Вайсман Е.Д. Практикум по финансовому менеджменту. Часть 1

Подождите немного. Документ загружается.

Менеджеры Акционеры Кредиторы

Анализ производственной дея-

тельности:

•

Валовая рентабельность обо-

рота;

Чистая рентабельность оборо-

та;

Анализ операционных затрат;

Операционный рычаг;

Сравнительный анализ.

Прибыльность:

Рентабельность собст-

венного капитала;

Рентабельность ак-

ционерного капитала;

Прибыль на акцию;

Денежный поток на

акцию;

Повышение цены ак-

ции;

Анализ инвестицион-

ной стоимости бизнеса

для акционера.

Ликвидность:

Коэффициент текущей

ликвидности;

Коэффициент быстрой

ликвидности;

Ликвидационная стои-

мость фирмы.

Доходность (рентабельность

активов):

•

Рентабельность активов;

Рентабельность чистых акти-

вов;

Обоснование инвестиционных

проектов;

Денежный поток на инвести-

ции.

Рыночные показатели:

Мультипликатор до-

ходов = Цена Ак-

ции/Прибыль на ак-

цию;

Соотношение рыноч-

ной и балансовой

стоимости акции.

Обслуживание долга:

Коэффициент покрытия

процентов = Оператив-

ная прибыль/Проценты;

Анализ денежных пото-

ков.

Управление ресурсами:

•

Оборачиваемость активов;

Управление оборотным капи-

талом;

Оборачиваемость товарно-

материальных запасов;

Характеристики дебиторской

задолженности;

Характеристики кредиторской

задолженности;

Эффективность использова-

ния трудовых ресурсов.

Распределение прибы-

ли:

Дивиденды на акцию;

Текущая доходность

(Дивиденды/Цена ак-

ции);

Коэффициенты выплат

дивидендов (Дивиден-

ды/Прибыль).

Финансовый леверидж:

Соотношение заемного

и собственно капитала;

Компромисс между

риском и вознагражде-

нием.

Рис. 21. Примеры наборов актуальных показателей для различных категорий

пользователей

3.5. Комплексная оценка финансового состояния (табл. 2-4)

Таблица 2

Состояние показателей первого класса

Тенденции Улучшение Стабильность Ухудшение

Соответствие нормативам 1 2 3

Нормальные значения I I.1 I.2 I.3

Значения не соответствуют

нормативным

II II.1 II.2 II.3

Таблица 3

Состояние показателей второго класса

Состояние Балл

Улучшение 1

Стабильность 2

Ухудшение 3

Таблица 4

Сопоставление состояний показателей первого и второго класса

Состояние показателей

первого класса

Состояние показателей

второго класса

Оценка финансового состояния

I.1

I.2

Отлично

Отлично, хорошо

I.3

II.1

Хорошо

Хорошо, удовлетворительно

II.2

II.3

Удовлетворительно, неудовлетворительно

Неудовлетворительно

Пятифакторная модель прогнозирования банкротства

(Z – счет Альтмана, или индекс Альтмана):

Z = 1,2К

об

+ 1,4К

нп

+ 3,3К

+ 0,6К

рс

+ 1,0К

от

где К

об

– доля оборотных средств (текущих активов) в активах, т.е. отношение

оборотного капитала к общей сумме активов; К

нп

– рентабельность активов, т.е.

отношение нераспределенной прибыли (чистая прибыль за вычетом дивидендов)

к общей сумме активов; К

– рентабельность активов, т.е. отношение прибыли до

выплаты процентов и налогов к общей сумме активов; К

рс

– соотношение между

рыночной стоимостью собственного капитала предприятия и заемным капиталом,

т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала (суммарная рыночная

стоимость акций предприятия) к обязательствам (заемному капиталу) в целом;

от

– отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации (без НДС и ак-

цизов) к общей сумме активов.

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным ста-

тистической выборки и составило 2,675.

4. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

Сущность, цели и методы финансового планирования. Виды финансовых пла-

нов. Метод процента от продаж. Бюджетирование. Состав бюджета, последова-

тельность его разработки. Основные бюджетные документы. Финансовое плани-

рование в условиях неопределенности. Модель экономического роста.

