Акимов В.А., Лесных В.В., Радаев Н.Н. Риски в природе, техносфере, обществе и экономике

Подождите немного. Документ загружается.

Öåëüþ äåÿòåëüíîñòè ñòðàõîâàòåëåé ÿâëÿåòñÿ ïîëó÷åíèå ïðèáûëè, à ñòðàõî

âàíèÿ — îáåñïå÷åíèå ýêîíîìè÷åñêîé óñòîé÷èâîñòè â óñëîâèÿõ âîçìîæíîé ðå

àëèçàöèè íåãàòèâíûõ ñîáûòèé ñ íåïðèåìëåìûì óùåðáîì.

Óñëîâèå öåëåñîîáðàçíîñòè äåÿòåëüíîñòè ñòðàõîâùèêà çàïèñûâàåòñÿ â âèäå

– a(Dt)

′

> 0,

(9.7)

ãäå

′

=M[

′

/ W>w

min

wf w dw

′

∞

∫

()

min

′

dF w

()

′

=Fw()

PW wW w()

min

;

W — ñëó÷àéíàÿ âåëè÷èíà óùåðáà îò íåãàòèâíûõ ñîáûòèé ó ïîòåíöèàëüíûõ

ñòðàõîâàòåëåé,

′

— ñîîòâåòñòâóþùàÿ óñëîâíàÿ ñëó÷àéíàÿ âåëè÷èíà ïðè óñëî

âèè, ÷òî W>w

min

, ðàâíàÿ ñòðàõîâîìó âîçìåùåíèþ; a (Dt) =NDlt — ñðåäíåå

÷èñëî íåãàòèâíûõ ñîáûòèé â ãîä ó âñåõ ñòðàõîâàòåëåé; l — ÷àñòîòà íåãàòèâíûõ

ñîáûòèé ó îäíîãî ñòðàõîâàòåëÿ, 1/(îáúåêò·ãîä); N — ÷èñëî ñòðàõîâàòåëåé.

Óñëîâèå (9.7) ÿâëÿåòñÿ ìàòåìàòè÷åñêîé çàïèñüþ êðèòåðèÿ «âûãîäû—çàòðà-

òû», ãäå çàòðàòû ñòðàõîâùèêà ÷èñëåííî ðàâíû ýêîíîìè÷åñêîìó ðèñêó îò ðàñ-

ñìàòðèâàåìîãî íåãàòèâíîãî ñîáûòèÿ. Ïðåâûøåíèå âûãîä íàä çàòðàòàìè îáåñ-

ïå÷èâàåò ôóíêöèîíèðîâàíèå ñòðàõîâùèêà, íàêîïëåíèå ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ

è òðåáóåìóþ âåðîÿòíîñòü íåðàçîðåíèÿ.

Èç óñëîâèÿ (9.7) ðàçìåð åæåãîäíûõ ñòðàõîâûõ ïðåìèé, âûïëà÷èâàåìûõ

ñòðàõîâàòåëÿìè ñòðàõîâùèêó, îïðåäåëÿåòñÿ èç óñëîâèÿ

atw

cp0

′

()Δ

Δλ

Â ðåçóëüòàòå ñòðàõîâàíèÿ ïðîèñõîäèò íå òîëüêî ïåðåðàñïðåäåëåíèå ïðèáû

ëè ñòðàõîâàòåëåé îò èõ îñíîâíîé äåÿòåëüíîñòè, ñâÿçàííîé ñ ðèñêîì, íî è ïå

ðåðàñïðåäåëåíèå ðèñêîâ ìåæäó ñòðàõîâàòåëåì è ñòðàõîâùèêîì.

Íà ñëó÷àé ñîáûòèé ñ ýêñòðåìàëüíûìè ïîñëåäñòâèÿìè ïðåäóñìàòðèâàåòñÿ:

—

èñïîëüçîâàíèå äëÿ ãàðàíòèðîâàííîãî âîçìåùåíèÿ óùåðáà ïåðåñòðàõîâàíèÿ

(ðèñ. 9.2);

—

óñòàíîâëåíèå ïðè íåâîçìîæíîñòè ïîëíîãî âîçìåùåíèÿ óùåðáà ïðåäåëà îò

âåòñòâåííîñòè ñòðàõîâùèêà (ñòðàõîâîå âîçìåùåíèå w ìîæåò áûòü íå áîëåå çàðà

íåå óñòàíîâëåííîé âåëè÷èíû w

max

). Â ýòîì ñëó÷àå

′

><=

′

∫

wMWWwWw wfwdw

Fw P

[,](),

() (

min max

min

max

WwWw Ww<> <

min max

,).

321

Òåõíîëîãèÿ ðèñê-ìåíåäæìåíòà

9.4. Óïðàâëåíèå ôèíàíñîâûìè ðèñêàìè

Óïðàâëåíèå ôèíàíñîâûìè ðèñêàìè îðãàíèçàöèè (ðèñê-ìåíåäæìåíò â ôèíàí

ñîâîé ñôåðå) ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé: 1) îòäåëüíóþ ôóíêöèþ ôèíàíñîâîãî ìåíåä-

æìåíòà, 2) îáóñëîâëåííóþ íåîïðåäåëåííîñòüþ ôàêòîðîâ âíóòðåííåé è âíåø-

íåé ñðåäû êîìïàíèè, 3) ïðè ïðèíÿòèè ðåøåíèé â îáëàñòè èíâåñòèðîâàíèÿ,

ôèíàíñèðîâàíèÿ è óïðàâëåíèÿ àêòèâàìè è 4) ïðåäïîëàãàþùóþ îñîáóþ ïðîöå-

äóðó âûÿâëåíèÿ, îöåíêè, âûáîðà è èñïîëüçîâàíèÿ ìåòîäîâ âîçäåéñòâèÿ íà ðè-

ñêè, îáìåíà èíôîðìàöèåé î ðèñêàõ è êîíòðîëÿ ðåçóëüòàòîâ.

Áåç óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè ôèíàíñîâàÿ äåÿòåëüíîñòü íå ìîæåò áûòü óñïåø-

íîé. Ýôôåêòèâíàÿ ñèñòåìà óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè íå òîëüêî ïîâûøàåò ñòàáèëü-

íîñòü ôèíàíñîâîãî ó÷ðåæäåíèÿ, íî è ñïîñîáñòâóåò áîëåå ýôôåêòèâíîìó èñ-

ïîëüçîâàíèþ è ðàçìåùåíèþ êàïèòàëà, ò. å. ïîâûøåíèþ ñòîèìîñòè áèçíåñà.

Íàëè÷èå òàêîé ñèñòåìû óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè äàåò áîëüøîå êîíêóðåíòíîå ïðå-

èìóùåñòâî ôèíàíñîâûì èíñòèòóòàì, îäíàêî åå îðãàíèçàöèÿ è âíåäðåíèå ÿâ

ëÿþòñÿ ñëîæíîé è ðåñóðñîåìêîé çàäà÷åé.

9.4.1. Áàíêîâñêèé ðèñê-ìåíåäæìåíò

Óïðàâëåíèå ðèñêàìè ÿâëÿåòñÿ îñíîâíûì â áàíêîâñêîì äåëå. Äî òîãî, êàê

áàíê ïðèìåò ðåøåíèå î âûäà÷å è ðàçìåðå êðåäèòà, ðèñê-ìåíåäæåð áàíêà ïðî

âåðèò áèçíåñ-ïëàí, áóõãàëòåðñêóþ è ôèíàíñîâóþ îò÷åòíîñòü, ó÷ðåäèòåëüíûå

äîêóìåíòû ïðåäïðèÿòèÿ. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, â ïðîöåññå ïîëó÷åíèÿ êðåäèòà îò

äåë ðèñê-ìåíåäæìåíòà íà ïðåäïðèÿòèè ìîæåò ñûãðàòü ñóùåñòâåííóþ ðîëü

çà ñ÷åò ïðàâèëüíîãî âûáîðà ñîîòíîøåíèÿ çàñòðàõîâàííûõ è ïðåäóïðåæäåííûõ

ðèñêîâ. Ïðè ïðîâåðêå ëèêâèäíîñòè âîçìîæíûõ îáúåêòîâ ïîä çàëîã äëÿ âûäà÷è

êðåäèòà ðèñê-ìåíåäæåð áàíêà ó÷òåò ôàêò, ÷òî âàøè îáúåêòû çàñòðàõîâàíû.

