Воеводина Н.В. Управление финансовыми рисками

Подождите немного. Документ загружается.

2. Эвристическое представление развития будущих событий: анализируются

факторы, от которых зависит доход;

3. Детерминистское представление - исключение случайностей.

Финансовый риск

Данный вид риска возникает по операциям на финансовых рынках. Так как

финансовый рынок имеет множество сегментов, то и сам риск подразделяется

на:

1. Валютный риск – риск потенциальных потерь (внезапной прибыли) при

изменении курсов валют. Этот риск называет еще как риск конвертирования –

риск, связанный с возможными изменениями курса обмена валюты.

2. Операционный риск. Этот вид риска вызывается непосредственно

осуществлением финансовых сделок. В основном под этим риском понимается

неопределенность в исчислении разницы между ценой покупки и продажи. А

правильнее сказать, неизвестно время, которое потребуется. Чтобы при покупке

финансового инструмента его цена изменилась до ожидаемого значения.

3. Кредитный риск – возникает при операциях с заемным капиталом.

Непосредственно риск вызван такими факторами, как:

1). Невозврат кредита;

2). Отзыв депозита раньше срока, установленного по договору;

3). Передача имущества в лизинг (репутация фирмы, ситуация в стране и

другое);

4). Факторинг – заблаговременная реализация портфеля долгосрочных

требований.

4. Процентный риск. Данный вид риска возникает при операциях на

финансовых рынках с инструментами, цена которых выражена нормой

процента. Кроме того, процентный риск свойственен банку, для которого

различают:

1). Позиционный риск – риск, который возникает в результате выдачи

кредита. В этом случае говорят, что у банка изменился размер кредитной

позиции – несовпадение между однородными активами и пассивами баланса

банка (однородность оценивается по срочности сделок и по объему).

2). Структурный риск – свойственен банку, когда мы оцениваем в целом

баланс от изменения ставок. Другими словами, оценивается разница между

всеми активами и пассивами банка.

Причины риска процентного риска в следующем:

• неточный выбор вида ставок при осуществлении той или иной

операции;

• недоучет в договоре оговорки об изменении ставок на внешних

рынках;

• изменение ставки рефинансирования;

• отсутствие у банка кредитной стратегии;

• неточное определение величины ставки – ошибка прогноза.

Рыночный риск

Рыночный риск связан с операциями с на фондовом рынке. Известно, что

доходность ценной бумаги зависит от таких факторов, как:

• цена покупки;

• цена продажи;

• промежуточные выплаты – дивиденды.

Также при операциях с ценными бумагами выделяют несистематический

риск – означает риск, связанный с покупкой акций определенной компании,

который можно значительно снизить, если диверсифицировать портфель

инвестора.

Коммерческий риск

Коммерческий риск возникает в результате деятельности финансовой и

предпринимательской. В сфере предпринимательства риск вызван такими

факторами как:

• изменения цен;

• неплатежеспособность покупателя;

• изменения спроса;

• изменения издержек производства.

В финансовой сфере коммерческий риск - это риск уменьшения финансовых

потоков от размещения активов (по пассивам этого риска не существует),

например, риск неплатежеспособности заемщика, неокупаемости проекта и

прочее.

Инвестиционный риск

Инвестиционный риск появляется при осуществлении инвестиционной

деятельности. Согласно закону об инвестициях, под ними понимается акт

вложения денежных средств в такие области как:

• инвестиции в основной капитал;

• инвестиции в создание запасов (резервы сырья, полуфабрикатов);

• инвестиции в инфраструктуру;

• инвестиции в оборудование долгосрочного пользования;

• государственные расходы на строительство;

• государственные расходы в земли и минеральные ресурсы;

• инвестиции в человеческий капитал;

• инвестиции в научные исследования, здравоохранение.

Инвестиционный риск выявляется в результате следующих действий:

а) оценки финансово-экономической способности проекта;

б) оценки организационно-технический потенциала;

в) определения задач для основных участников проекта;

г) структура управления проекта;

д) входе реализации и завершения проекта;

е) оценки качества выполнения проекта.

Тема 3 «Общие принципы управления рисками»

Введение

Прежде, чем говорить об управлении рисками, вспомним, что мы изучили

такие разделы как сущность и классификация рисков. Действительно, понять

природу риска и разновидности форм его проявления являются той базой,

которая дает возможность профессионально подойти к проблеме риска – с

точки зрения управления риском. Управление как элемент научного подхода к

решению практических задач неразрывно связан с опытом, накопленным в

результате хозяйственной практики.

