Акимов В.А., Лесных В.В., Радаев Н.Н. Риски в природе, техносфере, обществе и экономике
Подождите немного. Документ загружается.
—
ïîëó÷åíèå îò êîíòðàãåíòîâ îïðåäåëåííûõ ãàðàíòèé. Òàêèå ãàðàíòèè, ñâÿçàí
-
íûå ñ íåéòðàëèçàöèåé íåãàòèâíûõ ôèíàíñîâûõ ïîñëåäñòâèé ïðè íàñòóïëåíèè
íåãàòèâíîãî ñîáûòèÿ, ìîãóò áûòü ïðåäîñòàâëåíû â ôîðìå ïîðó÷èòåëüñòâà, ãàðàí
-
òèéíûõ ïèñåì òðåòüèõ ëèö, ñòðàõîâûõ ïîëèñîâ â ïîëüçó îðãàíèçàöèè ñî ñòîðîíû
åãî êîíòðàãåíòîâ ïî âûñîêîðèñêîâûì ôèíàíñîâûì îïåðàöèÿì;
—
ñîêðàùåíèå ïåðå÷íÿ ôîðñ-ìàæîðíûõ îáñòîÿòåëüñòâ â êîíòðàêòàõ ñ êîíòð
-
àãåíòàìè.  ñîâðåìåííîé îòå÷åñòâåííîé õîçÿéñòâåííîé ïðàêòèêå ýòîò ïåðå÷åíü
íåîáîñíîâàííî ðàñøèðÿåòñÿ (ïðîòèâ îáùåïðèíÿòûõ ìåæäóíàðîäíûõ êîììåð÷å
-
ñêèõ è ôèíàíñîâûõ ïðàâèë), ÷òî ïîçâîëÿåò ïàðòíåðàì îðãàíèçàöèè èçáåãàòü
â ðÿäå ñëó÷àåâ ôèíàíñîâîé îòâåòñòâåííîñòè çà íåâûïîëíåíèå ñâîèõ êîíòðàêòíûõ
îáÿçàòåëüñòâ;
—
îáåñïå÷åíèå êîìïåíñàöèè âîçìîæíûõ ôèíàíñîâûõ ïîòåðü ïî ðèñêàì çà ñ÷åò
ïðåäóñìàòðèâàåìîé ñèñòåìû øòðàôíûõ ñàíêöèé. Ýòî íàïðàâëåíèå íåéòðàëèçàöèè
ôèíàíñîâûõ ðèñêîâ ïðåäóñìàòðèâàåò ðàñ÷åò è âêëþ÷åíèå â óñëîâèÿ êîíòðàêòîâ
ñ êîíòðàãåíòàìè íåîáõîäèìûõ ðàçìåðîâ øòðàôîâ, ïåíåé, íåóñòîåê è äðóãèõ ôîðì
ôèíàíñîâûõ ñàíêöèé â ñëó÷àå íàðóøåíèÿ èìè ñâîèõ îáÿçàòåëüñòâ (íåñâîåâðå
-
ìåííûõ ïëàòåæåé çà ïðîäóêöèþ, íåâûïëàòû ïðîöåíòîâ è ò. ï.). Óðîâåíü øòðàô-
íûõ ñàíêöèé äîëæåí â ïîëíîé ìåðå êîìïåíñèðîâàòü ôèíàíñîâûå ïîòåðè ïðåä-
ïðèÿòèÿ â ñâÿçè ñ íåïîëó÷åíèåì ðàñ÷åòíîãî äîõîäà, èíôëÿöèåé, ñíèæåíèåì
ñòîèìîñòè äåíåã âî âðåìåíè è ò. ï.
8.4.3. Ïðîãðàììà óïðàâëåíèÿ ðèñêîì
Âîçìîæíîñòü çíà÷èòåëüíûõ ïîòåðü, ñâÿçàííûõ ñ ðåàëèçàöèåé ðèñêà, ïðèâå-
ëà ê òîìó, ÷òî âî ìíîãèõ îðãàíèçàöèÿõ óïðàâëåíèå ðèñêîì ñòàëî íåîòúåìëå-
ìîé àäìèíèñòðàòèâíîé ôóíêöèåé. Óïðàâëåíèå ðèñêîì íà óðîâíå îðãàíèçàöèè
âêëþ÷àåò ðàçðàáîòêó è ðåàëèçàöèþ ýêîíîìè÷åñêè öåëåñîîáðàçíûõ äëÿ îðãà-
íèçàöèè ðåêîìåíäàöèé è ìåðîïðèÿòèé, íàïðàâëåííûõ íà óìåíüøåíèå ôèíàí-
ñîâûõ ïîòåðü, ñâÿçàííûõ ñ ýêîíîìè÷åñêèì ðèñêîì. Îñîáåííîñòè ñèñòåìû
óïðàâëåíèÿ ðèñêîì ðåàëèçóþòñÿ â êîíêðåòíûõ ìåðîïðèÿòèÿõ, êîòîðûå ôèêñè
-
ðóþòñÿ â ïðîãðàììå óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè [99].
Ïðîãðàììà óïðàâëåíèÿ ðèñêîì íà óðîâíå ôèðìû (ÏÓÐ) — ýòî ïðèíÿòàÿ
íà óðîâíå ôèðìû ñèñòåìà ïëàíèðîâàíèÿ, îáåñïå÷åíèÿ è îðãàíèçàöèè ðåñóð
-
ñîâ è äåéñòâèé, íåîáõîäèìûõ äëÿ ñíèæåíèÿ íåáëàãîïðèÿòíîãî âëèÿíèÿ óáûò
-
êîâ, âûçâàííûõ ñëó÷àéíûìè ñîáûòèÿìè. Ïðîãðàììà äîëæíà îáåñïå÷èâàòü òà
-
êîå óïðàâëåíèå ðèñêàìè, ïðè êîòîðîì ôèðìå ãàðàíòèðóåòñÿ âûñîêàÿ óñòîé÷è
-
âîñòü è çàùèùåííîñòü îò âíóòðåííèõ è âíåøíèõ ýêîíîìè÷åñêèõ ðèñêîâ.
Ïðîãðàììà îáû÷íî âêëþ÷àåò:
—
ïðîãðàììó ïðåâåíòèâíûõ ìåð (èñïîëüçóþòñÿ ìåòîäû òðàíñôîðìàöèè
ðèñêîâ);
—
ñîâîêóïíîñòü ìåðîïðèÿòèé ïî ïîêðûòèþ âîçíèêàþùèõ ïîñëå íåãàòèâíûõ
ñîáûòèé óùåðáîâ (èñïîëüçóþòñÿ ìåòîäû ôèíàíñèðîâàíèÿ ðèñêà).  ÷àñòíîñòè,
ìîæåò ðàçðàáàòûâàòüñÿ ïðîãðàììà ñòðàõîâîé çàùèòû.
×òîáû ïðèíÿòü îáîñíîâàííûå ðåøåíèÿ ïî óïðàâëåíèþ ðèñêàìè, ðèñê-ìå
-
íåäæåð äîëæåí èìåòü íåîáõîäèìóþ äëÿ ïðèíÿòèÿ ðåøåíèÿ èíôîðìàöèþ, êî
-
òîðàÿ ìîæåò ñîäåðæàòüñÿ â äîêóìåíòå òèïà «Ðóêîâîäñòâà ïî ðàçðàáîòêå, êîíò
-
ðîëþ è ïåðåñìîòðó ïðîãðàììû óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè». Ðóêîâîäñòâî ñîäåðæèò
èíôîðìàöèþ ïî ñëåäóþùèì ðàçäåëàì: îáùåé ñòðàòåãèè ôèðìû è âàðèàíòàì
291
Ïðèíöèïû è ìåòîäû ðèñê-ìåíåäæìåíòà
óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè íà óðîâíå ôèðìû; öåëÿì è çàäà÷àì óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè;
ïðîöåäóðàì óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè è ïîðîãîâûì çíà÷åíèÿì ïàðàìåòðîâ, èñïîëü
-
çóåìûõ ïðè âûáîðå ïðîöåäóð; ïðèíöèïàì óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè; ðèñêàì; óáûò
-
êàì ôèðìû; ìåòîäàì óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè íà óðîâíå ôèðìû; ïðèíöèïàì ðàç
-
ðàáîòêè è ïåðåñìîòðà ÏÓÐ; ìåòîäàì îöåíêè ôèíàíñîâûõ âîçìîæíîñòåé ôèð
-
ìû, ýêîíîìè÷åñêîé öåëåñîîáðàçíîñòè èñïîëüçîâàíèÿ ìåòîäîâ óïðàâëåíèÿ ðè
-
ñêàìè è ìåòîäàì îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè ÏÓÐ.