Ýòî äàñò âîçìîæíîñòü ñíèçèòü ïðîöåíò ïî êðåäèòó.

Ïðèíÿòèå ðèñêîâ — îñíîâà áàíêîâñêîãî äåëà. Íî áàíêè èìåþò óñïåõ òîëü

êî òîãäà, êîãäà ïðèíèìàåìûå èìè ðèñêè ðàçóìíû, êîíòðîëèðóåìû è íàõîäÿò

ñÿ â ïðåäåëàõ èõ ôèíàíñîâûõ âîçìîæíîñòåé è êîìïåòåíöèè. Àêòèâû, â îñíîâ

íîì êðåäèòû, äîëæíû áûòü äîñòàòî÷íî ëèêâèäíûìè äëÿ òîãî, ÷òîáû ïîêðûòü

ëþáîé îòòîê ñðåäñòâ, ðàñõîäû è óáûòêè è ïðè ýòîì îáåñïå÷èòü ïðèåìëåìûé

322

Ãëàâà 9

Ñòðàõîâûå ñë

÷àè

ñð

max

min

åðåñòðàõîâàíèå

Ñòðàõî-

âàíèå

Óùåðá íå

âîçìåùàåòñÿ

fw()

Ðèñ. 9.2. Èëëþñòðàöèÿ ñôåð ñòðàõîâàíèÿ

äëÿ àêöèîíåðîâ ðàçìåð ïðèáûëè. Èññëåäîâàíèÿ áàíêðîòñòâ áàíêîâ âñåãî ìèðà

ñâèäåòåëüñòâóþò î òîì, ÷òî îñíîâíîé ïðè÷èíîé ýòîãî ÿâëÿåòñÿ íèçêîå êà÷åñò

âî àêòèâîâ.

Îñíîâíîé çàäà÷åé óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè â áàíêå ÿâëÿåòñÿ ïîääåðæàíèå ïðè

åìëåìûõ ñîîòíîøåíèé ïðèáûëüíîñòè ñ ïîêàçàòåëÿìè áåçîïàñíîñòè è ëèêâèä

íîñòè â ïðîöåññå óïðàâëåíèÿ àêòèâàìè è ïàññèâàìè áàíêà, ò. å. ìèíèìèçàöèÿ

áàíêîâñêèõ ïîòåðü. Óðîâåíü ðèñêà, ñâÿçàííîãî ñ òåì èëè èíûì ñîáûòèåì, ïî

ñòîÿííî ìåíÿåòñÿ èç-çà äèíàìè÷íîãî õàðàêòåðà âíåøíåãî îêðóæåíèÿ áàíêîâ.

Ýòî çàñòàâëÿåò áàíê ðåãóëÿðíî óòî÷íÿòü ñâîå ìåñòî íà ðûíêå, äàâàòü îöåíêó

ðèñêà òåõ èëè èíûõ ñîáûòèé, ïåðåñìàòðèâàòü îòíîøåíèÿ ñ êëèåíòàìè è îöå

íèâàòü êà÷åñòâî ñîáñòâåííûõ àêòèâîâ è ïàññèâîâ, ò. å. êîððåêòèðîâàòü ñâîþ

ïîëèòèêó â îáëàñòè óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè. Êàæäûé áàíê äîëæåí äóìàòü î ìèíè

ìèçàöèè ñâîèõ ðèñêîâ, ÷òî íåîáõîäèìî äëÿ åãî âûæèâàíèÿ.

Ìèíèìèçàöèÿ ðèñêîâ — ýòî áîðüáà çà ñíèæåíèå ïîòåðü (èíà÷å íàçûâàåìàÿ

óïðàâëåíèåì ðèñêàìè), âêëþ÷àþùàÿ: ïðåäâèäåíèå ðèñêîâ, îïðåäåëåíèå èõ âå

ðîÿòíûõ ïîñëåäñòâèé, ðàçðàáîòêó è ðåàëèçàöèþ ìåðîïðèÿòèé ïî ïðåäîòâðà

ùåíèþ èëè ìèíèìèçàöèè ñâÿçàííûõ ñ íèìè ïîòåðü.

Âñå ýòî ïðåäïîëàãàåò ðàçðàáîòêó êàæäûì áàíêîì ñîáñòâåííîé ñòðàòåãèè

óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè, ò.å. îñíîâ ïîëèòèêè ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé òàêèì îáðàçîì,

÷òîáû ñâîåâðåìåííî è ïîñëåäîâàòåëüíî èñïîëüçîâàòü âñå âîçìîæíîñòè ðàçâè-

òèÿ áàíêà è îäíîâðåìåííî óäåðæèâàòü ðèñêè íà ïðèåìëåìîì óðîâíå. Öåëè

è çàäà÷è ñòðàòåãèè óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè â áîëüøîé ñòåïåíè îïðåäåëÿþòñÿ ïî-

ñòîÿííî èçìåíÿþùåéñÿ âíåøíåé ýêîíîìè÷åñêîé ñðåäîé, â êîòîðîé ïðèõîäèò-

ñÿ ðàáîòàòü áàíêó.

Áàíê äîëæåí ïðèíèìàòü òàêèå ðèñêè, êîòîðûå îí ìîæåò êîëè÷åñòâåííî

îöåíèòü è êîòîðûìè ñïîñîáåí ýôôåêòèâíî óïðàâëÿòü. Â îñíîâå áàíêîâñêîãî

óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè ëåæàò ñëåäóþùèå ïîëîæåíèÿ:

—

ïðîãíîçèðîâàíèå âîçìîæíûõ èñòî÷íèêîâ óáûòêîâ èëè ñèòóàöèé, ñïîñîá-

íûõ ïðèíåñòè óáûòêè, èõ êîëè÷åñòâåííîå èçìåðåíèå;

—

ôèíàíñèðîâàíèå ðèñêîâ, ýêîíîìè÷åñêîå ñòèìóëèðîâàíèå èõ óìåíüøåíèÿ;

—

îòâåòñòâåííîñòü è îáÿçàííîñòü ðóêîâîäèòåëåé è ñîòðóäíèêîâ, ÷åòêîñòü ïî

ëèòèêè è ìåõàíèçìîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè;

—

êîîðäèíèðóåìûé êîíòðîëü ðèñêîâ ïî âñåì ïîäðàçäåëåíèÿì è ñëóæáàì áàí

êà, ìîíèòîðèíã ýôôåêòèâíîñòè ïðîöåäóð óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè.

Óïðàâëåíèå êðåäèòíûì ðèñêîì. Ïåðâîíà÷àëüíî áàíêè òîëüêî ïðèíèìàëè

äåïîçèòû. Îäíàêî îíè áûñòðî ïîíÿëè ïðåèìóùåñòâà ðîëè ïîñðåäíèêà ïðè ïå

ðåäà÷å ñðåäñòâ, òåì ñàìûì ïðèíÿâ íà ñåáÿ äðóãèå ðèñêè, â ÷àñòíîñòè êðåäèò

íûé. Êðåäèòíûå îïåðàöèè — ñàìàÿ äîõîäíàÿ ñòàòüÿ áàíêîâñêîãî áèçíåñà.

Áàíêè ïðåäîñòàâëÿþò êðåäèòû ðàçëè÷íûì þðèäè÷åñêèì è ôèçè÷åñêèì ëèöàì

èç ñîáñòâåííûõ è çàåìíûõ ðåñóðñîâ. Ñðåäñòâà áàíêà ôîðìèðóþòñÿ çà ñ÷åò êëè

åíòñêèõ äåíåã íà ðàñ÷åòíûõ, òåêóùèõ, ñðî÷íûõ è èíûõ ñ÷åòàõ; ìåæáàíêîâñêî

ãî êðåäèòà; ñðåäñòâ, ìîáèëèçîâàííûõ áàíêîì âî âðåìåííîå ïîëüçîâàíèå ïóòåì

âûïóñêà öåííûõ äîëãîâûõ áóìàã è ò. ä. Êðåäèò ñòàë îñíîâîé áàíêîâñêîãî äåëà,

ïîýòîìó ïðîöåññ óïðàâëåíèÿ êðåäèòíûì ðèñêîì çàñëóæèâàåò îñîáîãî âíè

ìàíèÿ.

