Видяпин В.И., Добрынин А.И., Журавлёва Г.П., Тарасевич Л.С. Экономическая теория

Подождите немного. Документ загружается.

информацией, и потому обрекается на годы и десятилетия стагна-

ции.

Потребительские доходы и спрос в долларовом выражении ос-

таются заниженными, из-за чего уровень потребления населения

сохраняется на искусственно низком уровне. Заниженный валют-

ный курс способствует сохранению утечки капитала, препятствует

притоку зарубежных прямых и портфельных инвестиций, блокиру-

ет начало экономического роста. В этих условиях инструменты фи-

нансовой и монетарной политики должны быть подобраны так,

чтобы начали действовать факторы, влияющие на валютный курс.

Национальная валютная система является составной частью де-

нежной системы страны. Будучи относительно самостоятельной, она

выходит за национальные рамки. Особенности национальной ва-

лютной системы проявляются в ее следующих

элементах:'

законное платежное средство;

характер и степень обратимости;

валютный паритет;

режим функционирования национального валютного рынка, его

связь с международным: организационный, правовой и институ-

циональный аспекты.

Обратимость валюты, или ее конвертируемость, является важ-

ным параметром интеграции экономики в мировое хозяйство. Под

конвертируемостью понимают гарантированную возможность об-

мена национальной валюты на иностранные по реально складыва-

ющемуся на рынке валютному курсу.

Определяющим принципом при оценке характера обратимости

валют является степень валютных ограничений или их полное от-

сутствие. По определению МВФ, валютными ограничениями счи-

таются любые действия официальных инстанций, ведущие непо-

средственно к сужению возможностей, повышению издержек или

появлению неоправданных затяжек в осуществлении валютного

обмена и

платеже*й

по международным сделкам.

К наиболее распространенным формам валютных ограничений

относятся:

1. Множественность валютных курсов, когда правительство ус-

танавливает несколько разных обменных курсов национальной де-

нежной единицы в зависимости от типов внешнеэкономических

сделок. Например, торговля товарами осуществляется по одному

курсу, чаще всего фиксированному, а вывоз капиталов — по дру-

гому, рыночному. Целью такой политики является предотвращение

роста внутренних цен на импортируемые важные потребительские

товары, изолирование своей экономики от дестабилизирующих

внешних факторов, сохранение инвалютных резервов.

2. Использование клиринговых расчетов — двусторонних пла-

тежных соглашений. Ограничительная роль этого фактора заключа-

ется в том, что платежи, полученные от иностранного партнера, не

могут использоваться для приобретения товаров в другой стране.

681

3. Рационирование иностранной валюты.

4. Лицензирование и ограничение экспорта и импорта. Напри-

мер, в некоторых странах запрещен импорт дорогих автомобилей.

5. Специальные правила и

нормы

в области движения капиталов

и кредита — регламентирование иностранных инвестиций, вывоза

прибылей иностранными вкладчиками капитала и т.п. Внутренним

резидентам законодательно запрещается приобретать зарубежные

финансовые активы, недвижимость, открывать счета в иностран-

ных банках. Так, в России вывоз капитала резидентами требует со-

гласия Центрального банка.

Для

стран—членов

МВФ Уставом фонда запрещено вводить ог-

раничения по счету текущих операций без согласия фонда. Однако

на практике многие страны применяют ограничения на конверти-

руемость по текущим операциям с согласия или молчаливого нео-

добрения фонда. Согласно Уставу, странам не нужно соблюдать об-

ратимость по счету движения капиталов. Они могут самостоятельно

вводить ограничения.

В централизованно управляемой экономике предприятия не вы-

ходят самостоятельно на мировой рынок. В ней существует принцип

государственной монополии на внешнеэкономическую деятель-

ность, в том числе в валютной сфере. Он предполагает, что вся

валютная выручка поступает государству и затем распределяется в

соответствии с единым планом. Национальные валюты стран соци-

алистического лагеря не обращались на мировом валютном рынке.

Государство поддерживало фиксированный валютный курс для своей

внешнеэкономической деятельности с помощью административ-

ных мер. Официальный обменный курс расходился с курсом чер-

ного рынка. Разрыв (спред) обменного курса в СССР в 1988 г. со-

ставлял более 1000%. Величина спреда обменного курса показывает

степень конвертируемости валюты. Такой разрыв говорил о некон-

вертируемости валюты в СССР.