Èíôîðìàöèÿ ïî îñîáåííîñòÿì ñèñòåìû óïðàâëåíèÿ ðèñêîì
âêëþ÷àåò: èí
-
ôîðìàöèþ î âëèÿíèè ñòðàòåãèè ðàçâèòèÿ ôèðìû íà âàðèàíòû óïðàâëåíèÿ ðèñ
-
êîì; îáùóþ õàðàêòåðèñòèêó öåëåé è çàäà÷ ñèñòåìû óïðàâëåíèÿ ðèñêîì; èçëî
-
æåíèå ïðèíöèïîâ óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè äàííîé ôèðìû; àíàëèç âíåøíèõ
è âíóòðåííèõ îãðàíè÷åíèé ñèñòåìû óïðàâëåíèÿ ðèñêîì; îñíîâíûå òðåáîâàíèÿ
ê îðãàíèçàöèîííîé ñòðóêòóðå, â ðàìêàõ êîòîðîé áóäóò ðåàëèçîâûâàòüñÿ ñîîò
-
âåòñòâóþùèå ìåðû ïî óïðàâëåíèþ ðèñêîì; îñíîâíûå ïðàâèëà è ïðèíöèïû
ðàçðàáîòêè è ïåðåñìîòðà ïðîãðàììû óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè. Òàêàÿ èíôîðìàöèÿ
çàäàåò ãðàíèöû, â ðàìêàõ êîòîðûõ ìåíåäæåð ïî ðèñêàì ìîæåò ïðèíèìàòü ñî-
îòâåòñòâóþùèå ðåøåíèÿ, ôîðìèðóÿ êîíêðåòíîå ñîäåðæàíèå ïðîãðàììû
óïðàâëåíèÿ ðèñêîì.
Èíôîðìàöèÿ ïî ïðîöåäóðàì óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè
è ïîðîãîâûì çíà÷åíèÿì
ïàðàìåòðîâ, èñïîëüçóåìûõ ïðè âûáîðå ïðîöåäóð. Îáùàÿ ñòðàòåãèÿ ðàçâèòèÿ
è óïðàâëåíèÿ ôèðìû, à òàêæå âûáðàííûé âàðèàíò óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè
íà óðîâíå ôèðìû îïðåäåëÿþò âîçìîæíûå ïðîöåäóðû óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè:
ñîêðàùåíèå ðèñêà; óêëîíåíèå îò ðèñêà; ïåðåäà÷à ðèñêà.  «Ðóêîâîäñòâå…»
äîëæíà áûòü ïðåäñòàâëåíà ñïðàâî÷íàÿ èíôîðìàöèÿ ïî ïðèîðèòåòíûì äëÿ ðàç-
ëè÷íûõ ñòðàòåãèé óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè ïðîöåäóðàì óïðàâëåíèÿ. Òàê, äëÿ îñòî-
ðîæíîãî âàðèàíòà óïðàâëåíèÿ ðèñêîì ïðèîðèòåòíûìè ÿâëÿþòñÿ ïðîöåäóðû
«óêëîíåíèå îò ðèñêà» è «ïåðåäà÷à ðèñêà».
Ïðè ðåøåíèè âîïðîñà î âûáîðå ïðîöåäóðû óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè â îòíîøå-
íèè òåõ èëè èíûõ ðèñêîâ âî âíèìàíèå ïðèíèìàþòñÿ ïîðîãîâûå çíà÷åíèÿ âå
-
ðîÿòíîñòè q íàñòóïëåíèÿ è ðàçìåðà W âîçìîæíîãî óùåðáà (ñì. ï.ï. 7.1.3),
óñòàíàâëèâàåìûå ðóêîâîäñòâîì è ñïåöèàëèñòàìè ôèðìû äëÿ ðàçëè÷íûõ ïðî
-
öåäóð óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè (òàáë. 8.3). Êðèòåðèè äëÿ «óêëîíåíèÿ îò ðèñêà» æå
-
ñò÷å ñîîòâåòñòâóþùèõ êðèòåðèåâ äëÿ «ïåðåäà÷è ðèñêà».
Ïîðîãîâûå çíà÷åíèÿ óñòàíàâëèâàþòñÿ ôèðìîé ñ ó÷åòîì êàê îáùåé ñòðàòå
-
ãèè óïðàâëåíèÿ, òàê è âûáðàííîãî âàðèàíòà óïðàâëåíèÿ ðèñêîì. Òàê, â ñëó÷àå
âçâåøåííîãî âàðèàíòà óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè ïîðîãîâûå çíà÷åíèÿ âåðîÿòíîñòè
è ðàçìåðà âîçìîæíîãî óùåðáà áóäóò óñòàíàâëèâàòüñÿ íà áîëåå íèçêîì óðîâíå,
÷åì äëÿ áîëåå ðèñêîâàííîãî âàðèàíòà. Ïðè óñòàíîâëåíèè ïîðîãîâûõ çíà÷åíèé
ó÷èòûâàþòñÿ ôèíàíñîâûå âîçìîæíîñòè ôèðìû.
Äëÿ ìåòîäîâ ôèíàíñèðîâàíèÿ ðèñêîâ âî âíèìàíèå ÷àñòî ïðèíèìàþòñÿ
ëèøü ïîðîãîâûå çíà÷åíèÿ âîçìîæíîãî óùåðáà (îãðàíè÷åíèÿ óñòàíàâëèâàþòñÿ
äëÿ ìàêñèìàëüíî âîçìîæíîãî óáûòêà, íàèáîëåå âåðîÿòíîãî óáûòêà èëè îæèäà
-
åìîãî óáûòêà).