Сложность управления – управления рисками в частности – заключается в

том, чтобы управляющий имел способность прогнозировать не только на

основе собственного опыта удачных или неудачных сделок, но имел

способность синтезировать любую информацию, включающую опыт других

компаний, на других рынках при схожих условиях. Управляющий должен

уметь своевременно воспроизводить доступную информацию, максимально

расширять этот доступ, рационально использовать финансы предприятия на

мероприятия по минимизации возможных рисков.

Текст лекции

Известен такой принцип управления риском: нельзя рисковать большим, чем

собственный капитал; нельзя рисковать многим ради малого; следует угадывать

последствия риска.

Таким образом, процесс управления риском можно разбить на 6 стадий:

1) определение цели;

2) выявление риска;

3) оценка риска;

4) выбор методов управления риском;

5) осуществление методов;

6) оценка результатов использования разработанных методов.

1. Определение цели сводится к обеспечению непрерывного хозяйственного

процесса в случае значительных убытков: защита от внешних воздействий

(поставщики, покупатели, конкуренция, государство, достижения НТР,

международные события) и оптимизация внутренних процессов, то есть поиска

факторов (основных причин) риска.

2. Выявление риска осуществляется путем сбора информации, финансовые

отчетности.

3. Оценка риска, включает качественный и количественный анализ.

4. Выбор методов управления риска зависит от особенностей отрасли

хозяйствования, формы присутствия на рынке, характера сделки, срочности

сделки. Выбор ограничен денежными средствами предприятия.

6. При оценки результатов использования разработанных методов на

практике необходима отлаженная система получения точной информации.

Для количественного анализа риска находят зависимость между размером

потерь и вероятностью их возникновения. Существует несколько методов

количественного анализа:

1. Наблюдение статистики потерь и прибыли, имеющих место в

определенный исторический период, определение темпов роста, прироста

изменения показателей и прогноз их изменения. Из общей теории статистики

распространенным является способ построения рядов динамики (моментных

или интервальных) и осуществление количественной оценки ряда (см.,

например, Общая теория статистики, Ефремова Е.Г.);

2. Метод экспертных оценок – реализуется путем обработки мнений опытных

предпринимателей и специалистов; источником таких оценок могут быть

аналитические статьи, публикации, выступления, заявления;

3. Метод чувствительной модели – предполагает выбор наиболее

чувствительного показателя к возникновению риска и по нему оценивается

влияние на доход (например, инфляция, спрос, предложение, курс рубля, объем

продаж, заказов, запасов, выпуск, сезонные изменения и другое).

Вообще, в экономической практике выделяют следующие основные методы

управления рисками:

1. Хеджирование;

2. Диверсификация;

3. Страхование.

4. Оптимизация.

Хеджирование – метод управления рисками, при котором сфера

деятельности предприятия или зависимость активов финансового портфеля

такова, что изменение конъюнктуры рынка влияет на эти активы (или спрос на

продукцию) обратно или никак.

Другими словами, чтобы снизить риск потенциальных убытков от

непредсказуемого изменения конъюнктуры рынка необходимо таким образом

расширять ассортимент продукции, сбыт которой по разному или никак не

зависит от изменения на одном сегменте рынка.

Или, чтобы снизить риск потенциальных убытков от непредсказуемого

изменения цена на финансовых рынках необходимо таким образом подбирать

финансовые активы, изменения цен на которые между собой либо никак не

связаны, либо связаны обратно.

Диверсификация.

1. Процесс превращения фирмы в группу компаний, занимающихся

выпуском различных продуктов. Побудительным мотивом для диверсификации

обычно является желание (или финансовые возможности) компании

расширяться за пределы границ существующих рынков и/или желание

уменьшить деловые и коммерческие риски за счет дополнительных «ног»,

новых опор, повышающих устойчивость фирмы.

Ради производства бумаги для профессионалов, восхваляющих или,

наоборот, проклинающих диверсификацию, были погублены тысячи гектаров

леса. Последний подведенный баланс мнений по данному вопросу оказался в

пользу его противников, что отнюдь не мешает повышению принадлежащей

конгломератам доли на всех рынках мира.