В рыночной экономике конвертируемость

валюты

нужна для по-

вышения эффективности и гибкости национальной экономики,

усиления ее открытости, взаимосвязи с мировым рынком. При этом

экономические агенты получают свободный доступ к иностранной

валюте, они могут выбирать между закупками товаров и услуг внут-

ри страны и за рубежом. Облегчается доступ к иностранной финан-

совой помощи и займам. В свою очередь, иностранные фирмы, по-

лучая возможность обменять свою валюту за рубли, могут покупать

на нашем рынке товары и услуги, финансовые активы.

Наличие ряда ограничений на движение валютных средств оз-

начает неконвертируемость валюты. Данное определение нечеткое,

это говорит о том, что конвертируемость — понятие относительное.

В экономической литературе различают свободно (полностью) кон-

вертируемую и

Частично

конвертируемую валюту. Валюта считается

свободно конвертируемой, если обменивать ее могут все обладате-

ли — национальные и иностранные предприятия и граждане и ис-

682

пользоваться она может во всех валютных операциях, торговых и

неторговых, текущих и капитальных. К свободно конвертируемым

валютам относятся денежные знаки США, Канады, Швейцарии,

Японии,

стран—членов

ЕС, Австралии, Новой Зеландии, Саудов-

ской Аравии, Объединенных Арабских Эмиратов, Омана, Малай-

зии, Сингапура, Гонконга, Бахрейна, Кирибати и Сейшельских

островов и др. Это либо страны с очень развитой и открытой эконо-

микой, либо основные нефтеэкспортеры, либо небольшие госу-

дарства, которые не обладают своей финансовой инфраструктурой

и служат

"гаванями"

для филиалов транснациональных банков.

Среди почти 160 членов МВФ национальная валюта 60 госу-

дарств полностью конвертируема. Только 6 из них (доллар США,

английский фунт стерлингов, марка ФРГ, японская иена, швей-

царский и французский франк) используются для большинства

международных расчетов, официальных резервов, определения ва-

лютного паритета и курса для других стран. Эти валюты называются

резервными или ключевыми. Для того чтобы валюта стала резерв-

ной, страна должна:

занимать лидирующее положение в мировом производстве, вза-

имном обмене результатами деятельности;

обладать значительными золотовалютными резервами;

иметь развитый финансовый рынок, в том числе инфраструктуру;

либерализовать внешнеэкономическую деятельность;

иметь исторически сложившийся опыт применения.

Частично обратимые валюты имеют те или иные ограничения

на виды операций. В основном ограничения накладываются по сче-

ту движения капитальных активов.

Нужно

различать

также понятия внутренней и внешней обрати-

мости валюты. Внутренняя обратимость — способность националь-

ной денежной единицы свободно обращаться в любые товары и

услуги на внутреннем рынке, а также обмениваться на другие ва-

люты для резидентов без ограничений. К резидентам относятся

физические лица, имеющие гражданство, и юридические лица,

официально зарегистрированные в данной стране. Внешняя обра-

тимость предполагает возможность для нерезидентов (юридических

лиц и граждан, имеющих официальную регистрацию в другой стра-

не) свободно обменивать данную национальную валюту на любую

иностранную по действующему валютному курсу. В случае действия

валютных ограничений валютное законодательство регулирует от-

ношения между резидентами и нерезидентами.

Конвертируемость — это по существу связь внутреннего и миро-

вого рынков через гибкий валютный курс национальной денежной

единицы при существующей свободе в торговле, движении капи-

талов и рабочей силы. После второй мировой войны только США

имели свободно конвертируемую валюту. С начала 60-х годов неко-

торые страны восстановили обратимость по текущим операциям.

683

На сегодняшний день только в 17 странах МВФ полностью отмене-

ны валютные ограничения.

Для введения конвертируемости валюты необходимы определен-

ные условия:

1. Наличие сбалансированного товарного и денежного рынка,

где удовлетворяется спрос обладателей валюты на товары и услуги,

свободное ценообразование.

2. Юридический и организационный режим свободного обмена

национальной валюты на иностранные, отсутствие валютных огра-

ничений для резидентов и нерезидентов.

3. Стабильность национальной денежно-кредитной и финансо-

вой системы, что предполагает низкие темпы инфляции, сокраще-

ние дефицита государственного бюджета.

4. Наличие мощного и конкурентоспособного экспорта, привле-

кательный инвестиционный климат, уменьшение дефицита пла-

тежного баланса.