292
Ãëàâà 8
Òàáëèöà 8.3
Ïðèìåð ïðåäñòàâëåíèÿ ðåêîìåíäóåìûõ ïîðîãîâûõ çíà÷åíèé ïîêàçàòåëåé
ðèñêà ïî ðàçëè÷íûì íàïðàâëåíèÿì è àñïåêòàì äåÿòåëüíîñòè ôèðìû äëÿ
ðàçíûõ âàðèàíòîâ è ïðîöåäóð óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè [99]
Íàïðàâëåíèÿ
äåÿòåëüíîñòè
Âàðèàíòû óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè è ñîîòâåòñòâóþùèå
èì ïðèîðèòåòíûå ïðîöåäóðû óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè
Ïðîöåäóðû Ïðîöåäóðû Ïðîöåäóðû
Óêëîíå-
íèå îò
ðèñêà
Ïåðåäà-
÷à ðèñêà
Óêëîíå-
íèå îò
ðèñêà
Ïåðåäà-
÷à ðèñêà
Óêëîíå-
íèå îò
ðèñêà
Ïåðåäà-
÷à ðèñêà
Ïî íåäâèæè
-
ìîñòè
Q
êàò ïðè
-
åìë
=
w
ïðèåìë
=
VaR=
Ïî îáîðóäî-
âàíèþ
Ïî îòâåòñò
-
âåííîñòè çà îõ-
ðàíó îêðóæàþ-
ùåé ñðåäû
Ïî îòâåòñò-
âåííîñòè ïåðåä
ðàáîòíèêàìè
ôèðìû
Õîòÿ äëÿ ðàçíûõ ñòðàòåãèé óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè ìîæíî âûäåëèòü ïðèîðè-
òåòíûå ïðîöåäóðû óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè, ñàì ìåõàíèçì ïðèíÿòèÿ ðåøåíèé
ïî óïðàâëåíèþ êîíêðåòíûìè ðèñêàìè ÿâëÿåòñÿ ñòàíäàðòíûì: ìåíåäæåð
ïî óïðàâëåíèþ ðèñêàìè ïðè ïðèíÿòèè ðåøåíèÿ ïî ðèñêàì âñå ðàâíî èñïîëü
-
çóåò âñå ïðîöåäóðû óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè. Ïðèîðèòåòíîñòü èñïîëüçîâàíèÿ ðàç-
íûõ ïðîöåäóð óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè äëÿ ðàçëè÷íûõ âàðèàíòîâ óïðàâëåíèÿ ðèñ
-
êàìè îïðåäåëÿåòñÿ íå òåì, ÷òî äðóãèå ïðîöåäóðû íå èñïîëüçóþòñÿ, à òåì, ÷òî
çàäàííûé óðîâåíü ïîðîãîâûõ çíà÷åíèé ïîêàçàòåëåé ðèñêà îïðåäåëÿåò çíà÷è
-
ìîñòü, ÷àñòîòó, ïðèîðèòåòíîñòü èñïîëüçîâàíèÿ òîé èëè èíîé ïðîöåäóðû. Äåé
-
ñòâèòåëüíî, â ñëó÷àå îñòîðîæíîãî âàðèàíòà óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè ìåíåäæåð
÷àùå èñïîëüçóåò ïðîöåäóðó óêëîíåíèÿ îò ðèñêà è ïåðåäà÷è ðèñêà, ÷åì â ñëó÷àå
ðèñêîâàííîé ñòðàòåãèè, êîãäà îí ÷àùå èñïîëüçóåò ïðîöåäóðó ñîêðàùåíèÿ
è ïåðåäà÷è ðèñêà.
 îáùåì ñëó÷àå ïîñëåäîâàòåëüíîñòü ïðèìåíåíèÿ ïðîöåäóð óïðàâëåíèÿ ðèñ
-
êàìè íà óðîâíå ôèðìû ñëåäóþùàÿ: 1) óêëîíåíèå îò ðèñêà; 2) ñîêðàùåíèå ðèñ
-
êà; 3) ïåðåäà÷à ðèñêà.
 «Ðóêîâîäñòâå...» ìîæåò áûòü äàíà ñïðàâî÷íàÿ èíôîðìàöèÿ î ïðàêòèêå èñ
-
ïîëüçîâàíèÿ ðàçëè÷íûõ ïðîöåäóð óïðàâëåíèÿ ðèñêàìè, ïðèìåíÿåìûõ â íåêî
-
òîðûõ ñòðàíàõ èëè äðóãèõ ôèðìàõ, à òàêæå èíôîðìàöèÿ î çàâèñèìîñòè ìåæäó
ñòðàòåãèåé ôèðìû ïî óïðàâëåíèþ ðèñêàìè, ïðèîðèòåòíûìè ïðîöåäóðàìè
óïðàâëåíèÿ èìè, ïîðîãîâûìè çíà÷åíèÿìè ïîêàçàòåëåé ðèñêà.
293
Ïðèíöèïû è ìåòîäû ðèñê-ìåíåäæìåíòà
8.5. Èíñòðóìåíòû ôèíàíñîâîãî ðèñê-ìåíåäæìåíòà
8.5.1. Ìàðêåòèíã
Èíñòðóìåíòîì ôèíàíñîâîãî ðèñê-ìåíåäæìåíòà, ïðè ïîìîùè êîòîðîãî
çíà÷èòåëüíî ñíèæàþòñÿ ôèíàíñîâûå ðèñêè, ÿâëÿåòñÿ ìàðêåòèíã. Ñïåöèàëè
-
ñòû-ìàðêåòîëîãè, êàê ïðàâèëî, ðàçðàáàòûâàþò îòäåëüíûå ïðîáëåìû óïðàâëå
-
íèÿ ðèñêàìè. Íàïðèìåð, â ðàìêàõ ìàðêåòèíãîâûõ èññëåäîâàíèé ðàññìàòðèâà
-
þòñÿ ðàçíîãî ðîäà îøèáêè ïðè èõ ïðîâåäåíèè è äåéñòâèÿ, íàïðàâëåííûå íà èõ
ìèíèìèçàöèþ. Ñ ïîìîùüþ ìàðêåòèíãîâûõ èññëåäîâàíèé (íàïðèìåð, çà ñ÷åò
ïðàâèëüíîãî îïðåäåëåíèÿ óðîâíÿ ñïðîñà íà ïðîäóêöèþ ôèðìû è ïîòðåáèòåëü
-
ñêèõ ìîòèâàöèé) ìîæíî ïîâûñèòü ýôôåêòèâíîñòü ðàñïîðÿæåíèÿ èìåþùèìè
-
ñÿ ó ôèðìû ôèíàíñîâûìè ðåñóðñàìè. Ðóêîâîäñòâî êîìïàíèè ìîæåò îòêàçàòü
-
ñÿ îò ïðèâëå÷åíèÿ äîïîëíèòåëüíûõ ñðåäñòâ çà ñ÷åò áàíêîâñêîãî êðåäèòà, åñëè
âûÿñíèòñÿ, ÷òî óðîâåíü ñïðîñà íèæå ïðåäïîëàãàâøåãîñÿ ðàíåå. Ýòî, â ñâîþ
î÷åðåäü, ïîíèçèò ðèñê íåñáàëàíñèðîâàííîñòè ñòðóêòóðû êàïèòàëà.
Àíàëîãè÷íî è äðóãèå êîìïîíåíòû ìàðêåòèíãà ïîçèòèâíî âëèÿþò íà óðî
-
âåíü ôèíàíñîâûõ ðèñêîâ êîìïàíèè. Ýòî îòíîñèòñÿ êî âñåì âèäàì ìàðêåòèíãî
-
âûõ ñòðàòåãèé. Òàê, êîíêóðåíòíàÿ ñòðàòåãèÿ ïîçâîëÿåò íå òðàòèòü èçëèøíèå
ñðåäñòâà íà êîíêóðåíòíóþ áîðüáó. Òî æå ñàìîå ìîæíî ñêàçàòü è ïðî äðóãèå
ìàðêåòèíãîâûå ñòðàòåãèè — öåíîâóþ, òîâàðíóþ, ñáûòîâóþ, ðàñïðåäåëåíèÿ.
 òîé ìåðå, â êàêîé îíè ïîçâîëÿþò ýêîíîìèòü ñðåäñòâà ôèðìû — îíè ÿâëÿþò-
ñÿ ìåòîäàìè ñíèæåíèÿ ôèíàíñîâûõ ðèñêîâ, êîòîðûå ïðèìåíÿþòñÿ â äîïîëíå-
íèå ê òðàäèöèîííûì ìåòîäàì ôèíàíñîâîãî ðèñê-ìåíåäæìåíòà.
Ìàðêåòèíãîâûå ðèñêè — ýòî ñîâîêóïíîñòü ðèñêîâ, ïðèñóùèõ ìàðêåòèíãî-
âîé ñôåðå â äåÿòåëüíîñòè êîìïàíèè; õàðàêòåðèçóþòñÿ âîçìîæíîñòüþ âîçíèê-
íîâåíèÿ îïðåäåëåííûõ ïîñëåäñòâèé, êîòîðûå çàòðóäíÿþò èëè äåëàþò íåâîç-
ìîæíûì äîñòèæåíèå öåëåé ìàðêåòèíãîâîé äåÿòåëüíîñòè.