На практике наблюдают финансовые диверсификации:

60-е годы – получила распространение теория, согласно которой

руководители любой преуспевающей фирмы обязаны перераспределить

денежные средства между различными производствами корпорации,

ограничивая «потребление» тех, кто только требует денег, никогда их не

зарабатывает, в пользу подразделений, обладающих потенциалом для

завоевания лидирующей позиции на рынке, и, следовательно, для

долговременного обеспечения корпорации звонковой монетой. Однако

современные финансовые теории выдвигают много аргументов против

диверсификации; в них утверждается, что диверсифицировать инвестиции

должны акционеры, а не директора компаний; собственники должны иметь

широкий выбор из множество "занимающихся своим делом" компаний, а уж

они сами решат, куда вкладывать свои «кровные» деньги.

Навыки в управлении:

Некоторые диверсифицированные компании, такие, как Hanson, BTR, очень

хорошо умеют находить фирмы, имеющие потенциал повышения

эффективности работы, приобретают их, а затем преобразовывают

организационную структуру и методы работы новых подразделений, что

предопределяет улучшение экономических показателей их деятельности.

Диверсификация в этом случае представляет собой непрерывный процесс

покупки, приведения «в порядок» и продажи компаний в наиболее подходящий

для этого момент времени.

Основные деловые навыки и способности:

Компания может обладать знаниями и опытом, которые применимы не

только на каком-то определенном, а на любом рынке.

Не следует обманываться, воображая, что именно ваша компания наделена

широким спектром деловых способностей, которые позволят ей успешно

оперировать в новых сферах производства. В таких случаях, достаточно одного

взгляда, чтобы убедиться, что желаемое выдается за действительное. Успешная

диверсификация не связана с использованием принципа развития основных

деловых навыков. Если бы дело состояло только в этом, то компания,

например, специализирующая на производстве двигателей, не смогла бы

открывать лыжные курорты, переходить с производства продуктов питания на

детские игрушки.

2. Диверсификация инвестиций.

Это процесс минимизации рисков путем приобретения различных активов.

Анализ диверсификации акций позволяет сделать вывод о том, что

существенное снижение риска наблюдается при покупке всего 15 различных

видов акций (при условии, что они имеют низкий бетта-коэффициент).

Оптимизация (максимизация) прибыли.

Часто эти слова используют не к месту и неверно. Правомерно задавать три

вопроса:

1.Чьи прибыли? Многие ответят - доходы на акцию, так они

подталкивают акции вверх, что увеличивает капитал акционеров. Но

показателем «доходы на акцию» можно манипулировать, они вовсе не

обязательно обратятся в наличность, которая в конечном итоге только и имеет

значение.

2. За какой период времени? Собственники компании, акции которой

котируются на фондовой бирже, сегодня постоянно меняются. Каких

акционеров следует стремиться удовлетворить? Обладает ли цена акции в

следующем году большим приоритетом, чем цена акции через 30 лет? Для того,

чтобы поднять долгосрочные прибыли, могут потребоваться такие меры, как

инвестирование в увеличение доли рынка или снижение цен на продукцию, что

отрицательно скажется на краткосрочных прибылях.

3. Распространено мнение о том, что акционеры не единственные (и даже

не главные) доверители, об интересах которых должны в первую очередь

заботиться менеджеры. Не менее значительными могут быть интересы

клиентов и работников компаний.

В экономической практике также выделяют специализированные методы

управления риском:

1. Уклонение;

2. Предотвращение;

3. Минимизация;

4. Передача контроля за риском;

5. Принятие риска.

К универсальным методам управления риска также относят:

1. Передача части риска всем соискателям прибыли от данного проекта;

2. Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.

Для того, чтобы непосредственно перейти поэтапному процессу управления

рисками, необходимо классифицировать начальную информацию по типам

инвестирования и капитального вложения. Под начальной информацией мы

будем понимать необходимые статистические данные по компании - объекту

исследований и данные по развития внешних условий (макроэкономических,

отраслевых, конъюнктурных и другое).

Типы инвестирования бывают:

1. Вложение в реальные активы;

2. Вложения в денежные активы;

3. Вложения в незримые активы (лицензии, «ноу-хау», торговые знаки,

НИОКР, и другое).

