Учебно-методический комплекс - Финансовый менеджмент

Подождите немного. Документ загружается.

Чтобы выбрать наиболее выгодный вариант финансирования,

необходимо сравнить условия кредитования.

а) Предприятие может взять кредит в банке, закупить товар без

надбавки к цене, но в этом случае возникают расходы по уплате процентов.

Годовая ставка процента за банковский кредит равна 18 % (1,5*12).

б) Можно закупить товар с отсрочкой платежа, но по более высокой

цене.

В пересчете на годовые это составит: (3*360)/50 = 21,6%.

Вариант с банковским кредитованием предпочтителен для

предприятия.

Задание 5.

Выберите наиболее выгодный вариант финансирования товарных

запасов для предприятия:

а) Банковский кредит 1 млн. руб. на 3 месяца под 14% годовых.

б) Товарный кредит на ту же сумму, срок отсрочки платежа 90 дней,

при немедленном платеже предоставляется скидка – 4%.

Решение.

В отличие от предыдущей задачи здесь предлагается не надбавка к

цене за отсрочку платежа, а скидка за немедленный платеж. По сути это одно

и тоже, это лишь две разные формы товарного кредита. В западной практике

чаще применяется скидка за немедленный платеж, в российской – надбавка к

цене за отсрочку платежа.

Кроме того, в предыдущей задаче сравнение производилось исходя из

процентной ставки, однако зачастую необходимо располагать и

абсолютными величинами расходов.

а) Сумма процентов по банковскому кредиту: 1000000*0,14*90/360 =

35 тыс. руб.

б) Сумма процентов по товарному кредиту: 1000000*4 = 40 тыс. руб.

Предприятию выгоднее получить кредит в банке и произвести

немедленный платеж, получив скидку к цене 4%.

Задания для самостоятельного решения

Задание 1.

Вексель на сумму 18000 тыс. руб., выданный 14 мая и сроком

погашения 20 ноября этого же года, был учтен в банке 10 октября по учетной

ставке 35% годовых. На номинальную стоимость векселя предусматривалось

начисление простых процентов по процентной ставке 25% годовых. Найдите

сумму, полученную векселедержателем при условии, что год високосный.

Задание 2.

Выберите наиболее выгодный вариант финансирования товарных

запасов для предприятия:

а) Банковский кредит 1 млн. руб. на 2 месяца под 2% в месяц.

б) Товарный кредит на ту же сумму, срок отсрочки платежа 45 дней,

надбавка к цене за отсрочку платежа – 3%.

Задание 3.

Выберите наиболее выгодный вариант финансирования товарных

запасов для предприятия:

а) Банковский кредит 1 млн. руб. на 3 месяца под 15% годовых.

б) Товарный кредит на ту же сумму, срок отсрочки платежа 90 дней,

при немедленном платеже предоставляется скидка – 5%.

Задание 4.

Насколько больше заплатит за товар предприятие, воспользовавшись

коммерческим кредитом в сумме 4 млн. руб. и, отказавшись от скидки,

предоставляемой на условиях «2/10 net 30»?

Задание 5.

Предприятие имеет возможность привлечь кредит в размере 10 млн.

руб. в различных банках. Среднерыночная ставка процента за кредит по

аналогичным кредитным инструментам составляет 16% в год.

С помощью грант-элемента выберите наиболее выгодный для

предприятия способ привлечения кредита, если банки предлагают

следующие условия:

а) уровень годовой кредитной ставки – 16%; процент за кредит

выплачивается в конце каждого года; погашение основной суммы долга

осуществляется в конце кредитного периода;

б) уровень годовой кредитной ставки – 13%; процент за кредит

выплачивается авансом; погашение основной суммы долга осуществляется в

конце кредитного периода;

в) уровень годовой кредитной ставки устанавливается

дифференцированно: на первый год – 15%, на второй год – 16%, на третий

год – 17%; процент за кредит выплачивается в конце каждого года;

погашение основной суммы долга осуществляется в конце кредитного

периода.

Тема 6. Управление стоимостью капитала

Тесты

1. Цена капитала измеряется:

а) в относительных единицах;

б) в денежных единицах;

в) в днях финансирования;

г) в днях отсрочки.

2. Ставка налога на прибыль влияет:

а) на коэффициент финансовой независимости;

б) на коэффициент финансового рычага;

в) на показатель эффекта финансового рычага;

г) на показатель рентабельности активов.

3. Цена (стоимость) капитала считается по формуле:

а) средневзвешенной;

б) среднеотраслевой;

в) средней банковской ставки;

г) среднегеометрической.

4. Цена привлекаемого капитала непосредственно зависит:

а) от цены отдельных источников средств;

б) от ставки рефинансирования;

в) от средней банковской ставки;

г) от суммы капитала.

5. Изменение структуры капитала приводит:

а) к изменению стоимости оборотного капитала;

б) к изменению стоимости совокупного капитала;

в) к изменению стоимости заемного капитала;

г) к увеличению стоимости оборотного капитала.