323

Òåõíîëîãèÿ ðèñê-ìåíåäæìåíòà

Ìåòîäû ñíèæåíèÿ êðåäèòíîãî ðèñêà:

—

òùàòåëüíûé îòáîð çàåìùèêîâ, àíàëèç èõ ôèíàíñîâîé ñîñòîÿòåëüíîñòè

è ïëàòåæåñïîñîáíîñòè;

—

àíàëèç íà ïðåäâàðèòåëüíîì ýòàïå âîçìîæíûõ âûãîä è ïîòåðü îò çàêëþ÷åíèÿ

êîíòðàêòà;

—

ïîëó÷åíèå çàëîãà è äðóãèõ âèäîâ ãàðàíòèé âûïîëíåíèÿ óñëîâèé êðåäèòíîãî

ñîãëàøåíèÿ.

—

ïîñòîÿííûé êîíòðîëü çà ôèíàíñîâûì ñîñòîÿíèåì çàåìùèêà, åãî ñïîñîáíî

ñòüþ (è ãîòîâíîñòüþ) ïîãàñèòü êðåäèò.

Ïðîöåññ óïðàâëåíèÿ êðåäèòíûì ðèñêîì êîììåð÷åñêîãî áàíêà âêëþ÷àåò

ñëåäóþùèå ýòàïû: ðàçðàáîòêó öåëåé è çàäà÷ êðåäèòíîé ïîëèòèêè áàíêà; ñîçäà

íèå àäìèíèñòðàòèâíîé ñòðóêòóðû óïðàâëåíèÿ êðåäèòíûì ðèñêîì è ñèñòåìû

ïðèíÿòèÿ àäìèíèñòðàòèâíûõ ðåøåíèé; èçó÷åíèå ôèíàíñîâîãî ñîñòîÿíèÿ,

êðåäèòíîé èñòîðèè è äåëîâûõ ñâÿçåé çàåìùèêà; ðàçðàáîòêó è ïîäïèñàíèå êðå

äèòíîãî ñîãëàøåíèÿ; àíàëèç ðèñêîâ íåâîçâðàòà êðåäèòîâ; êðåäèòíûé ìîíèòî

ðèíã çàåìùèêà è âñåãî ïîðòôåëÿ ññóä; ìåðîïðèÿòèÿ ïî âîçâðàòó ïðîñðî÷åí-

íûõ è ñîìíèòåëüíûõ ññóä è ïî ðåàëèçàöèè çàëîãîâ.

Êëþ÷åâûìè ýëåìåíòàìè ýôôåêòèâíîãî óïðàâëåíèÿ êðåäèòàìè ÿâëÿþòñÿ:

õîðîøî ðàçâèòûå êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà è ïðîöåäóðû; õîðîøåå óïðàâëåíèå

ïîðòôåëåì; ýôôåêòèâíûé êîíòðîëü çà êðåäèòàìè; õîðîøî ïîäãîòîâëåííûé

äëÿ ðàáîòû â ýòîé ñèñòåìå ïåðñîíàë.

Êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà

ñîçäàåò îñíîâó âñåãî ïðîöåññà óïðàâëåíèÿ êðåäèòàìè.

Îíà îïðåäåëÿåò ñòàíäàðòû, êîòîðûìè äîëæíû ðóêîâîäñòâîâàòüñÿ áàíêîâñêèå

ðàáîòíèêè, îòâå÷àþùèå çà ïðåäîñòàâëåíèå, îôîðìëåíèå çàéìîâ è óïðàâëåíèå

èìè. Êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà áàíêà îïðåäåëÿåòñÿ, âî-ïåðâûõ, îáùèìè óñòàíîâêà-

ìè îòíîñèòåëüíî îïåðàöèé ñ êëèåíòóðîé, êîòîðûå òùàòåëüíî ðàçðàáàòûâàþò-

ñÿ è ôèêñèðóþòñÿ â ìåìîðàíäóìå î êðåäèòíîé ïîëèòèêå, è, âî-âòîðûõ, ïðàê-

òè÷åñêèìè äåéñòâèÿìè áàíêîâñêîãî ïåðñîíàëà, èíòåðïðåòèðóþùåãî è âîïëî-

ùàþùåãî â æèçíü ýòè óñòàíîâêè. Ñëåäîâàòåëüíî, â êîíå÷íîì ñ÷åòå ñïîñîá

íîñòü óïðàâëÿòü ðèñêîì çàâèñèò îò êîìïåòåíòíîñòè ðóêîâîäñòâà áàíêà è óðîâ

íÿ êâàëèôèêàöèè åãî ñîòðóäíèêîâ, çàíèìàþùèõñÿ îòáîðîì êîíêðåòíûõ êðå-

äèòíûõ ïðîåêòîâ è âûðàáîòêîé óñëîâèé êðåäèòíûõ ñîãëàøåíèé.

Ðàáîòà áàíêèðà çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òîáû ðåøàòü, êîìó ìîæíî äîâåðèòü äå

íüãè âêëàä÷èêîâ. Áàíê äîëæåí îïðåäåëèòü, êàêèå êðåäèòû îí áóäåò ïðåäîñòàâ

ëÿòü, à êàêèå íåò, ñêîëüêî êðåäèòîâ êàæäîãî òèïà îí áóäåò ïðåäîñòàâëÿòü,

êîìó îí áóäåò ïðåäîñòàâëÿòü êðåäèòû, è ïðè êàêèõ îáñòîÿòåëüñòâàõ ýòè êðåäè

òû áóäóò ïðåäîñòàâëÿòüñÿ. Ðèñê íåëüçÿ èãíîðèðîâàòü. Âñå ýòè âàæíûå ðåøåíèÿ

òðåáóþò, ÷òîáû öåëÿìè ïîëèòèêè áàíêà áûëî ïîääåðæàíèå îïòèìàëüíûõ îò

íîøåíèé ìåæäó êðåäèòàìè, äåïîçèòàìè è äðóãèìè îáÿçàòåëüñòâàìè è ñîáñò

âåííûì êàïèòàëîì. Çäðàâàÿ êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà ñïîñîáñòâóåò ïîâûøåíèþ êà

÷åñòâà êðåäèòîâ. Öåëè êðåäèòíîé ïîëèòèêè äîëæíû îõâàòûâàòü îïðåäåëåííûå

ýëåìåíòû ïðàâîâîãî ðåãóëèðîâàíèÿ, äîñòóïíîñòü ñðåäñòâ, ñòåïåíü äîïóñòèìî

ãî ðèñêà, áàëàíñ êðåäèòíîãî ïîðòôåëÿ è ñòðóêòóðó îáÿçàòåëüñòâ ïî ñðîêàì.

Êðóïíåéøèå ðîññèéñêèå áàíêè íå â ïîñëåäíþþ î÷åðåäü îáÿçàíû ñâîèìè

óñïåõàìè òîìó, ÷òî èìè ñîçäàíû èíôîðìàöèîííûå

ïîäðàçäåëåíèÿ, íåïîñðåä

ñòâåííî îáñëóæèâàþùèå âñå ýòàïû êðåäèòíîé ðàáîòû, èñïîëüçóþòñÿ ïåðåäî

âûå èíôîðìàöèîííûå òåõíîëîãèè, îñóùåñòâëÿåòñÿ âçàèìîäåéñòâèå ñ ÷àñòíû

324

Ãëàâà 9

ìè ñïåöèàëèçèðîâàííûìè èíôîðìàöèîííûìè àãåíòñòâàìè è ãîñóäàðñòâåííû

ìè îðãàíàìè Ðîññèè. Âàæíûå ñâåäåíèÿ ìîæíî ïîëó÷èòü ó áàíêîâ è äðóãèõ ôè

íàíñîâûõ ó÷ðåæäåíèé, ñ êîòîðûìè èìåë äåëî çàÿâèòåëü. Áàíêè, èíâåñòèöèîí

íûå è ôèíàíñîâûå êîìïàíèè ìîãóò ïðåäîñòàâèòü ìàòåðèàë î ðàçìåðàõ äåïîçè

òîâ êîìïàíèè, íåïîãàøåííîé çàäîëæåííîñòè, àêêóðàòíîñòè â îïëàòå ñ÷åòîâ

è ò. ä. Òîðãîâûå ïàðòíåðû êîìïàíèè ñîîáùàþò äàííûå î ðàçìåðàõ ïðåäîñòàâ

ëåííîãî åé êîììåð÷åñêîãî êðåäèòà, è ïî ýòèì äàííûì ìîæíî ñóäèòü î òîì, èñ

ïîëüçóåò ëè êëèåíò ýôôåêòèâíî ÷óæèå ñðåäñòâà äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ îáîðîò