4.1. Сущность, цели и методы финансового планирования

Система планов предприятия:

стратегические – 10-15 лет −

−

долговременные – 5-10 лет

среднесрочные – 3 года

краткосрочные – 1 год

оперативные – менее 1 года

Финансовое планирование направленно на то, чтобы предприятие в своей дея-

тельности наиболее экономично и с максимальным доходом использовало свои

ресурсы с учетом возможностей рынка (рис. 22).

Финансовый план описывает финансовую стратегию организации и прогнози-

рует результаты ее деятельности. По структуре финансовый план включает в себя

прогнозные формы финансовой отчетности, планируемые объемы инвестиций и

информацию об источниках финансирования.

Долгосрочный финансовый план связан с изменениями долгосрочных активов

и структуры капитала предприятия. В нем рассматриваются инвестиционные воз-

можности и варианты их финансирования.

Краткосрочный финансовый план (бюджет) связан с изменениями оборотных

активов и текущих обязательств, особое внимание уделяется денежным средст-

вам.

Отправной точкой финансового планирования является прогноз продаж и со-

ответствующих им расходов, конечной целью – расчет потребностей во внешнем

финансировании.

Существует два основных метода финансового планирования:

метод процента от продаж (метод формулы);

бюджетный метод.

текущее финансовое

положение предприятия

финансовая

стратегия

конъюнктура

рынка

экономическая

ситуация и тен-

денции

развития отрасли

ресурсы

предприятия

финансовый

план

финансовые последствия

управленческих решений в

других сферах

ранее принятые долгосроч-

ные решения (обязательст-

ва компании)

Рис. 22. Факторы, учитываемые при финансовом планировании

4.2. Финансовое прогнозирование

Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового

планирования (бюджетирования) и осуществляется с использованием метода про-

цента от продаж.

Метод процента от продаж основан на допущении, что при изменении выруч-

ки значения переменных затрат, текущих активов и текущих обязательств изме-

няются прямо пропорционально объему реализации; изменение внеоборотных ак-

тивов зависит от загрузки и степени износа; сумма долгосрочных обязательств не

меняется, а собственный капитал возрастает на величину нераспределенной при-

были.

Существует три разновидности данного метода:

метод «пробки» (составление прогностического баланса) (рис. 23); −

−

метод формулы (аналитический);

метод прогнозирования на основе денежных потоков.

ВОА

ТА

СК

НПр

ДП

КрП

+ ΔКрП, %

+ ΔВОА, %

+ ΔНПр, %

+ ΔТА, %

ВОА

ТА

СК

НПр

КрП

недостаток

финансирования

(«пробка»)

+ ΔQ, %

КрП

ДП

НПр

СК

ТА

ВОА

+ ΔНПр,%

+ ΔКрП, %

+ ΔТА, %

КрП

ДП

НПр

СК

ВОА

ТА

+ ΔQ, %

А А

избыток

финансирования

(«пробка»)

Рис. 23. Метод «пробки»

−

Метод формулы:

ПВФ = (А

/В

) * ΔВ – (П

/В

) * ΔВ – ROS

* В

пл

* (1 – d

);

где А

– фактическое значение активов, изменяющихся с изменением объема про-

даж; П

– фактическое значение пассивов, спонтанно изменяющихся с изменени-

ем объема продаж; В

– фактическое значение объема продаж; ΔВ – изменение

объема продаж в абсолютном выражении; ROS –чистая рентабельность продаж;

d – фактический коэффициент выплаты дивидендов.

Метод прогнозирования на основе денежных потоков:

Изменяемые элементы денежного потока:

уменьшение: прирост текущих и внеоборотных активов;

увеличение: прирост нераспределенной прибыли и краткосрочных пассивов.

Пример

Выручка предприятия за отчетный период – 20 тыс. руб., рентабельность про-

даж – 5%, доля чистой прибыли, выплачиваемая в виде дивидендов – 50%. Пред-

приятие планирует увеличить объемы реализации на 20%. Рассчитать потреб-

ность в дополнительном финансировании при условии, что производственные

мощности предприятия загружены не полностью и для увеличения прироста про-

даж не требуется увеличения внеоборотных активов. Баланс отчетного периода

дан в табл. 5.

Таблица 5

Баланс (в тыс. руб.)