Типы капитальных вложений бывают:

1. По требованию государственных органов (невыполнение экологических

норм, безопасности продукции или персонала);

2. Инвестиции для экономии текущих затрат, основной целью которых

является снижение издержек;

3. Вложения для сохранения позиций на рынке.

4. Инвестиции в повышение эффективности хозяйствования (обучении

персонала, перемещение производственных мощностей в другие регионы);

5. Инвестиции в расширение производства на базе существующих

производств;

Инвестиции в создании новых производств.

При количественной оценки степени риска выделяют области

допустимых значений риска:

Область безрисковых значений – вероятность получения «порогового»

значения рентабельности;

Область минимального значения – вероятность получения дохода от ценных

бумаг;

Область повышенного риска – угроза полной потери прибыли;

Область критического риска – вероятность недополучения выручки, когда

затраты приходится возвращать за счет собственных или заемных средств;

Недопустимый (катастрофический) риск – вероятность полного банкротства,

потеря всех инвестиций.

В управленческой деятельности предприятия можно выделить три категории

решений:

1.Стратегические;

2.Тактические;

3.Оперативные.

Стратегические подразделяются по элементам стратегии предприятия:

-планирование;

-прогнозирование;

-анализ.

Тактические решения разделяются по отдельным хозяйственным

мероприятиям и проектам.

Оперативные решения принимаются в процессе пошаговой реализации

проекта.

При различных категориях решений на практике возникают различные

риски. Так, риски, возникающие в процессе принятия стратегического решения,

бывают:

1. Риск по отношению к цели, на достижение которой направлено

инвестиционное решение;

2. Риск – как невозможность достичь выбранной цели;

3. Риск по причине объективно существующей неопределенности.

Параллельно с управленческой стратегией существуют различные модели

управления фирмой. Среди них выделяют такие модели как:

1. Модель несовершенной информации и модель несовершенных рынков

капиталов.

Несовершенство рынков и информации абсолютно, так как не существует

единодушного согласия по поводу хозяйственных или управленческих

решений.

Несовершенство информации может необоснованно способствовать эйфории

продаж или роста цен, когда участники рынка принимают на веру, например, не

проверенные слухи. Несовершенство информации также деформирует реакцию

участников рынка на изменения в политике государственного регулирования.

Деформация происходит через недостаток доверия к обещаниям правительства.

Несовершенство рынка капиталов отражается в том, что рыночная цена

капитала, формирующаяся в результате торгов не всегда связана с

действительным спросом на капитал со стороны производственного сектора.

Другими словами, цена на капитал на финансовых рынках может находится в

«зоне перекупленности» или «зоне перепроданности». Эти зоны возникают в

результате того, что капитал переоценен и недооценен по причине влияния

спекулятивных настроений. Однако нахождения цены в этих зонах не

продолжительно: через некоторое время цена выходит с этой зоны, что говорит

о снижении спекулятивной эйфории; второй вариант – цена устойчива в зоне и

представители производственного сектора вынуждены адаптировать

производственный цикл под эту цену.

2. Модель оптимизации объема продаж Баумоля. Модель основывается на

том, что менеджер имеет некоторую свободу в преследовании личных

интересов. Или это еще формулируется как максимизация дохода при условии

ограничения минимальной прибыли.

3. Подход Уильямсона – заключается в стремлении максимизировать

функцию полезности, определяемую по расходам на персонал, по

управленческому доходу и по величине прибыли.

4. Динамичная модель Марриса предполагает стремление менеджеров

максимизировать свою собственную полезность, определяемую в основном

темпов достигнутого роста, при условии ограничения возможности

установления контроля над фирмой.

ВЫВОД: из этих моделей ясно, что ключевая роль в мотивации

управленческих решений действительно принадлежит дифференциорованности

информации, которая доступна акционерам и менеджерам. Таким образом,

владельцы капитала не могут следить за действиями менеджеров, и им

приходится полагаться на схему мотивации менеджеров.

5. Модель – издержки перестройки. Капитальный запас свободно

перестраивается. Гибкость комбинации ресурсов для фирмы ограничена.

Инвестиции – процесс необратимый, но не полностью, так как существуют

рынки вторичного использования капитальных благ (рынки обязательств:

франчайзинг, форфейтинг, арбитраж, гарантии и другое). Издержки на

приспособление в период перестройки сосредотачивают внимание на двух

ключевых вопросах:

- времени осуществления инвестиций;

- роли ожиданий.