íîãî êàïèòàëà. Îòäåë êðåäèòîâàíèÿ áàíêà ìîæåò òàêæå îáðàòèòüñÿ ê ñïåöèà

ëèçèðîâàííûì êðåäèòíûì àãåíòñòâàì è ïîëó÷èòü ó íèõ îò÷åò î ôèíàíñîâîì

ïîëîæåíèè ïðåäïðèÿòèÿ èëè ôèçè÷åñêîãî ëèöà (â ñëó÷àå ïåðñîíàëüíîé ññó

äû). Îò÷åò ñîäåðæèò ñâåäåíèÿ îá èñòîðèè êîìïàíèè, åå îïåðàöèÿõ, ðûíêàõ

ïðîäóêöèè, ôèëèàëàõ, ðåãóëÿðíîñòè îïëàòû ñ÷åòîâ, ðàçìåðàõ çàäîëæåííîñòè

è ò. ä. Â ÑØÀ êðóïíåéøåå êðåäèòíîå àãåíòñòâî «Äàí ýíä Áðýäñòðèò» ðåãóëÿð

íî ïóáëèêóåò îò÷åòû î ñîñòîÿíèè äåë ìèëëèîíîâ êîììåð÷åñêèõ ôèðì. Ñâåäå

íèÿ îá îïëàòå òîðãîâûõ ñ÷åòîâ àìåðèêàíñêèìè êîìïàíèÿìè äàåò Íàöèîíàëü

íàÿ èíôîðìàöèîííàÿ êðåäèòíàÿ ñëóæáà.

9.4.2. Óïðàâëåíèå âàëþòíûì ðèñêîì

Íàëè÷èå â ýêîíîìè÷åñêîé ñèñòåìå âàëþòíîãî ðèñêà äåëàåò íåîáõîäèìûì

ðàçðàáîòêó è ðåàëèçàöèþ ìåðîïðèÿòèé ïî åãî ñíèæåíèþ.

Ïðîöåññû ñíèæåíèÿ âàëþòíîãî êóðñà íàöèîíàëüíîé äåíåæíîé åäèíèöû

è ïðîöåññû èíôëÿöèè êîððåëèðóþò. Ñòðàíû ñî ñëàáîé âàëþòîé îáû÷íî (õîòÿ

è íå âñåãäà) ñòðàäàþò îò èíôëÿöèè. Èíôëÿöèÿ ñíèæàåò ïîêóïàòåëüíóþ ñïî-

ñîáíîñòü ìåñòíîé âàëþòû, à äåâàëüâàöèÿ óìåíüøàåò ýêâèâàëåíò â èíîñòðàí-

íîé âàëþòå. Â ýòîé ñâÿçè ìåòîäû íèâåëèðîâàíèÿ èíôëÿöèîííîãî ðèñêà â èç-

âåñòíîé ñòåïåíè ïðèìåíèìû ïðè õåäæèðîâàíèè âàëþòíîãî ðèñêà.

Àíàëèç ðàçíîâèäíîñòåé âàëþòíîãî ðèñêà ïîçâîëÿåò âûÿâèòü îñíîâíûå ìå-

òîäû õåäæèðîâàíèÿ ýòèõ ðèñêîâ (ðèñ. 9.3):

—

ðàçðàáîòêà îïåðàòèâíîé ñòðàòåãèè õåäæèðîâàíèÿ, íàïðàâëåííîé íà àíòèðè

ñêîâîå óïðàâëåíèå áàëàíñîì (âûðàâíèâàíèå ïîäâåðæåííûõ âàëþòíîìó ðèñêó àê

òèâîâ è îáÿçàòåëüñòâ) è ìàíèïóëèðîâàíèå ñðîêàìè è ìåòîäàìè ïëàòåæåé;

—

èñïîëüçîâàíèå èíñòðóìåíòîâ êîíòðàêòíîé ñòðàòåãèè, â ÷àñòíîñòè, ôîðâàðä

íûõ âàëþòíûõ êîíòðàêòîâ, âàëþòíûõ îïöèîíîâ è ñâîïîâ.

Êîìïàíèè, ôèëèàë êîòîðîé íàõîäèòñÿ â ñòðàíå ñî ñëàáîé âàëþòîé, äëÿ íè

âåëèðîâàíèÿ âàëþòíîãî ðèñê öåëåñîîáðàçíî [22]:

—

íàëè÷íîñòü ôèëèàëîâ êàê ìîæíî áûñòðåå âîçâðàùàòü ãîëîâíîé êîìïàíèè

èëè èíâåñòèðîâàòü íà ìåñòå â òî, ñòîèìîñòü ÷åãî ðàñòåò, íàïðèìåð, â ôèêñèðî

âàííûå àêòèâû;

—

îïåðàòèâíî èíêàññèðîâàòü ñ÷åòà äåáèòîðîâ, äåíîìèíèðîâàííûå â ìåñòíîé

âàëþòå;

—

îòòÿãèâàòü ñðîêè èíêàññàöèè, êîãäà äåíîìèíàöèÿ îñóùåñòâëÿåòñÿ â áîëåå

íàäåæíîé âàëþòå;

—

ñ äîëãîâûìè îáÿçàòåëüñòâàìè ðàáîòàòü ïðîòèâîïîëîæíûì ñïîñîáîì;

—

îñóùåñòâëÿòü àäåêâàòíóþ ñêëàäûâàþùèìñÿ îáñòîÿòåëüñòâàì ïîëèòèêó â îá

ëàñòè òîâàðíî-ìàòåðèàëüíûõ çàïàñîâ. Åñëè ñ÷èòàåòñÿ, ÷òî çàïàñû íàõîäÿòñÿ ïîä

ðèñêîì, ñëåäóåò ïîääåðæèâàòü èõ ìèíèìàëüíî âîçìîæíûé óðîâåíü. Íî ïîñêîëü

325

Òåõíîëîãèÿ ðèñê-ìåíåäæìåíòà

êó ñòîèìîñòü çàïàñîâ îáû÷íî ðàñòåò âñëåäñòâèå ðîñòà öåí, òî îíè ìîãóò ñëóæèòü

çàùèòîé îò èíôëÿöèè è êîëåáàíèé âàëþòíûõ êóðñîâ. Åñëè òîâàðíî-ìàòåðèàëü

íûå çàïàñû èìïîðòèðóþòñÿ, òî ïåðåä îæèäàåìûì ïîíèæåíèåì êóðñà ìåñòíîé âà

ëþòû èõ ñëåäóåò íàêàïëèâàòü, òàê êàê ïîñëå ñíèæåíèÿ ýòîãî êóðñà ïðè íåèçìåí

íîé ñòîèìîñòè ïàðòèè òîâàðà â èíîñòðàííîé âàëþòå îíà ïîâûñèòñÿ â ìåñòíîé

âàëþòå. Â ñëó÷àå åñëè äåéñòâóåò öåíîâîé êîíòðîëü èëè îñòðà êîíêóðåíöèÿ, òî

ôèëèàë ìîæåò íå èìåòü âîçìîæíîñòè ïîâûøåíèÿ öåí íà òîâàðíî-ìàòåðèàëüíûå

çàïàñû. Òîãäà ñ çàïàñàìè íåîáõîäèìî ðàáîòàòü òàê æå, êàê ñ íàëè÷íîñòüþ è ñ÷å

òàìè äåáèòîðîâ;

—

â öåëÿõ õåäæèðîâàíèÿ âàëþòíîãî ðèñêà öåëåñîîáðàçíî îñóùåñòâëÿòü ñòðàòå

ãèþ «çàéìîâ íà ìåñòàõ», îñîáåííî â ñòðàíàõ ñî ñëàáîé âàëþòîé. Ïðîáëåìà ïðè

ýòîì ñîñòîèò â òîì, ÷òî ïðîöåíòíûå ñòàâêè ïî çàéìàì â òàêèõ ñòðàíàõ îáû÷íî

íàñòîëüêî âûñîêè, ÷òî ïðèõîäèòñÿ èñêàòü êîìïðîìèññ ìåæäó çàòðàòàìè íà çàåì

ñðåäñòâ è ïîòåíöèàëüíûìè óáûòêàìè ïî ïðè÷èíå êîëåáàíèé âàëþòíîãî êóðñà;

—

ïðè ðàáîòå ñ èíîñòðàííûìè ïîòðåáèòåëÿìè äëÿ ôèðìû âñåãäà áåçîïàñíåå

ïðîâåñòè ñäåëêó â âàëþòå ñòðàíû áàçèðîâàíèÿ. Æåëàòåëüíî îñóùåñòâëÿòü çàêóï-

êè â ìåíåå ñèëüíîé, à ïðîäàæè — â áîëåå ñèëüíîé âàëþòå.

