Вайсман Е.Д., Гончар Е.А. Финансовый менеджмент. Сборник задач

Подождите немного. Документ загружается.

Таблица 4.3

Исходные данные

Показатель Фирма 1 Фирма 2

Собственные средства, млн. руб. 20,0 10,0

Заемные средства, млн. руб. 15,0 10,0

Финансовые издержки, млн. руб. 3,5 0,5

НРЭИ, млн. руб. 8,2 4,0

Ставка налога на прибыль в до-

лях

1/3 1/3

Задача 4.5

Предприятие рассматривает возможность увеличения заемных средств на 20%.

Используя данные, представленные в табл. 4.4, определите насколько возрастет

рентабельность собственных средств, если СРСП и ЭР останутся на прежнем

уровне?

Таблица 4.4

Исходные данные

Показатель Значение

Собственные средства, тыс. рублей 3500

Заемные средства, тыс. рублей 2005

Экономическая рентабельность, % 12,5

СРСП, % 10,0

Ставка налога на прибыль, % 33,0

Задача 4.7

Оценить экономическую целесообразность привлечения кредита в размере 800

тыс. рублей по ставке 38% в год. Ожидается, что НРЭИ не изменится.

Данные для расчетов приведены в табл 4.5.

Таблица 4.5

Исходные данные

Показатель Значение

Собственные средства, тыс. рублей 3000

Заемные средства, тыс. рублей 3500

НРЭИ, тыс. рублей 2280

СРСП до получения кредита, % 34

Ставка налога на прибыль, % 30

Задача 4.8

Какой кредит следует взять фирме, чтобы достичь эффекта финансового рыча-

га 6%? В настоящее время суммы используемых заемных и собственных средств

одинаковы, размер актива 8900 тыс. рублей, экономическая рентабельность 15%,

СРСП 8%,ставка налога на прибыль 24%. Ожидается, что СРСП останется на

прежнем уровне, НРЭИ возрастет пропорционально росту активов.

Задача 4.9

Предприятие использует 4000 рублей заемных средств и платит по ним 18%

годовых, НРЭИ равен 1670 рублей, коэффициент финансирования 0,8.

Предприятие выиграло тендер на получение государственного кредита в сум-

ме 1000 рублей по ставке 5% в год. C использованием кредита ожидается увели-

чение НРЭИ до 2240 рублей.

Рассчитать уровень эффекта финансового рычага до и после получения креди-

та и приращение

к рентабельности собственных средств, если ставка налогообло-

жения прибыли 30%.

Задача 4.10

Известно, что НРЭИ фирмы за период составил 1500 рублей, СРСП =10%, до-

ля заемных средств в пассивах 0,2.

Рассматривается возможность получения нового кредита по той же ставке, при

этом доля заемных средств в пассивах возрастет до 0,35 и прогнозируется рост

НРЭИ на 20%.

Рассчитайте пороговое значение суммы активов, при котором заимствование

на таких условиях выгодно.

Задача 4.11

Прибыль на обыкновенную акцию составляет 100 рублей. Сила действия фи-

нансового рычага (вторая концепция) равна 2,05. Какова станет прибыль в расчете

на акцию при росте экономической рентабельности с 12% до 15% при неизмен-

ном объеме актива, равном 10000 рублей?

Задача 4.12

Как изменится прибыль на акцию при возрастании НРЭИ с 5000$ до

5500$, если известно, что проценты за кредит, относимые на себестоимость, со-

ставляют 1200$?

5. Сопряженный эффект действия операционного и фи-

нансового рычагов

Теоретические положения

• Действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса

постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости пред-

приятия, генерирует

предпринимательский риск. Это риск, связанный с кон-

кретным бизнесом в его рыночной нише.

•

Действие финансового рычага, показывающее чувствительность чистой

прибыли на акцию к изменению НРЭИ, генерирует

финансовый риск. Это риск,

связанный со структурой пассивов.

•

Для оценки совокупного риска предприятия рассчитывают сопряженный

эффект действия этих двух сил (эффект совместного действия рычагов, ЭСД):

=⋅

−

=⋅=

НРЭИ

ВМ

ПСНРЭИ

НРЭИ

ЭФРСОРЭСД

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

+⋅+=

ПС

, (5.1)

где PF – прибыль до уплаты налога (после выплаты всех остальных плате-

жей, включая проценты за кредит).

Уровень сопряженного эффекта показывает, на сколько процентов изменится

чистая прибыль на обыкновенную акцию при изменении объема продаж на 1 %.