8.5.2. Ñòðàõîâàíèå
Ñòðàõîâîé è ôîíäîâûé ðûíîê â ñîâðåìåííûõ óñëîâèÿõ — ýòî äâå òåñíåé-
øèì îáðàçîì âçàèìíî ïåðåïëåòåííûå ñèñòåìû. Ìàñøòàáû äåíåæíûõ ïîòîêîâ
ñðåäíåãî çàðóáåæíîãî ñòðàõîâùèêà íà ôîíäîâîì ðûíêå ÷àñòî áûâàþò ñîïîñòà
-
âèìû ñ îáúåìîì åãî îïåðàöèé ñ êëèåíòàìè ïî ïðÿìîìó ñòðàõîâàíèþ è ïðåâû
-
øàþò ðàçìåðû ïåðåñòðàõîâî÷íûõ îïåðàöèé. Ñòàòèñòèêà ãîâîðèò î òîì, ÷òî áåç
äîõîäîâ îò ó÷àñòèÿ â îïåðàöèÿõ ñ öåííûìè áóìàãàìè ïðè ñëîæèâøèõñÿ öåíàõ
è óáûòî÷íîñòè áîëüøèíñòâî çàïàäíûõ ñòðàõîâùèêîâ ïðîñòî íå ñìîãëè áû âû
-
ïîëíÿòü îáÿçàòåëüñòâà ïåðåä êëèåíòàìè
1
.
Ñòðàõîâîé è ôîíäîâûé ðûíêè — ýòî íåïîñðåäñòâåííûå êîíêóðåíòû
çà îãðàíè÷åííûå ñðåäñòâà èíâåñòîðîâ, â òîì ÷èñëå òàêèå ñòðàòåãè÷åñêèå èñ
-
òî÷íèêè, êàê âðåìåííî ñâîáîäíûå ñðåäñòâà èíñòèòóöèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ
èëè ñáåðåæåíèÿ íàñåëåíèÿ. Òàêàÿ îáùíîñòü õàðàêòåðíà äëÿ âñåõ ôèíàíñîâûõ
ðûíêîâ êàê îñîáûõ ìåõàíèçìîâ ñòîèìîñòíîãî ðàñïðåäåëåíèÿ, à òî÷íåå — ïå
-
ðåðàñïðåäåëåíèÿ äåíåæíûõ ïîòîêîâ. Ïðè ýòîì îíè ÿâëÿþòñÿ â îïðåäåëåííîì
ñìûñëå àëüòåðíàòèâíûìè âîçìîæíîñòÿìè äëÿ èíâåñòîðà, òàê êàê íåðåäêè ñëó
-
÷àè, êîãäà ôàêòè÷åñêè îäèíàêîâóþ ôèíàíñîâóþ óñëóãó ìîæíî ïðèîáðåñòè
294
Ãëàâà 8
1
Ðóññêèé ñòðàõîâîé áþëëåòåíü, 2000, ¹ 7, ñ. 28—32.
è ó ñòðàõîâùèêà, è ó áðîêåðà, è ó ôèíàíñîâîãî êîíñóëüòàíòà, è â íåãîñóäàðñò
-
âåííîì ïåíñèîííîì ôîíäå, è â áàíêå. Îäíàêî òàêàÿ àëüòåðíàòèâíîñòü — ýòî
íå ñòîëüêî êîíêóðåíöèÿ, ñêîëüêî âçàèìíîå ïåðåïëåòåíèå ðàçíûõ ôèíàíñîâûõ
ñòðóêòóð â ïîëüçó äðóã äðóãà, îáúåäèíåíèå ñåòåé ïðîäàæ ñâîèõ óñëóã. Ðåñóðñû
æå, àêêóìóëèðóåìûå ÷åðåç ñòðàõîâîé èëè ëþáîé äðóãîé ôèíàíñîâûé ðûíîê,
â êîíå÷íîì èòîãå âñå ðàâíî äâèæóòñÿ â îäíîì íàïðàâëåíèè, à èìåííî â ñôåðó
ðåàëüíîãî ïðîèçâîäñòâà, òàê êàê òîëüêî òàì ïðîèçâîäèòñÿ ñîâîêóïíûé îáùå
-
ñòâåííûé ïðîäóêò, ñîçäàåòñÿ íîâàÿ ñòîèìîñòü, à âñå ôèíàíñîâûå ðûíêè åå òî
-
ëüêî îáñëóæèâàþò èëè ðàñïðåäåëÿþò. Â ðàçâèòûõ ñòðàíàõ äâèæåíèå êàïèòàëà
â ïðîèçâîäñòâåííóþ ñôåðó èäåò â îñíîâíîì ÷åðåç ðûíîê öåííûõ áóìàã.
Íåìàëîâàæíûì óñëîâèåì ïðèâëåêàòåëüíîñòè öåííûõ áóìàã ÿâëÿåòñÿ íàëè
-
÷èå ó èõ ýìèòåíòà äîãîâîðà ñòðàõîâàíèÿ ñ íàäåæíûì ñòðàõîâùèêîì. Ïðîñòîå
óïîìèíàíèå î òîì, ÷òî, íàïðèìåð, ðèñê êàêîãî-òî ìàëîèçâåñòíîãî ýìèòåíòà
èëè îðãàíèçàòîðà èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà çàñòðàõîâàí, ê ïðèìåðó, â Ëëîé
-
äå, äàåò îñíîâàíèÿ ïîëàãàòü, ÷òî èíâåñòèöèè ÿâëÿþòñÿ íàäåæíûìè (ïîñêîëüêó
óâàæàþùèé ñåáÿ ñòðàõîâùèê, ïðåæäå ÷åì âûäàòü ïîëèñ, ïðîèçâåäåò äåòàëü-
íóþ ïðîâåðêó ïðîåêòà, êîòîðàÿ íå ïîä ñèëó ðÿäîâîìó èíâåñòîðó).
 ïðèíöèïå çäåñü ñòðàõîâùèêàì îòâîäèòñÿ ðîëü óïðàâëåíèÿ ðèñêîì
â øèðîêîì ñìûñëå ýòîãî ñëîâà, ò. å. ýòî íå òîëüêî ñîáñòâåííî ñòðàõîâàíèå,
íî è îöåíêà ðèñêà, îòêàç îò ñòðàõîâàíèÿ îáúåêòîâ ñ ïîâûøåííîé ðèñêîâàííî-
ñòüþ (ñòèìóëèðóþùèé èõ âëàäåëüöà óñòðàíÿòü ðèñê è ïðîâîäèòü ñíèæàþùèå
ðèñê ìåðîïðèÿòèÿ), ïðåâåíòèâíàÿ äåÿòåëüíîñòü çà ñ÷åò ñðåäñòâ ñòðàõîâûõ ðå-
çåðâîâ è ò. ï. Çàìåòèì òàêæå, ÷òî äàæå ïî èíâåñòèöèîííûì ïðîåêòàì, ðåàëèçó-
åìûì çàðóáåæíûìè èíâåñòîðàìè â Ðîññèè, ñòðàõîâàíèå ñ÷èòàåòñÿ îáÿçàòåëü-
íûì óñëîâèåì.
Äëÿ ôîíäîâûõ ðûíêîâ ðàçâèòûõ ñòðàí ñòðàõîâàíèå ðèñêîâ óæå äàâíî ñòàëî
ñòàíäàðòîì ïðîôåññèîíàëüíîé äåÿòåëüíîñòè. Â Ðîññèè âíåäðåíèå ñòðàõîâà-
íèÿ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã íà÷àëîñü ñ èíèöèàòèâû ÏÀÐÒÀÄ, èíèöèèðîâàâ-
øåé â 1998 ã. ïðîãðàììó, íàïðàâëåííóþ íà ñòðàõîâàíèå îòâåòñòâåííîñòè äåïî-
çèòàðèåâ è ðåãèñòðàòîðîâ.
Ó÷àñòíèêè ðîññèéñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà ïîêà ÷òî ïðîÿâëÿþò ñëàáûé èí
-
òåðåñ ê ñòðàõîâàíèþ ðèñêîâ ïî ñëåäóþùèì ïðè÷èíàì:
—
âî-ïåðâûõ, ðèñê-ìåíåäæìåíò ïîñòàâëåí åùå äàëåêî íå âî âñåõ èíâåñòèöè
-
îííûõ êîìïàíèÿõ; áóêâàëüíî åäèíèöû ïðèøëè ïîêà ê îñîçíàíèþ âàæíîñòè
è íåîáõîäèìîñòè ñòðàõîâàíèÿ äëÿ óñïåøíîãî è áåçîïàñíîãî âåäåíèÿ áèçíåñà.