Äëÿ ñíèæåíèÿ âàëþòíîãî ðèñêà ìîæíî èñïîëüçîâàòü õåäæèðîâàíèå ñ ïîìî

ùüþ ôîðâàðäíûõ êîíòðàêòîâ, âàëþòíûõ îïöèîíîâ è ñâîïîâ.

Ôîðâàðäíûé êîíòðàêò

çàêëþ÷àåòñÿ ìåæäó ôèðìîé è áàíêîì íà ïîñòàâêó

èíîñòðàííîé âàëþòû ïî óñòàíîâëåííîìó îáìåííîìó êóðñó è â ñòðîãî îïðåäå

ëåííûå ñðîêè.

Ïðåäïîëîæèì, ÷òî àìåðèêàíñêèé ïðîèçâîäèòåëü ïðîäàåò àíãëèéñêîìó

ïðîèçâîäèòåëþ òîâàðû íà 1 000 000 ô. ñò. ñ îïëàòîé â òå÷åíèå 90 äíåé. Íàëè÷

íûé êóðñ ñîñòàâëÿåò 1,9000, à ôîðâàðäíûé — 1,8500 äîëë./ô. ñò.; ÷åðåç 90 äíåé

ôàêòè÷åñêèé îáìåííûé êóðñ — 1,8700 äîëë./ô. ñò.

Â ìîìåíò ïðîäàæè îïåðàöèÿ çàðåãèñòðèðîâàíà â áóõãàëòåðñêèõ êíèãàõ ýêñ

ïîðòåðà íà ñóììó 1 900 000 äîëë., â ñîîòâåòñòâóþùèé ñ÷åò äåáèòîðà âïèñàíà

326

Ãëàâà 9

Ñòðàòåãèè õåäæèðîâàíèÿ

Îïåðàòèâíàÿ

Êîíòðàêòíàÿ

Ñòðàòåãèÿ óñêîðåíèÿ ïëàòåæåé;

Ñòðàòåãèÿ çàäåðæêè ïëàòåæåé;

Ñòðàòåãèÿ ìåñòíûõ çàéìîâ;

Ñòðàòåãèÿ çàêóïîê â ñëàáîé,

ïðîäàæè â ñèëüíîé âàëþòå;

Ñòðàòåãèÿ îñóùåñòâëåíèÿ ñäåëîê

â âàëþòå ñòðàíû áàçèðîâàíèÿ

Èñïîëüçîâàíèå

ôîðâàðäíûõ êîíòðàêòîâ;

Èñïîëüçîâàíèå

âàëþòíûõ îïöèîíîâ;

Èñïîëüçîâàíèå

âàëþòíûõ ñâîïîâ

Ðèñ. 9.3. Ñòðàòåãèè õåäæèðîâàíèÿ âàëþòíîãî ðèñêà

òàêàÿ æå ñóììà. Îäíàêî ýêñïîðòåðà áåñïîêîèò âàëþòíûé ðèñê, ïîýòîìó îí ìî

æåò çàêëþ÷èòü ôîðâàðäíûé êîíòðàêò, êîòîðûé ãàðàíòèðóåò åìó ïîñòóïëåíèå

ïðè÷èòàþùåéñÿ ñóììû, êîíâåðòèðîâàííîé â äîëëàðû ïî êóðñó 1,8500 äîëë./ô.

ñò. Ñëåäîâàòåëüíî, îí ïîëó÷èò 1 850 000 äîëë., çàïëàòèâ çà çàùèòó îò âàëþòíî

ãî ðèñêà 50000 äîëë. Ôèðìà ìîæåò òàêæå æäàòü 90 äíåé, èíêàññèðîâàòü ñóììó

öåëèêîì è âûèãðàòü çà ñ÷åò áîëåå âûñîêîãî îáìåííîãî êóðñà. Åñëè èñõîäèòü

èç ôàêòè÷åñêîãî (÷åðåç 90 äíåé) êóðñà 1,8700 äîëë./ô. ñò., òî ýêñïîðòåð ïîëó

÷èò 1870000 äîëë., ÷òî íåñêîëüêî íèæå íà÷àëüíîé ñóììû â 1900000 äîëë.,

íî âûøå, ÷åì ïî ôîðâàðäíîìó êîíòðàêòó — 1 850 000 äîëë. Â ñëó÷àå æå ïîâû

øåíèÿ êóðñà äîëëàðà äî 1,8000 äîëë./ô. ñò. ïîñðåäñòâîì çàêëþ÷åíèÿ ôîðâàðä

íîãî êîíòðàêòà ýêñïîðòåð âûèãðàë áû ãîðàçäî áîëüøå.

Âàëþòíûé îïöèîí

áîëåå ãèáîê, ÷åì ôîðâàðäíûé êîíòðàêò, ïîñêîëüêó çà

êðåïëÿåò çà ïîêóïàòåëåì ïðàâî, íå íàëàãàÿ íà íåãî äîïîëíèòåëüíûõ îáÿçà

òåëüñòâ, êóïèòü èëè ïðîäàòü èíîñòðàííóþ âàëþòó íà îïðåäåëåííóþ ñóììó

ïî îãîâîðåííîìó îáìåííîìó êóðñó â òå÷åíèå óñòàíîâëåííîãî ïåðèîäà.

Ïðåäïîëîæèì, ÷òî àìåðèêàíñêèé ýêñïîðòåð ðåøèë ïðîäàòü òîâàðû àíãëèé-

ñêîìó èìïîðòåðó íà ñóììó 1 000 000 ô. ñò., êîãäà îáìåííûé êóðñ ñîñòàâëÿë

1,9000 äîëë./ô. ñò. Â òî æå ñàìîå âðåìÿ ýêñïîðòåð ïðèøåë íà Ôèëàäåëüôèé-

ñêóþ ôîíäîâóþ áèðæó è çàêëþ÷èë îïöèîííîå ñîãëàøåíèå íà ïðîäàæó èì ôóí-

òîâ ñòåðëèíãîâ â îáìåí íà äîëëàðû ïî êóðñó 1,9000 äîëë./ô. ñò., óïëàòèâ îïöè-

îííóþ ïðåìèþ â ðàçìåðå 25 000 äîëë. Ïî ïîëó÷åíèè 1 000 000 ô. ñò. îò èìïîð-

òåðà ýêñïîðòåð äîëæåí ðåøèòü, ðåàëèçîâûâàòü ëè åìó îïöèîí. Åñëè òåêóùèé

îáìåííûé êóðñ îêàæåòñÿ âûøå 1,9000 äîëë./ô. ñò., ýêñïîðòåð îòêàæåòñÿ îò îï-

öèîíà, ïîñêîëüêó ìîæåò âûèãðàòü áîëüøå, êîíâåðòèðîâàâ ôóíòû ñòåðëèíãîâ

â äîëëàðû ïî ðûíî÷íîìó êóðñó. Îí ïîòåðÿåò, ïðàâäà, 25000 äîëë.; ýòà ñóììà

èãðàåò ðîëü ñòðàõîâêè.