 Чистая прибыль на акцию при заданном проценте изменения выручки:

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛

⋅+=

100%

ΔВ

ЭСД1

наст

ЧП

буд

ЧП

, (5.2)

где

буд

ЧП

- чистая прибыль на акцию в будущем периоде;

наст

ЧП

- чистая прибыль на акцию в настоящем периоде;

ΔВ

- ожидаемое изменение выручки в процентах к выручке текущего перио-

да.

Задачи и ситуации

Задача 5.1

Определить сопряженный эффект действия операционного и финансового ры-

чагов для фирмы по следующим данным (табл.5.1)

Таблица 5.1

Исходные данные

Показатель Значение

Цена единицы продукции, тыс. рублей 4,0

Переменные затраты на единицу продукции, тыс. рублей 2,0

Постоянные затраты, млн. рублей 30

Сумма процентов по кредитам, относимых на себестоимость,

млн. рублей

Объем продаж, млн. рублей 100

Как изменится чистая прибыль на акцию при увеличении выручки

на 5%?

В настоящее время чистая прибыль на акцию – 100 руб.

Задача 5.2

Прибыль на акцию составляет 120 рублей. В предстоящем периоде планирует-

ся увеличение продаж на 5%. За отчетный год продано 10000 штук изделий по

цене 25 рублей, переменные затраты на единицу 11 рублей, постоянные затраты 8

рублей на одно изделие. Используется 400 тысяч рублей заемных средств, по ним

платится 25% годовых.

Рассчитайте прогнозный уровень чистой прибыли на акцию в предстоящем

периоде.

Задача 5.3

В последние годы цены и объемы продаж фирмы ”Эверест” были стабильны и

держались на уровне 10 тысяч кондиционеров в год по цене 5 тыс. рублей. Удель-

ные переменные издержки равны 2,6 тыс. рублей, удельные постоянные издержки

– 600 рублей. Эти показатели и были заложены в бюджет продаж на 2005 год.

Планировалось также взять краткосрочный кредит в

размере 5 млн. рублей под

20% годовых (ставка рефинансирования Центробанка 13%). Размер чистой при-

были на акцию в 2004 году составил 50 рублей.

Однако в связи с благоприятной конъюнктурой и расширением рыночного

сегмента в 2005 году было продано 13 тысяч штук кондиционеров по цене 4850

рублей. Кредит был взят и использован, как и планировалось.

Оцените динамику совокупного риска.

Рассчитайте размер чистой прибыли на

акцию в 2005 году.

Задача 5.4

Компания Soft Drinks продает 500 000 бутылок прохладительных напитков в

год. Производство каждой бутылки связано с переменными издержками – 0,25

долл., цена продажи – 0,45 долл. Постоянные издержки, связанные с основной

деятельностью, 50000 долл. Компания выплачивает проценты по долговым обяза-

тельствам – 6000 долл. и дивиденды по привилегированным акциям – 2400 долл.

Ставка налога на прибыль – 40%.

Определить уровень операционного, финансового и сопряженного рычагов

при данном объеме продаж. Если продажи составят 600 000 бутылок, как изме-

нится прибыль компании?

Определить точку безубыточности без учета и с учетом финансовых издержек.

Задача 5.5

Возможные варинты финансирования инвестиционного проекта представлены

в табл.5.2

Таблица 5.2

Варианты финансирования проекта

План А План Б

Облигационный заем 80 000 долл. под 9% 150 000 долл. под 10%

Привилегированные акции

8000 акций, дивиденд

3 долл. на акцию

4000 акций, дивиденд

3,5 долл. на акцию

Количество обыкновенных

акций

20 000 шт. 23 000 шт.

Ожидаемая прибыль до выплаты процентов и налога 40 000 долл., ставка на-

лога на прибыль 50%. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются

из чистой прибыли.

Определить прибыль на одну акцию в соответствии с каждым планом; размер

прибыли до выплаты процентов и налога, необходимой для покрытия финансовых

издержек; точку безразличия. Выбрать предпочтительный вариант финансирова-

ния.

6. Управление оборотным капиталом

Теоретические положения

• В финансовом менеджменте разработаны приемы управления отдельными

элементами текущих активов, а также комплексного управления оборотными ак-

тивами и краткосрочными пассивами.

•

Денежный поток – разница между денежными поступлениями и выплатами

за период, равен сумме чистой прибыли и амортизационных отчислений.

•

Существует 2 метода конструирования денежного потока: прямой и кос-

венный.

•

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам

предприятия.

•

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых

результатах. Потоки денежных средств рассматриваются по трем видам деятель-

ности: основной, инвестиционной и финансовой.