6. Цена источника капитала «кредиторская задолженность бюджету»

зависит:

а) от количества дней просрочки;

б) от ставки рефинансирования;

в) от обеих величин.

7. Предельная цена (стоимость) капитала - это:

а) лимит кредитной линии;

б) максимальная цена акции;

в) максимальная цена облигации;

г) цена дополнительного рубля нового капитала.

8. Эффект финансового рычага отражает:

а) величину рыночной стоимости предприятия;

б) финансовый риск;

в) увеличение стоимости имущества в результате использования

заемных средств;

г) увеличение рентабельности собственного капитала за счет

использования заемных средств.

9. Отношение суммы средств, выплачиваемых за привлекаемые

финансовые ресурсы к величине этих ресурсов:

а) стоимость капитала;

б) себестоимость капитала;

в) цена капитала;

г) верны все три ответа.

10. На увеличение эффекта финансового рычага может оказать

воздействие:

а) увеличение доли собственного капитала;

б) увеличение доли заемного капитала;

в) увеличение ставки налога на прибыль;

г) увеличение стоимости банковского кредита.

Задания с решениями

Задание 1.

Предприятие финансирует свою деятельность за счет собственного

капитала и привлечения банковского кредита. Доля собственного капитала

составляет 80% при стоимости данного источника 15%, стоимость

банковского кредита – 12%. Чему равна средневзвешенная стоимость

капитала (WACC)?

Решение.

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается как

среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала

по следующей формуле:

– стоимость j-го источника средств,

– удельный вec j-гo источника в общей их сумме.

В нашем примере это будет:

Поскольку предприятие в основном использует собственный капитал,

то и средневзвешенная стоимость капитала близка к стоимости собственного

капитала.

Задание 2.

Предприятие использует в своей деятельности различные источники

финансирования:

· собственный капитал 75 млн. руб., 16%

· банковский кредит 26 млн. руб., 14%

· облигационный заем 30 млн. руб., 12%

· товарный кредит 20 млн. руб., 18%

Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Решение.

Определяем удельный вес каждого источника

Dск=75/150=0,5

Dбк=25/150=0,17

Dоз=30/150=0,2

Dтк=20/150=0,13

Задание 3.

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала акционерного

общества на основании следующих данных:

а) уставный капитал АО состоит из 100 000 простых акций по 300 руб.,

дивиденды в истекшем году были выплачены по 80 руб. на акцию;

б) добавочный капитал равен 12 млн. руб., резервный капитал – 2 млн.

руб., нераспределенная прибыль 9 млн. руб.

в) обществу предоставлен банковский кредит 11 млн. руб. сроком на

год под 12% годовых;

г) АО размещает облигационный заем 20 млн. руб., ставка купонного

процента 9%, расходы по размещению займа 2 млн. руб.;

д) налог на прибыль 24%.

Решение.

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала необходимо уметь

определять стоимость каждого отдельного источника. В нашем примере три

таких источника.

1) Стоимость функционирующего собственного капитала определяется

по следующей формуле:

СК

– стоимость функционирующего собственного капитала, %;

ДВ – дивидендные выплаты (из чистой прибыли) собственникам

общества за отчетный период;

СК – средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде.

Определяем уставный капитал:

300*100000 = 30 млн. руб.

Определяем дивидендные выплаты за истекший период:

80*100000 = 8 млн. руб.

2) Стоимость банковского кредита рассчитывается следующим

образом:

СБК = ПК

(1- С

нп

)

СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме

банковского кредита, %;

ПК

– ставка процента за банковский кредит, %;

нп

– ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

СБК = 12(1-0,24 )=9,1%

3) Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии

облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по формуле:

СОЗ

– стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии

облигаций, %;

СК – ставка купонного процента по облигации, %;

нп

– ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Э3

– уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии,

выраженный десятичной дробью.

Эмиссионные затраты равны: 2/20=0,1.

Средневзвешенную стоимость капитала можно рассчитать по

алгоритму предыдущей задачи или следующим образом:

Задание 4.

Определите эффект финансового рычага на основании следующих

данных: прибыль от продаж – 19 млн. руб., налог на прибыль – 24 %.

Величина собственного капитала равна 40 млн. руб., заемного капитала – 70

млн. руб. при стоимости 14%.

Решение.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов

изменится доходность собственного капитала за счет использования заемных

средств.

Формула для расчета эффекта финансового рычага:

нп

– ставка налога на прибыль;

– рентабельность активов;

ССЗК – средневзвешенная стоимость заемного капитала;

ЗК – величина заемного капитала;

СК – величина собственного капитала.

Очевидно, что для решения сначала необходимо определить

рентабельность активов.

– рентабельность активов, %;

П – прибыль от продаж;

А – средняя стоимость активов за расчетный период.