Учебно-методический комплекс - Финансовый менеджмент
Подождите немного. Документ загружается.
, где
С
нп
– ставка налога на прибыль;
Р
а
– рентабельность активов;
С
пк
– средняя ставка процента за кредит;
ССЗК – средневзвешенная стоимость заемного капитала;
ЗК – величина заемного капитала;
СК – величина собственного капитала.
Выделение трех составляющих эффекта финансового рычага позволяет
целенаправленно управлять им в процессе финансовой деятельности
организации.
Налоговый корректор (1 – С
нп
) – показывает, в какой степени
проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня
налогообложения прибыли.
Дифференциал финансового рычага (Р
а
– С
пк
) – главное условие
достижения положительного эффекта от использования заемных средств.
Положительный эффект достигается в том случае, когда дифференциал
положительный, т. е. уровень прибыли, получаемый от использования
активов (экономическая рентабельность), больше чем расходы по
привлечению и обслуживанию заемных средств, т.е. когда рентабельность
активов выше средневзвешенной цены заемных средств.
Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК) усиливает положительный
или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При
положительном значении последнего, любое увеличение коэффициента
финансового рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности
собственного капитала, а при отрицательном его значении – увеличение
коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему
снижению рентабельности собственного капитала.
Подумайте над вопросами:
1. Каковы источники увеличения собственного капитала?
2. Каковы способы увеличения собственного капитала?
3. Каков состав собственного капитала организации?
4. Какова экономическая сущность и назначение резервного капитала
организации?
5. В каких случаях организация вынуждена увеличивать собственный
капитал?
6. Каковы цель и задачи управления собственным капиталом
организации?
7. Каковы задачи дивидендной политики организации?
8. Каковы типы дивидендной политики организации?
9. Каковы задачи эмиссионной политики организации?
10. Каковы источники привлечения и формы заемного капитала?
11. С какой целью организация вынуждена привлекать заемный
капитал?
12. Каковы цель и задачи управления долгосрочными обязательствами
организации?
13. Каковы основные виды долгосрочного финансирования
организации?
14. Какие факторы оказывают влияние на структуру и величину
обязательств организации?
15. Каковы особенности форм долгосрочного банковского
кредитования?
16. Каковы преимущества и недостатки облигационного займа при
финансировании деятельности организации?
17. Каковы цель и задачи управления краткосрочными обязательствами
организации?
18. Каковы принципы формирования политики финансирования
активов организации?
19. Каковы эффективные формы краткосрочного финансирования
деятельности организации?
20. Каковы традиционные и нетрадиционные инструменты
краткосрочного финансирования?
21. В чем заключается экономическое содержание факторинга?
22. Сравните особенности факторинга и кредита?
23. Каковы основные источники формирования капитала организации?
24. Какие факторы оказывают влияние на структуру капитала?
25. Какие факторы оказывают влияние на формирование цены
собственного и заемного капитала?
26. Каковы принципы формирования структуры капитала?
27. Как осуществляется оценка стоимости (определение цены)
функционирующего собственного капитала?
28. Как осуществляется оценка стоимости (определение цены)
функционирующего заемного капитала?
29. За счет каких процедур достигается минимизаций цены
функционирующего капитала?
30. В чем состоит экономический смысл финансового рычага?
31. В чем проявляется эффект финансового рычага?
Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих
понятиях
q Собственный капитал
q Добавочный капитал
q Резервный капитал
q Нераспределенная прибыль
q Капитализация
q Эмиссионная политика
q Дивидендная политика
q Источники капитала и формы привлечения капитала
q Заем
q Ссуда
q Кредит
q Банковский кредит
q Товарный кредит
q Коммерческий кредит
q Бюджетный кредит
q Налоговый кредит
q Облигационный займ
q Синдицированный кредит
q Вексельный кредит
q Финансовый и возвратный лизинг
q Факторинг
q Стоимость капитала
q Цена капитала
q Структура капитала
q Предельная и средневзвешенная стоимость капитала
q Финансовый рычаг
q Эффект финансового рычага
Практическое задание №1
Практическое задание №2
Практическое задание №3
Тема 4. Управление собственным капиталом
Тесты
1. Источниками собственного капитала являются средства,
полученные от выпуска:
а) акций;
б) облигаций;
в) векселей;
г) сертификатов.
2. Чистые активы - это:
а) показатель прибыльности активов;
б) показатель рентабельности инвестиций;
в) реальный собственный капитал предприятия;
г) оборотные активы.
3. Основной внутренний источник пополнения собственного
капитала:
а) эмиссия акций;
б) эмиссия облигаций;
в) эмиссия векселей;
г) нераспределенная прибыль.
4. Эмиссионный доход увеличивает одну из следующих статей
пассива баланса:
а) уставный капитал;
б) добавочный капитал;
в) резервный капитал;
г) нераспределенная прибыль.
5. Средства резервного капитала могут быть использованы:
а) на покрытие убытков;
б) пополнение уставного капитала;
в) на выплату дивидендов;
г) на погашение облигаций.
6. Дивидендная политика - это:
а) определение форм выплаты дивидендов;
б) распределение выплат дивидендов между владельцами
обыкновенных и привилегированных акций;
в) разработка оптимальной пропорции между потреблением прибыли
и реинвестированием ее в активы предприятия;
г) определение размера выплаты дивидендов.
7. Право на участие в управлении деятельностью акционерного
общества предоставляет:
а) облигация;
б) обыкновенная акция;
в) привилегированная акция;
г) вексель акционерного общества.
8. В соответствии с российским законодательством выплата
дивидендов для акционерного общества - это:
а) право;
б) обязанность;
в) необходимость;
г) ответственность.
9. Дивиденд – это способ получения дохода:
а) по акциям;
б) по облигациям;
в) по чекам;
г) по векселям.