•

Расчет денежного потока косвенным методом:

ДС

= ДС

+ (ПДС

-ВДС

) + (ПДС

-ВДС

) + (ПДС

-ВДС

), (6.1)

где ДС

- остаток денежных средств в балансе на конец периода;

ДС

– остаток денежных средств в балансе на начало периода;

ПДС – поступления денежных средств за период (по каждому виду дея-

тельности);

ВДС – выбытия денежных средств за период (по каждому виду деятельно-

сти);

о, и, ф – виды деятельности: основная, инвестиционная, финансовая.

•

Собственные оборотные средства (собственный оборотный капитал, рабочий

капитал, функционирующий капитал, СОС)– часть текущих активов, профинансирован-

ная собственными источниками и долгосрочными займами.

•

Методы расчета величины собственных оборотных средств:

Расчет “сверху”:

СОС = СК + ДП – ВОА, (6.2)

где СК – собственный капитал;

ВОА – внеоборотные активы;

ДП – долгосрочные пассивы.

Расчет “снизу”:

СОС = ТА – ТП, (6.3)

где ТА – текущие активы;

ТП – текущие пассивы.

•

Текущие финансовые потребности (ТФП) – часть чистых оборотных

активов, не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами, ни

кредиторской задолженностью.

ТФП = СОС – ДС = Запасы + ДЗ – КЗ,

(6.4)

где ДС – денежные средства;

ДЗ – краткосрочная дебиторская задолженность (до 1 года);

КЗ – краткосрочная кредиторская задолженность.

ТФП можно исчислять в рублях, в процентах к обороту, во времени отно-

сительно оборота.

•

Средняя длительность оборота оборотных средств ( финансовый цикл,

ФЦ ) – время, необходимое для превращения средств, вложенных в запасы и дебитор-

скую задолженность, в деньги на счете:

ФЦ = ПОЗ + ПОДЗ – ПОКЗ, (6.5)

где ПОЗ – период оборачиваемости запасов;

ПОДЗ – период оборачиваемости дебиторской задолженности (по поку-

пателям);

ПОКЗ – период оборачиваемости кредиторской задолженности (по по-

ставщикам).

• Операционный цикл (ОЦ) – время, в течение которого средства иммобили-

зованы в запасах и дебиторской задолженности:

ОЦ = ПОЗ + ПОДЗ.

(6.6)

•

Управление дебиторской задолженностью проводится путем либерализа-

ции кредитной политики (увеличения длительности отсрочки платежа) и (или) введени-

ем скидок.

•

При выборе варианта кредитной политики рассчитывается ожидаемый

прирост продаж и следующее за ним увеличение прибыли. Эта величина сопоставляется

с приростом дебиторской задолженности (и значит, увеличением безнадежных долгов) и

упущенной выгодой от того, что наши средства вложены в счета дебиторов. На основе

полученных в результате расчетов данных принимается управленческое решение.

•

Вложения в счета дебиторов (ВДЗ):

ПОДЗROS)(1

360

ВДЗ ⋅−⋅=

, (6.7)

где В – годовой объем реализации,

ROS – рентабельность продаж.

Период оборачиваемости дебиторской задолженности берется в днях.

•

Упущенная выгода (вследствие инвестиций в дебиторскую задолженность,

УВ):

НПВДЗУВ ⋅=

, (6.8)

где НП – требуемая норма прибыли на капитал.

•

В случае введения скидки сопоставляется ожидаемый прирост выручки и

величина скидки, а также другие потери, понесенные при ее введении.

•

Цена отказа от скидки (ЦОС):

360

100

С100%

ЦОС

−

⋅⋅

−

(6.9)

где С – процент скидки,

– период отсрочки платежа для клиентов,

– срок действия скидки.

•

Инкассация – процедура превращения дебиторской задолженности в де-

нежные средства.

•

Коэффициент инкассации (КИ) показывает, какая доля дебиторской за-

долженности определенного возраста гасится в анализируемом периоде (см. тему 1

«Финансовое планирование»).

•

Расчет необходимого объема финансовых средств, авансируемых в форми-

рование запасов товарно-материальных ценностей

, осуществляется путем определе-

ния потребности в отдельных видах запасов с помощью математических моделей.

•

Расчет оптимальной партии поставки, при которой совокупные текущие

затраты по обслуживанию запасов минимальны (

уравнение Уилсона):

ТЗ

З2

партии

ОР

⋅⋅

, (6.10)

где

партии

ОР

- оптимальный размер партии поставки;

- необходимый объем закупки товара (сырья, материалов) за период;

ТЗ

- текущие затраты по размещению заказа и доставке;

ТЗ

- текущие затраты по хранению единицы запасов.