В результате мы получаем не только оптимальный уровень использования

капитала, но и временной интервал приспособлений.

6. Ожидание выбора политики. В общем случае последствия изменений в

налоговой политике, ожидаемые в краткосрочном периоде, состоят в том, что

инвестиции существенно сократятся раньше, чем, например, будут введены; а

незадолго до обмена субсидий будет наблюдаться рост инвестиций, за которым

последует немедленный спад ниже уровня, который был бы достигнут в ином

случае. Поэтому существенные последствия текущей налоговой политики

могут наблюдаться далеко за пределами текущего периода ее проведения.

ВЫВОД: правительство должно принимать в расчет ожидания фирм о

будущих изменениях при рассмотрении влияния налоговой политики.

7. Центральным моментом при рассмотрении ожиданий является

возможность понять, как они формируются. На сегодняшний день успешных

исследований нет.

Анализ налогообложения и инвестиций. Основная проблема эмпирического

анализа - касается определения предельных издержек на капитал после вычета

налога.

ВЫВОДЫ:

Существование элемента неопределенности поднимает вопрос о целях,

которые преследует фирма. Акционеры компании, представляющие разные

отрасли промышленности (разный режим налогообложения) имеют различные

представления в политике управления.

Разные точки зрения на будущее событие порождают разное отношение к

рискам. Этой проблемой занимались и пришли к выводу, что сложно

сформулировать удовлетворительную модель поведения

Фирмы, где акционеры имеют расходящиеся интересы и мнения.

Исключение: согласие по поводу того, что фирма должна максимизировать

прибыль. Степень неопределенности увеличивается по причине усиления

дивергенции интересов и мнений акционеров.

Тема 4 «Способы минимизации риска»

Введение

Общие принципы управления рисками, рассмотренные нами в разделе 3,

применимы к управлению рисками в разных областях народного хозяйства. Эти

принципы объединили в себе лучший опыт управления. Более этого, этот опыт

является универсальным. Однако на практике нам приходится решать узко

специализированные вопросы, принимать нетрадиционные решения в условиях

влияния множества факторов, появление которых случайно в большей степени,

закономерно – в меньшей. Поэтому общие принципы управления рисками не

всегда дают удовлетворительный ответ на решение текущих задач.

Для этого участникам рынка приходится приобретать опыт решения текущих

задач в условиях неопределенности. Эти знания не выходят за рамки отрасли,

региона, рынка и другое.

В настоящем разделе представлены знания, накопленные на практике при

решении специализированных задач по минимизации риска.

Управление финансовыми рисками.

Валютные риски относятся к управляемым рискам, то есть степень риска

полностью зависит от действий хозяйствующего субъекта, нежели от внешних

макроэкономических условий развития экономики или климатических условий.

Валютный риск не всегда может возникать, если ваша сделка связана с

курсом валюты или косвенно зависит от его изменения. Поэтому для

управления риском необходимо проанализировать вероятность его появления и

размер. Таким образом, для минимизации валютного риска следует сделать

следующие шаги:

1. Принять решение о необходимости специальных мер по страхованию

валютных рисков;

2. Выделить ту часть внешнеторгового контракта или кредитного соглашения

(открытую позицию), которая требует страхования;

3. После чего выбираются способ и методы страхования.

Методы минимизации риска:

1. Использование защитных оговорок: возможность изменения начальных

условий от инфляционных изменений, возможность изменения начальных

условий от задержек по поставке и другое.

2. Использование валютных оговорок: возможность изменения начальных

условий непосредственно от изменения курса той или иной валюты.

3. Использование многовалютных оговорок: учитывается динамика

нескольких валют, оговаривается возможность хеджирования (фьючерсы,

опционы, форварды).

Управление кредитными рисками

Кредитный риск всегда возникает, если ваша сделка связана с выдачей

кредита. Для управления этим риском необходимо постоянно анализировать

вероятность его появления и размер. Таким образом, для минимизации

кредитного риска следует сделать следующие шаги:

1. Оценить кредитоспособность заемщика;

2. Уменьшить размеры, выдаваемых кредитов одному заемщику;

3. Практиковать выдачу дисконтных кредитов (немедленное взимание

процентов при выдаче кредита);