Ó ìíîãèõ íå õâàòàåò íè ðåñóðñîâ, íè çíàíèé äëÿ âûáîðà è ïðèîáðåòåíèÿ àäåêâàò
-
íîé ñòðàõîâîé ïðîãðàììû;
—
âî-âòîðûõ, ìåæäó èíâåñòîðàìè è èíâåñòèöèîííûìè ïîñðåäíèêàìè ïîìèìî
þðèäè÷åñêèõ äîãîâîðíûõ îòíîøåíèé ñóùåñòâóþò è íåôîðìàëüíûå äîãîâîðåííî
-
ñòè, îñîáåííî â ÷àñòè ðàñ÷åòîâ çà óñëóãè è óïðàâëåíèÿ ôèíàíñîâûìè ïîòîêàìè.
Òåì ñàìûì îíè ëèøàþòñÿ âîçìîæíîñòè çàêîííîé çàùèòû ñâîèõ èíòåðåñîâ.
À êîãäà íåò ãðàìîòíî îôîðìëåííûõ ïðåòåíçèé è ñóäåáíûõ ðåøåíèé, òîãäà ðû
-
íî÷íîìó àãåíòó íåò îñîáîé íåîáõîäèìîñòè ñòðàõîâàòü ñâîþ ïðîôåññèîíàëüíóþ
îòâåòñòâåííîñòü;
—
è, íàêîíåö, â ôîíäîâîì ñîîáùåñòâå äîñòàòî÷íî ÷àñòî âñòðå÷àåòñÿ óáåæäåí
-
íîñòü â òîì, ÷òî ìîæíî çàñòðàõîâàòü ðåøèòåëüíî âñå, ÷òî çàõî÷åòñÿ, ëèøü áû
áûëî ïîíèìàíèå ñòîðîí. Íàïðèìåð, ñóùåñòâóåò ñòîéêîå çàáëóæäåíèå, ÷òî ìîæíî
295
Ïðèíöèïû è ìåòîäû ðèñê-ìåíåäæìåíòà
çàñòðàõîâàòü ðûíî÷íûå ðèñêè. À êàêèå æå ðèñêè ìîæíî äåéñòâèòåëüíî çàñòðà
-
õîâàòü?
Ïðîãðàììà çàùèòû áèçíåñà â ñôåðå ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ âêëþ÷àåò íå
-
ñêîëüêî ñòðàõîâûõ ïðîäóêòîâ, êîòîðûå çàùèùàþò îò ñëåäóþùèõ ðèñêîâ:
—
ìîøåííè÷åñêèõ äåéñòâèé ïåðñîíàëà;
—
óòðàòû èìóùåñòâà â ðåçóëüòàòå õèùåíèÿ èëè óìûøëåííîé ïîð÷è;
—
óáûòêîâ ïî îïåðàöèÿì ñ ïîääåëüíûìè ðàñ÷åòíûìè äîêóìåíòàìè, öåííûìè
áóìàãàìè è ôàëüøèâûìè íàëè÷íûìè äåíåæíûìè ñðåäñòâàìè;
—
óáûòêîâ, âûçâàííûõ êîìïüþòåðíûìè ñáîÿìè è âèðóñàìè;
—
óáûòîâ, ñâÿçàííûõ ñ ìîøåííè÷åñêèìè äåéñòâèÿìè ïðè òîðãîâëå öåííûìè
áóìàãàìè;
—
îøèáîê, íåáðåæíîñòè èëè óïóùåíèé è íåâûïîëíåíèÿ ñâîèõ îáÿçàííîñòåé
äèðåêòîðàìè è òîï-ìåíåäæåðàìè êîìïàíèè.
Èñïîëüçîâàíèå ñòðàõîâàíèÿ ñïîñîáñòâóåò ñíèæåíèþ ðèñêà íà ðûíêàõ öåí
-
íûõ áóìàã, à òàêæå îáåñïå÷èâàåò áåñêðèçèñíîå ðàçâèòèå ýêîíîìèêè. Ôîíäî
-
âûé ðûíîê âåñüìà ïîäâåðæåí êîíúþíêòóðíûì êîëåáàíèÿì, ñâÿçàííûì êàê
ñ ôàçàìè ìàêðîýêîíîìè÷åñêîãî öèêëà, òàê è ñ äåéñòâèåì äðóãèõ ôàêòîðîâ.
Ñòðàõîâàíèå êàê ôèíàíñîâûé ìåõàíèçì îáåñïå÷åíèÿ íåïðåðûâíîñòè, áåñïå-
ðåáîéíîñòè è ñáàëàíñèðîâàííîñòè ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè ñïîñîáñòâóåò îïòè-
ìèçàöèè ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ ïðîïîðöèé îáùåñòâåííîãî âîñïðîèçâîäñòâà.
Ïîòåíöèàë âçàèìîäåéñòâèÿ ñòðàõîâîãî è èíûõ ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ âåëèê
è â îòëè÷èå îò çàðóáåæíûõ ñòðàí, ãäå îí èñïîëüçóåòñÿ ïî ìàêñèìóìó. Ðîññèè
åùå òîëüêî ïðåäñòîèò åãî îñâîèòü. Äàæå îôèöèàëüíî óïîòðåáëÿåìàÿ âåëè÷èíà
îõâàòà ñòðàõîâàíèåì 10 % îò ïîòåíöèàëüíî âîçìîæíûõ ðèñêîâ ïîçâîëÿåò ñäå-
ëàòü âûâîä î òîì, êàê ìíîãî íåäîïîëó÷àåò ýêîíîìèêà âñëåäñòâèå íåïîëíîãî
èñïîëüçîâàíèÿ âîçìîæíîñòåé ñòðàõîâàíèÿ. Îäíàêî äàæå â óñëîâèÿõ òàêîãî
«îãðàíè÷åííîãî» ðàçâèòèÿ ñòðàõîâàíèÿ âèäíî, ÷òî ñòðàõîâîé ðûíîê èìååò
ñ äðóãèìè ôèíàíñîâûìè ðûíêàìè, â ÷àñòíîñòè ñ ðûíêîì öåííûõ áóìàã, ïðÿ-
ìóþ è îáðàòíóþ ñâÿçü. Ïîýòîìó îò òîãî, íàñêîëüêî ñòàáèëüíî áóäåò ðàñøèðÿ-
òüñÿ ñòðàõîâàíèå, çàâèñèò íå òîëüêî ðåøåíèå åãî âíóòðèîòðàñëåâûõ ïðîáëåì,
íî è ñâÿçàííûõ ñ ýòèì ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ çàäà÷.
8.5.3. Õåäæèðîâàíèå
Ýêîíîìèêà ñòðàí, èñïîëüçóþùèõ ðûíî÷íûå ìåõàíèçìû, â ïîñëåäíèå äåñÿ
-
òèëåòèÿ õàðàêòåðèçîâàëàñü çíà÷èòåëüíîé íåóñòîé÷èâîñòüþ (êðàòêîñðî÷íûìè
êîëåáàíèÿìè) öåí ïðàêòè÷åñêè íà âñå òîâàðû. Ïðîãíîçû æå íå â ñîñòîÿíèè
ïîëíîñòüþ èñêëþ÷èòü íåîïðåäåëåííîñòü ðûíêà, êîòîðàÿ ïðèâîäèò ê öåíîâîìó
ðèñêó. Âíóòðåííèì ìåõàíèçìîì íåéòðàëèçàöèè (ñòðàõîâàíèÿ) öåíîâîãî ðèñêà
ÿâëÿåòñÿ õåäæèðîâàíèå (hedge — îãðàäà, çàùèòà), îñíîâàííîå íà èñïîëüçîâà
-
íèè ñîîòâåòñòâóþùèõ âèäîâ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ (êàê ïðàâèëî, ïðîèç
-
âîäíûõ öåííûõ áóìàã — äåðèâàòèâîâ), â ÷àñòíîñòè, òîðãîâëè ôüþ÷åðñíûìè
êîíòðàêòàìè. Ó÷àñòíèêè òîðãîâëè ñ öåëüþ ñòðàõîâàíèÿ öåíîâîãî ðèñêà íàçû
-
âàþòñÿ õåäæåðàìè.  êà÷åñòâå õåäæåðîâ âûñòóïàþò ëèöà, ñâÿçàííûå ñ ðåàëü
-
íîé òîðãîâëåé, ò. å. ïðîäàâöû è ïîêóïàòåëè ðàçëè÷íûõ òîâàðîâ, êîòîðûå ñòðå
-
ìÿòñÿ çàñòðàõîâàòüñÿ îò íåáëàãîïðèÿòíûõ èçìåíåíèé öåí íà íèõ.