Íî åñëè òåêóùèé îáìåííûé êóðñ óïàäåò íèæå 1,9000 äîëë./ô. ñò. è ñîñòà-

âèò, ñêàæåì, 1,8000 äîëë./ô. ñò., òî ýêñïîðòåð ðåàëèçóåò îïöèîííîå ñîãëàøå-

íèå è ïðîäàñò ôóíòû ñòåðëèíãîâ ïî êóðñó 1,9000 äîëë./ô. ñò. Íà åãî ñ÷åò ïî

ñòóïèò 1 900 000 äîëë. çà âû÷åòîì îïöèîííîé ïðåìèè â ðàçìåðå 25 000 äîëë.

Ôèðìû ïðåäïî÷èòàþò çàêëþ÷àòü ôîðâàðäíûå êîíòðàêòû, êîãäà âåëè÷èíà è

ñðîê ïîñòóïëåíèÿ áóäóùåãî ïîòîêà íàëè÷íîñòè èçâåñòíû. Ãèáêîñòü îïöèîíîâ

äåëàåò èõ ïðèâëåêàòåëüíûìè äëÿ ôèðì, êîãäà â îòíîøåíèè âåëè÷èíû è ñðîêîâ

áóäóùèõ ïîòîêîâ íàëè÷íîñòè ñóùåñòâóåò çíà÷èòåëüíàÿ íåîïðåäåëåííîñòü.

Õîòÿ îïöèîí ìîæåò ïîêàçàòüñÿ áîëåå äîðîãèì ôèíàíñîâûì èíñòðóìåíòîì,

÷åì ôîðâàðäíûé êîíòðàêò, îñîáåííî êîãäà âàëþòíûå ðûíêè î÷åíü íåñòàáèëü

íû, â ðÿäå ñëó÷àåâ ãèáêîñòü îïöèîíà ìîæåò ñäåëàòü åãî âåñüìà ïîëåçíûì [22].

Â íåêîòîðûõ ñëó÷àÿõ öåëåñîîáðàçíî çàêëþ÷åíèå âàëþòíîãî ñâîï-êîíò

ðàêòà. Ñâîï ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé äâóõñòîðîííå ñîãëàøåíèå îá îáìåíå äåíåæ

íûìè ïîòîêàìè. Îáû÷íî ïðîèñõîäèò ëèáî îáìåí âàëþòàìè, ëèáî îáìåí ïðî

öåíòíûìè ñòàâêàìè ïî âàëþòíûì âêëàäàì. Ïðè çàêëþ÷åíèè ñâîï-êîíòðàêòà

ñòîðîíû áåðóò íà ñåáÿ îáÿçàòåëüñòâà ïî åãî âûïîëíåíèþ, ÷òî äåëàåò åãî ñêîðåå

ðàçíîâèäíîñòüþ ôîðâàðäíûõ èëè ôüþ÷åðñíûõ êîíòðàêòîâ, ÷åì îïöèîíîâ. Èñ

ïîëíåíèå ñâîï-êîíòðàêòà âñåãäà ïðèâÿçàíî ê êîíêðåòíûì âðåìåííûì èíòåð

âàëàì. Íàïðèìåð, ïóñòü àìåðèêàíñêàÿ êîìïàíèÿ âçÿëà êðåäèò â Ãåðìàíèè,

ïî êîòîðîìó îíà äîëæíà ïëàòèòü ïðîöåíòû â åâðî. Äðóãàÿ êîìïàíèÿ ïîëó÷èëà

êðåäèò â ÑØÀ è îáÿçàíà ïëàòèòü ïðîöåíòû â àìåðèêàíñêèõ äîëëàðàõ. Åñëè

327

Òåõíîëîãèÿ ðèñê-ìåíåäæìåíòà

ðàçìåð êðåäèòîâ ïðèìåðíî îäèíàêîâ, òî êîìïàíèè ìîãóò îáìåíÿòüñÿ äåíåæ

íûìè ïîòîêàìè (çàêëþ÷èòü âàëþòíûé ñâîï-êîíòðàêò) è ïëàòèòü ïðîöåíòû

ïî êðåäèòàì â áîëåå ïðèåìëåìîé âàëþòå, òåì ñàìûì ñíèæàÿ âàëþòíûé ðèñê,

ñâÿçàííûé ñ êîëåáàíèÿìè êóðñîâ âàëþò.

Òàêèì îáðàçîì, îñíîâíûå ïðàâèëà óïðàâëåíèÿ âàëþòíûì ðèñêîì ñîñòîÿò

â ñëåäóþùåì: ñïåøèòå ïðèíÿòü è íå ñïåøèòå îòäàâàòü ñèëüíóþ âàëþòó; ñî ñëà

áîé âàëþòîé ïîñòóïàéòå íàîáîðîò; çàíèìàéòå äåíüãè «íà ìåñòàõ», îñîáåííî

â ñòðàíàõ ñî ñëàáîé âàëþòîé; äåëàéòå çàêóïêè â ñëàáîé, à ïðîäàæè â ñèëüíîé

âàëþòå; íàêàïëèâàéòå èìïîðòèðóåìûå ìàòåðèàëüíûå öåííîñòè ïåðåä îæèäàå

ìîé äåâàëüâàöèåé íàöèîíàëüíîé âàëþòû; èñïîëüçóéòå ôîðâàðäíûå êîíòðàê

òû, âàëþòíûå îïöèîíû è ñâîïû.

9.4.3. Óïðàâëåíèå ïðîöåíòíûì ðèñêîì

Óïðàâëåíèå ïðîöåíòíûì ðèñêîì âàæíî äëÿ áàíêîâ è äðóãèõ ôèíàíñîâûõ

ó÷ðåæäåíèé, ïîäâåðæåííûõ ïðîöåíòíîìó ðèñêó, êîòîðûå îáëàäàþò çíà÷èòå

ëüíûìè ñðåäñòâàìè, ïðèíîñÿùèìè ïðîöåíòíûé äîõîä. Åñëè æå îðãàíèçàöèÿ

âçÿëà çíà÷èòåëüíûå êðåäèòû, òî íåýôôåêòèâíîå óïðàâëåíèå ïðîöåíòíûì ðèñ-

êîì òàêæå ìîæåò ïðèâåñòè åå íà ãðàíü áàíêðîòñòâà.

Ìåòîäû óïðàâëåíèÿ (õåäæèðîâàíèÿ) ïðîöåíòíûì ðèñêîì:

—

ñòðóêòóðíîå õåäæèðîâàíèå — ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ñíèæåíèå èëè óñòðàíåíèå

ïðîöåíòíûõ ðèñêîâ ñ ïîìîùüþ ïðèâåäåíèÿ â ñîîòâåòñòâèå ïðîöåíòíûõ äîõîäîâ

àêòèâîâ áàíêà ñ ðàñõîäàìè ïî âûïëàòå ïðîöåíòîâ. Ñòðóêòóðíîå õåäæèðîâàíèå

ÿâëÿåòñÿ ñàìûì ïðîñòûì è äåøåâûì ñðåäñòâîì óïðàâëåíèÿ ïðîöåíòíûì ðèñêîì

ïóòåì áëàãîðàçóìíûõ çàéìîâ è êðåäèòîâ íà äåíåæíûõ ðûíêàõ. Ìåòîäû ñòðóêòóð-

íîãî õåäæèðîâàíèÿ ìîãóò ïîìî÷ü ñíèçèòü, íî íå óñòðàíèòü ïðîöåíòíûå ðèñêè;

—

êàçíà÷åéñêèå ðûíî÷íûå èíñòðóìåíòû — âêëþ÷àþò ïðîäóêòû äåíåæíîãî

ðûíêà (çàéìû, ôüþ÷åðñû, îïöèîíû è äð.). Òàê êàê õåäæèðîâàíèå ÿâëÿåòñÿ äåëîì

äîðîãèì è ñëîæíûì, òî òðåáóåòñÿ ïðîâåäåíèå áîëüøîãî îáúåìà âû÷èñëåíèé ïðè

îöåíêå ïîëíûõ ðàñõîäîâ íà õåäæèðîâàíèå è ñðàâíåíèè àëüòåðíàòèâíûõ ñïîñîáîâ

õåäæèðîâàíèÿ.