В экономической литературе предлагаются два основных пути

достижения конвертируемости валюты. По первому варианту она

становится обратимой в результате предварительной стабилизации

экономики и финансов, как следствие роста производства и экс-

порта. По этому пути шли после второй мировой войны страны

Западной Европы в течение

10—15

лет. Поэтапный переход к обра-

тимости сопровождается меньшими социально-экономическими из-

держками.

По второму варианту конвертируемость наступает не как подго-

товленный результат, а как инструмент экономических преобразо-

ваний, часть мер

"шоковой

терапии"

по оздоровлению экономики

и финансов. При этом процесс образования валютного курса отда-

ется стихии рынка. Реформы обычно проводятся в периоды деста-

билизации экономики и сопровождаются резким снижением курса

национальной валюты и официальных резервов, отрицательным

сальдо платежного баланса, ростом внешней задолженности.

В обоих вариантах возникают проблемы соотношения допуска

на валютный рынок резидентов и нерезидентов, выбора между от-

меной ограничений по текущим и финансовым счетам платежного

баланса. Исходя из мировой практики, предпочтение отдается ино-

странным субъектам, а ограничения прежде всего снимаются по

текущим операциям.

Российская экономика пошла по второму пути. До проведения

рыночных реформ система установления курса рубля соответство-

вала его замкнутому, необратимому статусу. Базисный уровень офи-

циального, фиксированного курса рубля к свободно конвертируе-

мым валютам был установлен в 1961 г. исходя из паритета покупа-

тельной

силы. С 1977 г. курс рубля был "привязан" к

"корзине"

из

ведущих валют и корректировался в зависимости от движения их

валютных курсов на рынке. Однако официальный курс рубля не

отражал реального соотношения покупательных способностей ва-

684

лют, поэтому в расчетах использовались дифференцированные ва-

лютные коэффициенты — фактически множественные валютные

курсы, которые отражали соотношение внутренних и мировых цен

на различные виды товаров.

При переходе к обратимости национальной валюты разные ва-

лютные паритеты должны быть трансформированы в единый ва-

лютный курс, что является сложной задачей и требует приближе-

ния структуры внутренних цен к мировым.

В рамках общей реформы в России с конца 80-х годов проводит-

ся курс на либерализацию условий внешнеэкономической деятель-

ности, открыт доступ всем предприятиям на внешний рынок, на-

чалась замена административных рычагов управления (через кво-

ты, лицензии) экономическими (пошлины, налоги), Россия была

принята в МВФ и МБРР.

В соответствии с рекомендациями МВФ с 1 июля 1992 г. вместо

множественной системы обменных курсов рубля Центральный банк

России установил новый механизм формирования валютного кур-

са. Была введена котировка единого курса Центрального банка РФ,

используемого при расчетах доходов и расходов госбюджета, для

всех видов платежно-расчетных отношений государства с предпри-

ятиями и гражданами, а также для целей налогообложения и бух-

галтерского учета. Единый курс устанавливается непосредственно

на валютном рынке по итогам торгов на Московской межбанков-

ской валютной бирже.

Следующим этапом изменения механизма курсообразования ста-

ло проведение политики управляемого понижения курса рубля в

рамках валютного коридора. Этим достигается двоякая цель — по-

вышается конкурентоспособность экспортной продукции и гасится

инфляционная инерция. Официальный курс стал устанавливаться

ежедневно Центральным банком с учетом текущих темпов инфля-

ции и во взаимодействии с двумя десятками банков, на которые

приходится 75% валютного и финансового рынка в целом. Курс

определяется исходя из спроса и предложения на иностранную ва-

люту на межбанковском и биржевом валютных рынках, динамики

показателей инфляции и платежного баланса, состояния офици-

альных резервов, положения на международных валютных рынках.

Таким образом, можно говорить, что в России фактически суще-

ствует внутренняя конвертируемость рубля при частичном сохра-

нении валютных ограничений.

Обменный курс национальной валюты составляет центральный

объект валютной политики. В основу этой политики следует поло-

жить достижение стабильности рыночного валютного курса рубля,

для чего правительство предполагает использовать следующие меры:

снижение темпов прироста денежной массы, регулярные интервен-

ции Центрального банка на внутреннем валютном рынке, более де-

шевые займы МВФ и МБРР, создание условий для притока прямых

и портфельных иностранных инвестиций и другие источники.