Отчетный период Прогнозный период

Актив

Внеоборотные активы

Оборотные активы

Итого:

2,5

4,5

7,0

Пассив

Уставный капитал

Нераспределенная прибыль

Долгосрочные пассивы

Краткосрочные пассивы

Итого:

2,3

1,2

2,5

1,0

7,0

Модель экономического роста компании.

Экономический рост компании – это показатель того максимума продаж, которого может достичь компания, не

изменяя прочие показатели, характеризующие ее финансово-хозяйственную деятельность.

= =

1 –

К – поправочный коэффициент, обеспечивающий переход от прибыли от реализации к чистой прибыли

реализации от Прибыль

прибыль) на налога Ставка - 1 ( кредитам) по процентов Сумма - реализации от Прибыль (

Коэффициент

устойчивого

роста

Реинвестированная

прибыль

Собственный

капитал

Коэффициент

реинвестирования

Рентабельность

собственного

капитала

Коэффициент

устойчивого

роста

Прибыль от

реализации

Выручка от

реализации

Выручка от

реализации

Среднегодовая

стоимость активов

в чистой

Среднегодовая

стоимость активов

Среднегодовая

величина собственного

капитала

Доля дивидендов

прибыли

характеристика

дивидендной

политики

характеристика финансо-

вого положения (финансо-

вой зависимости)

характеристика эффективности

производственной деятельности

и положения на рынке

Оценка экономического роста компании на основе показателя чистых активов.

Чистые активы – разность между суммой всех активов и текущими обязатель-

ствами. Показывает, какая часть активов профинансирована за счет постоянного

капитала. Используется при анализе долгосрочной эффективности деятельности

предприятия.

4.3. Бюджетирование

Финансовый план представляет собой документ, количественно характери-

зующий маркетинговые, производственные и финансовые цели предприятия на

определенный период и увязывающий его доходы и расходы.

Бюджетный метод предполагает разработку годового финансового плана

предприятия, который подразделяется на текущий (операционный) бюджет и фи-

нансовый бюджет.

Бюджет является инструментом планирования, управления и контроля финан-

совых результатов и денежных потоков предприятия.

В операционном бюджете отражают планируемые операции на предстоящий

год. В процессе его подготовки прогнозируемые продажи и объемы производства

трансформируются в оценки доходов и расходов для каждого из действующих

подразделений.

Финансовый бюджет отражает основные финансовые решения, предполагае-

мые источники финансирования и направления их использования.

Процедура разработки бюджета (рис. 24.):

•

разработка планов продаж и составление смет в функциональных подразде-

лениях и отделах;

обсуждение смет с вышестоящим руководством, их анализ, составление и

координация;

утверждение бюджета как документа, обязательного для исполнения.

Коэффициент

устойчивого

роста

Прибыль от

реализации

Выручка от

реализации

Выручка от

реализации

Чистые

активы

* *

Чистые

активы

Собственный

капитал

Доля дивидендов

в чистой прибыли

1 –

Диагностика

состояния

предприятия

Предложения

по

бюджету

Формирование

бюджета

Согласование

корректировка

Утверждение

бюджета

Внедрение,

исполнение

Рис. 24. Процедура разработки бюджета

Пример

Определить объемы закупок материалов на два месяца (март – апрель). Запасы

готовой продукции на конец каждого месяца – 25% объема продаж следующего

месяца, незавершенное производство отсутствует, запас материалов на конец ка-

ждого месяца – 50% потребности следующего месяца. На единицу готовой про-

дукции по норме расхода необходимо 4 ед. материала типа А по цене 9 у.е. за

единицу и 5 ед. материала типа В по цене 7 у.е. за единицу.

Прогноз сбыта:

март – 12200 ед.

апрель – 10400 ед.

май – 9800 ед.

июнь – 10000 ед.

Решение представить в табл. 6, 7, 8.

Таблица 6

Бюджет производства

Показатели март апрель май

−

продажи

запас на конец

месяца

запас на начало

месяца

объем производ-

ства

Таблица 7

Бюджет закупок материала А

март апрель май

−

потребность для

производства

запас на конец

месяца

запас на начало

месяца

закупки, ед.

цена за ед.

закупки, у. е.

Таблица 8

Бюджет закупок материала В

март апрель май

−

потребность для

производства

запас на конец

месяца

запас на начало

месяца

закупки, ед.

цена за ед.

закупки, у. е.