
nam
, (6.2)
где PV
с
– стоимость фирмы;
PV
nam
– стоимость чистых активов фирмы в рыночной оценке.
Переход к рыночным оценкам для расчета величины гудвилла сопровождается од
ной весьма существенной условностью, которую следует иметь в виду. В формуле (6.2)
первое слагаемое исключительно волатильно, т. е. его оценка может колебаться более
значимо по сравнению со вторым слагаемым. В оценку гудвилла по такому алгоритму
вмешиваются, причем весьма существенно, рыночные ожидания в отношении фирмы
в целом. Иными словами, при определенных обстоятельствах внефирменный компо
нент гудвилла (см. рис. 6.1) может оказывать подавляюще значимое влияние на оценку
гудвилла в целом (вспомним примеры с банкротством ряда американских супер
корпораций, например Enron, рыночные капитализации которых уменьшались в десят
ки раз, причем очень быстрыми темпами).
6.3. Гудвилл и его отражение в отчетности
·
161
1
Подробнее о соотношении себестоимости и справедливой стоимости см. в работах: Справед
ливая стоимость в системе категорий бухгалтерского учета // Бухгалтерский учет. 2002. № 15;
Справедливая стоимость: pro et contra // Финансовый мир. Вып. 1 / под ред. В. В. Иванова
и В. В. Ковалева. М.: Проспект, 2002.