685

С особой остротой встала также проблема организации опти-

мальной системы взаимных расчетов между со странами, чьи ва-

люты являются неконвертируемыми. Это относится в первую оче-

редь к проблеме задолженности и взаиморасчетов между Россией,

бывшими партнерами по СЭВ и республиками СССР. Первым ша-

гом на пути к организации системы многосторонних расчетов, в

частности между государствами СНГ, стало создание в январе 1993 г.

Межгосударственного банка. Расчеты, которые проходили через

банк, осуществлялись в рублях, эмитируемых Центральным бан-

ком РФ, а по клирингу — и в свободно конвертируемой и другой

валюте по соответствующему решению.

Развитие рыночной инфраструктуры в России привело к суще-

ственному изменению роли валютного рынка и значения валютного

курса как одного из важнейших макроэкономических параметров. На

первом этапе формирования рыночных отношений либерализация

цен, денежно-кредитная экспансия привели к галопирующей инф-

ляции. Сформировался стабильно высокий спрос на валюту как

средство защиты сбережений от инфляции. Доллар США выступал

в качестве относительно твердой валюты. Рыночный курс и поку-

пательная способность его повышались. Эта ситуация объяснялась

неразвитостью финансового рынка, низкой процентной ставкой,

отсутствием других инструментов, сопоставимых с твердыми инос-

транными валютами, для осуществления накоплений.

Политика Центрального банка, направленная на повышение ре-

альной ставки процента, развитие ликвидного рынка ценных бумаг —

как государственных, так и корпоративных, — привлечение инос-

транных инвесторов, постепенно уменьшила спрос на иностран-

ную валюту. На динамику валютного курса в настоящее время в

большей степени оказывают влияние среднесрочные факторы. К ним

относятся изменение темпов прироста денежной массы, темпов

инфляции, уровень дефицита государственного бюджета и спосо-

бы его покрытия. Таким образом, на первый план выдвигаются не

специфические инструменты валютной политики (валютные ин-

тервенции, ограничения и регулирование режима обмена), а об-

щие меры монетарной и фискальной политики, направленные на

стабилизацию экономики.

Стабилизации валютного курса способствует быстрое развитие

валютного рынка. Это проявляется в росте объема операций и их

характера, расширении круга валют, по которым осуществляются

сделки. Наблюдается ускоренный процесс структуризации валют-

ного рынка. В настоящее время сформировались три основных эле-

мента валютного рынка:

биржевой межбанковский валютный рынок;

внебиржевой межбанковский валютный рынок;

фьючерсный валютный рынок.

Биржевой

межбанковский

валютный рынок обслуживает в ос-

новном внешнеэкономические операции. В результате торгов на

686

биржевом рынке формируется валютный курс, являющийся базой

как для официального курса рубля, так и для внебиржевого рынка.

Развитие валютного рынка вширь привело к увеличению доли ре-

гиональных валютных бирж в биржевом обороте и сокращению доли

ММВБ.

Развитие внебиржевого валютного рынка связано с ростом рын-

ка межбанковских кредитов в иностранной валюте. Взаимосвязь

биржевого и внебиржевого межбанковских валютных рынков про-

ходит по линии колебаний объема совершаемых операций. В перио-

ды относительно стабильной экономической ситуации возрастает

роль внебиржевого рынка, поскольку в этих условиях активизиру-

ется сектор межбанковских кредитов.

В экономически развитых странах подавляющая часть объема ва-

лютных операций приходится на сделки фьючерсного валютного

рынка. В России его размеры уступают межбанковским валютным

рынкам. Основным фактором, препятствующим его развитию, яв-

ляется финансовая нестабильность. Частые неожиданные измене-

ния процентных ставок, проблемы с исполнением государственно-

го бюджета, политическая нестабильность сохраняют инфляцион-

ные ожидания. Это отражается на объеме сделок и цене контрактов

на фьючерсном валютном рынке.

Очередным шагом на пути достижения полной конвертируемо-

сти рубля стало введение "валютного коридора" летом 1995 г. Изме-

нение валютного курса в пределах верхней и нижней границ спо-

собствовало росту предсказуемости и стабильности валютного рынка.