Åñëè ðàíåå õåäæèðîâàíèå êàñàëîñü òîëüêî îñÿçàåìûõ òîâàðîâ, äëÿ êîòîðûõ
ðèñê çàïàñîâ èëè ôîðâàðäíîé ïðîäàæè ëåãêî îïðåäåëèì (íàïðèìåð, ïåðâûå
296
Ãëàâà 8
ôîðâàðäíûå êîíòðàêòû áûëè ñâÿçàíû ñ ïðîäàæåé çåðíà â ÑØÀ, à ïåðâûå îï
-
öèîíû ïîÿâèëèñü ïðè ïðîäàæå ëóêîâèö òþëüïàíîâ â Ãîëëàíäèè), òî ñåé÷àñ
õåäæèðîâàíèå ïîêðûâàåò è ñïåêòð ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ. Ïîâûøåíèå
ïðîöåíòíûõ ñòàâîê è ñêà÷êè êóðñîâ âàëþò äåëàþò âëàäåíèå íàëè÷íûìè ñðåä
-
ñòâàìè èëè îáÿçàòåëüñòâà ïðåäîñòàâèòü ñðåäñòâà áîëåå ðèñêîâàííûìè, ÷åì ýòî
áûëî íåñêîëüêî äåñÿòèëåòèé íàçàä.
Òàêèì îáðàçîì, õåäæèðîâàíèå îçíà÷àåò äåéñòâèÿ ïî óìåíüøåíèþ èëè êîì
-
ïåíñàöèè ïîäâåðæåííîñòè ðèñêó ïîòåðü, ñâÿçàííûõ ñ èçìåíåíèåì êàê öåí
íà òîâàðû, òàê è äðóãèõ ðûíî÷íûõ ôàêòîðîâ (îáìåííûõ êóðñîâ âàëþò, ïðî
-
öåíòíûõ ñòàâîê). Õåäæèðîâàíèå íå ñòàâèò ñâîåé íåïîñðåäñòâåííîé çàäà÷åé
ïîâûøåíèå ïðèáûëè; èñòî÷íèêîì ïðèáûëè áûëà è îñòàåòñÿ îñíîâíàÿ ïðîèç
-
âîäñòâåííàÿ äåÿòåëüíîñòü. Ïðèâåäåì íåñêîëüêî îïðåäåëåíèé õåäæèðîâàíèÿ.
Õåäæèðîâàíèå — èñïîëüçîâàíèå îäíîãî èíñòðóìåíòà äëÿ ñíèæåíèÿ ðèñêà,
ñâÿçàííîãî ñ íåáëàãîïðèÿòíûì âëèÿíèåì ðûíî÷íûõ ôàêòîðîâ íà öåíó äðóãî
-
ãî, ñâÿçàííîãî ñ ïåðâûì, èíñòðóìåíòà, èëè íà ãåíåðèðóåìûå èì äåíåæíûå ïî
-
òîêè.  êà÷åñòâå õåäæèðóåìîãî àêòèâà ìîæåò âûñòóïàòü òîâàð èëè ôèíàíñî-
âûé àêòèâ, èìåþùèéñÿ â íàëè÷èè èëè ïëàíèðóåìûé ê ïðèîáðåòåíèþ èëè ïðî
-
èçâîäñòâó. Èíñòðóìåíò õåäæèðîâàíèÿ âûáèðàåòñÿ òàêèì îáðàçîì, ÷òîáû íå-
áëàãîïðèÿòíûå èçìåíåíèÿ öåíû õåäæèðóåìîãî àêòèâà èëè ñâÿçàííûõ ñ íèì
äåíåæíûõ ïîòîêîâ êîìïåíñèðîâàëèñü èçìåíåíèåì ñîîòâåòñòâóþùèõ ïàðàìåò-
ðîâ õåäæèðóþùåãî àêòèâà.
Õåäæèðîâàíèå — ïðàêòèêà çàêëþ÷åíèÿ ñðî÷íûõ ñäåëîê íà ôüþ÷åðñíîé èëè
îïöèîííîé áèðæå íà ïðîäàæó òîâàðîâ, öåííûõ áóìàã èëè èíîñòðàííîé âàëþ-
òû âî èçáåæàíèå ïîòåðü â ðåçóëüòàòå êîëåáàíèé öåí, ò. å. äëÿ ñòðàõîâàíèÿ
îò ïðåäïîëàãàåìûõ â áóäóùåì êîëåáàíèé öåí èëè ïðîöåíòíûõ ñòàâîê.
Ñóùíîñòü õåäæèðîâàíèÿ
çàêëþ÷àåòñÿ â ïîêóïêå èëè ïðîäàæå ôüþ÷åðñíûõ
èëè îïöèîííûõ êîíòðàêòîâ îäíîâðåìåííî ñ ïðîäàæåé èëè ïîêóïêîé áàçèñíî-
ãî àêòèâà ñ òåì æå ñðîêîì ïîñòàâêè, à çàòåì ïðîâåäåíèè îáðàòíîé îïåðàöèè
ñ íàñòóïëåíèåì äíÿ ïîñòàâêè. Õåäæèðîâàíèå ñïîñîáíî îãðàäèòü õåäæåðà
îò áîëüøèõ ïîòåðü, íî â òî æå âðåìÿ ëèøàåò åãî âîçìîæíîñòè âîñïîëüçîâàòüñÿ
áëàãîïðèÿòíûì ðàçâèòèåì êîíúþíêòóðû.
Ïðèìåð. Ïðîèçâîäèòåëü áåíçèíà ïîêóïàåò íåôòü è ïëàíèðóåò ïðîäàòü ïðî
-
èçâåäåííûé èç íåå áåíçèí ÷åðåç 3 ìåñÿöà. Îäíàêî îí îïàñàåòñÿ, ÷òî çà ýòî âðå
-
ìÿ öåíû íà íåôòü (à âìåñòå ñ íèìè è öåíû íà áåíçèí) ñíèçÿòñÿ, ÷òî ïðèâåäåò
ê íåäîïîëó÷åíèþ èì ïðèáûëè, à, âîçìîæíî, è ê óáûòêàì. ×òîáû ñíèçèòü ðèñê,
îí çàêëþ÷àåò ôîðâàðäíûé êîíòðàêò íà ïîñòàâêó áåíçèíà ñî ñðîêîì èñïîëíå
-
íèÿ ÷åðåç 3 ìåñÿöà. Òàêèì îáðàçîì, ïðîèçâîäèòåëü áåíçèíà çàñòðàõîâàë ñåáÿ
îò ñíèæåíèÿ öåí íà íåôòü, îäíàêî âìåñòå ñ òåì ëèøèëñÿ âîçìîæíîñòè ïîëó
-
÷èòü äîïîëíèòåëüíóþ ïðèáûëü îò âîçìîæíîãî èõ ïîâûøåíèÿ. Âìåñòî ïðîäà
-
æè ôîðâàðäíîãî êîíòðàêòà îí ìîã ïðèîáðåñòè îïöèîí òèïà «ïóò» íà ôüþ÷åðñ
-
íûé êîíòðàêò íà áåíçèí ñî ñðîêîì èñïîëíåíèÿ ÷åðåç 3 ìåñÿöà (èëè íåìíîãèì
áîëüøå). Îïöèîí ýòîãî òèïà äàåò åãî îáëàäàòåëþ ïðàâî ïðîäàòü òîâàð ïî çàðà
-
íåå îãîâîðåííîé öåíå èëè îòêàçàòüñÿ îò ñäåëêè. Çàòðàòèâ íåêîòîðûå ñðåäñòâà
ñåãîäíÿ, ïðîèçâîäèòåëü áåíçèíà ôèêñèðîâàë ìèíèìàëüíóþ öåíó ïîñòàâêè,
ñîõðàíèâ âîçìîæíîñòü ïðîäàòü áåíçèí äîðîæå, åñëè ðûíî÷íàÿ êîíúþíêòóðà
ñëîæèòñÿ äëÿ íåãî áëàãîïðèÿòíî.