10. Согласно российскому законодательству дивиденды могут
выплачиваться:
а) только деньгами;
б) только имуществом;
в) деньгами и акциями;
г) деньгами, акциями и другим имуществом.
Задания с решениями
Задание 1.
Уставный капитал акционерного общества составляет 1500 тыс. руб.,
добавочный капитал 28 000 тыс. руб. Стоимость чистых активов равна 16 000
тыс. руб., а величина резервного фонда — 150 тыс. руб. В повестку дня
предстоящего годового собрания акционеров предполагается включить
вопрос об увеличении уставного капитала путем увеличения номинальной
стоимости акций за счет собственных источников средств (в данном случае
за счет добавочного капитала).
Можно ли на увеличение уставного капитала направить всю сумму
добавочного капитала общества?
Решение.
В соответствии с российским законодательством увеличение уставного
капитала акционерного общества путем увеличения номинальной стоимости
акций осуществляется только за счет имущества общества.
Сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счет
имущества общества, не должна превышать разницу между стоимостью
чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда.
В нашем случае максимальная сумма, на которую может быть увеличен
уставный капитал за счет имущества общества, составит: 16 000 — (1500 +
150) = 14 350 тыс. руб., так как именно на эту величину стоимость чистых
активов АО превышает суммарную стоимость его уставного капитала и
резервного фонда.
Уставный капитал определяет минимальный размер имущества
общества, гарантирующего соблюдение интересов его кредиторов. Поэтому
он должен быть обеспечен имуществом, свободным от обязательств, т.е.
собственным капиталом. Величина чистых активов (метод расчета которых
также определен законодательством) фактически и определяет размер
собственного капитала общества.
Закономерен вопрос – действует ли эта законодательная норма по
отношению к обществам с ограниченной ответственностью? Несмотря на то,
что законодательство по отношению к ООО менее регламентировано, чем по
АО, в данном случае сумма, на которую увеличивается уставный капитал
общества с ограниченной ответственностью за счет имущества общества,
также не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов
общества и суммой уставного капитала и резервного фонда.
Задание 2.
Стоимость чистых активов акционерного общества составляет 2504
тыс. руб., уставный капитал — 2000 тыс. руб. Уставный капитал состоит из
2000 акций номинальной стоимостью 1000 руб. каждая. Резервный фонд
составляет 130 тыс. руб., рыночная стоимость акции — 2750 руб. Повесткой
дня собрания акционеров предусмотрено решение вопроса о приобретении
(выкупе) 10 % акций общества. Можно ли принять такое решение?
Решение.
На момент принятия решения стоимость чистых активов превышает
сумму уставного капитала и резервного фонда, т. е. 2504 тыс. руб. > (2000
тыс. руб. + 130 тыс. руб.). Это соответствует требованиям законодательства.
Однако необходимо учесть, что на приобретение акций будут
затрачены денежные средства, т. е. уменьшатся чистые активы общества.
В нашем случае, если на приобретение акций затратить 550 тыс. руб.
(200 * 2750 руб.), то стоимость чистых активов соответственно уменьшится и
составит 1954 тыс. руб. (2504 тыс. руб. – 550 тыс. руб.). В итоге она станет
меньше суммы уставного капитала и резервного фонда: 1954 тыс. руб. <
(2000 тыс. руб. + 130 тыс. руб.).
Поэтому необходимо отложить рассмотрение вопроса о приобретении
размещенных акций, вернувшись к нему после соответствующего
увеличения стоимости чистых активов общества.
Задание 3.
Акционерный капитал компании – 1млн. обыкновенных акций по 100
руб. каждая. Согласно последней отчетности чистая прибыль компании
составила 30,2 млн. руб. в том числе 9 млн. руб. объявлено к выплате в виде
дивидендов. Рыночная цена акции – 129 руб. Определите основные
показатели, характеризующие дивидендную политику акционерного
общества.
Решение.
При анализе дивидендной политики используют ряд показателей.
Прибыль на одну акцию:
Этот показатель влияет на рыночную цену акции и характеризует
инвестиционную привлекательность предприятия.
Дивидендная доходность акции:
или 7%
Этот показатель характеризует интенсивность возврата капитала,
вложенного в акции предприятия.
Дивидендный выход:
Этот коэффициент показывает, какая часть чистой прибыли
израсходована на выплату дивидендов.
Ценность акции:
Этот коэффициент является индикатором спроса на акции и
показывает, сколько согласны платить инвесторы за один рубль прибыли на
акцию.
Задание 4.
Подсчитайте коэффициент финансовой независимости ОАО до и после
выплаты дивидендов наличными в сумме 800 тыс. руб. Имеются следующие
данные из пассива баланса: уставный капитал – 2000, добавочный капитал –
3600, резервный капитал – 200, нераспределенная прибыль – 2100, кредит
банка – 1900, кредиторская задолженность – 800, задолженность бюджету –
400. Все суммы в тыс. руб.
Решение.
Коэффициент финансовой независимости до выплаты дивидендов:
Выплата дивидендов осуществляется из чистой прибыли. Таким
образом, и числитель, и знаменатель уменьшатся на одну и ту же величину –
800 тыс. руб.
Коэффициент финансовой независимости после выплаты дивидендов:
Выплата дивидендов наличными уменьшает величину прибыли,
остающейся в распоряжении общества, что ведет к снижению суммы
собственного капитала, и соответственно понижается коэффициент
финансовой независимости.
Задание 5.
Составьте баланс после выплаты дивидендов наличными 10% на
привилегированную акцию и 30 руб. на обыкновенную акцию. Имеются
следующие данные из баланса: основные средства – 1500, запасы – 1000,
дебиторская задолженность – 600, денежные средства – 450, резервный