Он стал выполнять присущую ему роль связующего механизма между

национальным и мировым хозяйством. Спрос и предложение валю-

ты в большей степени стали определяться состоянием внешних рас-

четов России, и в первую очередь сальдо по счету текущих опера-

ций платежного баланса. Однако относительно стабильный валют-

ный курс в условиях продолжающегося роста цен в стране приводит

к завышению реального обменного курса. Как уже было показано,

завышенный реальный обменный курс препятствует экспорту то-

варов и услуг. Долгосрочное использование такой валютной поли-

тики ставит перед экспортерами проблему поддержания конкурен-

тоспособности за счет снижения издержек и повышения качества

продукции. Для ее решения требуются значительные инвестиции и

время. В краткосрочном периоде острота вопроса может быть снята

с помощью различных форм субсидирования экспорта и протекци-

онистской

политики.

Опыт финансовой стабилизации в Германии в 1920-х годах по-

казал, что использование аналогичных способов стабилизации на-

циональной валюты приводит к разорению громадного числа пред-

приятий экспортной ориентации. Высокая рентабельность данного

сектора экономики в дореформенный период объяснялась получе-

нием "легких" прибылей за счет снижения курса национальной

валюты. Подобная практика тормозила введение новых технологий,

687

более экономичных способов производства, повышение конкурен-

тоспособности национальной продукции на мировом рынке.

В современных условиях валютный курс может использоваться

как инструмент структурной перестройки

.экономики.

Относитель-

ная стабильность российского рубля не дает возможности финан-

сово-кредитным институтам зарабатывать легкие деньги на валют-

ных спекуляциях. Поэтому они вынуждены переориентироваться на

рынки государственных и корпоративных ценных бумаг. Рост инве-

стиций в реальный сектор экономики ознаменует начало экономи-

ческого роста в стране.

4. Международная валютная система

Международная валютная система является формой организа-

ции международных валютных отношений, связанных с развитием

мирового хозяйства. Под ней понимается совокупность денежных

отношений, опосредствующих стихийно сложившуюся и/или зак-

репленную законодательно

международными

соглашениями систе-

му институтов, правил и методов осуществления международных

расчетов. Мировая валютная система находится в постоянном раз-

витии. Несоответствие элементов мировой валютной системы объек-

тивным условиям мировой экономики приводит к кризису старого

и созданию нового порядка, обеспечивающего относительную ва-

лютную стабилизацию.

Мировая валютная система тесно связана с национальными, но

не тождественна им. Она включает следующие элементы:

определение основных международных платежных и расчетных

средств;

режимы валютных паритетов и валютных курсов;

условия конвертируемости валют;

межгосударственное регулирование валютных отношений;

международные финансовые и кредитные институты, осуществ-

ляющие регулирование данной сферы.

В процессе исторического развития мировая валютная система

принимает конкретно-исторические формы. В экономической лите-

ратуре за критерии периодизации принимается вид денег, который

функционирует в качестве мировых. Как уже отмечалось, первой

исторической формой мировой валютной системы, стихийно сфор-

мировавшейся в середине XIX в., после промышленной револю-

ции, явилась система золотого стандарта. Золотой стандарт как орга-

низация национальной денежной системы на монометаллических

началах зародился в начале XIX в. в Англии. После Парижской кон-

ференции в 1867 г. он стал международной денежной системой. Си-

стема золотого стандарта основана на следующих условиях:

в обращении находятся золотые монеты, являющиеся главной

формой денег, все остальные формы денег были разменны на зо-

688

лото по номиналу. Страна устанавливает определенное золотое со-

держание своей денежной единицы;

денежное предложение в стране непосредственно связано с объе-

мом официального золотого запаса, который является главным ре-

зервом мировых денег, международных платежных средств;

осуществляется свободный экспорт и импорт золота. При золо-

том стандарте валютный курс устанавливается на основе золотого

содержания валют — золотого паритета. Например, золотое содержа-

ние фунта стерлингов — 0,25 унции золота, а доллара — 0,05 унции.

Тогда валютный курс устанавливается на уровне: 1 ф.ст. = 5 дол. Ва-

лютный курс мог отклоняться от золотого паритета в небольших

пределах (+1%), в рамках так называемых золотых точек, опреде-

ляемых расходами на упаковку, транспортировку золота между стра-

нами, его страхование. Золотомонетный стандарт действовал отно-

сительно эффективно до первой мировой войны в условиях функ-

ционирования рыночного механизма выравнивания платежного

баланса и валютного курса.