Ïðîöåíòíûé îïöèîí ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ôèíàíñîâûé èíñòðóìåíò, ñîçäàí

íûé è èñïîëüçóåìûé êàê ñïîñîá õåäæèðîâàíèÿ ïðîöåíòíûõ ðèñêîâ è ñðåäñòâî

ïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè îò èçìåíåíèÿ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê. Åãî äåðæàòåëü ìîæåò

ðåøèòü — âûïîëíÿòü åãî èëè íåò. È ýòî î÷åíü âûãîäíî äëÿ âëàäåëüöà îïöèîíà.

Îïöèîí çàùèùàåò äåðæàòåëÿ îò ñàìîãî õóäøåãî âàðèàíòà èçìåíåíèÿ ïðîöåíò

íîé ñòàâêè, îáåñïå÷èâàÿ âìåñòå ñ òåì âûèãðûø îò áëàãîïðèÿòíîãî èçìåíåíèÿ

ñòàâêè íà ðûíêå. Íåäîñòàòîê îïöèîíà — åãî âûñîêàÿ ñòîèìîñòü.

Èíâåñòîð ìîæåò ïîìåùàòü ñðåäñòâà íà êðàòêîñðî÷íûå äåïîçèòû èëè äåïî

çèòû ñ êîëåáëþùåéñÿ ïðîöåíòíîé ñòàâêîé è ïîëó÷àòü ïðîöåíòíûé äîõîä.

Èíâåñòîð äîëæåí ïðåäïî÷åñòü ôèêñèðîâàííóþ ïðîöåíòíóþ ñòàâêó, êîãäà

ïðåäïîëàãàåòñÿ ïàäåíèå ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, è êîëåáëþùóþñÿ, êîãäà îæèäàåò

ñÿ èõ ðîñò.

Èçìåíåíèå ïðîöåíòíûõ ñòàâîê â çàâèñèìîñòè îò ñðîêà çàéìà ìîæíî âûðà

çèòü ñ ïîìîùüþ êðèâîé ïðîöåíòíîãî äîõîäà. Íîðìàëüíîé êðèâîé ïðîöåíòíî

ãî äîõîäà ñ÷èòàåòñÿ âîñõîäÿùàÿ êðèâàÿ. Îíà îçíà÷àåò, ÷òî ïðîöåíòíûå ñòàâêè

äëÿ äîëãîñðî÷íûõ çàéìîâ îáû÷íî âûøå, ÷åì äëÿ êðàòêîñðî÷íûõ, è òåì ñàìûì

328

Ãëàâà 9

êîìïåíñèðóþò êðåäèòîðàì ñâÿçàííîñòü èõ ñðåäñòâ íà áîëåå äëèòåëüíûé ñðîê

è áîëåå âûñîêèé êðåäèòíûé ðèñê â ñëó÷àå äîëãîñðî÷íûõ çàéìîâ.

Òî÷êà çðåíèÿ áàíêà íà ïðîöåíòíûé ðèñê îòëè÷àåòñÿ îò òî÷êè çðåíèÿ åãî

êîðïîðàòèâíûõ êëèåíòîâ. Ïðîöåíòíûé ðèñê äëÿ ôèíàíñîâûõ ó÷ðåæäåíèé áû

âàåò áàçîâûì è ðèñêîì âðåìåííîãî ðàçðûâà.

Áàçîâûé ðèñê ñâÿçàí ñ èçìåíåíèÿìè â ñòðóêòóðå ïðîöåíòíûõ ñòàâîê. Áàçî

âûé ðèñê âîçíèêàåò, êîãäà ñðåäñòâà áåðóòñÿ ïî îäíîé ïðîöåíòíîé ñòàâêå,

à ññóæàþòñÿ èëè èíâåñòèðóþòñÿ ïî äðóãîé.

Ðèñê âðåìåííîãî ðàçðûâà âîçíèêàåò, êîãäà çàéìû ïîëó÷àþò èëè ïðåäîñòàâ

ëÿþò ïî îäíîé è òîé æå áàçîâîé ñòàâêå, íî ñ íåêîòîðûì âðåìåííûì ðàçðûâîì

â äàòàõ èõ ïåðåñìîòðà ïî âçÿòûì è ïðåäîñòàâëåííûì êðåäèòàì. Ðèñê âîçíèêà

åò â ñâÿçè ñ âûáîðîì âðåìåíè ïåðåñìîòðà ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, ïîñêîëüêó îíè

ìîãóò èçìåíèòüñÿ â ïðîìåæóòêå ìåæäó ìîìåíòàìè ïåðåñìîòðà.

9.5. Óïðàâëåíèå èíâåñòèöèîííûìè ðèñêàìè

9.5.1. Êîíêóðåíöèÿ çà èíâåñòèöèè â ìèðîâîé ýêîíîìèêå

Ðûíîê öåííûõ áóìàã ÿâëÿåòñÿ îäíèì èç îñíîâíûõ ìåõàíèçìîâ àêêóìóëèðî-

âàíèÿ è ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ èíâåñòèöèîííîãî êàïèòàëà â ìèðîâîé ýêîíîìèêå.

Íà ñîâðåìåííîé ñòàäèè ðàçâèòèÿ ìèðîâîãî õîçÿéñòâà ýòîò èñòî÷íèê ôîðìèðî-

âàíèÿ êàïèòàëà ïðåîáëàäàåò ïî ñðàâíåíèþ ñ êðåäèòîì è âíóòðåííèì íàêîïëå-

íèåì, è åãî çíà÷åíèå ðàñòåò. Óñêîðåíèå ãëîáàëèçàöèè ìèðîâîé ýêîíîìèêè ïî-

ñëóæèëî ïðè÷èíîé ôîðìèðîâàíèÿ ïðàêòè÷åñêè åäèíîãî âñåìèðíîãî ðûíêà

êàïèòàëîâ. Ìîæíî ãîâîðèòü è îá îáðàòíîé çàêîíîìåðíîñòè: ñòðåìèòåëüíî

ðàçâèâàþùèéñÿ ìåæäóíàðîäíûé ðûíîê öåííûõ áóìàã ñòèìóëèðóåò äàëüíåé-

øóþ èíòåãðàöèþ íàöèîíàëüíûõ ýêîíîìèê â åäèíîå ìèðîâîå õîçÿéñòâî.

Ðàçâèòèå ñîâðåìåííûõ ñðåäñòâ âû÷èñëèòåëüíîé òåõíèêè è òåëåêîììóíèêà-

öèè ïîçâîëèëî îáåñïå÷èòü âîçìîæíîñòü ïðàêòè÷åñêè ìãíîâåííîãî ïåðåìåùå-

íèÿ ñðåäñòâ ñ îäíîãî íàöèîíàëüíîãî ðûíêà íà äðóãîé. Íàðÿäó ñ íåñîìíåííû-

ìè ïðåèìóùåñòâàìè òàêîé ìîáèëüíîñòè êàïèòàëà, åå íåïîñðåäñòâåííûì ñëåä

ñòâèåì ÿâëÿåòñÿ âîçðàñòàíèå íåóñòîé÷èâîñòè íàöèîíàëüíûõ ðûíêîâ öåííûõ

áóìàã â ñèëó ðîñòà èõ çàâèñèìîñòè îò ýêîíîìèê äðóãèõ ñòðàí. Ñ äðóãîé ñòîðî

íû, îäíèì èç âàæíåéøèõ ñëåäñòâèé ãëîáàëèçàöèè ôîíäîâûõ ðûíêîâ ñòàíî

âèòñÿ îáîñòðåíèå êîíêóðåíöèè çà èíâåñòèöèè ìåæäó îòäåëüíûìè íàöèîíàëü

íûìè ðûíêàìè è ãðóïïàìè ðûíêîâ.

Â îñîáåííî òÿæåëîì ïîëîæåíèè â êîíêóðåíöèè çà ñòàíîâÿùèåñÿ âñå áîëåå

äåôèöèòíûìè èíâåñòèöèîííûå ðåñóðñû íàõîäÿòñÿ ðàçâèâàþùèåñÿ ñòðàíû.