297
Ïðèíöèïû è ìåòîäû ðèñê-ìåíåäæìåíòà
Ñëåäóåò îòìåòèòü, ÷òî çàêëþ÷åíèå êàê ôüþ÷åðñíîãî, òàê è îïöèîííîãî
êîíòðàêòà âîçìîæíî òîëüêî â òîì ñëó÷àå, åñëè ñóùåñòâóþò äâå ñòîðîíû, çà
-
èíòåðåñîâàííûå â ïðîòèâîïîëîæíîì èçìåíåíèè öåí íà îïðåäåëåííûé òîâàð
èëè àêòèâ â áóäóùåì. Â ïðèìåðå ñ öåíîé íà áåíçèí òàêèìè ñòîðîíàìè
ìîãóò âûñòóïàòü, íàïðèìåð, íåôòåïåðåðàáàòûâàþùèé çàâîä è àâèàöèîííàÿ
êîìïàíèÿ.
Îñíîâíûå èñòî÷íèêè ðèñêà, ñâÿçàííîãî ñ âîçìîæíûì èçìåíåíèÿì öåí: íå
-
ðåàëèçîâàííûå çàïàñû ãîòîâîé ïðîäóêöèè; íåïðîèçâåäåííàÿ ïðîäóêöèÿ èëè
áóäóùèé óðîæàé; çàêëþ÷åííûå ôîðâàðäíûå êîíòðàêòû, ñèñòåìíûå êîëåáàíèÿ
öåíû íà ðûíêàõ.
Òàê êàê ðèñê èìååò äâå ñòîðîíû: áëàãîïðèÿòíóþ è íåáëàãîïðèÿòíóþ,
òî çàäà÷àìè
õåäæèðîâàíèÿ ÿâëÿþòñÿ:
—
çàùèòà îò íåáëàãîïðèÿòíûõ öåíîâûõ èçìåíåíèé (îñíîâíàÿ);
—
ïîëó÷åíèå ïðèáûëè âñëåäñòâèå áëàãîïðèÿòíûõ öåíîâûõ èçìåíåíèé.
Íåîáõîäèìîñòü
â õåäæèðîâàíèè âîçíèêàåò, êîãäà ðèñê íåáëàãîïðèÿòíûõ
èçìåíåíèé áîëüøå ðèñêà áëàãîïðèÿòíûõ èçìåíåíèé è êîãäà íåáëàãîïðèÿòíûå
èçìåíåíèÿ îêàæóò ñèëüíîå âëèÿíèå íà äîõîäû îðãàíèçàöèè.
Ïðåæäå ÷åì îòâåòèòü íà êëþ÷åâîé âîïðîñ «õåäæèðîâàòü èëè íå õåäæèðî-
âàòü», êîìïàíèÿ äîëæíà îöåíèòü ñòåïåíü ñâîåé ïîäâåðæåííîñòè öåíîâîìó ðèñ-
êó. Ýòà ïîäâåðæåííîñòü èìååò ìåñòî ïðè âûïîëíåíèè ñëåäóþùèõ óñëîâèé:
öåíû íà èñõîäíûå ìàòåðèàëû (óñëóãè) èëè íà âûõîäíóþ ïðîäóêöèþ íå ÿâëÿ-
þòñÿ ïîñòîÿííûìè; îðãàíèçàöèÿ íå ìîæåò ïî ñâîåìó óñìîòðåíèþ óñòàíàâëè-
âàòü öåíû íà èñõîäíûå ìàòåðèàëû (óñëóãè); îðãàíèçàöèÿ íå ìîæåò ñâîáîäíî
óñòàíàâëèâàòü öåíû íà âûõîäíóþ ïðîäóêöèþ, ñîõðàíÿÿ ïðè ýòîì îáúåì ðåàëè-
çàöèè (â íàòóðàëüíîì âûðàæåíèè).
Ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû
1
êàê îäèí èç èíñòðóìåíòîâ õåäæèíãà ñóùåñòâóþò
íå âî âñåõ ñôåðàõ ïðîèçâîäñòâà è ôèíàíñîâ. Íî äàæå â òåõ îòðàñëÿõ, ãäå èìå-
þòñÿ ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû, ñòåïåíü èõ èñïîëüçîâàíèÿ çàâèñèò îò ñòðàòåãèè
ñíèæåíèÿ ðèñêà â êîíêðåòíîé îðãàíèçàöèè. Îðãàíèçàöèè, íå æåëàþùèå
èñïûòûâàòü ðèñê, èñïîëüçóþò ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû. Ðåæå èõ èñïîëüçóþò
îðãàíèçàöèè, äëÿ êîòîðûõ öèêëè÷íîñòü ðèñêà — ýòî ñâîåîáðàçíûé ñïîñîá
æèçíè èëè íà êîòîðûõ ñòîèìîñòü ñûðüÿ ÿâëÿåòñÿ íåçíà÷èòåëüíûì ôàêòîðîì
èçäåðæåê.
Îñíîâíûå ïðèíöèïû õåäæèðîâàíèÿ
. Ýôôåêòèâíàÿ ïðîãðàììà õåäæèðîâà
-
íèÿ íå ñòàâèò öåëüþ ïîëíîñòüþ óñòðàíèòü ðèñê; îíà ðàçðàáàòûâàåòñÿ äëÿ òîãî,
÷òîáû òðàíñôîðìèðîâàòü ðèñê èç íåïðèåìëåìûõ ôîðì â ïðèåìëåìûå. Ïðè
ïðèíÿòèè ðåøåíèÿ î õåäæèðîâàíèè èñïîëüçóåòñÿ ïðèíöèï îáîñíîâàíèÿ:
ïðåäîòâðàùàåìûå â ðåçóëüòàòå õåäæà ïîòåðè äîëæíû ïðåâûøàòü çàòðàòû
íà åãî îñóùåñòâëåíèå. Öåëüþ õåäæèðîâàíèÿ ÿâëÿåòñÿ äîñòèæåíèå îïòèìàëü
-
íîé ñòðóêòóðû ðèñêà, ò. å. ñîîòíîøåíèÿ ìåæäó ïðåèìóùåñòâàìè õåäæèðîâà
-
íèÿ è åãî ñòîèìîñòüþ.
298
Ãëàâà 8
1
Ôüþ÷åðñíûé êîíòðàêò — ýòî êîíòðàêò î êóïëå (ïðîäàæå) â îïðåäåëåííûé äåíü â áóäó
-
ùåì. Ïîêóïàòåëü íè÷åãî íå ïëàòèò ïðîäàâöó ïðè çàêëþ÷åíèè êîíòðàêòà, íî â êà÷åñòâå çà
-
ùèòû îò êðåäèòíîãî ðèñêà (ò. å. ðèñêà, ÷òî êîíòðàêò îêàæåòñÿ íåâûïîëíåííûì) è ïîêóïà
-
òåëü è ïðîäàâåö îòêðûâàþò äåíåæíûé äåïîçèò (ìàðæó) íà áèðæå.