Урезанными формами золотого стандарта, введенными после

первой мировой войны, были золотослитковый стандарт, при ко-

тором нет обращения золотых монет и центральные банки обмени-

вают банкноты только на золотые слитки стандартного веса (около

12,5 кг), а также золотодевизный стандарт. Последний был юриди-

чески оформлен международным соглашением на Генуэзской меж-

дународной экономической конференции в 1922 г. Отличительной

особенностью последнего было то, что центральные банки обме-

нивают свои банкноты не на золото, а на иностранную валюту,

которая считалась разменной на золото. Суть этих разновидностей

золотого стандарта в том, что золото почти полностью изымалось

из внутреннего обращения и концентрировалось в руках государ-

ства как мировые деньги.

Достоинства золотого стандарта заключались в стабильности ва-

лютных курсов, что способствует торговле, снижает риск, а также

в том, что Й.Шумпетер назвал "миражем автоматизма", когда си-

стема сама себя регулирует, что было важно до создания условий

развитого централизованного регулирования. Предложение денег и

уровень цен в любой стране зависели от предложения золота. От-

крытие новых крупных месторождений

долота

приводило к росту

количества денег и уровня цен во всех странах, применявших золо-

той стандарт. Стабилизация добычи золота оказывала дефляцион-

ное воздействие на цены. Механизм регулирования при системе зо-

лотого стандарта был достаточно жестким, эмиссия банкнот огра-

ничивалась как раз в те периоды, когда хозяйство остро нуждалось

в деньгах. Таким образом, недостатком золотого стандарта является

отказ от самостоятельной денежной политики и необходимость дер-

жать большие резервы в золоте, что было не под силу многим стра-

нам. Нехватка золота и неравномерность распределения золотых

запасов (в конце 20-х годов

всего золота капиталистических стран

23 «Экономическая теория»

ОоУ

оказались сосредоточены в США и Франции) парализовали нацио-

нальные денежные системы и затруднили международные расчеты.

В 30-е годы в результате валютных

ройн

и девальваций многих

валют, упадка международного кредита, введения всякого рода ог-

раничений торговли и платежей, мирового экономического кризи-

са произошел отход от золотого стандарта. Международную валют-

ную систему, построенную на золотодевизном стандарте, охватил

кризис, который продолжался с 1929 по 1936 г.

Принципы создания новой международной валютной системы

были заложены на конференции 44 государств в 1944 г. в Бреттон-

Вудсе (штат Нью-Гэмпшир, США). Решения Бреттон-Вудской кон-

ференции заключались в следующем:

1. Были созданы Международный валютный фонд и Междуна-

родный банк реконструкции и развития — международные валют-

но-финансовые организации, задачей которых является регулиро-

вание финансовых отношений стран — членов новой системы.

2. Был установлен золотодевизный стандарт. В его основе лежали

золото и две резервные валюты — доллар США и английский фунт

стерлингов. По мере развития Бреттон-Вудской системы утвердил-

ся долларовый стандарт, поскольку именно американские нацио-

нальные деньги стали использоваться в качестве мировых.

3. Золото

восстанавливалось

в роли измерителя международной

стоимости денежных единиц. Была установлена официальная цена

золота — 35 дол. за тройскую унцию. Каждая страна — член системы

должна была установить золотое или долларовое содержание своей

денежной единицы. Золото продолжало использоваться как между-

народное платежное средство. Казначейство США обязалось прода-

вать золото иностранным центральным банкам за доллары по офи-

циальной цене. Частные лица не могли конвертировать национальные

валюты в монетарное золото.

4. Все страны обязались поддерживать твердый курс своей валю-

ты к доллару. Для его поддержания центральные банки были обяза-

ны использовать валютные интервенции. Для покрытия дефицита

платежного баланса страна могла осуществлять продажу своего зо-

лотого запаса, стабилизационного фонда иностранной валюты или

взять заем у МВФ.

Страны—участники

МВФ образовали фонд меж-

дународных резервов. Резервный вклад каждой страны состоял из

25% золота, долларов и 75% национальной валюты страны. Размер

его зависел от объема национального дохода страны, численности

населения и размеров торговли.

Если курс валюты падал и страна была не в состоянии его со-

хранить, то должна была проводиться девальвация (свыше 10% —

с разрешения МВФ). Напротив, если курс валюты повышался (из-

за активного сальдо платежного баланса), то страна обязана была

ревальвировать свою валюту.

Использование в качестве международных валютных резервов

доллара США отражало тот факт, что Соединенные Штаты имели

690