Ïðàâèòåëüñòâàì ðàçâèâàþùèõñÿ ñòðàí ïðè âûðàáîòêå ñòðàòåãèè íàðàùèâàíèÿ

èíâåñòèöèîííîãî ïîòåíöèàëà íåîáõîäèìî ðåøàòü ñëåäóþùèå ôóíäàìåíòàëü

íûå çàäà÷è:

—

îáåñïå÷åíèå îïåðåæàþùèõ òåìïîâ ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà ïî ñðàâíåíèþ

ñ ýêîíîìèêàìè ðàçâèòûõ ñòðàí;

—

ìîäåðíèçàöèÿ ñòðóêòóðû ýêîíîìèêè — ðàçâèòèå ïåðåðàáàòûâàþùèõ è âû

ñîêîòåõíîëîãè÷íûõ îòðàñëåé, ôèíàíñîâîé ñèñòåìû, ñôåðû óñëóã;

—

ðåøåíèå ñîöèàëüíûõ ïðîáëåì, ïîâûøåíèå óðîâíÿ æèçíè íàñåëåíèÿ (â òîì

÷èñëå äëÿ îáåñïå÷åíèÿ ðàñòóùåãî óðîâíÿ ïîòðåáëåíèÿ);

329

Òåõíîëîãèÿ ðèñê-ìåíåäæìåíòà

—

îáåñïå÷åíèå ïðèâëåêàòåëüíîñòè âëîæåíèé â íàöèîíàëüíóþ ýêîíîìèêó ïî

ñðàâíåíèþ ñ ýêîíîìèêàìè òðåõ-÷åòûðåõ äåñÿòêîâ áëèçêèõ ïî óðîâíþ ðàçâèòèÿ

è/èëè ãåîãðàôè÷åñêîìó ïîëîæåíèþ ñòðàí. Ðåøåíèå ýòîé çàäà÷è ïîäðàçóìåâàåò

êàê ïðîâåäåíèå îïðåäåëåííîé èíôîðìàöèîííîé ïîëèòèêè, íàïðàâëåííîé íà

óêðåïëåíèå èìèäæà äàííîé ñòðàíû â ãëàçàõ èíâåñòîðîâ, òàê è ðåàëèçàöèþ ìàê

ðîýêîíîìè÷åñêîé ñòðàòåãèè, îáåñïå÷èâàþùåé ïîääåðæàíèå îòíîñèòåëüíî áîëåå

âûñîêîé íîðìû ïðèáûëè è/èëè ñíèæåíèå ðèñêîâ, ñâÿçàííûõ ñ âëîæåíèÿìè

â ýêîíîìèêó ñòðàíû.

Ôàêòîðàìè, âëèÿþùèìè íà èñõîä áîðüáû çà èíâåñòèöèè, ÿâëÿþòñÿ ñëå

äóþùèå:

—

êîíêóðåíòíûå ïðåèìóùåñòâà òîé èëè èíîé ýêîíîìèêè;

—

èíâåñòèöèîííûå ðèñêè, êîòîðûå íåñóò èíâåñòîðû, âêëàäûâàÿ ñðåäñòâà

â öåííûå áóìàãè íà äàííîì ðûíêå (ñâÿçàíû ñ âîëàòèëüíîñòüþ, íàäåæíîñòüþ,

ëèêâèäíîñòüþ öåííûõ áóìàã è äð.).

Ôàêòîðû, âëèÿþùèå íà äîñòèæåíèå êîíêóðåíòíûõ ïðåèìóùåñòâ â áîðüáå çà

èíâåñòèöèè:

—

ïîëèòè÷åñêèå — ñòàáèëüíîñòü ãîñóäàðñòâåííîãî óñòðîéñòâà; íàëè÷èå ðàçâè-

òîé çàêîíîäàòåëüíîé áàçû, ñîïîñòàâèìîé ñ ïðèíÿòûìè â ðàçâèòûõ ñòðàíàõ ñèñòå-

ìàìè ïðàâà è îáåñïå÷èâàþùåé ýôôåêòèâíóþ çàùèòó ïðàâ èíâåñòîðà; ïðîôåññè-

îíàëüíîå ïðàâèòåëüñòâî, ïðîâîäÿùåå ïðåäñêàçóåìóþ ýêîíîìè÷åñêóþ ïîëèòèêó,

íàïðàâëåííóþ íà ñîçäàíèå óñëîâèé äëÿ äîëãîñðî÷íîãî ïðèâëå÷åíèÿ ïðÿìûõ

è ïîðòôåëüíûõ èíâåñòèöèé â íàöèîíàëüíóþ ýêîíîìèêó; íàëè÷èå ãîñóäàðñòâåí-

íûõ îðãàíîâ, îñóùåñòâëÿþùèõ ýôôåêòèâíîå ðåãóëèðîâàíèå ðûíêà öåííûõ

áóìàã, èõ èíôîðìàöèîííóþ îòêðûòîñòü äëÿ îòå÷åñòâåííûõ è èíîñòðàííûõ èíâå-

ñòîðîâ;

—

ìàêðîýêîíîìè÷åñêèå — õàðàêòåðèçóþò îáùåå ñîñòîÿíèå ýêîíîìèêè, òåìïû

åå ðîñòà è ïðîãíîç èõ èçìåíåíèÿ íà áëèæàéøèå ãîäû, ôàçó ýêîíîìè÷åñêîãî öèê-

ëà, íà êîòîðîé íàõîäèòñÿ ýêîíîìèêà ñòðàíû. Ê ýòîé ãðóïïå ôàêòîðîâ îòíîñÿòñÿ:

óðîâåíü èíôëÿöèè, áåçðàáîòèöû, ñðåäíèå äîõîäû íà äóøó íàñåëåíèÿ, ñòàáèëü

íîñòü íàöèîíàëüíîé âàëþòû, ñîñòîÿíèå ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà è ïëàòåæíîãî

áàëàíñà, ñòàâêà ðåôèíàíñèðîâàíèÿ, óðîâåíü íàëîãîîáëîæåíèÿ ðàçëè÷íûõ âèäîâ

äîõîäîâ, à òàêæå ñòðóêòóðíûå ïðîïîðöèè ðàçâèòèÿ ýêîíîìèêè (îòíîñèòåëüíûå

äîëè ïðîìûøëåííîñòè, ñåëüñêîãî õîçÿéñòâà, äðóãèõ îòðàñëåé ýêîíîìèêè â ÂÂÏ;

äèíàìèêà èõ èçìåíåíèÿ). Ê ìàêðîýêîíîìè÷åñêèì ôàêòîðàì ìîæíî îòíåñòè

è îáùèå õàðàêòåðèñòèêè ðàçâèòèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà, òàêèå êàê îòíîøåíèå êàïè

òàëèçàöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã èëè îòäåëüíûõ åãî ñåãìåíòîâ ê ðàçìåðó ÂÂÏ,

äîëÿ èíîñòðàííûõ ïðÿìûõ è ïîðòôåëüíûõ èíâåñòèöèé â îáùåì îáúåìå èíâåñòè

öèé â ýêîíîìèêó, ñîîòíîøåíèå ýòèõ äâóõ âèäîâ èíâåñòèöèé ìåæäó ñîáîé; óðî

âåíü è òåìïû ðàçâèòèÿ ôèíàíñîâîãî ñåêòîðà;

—

ìèêðîýêîíîìè÷åñêèå — ïîêàçàòåëè, õàðàêòåðèçóþùèå ôèíàíñîâîå ïîëî

æåíèå, óðîâåíü ðàçâèòèÿ ìåíåäæìåíòà, ïðîèçâîäñòâåííóþ è ìàðêåòèíãîâóþ

ïîëèòèêó, ïåðñïåêòèâû ðàçâèòèÿ êðóïíåéøèõ ïðåäïðèÿòèé, öåííûå áóìàãè êî

òîðûõ îáðàùàþòñÿ íà íàöèîíàëüíîì ðûíêå. Äàííûå ôàêòîðû ÿâëÿþòñÿ ñóùåñò

âåííûìè òîëüêî äëÿ ñåãìåíòà êîðïîðàòèâíûõ öåííûõ áóìàã. Ê ïîêàçàòåëÿì,

õàðàêòåðèçóþùèì ýòó ãðóïïó ôàêòîðîâ, ìîæíî îòíåñòè äîõîäíîñòü àêòèâîâ è êà

ïèòàëà, îòíîøåíèå öåíû àêöèè ê äîõîäó íà îäíó àêöèþ è äð.;

330

Ãëàâà 9