Çíà÷åíèå õåäæèðîâàíèÿ â îáåñïå÷åíèè ñòàáèëüíîãî ðàçâèòèÿ: ñíèæåíèå
öåíîâîãî ðèñêà, ñâÿçàííîãî ñ çàêóïêàìè ñûðüÿ è ïîñòàâêîé ãîòîâîé ïðîäóê
-
öèè; õåäæèðîâàíèå ïðîöåíòíûõ ñòàâîê è îáìåííûõ êóðñîâ ñíèæàåò íåîïðåäå
-
ëåííîñòè áóäóùèõ ôèíàíñîâûõ ïîòîêîâ. Â ðåçóëüòàòå óìåíüøàþòñÿ êîëåáàíèÿ
ïðèáûëè è óëó÷øàåòñÿ óïðàâëÿåìîñòü ïðîèçâîäñòâîì. Õîðîøî ïîñòðîåííàÿ
ïðîãðàììà õåäæèðîâàíèÿ, ìèíèìèçèðóÿ ðèñêè, âûñâîáîæäàåò ðåñóðñû êîìïà
-
íèè è ïîìîãàåò óïðàâëåí÷åñêîìó ïåðñîíàëó ñîñðåäîòî÷èòüñÿ íà àñïåêòàõ áèç
-
íåñà, â êîòîðûõ êîìïàíèÿ èìååò êîíêóðåíòíîå ïðåèìóùåñòâî.  êîíå÷íîì
èòîãå õåäæèðîâàíèå óâåëè÷èâàåò êàïèòàë, óìåíüøàÿ ñòîèìîñòü èñïîëüçîâàíèÿ
ñðåäñòâ è ñòàáèëèçèðóÿ äîõîäû.
Õåäæ íå ïåðåñåêàåòñÿ ñ îáû÷íûìè õîçÿéñòâåííûìè îïåðàöèÿìè è ïîçâîëÿ
-
åò îáåñïå÷èòü ïîñòîÿííóþ çàùèòó öåíû áåç íåîáõîäèìîñòè ìåíÿòü ïîëèòèêó
çàïàñîâ èëè çàêëþ÷àòü äîëãîñðî÷íûå ôîðâàðäíûå êîíòðàêòû. Âî ìíîãèõ ñëó
-
÷àÿõ õåäæ îáëåã÷àåò ïðèâëå÷åíèå êðåäèòíûõ ðåñóðñîâ: áàíêè ó÷èòûâàþò çà
-
õåäæèðîâàííûå çàëîãè ïî áîëåå âûñîêîé ñòàâêå; ýòî æå îòíîñèòñÿ ê êîíòðàê
-
òàì íà ïîñòàâêó ãîòîâîé ïðîäóêöèè.
Îñíîâíûå èíñòðóìåíòû õåäæèðîâàíèÿ.
Îäíè è òå æå èíñòðóìåíòû èñïîëü-
çóþòñÿ è õåäæåðîì, è ôèíàíñîâûì ñïåêóëÿíòîì; ðàçíèöà òîëüêî â èõ íàçíà÷å-
íèè. Õåäæåð çàêëþ÷àåò ñäåëêó ñ öåëüþ ñíèæåíèÿ ðèñêà, ñâÿçàííîãî ñ âîçìîæ-
íûì äâèæåíèåì öåíû; ñïåêóëÿíò ñîçíàòåëüíî ïðèíèìàåò íà ñåáÿ ýòîò ðèñê,
ðàññ÷èòûâàÿ íà áëàãîïðèÿòíûé èñõîä.  çàâèñèìîñòè îò ôîðìû îðãàíèçàöèè
òîðãîâëè âñå èíñòðóìåíòû õåäæèðîâàíèÿ ìîæíî ðàçäåëèòü íà áèðæåâûå è âíå-
áèðæåâûå (ðèñ. 8.4, òàáë. 8.4).
Áèðæåâûå èíñòðóìåíòû
õåäæèðîâàíèÿ — ýòî òîâàðíûå ôüþ÷åðñû è îïöèî
-
íû íà íèõ. Òîðãîâëÿ ýòèìè èíñòðóìåíòàìè ïðîèçâîäèòñÿ íà ñïåöèàëèçèðî
-
âàííûõ òîðãîâûõ ïëîùàäêàõ (áèðæàõ); ñóùåñòâåííûì ìîìåíòîì ïðè ýòîì ÿâ
-
ëÿåòñÿ òî, ÷òî îäíîé èç ñòîðîí â êàæäîé ñäåëêå êóïëè-ïðîäàæè ÿâëÿåòñÿ ðàñ
-
÷åòíàÿ (êëèðèíãîâàÿ) ïàëàòà áèðæè, ãàðàíòèðóþùàÿ âûïîëíåíèå êàê ïðîäàâ
-
öîì, òàê è ïîêóïàòåëåì ñâîèõ îáÿçàòåëüñòâ. Îñíîâíûì òðåáîâàíèåì ê áèðæå
-
âûì òîâàðàì ÿâëÿåòñÿ âîçìîæíîñòü èõ ñòàíäàðòèçàöèè. Ê ñòàíäàðòèçèðóåìûì
òîâàðàì îòíîñÿòñÿ, â ïåðâóþ î÷åðåäü, íåôòü è íåôòåïðîäóêòû, ãàç, öâåòíûå
299
Ïðèíöèïû è ìåòîäû ðèñê-ìåíåäæìåíòà
Èíñòðóìåíòû õåäæèðîâàíèÿ
Áèðæåâûå
Âíåáèðæåâûå
Òîâàðíûå è ôèíàíñîâûå ôüþ÷åðñû
Îïöèîíû
Ôîðâàðäíûå êîíòðàêòû
Òîâàðíûå ñâîïû
Ðèñ. 8.4. Èíñòðóìåíòû õåäæèðîâàíèÿ
300
Ãëàâà 8
Òàáëèöà 8.4
Õàðàêòåðèñòèêà èíñòðóìåíòîâ õåäæèðîâàíèÿ
Èíñòðóìåíòû
Áèðæåâûå Âíåáèðæåâûå
Äîñòîèí
-
ñòâà
Âûñîêàÿ ëèêâèäíîñòü ðûíêà
(ïîçèöèÿ ìîæåò áûòü îòêðûòà è
ëèêâèäèðîâàíà â ëþáîé ìî
-
ìåíò);
âûñîêàÿ íàäåæíîñòü — êîíòð
-
àãåíòîì ïî êàæäîé ñäåëêå
âûñòóïàåò ðàñ÷åòíàÿ ïàëàòà
áèðæè;
ñðàâíèòåëüíî íèçêèå íàêëàä
-
íûå ðàñõîäû íà ñîâåðøåíèå
ñäåëêè;
äîñòóïíîñòü — ñ ïîìîùüþ
ñðåäñòâ òåëåêîììóíèêàöèè
òîðãîâëÿ íà áîëüøèíñòâå áèðæ
ìîæåò âåñòèñü èç ëþáîé òî÷êè
ïëàíåòû
 ìàêñèìàëüíîé ñòåïåíè ó÷è
-
òûâàþò òðåáîâàíèÿ êîíêðåòíî
-
ãî êëèåíòà íà òèï òîâàðà, ðàç
-
ìåð ïàðòèè è óñëîâèÿ ïîñòàâêè
Íåäîñòàò-
êè
Âåñüìà æåñòêèå îãðàíè÷åíèÿ
íà òèï òîâàðà, ðàçìåðû ïàðòèè,
óñëîâèÿ è ñðîê ïîñòàâêè
Íèçêàÿ ëèêâèäíîñòü ðûíêà —
ðàñòîðæåíèå ðàíåå çàêëþ÷åí-
íîé ñäåëêè ñîïðÿæåíî, êàê
ïðàâèëî, ñî çíà÷èòåëüíûìè ìà-
òåðèàëüíûìè èçäåðæêàìè;
çíà÷èòåëüíûå íàêëàäíûå ðàñ-
õîäû;
îãðàíè÷åíèÿ íà ìèíèìàëü
-
íûé ðàçìåð ïàðòèè;
ñëîæíîñòè ïîèñêà êîíòð
-
àãåíòà;
â ñëó÷àå çàêëþ÷åíèÿ ïðÿìûõ
ñäåëîê ìåæäó ïðîäàâöîì è ïî
-
êóïàòåëåì âîçíèêàåò ðèñê íå
-
âûïîëíåíèÿ ñòîðîíàìè ñâîèõ
îáÿçàòåëüñòâ.