•

Управление денежными активами подразумевает расчет оптимальной

суммы денежных средств на основе математических моделей.

•

Сумма возможного срочного вложения (СВ):

факт

пред

ДС

прогноз

ВСВ ⋅=

, (6.11)

где В

прогноз

- прогнозируемая выручка в предстоящем периоде,

ДС

пред

– среднее сальдо на расчетном счете за аналогичный период про-

шлого года (период равен предполагаемому сроку вложения),

факт – фактическая выручка в отчетном периоде.

Задачи и ситуации

Задача 6.1

По данным баланса (табл.6.1) и отчета о финансовых результатах (табл. 6.2)

АО "Электросталь"за 2005 год рассчитайте косвенным методом денежный поток.

Таблица 6.1

Баланс ( в тыс. руб.)

Активы

1-й

квартал

2-й

квартал

Пассивы

1-й

квартал

2-й

квартал

1.Внеоборотные

активы, в т.ч.

79 158 78 579 1. Собственный

капитал, в т.ч.

77 192 76 795

Основные средст-

ва

77 488 76 864 Уставный капитал 61 61

Нематериальные

активы

2 1 Добавочный капи-

тал

78 043 78 043

Незавершенное

строительство

1 175 1 207 Целевые поступле-

ния

51 51

Окончание табл.6.1

Активы

1-й

квартал

2-й

квартал

Пассивы

1-й

квартал

2-й

квартал

Долгосрочные

финансовые вложе-

ния

486 500

Прочие активы 7 7

Реинвестированная

прибыль (непокрытый

убыток)

-963 -1360

2.Текущие ак-

тивы, в т.ч.

6 317 8 900 2. Текущие пасси-

вы,

в т.ч.

8 283 10 684

Запасы 1 708 3 285 Краткосрочные

кредиты

200 200

Дебиторская за-

долженность

4 423 5 430 Кредиторская за-

долженность

6 876 9 277

Краткосрочные

финансовые вложе-

ния

150 150

Денежные сред-

ства

2 1

Прочие кратко-

срочные активы

34 34

Прочие текущие

пассивы

1 207 1 207

Баланс 85 475 87 479 Баланс 85 475 87 479

Таблица 6.2

Отчет о финансовых результатах, в тыс. рублей

Показатель 2-й квартал 1999 года

Выручка 7110

(-) Операционные затраты 5434

(=) Операционная прибыль 1676

(+) Внеоперационные доходы 1289

(-) Внеоперационные расходы 1304

(=) НРЭИ 1661

(-) Проценты за кредит 0

(=) Прибыль до выплаты налогов 1661

(-) Налоги 1496

(=) Чистая прибыль 165

(-) Дивиденды 0

(-) Прочее использование прибыли 562

(=)Реинвестированная прибыль -397

Задача 6.2

В бюджет продаж фирмы на предстоящий период заложена следующая ин-

формация (табл. 6.3).

Таблица 6.3

Информация о продажах

Месяц Прогнозируемая выручка от продаж

в кредит, тыс. руб.

Январь 2500

Февраль 2810

Март 3250

Апрель 3580

Май 3650

Июнь 3300

В декабре было продано в кредит продукции на 2200 тыс. рублей.

В течение 30 дней инкассируется 51% дебиторской задолженности,

60 дней – 76%, 90 дней – 91%, 120 дней – 96%, остальное составляют безнадеж-

ные долги.

Рассчитайте, какую сумму дебиторской задолженности предприятие получит

от своих должников во втором квартале текущего года, если бюджет продаж бу-

дет выполнен. В каком размере необходимо создать

резерв по сомнительным дол-

гам для рассматриваемого периода?

Задача 6.3

Структура дебиторской задолженности АО "Марс" представлена в табл.6.4

Таблица 6.4

Информация о дебиторской задолженности (в тыс. руб.)

Дата Показатель

1.05 1.06 1.07 1.08 1.09

Отгрузка 2050 2560 2690 2900 3100

Дебиторская задолженность, в т.ч. 2547 2355 3185 3209 3584

со сроком возникновения до 30

дней

1315 1429 1505 1731 1819

со сроком возникновения от 30 до

60 дней

607 711 839 950 824

со сроком возникновения более 60

дней

625 210 641 528 941

Планируемая выручка в октябре составляет 3890 тыс. руб. Используя коэффи-

циенты инкассации, рассчитайте средний ожидаемый объем дебиторской задол-

женности возраста до 30 дней и от 30 до 60 дней в октябре.